论金融监管的未来趋势

Value Engineering

0引言

现实中的市场经济是受一系列现实条件制约的真实经济运行，既有市场的失灵，每个人在谋求自身利益最大化的过程中并不必然导致整个社会利益的最大化，甚至借信息的不对称施行损人利己的机会主义行为，也有现实经济条件的不断变化，这一对立的协调只能有赖于对市场的外部监管，通过监管克服市场失灵成为或许具有实用主义色彩的现实选择。由于信息不对称问题的客观存在，出于保护广大投资者利益和维护金融系统稳定的必要，金融业在任何国家和地区都是监管最多的行业之一。

金融危机增加了金融监管的难度，因为金融危机的广泛性、多变性与复杂性延伸和扩展了金融监管的时空范围，金融监管的作用机制更加复杂，不确定因素大大增加。金融危机改变国际金融秩序，影响金融市场发展，催生和促动金融监管的发展与不断完善；金融危机改变了金融监管环境，使金融监管面临如何在错综复杂的金融形势下，正确运用各种监管手段，实现国际金融市场健康发展的难题；金融危机延伸了金融监管目标，丰富了金融监管内容，使金融监管在独善其身的同时，还需关注金融市场与实体经济的协调发展，避免虚拟经济与泡沫经济对实体经济的负面冲击和影响。

金融危机引起对金融市场监管的加强和变革，这种变革不是矫枉过正、监管过度的更多监管，而是更科学的监管，新的金融监管体系将加强金融领域的全面风险管理，通过功能性监管使金融监管具有连续性和一致性，实现政府监管和市场监管的结合，达到金融市场效率与风险的平衡。

1“全面风险管理”

本文套用工业生产中全面质量管理概念来强调金融产品的系统性全方位监管。金融产品“全面风险管理”是指从系统观察的角度，以严谨的态度对一项金融产品进行从端到端的跨机构检查。从产品的最初设计阶段开始，一直检查到分销、交易和终端投资者，检查在金融产品的不同阶段，金融机构、交易商、托管单位和投资者是否进行了审慎审核且了解自己的风险。拿这场金融危机来讲，如果对次贷按揭进行从端到端的检查就很容易发现，在设计阶段就缺少审慎核实的步骤，接下来当一级交易商将这些按揭产品打包成CDO和其它类型的结构性产品时，他们也没做什么审慎核实，进一步对投资者进行严格考察会发现其尽职调查和风险控制并不充分，象养老基金和保险公司作为投资机构针对欺诈和风险的防线简直不堪一击。

这场从全球权力中心产生的危机由于全球相互关联度加强而放大，金融工程师通过新机构、新工具和增加杠杆作用使得世界各国之间的相互关系紧紧交织在一起，金融衍生产品的复杂程序和产品本身已经使金融市场彼此相关，监管者只有从端到端地对程序进行检查，才能了解不同机构在不同层次上的控制和尽职调查的水平，以找到薄弱环节，了解风险的传播。传统的金融监管是以机构为中心的，事实上，同一个团队对同一家机构进行监管和检查不会带来什么新信息，被监管的公司对自身的问题常常视而不见，从银行管理层的角度考察风险没有多少价值，不管是监管者还是被监管者，官僚作风的第一原则就是坚持已知的已知，这也是最负盛名的金融监管机构也没有事先发现本轮金融危机预兆的原因所在。

防范系统性风险、维护金融稳定，除了微观领域审慎监管外，还需要相关部门通力合作才能实现，需要一个监管主体明确对金融体系的整体风险负责，通过对金融体系宏观的定量和定性分析以及压力测试等有效手段监测金融体系的脆弱性，识别潜在的系统性风险，并有针对性地对监管准则、标准或指标进行调整，以达到维护金融稳定、确保经济平稳发展的最终目标，我们需要俯瞰整个金融体系而不是仅从单个金融机构的视角来看待金融风险和金融稳定。

2功能性金融监管

伞形机构监管模式的体制缺陷是可能存在监管真空和监管重叠，而依据金融体系基本功能设计的功能性金融监管具有连续性和一致性：①功能性监管关注金融产品所实现的基本功能，并以此为依据确定相应的监管机构和监管规则，从而有效地解决混业经营条件下金融创新产品的监管归属问题，避免监管“真空”和多重监管现象；

②针对混业经营下金融业务交叉现象层出不穷的趋势，功能性监管强调要实施跨产品、跨机构、跨市场的协调监管，主张设立一个统一的监管机构来对金融业实施整体监管；③金融产品所实现的基本功能具有较强的稳定性，使得据此设计的监管规则更具连续性和一致性，能够更好地适应金融业在今后发展中可能遇到的各种新情况。

3原则导向监管

在规则导向监管下，政府部门制定各项法律法规、规章制度，强制要求被监管对象遵行，如同橄榄球比赛有细致入微的规则，严格规定运动员能做什么、不能做什么；而原则导向监管是指监管者和被监管者面对的不完全是清晰明确的法规条文，还需要根据现实中的情形作出灵活审慎的职业判断，如同英式足球，作为一种以原则导向的体育项目，其规则较少，而赋予裁判至高的权限，裁判员能够打断比赛进程甚至影响比赛结果。

相对于英国金融服务局采取的原则导向监管，美国金融监管模式的一个重要特征是采用规则导向监管，其监管规则甚多，明确说明什么是准许的、什么是不允许的，美国金融市场的参与者们更偏好边界明确的规则，因为有了这样的规则，照章执行就行了，结果是市场的规则越来越多、越来越细，但是市场变化如此之快，以至于任何规则都会出现例外和漏洞，且多个规则之间可能出现互相矛盾之处，为套利或逃避规则的人们留下机会。

正是针对原来规则导向监管的弊端，保尔森2007年1月在乔治华盛顿大学演讲时说：“我们也应该研究在美国采用更多原则导向监管的现实可能性和好处的问题”；美联储主席伯南克2007年5月在演讲中提出：

“监管最好的选择就是用持续的、原则导向的和以风险为本的监管方法来应对金融创新”；纽约州保险厅负责人艾里克·迪纳罗（Eric Dinallo）表示“纽约必须具备最好的、最有效率的金

论金融监管的未来趋势

On the Future Trend of Financial Regulation

鲁国强Lu Guoqiang

（深圳大学经济学院，深圳518060）

（College of Economics，Shenzhen University，Shenzhen518060，China）

摘要：结合金融危机后金融监管体系的变化，未来金融监管将趋向全面监管、功能性监管、原则导向监管、逆周期监管，政府对金融市场的监管边界将发生变化，国际监管合作会加强。

Abstract:Based on the changes of the financial regulatory system after financial crisis,future financial regulation tends to be overall,functional, principle-oriented and period conversion.The boundary between government regulation and monetary markets will be moved toward the former,while international supervision cooperation will be strengthened.

关键词：金融监管；未来趋势

Key words:financial regulation；future trend

中图分类号：F21文献标识码：A文章编号：1006-4311（2012）01-0141-03

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作者简介：鲁国强（1969-），男，湖南益阳人，深圳大学经济学院讲师，经济学

博士，研究方向为宏观经济调控。

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