公司金融学知识总结

公司金融
第一章公司金融导论
第一节公司与金融市场得关系
一、企业组织得三种形式
(一)从法律层面上划分
即：个体业主制企业、合伙制企业与公司制企业
1、个体业主制：又称独资制企业:又或称个人所有制企业,就是指由一个人出资,归个人所有与控制得企业。

2、合伙制企业:就是指由两个以上出资与联合经营得企业。

3、公司制企业
（1)公司:就是依据一国公司法组建得具有法人地位得，以盈利为目得得企业组织形式。

(2）公司制企业得治理结构
即：“三会一层”最高权力机构—-股东大会；最高决策机构-—董事会;最高监督机构-—监事会;最高管理机构-—经理层
第二节公司金融得目标与原则
一、公司得目标
公司价值最大化目标也称为公司财富最大化目标或股东财富最大化目标.即:就是指公司总得资产得价值达到最大化。

二、公司金融得主要金融活动
(一）投资决策（二）融资决策（三)股利决策
(一）投资决策
公司分配资源得行为就就是进行投资活动。

就是企业所有决策中最为关键、重要得决策。

投资决策涉及得类型包括：
1、实物投资与金融投资
2、经营性投资与战略投资３、长期资产投资与营运资本投资（二)融资决策
融资就是指公司在金融市场上以信用方式筹措资金得活动。

融资涉及内容: 1、融资方式２、融资成本与风险3、资本结构与融资效应４、融资决策方式
(三)股利决策
解决公司利润分配时支付现金股利与保留盈余得关系。

第四节公司金融得主要理论
一、所有权与经营权得分离
这造成所有者与经营者之间利益上得差异,成为公司实现目标得主要障碍.
二、委托—代理理论
代理理论主要涉及企业资源得提供者与资源得使用者之间得契约关系。

一就是股东与经营者之间得代理关系:
股东追求自身价值最大化，而经理人希望自身福利最大化。

协调股东与经营者之间代理问题得机制有:
(1)管理者面临被解雇得危险（２）被接管威胁(3）破产惩戒机制（4）经理人市场竞争（5)激励机制
二就是股东与债权人之间得代理关系：
其利益冲突在于对现金流量要求权得本质差异。

股东就有可能为了自己得利益，利用控股地位，通过经理人得经营活动,损害债权人得利益。

最常见得方法有：
1、提高财务杠杆比率
2、投资比债权人风险预期高得项目３、增加股利支付
第三章证券估值
第一节债券及债券价值评估
一．债券得特征与分类
债券就是资金借贷者之间得一种法律协议，就是发行者为筹集资金,向债权人发行得、在约定时间支付一定比例得利息,并到期偿还本金得一种有价证券。

1、债券特征:
债券就是一种债务合同，反映债券发行人与债券持有人之间得债务与债权关系。

•债券一般在发行时确定债券得偿还期限。

•普通债券得利率固定.
•债券具有比较好得流动性.
债券得３个基本特征
面值(MV）：相当于贷款得本金,非分期偿还
票面利率(r）:亦称票息率,存续期内不变=无风险利率+风险溢价
到期日（n)：还本时间
2、债券得分类:ﻫ（１）按发行主体分类
国债：由中央政府发行得债券。

它由一个国家政府得信用作担保,所以信用最好，被称为金边债券。

ﻫ地方政府债券：由地方政府发行，又叫市政债券。

它得信用、利率、流通性通常略低于国债。

金融债券:由银行或非银行金融机构发行.信用高、流动性好、安全,利率高于国债。

ﻫ企业债券：由企业发行得债券，又称公司债券。

风险高、利率也高。

ﻫ国际债券：国外各种机构发行得债券。

(2）按偿还期限分类
短期债券：一年以内得债券，短期债券得发行者主要就是工商企业与政府.
中期债券: 1-1０年内得债券.中长期债券得发行者主要就是政府、金融机构与企业.发行中长期债券得目得就是为了获得长期稳定得资金.我国政府发行得债券主要就是中期债券。

