第2章外汇汇率
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第2章外汇汇率
汇率标价方法
间接标价法(Indirect Quotation): a :b = S 其中a是本国货币,b是外国货币
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第2章外汇汇率
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第2章外汇汇率
国际标准货币符号
m 美元
USD
m 马克
DEM
m 瑞士法郎 CHF
m 意大利里拉 ITL
m 澳元
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第2章外汇汇率
投机
投机与套汇的根本区别是:投资者愿意承担 风险,希望从未来的汇率那变动中谋取利润。
•即期市场投机 :利用即期汇率的波动来获 利。
•抵远期外汇投机 :投机活动是否成功则不 仅取决于未来即期汇率的变化方向,还取 决于未来即期汇率与目前远期汇率差别的 相对大小。
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第2章外汇汇率
费雪效应(Fisher Effect)认为任何一个国家 的真实收益率应该是相同的,也就是说全世界只 有一个真实收益率。
两个国家之间存在如下的关系:
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第2章外汇汇率
国际费雪效应
费雪效应表达了名义利率与预期利率通货膨胀率之间的关
系,而购买力平价建立起汇率与预期通货膨胀率之间的关
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第2章外汇汇率
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第2章外汇汇率
•外汇交易常识
2004年3月4日外汇牌价
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第2章外汇汇率
•世界主要的外汇市场:
伦敦、纽约、法兰克福、苏黎士、东京、新加坡、 香港、巴黎、阿姆斯特丹、巴林等。
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第2章外汇汇率
•外汇市场全球24小时连续运转
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第2章外汇汇率
m 利率平价 利率平价理论的提出
英国经济学家凯恩斯(John Keynes)1923年提出.
投资者为获得较高的收益,会把资金从利率较低的国家 转向利率较高的国家,资金的流入将使利率较高国家的货 币汇率上升。该理论解释了货币市场上的利率差异同即期 汇率、远期汇率之间的关系并突破了传统的国际收支、物 价水平的范畴,从资本流动的角度研究汇率的变化,奠定 了现代汇率理论的基础。
…………………………………………
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第2章外汇汇率
外汇的渊源
m 国际间的商品交易及其他经济活动带来了不同国 家间的货币流通。
m 几点说明: m 1 国际间的支付并不是以现钞等实体货币移动的
方式进行的,而是通过银行间的帐户划转进行结 算的; m 2 所谓的外汇,一般都是存放在国外的。如外汇 美元,可存放在XX国的银行中获取利息,或购买 美国的政府债券等有价证券以获得收益。
系,我们把这两种关系结合起来,即得:
St/So=(1+Pd)/(1+Pf)=(1+id)/(1+if)
用So表示即期汇率,St表示一段时间后(或发生了通货膨
胀之后)的汇率,Pd表示本国的通货膨胀率,Pf表示外国
的通货膨胀率。id表示本国利率,if表示外国利率。
忽略中间项,我们就得到国际费雪效应:
St/So=(1+id)/(1+if)
以一定单位的外币为标准折算成一定数额的本币。或 者是单位外币的本币价格。 例如在中国市场上,美元兑人民比币的汇率通常表示 成:¥8.2784/$,就是表示单位美元的人民币价格。
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第2章外汇汇率
汇率标价方法 直接标价法(Direct Quotation): a :b = S
其中a是外国货币,b是本国货币
第2章外汇汇率
无抛补利率平价
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第2章外汇汇率
m 在风险中性的前提下,投资者只需比较一下两种资产的收益:如果收 益不等,投资者就会涌向一种资产,资本涌入国会因投资的增加而收 益率递减,而流出国的收益率则可能会抬高,最终两者的收益趋于相 等: (1)
如果预期汇率的变动率为ΔSe,则:
(2)
• 直接套汇 • 间接套汇
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第2章外汇汇率
套利
套利(interest arbitrage)是套期图 利的简称,是套汇的一种。又称利息套汇。
