证券投资分析第三章-收益率曲线

第三章
←1、简述收益率曲线决定理论的主要内容。

← 3.1.4.2收益率曲线的决定
← A.预期假设
←指认为投资的预期决定未来利率走向的理论。

有两种模式：局部预期假设（LEH）和无偏预期假设（UEH）。

←局部预期假设。

认为所有的债券将有相同的预期持有期收益率。

实际中经验数据排斥这一假设。

←无偏预期假设。

认为远期利率是对未来即期利率的无偏估计。

因而如果收益率曲线向上，说明市场预期利率即将上升。

但实践中大量数据表明远期利率是未来即期利率的有偏估计。

远期利率一般会高估未来的即期利率。

对于这种情况人们又提出了流动性偏好假设。

← B.流动性假设（LPH）
←认为正常情况下，收益率曲线是向上倾斜的，这反映了投资者对流动性以及短期证券较低风险的偏好。

但实际中，许多情况下，收益率曲线是向下倾斜的。

←把无偏预期假设与流动性偏好假设相结合可能对收益率曲线进行更好的解释。

← C.市场划分假设（MSH）
←认为，期限不同的证券在各不相同的细分市场上进行交易。

每一个期限短中市场参与者的供求偏好决定了均衡利率。

实际中，纯粹的MSH并不能成立。

←对MSH的修正看法是优先定位假设，该假设认为不同的市场参与者在收益率曲线上都有优先的定位，但在足够大的动机的驱使下，他们会移动位置。

←
←2、什么是风险？风险的来源有那些？
← 3.2.1.2证券投资风险
←收益的不确定性或易变性，这种易变性可用收益率的方差或标准差度量。

← 3.2.1.4风险的来源
←系统性风险：指由于某种全局性的共同因素引起的投资收益的可能变动，这种因素以同样的方式对所有资产的收益产生影响。

←系统性风险来自于社会、政治、经济等方面，是单个资产无法抗拒和回避的，所以又叫不可回避风险；由于这些风险不可能通过分散化原理分散，所以又叫不可分散风险。

←主要的系统性风险：市场风险、利率风险、购买力风险等。

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←非系统性风险：指由于某种单一的、局部性的因素引起的投资收益的可能变动，这种因素只对相关资产的收益产生影响。

←非系统性风险主要来自公司方面，诸如信用、经营、财务等方面，通过分散投资就可在很大程度上回避，所以又叫可回避风险、可分散风险。

←主要的非系统性风险有：信用风险、经营风险、财务风险等。

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←3、什么是无差异曲线，如何通过投资者的无差益曲线进行投资选择？
← 3.4.4.2无差异曲线
←把收益与风险图中的所有投资效用值相同的资产点连在一起就可以得到投资者的效用曲线即投资效用无差异曲线。

←无差异曲线说明高风险高预期收益的组合与低风险低预期回报的组合对投资者具有
相同的吸引力。

←风险中性者：完全不考虑方差，只考虑资产期望收益率的人。

根据最大期望收益率来选择资产。

←风险追求者：为了获得高收益率而追求风险。

←如果市场上所有的投资者都是风险中性或追求者，购买风险资产将得不到风险补偿。

就此检验金融市场上投资者态度。

←风险厌恶是一种极为普遍的态度，市场上大多数投资者都是风险厌恶者。

←所以，可以假定投资者都是风险厌恶者。

←
←测算A与B的收益与风险度。

←如果投资者希望投资于其中的一种，应选择哪一种，为什么？
←1）假定你决定投资于两种资产，且投资比例为W1=W2=1/2。

若你选：标普500指数与小公司股票；公司债券与政府债券；小公司股票与政府债券。

试分别计算上述情况下组合的期望收益率与方差。

←2）假如某一组合由四种资产构成，投资比重Wi=1/4（i=1~4），试计算其期望收益率与方差。