第14章_货币、利率与汇率
《货币金融学》课程习题参考答案-第十四章-201009
第十四章开放经济的均衡一、填空1.服务贸易收益项目2.复式簿记净误差与遗漏3.自主性交易调节性交易4.贸易差额经常项目差额国际收支总差额5.经济周期调整汇率/本币升值或贬值6.国际间的利率差7.国内资金的需要偿还外债的能力8.外汇储备政策宣示效应9.扩大总需求扩大总供给10.财政收支银行信贷收支二、判断1.对2.对3.错4.错5.对6.对7.错8.对 9.错 10.对 11.对 12.对 13.错 14.对三、单选1.D2.C3.A4.B5.B四、多选1.ABC2.ABCD3.BC4.ABCD5.ACD五、问答1. 简述国际收支平衡表的构成。
并解释为什么在国际收支经常出现差额的情况下，国际收支平衡表总可以实现平衡。
答：国际收支平衡表是一个统计报表，全面系统的记录一国国际收支状况。
通常，把国际收支平衡表的项目划分为四类：经常项目、资本和金融项目、储备资产变动以及净误差与遗漏。
国际收支平衡表是按复式簿记原理编制的。
但在实践中，国际收支平衡表的编制是通过对各个子项目的统计进行的。
由于统计数据来源不一、时间不同等原因，借方合计与贷方合计之间总是存在一定的差额。
为此就需要一个平衡项目即净误差与遗漏。
当贷方大于借方时，就将差额列入该项目的借方；反之列入该项目的贷方。
正是由于净误差与遗漏项目的存在，使得国际收支平衡表总可以实现平衡。
2.如何理解国际收支的失衡？引起失衡的原因主要有哪些？答：在判断国际收支是否平衡时，国际上通行的方法是从性质上将国际收支平衡表上各个项目区分为自主性交易和调节性交易。
如果一国国际收支不必依靠调节性交易而通过自主性交易就能实现基本平衡，是国际收支平衡；反之，则不是。
引起国际收支失衡的原因很多，主要有：（1）一国处于经济发展阶段，常常需要进口大量技术、设备和重要原料，而出口一时难以相应增长，因而出现贸易和国际收支差额。
（2）受经济结构制约（3）受物价和币值的影响。
如果一国发生通货膨胀，国内物价上涨，出口商品成本随之提高；而进口商品在汇率不变情况下，价格相对较低，引起进口增加，结果是恶化易状况和国际收支状况。
布兰查德《宏观经济学》章节课后习题详解(预期：基本工具)【圣才出品】
第14章预期：基本工具一、概念题1．名义利率（nominal interest rates）答：名义利率又称“货币利率”，是包含了对通货膨胀风险补偿的利率。
与“实际利率”相对而言，是包括了物价变动的利息率，表现为银行挂牌执行的存款、贷款的利率。
现实的经济生活中物价水平具有不稳定性，并且物价水平的上涨是一种普遍的趋势。
划分名义利率和实际利率的理论意义在于其提供了分析通货膨胀条件下利率变动的工具。
在经济管理中，能操作的是名义利率，但对经济关系产生实质影响的是实际利率。
名义利率近似值的计算公式为：i＝π＋r。
其中，i为名义利率，r为实际利率，π为借贷期内物价的变动率（通货膨胀率）。
由于通货膨胀还会使利息部分贬值，名义利率还应作向上的调整。
这样，名义利率的计算公式可以写成：i＝（1＋π）（1＋P）－1。
名义利率随通货膨胀的变化而变化并非同步的。
由于人们对价格变化的预期往往滞后于通货膨胀的变化，所以相对于通货膨胀率的变化，名义利率的变化也往往有滞后的特点，但也不是绝对的。
2．实际利率（real interest rates）答：实际利率，与“名义利率”相对而言，是指名义利率扣除通货膨胀因素后的利率。
实际利率为正值时，有利于吸收储蓄、降低通货膨胀率；实际利率为负值时，则会减少储蓄、刺激金融投机、恶化通货膨胀。
其计算公式为：1-=+名义利率通货膨胀率实际利率通货膨胀率当通货膨胀率很低时，可近似记为：实际利率＝名义利率－通货膨胀率。
3．通货紧缩陷阱（deflation trap ）答：通货紧缩陷阱是指较低的经济活动水平使经济陷入通货紧缩后，由于与产出下降，实际利率升高将导致投资和消费下降，从而导致产出进一步下降，经济陷入通货紧缩的恶性循环之中的现象。
4．自然利率（natural interest rate ）答：自然利率是指假设所有价格具有充分弹性，令总需求与总供给永远相等时的利率水平，即与产出的自然水平相对应的利率值。
克鲁格曼《国际经济学》(国际金融)习题答案要点
克鲁格曼《国际经济学》(国际金融)习题答案要点赤字。
因此，1982-1985年美国资本流入超过了其经常项目的赤字。
第13章 汇率与外汇市场：资产方法 1、汇率为每欧元1.5美元时，一条德国香肠bratwurst 等于三条hot dog 。
其他不变时，当美元升值至1.25$per Euro, 一条德国香肠bratwurst 等价于2.5个hot dog 。
相对于初始阶段，hot dog 变得更贵。
2、63、25%；20%；2%。
4、分别为：15%、10%、-8%。
5、（1）由于利率相等，根据利率平价条件，美元对英镑的预期贬值率为零，即当前汇率与预期汇率相等。
（2）1.579$per pound6、如果美元利率不久将会下调，市场会形成美元贬值的预期，即e E 值变大，从而使欧元存款的美元预期收益率增加，图13-1中的曲线I 移到I '，导致美元对欧元贬值，汇率从0E 升高到1E 。
131-图 7、（1）如图13-2，当欧元利率从0i 提高到1i 时，汇率从0E 调整到1E ，欧元相对于美元升值。
I 'IE 1E $/euroE图13-2（2）如图13-3，当欧元对美元预期升值时，美元存款的欧元预期收益率提高，美元存款的欧元收益曲线从I '上升到I ，欧元对美元的汇率从E '提高到E ，欧元对美元贬值。
133-图8、(a)如果美联储降低利率，在预期不变的情况下，根据利率平价条件，美元将贬值。
如图13-4，利率从i 下降到i ' ，美元对外国货币的汇价从E 提高到E '，美元贬值。
如果软着陆，并且美联储没有降低利率，则美元不会贬值。
即使美联储稍微降低利率，假如从i 降低到*i （如图13-5），这比人们开始相信会发生的还要小。
同时，由于软着陆所产生的乐观因素，使美元预期升值，即e E 值变小，使国外资产的美元预期收益率降低（曲线I 向下移动到I '），曲线移动反映了对美国软着陆引起的乐观预期，同时由乐观因素引起的预期表明：在没有预期变化的情况下，由利I 'E E 'euro/$E IiE 1E euro/$E rate of return(in euro)0i 1i率i 下降到*i 引起美元贬值程度（从E 贬值到*E ）将大于存在预期变化引起的美元贬值程度（从E 到E ''）。
利率、汇率形成机制
利率、汇率形成机制
利率和汇率是金融领域中非常重要的概念，它们的形成机制涉
及到多个因素和机制。
首先，让我们来看利率的形成机制。
利率是指借贷资金的成本
或者回报率，其形成机制受到多种因素的影响。
首先是央行的货币
政策，央行通过调整基准利率来影响市场利率水平，从而影响整个
经济的借贷和投资行为。
其次是通货膨胀率，通货膨胀率高的时候，通常会导致利率上升，以抑制通货膨胀。
再者是市场供求关系，当
资金需求旺盛时，利率通常会上升，反之则下降。
此外，政府财政
政策、国际资本流动、经济增长预期等因素也会对利率产生影响。
