拍卖方式及其在国债发行中的应用
国债系列四：国债续发行制度与国债的期现货市场
1续发行也称为增额发行，是增加已经发行且仍在流通的特定期次债券的发行额度的一种债券发行制度。
自2011年以来，我国财政部共进行了11次国债续发行，续发行制度在我国国债发行环节发挥越来越重要的作用。
与此同时，我国理论界和实务界正积极探讨重新开展国债期货业务，因此，研究国债续发行制度对我国国债期现货市场的影响具有重要的意义。
研究表明，国债续发行制度延长了国债现货的交易寿命，从而增加国债流动性，有助于构建完整的债券收益率曲线；另外，国债续发行制度扩大了单期国债的发行量，这可以增加机构投资和交易需求。
与此同时，国债续发行制度为国债期货市场平稳运行提供了充足的可供交割债券，随着国债现货市场流动性和深度的增加，这将有助于防范逼空风险、降低交易成本、提升市场交易活跃度。
可以预期，随着我国国债续发行制度进一步完善，我国开展国债期货业务将具备更加稳健的制度基础。
目前，国债续发行制度已是成熟市场经济国家国债发行环节的一项重要组成部分。
自2011年以来，我国财政部共进行了11次国债续发行，这表明随着我国国债市场的深入发展，财政部越来越重视续发行制度，续发行制度将会在国债发行环节发挥更加重要的作用。
与此同时，我国理论界和实务界正积极探讨重新开展国债期货业务，因此，研究国债续发行制度对国债市场的影响，以及对国债期货交易的影响，是十分必要而紧迫的。
本文首先介绍国内外国债续发行的基本状况，然后在此基础上，分析了国债续发行制度对国债市场和开展国债期货交易的影响。
一、国内外续发行制度的发展状况续发行也称为增额发行，是增加已经发行且仍在流通的特定期次债券的发行额度的一种债券发行制度。
其中，已经发行且仍在流通的债券称为原发行部分，增加发行的部分称为续发行部分。
一般而言，续发行部分的起息时间、票面利率、付息频率和到期日等要素与原发行部分相同，发行日期、发行价格则与原发行部分不同。
例如，我国财政部于2011年1月12日招标发行了到期一次还本付息的记账式附息（一期）国债，发行金额为300亿元，票面年利率为2.81%,发行价2 票面利率、交易及托管方式等均与2011年记账式附息（一期）国债相同，发行价格分别为100.781和100.805元。
国债的发行--中级经济师考试辅导《财政税收专业知识与实务》第十章第三、四、五节讲义
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中级经济师考试辅导《财政税收专业知识与实务》第十章第三、四、五节讲义
国债的发行
国债发行的核心是确定国债发行的方式
一、国债的发行和推销机构（掌握）
国债的发行机关是中央政府或者中央财政部门。
国债的推销机构包括：
（一）金融机构
（二）邮政储蓄系统
（三）中央银行
政府利用中央银行推销国债，一般不用付出费用，可降低国债的发行成本。
但可能诱发通货膨胀。
（四）财政部或国债局——花费较多。
【例题·多选题】国债的推销机构包括（ ）。
A.中央政府
B.中央银行
C.邮政储蓄系统
D.金融机构
E.