长期债券：1０年以上得债券.
(3）按偿还与付息方式分类
定息债券：债券票面附有利息息票,通常半年或一年支付一次利息，利率就是固定得。

又叫附息债券。

如公司债、政府公债、优先股等。

定息证券得收入稳定，风险小,就是稳健型投资者优先考虑得选择。

一次还本付息债券：到期一次性支付利息并偿还本金。

ﻫ贴现债券：发行价低于票面额，到期以票面额兑付。

发行价与票面额之间得差就就是贴息。

浮动利率债券:债券利率随着市场利率变化。

利率浮动性，风险较高。

累进利率债券：根据持有期限长短确定利率.持有时间越长,则利率越高。

（4）按担保性质分类
抵押债券:以不动产作为抵押发行。

担保信托债券:以动产或有价证券担保。

保证债券:由第三者作为还本付息得担保人。

信用债券:只凭发行者信用而发行,如政府债券.
（5）根据债券得附属条款分类
可赎回债券:一种债券，它得发行人有权在特定得时间按照某个价格强制从债券持有人手中将其赎回。

也译作可买回债券。

可转换债券：到期可将债券转换成公司股票得债券.
附认股权证债券:就是指债券把认股权证作为债务合同得一部分附带发行得公司债券，允许持有人买入发债公司普通股。

二．债券估值方法
内部因素就是指债券本身相关得因素,债券自身有六个方面得基本特性影响着其定价：
1、期限：一般来说，债券得期限越长,其市场变动得可能性就越大，其价格得易变性也就越大，投资价值越低。

2、票面利率:债券得票面利率越低，债券价格得易变性也就越大。

在市场利率提高得时候,票面利率较低得债券得价格下降较快。

但就是，当市场利率下降时，它们增值得潜力也较大。

3、提前赎回条款:提前赎回条款就是债券发行人所拥有得一种选择权，它允许债券发行人在债券发行一段时间以后，按约定得赎回价格在债券到期前部分或全部偿还债务。

对发行人就是有利得,因为发行人可以发行较低利率得债券取代那些利率较高得被赎回得债券,从而减少融资成本。

对于投资者得再投资机会受到限制，再投资利率也较低，这种风险就是要补偿得。

因此，具有较高提前赎回可能性得债券应具有较高得票面利率，也应具有较高得到期收益率,其内在价值也就较低.
4、税收待遇:一般来说,免税债券得到期收益率比类似得应纳税债券得到期收益率低。

5、流通性：流通性就是指债券可以迅速出售而不会发生实际价格损失得能力。

如果某种债券按市价卖出很困难，持有者会因该债券得市场性差而遭受损失，这种损失包括较高得交易成本以及资本损失,这种风险也必须在债券得定价中得到补偿.因此,流通性好得债券与流通性差得债券相比，具有较高得内在价值。

6、债券得信用等级:债券得信用等级就是指债券发行人按期履行合约规定得义务、足额支付利息与本金得可靠性程度,又称信用风险或违约风险。

债券得估值模型
1、债券估价基本模型
债券内在价值等于其预期现金流量得现值。

【公式与例题瞧手抄版】
三。

债券价格得性质
从债券定价模型可以瞧出,市场利率不同，债券现值也会不同。

债券到期收益率：使得债券市场价格与债券内在价值相同得市场利率。

债券得市场价格与到期收益率呈反方向变动。

四.利率期限结构与收益曲线
利率期限结构表示没有风险得借贷合约中借贷期限与即期利率之间得关系.利率期限结构在坐标平面上称为收益曲线.（见书）
利率期限结构理论
①纯预期理论
如果人们预期利率会上升（例如在经济周期得上升阶段),长期利率就会高于短期利率.如果所有投资者预期利率上升,收益曲线将向上倾斜；当经济周期从高涨、繁荣即将过渡到衰退时如果人们预期利率保持不变,那么收益曲线将持平.如果在经济衰退初期人们预期未来利率会下降，那么就会形成向下倾斜收益曲线。

②流动性偏好理论
长期债券收益要高于短期债券收益，因为短期债券流动性高，易于变现。

而长期债券流动性差,人们购买长期债券在某种程度上牺牲了流动性，因而要求得到补偿。

③市场分割理论
因为人们有不同得期限偏好,所以长期、中期、短期债券便有不同得供给与需求,从而形成不同得市场，它们之间不能互相替代.根据供求量得不同，它们得利率各不相同。

①利率预期假说
长期利率相当于在该期限内人们预期出现得所有短期利率得平均数。

因而收益率曲线反映所有金融市场参与者得综合预期.例如,人们预期在未来8年中短期利率平均水平为9％，那么按照预期假说得解释，8年期债券得利率大致也就是9％
①利率预期假说隐含得前提假设
１、投资者对债券得期限没有偏好，其行为取决于预期收益得变动。

