ST酒鬼酒价值分析报告

2014行业平均毛利为49.74，该公司毛利排名靠前，有较强的接受市场冲击空间和再盈利空间。

3、股权结构分析

大股东中粮集团间接入注，引发行业猜想。白酒专家肖竹青表示，中粮的入主有望给酒鬼酒带来新生，因为中粮拥有两大利器—丰富的人才储备和产业化经营的经验。中粮拥有产业化的经验，曾经成功运作了福临门和可口可乐等，其成熟的视野、经验和人才储备是酒鬼酒需要的。

而从蒙牛的经验来看，中粮对重组并购后的下属企业，都会积极推进其机制和市场化的变革，这对于当前的酒鬼酒尤为重要。根据此前媒体报道，当地政府对酒鬼酒一直有管理层面的影响，中粮进入后基于其对白酒产业的谋划，很有可能首先对酒鬼酒进行市场化管理和经营的改造。未来中粮极有可能对旗下酒类等业务单元进行整合后，重新规划其发展模式。

中粮集团此前拥有的酒类业务资本运作平台为旗下上市公司中国食品（00506，HK），主要产品为长城葡萄酒。至于白酒资产共有4处，控股3家，参股1家。其中，中粮黑龙江酿酒有限公司为中粮集团全资子公司，主营“老牌坊”品牌；中粮龙虎尊酒业（安徽）有限公司（以下简称中粮龙虎尊）50.98％股权属于中粮集团，主营龙虎尊品牌系列白酒，另一处白酒资产为基酒，中粮集

团生化能源事业部控股泸州老窖石梁酿酒基地。2013年12月茅台集团官网宣称，中粮集团将以战略投资者身分加盟贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司，业内传闻持股比例约10%。随着中粮集团对酒鬼酒的控制，旗下控股白酒资产可能注入上市公司。根据相关法律法规，为了避免同业竞争，大股东涉及的与上市公司相同的业务要么注入上市公司，要么就被抛售。预计白酒行业有整合的空间，等待政策明朗。

三、公司转型措施

1、市场转型

公司集中优势资源、优势产品，启动了以大湘西、长株潭为核心的本土市场，着力强化湖南市场，湖南根据地市场基础性地位进一步确立。

2、产品转型

完善升级湘泉酒系列产品，不断开发区域专销产品，积极推动中低档产品的营销布局和市场拓展。

3、队伍转型

着手组建专业化、品牌化的营销队伍，促进营销队伍从做招商、服务向做市场、做终端转变，不断加强湖南省销售组织，收缩优化省外机构和编制。同时，精简了生产队伍、管理队伍，公司组织机构和员工队伍结构进一步优化。

四、估值分析：

目前市场价格为19.00，市值61.75亿，2012年品牌价值为66.76亿。因为不良影响，公司的目前市场还不达12年的品牌估值。公司产品有品牌、地理位置垄断优势，公司为摘帽在转型，大股东中粮集团入注为公司提供了更多的安全边际。公司合理估值该在114亿，预计公司能在2015年度摘帽。白酒行业有估值修复行情，该公司有摘帽行情。建议买入价位：15.9--16.96元，目标价位：35元，持有时间一万年。

股市有风险，投资需谨慎。本报告仅个人观点，买卖盈亏自负。