国债局 [答疑编号502556100201]
【答案】BCDE
【解析】中央政府是发行机关，不是推销机构。
A.平价发行
B.议价发行
C.溢价发行
D.贴现发行
E.折价发行
[答疑编号502556100202]
【答案】ACE
【解析】本题考查国债发行价格。
三、国债的发行方式（掌握）。
我国国债单一价格拍卖与混合式拍卖的效应比较
３０ ７ ） ００ １ 。
①
② ③ ④
即竞买者通 过密封报价 的形式递交其竞买的价格 和数量组合 ， 随后拍卖人按照价格的高低顺序分配数量 ， 各个成功的竞买者按其
各 自的报价进行 支付 。 即拍卖人在最高 的未 中标报价基础上加上一定幅度 ， 并要求所有 中标者按照这个统一 的价格 （ 又称“ 截止价格 ” 进行支付。 ） 即所有高于加权平均 中标价的 中标者按照加权平均 中标价进行支付 ； 所有低于加权平均 中标 价但 高于截止 价格 的中标者按照 自
ｖ ｅ １ ９ １ ４． ｉｗ， ９ ２， ６：
７ ４
我国国债单一价格拍卖与混合式拍卖的效应 比较
方面 ， 也有很多学者持相反意见 （ ａｋ＆Ｚ ｎ ｅ，９ ３等 ） Ｂｃ ｅｄｒ１９ 。他们认 为在单 一价格拍卖 中也存在着 “ 胜利者 的诅咒” 效应和隐性合谋 的可能 ， 在某些情 况下①多价格拍 卖会 给财政部 带来更 多 的拍 卖收入②。在实证
一
、
研究背景
对于国债拍卖 的卖方——财政部而言 ， 选择何种拍卖机制从而能够 最大程度地促 进竞争 、 降低 市场合 谋 、 带来最 高的国债拍卖 收入 ， 并 一直是其最为关注的问题 。考虑 到近年来世界各 国每年 的国债发 行量都 数以亿计 ， 国债拍卖机制 的微小改善都将给 国家财政带来 巨大收益 ， 因此关于最优 国债拍卖机制选 择问题 的研 究具有重要 的研究 意义 。从实 践来看 ， 国实 行 的国债 拍卖 均为 密封报 价拍卖 （ 国习惯称 之 为招 各 我 标） 。在 １９ ９ ２年以前 ， 多数 国家（ 主要 是 Ｏ Ｃ Ｅ Ｄ国家 ） 用的是 多价格密封 报价拍卖 （ 选 简称 多价 格 拍卖 ， 我国习惯称 之为“ 式” 美 拍卖 ） １９ ；９ ２年以后 ， 以美国为代表 的一些 国家 转为使 用单一价格 密封报 价拍 卖 来发行国债 （ 简称单 一价格拍卖 ， 国习惯称之 为“ 我 荷式 ” 拍卖 ） 还有个别 国家 （ ； 如西班牙 ） 设计 了一 种混 合式拍卖机 制 来发行 国债 ， 兼具有单一价格拍卖和多价格拍卖的特征。
国债相关知识汇总
国债✧定义✧我国国债分类✧国债利率✧国债的发行与偿还✧我国主要的国债✧国债回购✧国债逆回购一、定义国债，又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。
国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。
二、我国国债分类从债券形式来看，我国发行的国债可分为凭证式国债、记账式国债、储蓄国债和无记名（实物）国债四种。
（一）凭证式国债是一种国家储蓄债，可记名、挂失，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，不能上市流通，从购买之日起计息。
在持有期内，持券人如遇特殊情况需要提取现金，可以到购买网点提前兑取。
提前兑取时，除偿还本金外，利息按实际持有天数及相应的利率档次计算，经办机构按兑付本金的2‰收取手续费。
（二）记账式国债以记账形式记录债权，通过证券交易所的交易系统发行和交易，可以记名、挂失。
投资者进行记账式证券买卖，必须在证券交易所设立账户。
由于记账式国债的发行和交易均无纸化，所以效率高，成本低，交易安全。
（三）储蓄国债储蓄国债（也称电子式国债)是政府面向个人投资者发行、以吸收个人储蓄资金为目的，满足长期储蓄性投资需求的不可流通记名国债品种。
电子储蓄国债就是以电子方式记录债权的储蓄国债品种。
（四）无记名（实物）国债是一种实物债券，以实物券的形式记录债权，面值不等，不记名，不挂失，可上市流通。
发行期内，投资者可直接在销售国债机构的柜台购买。
