第14章_货币、利率与汇率
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利率上升时，货币的机会成本会更高，导致人们持有更 少的货币，而将更多的财富投资到债券上。
• 当持有的货币变少时，购买东西会变得更麻烦，但是假
如债券能够支付高利率，人们愿意接受这种不方便。
Slide 14-15
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
第五章 货币、利率与汇率
序论
▪ 即期汇率取决于两个因素：该币种存款所能够获得
的利息；预期的未来汇率。 • 那么，存款利率和预期的未来汇率又是如何形成的？
▪ 本章我们将研究一国的货币供给和货币需求对利率
和汇率的影响。 • 由于汇率表明的是各国货币的相对价格，所以那些影响
一国货币供求的因素，也是决定汇率的重要因素。
货币定义：简短的回顾
▪ 思考
• 货币和其他资产有什么区别？ • 你为什么持有货币？（货币需求产生的原因是什么？）
Slide 14-4
货币定义：简短的回顾
▪ 作为交换媒介的货币
• 一种被广泛接受的支付手段，货币是所有资产中流
动性最强的资产。
▪ 作为计价单位的货币
• 一种被广泛认可的价值衡量标准。
▪ 作为价值储藏的货币
▪ 预期收益
• 利率衡量了持有货币资产（因而放弃持有非货币资产）
的机会成本。
• 在其他条件相同的情况下，人们更偏好于预期收益率较
高的资产。
• 在其他条件相同的情况下，当流动性较低的非货币资产
的收益率相对于货币资产的收益利率上升时，持有货币 资产的机会成本上升，人们将愿意更多地持有非货币资 产，导致货币需求下降。
Slide 14-2
序论
▪ 货币供求的变动会从两方面影响汇率：一是通过
改变利率；二是通过改变人们对未来汇率的预期。 • 对未来汇率的预期与对未来产品价格的预期是紧密相
关的，而价格的变动则依赖于货币供求状况。
• 因此在研究货币变动对汇率的影响时，我们将讨论货
币因素是如何影响产品价格和利率的。
Slide 14-3
• 当货币需求量大于货币供给量时，人们会通过出售债券
来获得更多的货币，从而导致债券价格下跌。而更低的 债券价格意味着更高的利率。
• 货币需求发生变动的一个原因是对商品和服务的总支出
货币供给 = 现金（通货） + 可开支票的银行存款（活期存款）
• 又称为M1，即包括家庭和企业持有的现金和支票存款总
量，此为狭义的货币总量。
• 通货：指未清偿的纸币与铸币之和。 • 活期存款：即人们在自己支票账户上持有的资产。如果大
多数卖者接受个人支票，支票账户中的资产几乎和通货同 样方便。因此，当衡量货币量时要把活期存款加到通货中。
• 把当前的购买力转移到未来，货币因此是一种资产。 • 没有人愿意接受一种对商品和服务的购买力会迅速
下降的交换媒介，因此在恶性通货膨胀环境下，人 们不愿意持有货币资产，导致货币的价值储藏功能 严重削弱。
Slide 14-5
货币定义：简短的回顾
▪ 什么是货币
• 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。 • 对于经济学家来说，货币并不是指所有财富，而只是
• 在外汇市场上交易的大额存款不是货币供给的一部分，因
其与货币资产相比流动性差，不作为日常交易的支付手段。
Slide 14-7
货币定义：简短的回顾
▪ 货币供给是如何决定：主要由中央银行控制。
• 中央银行直接控制现存的现金量。 • 中央银行间接控制私人银行发行的支票存款。 • 本章假定中央银行在它所希望的水平上确定货币供给
Slide 14-10
个人货币需求
▪ 风险
• 通货膨胀风险：未预期到的商品和服务价格上涨会降低
用消费品衡量（CPI固定篮子）的货币价值。
• 由于生息资产要以货币来定价值，非预期价格上涨会使
这些生息资产的价值以同样的百分比降低，即任何持有 货币资产的风险变动也会使持有债券的风险产生同样的 变动，因此风险的变化不一定会促使人们调整资产结构。
息。
Slide 14-14
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 当人们选择持有的货币量时，会面临一种权衡。一方面
由于货币是交易的媒介，持有大量的货币会让生活变得 更加方便；另一方面持有货币会减少你的利息收入。
• 债券的名义利率是持有货币的机会成本。当债券的名义
