我国上市公司股权融资偏好的原因及其影响
上市公司股权融资偏好分析
上市公司股权融资偏好分析概述随着科技发展和经济全球化，股权融资成为越来越多企业的融资选择之一。
上市公司作为股权融资的主要类型之一，一直备受关注。
近年来，随着我国资本市场的持续发展和完善，股权融资成为优化企业股权结构、提升企业实力的重要手段。
本文将从上市公司的角度，对上市公司股权融资的偏好进行分析，为股权市场的发展提供参考依据。
上市公司选择股权融资的原因融资成本更低首先，与债务融资相比，股权融资的融资成本更低。
股权融资资本成本低于债务融资，且具有不增加企业负债的优势，这对于企业的长期发展具有良好的支持作用。
融资规模更大其次，既有股东持有的股份可以拆分放大，也可以吸引新投资者接手更大规模的融资，这有利于企业获得更多的资金支持。
分散风险最后，股权融资也可以帮助企业分担风险。
债券持有人通常会对借款方的商业计划和财务状况进行审查和保障，一旦违约，债权人具有优先偿付的权力，容易导致公司破产。
而股权融资将投资风险分散到多个投资者，减少了相关风险，使公司在经济环境不稳定的情况下对外开放更加周全。
上市公司喜欢的股权融资方式发行可转债可转债是公司通过股权融资的一种渠道。
首先，可转债发行可以解决公司短期流动资金问题，其次，可转债一般是5-7年的周期，双方只需要约定好期限，不必要承受担保费用过高的负担。
此外，可转债可以大幅缓解股权融资降低股价的风险，一旦股价下跌，转债持有人可以选择将其持有的债转为股份抛出，从而保护自己的投资。
增发新股增发新股是一种常见的股权融资方式。
企业在股票公开发行前，通过向其现有股东增发新的股份以获得更多资本，而不是公开招股。
增发新股的股份是在非公开市场上交易的，所以，不会影响公司的股价。
相较于公共市场发行股票，增发新股的发行成本更低，管理流程也更简单。
优先股发行优先股是一种特殊的股票，其持有人对公司有优先于普通股股东的权利，包括优先分红权和优先偿付权。
企业经常通过优先股发行来融资，来增加他们的运营资本。
中国上市公司股权融资偏好分析
中国上市公司股权融资偏好分析近年来，中国经济进步迅速，上市公司数量和规模不息增长。
股权融资作为上市公司的一种重要融资方式，对于企业的进步具有重要意义。
本文将从宏观和微观两个角度，分析中国上市公司股权融资的偏好。
一、宏观角度1. 资本市场的进步中国资本市场的规模和功能逐渐扩大，为上市公司提供了更多的融资渠道。
随着股东结构改革和市场机制的完善，公司股权在市场上的流淌性不息提高，增进了股权融资的进步。
2. 法律法规的完善中国政府近年来加强了对上市公司治理的监管力度，修订了《证券法》等相关法律法规，完善了公司股权分配与融资的体系。
这些法律法规的完善提供了更加稳定和透亮的环境，增加了企业融资的可行性。
3. 资本结构的优化随着经济结构调整和企业改革的深度，中国上市公司逐渐意识到优化资本结构的重要性。
通过股权融资，企业可以获得更多的资金用于扩大规模、研发创新和技术引进，提高企业的核心竞争力。
二、微观角度1. 股东利益的平衡在中国上市公司中，国有股和非国有股的比例日益趋于平衡。
同时，在国有股股权融资方面，政府通过股权来往平台等途径提供了更多便利。
非国有股股权融资则更容易吸引更多的社会资本参与，增加了企业融资的可能。
2. 股权融资的多元化上市公司在股权融资中的选择越来越多元化。
除了传统的公开发行股票外，债转股、配股、增发等方式也在不息涌现。
上市公司依据自身进步的需求，选择最适合的股权融资方式，以获得最大程度的融资效益。
3. 利润分配的可行性中国上市公司利润分配机制也在逐渐改变。
过去企业主要通过分红的方式回报投资者，而此刻越来越多的企业将利润留存用于将来的进步。
通过股权融资得到的资金可以更好地满足企业成长的需要，提高股东的长期回报。
综上所述，中国上市公司股权融资的偏好受到宏观和微观因素的影响。
在宏观层面，资本市场的进步、法律法规的完善和资本结构的优化推动了股权融资的偏好。
在微观层面，股东利益的平衡、股权融资的多元化和利润分配的可行性也在影响着上市公司的融资选择。
上市公司股权融资偏好的原因
上市公司股权融资偏好的原因股权融资偏好是指公司或企业在选择融资方式时较多考虑外源融资中的股权融资方式，而较少考虑其他融资方式如债权融资或内部融资，进而形成融资比例中股权融资比重过大的现象。
上市公司股权融资偏好既不利于上市公司核心竞争力的提高，也不利于资本市场优化资源配置功能的发挥以及资本市场的长远发展，所以治理上市公司股权融资偏好问题是完善资本市场、推动我国经济健康稳定发展的迫切任务。
一、我国资本市场发展不均衡，债券市场发展滞后企业在不同的生产环境和生产阶段，所需资金的期限不同，愿意支付的融资成本和承担的义务与风险也不同。
在国外成熟的资本市场中，企业债券融资常常达到其股票融资额的3～10倍。
但是我国企业债券市场和股票市场的发展极不平衡。
一方面，在股票市场迅速发展和规模急剧扩张的同时，我国企业债券市场没有得到应有的发展，发行规模过小，范围过窄，而且品种单一，使企业缺乏发行债券的动力和积极性。
另一方面，由于我国商业银行的功能尚未完善，而长期贷款的风险又比较大，大部分商业银行为控制呆坏账比率，而并不偏好长期贷款。
二、我国证券市场功能不完善，缺乏强有力的退市约束机制我国资本市场的定位以及上市实行额度控制，在很大程度上诱发了上市公司的“圈钱”行为。
许多有实力的企业暂时不能直接上市造成垃圾股仍具有“壳”的价值，从而使市场参与者的投机热情经久不衰，而投资理念迟迟难以建立。