在证券交易所设立账户的投资者，可委托证券公司通过交易系统申购。
发行期结束后，实物券持有者可在柜台卖出，也可将实物券交证券交易所托管，再通过交易系统卖出。
目前已停止发行。
三、国债利率国家借债或发行债券到期时不仅要还本还要付一定的利息，付息多少则取决于国债利率。
国债利率的选择和确定也是国债制度建设的重要环节。
国有资产处置的五种方式
国有资产处置的五种方式
1．拍卖法
拍卖法是指将国有资产拍卖给以最高价格出价为标准的买家，将
所得款项归入国家财政。
拍卖的要件主要有以下几点：依法确定市场
价格，公开拍卖，公平准入及投标，保证竞价公平，使用国家公共资金。
2．金融租赁
金融租赁指投资者向投资客户出租被租赁物、金融资产。
出租被
租赁物可以归还投资者本金及利息，也可作为金融类资产转让。
金融
租赁是一种有利可图的处置方式，可以按期回收全部投资本金及收回
利息，短期以内投资回报稳定。
3．公开销售
公开销售指把国有资产向广大购买者公开出售，所得收益归入国
家财政，资产通过合法程序办理，依照合同约定明确交付、履行义务。
这是一种能够营造良好市场秩序、有利于社会财富得到最优利用的处
置方式。
4．权利转让
权利转让是指在国有资产拍卖和公开销售中，授权最应得的职分者，以及经国有资源的合理分配，将国有资产以合适的权利形式进行
转让，允许国有资产转移到社会企业、社会组织或者社会个人，使国
有资产的价值得到充分发挥和有效利用。
5．股份分置
股份分置是一种将国有资产转变为股权形式，由买方将原先国有
资产以实物或金钱进行收购，收购者获得股权后即形成法人以及股东
关系，由国家或地方政府出资所组建的股份企业，降低国有资产的经
济流动性，从而释放短期和长期流动资金，实现国有资产的高效利用。
马克思主义国债思想与我国国债实践
马克思主义国债思想与我国国债实践【摘要】马克思主义对国债的理论思想强调国债作为资本主义国家的主要财政工具，具有调节经济社会矛盾和促进经济发展的重要作用。
我国国债实践中的特点和经验表明国债发挥着稳定经济、调节社会收入分配和支持基础设施建设等多重功能。
国债政策在我国经济社会发展中扮演着重要角色，通过灵活调整政策，可以有效应对经济周期变化和应急需求。
国债与经济社会发展密切相关，国债市场化改革对我国经济的影响需谨慎评估。
马克思主义国债思想在我国国债实践中具有指导作用，同时需要进一步深化国债制度改革，并加强国债发展与经济社会发展的紧密联系，以推动经济持续稳定增长。
【关键词】马克思主义、国债、思想、我国、实践、理论、特点、经验、政策、经济、社会、发展、关系、市场化、改革、影响、指导作用、深化、建议、发展、联系。
1. 引言1.1 马克思主义国债思想与我国国债实践马克思主义国债思想与我国国债实践是一个重要的话题，马克思主义对国债的理论思想深刻影响了我国国债制度的建设和发展。
国债作为国家债务的一种形式，在马克思主义理论框架下具有重要的意义和功能。
马克思主义主张国债的发行应该符合国家经济和社会发展的需要，承载着国家建设的责任和使命，同时必须通过合理的运作和管理来确保国家财政的稳定和可持续发展。
在我国国债实践中，马克思主义国债思想的指导作用得到了充分体现。
我国国债市场规模庞大，国债发行和管理制度逐渐完善，国债政策得到了有效实施，为国家经济社会发展提供了有力支撑。
我国国债发展也面临着一些挑战和问题，如国债市场化改革不断深化，国债风险管理亟待加强等，需要进一步加强研究和探讨，不断优化国债制度，提高国债发展的质量和效益。
马克思主义国债思想与我国国债实践密切相关，马克思主义的理论思想为我国国债制度的建设和发展提供了重要的指导和借鉴。
我国在国债领域取得的成就值得肯定，但也需要继续努力，不断完善国债制度，推动国债发展与经济社会发展的深度融合，实现国家经济持续健康发展的目标。
国债的五种发行方式
国债的五种发行方式固定收益出售法固定收益出售法是指在金融市场上按预先定的发行条件发行国债的方式，具有认购期限短、改造条件固定、改造机构不限和主要适用于可转让的中长期债券四个特点。