两种主要形式 • 无抵补套利(uncovered interest arbitrage) • 抵补套利(uncovered interest arbitrage)
m 企业账户:中资企业可开立外汇账户。 m 人民币升值问题
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第2章外汇汇率
人民币汇率
m经国务院批准,自2005年7月21日起,我国开始实行以 市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的 浮动汇率制度。
m人民币汇率采用直接标价法,由政府授权的国家外汇管 理局统一制定、调整和管理,主要是对发达国家货币之 间的单一的管理浮动汇率。
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第2章外汇汇率
外汇汇率
汇率的概念
汇率就是一国货币折算成另一国货币的比率或比价, 也可以说是以一种货币表示的另一种货币的价格。
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汇率标价
m将以 a:b=S 的形式来表示,其中: a是被标价的货币; b是用来标明价格的货币 例子: €:$= 1.13
说 明 每 欧 元 价 值 1.13 美 元 , 或 者 表 示 为 EUR/USD
没有排除汇率长期偏离购买力平价的现象存在。
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第2章外汇汇率
m 费雪效应与国际费雪效应 费雪效应
费雪效应以英国经济学家Irving Fisher的名字命 名,表明名义(nominal)或实际利率、真实利率 和通货膨胀率之间存在如下关系: (1+i)=(1+r)(1+I)
式中:i表示名义利率,r表示真实利率,I表示 通章外汇汇率
货币符号
m $:(dollar),代表符号是$,由于世界上部 分国家和地区使用dollar,为了区别,所 以美元用U.S.$(读作U.S.dollar),加元用 Can$,澳元用A$,港元用HK$来表示
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第2章外汇汇率
汇率标价方法
一国外汇市场上汇率标价方法 1〕直接标价法(direct Quotation)
那么式(1)可表述为:
(1 + r) = (1 + r * )(1 + ΔSe) = 1 + r * + ΔSe + r * ΔSe。
其中,r * ΔS是两个比率的积,是一个“二阶小量”,忽略不计,
于是上式变为:
ΔSe = r − r *
(3)
无抛补利率平价的含义:本国利率高于(低于)外国利率的差额等 于本国货币的预期贬值(升值)幅度。
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第2章外汇汇率
抛补利率平价含义:
(1)本国利率高于(低于)外国利率的差额等于本国 货币的远期贴水(升水)。
(2)高利率国的货币在远期外汇市场上必定贴水,低 利率国的货币在该市场上必定升水。如果国内利率高于国 际利率水平,资金将流入国内牟取利润。
(3)抛补利率平价中,套利者不仅要考虑利率的收益, 还要考虑由于汇率变动所产生的收益变动。
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第2章外汇汇率
m 购买力平价 利购买力平价理论的提出
卡塞尔于1922年《1914年以后的货币与外汇》一 书中完整地阐明了购买力平价学说的理论体系
两国货币的兑换比率由两国货币各自具有的购买 力的比率来确定。购买力比率就是购买力平价。
一国汇率变动的原因在于购买力的变动,而购买
力变动的原因在于物价变动。汇率的变动归根到
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第2章外汇汇率
举例具体说明当利率平价理论不成立时如 何进行套利
假设有以下的市场信息:即期汇率为 £:$=1.4000,3个月远期汇率为 £:$=1.3860,英国3个月利率为3%,美 国3个月利率为2.25%,现假定交易者可 用以交易的额度或金额为£2 000 000或£2 800 000。
结论:在资本具有充分国际流动性的前提下,抛补与无 抛补的利率平价均告诉我们:如果本国利率上升,超过利 率平价所要求的水平,本币将会预期贬值;反之,则升值。
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第2章外汇汇率
抵补套利
也被称作抛补套利。它主要说明的是当即期 和远期市场不处于利率平价理论所描述的均衡状 态时,也就是说利率平价关系不能满足时,市场 上所出现的无风险的套取利润的机会。套利者可 以利用这样的机会赚取利润。
我 们 发 现 Fo = St , 即 目 前 的 远 期 汇 率 应 该 等 于 一 定 时 期 (一年)后预计的即期汇率。另一种表达方式是: (Fo-Fo)/So=(St-So)/So 即外汇远期升水或贴水等于预计的外汇升值或贬值。
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第2章外汇汇率