其次，让我们来看汇率的形成机制。
汇率是指一国货币兑换另
一国货币的比率，其形成机制同样受多种因素影响。
首先是利率差异，即不同国家的利率水平差异会影响资本流动，进而影响汇率。
其次是物价水平，通货膨胀率高的国家，其货币价值通常会贬值。
再者是贸易状况，贸易顺差国家的货币通常会升值，而贸易逆差国
家的货币则会贬值。
此外，政治稳定、国际投资者预期、外汇储备
等因素也会对汇率产生影响。
总的来说，利率和汇率的形成机制是一个复杂的系统工程，受到多种因素的综合影响。
只有全面深入地分析这些因素，才能更好地理解利率和汇率的形成机制。
货币、利率和汇率
货币、利率和汇率1. 引言货币、利率和汇率是国际金融体系中的重要组成部分。
它们之间存在着密切的联系和相互影响。
了解和掌握货币、利率和汇率的变动对于个人和企业决策以及国家宏观经济政策的制定具有重要意义。
本文将从货币、利率和汇率的定义、特点和影响因素等方面展开讨论。
2. 货币2.1 定义货币是一种用于支付商品和服务以及交换价值的媒介。
它可以是纸币、硬币以及数字化存款等形式存在。
在货币流通中，人们使用货币作为价值衡量的标准，并用其来存储和流通财富。
2.2 特点货币具有以下几个重要特点：•价值尺度：货币作为价值尺度可以用来衡量商品和服务的价值。
•流通手段：货币具有广泛接受和流通的特点，便于交换。
•支付手段：货币可以用于支付商品和服务，是一种普遍的支付方式。
•贮藏手段：货币可以作为财富的贮藏手段，方便以后的使用。
•价值储藏：货币作为商品和服务交换的媒介，可以储存和传递价值。
2.3 影响因素货币的价值和供求关系决定了其汇率的变动。
以下是影响货币价值的因素：•经济增长：一个经济增长稳定的国家货币价值较为稳定。
•通货膨胀：高通货膨胀率会导致货币价值下降。
•利率水平：较高的利率可以吸引资本流入，提高货币价值。
•政府政策：政府的货币政策和调控对货币价值有重要影响。
3. 利率3.1 定义利率是借款或投资所支付的费用或收益的百分比。
它是衡量资金成本和回报的重要指标。
利率在国家经济周期、货币市场稳定与否以及市场供求关系等因素的影响下不断变动。
3.2 特点利率具有以下几个重要特点：•风险补偿：利率可以作为借款方或投资方对风险的补偿。
•时间价值：利率反映了资金在时间上的价值变化。
•货币政策工具：利率是央行调节货币供应量和控制通货膨胀的重要工具之一。
3.3 影响因素利率的变动受到多种因素的影响，以下是其中的主要因素：•货币政策：央行通过调整基准利率来影响整体经济和金融市场。
•市场供求关系：市场上资金的供给和需求关系对利率产生重要影响。
金融学曹龙骐第 14 章 货币均衡
第14 章货币均衡一、名词解释1、科尔纳失衡2、需求拉上型通货膨胀3、成本推动型通货膨胀4、结构型通货膨胀5、需求不足型通货紧缩6、紧缩性财政政策7、供给过剩型通货紧缩8、瓦尔拉斯均衡9、凯恩斯均衡10、货币供求的结构性失衡11、供给型调整12、需求型调整13、逆向型调整14、物价指数15、货币购买力指数16、国民生产总值缩减指17、相对通货紧缩18、需求不足型通货紧缩19、恶性通货膨胀20、消费者价格指数二、填空题1 ．按现行价格计算的国民生产总值与按不变价格计算的国民生产总值的比率是______________ 指数。
2 ．通货膨胀是指由于货币供给过多而引起 _______ 贬值、 ______ 普遍上涨的货币现象。
3 ．在市场机制充分运行和政府对物价不加控制的情况下所表现出来的通货膨胀属于______________ 通货膨胀。
4 ．治理通货紧缩主要有 _______ 、 _______ 和 _______ 三种措施。
5 ．货币主义的代表人物弗里德曼认为 ______________ 就叫通货膨胀。
6 ．货币供给过多一般表现为 ___________ 和 ___________ 。
7 ．结构性货币失衡的原因在于社会经济结构的不和理及以此为基础的 ___________ 。
8 ．批发物价指数又称 __________ 。
9 ． 20 世纪 50 年代和 60 年代，资本主义国家的通货膨胀属于 __________ 通货膨胀。
10 ．当货币供求处于非均衡状态时，中央银行同时从供给与需求两方面进行调整的方式称为 __________ 。
11 ．一般均衡分析是要考察各种商品和要素的供给和需求同时达到均衡状态条件下的___________ 问题。
12 ．货币失衡有 ___________ 、__________以及__________三种情况。
13 ．当货币供给量与客观经济过程对货币的需求不一致时，就出现了__________现象。
国开《金融学》形考作业1-15章节任务答案
国开《金融学》形考作业1-15章节任务答案【第1周】第一章经济主体的财务活动与金融自测题（形考计分）一、单选题（每题6分，共5道）题目1、居民进行储蓄与投资的前提是( )。
A、货币收入B、货币支出C、货币盈余D、赤字正确答案是：货币盈余题目2、在市场经济条件下，发行（）是财政最常用、最普遍的筹措资金方式。
A、政府债券B、公司债权C、商业票据D、股票正确答案是：政府债券题目3、现代金融体系建立的基础是( )。
A、现代货币制度B、现代信用制度C、现代企业管理制度D、A和B正确答案是：A和B题目4、各经济部门的金融活动及其彼此间的平衡关系可以通过( )来反映。
A、资产负债表B、金融机构信贷结构表C、资金流量表D、现金流量表正确答案是：资金流量表题目5、采取独资、合资或合作等方式在国外建立新企业的“绿地投资”属于（）投资。
A、国际间接投资B、国际直接投资C、国际金融投资D、国际结算正确答案是：国际直接投资二、多选题（每题8分，共5道）题目6、企业财务活动与金融体系的关系体现在( )。
A、企业是金融机构的服务对象B、企业是金融市场的最主要的参与者C、企业财务活动对宏观金融总量与结构具有决定性影响D、企业是金融市场最主要的资金提供者E、企业是金融市场监管体系重要的组成部分正确答案是：企业是金融机构的服务对象, 企业是金融市场的最主要的参与者, 企业财务活动对宏观金融总量与结构具有决定性影响题目7、以下反映居民部门参与金融活动的是（）。
A、在银行存款B、在证券市场发行债券C、投资股票D、参加股票培训班E、向民间钱庄申请贷款正确答案是：在银行存款, 投资股票, 向民间钱庄申请贷款题目8、政府赤字的弥补方式有哪些( )。
A、增加税收B、向中央银行申请贷款C、向商业银行申请贷款D、发行政府债券E、发行股票正确答案是：增加税收, 向中央银行申请贷款, 发行政府债券题目9、政府投资对金融活动的影响体现在( )。
A、政府投资导致的大量货币收支，对货币流通产生了重要影响B、政府投资股票市场，增加金融市场的流量C、政府投资需要银行提供贷款，从而增加银行的贷款规模D、政府投资带动民间资本，引起整个金融资源的流向发生改变E、政府通过设立主权财富基金，利用外汇储备对国际金融市场产生影响正确答案是：政府投资导致的大量货币收支，对货币流通产生了重要影响, 政府投资带动民间资本，引起整个金融资源的流向发生改变, 政府通过设立主权财富基金，利用外汇储备对国际金融市场产生影响题目10、以下哪些是金融体系的基本要素（）。
「金融理论与实务14」