证券市场的资源配置、价格机制、风险管理以及公司治理等基本功能，到目前为止并未有效发挥市场淘汰机制和有效退出机制，弱化了上市公司加强管理的动机，增强了其利用壳资源谋利的愿望，“重融资、轻利用”的现象相当普遍，造成资源的巨大浪费，使资本市场失去了配置资源的作用。
此外，由于信息不对称，资本市场信息不能反映企业真实价值从而引导投资行为。
上市公司股权融资通常被投资者认为是经营状况良好，这在一定程度上强化了上市公司股权融资的偏好。
实证研究表明，我国股票市价不能反映股票的内在价值，与公司业绩的相关性弱。
我国上市公司股权融资偏好的成因和对策
我国上市公司股权融资偏好的成因和对策［摘要］我国上市公司表现出强烈的股权融资偏好，这是由于政策环境、市场环境和市场上严重的投机倾向这些外部因素，以及上市公司股权融资的较低成本、股权结构的缺陷和内部人控制问题等这样的内部因素导致的。
股权融资偏好会带来降低募股资金使用效率和拖累上市公司经营业绩等问题。
我们可以通过调整上市公司股权结构，建立内部激励制度，完善资本市场规则等制度安排，以淡化上市公司股权融资偏好。
［关键词］上市公司股权融资偏好近几年来，我国不少上市公司千方百计争取股权融资机会，争先恐后发行股票，具有强烈的股权融资偏好，但这并不符合优序融资理论。
剖析我国上市公司股权融资偏好及其成因，完善我国上市公司融资结构，淡化股权融资偏好，对我国上市公司的健康发展具有重要的现实意义和历史意义。
一、上市公司股权融资偏好的表现1.上市公司融资方式分类根据不同标准，可以对上市公司融资方式进行不同分类。
本文仅涉及两个分类标准。
一是按照上市公司与投资者形成的不同产权关系，上市公司的融资方式分为股权融资和债权融资。
股权融资，是指上市公司以出让股份的方式向股东筹集资金，包括配股、增发新股以及股利分配中的送红股；债权融资，是指上市公司以发行债券、银行借贷方式向债权人融资的方式。
按照融资过程中资金来源的不同方向，可以把上市公司融资方式分为内源融资与外源融资。
内源融资是指企业将自己的储蓄转化为投资，一般包括折旧和留存收益。
外源融资是指上市公司吸收其他经济主体的储蓄，使之转化为自己的投资，包括发行股票、发行债券、银行借款等。
2.我国上市公司偏好外源融资按照普遍认同的“有序融资理论”（Pecking Order Theory）（梅耶斯，1984），在西方发达国家的上市公司中，最主要的融资方式是内源融资，约占资金来源的50%～97%；其次是外源融资中的债权融资，约占资金来源的11%～57%；最后才是股权融资，约占资金来源的3.3%～9%。
试析我国上市公司股权融资偏好成因及对策
我国大 多数上 市公司 没有明确 的股利分配政 策 ， 相关 法规 也没 有对 此作 出要求 ， 股利在支 付上具有 较大 的随 意性 ， 多公 司 多年分 一次 股 很 利 ， 的甚至不分股 利 。在这 种情 况下 ， 权融 资的 成本 大大 低于 债 券 有 股 融资利率 ， 也低于银 行贷款利 率。此外 ， 着我 国新 股发行政 策的 改革 ， 随
文 章 编 号 ：０ ９ ８８ （００ ０ — ０ ３ ０ １０ — ２３ ２ １ ） １ ０ ２ — ｌ
理配置 ， 大大降 低了 资本市 场上资金的使用效 率 ， 易引起证券市场 的动 容
荡。 ２ ３ 助 涨 了 弄 虚 作 假 现 象 ．
上市公司对发行股票的热衷， 使一些公司为了达到 发行股票的目的不择 手段 ， 编造 务报表 ， 虚拟经营业绩 。融资后盈利水平每况愈下 ， 使得投资 者无法获得预期报酬， 严重挫伤投资者积 眭， 损害投资者利益。
２１ ０ ０年 １月
大 众 商 务
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（ 总第 １９期 ） ０
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试析 我 国上 市公 司股 权 融 资偏 好 成 因及对 策
于 臻
（西南财经 大学保 险学 院 ， 四川 成都 ６ １３ １ １ ０）
这与西方 资本结构理 论背道而驰 。本文 首先分析 了我国上市公 司股权 融资偏 好 的成 【 摘 要 】 我国上市公司融资存在着明显的股权融资偏好
最 因 ， 后 指 出 了这 种 融 资 方 式 给 公 司 、 资 者 及 社 会 带 来 的 危 害 后 针 对 这 种 现 象 提 出 了 相 应 的 解 决 办 法 。 然 投
我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
我国上市公司股权融资偏好(成因、负面效应及对策)
一、成因：
1. 相对低廉的融资成本：我国资本市场对上市企业提供的融资成本相对较低，因此许多上市公司更倾向于通过股权融资的方式获取资金。
2. 企业发展需要：很多上市公司需要大量资金才能支撑其业务的持续发展，股权融资则能够更快速地满足企业的融资需求。
3. 股权文化：我国股权文化尚未完全成熟，很多上市公司认为股权融资是一种较为合理的融资方式。
二、负面效应：
1. 股权稀释：公司通过股权融资方式募集资金，会导致股权在公司结构中的比例降低，股东的实际控制权被稀释，可能导致公司治理方面的问题。
2. 监管约束：股权融资也面临着市场监管部门的严格监管，需要企业按照市场规则和监管框架的要求来进行股权融资，这些规定和要求给企业带来的成本和负担也不容忽视。
3. 市场风险：股权融资本身就存在一定的市场风险，企业需要在股权融资中积极规避风险，同时也要承受市场原本的风险。
三、对策：
1. 多样化融资方式：上市公司应该会根据各自的情况灵活采用多样化的融资方式，包括债权融资、定增融资等等。
2. 合理运用市场规则：企业应该根据市场规则，合理使用股权融资方式，重视市场监管，避免违规行为。