规模。
Slide 14-8
个人货币需求
▪ 个人基于三个因素来确定其对某种资产的需求：
§ 该种资产相对于其他资产的预期收益。 § 该种资产预期收益的风险。 § 该种资产的流动性。
▪ 货币作为一种资产，影响货币需求（个人愿意持有
的货币量）的因素同样是预期收益、风险、流动性。
Slide 14-9个人货币求流动性偏好理论▪ 在流动性偏好理论中，为简化现实，假设只存在两
种类型的资产：货币和债券。人们会选择如何将其 财富在这两种资产之间分配。
▪ 货币需求是人们选择以货币资产形式保有的财富数
量。这两种资产有如下区别：
• 货币资产是交易的媒介，人们可以使用货币来购买商品
和服务，但不能使用债券资产进行购买。
• 持有债券资产会得到利息，而持有货币资产不会得到利
财富的一种类型：货币是交换媒介，可以很容易地用 于交易的资产存量。
• 货币具有最强的流动性，但是只有一点或没有收益。 • 非货币资产（包括政府债券、大额定期存款、股票以
及其他生息资产）虽然比货币资产的流动性差，但具 有更高的收益。
Slide 14-6
货币定义：简短的回顾
▪ 货币供给 (Ms )（money supply）
加。
Slide 14-12
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 流动性偏好理论是关于名义利率如何决定的理论。 • 该理论认为名义利率是由货币供给和货币需求所决定的。 • 人们对货币的需求有时被称为“流动性偏好”，因为货
币是流动性最强的资产。
Slide 14-13
• 思考：持有货币资产还有其他类型的风险吗？
Slide 14-11
个人货币需求
▪ 流动性
• 持有货币的主要好处在于它的流动性，家庭和企业持有
的货币资产，是能够支付日常购买的便利手段。
• 如果需要进行大宗购买，则得通过出售足够的非货币资
产，以便换取货币资产来支付。
• 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需求增
• 当持有的货币变少时，购买东西会变得更麻烦，但是假
如债券能够支付高利率，人们愿意接受这种不方便。
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流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
第五章 货币、利率与汇率
序论
▪ 即期汇率取决于两个因素：该币种存款所能够获得
的利息；预期的未来汇率。 • 那么，存款利率和预期的未来汇率又是如何形成的？
▪ 本章我们将研究一国的货币供给和货币需求对利率
和汇率的影响。 • 由于汇率表明的是各国货币的相对价格，所以那些影响
一国货币供求的因素，也是决定汇率的重要因素。
货币定义：简短的回顾
▪ 思考
• 货币和其他资产有什么区别？ • 你为什么持有货币？（货币需求产生的原因是什么？）
Slide 14-4
货币定义：简短的回顾
▪ 作为交换媒介的货币
• 一种被广泛接受的支付手段，货币是所有资产中流
动性最强的资产。
▪ 作为计价单位的货币
• 一种被广泛认可的价值衡量标准。
▪ 作为价值储藏的货币
▪ 预期收益
• 利率衡量了持有货币资产（因而放弃持有非货币资产）
的机会成本。
• 在其他条件相同的情况下，人们更偏好于预期收益率较
高的资产。
• 在其他条件相同的情况下，当流动性较低的非货币资产
的收益率相对于货币资产的收益利率上升时，持有货币 资产的机会成本上升，人们将愿意更多地持有非货币资 产，导致货币需求下降。
Slide 14-2
序论
▪ 货币供求的变动会从两方面影响汇率：一是通过
改变利率；二是通过改变人们对未来汇率的预期。 • 对未来汇率的预期与对未来产品价格的预期是紧密相
关的，而价格的变动则依赖于货币供求状况。
• 因此在研究货币变动对汇率的影响时，我们将讨论货
币因素是如何影响产品价格和利率的。
Slide 14-3
• 当货币需求量大于货币供给量时，人们会通过出售债券
来获得更多的货币，从而导致债券价格下跌。而更低的 债券价格意味着更高的利率。
• 货币需求发生变动的一个原因是对商品和服务的总支出
货币供给 = 现金（通货） + 可开支票的银行存款（活期存款）
• 又称为M1，即包括家庭和企业持有的现金和支票存款总
量，此为狭义的货币总量。
• 通货：指未清偿的纸币与铸币之和。 • 活期存款：即人们在自己支票账户上持有的资产。如果大