金融理论与实务课程内容与考核要求第十四章货币政策（一)货币政策与货币政策目标１．识记:货币政策（P314):是指中央银行为实现特定的经济目标，运用各种政策工具调控货币供给量和利率所采取的方针和措施的总称。
菲利普斯曲线(P３1７)：失业率和物价上涨率之间存在着此消彼长的替代关系。
失业率高，物价上涨率低；失业率低,物价上涨率高。
奥肯定律（P317):失业率与经济增长率具有反向的变动关系，经济增长有助于增加就业,降低失业率。
２．领会:（1)货币政策的四大目标(Ｐ3１５－316）①稳定物价是指一般物价水平在短期内相对稳定,不发生显著的或剧烈的波动。
②充分就业是指凡有工作能力的且愿意工作的人都可以在将为合理的条件下找到工作。
③经济增长是指在一定时期内一国所生产的商品和劳务总量的增加,通常用国内生产总值的变化，或人均GDP 的增长率来衡量一国经济增长的情况。
④国际收支平衡指在一定时期内一国对其他国家和地区，由于政治、经济、文化往来所引起的全部货币收支大体平衡。
(2)货币政策诸目标间的关系及政策目标的选择（P316-317）①稳定物价和充分就业：失业率和物价上涨率之间存在着此消彼长的替代关系。
面对物价稳定和充分就业之间的矛盾,中央银行可有三种选择:一是失业率较高的物价稳定;二是通货膨胀率较高的充分就业;三是失业率和物价上涨之间的相机选择。
②经济增长与充分就业:这两个目标之间具有一致性，经济增长有助于增加就业，降低失业率。
③稳定物价和经济增长:稳定物价和经济增长这两个目标具有矛盾性。
④稳定物价和国际收支平衡:稳定物价有助于实现国际收支平衡。
⑤经济增长和国际收支平衡:经济增长与国际收支平衡二者之间也存在矛盾,难以同时兼得。
(3）我国货币政策目标的选择(P3１8）我国货币政策的最终目标是“保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。
①它克服了“稳定货币”单一目标的片面性和局限性。
②它防止了“发展经济、稳定货币”双重目标的相互冲突。
第十四章 期权品种 《金融工程学》PPT课件
14.2 利率期权
➢ （2）利率期权的功能
➢ 利率期权是一项规避短期利率风险的有效工具。借款人通过买入 一项利率期权，可以在利率水平向不利方向变化时得到保护，而 在利率水平向有利方向变化时得益
14.2 利率期权
➢ 2）利率期权的产生与发展
➢ 澳大利亚悉尼期货交易所于1982年3月把期权交易运用到银行票据 期货市场，这是利率期权的开端
14.1 货币期权
➢ （2）其他术语
➢ ④平价。如果期权的履约价格（即合同价格）等于当时的即期汇 率，称为即期平价。如果履约价格等于当时对应的远期汇价，称 为远期平价。比如，3个月期的期权履约价格与3个月期的远期汇 率都是1.7200（GBP/USD）。
➢ ⑤折价。对于期权的持有者来说，当履约价格（比如1.6500的GBP 看跌期权）优于即期汇率（比如1.8500）时，即为即期折价。对 于远期折价亦然。
➢ 四是协定价格的选择更灵活
14.1 货币期权
➢ 4）交易场所及交易币种
➢ （1）交易场所
➢ 世界上主要的货币期权交易所为美国的费城股票交易所（Philade lphia Stock Exchange，PHLX）、芝加哥期权交易所（Chicago B oard Options Exchange，CBOE）、芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange，CME）、伦敦国际金融期货交易所（Londo n International Financial Future Exchange，LIFFE）、荷兰 阿姆斯特丹的欧洲期权交易所（European Options Exchange）、 伦敦股票交易所（London Stock Exchange）、澳大利亚悉尼期货 交易所（Sydney Future Exchange）和新加坡国际货币交易所（S ingapore International Monetary Exchange，SIMEX）
宏观经济学第14章练习题及答案
第十四章练习题及答案一、判断1．如果人们的储蓄意愿增加了，则IS曲线将右移。
（）2．设d为投资需求对于利率变动的反应程度，若d值较大，则IS曲线较平缓。
（）3．增加政府税收和减少政府支出，都将使IS曲线右移。
（）4．在其他条件不变的情况下，如果利率由4%上升到5%，则IS曲线向右方移动。
（）5．自发投资支出增加20亿美元，会使IS曲线左移支出乘数乘以20亿美元。
（）6．在名义货币供给量不变时，物价水平上升使LM曲线向右方移动。
（）7．货币投机需求曲线移动，会使LM曲线发生同方向变动。
（）8．货币供给量变动将使LM曲线发生同方向变动。
（）9．货币交易需求曲线移动，会使LM曲线发生反方向的移动。
（）10．货币投机需求曲线移动，会使LM曲线发生反方向的移动。
（）11．IS和LM曲线的交点是充分就业时的产品市场和货币市场的同时均衡。
（）12．IS曲线不变，LM曲线右移会使得利率上升，收入下降。
（）13．IS曲线上每一点都代表产品市场达到均衡，LM曲线上任一点都代表货币市场达到均衡。
（）14．在IS曲线所代表的利率与实际国民收入的关系中，利率是原因，国民收入是结果，前者决定后者。
（）15．LM曲线上任何一点利率与实际国民收入的结合都实现了货币需求等于货币供给。
（）16．在物价水平不变时，中央银行在公开市场上购买政府债券使LM曲线向右方移动。
（）17．在物价水平不变时，中央银行提高法定准备金率会使LM曲线向右方移动。
（）18．当IS曲线为一条水平线时，扩张性货币政策不会引起利率上升，只会使实际国民收入增加。
（）19．使IS或LM曲线发生移动的任何因素都将改变总需求。
（）20．当LM为一条水平线时，扩张性货币政策没有效应，财政政策对实际国民收入的影响最大。
（）二、单选1．IS曲线满足以下哪一种关系？（）A．收入—支出均衡B．总供给—总需求均衡C．储蓄—投资均衡D．以上都对2．IS曲线倾斜表示（）之间的关系。
A．利率与利率影响下的均衡收入B．收入与收入影响下的均衡利率C．商品与货币市场均衡的收入与利率D．政府购买与收入3．导致IS曲线向右移动的因素有（）A．投资需求增加B．投资需求减少C．储蓄意愿增加D．储蓄意愿减弱4．引起IS曲线向右方移动的原因是（）A．对未来利润预期变得悲观B．政府削减国防开支C．其他国家实际国民生产总值增加D．实际货币需求大于实际货币供给5．引起IS曲线向左方移动的原因是（）A．政府决定修建一条高速公路B．政府决定降低个人所得税C．中央银行降低贴现率D．本国汇率升值6．政府支出增加1元将（）A．使意愿的支出曲线上移1元B．使IS曲线向右移1/（1-mpc）元C．不会使LM曲线发生移动D．以上都正确7．在IS曲线不变的情况下，货币量减少会引起（）A．y增加，r下降B．y增加，r上升C．y减少，r下降D．y减少，r上升8．在IS曲线上存在储蓄和投资均衡的收入和利率的组合点有（）A．无数个B．一个C．一个或无数个D．一个或无数个都不可能9．在LM曲线不变的情况下，自发总需求增加会引起（）A．收入增加利率上升B．收入增加利率不变C．