3. 加强内部管理：加强内部治理结构建设，提升公司治理水平和透明度，提高投资者信心，维护股东权益。
为什么中国企业偏好股权融资
为什么中国企业偏好股权融资摘要：本文分析了为什么中国企业偏好股权融资的原因。
在中国，企业通过股权融资来获得资金的方式，已经成为一种颇为流行的趋势。
本文认为，中国企业倾向股权融资的原因，主要是在传统融资方式面临的种种限制下，股权融资具有更好的适应性和市场反应能力。
此外，股权融资还能够帮助企业得到更多的战略合作伙伴和改善企业一致性和治理等方面。
最终，本文认为，中国企业需要更多尝试不同的融资方式，以满足不同阶段和不同目标的融资需求。
关键词：股权融资；中国企业；市场反应；战略合作伙伴；治理正文：随着中国经济的快速发展，中国企业需要不断扩大规模和提高竞争力。
在这个过程中，融资就成了一个至关重要的环节。
然而，在传统融资方式面临越来越多的限制的今天，股权融资已经成为了中国企业获得资金的一种趋势。
股权融资在中国企业的发展过程中具有很多优势。
首先，股权、尤其是上市公司的股权，比债券更有市场反应能力。
当企业需要获得更多资金以进行扩张和投资时，股权融资在市场上会受到更多的支持，这使得其获得资金更加容易。
相比之下，债券融资比较困难，因为“债务过剩、同质化、流动性不足”等原因，导致其市场反应能力较弱。
其次，与传统融资方式相比，股权融资更适应企业短期和长期的资金需求。
企业需要大量的瞬时资金来支撑业务的发展，尤其是对于科技型企业，这种需求更为突出。
事实上，与借贷相比，股权融资对企业拓展更为灵活，并且可以有效避免银行贷款和债券发行带来的担保和还款压力。
此外，股权融资还能为企业带来更多的战略合作伙伴。
这个过程中，股权融资可以帮助企业与投资者建立长期的合作关系，并得到潜在投资者的更多支持。
除此之外，一些金融机构能够提供股权融资业务的同时，也能提供更多的金融服务，这进一步增加了投资者与企业之间的战略合作。
最后，股权融资还能够帮助企业改善治理结构。
股权融资可以通过增加股东数量来分散企业的控制权，因此，它有助于促进企业内部一致性和治理。
我国上市公司股权融资偏好探析
我国上市公司股权融资偏好探析摘要：根据现代企业融资理论和成熟市场经济国家的实践经验，上市公司在有融资需求时，融资顺序依次为内部留存、债务融资、股票融资。
我国上市公司的资本结构呈现与西方的“融资优序理论”不同的特点，即资产负债率普遍偏低，上市公司更偏好股权融资。
关键词：上市公司股权融资；偏好；弊端中图分类号：f832.5文献标识码：a文章编号：1001-828x(2011)02-0181-01一、我国上市公司股权融资偏好的具体表现和弊端(一)我国上市公司股权融资偏好的具体表现1、上市公司千方百计对上市资格即初次发行资格的获取，甚至有的发行人造假，直至骗取上市资格。
2、上市公司对再发行股票权利过度使用，几乎是每周增发一家，导致“滥发”，使得二级市场投资者纷纷用脚投票，致使欲实施增发的股票价格大幅下跌。
3、上市公司对再发行股票权利行使与否的随意性。
再发行股票条件宽松时，上市公司纷纷配股、增发，甚至出现资产负债率很低以至接近于零时，任渴望发行股票再融资。
而发行股票条件严格时，许多公布配股、增发预案的公司又纷纷弃配。
(二)我国上市公司股权融资偏好的弊端1、降低了资金使用效率和资源配置效率实践中，许多上市公司的募股资金的投向并不符合公司的长远利益，它们把资金投入到自己既不熟悉、与主业又不相关的产业中；在项目环境发生变化后，随意地变更投资方向。
我们看到，许多上市公司把通过发行股票、配股、增发募集的大量资金，直接或间接地投入到证券市场，或委托券商代客理财，或直接参与股市的投机炒作，获取投资收益。
2、导致了上市公司业绩下滑，盈利能力下降尽管上市公司不断地通过股份扩募方式获取廉价资金，但由于股份基数也不断增大，而上市公司实际收益增长有限，净资产收益率和每股收益必然呈下降趋势，上市公司的经营业绩下滑是偏好股票融资的必然结果。
二、我国上市公司股权融资偏好的原因探析(一)实际股权融资成本偏低1、上市公司现金股利分配少股权融资成本主要来源于分红派息。
上市公司股权融资偏好成因
股权融资偏好的不利影响对于我国的上市公司，他们更加偏向于利用出售股权的方式进行融资，这样的融资方式将对企业的发展和市场的稳定带来极为不利的影响。
首先，大量的股权融资使得企业的资本形式以股权资本为主，那么过多的股东会使得公司的管理制度受到侵犯，导致财务指标后期出现一定程度的消极状态。
其次，将导致公司的资金使用降低。
在资本市场中，能够通过市场的调控对相关资源进行合理的分配，同时一定程度上降低企业风险，但是资本结构会直接影响资本市场的能力。
一个公司股权融资比例增大，将会使其资本的投资过于分散，或者投到不擅长的行业，使得公司的收益面临更大的风险，使资金没有用在刀刃上，浪费了其作用，也使市场的调控作用受到了破坏。
因此对于一个公司，最主要的应该是债权融资，来实现规避税收等优点，将股权融资作为一种辅助手段，辅助公司的正常投资和运营。
上市公司股权融资偏好成因（一）宏观因素1.制度、政策因素债权融资在公司资本中，是至关重要的冲突调节机制，需要行之有效的偿债保障机制，保障债权融资顺利实现。
政府主导的融资制度具有明显的非市场化的特征，不仅降低了资金的使用效率，而且也难以形成经济实体的内部激励机制。
换言之，政府对融资制度的引导，一定程度阻碍了融资制度的进一步完善。
同时，在企业债券市场中，债券发行市场受到政府强有力的管控。
在证券市场不成熟的情况下，政府需要大量资金来推动证券市场的发展，所以难免会在股票市场上提供更多的支持。
政府长期施行股票、国债优先的优待政策。