公募拍卖行方式公募拍卖方式也称竞价投标方式，在金融市场上公开招标发行，发行条件通过投标决定，以财政部门或中央银行为发行机构，主要适用于中短期政府债券，特别是国库券发行的国债发行方式是公募法。
已连续经销方式连续经销方式亦称出卖发行法，指发行机构受托在金融市场上设专门柜台经销的一种较为灵活的发行方式，特点是经销期限不定、发行条件不定，主要通过金融机构中央银行证券经纪人经销，适用于不可转让债券，特别是储蓄债券。
忍受发售法承受发行法又叫直接推销方式，由财政部门直接与认购者举行一对一谈判出售国债的发行方式，发行机构只限于财政部门，认购者主要限于机构投资者，发行条件通过直接谈判确定，主要运用于某些特殊类型的政府债券的推销，适用于金融市场利率较稳定国家的国债发行方式是承受法。
(1)从法律关系主体来看，国债的债权人既可以就是国内外的公民、法人或其他非政府，也可以就是某一国家或地区的政府以及国际金融组织，而债务人通常就可以就是国家。
(2)从法律关系的性质来看，国债法律关系的发生、变更和消灭较多地体现了国家单方面的意志，尽管与其他财政法律关系相比，国债法律关系属平等型法律关系，但与一般债权债务关系相比，则其体现出一定的隶属性，这在国家内债法律关系中表现得更加明显。
(3)从法律关系同时实现来看，国债属于信用等级最低、安全性最出色的债权债务关系。
1、在战争时期为筹措军费而发行战争国债。
在战争时期军费支出额巨大，在没有其他筹资办法的情况下，即通过发行战争国债筹集资金。
发行战争国债是各国政府在战时通用的方式，也是国债的最先起源。
2、为均衡国家财政收支、填补财政赤字而发售赤字国债。
一般来讲，均衡财政收支可以使用减少税收、定向增发通货或发售国债的办法。
我国国债发行方式
我国国债发行方式
我国债发行的主要方式包括以下几种：
1.公开招标发行：府通过公开的竞价方式，向金融机构和个人投资者发行国债。
招标发行可以分为定价招标和量化招标两种方式。
2.银行间市场交易：国债也可以在银行间市场通过买卖的方式进行交易。
投资者可以通过银行间市场直接购买和出售国债。
3.发行网络交易平台：政府通过发行网络交易平台，让个人投资者通过互联网购买国债。
这种方式使得国债投资更加便捷和开放。
4.优先配售：政府可以向特定的机构或个人进行优先配售国债。
这种方式通常用于国债发行的预定阶段，以满足特定投资者的需求。
5.私募方式：政府可以通过与符合条件的机构或个人进行私下协商的方式发行国债。
这种方式常常用于大额国债的发行，以满足特定需求。
需要注意的是，国债的发行方式会根据市场情况和相关政策进行调整和变化。
以上所列的方式只是其中的一部分，实际操作可能会有所差异。
论国债发行中存在问题及对策
论国债发行中存在问题及对策引言国债作为一种政府债券，是国家筹集资金的重要渠道，用于满足国家财政支出和开展各项经济建设。
然而，国债发行过程中存在一些问题，包括市场化程度不足、信息公开不透明、风险管理不完善等。
本文将从以上几个方面探讨国债发行中存在的问题，并提出相应的对策。
市场化程度不足在国债发行中，市场化程度不足是一个普遍存在的问题。
市场化程度不足主要体现在以下几个方面：发行方式单一目前，国债的发行方式主要为招标方式。
与此相比，其他发达国家在国债发行中采取了更加多样化的方式，包括拍卖、发行面额多元化等。
这种单一的发行方式限制了债券市场的发展，使得市场的参与者选择余地不足。
市场流动性不足国债市场的流动性是评估市场化程度的重要指标之一。
然而，在当前国债市场中，流动性相对较低。
这主要是由于国债发行规模较小、发行周期较长，以及交易参与者有限等原因所致。
缺乏流动性会限制市场的交易活跃度，影响市场的价格发现和市场功能的发挥。
市场信息公开不透明国债发行过程中的信息公开不透明是市场化程度不足的另一个体现。
目前，国债发行的公告信息主要通过政府官方网站发布，但这些信息并不及时、完整，对于市场参与者来说较为不便。
此外，交易数据和流通信息的公开程度也较低，使得投资者对于市场行情的判断能力受限。
针对上述问题，可以采取以下对策来提高国债市场的市场化程度：对策一：多元化发行方式为了提高国债市场的市场化程度，可以考虑引入多元化的发行方式。