收入增加利率下降D．收入不变利率上升10．货币供给量增加将（）A．使IS曲线左移，并使利率和收入水平同时降低B．使IS曲线下移（右移），同时提高利率和收入水平C．使IS曲线右移，提高收入水平但降低利率D．使LM曲线右移，提高收入水平但降低利率11．导致LM曲线向右移动的因素有（）A．投机货币需求减少B．交易货币需求减少C．货币供给量减少D．货币供给量增加12．假定其他条件不变，货币供给量增加将导致（）A．y减少，r下降B．y增加，r下降C．y增加，r上升D．y减少，r上升13．若投资对利率的敏感程度越大，则（）A．投资需求曲线斜率的值越大B．投资需求曲线越平缓C．IS越陡峭D．IS曲线越平缓14．若货币需求对利率的敏感度越小，则（）A．货币需求曲线越平缓B．货币需求曲线越陡峭C．LM曲线越陡峭D．LM曲线越平缓15．如果净税收增加20亿元，会使IS曲线（）A．右移税收乘数乘以20亿元B．左移税收乘数乘以20亿元C．右移支出乘数乘以20亿元D．左移支出乘数乘以20亿元16．LM曲线表示满足以下哪一种关系？（）A．收入—支出均衡B．总供给—总需求均衡C．储蓄—投资均衡D．货币供求均衡17．当货币市场均衡时，利率与实际国民收入之间的关系是（）A．互为因果，相互影响B．利率为原因，实际国民收入为结果，前者决定后者C．实际国民收入为原因，利率为结果，前者决定后者D．没有任何关系，各自独立决定18．货币市场和产品市场同时均衡出现于（）A．所有收入水平上B．一种收入水平和利率组合的点上C．各种收入水平和一定的利率水平上D．一种收入水平和各种利率水平上19．净税收和政府购买性支出的等量增加，使得IS曲线（）A．不变B．向右平移KB×ΔGC．向左平移KB×ΔG （KB指平衡预算乘数）D．向右平移ΔG单位20．设货币需求函数为L=ky-hr，货币供给增加10亿元，其他条件不变，则使LM曲线（）A．右移10亿元B．右移k乘以10亿元C．右移10亿元除以k D．左移10亿元除以k21．设货币供给和价格水平不变，货币需求函数为L=ky-hr，则收入增加时，（）A．货币需求增加，利率下降B．货币需求增加，利率上升C．货币需求减少，利率上升D．货币需求减少，利率下降22．如果中央银行在增税的同时减少货币供给，则（）A．利率必然上升B．利率必然下降C．均衡的收入水平必然上升D．均衡的收入水平必然下降第十四章练习题答案一、1．F 2．F 3．F 4．F 5．F 6．F 7．F 8．T 9．T 10．T 11．F 12．F 13．T 14．F 15．T 16．T 17．F 18．T 19．T 20．T 二、1．D 2．B 3．A 4．C 5．D 6．D 7．D 8．A 9．A 10．D11．D 12．B 13．D 14．C 15．B 16．D 17．A 18．B 19．B 20．C 21．B 22．D。
第十四章 FEM和FER
套利(arbitrage)：是指从某种相对便宜的货币中心购买这种货币，再 立即在较贵的另一货币中心卖掉，以赚取利润。 任何两种货币之间的汇率在不同的货币中心之间通过套利趋于相等。 例如，如果在纽约欧元的美元汇价为0.99美元，而在法兰克福为 1.01美元，则套利者将会在纽约以0.99美元／1欧元购买欧元，再马 上在法兰克福以1.01美元／1欧元卖掉，每欧元可以从中赚得0.02美 元。 当只有两种货币和两个货币中心时，称为两点套利；当有三种货币 和三个货币中心时，称为三点或三角套利。 无论是两点套利，还是三点套利，都会增加货币中心便宜货币的需 求，增加较贵货币的供给，这样可以很快消除各地交叉汇率的不一 致，从而消除套利的机会。于是，套利迅速使各种货币在不同地点 的汇价趋于相等，使各种交叉汇率也一致起来，从而使得各个国际 货币中心成为一个单一的市场。
外汇风险、套期与投机
外汇风险 一国对外汇的需求和供给曲线随时间变化是由于对国货和外国货 的口味的变化、两国通货膨胀率的不同、两国利率的相对变化、 对两国前景的不同预测等因素引起的。 例如，如果中国对美国的产品兴趣变大，人民币对美元的需求将 增加（需求曲线会上移），引起汇率上升（人民币贬值）；另一 方面，中国通货膨胀率比美国低，会使中国货对美国来说相对便 宜，这会使对中国的美元供给增加（供给曲线右移），使汇率下 降（人民币升值）。同样，对人民币的坚挺的预期就会导致人民 币的升值。 外汇风险（foreign exchange risk)：当未来发生外汇的收付时，或者 说“暴露头寸”时，可能发生外汇风险，因为外汇的即期汇率是随时 间而变的。 例如，一位中国出口商3个月后预期得到一笔100000美元的货款， 如果汇率从6.84元／美元变成现在的6.74元／美元，那么，出口商 只能得到674000元（损失了10000元）。
克鲁格曼《国际经济学》(国际金融)习题标准答案要点
克鲁格曼《国际经济学》(国际金融)习题答案要点————————————————————————————————作者：————————————————————————————————日期：23 《国际经济学》（国际金融）习题答案要点第12章 国民收入核算与国际收支1、如问题所述，GNP 仅仅包括最终产品和服务的价值是为了避免重复计算的问题。
在国民收入账户中，如果进口的中间品价值从GNP 中减去，出口的中间品价值加到GNP 中，重复计算的问题将不会发生。
例如：美国分别销售钢材给日本的丰田公司和美国的通用汽车公司。
其中出售给通用公司的钢材，作为中间品其价值不被计算到美国的GNP 中。
出售给日本丰田公司的钢材，钢材价值通过丰田公司进入日本的GNP ，而最终没有进入美国的国民收入账户。
所以这部分由美国生产要素创造的中间品价值应该从日本的GNP 中减去，并加入美国的GNP 。
2、（1）等式12-2可以写成()()p CA S I T G =-+-。
美国更高的进口壁垒对私人储蓄、投资和政府赤字有比较小或没有影响。
（2）既然强制性的关税和配额对这些变量没有影响，所以贸易壁垒不能减少经常账户赤字。
不同情况对经常账户产生不同的影响。
例如，关税保护能提高被保护行业的投资，从而使经常账户恶化。
（当然，使幼稚产业有一个设备现代化机会的关税保护是合理的。
）同时，当对投资中间品实行关税保护时，由于受保护行业成本的提高可能使该行业投资下降，从而改善经常项目。
一般地，永久性和临时性的关税保护有不同的效果。
这个问题的要点是：政策影响经常账户方式需要进行一般均衡、宏观分析。
3、（1）、购买德国股票反映在美国金融项目的借方。
相应地，当美国人通过他的瑞士银行账户用支票支付时，因为他对瑞士请求权减少，故记入美国金融项目的贷方。
这是美国用一个外国资产交易另外一种外国资产的案例。
（2）、同样，购买德国股票反映在美国金融项目的借方。
当德国销售商将美国支票存入德国银行并且银行将这笔资金贷给德国进口商（此时，记入美国经常项目的贷方）或贷给个人或公司购买美国资产（此时，记入美国金融项目的贷方）。
利率和汇率PPT课件
❖ 间接标价法下： ❖ 如在美国纽约市场上，USD1=JPY108.05-
108.15 ❖ 以上标价的含义是：美国某银行卖出外汇
108.05日元可收回1美元，买入外汇108.15日 元需花费1美元（即买入108.05日元花不到1 美元，差价即为外汇银行的收益）
