2009年上证180成分股每股收益驱动因素研究

关于2009年上证180成分股每股收益驱动因素的研究

中图分类号:f832 文献标识:a 文章编

号:1009-4202(2010)08-068-01

摘要 2009年恰逢经济复苏之年,这样的背景下上市公司每股收益驱动因素值得探究。本文选取了上证180成分股为总体,将可能对每股收益有影响的各因素变量通过计量回归进行分析。分析结果表明盲目扩大销售额非但不能增加净利润,反而会对每股收益有负面作用。企业只有通过提高自身营运能力的方法才能有效提升股东权益。另外检验结果显示从事房地产业务开发能对上市公司每股收益有较为明显的贡献,这能部分解释为何主营业务非房地产开发的上市公司如今也都积极投资房地产市场的现象。但是这样的贡献能否持续值得商榷。另外本文结论仅就经济复苏之初的情况进行探讨分析,其结论并不代表在任何时候都能成立。

关键词每股收益经济复苏驱动因素

一、引言

每股收益是衡量上市公司业绩的一个重要指标,其本质是通过净利润客观地衡量股东权益。本文以上证180指数成分股为总体研究2009年每股收益的驱动因素。研究中将驱动因素细分为每股主营业务收入、营业利润率、总资产周转率和资产负债率,同时考察从事房地产业务对上市公司的影响。本文选用扣除非经常损益后的每股收益作为对象以便更好地考察上市公司基本面情况。

二、实证研究

(一)模型和数据

本文模型如下:

其中为每股主营业务收入, 为营业利润率, 为总资产周转率, 为资产负债率, 为虚拟变量,代表公司是否涉及房地产业务。如果涉及房地产业务,则 ,否则其值为。总体为180个成分股,样本为36家上市公司。

(二)实证检验

回归分析后得如下结果:

(0.2194)(0.0065) (0.0042)(0.1550) (0.0033) (0.1370)

首先进行异方差性检验,检验结果如下:

由表1可见该模型不存在异方差性,其次对模型各个变量做t检验(相关计算结果省略),由结果可知,在5个变量中只有资产负债率没有能够通过t检验,其余4个变量都通过检验,表明这些变量对每股收益有统计上的显著影响。最后,对回归模型进行联合显著f检验和结构稳定性chow检验。通过联合显著f检验和结构稳定性chow 检验的结果可知5个变量对eps存在联合显著效果,无论是分2组还是分3组,结构性chow检验均通过。

(三)检验结果分析

经过检验后发现营业利润率和总资产周转率与每股收益eps呈正相关的关系。其他条件不变的情况下,当营业利润率每提高1%,eps 增加1分多;当资产周转率每提高1%时,eps能增加0.5元左右。可见在2009年这样经济刚开始复苏的大背景下,提高资产周转率对

eps的贡献是十分显著的。然而在其他条件不变的情况下每股主营业务的增加并不会增加每股收益,盲目扩张销售反而有负作用。同时负债率对每股收益没有显著影响。结合以上几点可以得出以下结论:如果销售额和资产规模同时增加,而资产周转效率无法提高的话,则每股收益难以得到改善。另外涉及房地产业务对上市公司的影响是明显的,从分析中可见在其他条件不变时,如果一家公司涉及房地产项目开发业务,则相比那些不从事房地产开发的上市公司而言,每股收益平均将提高0.28元左右。这能部分解释为什么如今中国上市公司纷纷选择房地产项目开发。

三、结论与启示

本文通过对etf180成分股进行采样,结合2009年样本上市公司的财务报表进行分析。结果表明:在2009年经济复苏的大背景下(1)一味增加销售不能使eps增加;(2)负债率对每股收益没有显著影响;(3)改善营业利润率能提高每股收益,但效果不明显;(4)提高资产周转率能显著增加eps;(5)从事房地产项目开发能显著改善eps,部分解释了现今中国上市公司扎堆进行房地产项目开发的原因。尽管计量分析的结果只是统计意义上的因果关系,但是仍然能带来有意义的启示。首先2009年恰逢经济复苏,结果是大量的信贷资金涌入市场。如果一味举债扩张资产规模并希望以此来带动销售额的增加,并不能增加股东权益。相反企业应该更多地通过控制销售和管理费用或充分利用现有资产规模来增加每股收益。

其次参与房地产业务的上市公司其每股收益高于不参与房地产

业务的公司。这里存在着不小的隐患,短期内从事房地产项目开发确实增加了净利润,但是随着政府对房地产市场调控的不断加强,这部分收益未来是否可持续存在疑问。所以对于投资者而言,在分析上市公司价值时应该对这部分由房地产项目开发带来的损益区别对待。

最后,本文采集数据的依据均为上市公司2009年年报,无法排除上市公司利用会计准则操纵每股收益的可能性。

参考文献:

[1]宋秀云.以每股盈余为基础的获利能力的分析及评价.商业研究.

[2]李燃.国有控股上市公司每股收益与每股经营现金流量相关性实证研究.经济论坛.