人民大学 金融衍生品课程 第一章共21页

金融衍生工具第一章
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第一节 金融衍生工具的概念和类型
➢ 基础的金融衍生工具包括期货与远期、互换、期 权等三大类。
➢ 期货合约（futures contract）是买卖双方签定的在 未来一个确定时间按确定的价格购买或出售某项 标的物资产（underlying assets）的协议。
➢ 第二类主要衍生工具是互换 (swaps)。互换，也称 掉期，是指双方达成的在未来一定期限内交换现 金流的一项协议。
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第三节 金融衍生工具市场的经济功能
➢ 衍生工具市场几乎从开始形成就遭遇非议。批评 者认为衍生工具的杠杆过高，风险过大。
➢ 期货市场遭遇强烈批评还因为它们天生就与市场 操纵联系在一起。十九世纪下半叶到二十世纪三 十年代的美国期货市场上，市场操纵事件频繁发 生。早期的期货市场发展史实际上就是市场操纵 史。市场操纵引致美国的期货立法。
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第二节 金融衍生工具市场的起源和发展
➢ 1874年芝加哥产品交易所正式成立，主要交易黄油、鸡蛋 等农产品期货。
➢ 1972年，芝加哥交易所成立了国际货币市场（International Monetary Market，IMM），专门交易外汇期货合约 ，适 应风险管理的需要 。
➢ 1975年10月，芝加哥交易所看准时机推出了第一个利率期 货合约——住房抵押证合约（GNMA Mortgage Contract）。
➢ 尽管衍生工具给人们留下诸多负面影响，现代衍 生工具市场在全世界快速发展，这种发展趋势至 今也没有停步的迹象。
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第三节 金融衍生工具市场的经济功能
第一节 金融衍生工具的概念和类型
➢ 金融衍生工具(derivatives)是指价值依赖于其它更基本标的 资产的各类合约的总称。
➢ 根据巴塞尔银行监管委员会的定义，金融衍生工具是“一 种合约，该合约的价值取决于一项或多项标的资产或指数 的价值”。
➢ 金融衍生工具是在现时对金融基础工具未来可能产生的结 果进行交易。其交易在现时发生而结果要到未来某一约定 的时刻才能产生。衍生工具交易的对象并不是基础工具或 金融商品本身，而是对这些基础工具或商品在未来各种条 件下处置的权利和义务。
金融衍生工具发展
➢ 2019年全球期货成交合约达3,487,560,000，其中 1,324,030,000来自美国期货交易所，约占全球的38%。 2019年世界最活跃的期货合约是来自CME的90天欧洲美元 期货，其成交量高达297,580,000，占全世界当年成交量的 8.5% 。
➢ 1982年2月16日，堪萨斯城期交所（Kansas City BOT）开 始交易第一个股指期货合约——价值线股指（Value Line） 期货。
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第二节 金融衍生工具市场的起源和发展
➢ 期货市场的快速发展不只局限于美国。80年代以来，尽管 美国在期货品种和交易额上位居世界期货业大哥大位置， 其它国家的期货品种和交易也以非常惊人的速度增长。
➢ 1985年，世界较活跃的10大期货合约全部落在美国。到 1990年，东京股票交易所的日本政府债券和法国金融期货 交易所（MATIF）的法国政府国债，和大阪股票交易所的 日经225指数期货合约跃入世界10强。到2019年，按成交 量排名的十大期货交易所中，美国的只有CBOT，CME和 NYMEX名列其中。
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第二节 金融衍生工具市场的起源和发展
➢ 现代交易所期权市场的出现要比规范的期货市场晚 。 ➢ 现代期权合约最早出现在荷兰。十九世纪中期，美国开始
了以定单驱动方式进行的场外股票期权交易。现代期权市 场起源一般被认为是1973年芝加哥期货交易所在经过了四 年的研究和计划之后成立的芝加哥期权交易所（CBOE）。 ➢ 此后，期权合约在广泛标的资产以及很多国家都得到快速 发展。特别值得一提的是，起步很晚的韩国、印度、台湾 地区等的期权市场近年来迅猛发展，其中，韩国股票指数 期权和台湾股指期权已经跻身世界最活跃期权合约前列。
➢ 早期的互换市场成交较为清淡，但对于中介机构来说，互 换交易业务收益很高。到了80年代后期，互换市场开始出 现由投资银行或商业银行担任的专业互换经纪商，对交易 进行撮合，互换市场规模急剧放大。据国际清算银行的统 计资料，至2019年中期，全球成交的互换合约的名义价值 高达250万亿美元，其规模相当于美国所有上市公司市值 的10多倍。
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第一节 金融衍生工具的概念和类型
➢ 第三类主要衍生工具是期权（options）。期权又 称选择权，同样是交易双方之间签订的协议，该 协议给予期权持有人（option holder）在未来特定 的时间（到期日）或该特定时间之前，以确定的 价格（执行价），按事先规定的数量，买进或卖 出标的资产的权利。有两种常见的期权合约：看 涨期权（call options）和看跌期权(put options)。
➢ 在传统的农产品期货上，值得一提的是至2019年底，中国 的大连期货交易所、郑州商品期货交易所、以及上海商品 交易所的6个农产品期货合约挤入世界农产品期货成交最 活跃的10强之列，其中大商所的豆粕和玉米跃至世界农产 品期货成交量之冠。
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第二节 金融衍生工具市场的起源和发展
➢ 互换合约的历史较短。世界上第一个规范的互换合约是于 1981年8月由所罗门兄弟公司为IBM公司和世界银行安排 的一次货币互换。
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第二节 金融衍生工具市场的起源和发展
➢ 期货的历史最早可以追溯到中世纪。 ➢ 现代期货合约是为了满足谷物农场主（农民）和商人的需
要而产生的。 ➢ 正是由于农场主和商人的需要，芝加哥交易所（CBOT）
于1848年创建。最初的芝加哥交易所是一个提供给农场主 和商人见面的地点。随着交易的进行，对合约中的谷物质 量以及数量标准化的需求日益增加，最终在1851年产生第 一个期货型合约——未到期执行合约（to-arrive contract）。