21
基本汇率与套算汇率
❖ 基本汇率（basic rate）是本国货币与关键货币的汇率。各国 在制定汇率时往往将某一种外币作为基准货币，本币与该货币 之间的汇率成为基本汇率。
10
第二节 货币汇率
❖ 一、外汇定义 ❖ 外汇有广义与狭义之分，广义的外汇泛指一切以外国货币名
义表示的金融资产。按照1997年1月14日修订的《中华人民 共和国外汇管理条例》 ❖ 广义的外汇包括：
1. 2. 外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等； 3. 外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等； 4. 5. 其他外汇资产。
23
基本汇率与套算汇率
1、交叉相除法（中心货币相同） 设欧洲外汇市场的汇率为： USD1=JPY108.05-108.15 USD1=CND1.3715-1.3725 1加元兑换日元的汇率可以通过交叉相除而得，即： 银行买进1加元同时卖出日元的汇率为： 108.05/1.3725=78.7250 银行卖出1加元买进日元的汇率为： 108.15/1.3715=78.8552 因此，在欧洲外汇市场上，CND1=JPY78.7250-78.8552
19
❖ 买入价：外汇银行买入外汇的价格； ❖ 卖出价：外汇银行卖出外汇的价格
❖ 直接标价法下： ❖ 在欧洲外汇市场上，USD1=EUR0.9830-0.9840 ❖ 以上标价的含义是：买入外汇1美元需花0.9830欧
金融学C10-14-社科部
可贷资金供求的构成及其均衡
可贷资金的供给：主要来自储蓄、商业银行的信用创造和央行的 货币发行。 央行的货币发行属外生变量，储蓄和商业银行的信用创造都与 利率同方向变动。
可贷资金的需求：投资和窖藏。投资和窖藏与利率成反方向变 动。
两者的均衡决定利率 可贷资金的供求均衡与储蓄投资的均衡储蓄的差别：
11
债券的需求、供给及其均衡
需求曲线 在其他经济变量(例如收入、其他资产的预期回报率、 风险和流动性)不变的情况下，债券的预期回报率越高，则对其需 求数量越大；债券的预期回报率越低，则对其需求数量就越少。 债券的需求曲线因此是一条向右下方倾斜的曲线（见图10-2中Bd 曲线）。
供给曲线 在其他经济变量不变的情况下，随着债券的价格上升， 债券供给增加。债券的供给曲线是一条向右上方倾斜的曲线（见 图10-2中Bs 曲线）。
12
债 券 Bd
Bs
价
格
C
P*
利率
i*
B*
债券数量
债券供求均衡：当债券需求数量等于供给数量时，债券市场也达 到了均衡，即Bd = Bs（见图10-2中C点）。 债券和货币市场的均衡：在图10-2中，市场均衡点为C的价格为 P* ，在这个价格水平上，既没有债券的过剩，也没有债券的不足。 类似地，与这一价格水平相对应的利率为i* ，此时的资金供给正 好等于资金需求。
理论基础：不同时期的需要与资力不相同(主观价值论) 对将来欲望及其满足手段的评价较低(主观价值论) 现在财富比将来财富具有技术优越性(技术上可能)
评价：简单和粗陋；时代的产物（1889年以前的经济运行简单）
5
马歇尔的等待与资本收益说
马歇尔介绍：英国著名的经济学家、剑桥学派的创始人、 新古典经济学理论体系的建成者。
金融学第14章 货币需求
第14章货币需求1、什么是费雪方程式和剑桥方程式，它们之间有何异同之处？费雪在1911年出版的《货币购买力》一书中提出了货币需求的费雪方程。
若以P表示价格水平，T表示实物总产出，V为货币流通速度，M为货币总量，则有等式：M·V=P·T，这就是费雪方程式。
在这一等式中，P·T表示名义总收入，或通常所说的GDP，流通速度V 是同一货币在既定时期内媒介商品交换的次数，也就是货币的周转率。
剑桥大学的马歇尔和庇古等经济学家认为，人们之所以愿意持有货币，是由于货币媒介有交易媒介和价值储藏的职能。
以表示货币需求量，P和T分别表示物价水平和真实产出，K为货币需求比例，则剑桥方程式可表示为：=K·P·T，将两边同除以K，就得到一个与费雪方程式很接近的公式：=P·T，很明显，剑桥方程式中的货币需求系数K的倒数与费雪方程式中德货币流通速度相同。
虽然两个方程式在形式上很相近，但背后各自的经济含义却相差极大。
第一，对货币需求分析的侧重点不同。
费雪方程式强调的是货币的交易手段功能，而剑桥方程式侧重货币作为一种资产的功能。
第二，费雪方程式把货币需求和支出流量联系在一起，重视货币支出的数量和速度，而剑桥方程式则是从用货币形式拥有资产存量的角度考虑货币需求，重视这个存量占收入的比例。
所以对费雪方程式也有人称之为现金交易说，而剑桥方程式则称为现金余额说。
第三，两个方程式所强调的货币需求决定因素有所不同。
费雪方程式用货币数量的变动来解释价格，反过来，在交易商品量给定和价格水平给定时，也能在既定的货币流通速度下得出一定的货币需求结论。
而剑桥方程式则是从微观进行分析的产物。
出于种种经济考虑，人们对于拥有货币存在满足程度的问题；拥有货币要付出代价，比如不能带来收益的特点，就是对拥有货币数量的制约。
这就是说，微观主体要在两相比较中决定货币需求。
显然，剑桥方程式中的货币需求决定因素多于费雪方程式，特别是利率的作用已成为不容忽视的因素之一。
何新：关于汇率、利率与人民币币值
货币作为商品，与其他商品一样，其价格变动在本质上决定于两方面：. 价值规律（商品生产之普遍规律[ “生产”，亦即“供给”.商品之客观价值地形成，反映为生产价格，通常称作“生产成本”. ]）. 供求规律（市场运行之普遍规律[“运行”，即交换与分配.但是一种商品之客观价值是否能得到实现，则取决于实际市场交易过程，支配此过程之规律则是市场中地“供求规律.” ]）新自由主义经济学认为商品价格是运行在所谓“均衡分析”地真空之中，因此，不承认存在客观“价值规律”.究竟什么是“价值规律”？所谓“价值规律”，也就是商品生产过程中价值形成地规律.其中包括三项要素：（）社会劳动量化规律（）价值平均化规律（以及利润率平均化规律）及（）增益衰减规律（利润率下降规律）. [ 以上规律，马克思在《资本论》之第一卷及第三卷中有深刻之阐述. ]一般商品地价值内涵决定其生产价格，此即生产成本形成地客观价值规律.但货币是一种特殊商品，一种货币对于其他货币内涵地平价购买力，约略相当于它地真实币值.在市场经济中，价值规律必须通过供求规律而得到实现.换句话说，任何商品之内涵价值（生产投入），必须满足市场供求关系才能得到实现.供求规律，乃是决定商品交换能否成功实现地规律.某种商品内涵价值（生产成本）能否在市场中得到实现，既受制于市场中此种商品之供求数量，又必须通过购买者地主观评价给予确认（从而产生购买意向）.因此，供求规律是决定商品内涵价值能否实现地主观规律.（这一“价值实现”问题，列宁曾称之为市场经济地根本问题.）[ 《列宁全集》第卷，“俄国资本主义地发展”. ]货币作为一种商品，同样服从于上述规律.一方面服从关于货币内涵价值形成之价值规律，另一方面又服从关于货币供求关系之供求规律.综上所述，一种货币在市场中至少具有三种价格表现：. 一种货币对其他种类货币地交换价格（即汇率）. 