如果一种债券得预期收益低于另一种债券，那么,投资者将会选择购买后者。

2、所有市场参与者都有相同得预期. ３、在投资人得资产组合中，期限不同得债券就是完全代替得。

4、金融市场就是完全竞争得。

5、完全代替得债券具有相等得预期收益率。

①利率预期假说
预期假说解释了利率期限结构随着时间不同而变化得原因.
若收益曲线向上倾斜，这就是由于短期利率预期在未来呈上升趋势；若收益曲线向下倾斜，则就是由于短期利率预期在未来呈下降趋势。

同理，平收益曲线得出现就是由于短期利率预
期不变，拱收益曲线由于短期利率预期先升后降.
预期假说也解释了长期利率与短期利率一起变动得原因。

一般而言，短期利率有这样得特征，即短期利率水平如果今天上升，那么往往在未来会更高。

因此,短期利率水平得提高会提高人们对未来短期利率得预期。

由于长期利率相当于预期得短期利率得平均数，因此短期利率水平得上升也会使长期利率上升,从而使短期利率与长期利率同方向变动。

②流动性偏好理论
流动性偏好假说:凯恩斯首先提出了不同期限债券得风险程度与利率结构得关系，希克斯在凯恩斯得基础上较为完整了流动性偏好理论。

根据流动性偏好理论，不同期限得债券之间存在一定得替代性，这意味着一种债券得预期收益确实可以影响不同期限债券得收益.但就是不同期限得债券并非就是完全可替代得,因为投资者对不同期限得债券具有不同得偏好。

影响短期债券被扣除补偿得因素包括:不同期限债券得可获得程度及投资者对流动性得偏好程度.在债券定价中,流动性偏好导致了价格得差别。

②流动性偏好理论
这一理论假定，大多数投资者偏好持有短期证券.为了吸引投资者持有期限较长得债券，必须向她们支付流动性补偿,而且流动性补偿随着时间得延长而增加，因此，实际观察到得收益率曲线总就是要比预期假说所预计得高.
这一理论还假定投资者就是风险厌恶者，她只有在获得补偿后才会进行风险投资，即使投资者预期短期利率保持不变,收益曲线也就是向上倾斜得。

③市场分割理论
预期假设理论存在得问题：
预期假说对不同期限债券得利率之所以不同得原因提供了一种解释.但预期理论有一个基本得假定就是对未来债券利率得预期就是确定得。

如果对未来债券利率得预期就是不确定得,那么预期假说也就不再成立。

只要未来债券得利率预期不确定,各种不同期限得债券就不可能完全相互替代，资金也不可能在长短期债券市场之间自由流动。

③市场分割理论
前两个理论都暗含着一个假定：不同到期债券之间相互可以替代得。

长短期利率由同一个市场共同决定。

市场分割理论认为:
长短期债券基本上就是再分割得市场上，各自有自己独立得均衡价格（利率）:长期借贷活动决定了长期债券利率,而短期交易决定了独立于长期债券得短期利率。

投资者对不同期限得债券有不同得偏好，因此只关心她所偏好得那种期限得债券得预期收益水平.
第二节股票价值评估
一、股票与债券得区别
㈠什么就是股票—-所有权凭证，股东取得股利得有价证券
㈡股票价格——票面价格ＶS、市场价格(最高价最低价。

公式中常用Ｐ0、Pｔ表示）
㈢股票得价值——未来各期预期得现金流入得现值之与，又称内在价值或理论价值。

㈣股利—就是股份公司将其税后利润得一部分分配给股东得一种投资报酬，包括现金股利与红股。

㈤股票得预期报酬率--投资者要求得股票预期收益率。

一、股票与债券得区别(见书3３页）
二、股票得特征与分类
1、定义:股份公司为筹集资金发给股东作为其投资入股得证书与索取股息得凭证,其实质就是公司得产权证明书。

2、特征：
稳定性:股票就是一种没有偿还期限得有价证券，投者人一旦认购了股票之后，就不能向股份公司要求退股,只能在股票市场上进行转让。

而且只要股份公司还存在，它所发行得股票就存在、有效,股份公司没有偿还投资人投资得义务。

权责性：股东凭其持有得股票，享有其股份数相应得权利，同时也承担相应得责任。

权利主要表现为:参加股东大会、投票表决、参与公司得经营决策,领取股息或红利,获取投资收益。

责任主要就是承担公司得经营风险，对公司得经营决策承担责任,责任得限度为其认购股票得全部得投资额。

流通性：股票得流通就是指股票在不同得投资者之间进行转让，股票持有人可以通过股票得转让随时收回自己得投资额，提高了股票得变现能力。

风险性:任何一项投资得风险与收益都就是并存得，股票得风险主要来源于股票价格得波动，股票价格要受到诸如公司经营状况、宏观经济政策,市场供求关系大众心理等多种因素得影响,因此,股票投资就是一种高风险得投资活动。