多数卖者接受个人支票，支票账户中的资产几乎和通货同 样方便。因此，当衡量货币量时要把活期存款加到通货中。
• 把当前的购买力转移到未来，货币因此是一种资产。 • 没有人愿意接受一种对商品和服务的购买力会迅速
下降的交换媒介，因此在恶性通货膨胀环境下，人 们不愿意持有货币资产，导致货币的价值储藏功能 严重削弱。
Slide 14-5
货币定义：简短的回顾
▪ 什么是货币
• 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。 • 对于经济学家来说，货币并不是指所有财富，而只是
• 在外汇市场上交易的大额存款不是货币供给的一部分，因
其与货币资产相比流动性差，不作为日常交易的支付手段。
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货币定义：简短的回顾
▪ 货币供给是如何决定：主要由中央银行控制。
• 中央银行直接控制现存的现金量。 • 中央银行间接控制私人银行发行的支票存款。 • 本章假定中央银行在它所希望的水平上确定货币供给
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个人货币需求
▪ 风险
• 通货膨胀风险：未预期到的商品和服务价格上涨会降低
用消费品衡量（CPI固定篮子）的货币价值。
• 由于生息资产要以货币来定价值，非预期价格上涨会使
这些生息资产的价值以同样的百分比降低，即任何持有 货币资产的风险变动也会使持有债券的风险产生同样的 变动，因此风险的变化不一定会促使人们调整资产结构。
息。
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流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 当人们选择持有的货币量时，会面临一种权衡。一方面
由于货币是交易的媒介，持有大量的货币会让生活变得 更加方便；另一方面持有货币会减少你的利息收入。
• 债券的名义利率是持有货币的机会成本。当债券的名义
规模。
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个人货币需求
▪ 个人基于三个因素来确定其对某种资产的需求：
§ 该种资产相对于其他资产的预期收益。 § 该种资产预期收益的风险。 § 该种资产的流动性。
▪ 货币作为一种资产，影响货币需求（个人愿意持有
的货币量）的因素同样是预期收益、风险、流动性。
Slide 14-9个人货币求流动性偏好理论▪ 在流动性偏好理论中，为简化现实，假设只存在两
种类型的资产：货币和债券。人们会选择如何将其 财富在这两种资产之间分配。
▪ 货币需求是人们选择以货币资产形式保有的财富数
量。这两种资产有如下区别：
• 货币资产是交易的媒介，人们可以使用货币来购买商品
和服务，但不能使用债券资产进行购买。
• 持有债券资产会得到利息，而持有货币资产不会得到利
财富的一种类型：货币是交换媒介，可以很容易地用 于交易的资产存量。
• 货币具有最强的流动性，但是只有一点或没有收益。 • 非货币资产（包括政府债券、大额定期存款、股票以
及其他生息资产）虽然比货币资产的流动性差，但具 有更高的收益。
Slide 14-6
货币定义：简短的回顾
▪ 货币供给 (Ms )（money supply）
加。
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流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 流动性偏好理论是关于名义利率如何决定的理论。 • 该理论认为名义利率是由货币供给和货币需求所决定的。 • 人们对货币的需求有时被称为“流动性偏好”，因为货
币是流动性最强的资产。
Slide 14-13
• 思考：持有货币资产还有其他类型的风险吗？
Slide 14-11
个人货币需求
▪ 流动性
• 持有货币的主要好处在于它的流动性，家庭和企业持有
的货币资产，是能够支付日常购买的便利手段。
• 如果需要进行大宗购买，则得通过出售足够的非货币资
产，以便换取货币资产来支付。
• 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需求增