受到诸多因素的影响，中国上市公司也在潜移默化中多偏向于股权融资。
2.资本市场发展不均衡因素现在我国的资本市场逐渐呈现出股票、国债突飞猛进，企业债券受到挤压的状态。
同时企业债券融资还存在诸多弊端，如倾斜对市场的计划管理，管理的范围狭隘且类型局限性较大。
这些短板也相当程度制约了企业债券市场的完善与发展。
这样的市场现状，也间接性地折射出我国公司普遍注重股权融资方式的情况。
我国上市公司股权融资偏好的原因分析
我国上市公司股权融资偏好的原因分析股权融资是指企业股东愿意让出部分企业所有权，通过企业增资的方式引进新的股东的融资方式。
股权融资所获得的资金，企业无需还本付息，但新股东将与老股东同样分享企业的盈利与增长。
股权融资按融资渠道来划分，主要有两大类，分别为公开市场发售和私募发售。
所谓公开市场发售就是通过股票市场向公众投资者发行企业的股票来募集资金，包括我们常说的企业的上市、上市企业的增发和配股都是利用公开市场进行股权融资的具体形式。
所谓私募发售，是指企业自行寻找特定的投资人，吸引其通过增资入股企业的融资方式。
因为绝大多数股票市场对于申请发行股票的企业都有一定的条件要求。
例如我国对公司上市除了要求连续三年盈利之外，还要企业有5000万的资产规模，因此对大多数中小企业来说，较难达到上市发行股票的门槛，私募成为民营中小企业进行股权融资的主要方式。
资本结构有广义和狭义之分，企业融资决策中的资本结构指的是狭义的资本结构，即长期负债资本与权益资本之间的构成比例关系。
融资顺序指企业对各种资金来源的选择的偏好和顺序，它在很大程度上决定了企业的资本结构，进而影响企业的市场价值，在西方受到企业理财者的重视。
然而在我国上市公司却出现了融资顺序理论与公司融资偏好的背离。
一、融资顺序假设理论经济学家Myers和Ma-jiluf在1984年提出了资本结构中著名的融资顺序假设，该理论认为，由于经营者比企业投资者更多地了解企业的状况，而且，企业的经营者总是试图为现有股东而不是新股东谋求价值的最大化，因此，如果企业经营状况良好、投资项目前景看好，经营者宁愿进行举债融资而利用财务杠杆的正效应获利，而不愿发行股票筹资使高额收益被外来者瓜分。
逆向选择的逻辑表明，投资者一般将企业发行新股票融资看作是一个坏消息的信号，因而企业一旦宣告发行股票融资，其股票价格就会下跌，结果是新的权益筹资很昂贵。
因此，企业遵循的融资顺序应首先是内部融资，然后是发行债券融资，最后才是发行股票融资。
中国上市公司股权融资偏好分析
中国上市公司股权融资偏好分析随着中国经济的迅速发展，上市公司面临着日益增长的资金需求。
作为一种重要的融资手段，股权融资对于上市公司来说具有一定的吸引力。
本文通过分析中国上市公司的股权融资偏好，旨在探讨为什么上市公司倾向于选择股权融资以及其背后的原因。
首先，股权融资具有相对灵活的特点，能够满足上市公司多元化的资金需求。
相比于贷款等传统融资方式，股权融资不需要提供固定的还款期限和还款金额，这为上市公司提供了更大的资金灵活性。
此外，股权融资可以通过发行新股或增发股份的方式增加公司股东的资金投入，帮助公司实现扩大规模、扩张市场、投资项目等发展战略。
因此，上市公司更倾向于通过股权融资来满足资金需求。
其次，股权融资可以提高上市公司的知名度和声誉。
通过发行股权，公司将会吸引更多的投资者和关注，从而提高公司在市场中的知名度和声誉。
这对于公司的品牌建设、市场拓展以及未来的融资活动都具有积极的促进作用。
股权融资通过公开的方式吸引投资者的关注，也会提高公司的透明度和信誉，有利于吸引更多优质的资本参与。
此外，股权融资可以为上市公司带来更多的资源和支持。
通过公开市场融资，上市公司能够吸引到更多具有实力和背景的投资者。
这些投资者可能会在公司发展过程中提供战略合作、业务拓展、技术支持等方面的帮助。
同时，上市公司还有机会获得大型机构投资者或私募基金的关注和投资，为公司未来的发展提供了强大的资本支持。
然而，尽管股权融资具有多种优势，上市公司在进行股权融资时也面临一些挑战。
首先，股权融资面临的市场风险较大。
股市波动性较高，公司股价的持续下跌可能引起投资者的担忧和不信任，导致股权融资的失败。
其次，股权融资需要上市公司向外界公开其财务状况和经营策略，可能导致商业机密泄露和竞争对手的模仿，对公司造成潜在威胁。
最后，股权融资还存在着股权稀释的问题，即发行新股或增发股份将导致原有股东的股份被稀释，降低其对公司的控制权。
在考虑这些挑战的同时，上市公司仍然倾向于选择股权融资。
浅析中国上市公司的股权融资偏好
浅析中国上市公司的股权融资偏好浅析中国上市公司的股权融资偏好【摘要】我国上市公司有过度股权融资偏好，把发行新股、增发和配股等作为筹集资金的最佳途径，这不仅与融资优序理论的基本观点相背离，而且存在很大程度的经济风险。
据此，本文将主要探讨我国上市公司股权融资偏好形成的原因，其经济后果如何，然后从治理层面上提出一定的解决措施。
【关键词】融资优序理论；股权融资偏好资金是经济增长与企业发展的主要生产要素，企业从不同渠道以不同方式筹集资金的分布状况表现为融资结构。
一般来说，企业的资金按来源分为内源融资和外源融资，内源融资主要由留存收益和折旧构成；外源融资主要包括发行股票、债券、银行借款融资等。
然而在对我国上市公司的融资结构进行考察时，我们发现：一方面我国上市公司尽可能的保持较低的资产负债率；另一方面没有哪家上市公司放弃利用股权进行再融资的机会，甚至是有些资产负债率接近于零的企业仍然渴望利用股权进行再融资，这就和经典的融资优序理论相背离。
Myers和Majluf（1984）提出的融资优序理论认为企业融资一般会遵循内部融资、债务融资和股权融资的顺序。