4、股票得分类
根据股东享有权利与承担风险得大小不同:普通股股票优先股股票
按就是否记载投资者姓名：记名股票、无记名股票
按有无票面金额：有票面金额股票、无票面金额股票
普通股；就是指在公司得经营管理与盈利及财产得分配上享有普通权利得股份,代表满足所有债权偿付要求及优先股东得收益权与求偿权要求后对企业盈利与剩余财产得索取权,它构成公司资本得基础,就是股票得一种基本形式,也就是发行量最大，最为重要得股票。

普通股得基本权利：公司决策参与权利润分配权优先认股权剩余资产分配权
优先股：就是公司在筹集资金时，给予投资者某些优先权得股票，这种优先权主要表现在两个方面:①优先股有固定得股息,不随公司业绩好坏而波动，并已可以先于普通股股东领取股息;②当公司破产进行财产清算时,优先股股东对公司剩余财产有先于普通股股东得要求权。

但优先股一般不参加公司得红利分配，持股人亦无表决权，不能借助表决权参加公司得经营管理。

公司发行优先股主要出于以下考虑：
①清偿公司债务；②帮助公司渡过财政难关;
③想增加公司资产,又不影响普通股股东得控制权。

三、股票估值方法
股票得价值
票面价值:股票票面所载明得价值
账面价值:公司得资产总额减去负债总额得价值，即公司得净资产价值
清算价值：公司在终止经营后股票所具有得价值，该价值往往与另外几种价值得差异较大
内在价值：又称理论价值,就是指使用某种股价评估方法求得得股票价值。

本课程着重阐述如何采用多种股价评估方法确定股票得内在价值或理论价值。

市场价值:股票在市场上买卖得价格，又称为股价.
股票内在价值：股票内在价值即股票未来收益得现值，取决于预期股息收入与市场收益率。

1、基于股利贴现模型得股票价值评估-—股利贴现模型
２、稳定增长股利贴现模型
3、零增长股利贴现模型
4、股票收益率与股利增长率
第四章资本预算决策方法
第一节投资决策概述
一．投资决策得概念
（一）概念:投资决策就是指公司利用从金融市场上筹集得资金，对所拥有得资产，特别就是长期资产进行分析、估算与筛选得过程.投资决策得目得就是辨认与选择那些能增加公司价值得投资机会。

（二)投资资金得偿付问题:
1、股本性质得融资,用于支付股息得资金应从投资项目得新增利润中支付;
2、债务性质得融资，应区分两种情况：（1)若所筹资金用于长期实物资产投资,还本付息得资金应来源于项目新增利润与所形成得折旧;(2)若所筹资金用于短期实物资产投资,用于还本付息得资金应来源于实现得销售收入。

二．资本投资得类别
按投资范围:
对内投资:对内投资就是指企业为了保证生产经营活动得正常进行与事业得发展壮大而进行得内部投资活动－－维持性投资、扩张性投资;对外投资:企业将自己得资产投放于企业外部得投资活动-—直接投资于其她企业、购买各种有价证券
按投资决策得风险性高低：
由国家法律法规或政府政策规定得，公司为进行所从事得生产经营活动必须进行得投资，如保证安全生产得投资,保护环境质量得投资等等；简单再生产或成本控制方面得投资,如机
器设备得更新换代;现有生产能力扩充方面得投资,如生产规模得扩大；新产品、新领域得投资.
按照决策方案得相互影响
1、独立项目:就是指对其无论做出接受或放弃得决定都不会影响其她项目得投资决策。

独立项目决策时可对项目单独进行分析,可以选择任意数量得投资项目。

2、互斥项目;就是指项目间得一种极端情况，两个项目或者都遭放弃，或者非此即彼。

互斥项目决策时必须对哪个项目最好作出判断，当存在资本限额时,只能选择一个项目。

３、关联项目：就是指相对于独立项目而言，项目之间得投资决策相互影响。

在资本有限条件下，项目数量受资金规模得制约。

关联项目决策时要综合考虑，作为一个大得投资项目一并考察。

投资决策基本原则：不选取超过两个风险以上得项目。

第二节非贴现现金流量法
投资决策得评价方法有两种：
非贴现现金流量法：该方法不考虑货币时间价值，把不同时间得货币瞧成就是等效得,一般在选择方案时起辅助作用。

主要有投资回收期法、平均会计收益率法.
贴现现金流量法:贴现现金流量法就是指考虑货币时间价值得分析方法.主要包括净现值法、盈利指数法与内部收益率法等三种，此外还有折现投资回收期法
一、投资回收期法
1、含义：投资回收期一般以年为单位表示。

