第7章收益分配政策

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第7章收益分配政策
3、除息日
除息日是指领取股利的权利与股票相互 分离的日期。在除息日前,股利权从属于股 票,持有股票者享有领取股利的权利;从除 息日开始,股利权与股票相分离,新购入股 票的股东不能分享股利。
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第7章收益分配政策
上市公司在送股、派息或配股时,需要确定股权 登记日,在股权登记日及此前持有或买进股票的股 东享受送股、派息或配股权利,是含权(含息)股。 股权登记日的次交易日即除权除息日,此时再买进 股票已不享受上述权利。因此一般而言,除权除息 日的股价要低于股权登记日的股价,通常是除息日 前一天的收盘价减去每股股息后的价格。 。
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第7章收益分配政策
•一、收益分配原则
•①依法分配原则
• 企业应严格遵守国家法律、法规,依据法定的程
序和要求进行股利分配。
•②分配与积累并重原则
• 股利分配应坚持分配与积累并重原则,适当安排 好分配与积累的比例,协调好企业近期目标与长远发
展的关系。
•③投资与收益对等原则
• “同股同权,同股同利”
契 约 •(即限制动用以前的留存收益); 性 ✓营运资本低于一定标准时不得支付股利;
约 ✓利息保障倍数低于一定标准时不得支付股利。 束
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第7章收益分配政策
•公 司 因 素
• (1)变现能力 • (2)举债能力 • (3)盈利能力 • (4)投资机会 • (5)资本成本
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•股 东 因 素
• (1)稳定收入 • (2)股权稀释 • (3)税赋 • (4)规避风险 •
第7章收益分配政策
二、股利政策的类型
(一)剩余股利政策
◎ 公司的收益首先应当用于盈利性投资项目资本的 需要,在满足了盈利性投资项目的资本需要之后,若有 剩余,则公司可将剩余部分作为股利发放给股东。
•① 确定最佳资本支出水平 •(根据资本投资计划和加权平均资本成本)
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第7章收益分政策
1、股利宣告日
股利宣告日是指上市公司宣告发放股利的日期。 在宣告日,上市公司将公告利润分配方案,同时宣 告每股支付的股利、股权登记日、除息日及股利发 放日等。
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2、股权登记日 股权登记日是指有权领取取上市公司股利的股东
的资格截止日期。股权登记日之所以必要,就在于 它界定了哪些股东有资格参与公司本年度的股利分 配。只有在股权登记日前在公司股东名册上登记的 股东,才有资格分享本期股利。因此,如果市场投 资者要得到享有本期股利分配权的股票,应当首先 知道这家上市公司的股权登记日,以避免在股权登 记日之后购买股票,丧失掉本期股利分配的机会。
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第7章收益分配政策
亏损弥补情况表 单位:万元
年份
05 06 07 08 09 10 11 12
实现利润 100 -500 100 100 100 100 50 100 上交所得税 33 0 0 0 0 0 0 25 提取基金分 67 0 0 0 0 0 0 25
配股利
时期
盈亏 利损 期期
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•现存的收益(150万元)满足不了资本预算对股权资本 的需要量(210万元),∴不能发放股利,需要发行新 普通股60(210-150)万元,以弥补股权资本的不足。
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剩余股利政策确定股利支付率的程序如下:
①确定最佳资本结构,即确定权益性资本和债务性 资本的比例;
②确定最佳资本结构下所需的权益性资本数额;
免 税 亏 损 弥 补 期 征税 期
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④向公司优先股股东分配利润 当企业发行的股票既有优先股又有普通股时,应首先支
付优先股股利。
⑤提取任意盈余公积金
即企业在从税后利润中提取法定公积金之后,按照规定提 取的盈余公积。任意盈余公积金的提取比例由股东大会讨论 决定。
⑥支付普通股股利
44%
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承上【例】假设资本支出预算分别为200万元和300万元,则采取剩余股 利政策,该公司的股利发放额和股利支付率为:
资本支出预算 现有留存收益 资本预算所需要的股东权益资本 股利发放额 股利支付率
200万元 150
140 (200×70%) 10
6.67%
300万元 150
210(300×70%) — —
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第7章收益分配政策
二、收益分配的一般程序
(1)弥补公司亏损 按照税法的规定,企业作为纳税人,如果发
生年度亏损的,可以用下一纳税年度的所得弥补, 即用所得税前的利润弥补亏损;下一纳税年度的 所得不足弥补的,可以逐年延续弥补,但免税延 续弥补的最长时间不得超过5年。 (2)正确计算,及时缴纳所得税
•债 务 •数 额
• 股东权 • 益数额
•② 设定目标资本结构 •(股东权益资本/债务资本)
•留 存 •收 益
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•③ 最大限度满足 股东权益数的需要 •◆ 如果留存收益不足,需发行新股
•◆
如果满足后有剩余,则发放股利 第7章收益分配政策
【例】某公司现有利润150万元,可用于发放股利,也可留存,用于再投 资。假设该公司的最佳资本结构为30%的负债和70%的股东权益。根据公司 加权平均的边际资本成本和投资机会计划决定的最佳资本支出为120万元。
股票价格通常会下降。
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【例】股票回购前后及发放现金股利后的资产负债表如表7-1。
•表7- 1
股票回购与现金股利
单位:元


A 股利分配前资产负债表
现金
其他资产
合计
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2020/11/27
第7章收益分配政策
第一节 收益分配概述
•一 •收益分配的基本原则 •二 •收益分配的一般程序
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第7章收益分配政策
收益分配是指企业对实现的净利润的分配。企 业净利润是指企业利润总额减去企业所得税后 的金额。企业是继续保留净利润以扩大净资产 还是将净利润作为股利全部或部分分配给股东, 就涉及到财务分配问题。
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•沃尔玛公司稳定增长现金股利(1986-2006年)
第7章收益分配政策
◎ 固定股利政策的评价
◇ 优点:有利于股票价格的稳定,投资者风险较小。
• ◇ 缺点:股利支付不能很好地与盈利情况配合,盈利降 低时也固定不变地支付股利,可能会出现资金短缺,财务 状况恶化的后果;在投资需要大量资金的时候还会影响到 投资所需的现金流。
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4、股利支付日
股利支付日是指上市公司向股东发放股利的日期。 在股利支付日,上市公司将会把股利发放到股权登 记日的股票持有人。上市公司可以通过各种渠道发 放股利,但由于股东人数众多,股利通常委托券商 代为支付。
•5月5日股利宣告
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•5月25日股权登记 •5月26日除息日
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(三)固定股利支付率政策
◎ 公司从其收益中提取固定的百分比,以作为股利发 放给股东。 在这种情况下,公司每年所发放的股利会随着公司 收益的变动而变动,从而使公司的股利支付极不稳定,由 此导致股票市价上下波动,很难使公司的价值达到最大。
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第三节 股利支付方式
•一 • 现金股利
•二 • 股票回购
•三 • •四 •
股票股利 股票分割
第7章收益分配政策
一、现金股利
上市公司在弥补亏损、提取法定盈余公积金、法 定公益金后的净利润中确定分配给股东的股利总额, 并要遵循法定的程序,先由董事会根据公司盈利水 平提出分配预案,然后提交股东大会决议;股东大 会决议通过分配预案之后,向股东宣布发放股利的 方案,并确定股权登记日、除息日和股利支付日等。
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一、影响股利政策的因素

•《公司法》 ••《证券法》
法• 律• 因• 素
(1) 资本保全限制 (2) 资本积累限制 (3) 偿债能力限制
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•长期借款协议、
•债券契约、 •
•优先股协议、 •租赁合约等
限制性条款

✓ 未来股利只能用协议签订以后的新的收益支付
(四)低正常股利及额外股利政策
◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利,只有在公 司繁荣时期向股东发放额外股利。
◎ 评价:该股利政策具有较大的灵活性,既可以使 公司保持固定股利的稳定记录,又可以使股东分享公司 繁荣的好处,使灵活性与稳定性较好地结合起来。但如 果公司经常连续支付额外股利,那么它就失去了原有的 目的,额外股利就变成了一种期望回报。
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(3)税后净利的分配
①支付各项税收滞纳金、政府罚款等 在实际会计工作中,多数企业已经将这类支出列入企业
的管理费用或营业外支出,这就需要在计算企业所得税时, 将此类支出从相关费用中扣除,重新确定税法意义上的应纳 税所得额,再按照应纳税所得额计算所得税。
值得指出的是,只有政府执法部门的罚款才需要在利润 分配程序中体现;而企业与企业之间经济往来所形成的违约 罚款,一般可以正常列入“营业外支出”,不需要在利润分 配程序中体现。
•① 确定最佳资本支出水平 120万元
•债 务 •数 额
•留 存 •收 益 •150万元
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• 股东权 • 益数额 •84万元
•② 设定目标资本结 构
•(股东权益资本70%, •债务资本30%)
•③ 最大限度满足 股东权益数的需要
• 满足后剩余:150-84=66(万元) • 股利发放额:66万元 • 股利支付率(66÷150)×100%=
◇ 在盈利水平不变的情况下,股利将与投资机会的 多少呈反方向变动,投资机会越多,股利越少。反之, 投资机会越少股利发放越多。
◇ 在投资机会不变的情况下,股利的多少随着每年 收益的多少而变动。
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(二)固定股利或稳定增长股利政策
◎ 将每年发放的每股股利定在某一特定的水平上, 然后在一段时期内维持不变,只有当公司认为未来收 益的增加足以使它能够将股利维持到一个更高水平时, 公司才会提高股利的发放额。
③最大限度地使用累积在企业的未分配利润来满足 投资方案所需要的权益性资本的数额;
④投资方案所需要的权益性资本的数额已经满足后, 如果企业的未分配利润留有剩余,再将其作为股利 发放给股东。
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◎ 剩余股利政策评价:
按照剩余股利政策,股利发放额每年随投资机会和 盈利水平的变动而变动。
•重要原则 •绝对不要降低年度股利的发放额
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由于通货膨胀的存在,实行这种股利政策的企 业一般都实行稳定增长股利政策。 这类企业必须制 定一个股利的目标增长率,然后再依据这一目标增 长率来发放股利。
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第7章收益分配政策
资料来源:张春:《公司金融》,176页,北京,中国人民大学出版社,2009 通用汽车公司正常季度现金股利(1993-2006)
•6月1日股利支付
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二、股票回购
公司出资购回其本身发行的流通在外的股票。被购 回的股票通常称为库藏股票,如果需要也可重新出售。
★ 股票回购
实际上是现金股利的一种替代形式,股票回购一般 会改变公司的资本结构,减少流通在外的普通股股数, 提高财务杠杆比率。
★ 现金股利
与股票回购后股票价格保持不变相比,现金股利后
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第7章收益分配政策
②弥补超过用所得税前利润抵补期限,须用税后利润弥补的以 前年度亏损
③提取法定盈余公积金(10%、50% )
在企业以前年度累计盈利的情况下,法定盈余公积金的提 取比例,一般为当年实现净利润的10%;在企业以前年度累计 亏损的情况下,按抵减年初累计亏损后的净利润的10%计提法 定盈余公积金。当企业法定盈余公积金达到注册资本的50%时, 可以不再提取。法定盈余公积金主要用于弥补企业亏损和按规 定转增资本金,但转增资本金后的法定盈余公积金一般不低于 注册资本的25%。(例题)
即企业按照利润分配方案分配给普通股股东的现金股利,
以及企业分配给投资者的利润。在保证优先股股利支付的前
提下,企业在提取一定的任意盈余公积金之后,本着同股同
权、同股同利的原则,向普通股股东支付股利。
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第7章收益分配政策
第二节 股利政策的实施
•一 •影响股利政策的因素 •二 •股利政策的类型
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