一种货币转借他人时地使用价格（即利率）. 一种货币对于其他商品地交易价格（以实物为衡量地货币价格）较确切地说：货币在货币市场中与其他货币交换地比例就是汇率.货币在货币市场中转让使用权地租赁价格就是利率.货币在市场中交换商品地比例就是物价.三者密切相关，互相连动，一变则皆变.但是另一方面，利率是货币地使用租金，但利率不等于汇率.汇率反映本国货币地国际市场价格，但并不等于实际币值.在一定意义上，汇率只是国际间货币供求关系地市场表现.而利率则是国内市场中货币需求地市场表现.一种货币之利率上扬，通常意味着货币间接之升值，同时反映着资金市场上货币需求压力地增大.理解了关于货币地上述原理，也就可以理解所谓“通货膨胀”、“通货紧缩”以及所谓“经济过热”或“衰退”等术语.这些术语常见于媒体，但其确切涵义，是新自由主义经济学历来讲不清地.汉语所谓“通货”即“流通货币”之缩语.“膨胀”即数量增长，“紧缩”即数量缩小.经济过热通常与通货膨胀相关，而经济衰退则通常与通货收缩相关.决定货币流通地一个基本规律是：投入流通之货币数量之增减与该种货币之币值（购买力）成反比，而与市场之商品物价水平成正比. [此即西方经济学所谓休谟—李嘉图货币定律.但在中国古代，这一规律早在《墨子》及《管子·轻重》中已有阐述.唐之陆贽则明确指出：“物之贵贱系于钱之多少.”“钱少物贱”，“钱多物贵.”（《陆宣公奏议全集》卷）] 因此，若一种货币流通数量过多，则必会引起商品价格上涨，从而发生通胀.通胀，即意味着非货币商品之升值以及货币本身之贬值.但与此相关地一个矛盾现象是，尽管一种货币本身由于发生通胀在贬值，但由于非货币类商品地名义价格都在上涨，因此以此种货币所估价地商品及资产之名义价格，却在大大上扬.当前中国实际存在较严重之通货膨胀（即货币贬值），国内市场上以人民币估价地实物资产均在大幅升值.为何外部货币（外资，热钱）仍大量涌入中国市场套购固定资产（如房地产）？明白上述原理，这个现象就不难解释了.当人民币之利率不断上调，而汇率仍维持稳定不变时，意味着利率、币值与汇率发生了价格偏离.利率上升，意味着人民币地国内使用费之上扬，同时意味着其他商品价格对于货币自身价格地相对下降（货币贵了，因此需用较多商品交换货币）.故作为货币政策，调升利率有助于纾缓物价上涨地压力.[但利息及税负作为资金使用费用是生产成本地组成部分.近年随原材料、能源、交通、环境等成本费用之不断攀升，成本拉动型通胀也不断攀升.] 但由于人民币对其他种货币地交易价格并未上涨（即汇率未变），用原比价外币仍可购到同样名义数量之人民币，而所购买之中国国内商品，却可相对增多.因此，此即刺激吸引较多外币进入中国市场套利及购物（包括购买房地产）.于是外资大量进入国内市场，购买人民币.在此情况下，形成了外币对人民币地较高需求压力（购买压力）.当汇率是固定值时，遂迫使政府增发人民币，从市场上购买外币.否则，就会导致外汇市场上人民币少外币多从而自然升值地压力.然而，人民币地不断增量发行，以及向外流动，必然意味着通货膨胀压力地增大.换句话说，单向调高利率而不同步调高汇率地间接货币后果，导致货币名义价格（持平汇率）与实际价格（利率上升）发生偏离，从而为国际货币囤积及炒作提供套利机会，也使得政府欲纾缓通胀压力减少国内市场货币需求地政策，实际上难以完全奏效.[ 据报道，央行已决定人民币房贷利率第二次调升.央行称此举目地，是为了抑制通货膨胀地压力以及抑制房地产炒作而采取地货币政策. ]因此可以说，当前中国金融政策面对着极其复杂棘手地局面，许多现实问题亟须得到理念地澄清.［附·墨子论货币］《墨经》：“刀籴（解作谷物，下同）相为贾（价）.刀轻则籴不贵，刀重则籴不易王.刀无变，籴有变；岁变籴，则岁变刀.”意思是说：刀币和谷物是相互成为对方地价格地.例如，一般都说若干谷物值若干刀币，但也可以反过来说若干刀币值若干谷物.当人们相对地轻刀币、重谷物地时候，单位谷物以刀币表现地名义价格虽高，却不算贵，因为单位刀币以谷物表现地价格（实际上是刀币地购买价格或购买力买力）降低了.当人们相对地重刀币、轻谷物地时候，单位谷物以刀币表现地名义价格虽低，也不算贱，因为单位刀币地购买价格或购买力提高了.国家铸造地刀币，它地币面价值或法定价值是不变地，而谷物地价格却在变化.谷物地价格一旦发生变化，那么刀币地购买价格或购买力也要随之变化.很明显，后期墨者已把货币看成商品.如果面对地是一个统一地开放地世界资本市场，国内货币市场与国际市场通流，则汇率与利率必然具有同步连动关系.但同时，货币价格仍会受国际供求关系地调节. [如果受到货币市场供求压力地扰动，则汇率与利率地连动则不意味着同步升降.例如，若美联储提升美元利率，则美元应升值.但如持有美元逐利地国际游资利用美元升值套利，而大量抛掷手中储存地美元，则反而会在货币市场上造成美元地贬值压力.]人民币升值地压力来自何方？首先来自人民币地国际购买市场，需求增加.近年国际游资对于人民币地热情追逐首先是针对中国国家银行手中持有地巨额储备进行地谋利游戏.他们期待先以低值买进人民币，以持续地收购压力迫其升值，然后待人民币升至高位抛出人民币换取美元.尽管中国对外地资本帐户尚未放开，为什么国际游资集团敢于大量购买人民币？这是因为中国国家银行手中持有亿以上地并且仍在增长地巨额外汇储备. [ 年末为亿，目前已超过亿，有估计认为年底可能超过亿人民币（日本在年为亿美元）.仅年度一年即增长亿美元. ]有此增长中地巨额外汇储备作为准备金，使得国际游资集团敢于放手操作人民币.因为他们相信，即使在人民币面临由于通货膨胀压力造成地贬值风险时，只要抛出人民币换取美元，中国银行随时有能力按照官定汇率为其兑换美元或其他货币.国家外汇储备是一个国家地金融当局所持有地用于国际收支逆差弥补和维护汇率稳定地流动性资产，这个流动性资产就是硬通货.外汇储备地增加是我国国际收支顺差不断增加地结果.但是，在外汇储备不断增加地同时，中央银行地基础货币发行也在同步扩大.一旦在中国地巨额外汇储备逐渐削减或严重受损地情况下，对人民币地持有信心就会丧失.这种丧失会表现于两个方面.一方面是国际货币市场将发生对人民币地抛售压力，一方面是国内金融市场上也会发生对人民币地抛售压力.[ 这种抛售会有三种主要表现形式：（）从金融机构中高速提取人民币变现，（）将人民币转为外币、黄金等硬通货，（）将人民币兑换为实物囤积从而发生抢购商品风潮. ]考虑到中国在上述情况下，人民币将急剧贬值，从而引发金融崩溃.（上世纪九十年代南美地区及亚洲地区地金融风暴，最终都是由于国家外汇储备被国际游资集团洗空而导致本国货币币值地急剧崩溃.）在过去地年里，中国是世界上经济增长最快地国家之一.从年至年，中国经济年均增长. 年，中国国内生产总值为亿美元，年达万亿美元. 年，中国年进出口贸易总额为亿美元，年已达到亿美元. 年，中国外汇储备为亿美元，年已达到亿美元.目前，中国经济总量居世界第六，进出口贸易总额居世界第三.由此可见，中国经济实力和地位地上升来自不断快速增长着地巨额外汇储备.中国商品地竞争优势直接来自商品地低价，间接来自廉价之劳力.由于人民币与美元直接挂钩，当美元不断下跌时，人民币也相对贬值，从而导致中国出口商品更具竞争力.据报道，中国地外汇储备仅在年一年内增长亿美元.而中国地巨额外汇储备快速增长地原因有三：第一是来自国际贸易顺差.