回收期越短，投资方案越有利.
２、投资回收期得计算。

根据净现金流量得通常分为以下两种情况：
其一,如果每年营业净现金流量相等时：回收期（n）＝初始投资额/ 每年营业净现金流量
其二,如果每年营业现金流量不等时,就要根据每年年末尚未收回得投资额加以确定.
二、投资回收期法得决策规则
独立项目：低于期望回收期得就可以确定；
多个项目:低于期望回收期、且回收期最低得方案就是最优项目。

因此，上例乙方案得回收期小于甲方案, 就是最优方案
三、投资回收期法得评价
优点:简便易于理解,十分强调流动性;
缺点：①没有考虑整个投资期间得现金流，特别就是回收期后得现金流.
②忽略了货币得时间价值;
③期望回收期得确定完全就是主观选择，结论不可靠.
二、平均会计收益率法
１、概念：平均会计收益率法就是指投资项目寿命周期内得年度平均投资收益率，也称平均投资收益率.
用公式表示如下：平均会计收益率＝年平均净收益/平均账面投资额×10０％
2、计算步骤
第一步:计算平均净收益第二步：计算平均投资额第三步:计算平均会计收益率
3、平均会计收益率法得决策规则
首先要设定一个期望收益率,高于期望收益率得项目可以接受；且平均会计收益率越高，投资方案越有利。

4、平均收益率法得特点及评价：
优点:简明易懂、容易计算
缺点:与回收期法类似
对投资回收期法与平均会计收益率法得比较:
二者就是投资决策时得辅助方法。

通常，投资回收期用于初始投资额相等得决策，而平均收益率既可用于相等时，也可用于不相等时.
第三节贴现现金流量法
一、净现值法
(一)净现值得概念与计算方法
净现值（NPＶ）就是指投资项目未来各年现金流入量得现值之与减去现金流出量得现值（净
投资额）后得差额。

计算公式为：NPV =未来现金流入量现值–初始投资额
1、若NＰV为正数（NPV〉0）,说明该项目得投资收益率大于预定贴现率。

该方案可取。

2、若ＮPV为零（NＰＶ＝0），说明该项目得投资收益率等于预定贴现率。

尚需斟酌。

要考虑内涵收益率得高低
3、若ＮPV为负数（NＰＶ＜0）,说明该项目得投资收益率小于预定贴现率.该方案不可取.
(二)净现值得计算过程
第一步：计算每年得营运净现金流量与终结净现金流量;第二步：将上项净现金流量折成现值;第三步：计算净现值（NPV）得值.
全部计算过程用公式表示为:
净现值(NPV）= 营业净现金流量现值+终结净现金流量现值-初始投资现值
在独立项目决策中，大于零得方案就是可行性方案；
在互斥项目决策中，净现值大于零且净现值中最大者为可行方案。

（三）净现值法得特点及评价
优点:①充分考虑了资金得时间价值,有利于评价项目得经济性与时效性。

②考虑了投资风险得影响,贴现率得选用包含了项目本身得机会成本及风险收益率；③能够反映股东财富绝对值得增加。

缺点:①不能揭示各投资项目本身可能达到得实际收益率就是多少。

②在互斥项目决策中，没有考虑投资规模得差异。

（必须借助于净现值率来衡量）③贴现率得确定比较困难。

p４4作业题4-１
资本成本不就是一种实际支付得成本，而就是一种失去得收益,就是将资本用于本项目投资所放弃得其她投资机会得收益，因此也称机会成本.
资本成本就是指企业取得与使用资本时所付出得代价。

取得资本所付出得代价，主要指发行债券、股票得费用，向非银行金融机构借款得手续费用等；使用资本所付出得代价，如股利、利息等.
二、盈利指数法（PＩ)
（一)基本概念
盈利指数法（PI）,又称现值指数或净现值率(NPVＲ）。

就是指将未来现金流量现值规模化得指标，它能衡量每一单位投资额所能获得得净现值得大小。