拍卖方式和面额多元化都是可行的选择。
拍卖方式可以提高资金的竞争性，有利于树立市场信心。
面额多元化可以使市场参与者根据自身需求进行投资选择，提升市场的灵活性和流动性。
对策二：完善市场流动性为了提高国债市场的流动性，可以采取以下措施：1.增加发行规模和频率，增加市场参与者的交易机会，提高市场的活跃度。
2.引入做市商机制，提供更多的交易对手，促进市场的价格发现和成交效率。
3.设立相应的市场制度，鼓励机构投资者参与市场交易，增加市场的流动性和深度。
债券知识债券发行一级市场概述及分类
根据不同的分类标准，债券市场可分为不同的类别。
根据债券的运⾏过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发⾏市场和流通市场。
（⼀）发⾏市场 债券发⾏市场也叫⼀级市场，是发⾏单位初次出售新债券的市场。
债券发⾏市场的作⽤是将政府、⾦融机构以及⼯商企业等为筹集资⾦向社会发⾏的债券，分散发⾏到投资者⼿中。
简单地说，就是以发⾏债券这个⽅式来筹集资⾦的场所。
这个市场没有固定的场所和统⼀的时间，可以看作为⼀个⽆形的市场。
这⼀点我们也不必细究，因为我们⼀般都在债券的委托承销机构那⼉购买债券，很难也很少直接从发⾏者那⾥买到债券。
（⼆）流通市场 ⼜称⼆级市场，指已发⾏债券买卖转让的市场。
债券⼀经认购，即确⽴了⼀定期限的债权债务关系，但通过债券流通市场，投资者可以转让债权或把债券变现。
债券发⾏市场和流通市场相辅相成，是互相依存的整体。
债券发⾏市场—⼀级市场 ⼀、债券发⾏⼀级市场的概述及分类 债券发⾏市场主要由发⾏者、认购者和委托承销机构组成。
前⾯我们已经说过，只要具备发⾏资格，不管是国家、政府机构和⾦融机构，还是公司、企业和其他法⼈，都可以通过发⾏债券来借钱。
认购者就是我们投资的⼈，主要有社会公众团体、企事业法⼈、证券经营机构、⾮盈利性机构、外国企事业机构和我们的家庭或个⼈。
委托承销机构就是代发⾏⼈办理债券发⾏和销售业务的中介⼈，主要有投资银⾏、证券公司、商业银⾏和信托投资公司等等。
债券的发⾏⽅式有公募发⾏、私募发⾏和承购包销三种。
国债发⾏按是否有⾦融中介机构参与出售的标准来看，有直接发⾏与间接发⾏之分，其中间接发⾏⼜包括代销、承购包销、招标发⾏和拍卖发⾏四种⽅式。
直接发⾏，⼀般指作为发⾏体的财政部直接将国债券定向发⾏给特定的机构投资者，也称定向私募发⾏，采取这种推销⽅式发⾏的国债数额⼀般不太⼤。
⽽作为国家财政部每次国债发⾏额较⼤，如美国每星期仅中长期国债就发⾏100亿美元，我国每次发⾏的国债⾄少也达上百亿元⼈民币，仅靠发⾏主体直接推销巨额国债有⼀定难度，因此使⽤该种发⾏⽅式较为少见。
第三节、税负转嫁
第三节、税负转嫁【本节考点】1.税负转嫁的方式；2.影响税负转嫁的因素；【本节内容】【知识点一】税负转嫁的方式1、税负转嫁的含义：税负转嫁是指纳税人在缴纳税款后，通过各种途径将税收负担全部或部分转移给他人的过程。
也就是说最初缴纳税款的法定纳税人不一定是该税收的最后负担者。
税收负担转嫁的最后结果形成税负归宿（补：税负归宿表明全部税收负担最后是由谁来承担的）。
2、税负转嫁的方式【例题13：2011年单选题】厂商通过提高其所提供商品价格的方法，将其所纳税款转移给商品购买者或最终消费者负担。
根据税负转嫁理论，这种行为属于典型的()行为。
A后转B前转C消转D旁转【答案】B【例题14：2009年单选题】企业通过改善经营管理、提高劳动生产率等措施来降低成本、增加利润，从而抵消税负。
这种税负转嫁方式是().A．税收资本化B．混转C．旁转D．消转【答案】D【例题15：2012年单选题】政府征收土地税时，土地购买者将预期应缴纳的土地税折入资本，将税负转嫁给土地的出售者，使其购买的土地价格下降，这种税负转嫁行为称为（）。
A.税收销转B.税收资本化C.税收前转D.税收后转【答案】B【知识点二】影响税负转嫁的因素1.应税商品供给与需求的弹性商品的供给与需求弹性是决定税负转嫁状况的关键因素。
（1）如果需求弹性较大，供给弹性较小，则税负将主要由纳税人自己承担，商品不容易转嫁。