但是我国的上市公司却表现出了与之理论相背离的现象，我国上市公司更偏向于股权融资，把发行新股和配股等作为筹资的最佳途径。
这就引发了我们的思考，为什么我国的上市公司的融资方式会与成熟理论相背离，而产生这种股权融资偏好的原因又是什么。
一、上市公司股权融资偏好的成因分析黄少安等（2001）对上市公司股权融资偏好进行实证描述的基础上分析了股权融资偏好的原因，他们认为股权融资的成本偏低是股权融资偏好的直接动因，深层次的原因是证?市场监管制度和监管政策的不合理以及企业考核制度的不完善。
陈晓、单鑫（1999）在对债务融资是否会增加上市企业的融资成本的研究分析中也得出了权益融资成本远低于债务融资成本是权益融资偏好的重要原因。
苗雨、刘丽娟（2006）从制度的层面进行了探讨，分析了企业内外部治理结构的不完善、证?市场发展缓慢、证?市场发行政策存在严重缺陷等问题，得出了上市公司的股权融资偏好的根本原因是有制度性因素引起的。
我国上市公司融资偏好及其影响因素研究
我国上市公司融资偏好及其影响因素研究我国上市公司融资偏好及其影响因素研究一、引言随着我国经济的高速发展，上市公司成为了经济发展的重要推动力，融资活动是上市公司发展的关键环节。
然而，上市公司在进行融资活动时，有着不同的偏好。
本文旨在研究我国上市公司的融资偏好及其影响因素，以期对上市公司融资行为进行深入的理解和分析。
二、我国上市公司融资偏好的表现在我国的上市公司中，融资偏好主要表现在债务融资和股权融资的选择上。
首先，债务融资是上市公司中常见的一种融资方式。
相对于股权融资，债务融资具有利息税前扣除的优势，能够降低融资成本。
此外，债务融资还有利于维护股东权益和控制权，因为债权人对公司的权利和回报都有明确的规定，公司的管理者可以通过债务融资来保持对公司的控制，减少股权的稀释。
其次，股权融资也是上市公司的重要融资方式。
相比于债务融资，股权融资具有资金来源广泛、无偿还义务和灵活性的优势。
此外，股权融资能够为公司带来更多的资源和支持，有助于公司扩大规模、发展壮大。
三、影响我国上市公司融资偏好的因素上市公司的融资偏好受到多个因素的影响，包括经济环境、行业特性和公司个体因素等。
首先，经济环境是影响上市公司融资偏好的重要因素之一。
在经济繁荣的时期，上市公司倾向于选择股权融资，因为投资者对股票的需求较高，公司融资的成本较低。
但在经济下行期，公司面临着更高的风险，债务融资的吸引力会增加，公司更偏向于选择债权融资来减轻财务压力。
其次，行业特性对上市公司的融资偏好也有一定影响。
不同行业的公司面临着不同的经营环境和市场竞争，因此对融资方式的选择也有所差异。
例如，传统行业更倾向于选择债务融资，而高科技行业更倾向于选择股权融资。
另外，公司个体因素也会对融资偏好产生影响。
公司规模、盈利能力、负债情况和管理层偏好等都可能影响上市公司的融资选择。
规模较大的公司通常更容易获得银行贷款和债券发行的机会，而盈利能力较差的公司可能更倾向于选择股权融资来弥补财务缺口。
我国上市公司股权融资偏好的原因及其影响
我国上市公司股权融资偏好的原因及其影响【摘要】：上市公司融资决策是财务管理研究的热点问题之一。
目前在我国上市公司的融资结构中，外源融资所占比重较大，且以股权融资为重，表现出了“轻债券融资重股权融资”现象。
文章主要从我国上市公司融资偏好展开，分析了股权偏好的表现、原因、影响。
【关键词】：上市公司；融资偏好；股权融资优序融资理论认为企业最为稳妥的融资选择是以保留盈余进行内部融资，在企业保留盈余不能满足项目投资需要时，企业外部融资优先选择债务融资，其次才考虑股权融资。
由于我国上市公司面临的环境约束与西方上市公司所处的经济环境有很大差异，所以我国上市公司的融资行为与西方经典理论存在诸多差异，具体表现为：重股权融资、轻债券融资。
一、我国上市公司股权融资和债券融资的比较（一）上市公司的股权融资上市公司股权融资偏好主要表现为拟上市公司有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票，公司上市后又想尽一切办法通过增发或配股等方式谋求股权再融资。
根据有关资料统计，在2002年至2006间我国先后共有423家公司分别在A股、B股、H股市场上首次公开发行股票。
除了2005年只有29家公司实现了IPO，其余年份均有约90家公司上市。
此外，在此期间共有110家公司选择增发股票，73家进行了配股1。
表1列出了我国上市公司股权融资金额的相关数据，在这5年间，上市公司在A股市场共筹资约4734.29亿元。
其中，首发筹资2961.80亿元，占筹资总额的62.56％，增发股票筹集1559.19亿元，配股212.70亿元。
表12002－2006年上市公司股权融资的金额单位：亿元资料来源：中国证券监督管理委员会网站数据经过作者整理（二）上市公司债券融资在国际成熟的资本市场上，发行债券是企业融资的主要渠道，美国企业在21世纪初的债券发行是股票发行金额的5.8倍。
而我国从1987年到2005年累计发行的企业债券才4000多亿元人民币，平均每年的发展额仅为300多亿元。
我国上市公司股权融资偏好的原因及对策研究
我国上市公司股权融资偏好的原因及对策研究摘要：上市公司融资决策是财务管理研究的热点问题之一。
目前中国上市公司的融资结构中，内源融资所占比例普遍很低，外源融资占绝对的比重，且在外源融资中，股权融资比重平均已超过50%，预计随股票市场的进一步发展，这一平均水平还将继续上升。
我国上市公司融资特点是主要依靠外部融资且“轻债务融资重股权融资”，这与优序融资理论的先内部融资而后外部融资以及权衡理论中的有效利用债务融资能使企业价值增大等思想相悖。
