资产评估企业价值

[例4]待估企业预计未来6年的预期收益额分别为100 万元、120万元、140万元、180万元、220万元和280 万元，第7年的收益额比第6年增长5%，以后各年的收 益额均比上年增长5%，测定本金化率为12%，则待估 企业的评估值为：
V11102% 0 (11122% 02)(11142% 03)(11182% 04)(12122% 05) 280 280(15%) (112%6) (12%5%)(112%6) 89.2995.6699.65114.39124.83141.862127.85 2793（ .53万元）
（2）企业的特点 企业作为一类特殊的资产，其特点主要表现在： ①盈利性。 ②持续经营性。 ③整体性。
(二)企业价值及其评估
（1）企业价值
企业的价值不等于其各单项资产价值的简单相加。 （2）企业价值评估 企业价值评估是指由评估机构的专业人员，按照一定的目的 ，遵循客观经济规律，依照国家制定的规范与程序，运用科学 的方法对企业的持续获利能力进行评定和估算，并公正地发表 评估意见的过程。 （3）企业价值评估的目的类型
(三)企业价值评估的前提条件 （1）企业的获利能力 （2）企业是否持续经营
(四)企业价值评估的特点 （1）企业价值评估是把具有完整生产经营能力的资 产综合体作为评估客体。 （2）企业价值评估的目的通常是产权交易，而且是 在持续经营前提下的产权变动。 （3）企业价值评估主要是围绕影响资产综合体的获 利能力及其面临的风险来进行的。
第11章 企业价值评估
[学习目标]
掌握如何运用市场法、成本法和收益法评估 企业价值，特别是要掌握收益法中的收益额、折 现率和收益期限的确定方法。
企业价值评估概述
一、企业价值评估的概念及特点
(一) 企业的定义及特点
（1）企业的定义 企业是一个经济组织，是以营利为目的，按照法律
程序建立起来的经济实体，是由各种要素资产组成一个 系统，具有持续经营能力并自负盈亏的法人实体。在这 个系统中，各要素各自具备特定的功能，共同构成了一 个有机的整体。
企业价值就是企业有形资产和无形资产的总和减去负债
采用成本加和法评估整体资产的不合理性: ①采用成本加和法模糊了单项资产与整体资产的区别。 ②成本加和法反映的是企业整体资产的个别价值，而决定企业整 体资产价值的是社会价值。 ③采用成本加和法不能很好地体现资产评估的评价功能。
企业价值评估的收益法
一、企业价值评估的收益法的计算公式
三、企业价值评估市场法中的其他方法
（1）整体交易参照法 整体交易参照法是在产权转让市场上搜集与被评估企 业相同或类似的被转让企业的交易价格，分析被评估企 业与被转让企业的差异，通过调整差异，确定被评估企 业的整体资产价值的方法。
（2）市盈率倍数法 市盈率=市价÷净收益
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
企业价值评估的成本法
成本法的基本思路是将构成企业的各种要素资产的评估 值加总求得企业价值。
一、企业价值评估市场法的基本公式
企业价值评估市场法的基本计算公式为：
P1 P2 X1 X2
即P1X1X P22
式中：P1为被评估企业价值； P2为可比企业价值； X1为被评估企业与企业价值相关的可比指标； X2为可比企业与企业价值相关的可比指标。
参数X通常采用3个财务变量，即息税前利润、无负 债的净现金流量、销售收入。P/X通常又称为可比价 倍数。
VA15012（ 50万元） r 12%
2)分段法 实际上企业的年收益不可能恒等，但在企业生产经营活 动相对稳定，各期收益相差不大的情况下，一般需要预测 该项资产未来若干年的收益额，再假设后续年份的收益为 一个固定值，此时企业评估值的计算公式为：
n
V
i1
Ri (1r)i
r(1Ar)n
式中：V 为企业评估值； Ri为企业第i年的收益（i≤n）； A 为第n年以后企业每年的年金收益； r 为折现率（本金化率）。
二、企业价值评估市场法相关因素的选择
（1）可对比的企业的选择 （2）可对比的指标的选择
[例1]拟用市场法评估D公司的价值，在市场上找到三个与
D公司相似的公司（A公司、B公司和C公司），分别计算各
公司的市场价值与销售额的比率、各公司的市场价值与账
面价值的比率以及各公司的市场价值与净现金流量的比率，
(13152%06) 12%(316102%6)
178. 51775. 31870. 81377. 91581. 51877. 312519. 89
2581（ .5万 2 元）
假设从第（n+1）年起，企业预期年收益将按固定比 率g增长，则分段法的公式可写成：
Vi n1(1 Rir)i (r Rng(1 ) 1( gr))n
企业持续经营假设前提下的收益法中包含两种方 法，即年金法和分段法。
1)年金法 假设企业年收益永续且恒等，则企业评估值的计算公式 为：
VA r
式中：V 为企业评估值； A 为企业每年的年金收益； r 为折现率（本金化率）。
[例2]预期A企业每年收益为150万元，根据市场情况 确定本金化率为12%，则该企业的评估值为：
这些比率即为可比价值倍数（P/X），得到结果如表1所示。
表1
相似公司比率汇总表
假设D公司的年销售额为15 000万元，账面价值为8 000 万元．净现金流量为660万，根据这三个数据可作估算如 下：
（1）根据销售额估算D公司价值： P=15 000×0.9=13 500（万元） （2）根据账面价值估算D公司价值： P=8 000×1.5=12 000（万元） （3）根据销售额估算D公司价值： P=660×19=12 540（万元） 将上述三个指示估算出的企业价值进行平均得到D公司 的评估价值为12 680万元。
二、企业价值评估范围的界定
（一)企业价值评估的一般范围 企业价值评估的一般范围即企业的资产范围。企 业价值评估的范围应该是企业的全部资产，除包括 企业自身占用的资产外，还包括企业主体能控制或 拥有的部分，如全资子公司、控股子公司以及非控 股公司的股权投资等。 （二)企业价值评估的具体范围
企业价值评估的市场法
[例3]待估企业预计未来6年的收益额分别为200万元、 220万元、240万元、280万元、320万元和350万元，以 后各年收益额均为360万元，测定本金化率为12%，则待 估企业的评估值为：
200 220
240
280
320
V
112% (112%2) (112%3) (112%4) (112%5)