（2）如果需求弹性较小，供给弹性较大，税负将主要由他人负担，商品较易转嫁。
2.课税商品的性质一般情况下：（1）对生活必需品的课税，因对其消费是必不可少的，需求弹性小，税负容易转嫁。
（2）对非生活必需品课税，因对其消费不是必不可少的，需求弹性大，税负不易转嫁3.课税与经济交易的关系一般情况下：（1）与经济交易无关而直接对纳税人课征的税，是不容易转嫁的（如对企业征收所得税和对个人征收个人所得税）。
（2）通过经济交易过程而间接对纳税人征收的税，是比较容易转嫁的（如对商品征收的增值税、消费税和营业税）。
国债和国债市场
33．国债结构：是指一个国家各种性质债务的互相搭配，以及债务收入来源和发行期限的有机结合。
34．国债发行市场：是指国债发行场所，又称国债一级市场或初级市场，是国债交易的初始环节。一般是政府与证券承销机构如银行、金融机构和证券经纪人之间的交易，通常由证券承销机构一次全部买下发行的国债。
35．国债流通市场：又称国债二级市场，是国债交易的第二阶段。一般是国债承销机构与认购者之间的交易，也包括国债持有者与政府或国债认购者之间的交易。它又分证券交易所交易和场外交易两类。证券交易所交易指在指定的交易所营业厅从事的交易，不在交易所营业厅从事的交易即为场外交易。
5．定期国债：明确规定了还本付息的期限，分为短期国债、中期国债和长期国债。
6．不定期国债：是不规定还本付息期限的国债，又称永久国债。这种国债在发行时并未规定还本期限，债权人平时仅有权按期索取利息，而无权要求清偿，政府可以随时从市场上买入而将其注销。
7．短期国债：一般指偿还期限在1年或1年以内的国债，具有周转期短及流动性强的特点。在国际上，短期国债的常见形式是国库券。1980年代以来，我国也曾使用国库券的名称，但它与发达国家所指的短期国债不同，很多的偿还期是超过1年的。
21．溢价发行：指国债的发行价格高于票面金额，政府按高于票面金额的溢价取得收入，到期按票面金额还本，国债发行收入将高于将来偿还本金的支出。国债之所以能够溢价发行，一般是因为国债的票面利率较高，超过了市场利率，国债成了供不应求的投资品。
国有资产处置拍卖方案
国有资产处置拍卖方案一、背景与意义国有资产是指归属于国家所有并由国家所有权管理的资产，包括国有土地、国有企业、国有财产等。
在市场经济中，由于各种原因，这些国有资产需要进行处置和转让，以实现国家的经济利益最大化。
处置国有资产的方式有多种，其中最常见的方式之一就是拍卖。
通过拍卖，可以让投资人以高价获得国有资产，从而实现国家与市场的双赢。
二、拍卖方案1. 拍卖对象本次拍卖对象是国有资产，包括但不限于国有土地、国有企业、国有财产等。
2. 拍卖方式本次拍卖采用竞价拍卖的方式进行。
竞价拍卖是指通过竞价比拼，以最高价获得拍卖物资的方式。
本次拍卖过程中，拍卖会对投标人进行资金实力和信誉评估，对出价过高或资金不足的投资人进行筛选，避免虚假报价和拍卖失败的情况发生。
3. 拍卖规则本次拍卖采用以下规则：•开拍时间：YYYY-MM-DD hh:mm•结束时间：YYYY-MM-DD hh:mm•起始价：XXXXX元•拍卖方式：竞价•加价幅度：XXXXX元•成交方式：最高价成交4. 拍卖流程本次拍卖流程如下：1.投标人报名参加拍卖；2.投标人在规定时间内提交保证金等相关证明材料；3.拍卖机构对投资人的资质进行审查并公布结果；4.如资质通过审查，投标人将可以参加竞价拍卖；5.拍卖机构根据规则公布拍卖开始时间，开始竞价拍卖；6.拍卖机构将公布当前最高价及得标人；7.如无人出价或达不到价位，拍卖将宣布流拍；8.如有得标人，则须在规定时间内缴纳剩余款项及取得相关手续；9.拍卖机构将为得标人办理相关手续，并完成交易。
三、安全保障本次拍卖采用信用保证的方式进行，拍卖机构将为投资人提供以下安全保障：•对投资人资质及信用进行审查，避免虚假报价和投资风险；•对竞价拍卖过程进行管控，避免单方独断、内外勾结等行为；•进行资金监管和清算，确保款项无误、及时到账、可追溯。
四、风险提示1.本次拍卖涉及的资产评估、交易评估等风险因素较多，投资人需谨慎投资，自行承担风险。
拍卖交易方案