因此，需结合我国实际情况，分析其产生的具体原因，从而提出解决的建议和对策。
关键词:上市公司；融资结构；股权倾向一、我国企业融资结构的历史变迁及当前上市公司融资现状随着收入分配结构和投融资体制变迁，我国经济呈现出从财政支持型经由社会借贷型向社会资本型经济转变的特点，企业融资的方式也随之不断变化。
其过程大致经历了两个阶段:第一阶段是1984年以前财政融资为主阶段。
其特点是企业资金来源主要是财政拨款，银行只向企业提供小部分流动资金，信贷供给制对企业融资作用甚小，信贷资金对企业的约束是软的，贷款几乎无成本。
这一阶段虽然有其他融资手段存在，如企业自筹、银行融资等，但财政融资仍占绝对优势。
第二阶段是1984年后进入的多元化融资阶段。
其又可分为两个子阶段，一是1984-1989年，以间接融资为主、直接融资处于萌芽的多元化融资探索阶段。
二是从1990年到现在，直接融资处于快速发展的多元化融资初级阶段。
在这一阶段中发展了更多的融资方式，如证券融资、商业融资、国外融资等，且间接融资比重在不断下降，直接融资发展迅速、比重不断上升。
无论从理论上还是国外企业的实际融资结构上讲，负债经营是现代企业的基本特征之一，其原理是保证公司财务稳定前提下，充分发挥财务杠杆的作用，以谋求股东收益最大化。
但是，国内上市公司中，1999年年报有%的上市公司资产负债率低于30%，2000年有%的上市公司资产负债率低于年更有%的上市公司资产负债率低于30%。
中国上市公司股权融资偏好及其成因[开题报告]
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毕业论文开题报告题目：中国上市公司股权融资偏好及其成因一、选题的背景、意义（一）选题的背景随着经济的迅猛发展，我国上市公司数量逐年增多，公司上市不仅为其资本运作提供了新的平台，也成为提高公司知名度的有效手段。
同时股票认购可以有效地激励员工，促进整个社会效率的提高。
然而近几年我国上市公司融资呈现“倒啄食”现象。
一般认为，融资偏好直接反映企业融资行为，并与资本结构和公司治理等因素相互影响，进而影响企业的价值。
但何种融资偏好最有利于企业的发展，长期以来一直是学术界和实务届所关心的热点问题。
股权融资偏好在一定程度上影响了公司的资本结构，公司融资方式如何选择，如何优化资本结构对公司的发展有举足轻重的作用。
（二）选题的意义在以上分析的基础上，针对我国上市公司融资偏好的特点以及证券市场存在的不足之处，提出完善上市公司治理结构、优化股权结构和扭转融资偏好等可行化建议，以望可以对上市公司的发展提供有利的理论支持。
二、相关研究的最新成果及动态(一)国外学者观点80年代，国外影响较大的当属Titman&Wessels(1988)的研究。
他们认为可能影响资本结构的主要因素有：(1)获利能力(负相关)；(2)规模(负相关)；(3)资产担保价值(正相关)；(4)成长性(正相关)；(5)非债务税盾(负相关)，该假说认为折旧与负债融资所产生的节税利益是可以相互替代的。
因此，如果折旧等非债务税盾在其预期的现金流量中所占比例较高，企业就无须过多考虑负债的节税利益，进而导致负债减少。
(6)变异性(负相关)，该假说认为，企业的最佳负债水平是盈利变异性的一个递减函数，即盈利变异性越大，负债水平应该越低。
Harris＆Raviv（1991)对美国的公司做了一些实证研究，结果表明负债比率与固定资产比率、非负债税盾、投资发展机会、公司规模成正相关关系，与公司的变异性(风险性)、广告消费支出、破产的可能性和产品特殊性成负相关关系∞。
Rajan＆Zingales(1995)发现其它工业化国家上市公司在资本结构选择上与美国的大致相似。
我国上市公司融资偏好及其影响因素研究
我国上市公司融资偏好及其影响因素研究我国上市公司融资偏好及其影响因素研究一、引言在市场经济中，融资是企业发展的重要手段之一。
上市公司作为重要的市场主体，其融资偏好及其影响因素对整个市场经济的运行有着重要的影响。
本文旨在对我国上市公司融资偏好及其影响因素进行研究，以期为深入了解我国上市公司融资行为提供理论基础和实践参考。
二、融资偏好的定义及背景融资偏好是指上市公司在面临融资决策时表现出的倾向性和优先选择。
融资偏好的形成是由多种因素综合作用的结果，在不同的时期和市场环境下可能存在差异。
融资偏好的研究背景可以从多个层面来解读。
首先，理论经济学认为，资本市场的存在能够提供对企业融资的多样化渠道，上市公司的融资偏好是企业主体理性行为的体现。
其次，实证研究发现，不同类型的上市公司存在不同的融资偏好，这也是对企业特征和市场环境的适应。
此外，融资偏好的研究对于市场监管和政策出台也具有一定参考价值。
三、优先选择与融资偏好优先选择是指在多个可选项目中对某个项目给予更高的优先权。
在融资决策中，公司往往会优先选择以资本市场为主要渠道的融资方式，因为资本市场可以提供更大规模、更低成本的资金，同时还能改善公司治理和社会影响力。
在我国上市公司中，优先选择资本市场融资的偏好主要受到以下因素的影响：1. 公司规模与融资选择：大型上市公司往往具备更高的评级和较好的财务状况，能够更轻松地通过发行股票或债券等方式进行融资。
2. 行业属性：不同行业的上市公司面临的融资市场和监管环境存在差异，这也会影响其融资偏好。
如金融行业上市公司更多地倾向于通过发行债券等间接融资方式进行资金筹措。
3. 所在地区与融资选择：不同地区的资本市场发展水平、监管政策和投资者结构差异较大，也会影响上市公司的融资偏好。
如沿海地区的上市公司更倾向于股权融资，而内陆地区的上市公司则更倾向于债权融资。
4. 公司治理结构与融资选择：良好的公司治理结构能够增强企业的透明度和规范性，进而提高融资成功的概率。