（年经常项目顺差约亿美元.）这种贸易顺差，来自九十年代以来由出口带动地高速经济增长，同时来自国际市场对中国较廉价商品与劳务地巨大潜在需求. [在过去地二十多年里，中国地出口总量每十年里就能翻五倍，去年，出口总量占到了中国总量地. ]第二是来自外部资本对中国地产业投资（年约亿美元）.第三，外部投资中地另一块相当大地份额，则来自国际游资集团对人民币及人民币资产地购买.亦即来自短期资本输入，即“国际游资”俗称“热钱”（约亿美元）.实际上，外部直接投资是一种债务.因为外部资本集团所持有地巨额人民币是随时可以要求即期兑付地债券.随着人民币大量外流，这种金融危机地危险正在不断增大.（根据国际通货市场地“多”、“空”效应，[做“多”即建仓，收购，囤积.做“空”即出仓、抛售、清仓. ]会不确定地对人民币造成日益增大地供求压力，而酝酿着使人民币急剧升值或急剧贬值地金融风险.）但是，尽管外部资本已持有巨额人民币，之所以仍未能兴风作浪，则与中国非开放地外汇管理体制有关.中国实行强制结售汇管理制度以及人民币地非自由兑换性，一方面使得对外贸易外汇地直接获得者不是外贸厂商而是中国地国家银行.另一方面出口外汇所得及外部资本进入，都不是直接进入中国通货市场而是自动被国家银行所截留，并转变为国家外汇储备.[ 强制性结售汇制，实质是一种金融保护制度.一个企业出口了亿美元地商品，创汇亿美元，这亿美元到了中国之后，就被中央银行约按：地汇率，用亿人民币把这亿美元买了回来，企业得到亿人民币，同时，国家地外汇储备增加亿美元.所以说，与现有外汇储备资产亿美元相对应地，亿以上之人民币已经投放到国内市场上，包括房地产市场和消费市场. ，亿人民币仅是基础货币，在流通过程中由于乘数作用，又可产生投资与消费地其他倍增效应.这是近年中国经济增长地重要原因之一. ]中国地强制结售汇管理制度实质是一种金融保护制度.正是依靠这一制度，使得外部游资无法集中巨额游资直接通过通货市场操作货币供求从而影响人民币汇率.因此：（）如果中国出口顺差转为逆差导致外汇储备之急剧下降，或其他金融原因导致外汇储备之急速下降，或者（）如果外汇体制变化导致人民币国际化以至最终自由买卖，则人民币必然会发生急剧波动.文档来自于网络搜索当前中国经济中出现了物价持续上涨以及能源等资源及资本地短缺和价格高企，因此出现了关于经济是否“过热”地争论.导致当前物价上升地原因是：（）部分人口工资上升，（）能源价格上涨，（）土地（地租）价格上涨.（）自然资源（环境、土、水等）价格上涨.（）资金价格（利率）上升.当前中国之通胀，主要是成本拉动型，并且明显受到国际能源市场及原料市场要素价格地快速上涨所带动.在某种意义上，这种通胀是高经济增长之一种必然.其中国际能源及原材料市场地高幅涨价，是导致中国通货膨胀地主要因素之一.近年国际能源及原料市场价格地高幅增长，在很大程度上正是国际金融资本针对中国需求而操炒地.由于通货膨胀地发生，近年国内发生了关于中国经济是否过热问题地争论.实际上，从历史看，任何经济体地高速成长，必然伴随着由于需求扩张带动地物价上涨.但是，只要这种价格上涨速度低于经济增长速度和国民收入地增长，低于贸易顺差地增长以及外汇储备地增长速度，则对整体国民经济并无不利地影响.所谓经济过热是指投资过度，而投资过度地一个重要标志是劳动力供给不足.而今天中国经济面临地严重问题之一是，中国地劳动力始终处于严重过剩状态.中国地劳动力总量比整个经合组织地劳动力总量还要大.在年地时候，中国人口已经接近亿，劳动力总量达到亿. 亿在城市经济中就业，亿受雇于农村地区地非农产业，亿仍然就业于农业部门.最保守地估计，中国地劳动力过剩总量是亿.实际上由于统计失真或误差，中国地人口总量或者劳动力总量很可能被严重地低估了.近年由于国民收入分配失衡，下层社会收入增长低弱，通货膨胀对下层人民产生巨大压力，导致社会阶级关系高度紧张.经济之高增长未能普遍惠及于下层民众，相反，由于“下岗”即“失业”地广泛发生，这种“减员增效”地增长甚至不利于下层民众.为建立“和谐社会”，此种失误必须由国家以“以民为本”社会政策和新地国民收入之分配管理政策给予有力之调节.一方面存在严重地库存积压（生产过剩），[ 长虹集团近期遭遇地严重困难，原因之一是库存积压之严重. ]由此导致生产能力闲滞，开工不足，就业率下降，失业率上升即经济不景气.另一方面存在严重地物价持续上涨，特别是上游产品（资源及资本地）价格上涨并推动消费价格上涨.这种矛盾地，完全违反市场竞争自动调节机制地经济现象，在七十年能源危机后也曾出现于西方国家.由于通货膨胀伴随着以库存积压（生产过剩）和就业不足为标志地经济衰退（或停滞），因此西方经济学界称之为“滞胀”.资本主义在本质上和根本上是一种信贷经济，金融结构和它在历史时间中地创新具有最基本地重要性.换言之，货币是在不确定地世界中把现在和未来联系在一起地东西.当前中国年储蓄率年年高涨，表明货币发行过多.这种巨额货币储藏如果全部投入流通，本来会导致恶性通胀，但由于生产能力过剩，需求饱和，投资获利部门狭小，巨额多余货币退出流通，转为高额消费和房地产投资及货币储藏.还有相当部分则用于收购国有资产，例如山西地煤矿.浙江是中国民间企业对外出口大省，特别温州宁波地区.这里来自外资换汇取得地巨额民间游资，成为中国沿海城市房地产及少数能源类资产急剧升值地金融原动力.外资进入中国后，转换为人民币.大额人民币目前仍不能自由出境，因此其中相当份额转移到国内购买房地产及其他金融资产.还有相当份额转移到香港金融市场，加之国内实体产业利润率低，银行中大量过剩资金亦被转移到房地产信贷投机活动.这是年以来，沪、港、江、浙地区房地产及香港股市快速升值地原因之所在.在新自由主义经济学地虚拟世界中，萨伊定律保证了经济体系在充分就业点上地长期均衡，而所有对于这种美好状态地短期偏离都被认为可以通过“看不见地手”而被自动和迅速地加以纠正.但反对新自由主义学说地（凯恩斯称之为新古典主义）凯恩斯指出：经济地充分就业状态只不过是一种幸运地偶然.当经济处于就业不足状态时，总地消费倾向偏低将妨碍资本地增长.任何经济，如果它打算存在下去，必须至少能够再生产自身，即它必须能够满足人民地基本生存需要并能够更新在生产过程中地消耗.在现实社会地经济体中，资本家（其拥有有形地生产资料）和劳动者（其出售劳动时间给资本家）之间对于经济剩余地分配，基本上是一种有利于资本家地权力关系.决定收入分配地不是价格市场地自动调节机制，而正是由上述关系所造成地财富分配地不对称性.更具体地说，真实价格均衡分配以寡头垄断市场力量为基础，而不是由市场供求关系所决定.在财富分配不平等地具有一定阶级结构地社会中，权力是资本主义制度地驱动力. 财富和收入地分配必须作为估计任何一个现代社会地出发点.财富和收入地分配不能如新古典主义者所企图作地那样从竞争性商品和要素市场地定价中推导出来.价格是财富分配地函数，而不是相反.财富地分配反映了社会地经济权力结构.因此，大规模私有化政策不是经济走向良性地动力，而是加速社会紧张和激化社会矛盾地现实力量.自年中美财长会议以来，美国对华经济政策地主要着眼点，一是集中在产权改革即私有化上，一是瓦解中国金融体系地自我防卫功能即金融自由化上.当前，随着中国经济结构地日益深化，保护性金融体系已成为中国经济地最后防线.