基于行为金融理论的投资策略分析

基于行为金融理论的投资策略分析
作者：高烨琦侯倩玉
来源：《商情》2015年第44期
【摘要】摘要：在金融领域当中，行为金融理论最为受投资者追捧，因此在实际当中也是最受投资者运用的金融手段，论文主要对行为金融理论的基础理论进行了研究，主要是包括三个方面：展望理论、行为资产组合理论和行为资产定价模型、金融噪声交易理论，在此基础上对行为金融理论的投资策略进行了详细分析，主要包括四个方面进行介绍：反向投资策略、动量交易策略、成本平均策略、时间分散化策略。

【关键词】金融理论投资者策略
一、行为金融理论的基础理论
（一）展望理论
行为金融理论的代表性学说是展望理论，该理论是行为金融学的重要组成部分。

其基本原理包含3个方面：第一，大多数投资者面临获利时是因为进行风险规避；第二，大多数投资者在面临投资亏损时是因为风险偏爱；第三，投资者对资本损失比资本获利敏感程度更强。

投资者对投资亏损和获利具有不同的敏感程度，因此，往往投资获利时的幸福感比投资失败时候的亏损痛苦感表现的更为低调。

《展望理论：风险决策分析》中指出，传统预期效用理论在不明确的情况下，对投资者的决策行为不能很好地解释，通过实验对比分析，投资者的行为也并不总是在理性控制中的，即大多数投资者不是完全理性，投资者是行为金融投资者，而非标准金融投资者。

行为金融投资者的效用反映在期望理论的价值函数中，标准金融投资者的效用往往依靠财富的优势。

（二）行为资产组合理论和行为资产定价模型
传统金融理论和行为金融理论都有其各自的优点，随着我国金融理论研究的不断深入，传统金融理论与行为金融理论不断进行融合，逐渐产生了新的理论和新的模型，成为当前的金融领域发展的一个热点。

在该情况下，行为资产组合理论和行为资产定价模型产生了，该模型一定程度上完善了传统金融理论。

（三）金融噪声交易理论
噪声交易在有效市场理论中被认为是不存在的，噪声在理论模型中只是一个围绕真值上下波动的随机扰动项，随着时间的推移，价格会逐渐趋近内在价值，噪声会逐渐消失，而非理性交易者则会因“市场选择”而消失，最终理性交易者主导市场。

行为资产定价模型认为，资产价
格受噪声的影响，在现实生活中，各种金融市场都存在噪声，但是由于金融市场所特有的虚拟性及交易者对信息的依赖，噪声交易的表现更为突出。

噪声交易者与理性套利者的行为特征及其对证券价格的影响是当前金融噪声交易理论研究的重点内容。

从该层面分析，金融噪声交易理论是行为金融学的重要内容。

二、行为金融理论的投资策略
行为金融理论建立在对投资者心理、行为和认知的基础研究上，是符合人性发展规律的金融投资理论。

行为金融理论了解了投资者的心理因素在整个投资决策行为及市场定价中的作用和地位，不再依靠传统金融理论对于理性投资者进行简单地假设，而是从金融市场的实际情况出发，找到适合投资者的投资策略。

近些年来，基于行为金融理论的投资策略在金融市场比较热门，大致来说，有以下四种具有代表性的投资策略：
（一）反向投资策略
反向投资策略是一次比较反常的思维，其机理是将涨势较差的股票买进，而把涨势较好的股票卖出，通过该方式进行套利的一种投资方法。

根据行为金融理论下，金融投资者心理的锚定和过度自信等特点，反映出人们对信息过度反映的表现行为。

在行为金融理论下，金融投资可以通过反向投资策略所构成的零投资组合在未来一段时间内将获得较高收益。

反向投资策略在现代社会金融市场中被应用的很多，也给投资者带来了巨大的投资回报。

反向投资策略最初的提出是基于debondt和thaler对股市的实证研究，其研究过程中发现，投资者往往对涨势较好的股票会过度高估，而对涨势较差的股票会过度低估，因此往往涨势较好的股票会向下修正，而涨势较差的股票向上修正，因此投资者通过该思维可从中获取投资回报。

（二）动量交易策略
在金融投资领域当中动量交易策略应用非常地广泛。

动量交易策略是指预先对股票收益和交易量设定过滤准则，如果股票收益和交易量满足准则时，投资者买入或卖出股票。

该投资策略是对股票价格中期收益延续性的研究。

（三）成本平均策略
金融资本投资风险十分大。

采用成本平均策略能有效降低资本投资中风险水平是非常有必要的。

成本平均策略是投资者进行股票投资的时，按照计划对股票分批投资，从而保证股市出现风险时能够摊低成本，减少投资者的亏损，从而有效地规避一次性投入较大现金可能带来的较大风险的策略。

（四）时间分散化策略
投资影响收益的重要因素是时间，因此，在投资过程中我们要充分考虑时间因素对我们收益的影响，因此，我们在投资过程中采用时间分散化策略是十分重要的。

时间分散化策略的理念是按投资股票的风险随投资期限的延长而降低，这种策略建议年轻人加大股票投资比例，年老人减少这种投资比例从而减低风险的投资策略。

该时间分散的投资策略，对个人投资者和投资机构都能有效降低其风险。

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