我国上市公司股权融资偏好问题分析
我国上市公司股权融资偏好问题分析一、我国上市公司融资结构不合理融资结构是指企业在取得资金来源时，通过不同渠道筹措的资金的有机搭配以及各种资金所占的比例，具体指企业所有的资金来源项目之间的比例关系。
企业的融资结构不仅揭示了公司资产的产权归属和债务保证程度，而且反映了公司融资风险大小。
中国上市公司的融资结构不合理，已经成为资本市场不规范的一个重要表现，成为资本市场正常运行与健康发展的一大障碍。
从这个意义上说，全面、客观地揭示上市公司融资行为存在的问题并寻求有效的解决对策，对资本市场发展无疑是十分必要的。
我国上市公司的融资结构与西方发达资本主义国家不同，有明显的股权融资偏好。
截至2002年上半年，沪深两个交易所各种上市债券(包括可转换债券)仅43家，发行总额2 689 .44亿元，市价总值仅2 亿元，而股票市场(仅指A股)上市公司已有1 165家，发行总量达4 906 .36亿股，市价总值高达46 193 .90亿元。
并且股权融资的增长势头也一直保持强劲，2000年年融资量首次突破了千亿元，2002年达1 亿元，而1996年这一数字仅为亿元，增加了倍。
另外上市公司的主要筹资方式是配股和增发新股。
据统计，2003年上市公司增发新股筹集资金亿元，占当年股权融资总额的%，较2000年上升32%。
伴随着上市公司在股市上融资规模的不断扩大，上市公司的净资产收益率却呈现出一条清晰的下降轨迹，并且股市在经历了2001年6月14日上证综指2 245的高点后便一蹶不振，并于2005年6月6日跌至点。
两市从原来的1 137家上市公司(包括A、B 股)到目前的1 388家上市公司，增加了251家上市公司。
当时的总市值为53 亿元，截至2005年7月18日总市值为29 亿元，减少了24 亿元，而流通市值从18 亿减少到9 亿元，跌破万亿大关。
在流通市值萎缩的同时，市场规模却在不断扩大。
四年间，通过IPO新股发行、配股、增发新股、发行可转债等手段，两市融资额达到了近4 700亿元，较2001年前近十年时间的融资规模几乎扩大了一倍，股市的融资功能得到了发挥。
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我国上市公司股权融资偏好的原因及其影响
【摘要】：上市公司融资决策是财务管理研究的热点问题之一。
目前在我国上市公司的融资结构中，外源融资所占比重较大，且以股权融资为重，表现出了“轻债券融资重股权融资”现象。
文章主要从我国上市公司融资偏好展开，分析了股权偏好的表现、原因、影响。
【关键词】：上市公司；融资偏好；股权融资
优序融资理论认为企业最为稳妥的融资选择是以保留盈余进行内部融资，在企业保留盈余不能满足项目投资需要时，企业外部融资优先选择债务融资，其次才考虑股权融资。
由于我国上市公司面临的环境约束与西方上市公司所处的经济环境有很大差异，所以我国上市公司的融资行为与西方经典理论存在诸多差异，具体表现为：重股权融资、轻债券融资。
一、我国上市公司股权融资和债券融资的比较
（一）上市公司的股权融资
上市公司股权融资偏好主要表现为拟上市公司有着极其强烈的冲动去谋求公司首次公开发行股票，公司上市后又想尽一切办法通过增发或配股等方式谋求股权再融资。
根据有关资料统计，在2002年至2006间我国先后共有423家公司分别在A股、B股、H股市场上首次公开发行股票。
除了2005年只有29家公司实现了IPO，其余年份均有约90家公司上市。
此外，在此期间共有110家公司选择增发股票，73家进行了配股1。
表1列出了我国上市公司股权融资金额的相关数据，在这5年间，上市公司在A股市场共筹资约4734.29亿元。
其中，首发筹资2961.80亿元，占筹资总额的62.56％，增发股票筹集1559.19亿元，配股212.70亿元。
表12002－2006年上市公司股权融资的金额单位：亿元
资料来源：中国证券监督管理委员会网站数据经过作者整理
（二）上市公司债券融资
在国际成熟的资本市场上，发行债券是企业融资的主要渠道，美国企业在21世纪初的债券发行是股票发行金额的5.8倍。
而我国从1987年到2005年累计发行的企业债券才4000多亿元人民币，平均每年的发展额仅为300多亿元。
如果与2005年沪、深股市1万多亿元的市值和银行20.7万亿元的信贷规模相比，企业债几乎可以忽略不计。
截至2006年底，我国企业债券占所有债券发行总额的平均比重不足5％2。
图1表示了1996年到2002年我国A股与企业债发行规模的比较，从图形的走势来看我们可以很明显地发现企业债作为企业的融资渠道
之一并没有得到充分地发挥和利用，企业债的规模远远小于股权融资的规模。
图11996－2002年我国A股与企业债券发行规模的比较
二、我国上市公司股权融资偏好的原因
（一）股权融资的直接成本比较低
股权融资的直接成本主要包括四部分：（1）公司发行股票的交易费用，目前大盘股每股的发行费用是0.1－0.15元，小盘股大约为0.2元3；（2）股票分红，上市公司往往采取不分配红利、低比例分配股利或以送股的形式分配股利；（3）红利的税收，目前对股票投资的红利征收20％的所得税；（4）发行股票的稀释成本，由于我国上市公司原有的特殊股权结构，因而这种情况在我国不存在。
根据2001年到2004年在上海交易所上市的公司派息情况数据的统计，股权融资分红派息成本平均为 2.1％，另外我国上市公司股票发行每单位资金费用平均为0.035元4，按10年摊销的话，每单位资金平均每年费用为0.35％，则股权融资成本共计约2.45％。
相比于1年期的企业债券4.15％的利率，股权融资成本低了1.70％。