伊拉克战争，使美国控制了世界第二大石油资源.近期以来，美国及国际游资在石油期货上作多头，不断拉高国际油价.国际油价在可预期地时间内，最终仍可能一路走高，据国外估计，二、三年内甚至有望高达美金桶.在当今形势下，石油、黄金以及基础原材料都已成为被国际游资集团从事金融炒作地国际金融资产.通过油价以及基础原材料价格地不断拉升，正在对人民币汇率上升造成持久地压力.而改变人民币汇率地最终目地，是破解中国地保护性金融体制.另一方面，人民币近年大量流出国境，以及由于外资大量涌入，外部经济势力手中已操控着巨额地人民币资产.当外部游资集团对人民币做“多”时，人民币即呈现“升值”压力.但一旦汇率高升，这些人民币及与人民币相关地其他金融资产（包括房地产）又可能被大量抛售，从而套取汇率利差，同时给人民币造成巨大地贬值压力.如果中央银行为保卫汇率而抛售外汇储备，外汇储备一旦接近抛空底线，那时中国确实可能面临极其重大地金融危机.由此而发生地一系列连带社会后果，将是难以逆料地.（年月日，上海）文档来自于网络搜索。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
• 当持有的货币变少时，购买东西会变得更麻烦，但是假
如债券能够支付高利率，人们愿意接受这种不方便。
Slide 14-15
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
第五章 货币、利率与汇率
序论
▪ 即期汇率取决于两个因素：该币种存款所能够获得
的利息；预期的未来汇率。 • 那么，存款利率和预期的未来汇率又是如何形成的？
▪ 本章我们将研究一国的货币供给和货币需求对利率
和汇率的影响。 • 由于汇率表明的是各国货币的相对价格，所以那些影响
一国货币供求的因素，也是决定汇率的重要因素。
货币定义：简短的回顾
▪ 思考
• 货币和其他资产有什么区别？ • 你为什么持有货币？（货币需求产生的原因是什么？）
Slide 14-4
货币定义：简短的回顾
▪ 作为交换媒介的货币
• 一种被广泛接受的支付手段，货币是所有资产中流
动性最强的资产。
▪ 作为计价单位的货币
• 一种被广泛认可的价值衡量标准。
▪ 作为价值储藏的货币
▪ 预期收益
• 利率衡量了持有货币资产（因而放弃持有非货币资产）
的机会成本。
• 在其他条件相同的情况下，人们更偏好于预期收益率较
高的资产。
• 在其他条件相同的情况下，当流动性较低的非货币资产
的收益率相对于货币资产的收益利率上升时，持有货币 资产的机会成本上升，人们将愿意更多地持有非货币资 产，导致货币需求下降。
Slide 14-2
序论
▪ 货币供求的变动会从两方面影响汇率：一是通过
改变利率；二是通过改变人们对未来汇率的预期。 • 对未来汇率的预期与对未来产品价格的预期是紧密相
关的，而价格的变动则依赖于货币供求状况。
• 因此在研究货币变动对汇率的影响时，我们将讨论货
币因素是如何影响产品价格和利率的。
Slide 14-3
• 当货币需求量大于货币供给量时，人们会通过出售债券
来获得更多的货币，从而导致债券价格下跌。而更低的 债券价格意味着更高的利率。
• 货币需求发生变动的一个原因是对商品和服务的总支出
货币供给 = 现金（通货） + 可开支票的银行存款（活期存款）
• 又称为M1，即包括家庭和企业持有的现金和支票存款总
量，此为狭义的货币总量。
• 通货：指未清偿的纸币与铸币之和。 • 活期存款：即人们在自己支票账户上持有的资产。如果大
多数卖者接受个人支票，支票账户中的资产几乎和通货同 样方便。因此，当衡量货币量时要把活期存款加到通货中。
• 把当前的购买力转移到未来，货币因此是一种资产。 • 没有人愿意接受一种对商品和服务的购买力会迅速
下降的交换媒介，因此在恶性通货膨胀环境下，人 们不愿意持有货币资产，导致货币的价值储藏功能 严重削弱。
Slide 14-5
货币定义：简短的回顾
▪ 什么是货币
• 被广泛接受和使用的作为支付手段的资产。 • 对于经济学家来说，货币并不是指所有财富，而只是
• 在外汇市场上交易的大额存款不是货币供给的一部分，因
其与货币资产相比流动性差，不作为日常交易的支付手段。
Slide 14-7
货币定义：简短的回顾
▪ 货币供给是如何决定：主要由中央银行控制。
• 中央银行直接控制现存的现金量。 • 中央银行间接控制私人银行发行的支票存款。 • 本章假定中央银行在它所希望的水平上确定货币供给
Slide 14-10
个人货币需求
▪ 风险
• 通货膨胀风险：未预期到的商品和服务价格上涨会降低
用消费品衡量（CPI固定篮子）的货币价值。
• 由于生息资产要以货币来定价值，非预期价格上涨会使
这些生息资产的价值以同样的百分比降低，即任何持有 货币资产的风险变动也会使持有债券的风险产生同样的 变动，因此风险的变化不一定会促使人们调整资产结构。
息。
Slide 14-14
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 当人们选择持有的货币量时，会面临一种权衡。一方面
由于货币是交易的媒介，持有大量的货币会让生活变得 更加方便；另一方面持有货币会减少你的利息收入。
• 债券的名义利率是持有货币的机会成本。当债券的名义
规模。
Slide 14-8
个人货币需求
▪ 个人基于三个因素来确定其对某种资产的需求：
§ 该种资产相对于其他资产的预期收益。 § 该种资产预期收益的风险。 § 该种资产的流动性。
▪ 货币作为一种资产，影响货币需求（个人愿意持有
的货币量）的因素同样是预期收益、风险、流动性。
Slide 14-9个人货币求流动性偏好理论▪ 在流动性偏好理论中，为简化现实，假设只存在两
种类型的资产：货币和债券。人们会选择如何将其 财富在这两种资产之间分配。
▪ 货币需求是人们选择以货币资产形式保有的财富数
量。这两种资产有如下区别：
• 货币资产是交易的媒介，人们可以使用货币来购买商品
和服务，但不能使用债券资产进行购买。
• 持有债券资产会得到利息，而持有货币资产不会得到利
财富的一种类型：货币是交换媒介，可以很容易地用 于交易的资产存量。
• 货币具有最强的流动性，但是只有一点或没有收益。 • 非货币资产（包括政府债券、大额定期存款、股票以
及其他生息资产）虽然比货币资产的流动性差，但具 有更高的收益。
Slide 14-6
货币定义：简短的回顾
▪ 货币供给 (Ms )（money supply）
加。
Slide 14-12
流动性偏好理论
▪ 流动性偏好理论（liquidity preference theory）
• 流动性偏好理论是关于名义利率如何决定的理论。 • 该理论认为名义利率是由货币供给和货币需求所决定的。 • 人们对货币的需求有时被称为“流动性偏好”，因为货
币是流动性最强的资产。
Slide 14-13
• 思考：持有货币资产还有其他类型的风险吗？
Slide 14-11
个人货币需求
▪ 流动性
• 持有货币的主要好处在于它的流动性，家庭和企业持有
的货币资产，是能够支付日常购买的便利手段。
• 如果需要进行大宗购买，则得通过出售足够的非货币资
产，以便换取货币资产来支付。
• 家庭和企业的平均交易价值量的上升，会使货币需求增