拍卖交易方案背景拍卖是一种常见的交易方式，它通常被用于出售珍藏品、房地产等物品，也用于政府采购、债券发行等资产交易中。
在拍卖中，买家和卖家进行竞标，最高出价者获得物品或资产所有权。
在进行拍卖交易时，需要制定一套科学的拍卖交易方案，以保证交易的公平、公正和高效。
常见的拍卖方式目前，市场上主要有以下几种常见的拍卖方式：1.公开竞价式拍卖公开竞价式拍卖是最常见的拍卖方式，也是最基本的形式。
在公开竞价式拍卖中，卖家设定一个起拍价，买家按顺序递增报价，只有出价最高者可以得到销售物品所有权。
2.封闭竞价式拍卖封闭竞价式拍卖与公开竞价式拍卖类似，但是报价是私下进行的。
在封闭竞价式拍卖中，卖家设定一个起拍价，买家用一个密封的信封投出自己的最高报价，只有出价最高者可以得到销售物品所有权。
3.一口价式拍卖一口价式拍卖是卖家设定一个售价，买家可以选择是否要出价购买。
如果买家出价与卖家售价相等或高于售价，就可以获得销售物品的所有权。
拍卖交易方案的制定为了制定一套科学的拍卖交易方案，需要考虑以下几个方面：1. 报价方式选择在拍卖中，报价方式的选择会直接影响拍卖的公平和高效。
因此，需要根据拍卖物品的性质和交易方的要求，选择合适的报价方式。
如果拍卖物品的价值难以评估，适合选择公开竞价式拍卖；如果拍卖物品的价值比较明确，适合选择一口价式拍卖。
2. 起拍价确定起拍价是拍卖中的最低价位，是拍卖物品的最低出售价。
起拍价的设定应该根据拍卖物品的价值和市场行情进行科学合理的评估。
如果起拍价设定过高，可能会阻碍拍卖的进行；如果起拍价设定过低，可能会导致拍卖成交价过低。
3. 拍卖时间安排拍卖的时间安排也会对拍卖的成交率和成交价产生影响。
在安排拍卖的时间时，应该考虑拍卖物品的特性和目标购买人群的时间安排等因素，选择最佳的拍卖时间。
4. 拍卖程序规定拍卖的程序规定包括拍卖的流程、交易方式、交易费用、成交标准、付款方式等方面的规定。
程序规定的制定是为了保证拍卖交易的公正性和正常运行。
国债支付工程款支付流程
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什么是国债
什么是国债什么是国债?国家为什么要发行国债?就是国家向人民借钱，有利息的～国家发行国债的原因，主要是用来调节货币流通量的。
国债发行一般来说有两种用途,一是政府筹集资金用于基础设施建设,拉动内需.另一种用途就是政府公开市场操作的手段,目的在于调节市场上的资金量,对于西方国家来说,第二种意义更大,当市场上的钱太多的时候,政府通过发行国债来收集市场上的资金以防止通货膨胀,调节利率.这是我国发行国债和其他国家的比较:一、我国现行的国债发行方式。
(直接发行、代销发行、承购包销发行、招标拍卖发行。
)即“是什么”。
二、国际主要的国债发行方式。
三、我国与国际发行方式的利弊比较。
即“存在什么问题”。
四、如何改进。
即“解决问题”。
国债市场分为两个层次，一是国债发行市场，也称一级市场。
二是国债流通市场，也称为二级市场。
一级市场好比批发市场，二级市场就像零售市场。
一级市场是否顺利通畅，对国债的发行至关重要。
一般说来，国债发行有四种方式。
改革开放以来，人们日子越过越富裕，余钱剩米多了，就会想着去投资，于是有炒股的、做期货的，集邮的，搞艺术品收藏的等等，投资方式五花八门，不一而足。
而在诸种投资方式中，国债可说是一枝独秀，倍受投资者青睐。
在老百姓的心目中，国债是国家发行的，国家财大气粗，政府决不会有借无还。
投资国债不仅风险小，而且收益又比银行储蓄高。
因此，国债被誉为"金边债券"。
私人之间的借债，程序比较简单。
往往找一个公证人或担保人，借贷双方立个字据，一手签字盖章，一手交付借款便可告成。
国债则复杂得多，它必须通过国债市场，才能流入投资者手中。
国债市场分为两个层次，一是国债发行市场，也称一级市场。
中央财政通过该市场，将新发行的国债销售给资金比较雄厚的投资者。
与国债发行市场对应的，是国债流通市场，也称为二级市场。
打个比方，一级市场好比批发市场，二级市场就像零售市场。
在二级市场上，那些一级市场的投资者，再将手中的国债转让、出售给更多的中小投资者。
美债运作原理