（二）公司特殊的股权结构促使上市公司更偏向于股权融资
由于历史原因，我国上市公司的股权结构分为非流通股和流通股。
占绝对控股地位的非流通股股东的利益主要来自于企业的账面价值。
IPO的高溢价使公司净资产成倍增加，因此非流通股股东选择IPO也是无可厚非的。
从增发和配股的角度来看，如果公司采取高价增发或配股，一方面非流通股股东有权放弃增发和配股的权利而且又不必担心股权的稀释；另一方面，他们又可以分享社会公众股股东配股带来的每股净资产的增长。
而根据实际经验，上市公司在比例配股或增发后，很快又会推出大比例的现金分红方案，这样就方便了大股东迅速收回投资。
由此可见，无论是IPO，还是增发配股，都可以为处于控股地位的非流通股股东带来现实的和潜在的经济利益。
（三）商业银行的惜贷行为和债券市场的不发达限制了企业外部资金来源
目前我国大部分商业银行正处于不良债权高风险期，面对金融业开放的压力，其不仅要尽早处置不良贷款，而且会采取更为严格的贷款审批制度。
商业银行的惜贷行为会引起某些企业出现资金供给不足的现象。
另外，我国企业债券市场也存在诸多缺陷。
首先是企业债券发行制度存在缺陷，多年来国家发改委沿用固定资产投资管理的模式严格审批企业债券，将企业债券当作企业弥补固定资产投资资金不足的工具进行管理，这显然是与企业债券作为公司资本结构中与股票和银行贷款等金融工具的性质相矛盾。
再者，我国债券市场缺乏一个合理的定价机制，没有实现利率的市场化等问题都阻碍了上市公司债券融资的步伐。
（四）上市公司的管理层不愿承担债务违约和企业破产的风险，股东监督力度偏弱
经理的报酬包括货币性收入和非货币性收入（控制权收益），而后者是上市公司经理收入的主要部分。
企业一旦破产，经理就会丧失经理任职的好处，而公司破产的风险与举债的关系是正相关的。
如果采取举债融资，公司破产的概率就会变大，则经理的非货币性收入将会减少，因此经理自然会偏好于股票融资。
另外，在资本市场不成熟的条件下，市场和股东对代理人的监督效率是很低的。
一方面，经理们将少发股利视为从股东手中获取资金；另一方面，股东也愿意公司保留盈余作再投资，这显然是一个心理误区。
这样经理就可以少发或尽可能不发股利，以便形成“自由现金”。
鉴于上市公司经理个人利益的考虑，他们会更偏向股权融资。
三、我国上司公司股权融资偏好的负面影响
（一）严重影响了金融市场结构的均衡发展
股权融资、债券融资、信贷融资是资金融通市场的“三驾马车”，三者平衡协调运作是金融市场安全运行的前提。
相比于股票市场，我国企业债券市场的发展远远不及前者。
这种不平衡的发展会导致金融体系结构的失衡，增大市场风险发生的概率。
企业债券作为金融市场上的重要投资工具之一，其滞后的市场发展降低了人们对企业债券市场价值的判断和限制了参与公司债券市场的行为。
企业债券的发行与流通市场的不发达影响了投资者进行投资决策。
另外，一旦发生投资风险，广大投资者就会因缺乏足够有效的分散风险的工具而遭受损失，这样金融市场的分散投资风险的功能就得不到发挥。
（二）缺乏对上市公司的持续性监督，资金使用效率不高
上市公司通过股权融资在资本市场上轻而易举地“圈钱”，股本的扩张也并未影响公司的控制权。
因此，股权融资的软约束弱化了股东对上市公司管理层的监督，缺乏对筹集资金的使用情况进行跟踪管理。
许多国内公司把筹集到的资金投放到自己不熟悉的项目中，加大了企业的经营风险，造成了现实中许多公司上市后“一年优、二年平、三年亏”的盈利持续下降的局面。
2001年度年报显示，在2000年及2001年初实施配股或增发的公司中，有30家公司发布亏损年报或预损年报。
另外，还有不少公司把股权融资筹集的资金直接或间接地投向股票市场，参与股市的炒作，这种违背招股说明书中关于投资项目的承诺的行为造成了资源的巨大浪费。
（三）股权融资泛滥引起市场反感，不利于证券市场稳定前行
过分的股权融资会严重影响投资者的积极性，典型的案例是2001年核准制后首家增发公司春兰，其网上网下中签率为99.6％～99.7％，其中7979万股流通股股东可以按10：3优先认购2394万股，但是在按照增发价下限19元申购的情况下，实际只认购了473万股，也就是说八成的老股东放弃“优先认购权”。
另外，作为网下申报1000万股的两家机构也出现了在规定的交款期限未按规定足额交付认购款的现象5。
在实际操作中，大部分的非流通股股东放弃其配股资格，
这样真正付出现金的二级市场投资者并未得到理想的回报，但非流通股的大却分配得到了大量的现金挫伤了社会公众对股市的信心。
（四）上市公司与非上市公司优势不大
一般认为，上市公司是我国优秀企业的代表，具备优良的资产质量。
一旦上市，公司就会受到来自地方政府和金融机构的关注，具有其他未上市公司不可比拟的优势。
然而，在日后逐渐发现一些上市公司存在虚报财务报表的情况，他们将公司伪造成业绩很好，以获得增发和配股的资格。
虽然在资产使用效率上，上市公司明显高于全部大型企业，但在成本费用方面，上市公司上涨幅度明显过大。
总体上讲，上市公司综合情况略好于大型企业，但在盈利能力和成长能力与某些未上市公司平分秋色。
参考文献：
[1]安义宽．中国公司债券功能分析与市场发展．北京：中国财政经济出版社（2006）
[2]蒋屏．中国企业债券融资．北京：中国经济出版社（2005）
[3]章晟．企业债券融资的比较优势与实证分析．中南财经政法大学学报，2006（4）
[4]刘文鹏．上市公司股权再融资行为选择研究．现代财经，2001（2）
[5]王棣华．我国上市公司股权融资偏好的原因及对策研究．海南金融，2006（12）
注：本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。