国际投资学 第七章

第一节国际债券

一、国际债券概述

（一）、国际债券的概念

债券作为投资工具，其本质是一种债权债负关系的凭证。债券投资者有权在债券发行后的特定日期向债券发行人收回本金，并在债券有效期内按规定收取一定数额的利息。

所谓国际债券，是指各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定和程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证。

（二）国际债券的分类

理论上和实务上对国际债券有很多的分类方式，主要有以下两种分类方式。

、理论上国际债务的分类

理论上国际债券通常按照发行国、发行地国、发行面值货币之间的关系来分类的，可以分为外国债券、欧洲债券和全球债券三类。

（）外国债券。外国债券（）发行人在外国发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。

（）欧洲债券。欧洲债券（）是欧洲货币出现之后的产物，是指筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场上发行的国际债券。

（）全球债券。全球债券是指在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的国际债券。

．实务上国标债券的分类

实务上国际债券的分类主要以国际清算银行的分类方法为标准，

按照期限长短将国际债务证券分为(狭义的)国际债券和国际货币市场工具，

第二，浮动利率债券

第三，与股权相联系的债券

按发行主体可以分为金融机构债券、公司债券、政府债券。

()国际货币市场的分类

一般分为商业票据和其他工具两大类，以商业票据为主，按发行主体则包括金融机构债券、公司债券、政府债券和国际组织债券四类，

二、国际债券市场的发展

国际债券市场是指由分散在世界各主要金融中心的债券市场联系在一起的市场，虽然目前它在空间上还不可能是一个统一的市场，但金融全球化的推进和信息技术的进步使得国际债券市场在运作上已成为一个实质上的整体，或者说整个国际金融市场已经进入一体化时代了。

(一)国际债券市场大发展的原因

具体包括：

()近十几年来，全球经济总体上保持了较快的增长。

()国际金融市场利率长期处于较低水平。

()国际金融机构的实力增强及职能转变。

此外，促进国际债券市场发展的因素还有全球范围的产业和金融部门的重组引发了大量与购并相关的国际债券发行、世界各国较高的储蓄率、主要工业国较低的通货膨胀率、欧元发行过程中基准利率的形成、各国政府融资增加等

（二）国际债券市场的最新进展

具体表现在：（）从期限结构年，以中长期的国际债券为主，货币市场工具所占比重较低。

（）从发行主体的国别构成看，发达国家总体上占绝对优势。

（）从发行主体的性质看，金融机构发行者占据主导地位

（）从发行的币种结构来看，美元和欧元的竞争格局开始形成，日元地位衰微。

三、欧洲债券市场

按照理论上对国际债券的分类方法，可以认为国际债券市场是外国债券市场、欧洲债券市场和全球债券市场的综合。其中，欧洲债券市场的发展最具典型意义。

（一)欧洲债券市场的产生和发展

欧洲债券市场产生于世纪年代，促使其形成的直接原因是当时美国的金融政策。由于当时美国政府对国内及外国债券市场实施严格管制，这使得筹资者与投资者将兴趣转向欧洲债券市场。

欧洲债券市场迅速发展的原因与欧洲债券本身的特点有关。第一，欧洲债券作为逃避官方政策管制的产物，其发行不受各国金融法规的限制，发行手续简便，机动灵活，适应性强。第二，欧洲债券无须注册登记，是一种不记名持票人债券。

第三，欧洲债券的单笔发行金额巨大。第四，欧洲债券的发行承销由实力雄厚的跨国银行辛迪加进行，其发行利率可不受国内市场利率的限制。

(二)欧洲债券一级市场

欧洲债券按发行面值的币种划分，种类十分繁多，其中常见品种有欧洲美元债券、欧洲日元债券、欧洲德国马克债券、欧洲英镑债券、欧洲法国法郎债券和欧元诞生后的欧洲欧元债券

．发行程序

欧洲债券的发行通常是由一组跨国投资银行和经纪人组成的承销辛迪加(—)来承担。具体发行程序大致包括个步骤： ()由牵头经理行与借款人初步接触，达成合作意向。发布欧洲债券的发行通告。进人“灰色市场”()时期。

各方确定并签署最终条款，此后()辛迪加稳定债券价格的时期。()发行结束日销售集团成员支付债券，借款者获得资金。

．欧洲债券的发行机制创新预先定价销售(，)，

这种方法在公布日之前就可以确定发行价格，从而大大缩短了发行期。在这种方式下，发行集团所承担的风险相应增加。先购成交()，这种方法由包销商首先从发行人处购人全部欧洲债券，然后再转售。这种做法使承销集团的作用大为减弱，而新债券进入市场的时间较快。

欧洲债券二级市场()是已发行的欧洲债券的流通市场。

四、国内债券的国际化

随阗金融全球化趋势的发展，各国国内证券市场的开放度日益扩大，除了国际债券是国际证券投资的客体，各国的国内债券也吸引了众多国际投资者，国内债券的国际化已成为强大的发展潮流，尤其是国债市场的国际化发展为最迅速。

（一）全球国内债券市场的最新进展

近两年发展的主要特点是

（）主要发达国家占据主导地位。（）国债市场是主导市场。

（二）国债市场的国际化

、国债市场的国别构成

从国债发行的国别结构年，以美国和日本为代表的主要发达国家占据主导地位。到年月，国债发行总余额最高的是日本，其次是美国，再次是意大利、德国、法国、英国、加拿大等国

、国债投资者结构

国债市场国际化的显著标志就是外国投资者在国债投资者结构中所占比重不断提高。世纪年代以来，主要工业国的国债投资者结构中国外投资者的持有比得增加很快。

（三）中国国债市场的国际化

改革开放以来与西方发达国家相比，我国析国债市场仍然是一个完全封闭的市场；参与国债市场的投资者全部为国内投资者，参与国债市场的资金全部为国内资金，加入以来，整