m 利率平价理论、购买力平价理论和国际费雪效应理论的比 较
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第2章外汇汇率
利率平价的基本原理及示例
• 一、利率平价的基本原理 利率平价的一般形式 : 经济含义是:汇率的远期升(贴)水率等于两 国货币利率之差。如果本国利率高于外国利率, 则本币在远期将贬值;如果本国利率低于外国 利率,则本币在远期将升值。 • 二、利率平价的示例
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第2章外汇汇率
外汇的概念
由于各国货币所代表的价值和名称、单位各 不相同,一国的法定货币不能在他国流通使用。 因此,在国际经济交往中产生大量国与国之间 的债权债务关系,必须进行国际汇兑,即把一 种货币通过“汇”(国际结算〕和“兑”(外 汇交易〕转换成另一种货币,实现资金的国际 转移,清偿国际间的债权债务。
底由两国物价水平的比率的变动所确定的。
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第2章外汇汇率
购买力平价的基本原理及示例
• 一、绝对购买力平价 基本观点是一个国家的货币与另一国家的货 币之间的比价是由两国货币在各自国内的购买 力之比来决定的,而货币的购买力即为商品价 格的倒数,故两国货币之间的汇率即可表示为 两国物价水平之比。
或者 Δ=(St-So)/So=(id-if)/(1+if)
如果if较小,我们就可以得到近似的国际费雪效应公式:
PPT文档演模板 Δ=(St-So)/So=id-if
第2章外汇汇率
远期汇率与未来即期汇率的关系
如果把国际费雪效应和利率平价结合起来,得到: Fo/So=(1+id)/(1+if)=St/So
第2章外汇汇率
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2020/11/25
第2章外汇汇率
第一节 外汇与外汇汇率
外汇概述
外汇(Foreign Exchange)的概念
外汇的确切含义要从静态和动态两个方面来理解。
定义:以国外货币表示的,可用于国际支付和清 偿国际债务的金融资产。
按IMF的定义:外汇是货币当局以银行存款、国 库券、长短期政府债券等形式保有的在国际收 支逆差时可以使用的债权。
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第2章外汇汇率
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第2章外汇汇率
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第2章外汇汇率
•第二节 利率平价、购买力平价和 国际费雪效应
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第2章外汇汇率
m 国际套利 套汇
所谓套汇(Arbitrage),就是利用两个或三个 不同外汇市场之间某种货币的汇率差异,分别在 这几个外汇市场上一面买进一面卖出这种货币, 从中赚取汇率差额利益的外汇交易形式。
AUD
m 加拿大元 CAD
m 港币
HKD
日元
JPY
英镑
GBP
法国法郎 FRF
新加坡元 SGD
荷兰盾
NLG
新西兰元 NZD
人民币 CNY
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第2章外汇汇率
人民币汇率制度
m 管理制度:严格管制的浮动汇率制度。 m 兑换制度:经常项目下可自由兑换。 m 结汇制度:
个人可自由持有 机构必须及时结汇 实行外汇核销监管
第2章外汇汇率
第三节 汇率决定与预测
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第2章外汇汇率
国际企业汇率预测必要性
m 套期保值决策的需要 m 短期融资决策的需要 m 短期投资决策的需要 m 长期融资决策的需要 m 资本预算决策的需要 m 公司收益评价的需要
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第2章外汇汇率
套期保值决策的需要
m 基于预测的套期保值效果优于盲目套期保值效果。
例:一出口商预计90天后将收到货款1百万美元,假定当前即期汇率为$1=¥8.0,远期 汇率为$1= ¥ 7.5,试构建套期保值策略,并预测套期保值效果。
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第2章外汇汇率
短期融资决策的需要
m 公司融资,尤其是在国际融资市场,既要考虑融 资利率,又要考虑汇率变化。
m 当我们以外币借款时,希望外币贬值还是升值?
• 二、相对购买力平价
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第2章外汇汇率
购买力平价理论的现实印证
验证购买力平价理论最有名的例子就是 《Economists》周刊每年四月份刊登的汉堡包指 数(Big Mac Index)。
实证分析发现:一般从长期的角度看购买力平价
理论能够较好地解释汇率的波动,但从短期来看
该理论则不是很灵验,但这样的一般研究结论也