美债运作原理全文共四篇示例，供读者参考第一篇示例：美国国债是美国政府通过发行债券来筹集资金的一种方式。
美国国债被认为是最为安全的投资产品之一，因为美国政府信用等级极高，几乎可以被认为是零风险。
那么美国国债的运作原理是如何的呢？接下来我们将详细介绍一下。
一、美国国债的发行美国国债是由美国财政部进行发行的。
财政部会根据政府的资金需求情况，制定出发行国债的计划。
国债可以分为长期国债、中期国债和短期国债，根据发行期限的不同来划分。
投资者可以通过参与美国政府的国债拍卖来购买国债，投资者可以通过联邦储备银行系统购买国债或者在二级市场上进行交易购买。
美国国债的偿还是由联邦政府来负责的。
国债的偿还分为本金和利息两部分。
每当国债到期时，美国政府会按照国债面值偿还投资者投入的资金，并支付相应的利息。
美国政府通常通过向联邦储备系统支付利息，用以偿还国债的利息部分。
美国国债是美国政府的重要融资工具，对于美国的经济发展具有重要的作用。
国债的发行可以帮助政府筹集资金，用于投资建设、社会保障、教育医疗等领域，为经济增长提供资金支持。
国债的收益也可以作为国家财政收入的一部分，用于弥补财政赤字。
尽管美国国债被认为是最为安全的投资产品之一，但是也并非完全没有风险。
如果美国的债务水平过高，政府还款能力受到影响，可能会导致国债违约的风险。
通货膨胀、利率上升等因素也可能对国债的价值产生影响。
美国国债的运作原理是相对清晰和稳定的。
通过发行国债获取资金，再根据还款计划偿还本息，这样的运作模式使得美国国债成为了全球投资者信赖的投资产品。
投资者在购买国债时也需要注意美国政府的债务水平以及宏观环境的变化，以便做出正确的投资决策。
【美债运作原理】的文章就介绍到这里，希望对您有所帮助。
第二篇示例：美国国债（以下简称美债）是美国政府债券的俗称。
它是美国政府发行的一种债券，用于筹集资金以应对国家开支或其他需求。
美债是世界上最受欢迎的债券之一，因为美国被认为是一个极具信用的国家，其债券被认为是非常安全的投资。
[精品]简述国债市场的功能
![[精品]简述国债市场的功能](https://img.taocdn.com/s3/m/b163b17d0812a21614791711cc7931b765ce7b1b.png)
[精品]简述国债市场的功能
国债市场是指在证券市场中进行的国债交易，包括国债发行市场和国债流通市场两部分。
国债市场既是证券市场的构成部分，又对证券市场具有一定制约作用。
其功能主要有二：
（1）实现国债的发行和偿还。
国家可以采用固定收益出售方式和公募拍卖分式在国债市场和交易中完成发行和偿还国债的任务。
（2）调节社会资金的运行。
在国债市场中，国债承销机构和国债认购者以及国债持有者与证券经纪人从事的直接交易，国债持有者与国债认购者从事的间接交易，都是社会资金的再分配过程、最终使资金需要者与国债需要者得到满足，使社会资金的配置趋向合理。
若政府直接参与国债交易活动，以一定的价格售出或收回国债，就可以发挥诱导资金流向和活跃证券交易市场的作用。
为什么买不到国债原因
为什么买不到国债原因为什么买不到国债?具体而言买不到国债可能是因为以下原因1、购买人数众多：国债发行频次不高，但每次发行时都会受到很多人的疯抢，因为国债的收益率通常比其他理财产品要高。
因此，国债一发行就被抢购一空，导致普通人很难买到。
2、银行销售渠道有限：国债通常只能通过银行等金融机构购买，但银行柜台的额度有限，很难满足所有人的需求。
此外，银行的一些高收益理财产品也可能与国债发行时间冲突，使得普通人难以购买到国债。
3、个人身份信息认证问题：在购买国债前，需要填写个人身份信息，进行人脸识别等操作。
对于一些普通人来说，这个过程可能较为繁琐，也会影响他们的购买意愿。
对于普通人来说，买不到国债可能是因为购买人数过多、时间安排不够充分不了解购买技巧等原因造成的。
为了增加买到国债的概率，投资者可以采取提前了解、选择合适的购买渠道和了解购买技巧等措施。
为什么买不到国债原因一、国债的发行方式想要在国债发行时购买，就需要先了解清楚国债是如何发行的。
一般来说，国债的发行方式分为固定收益出售法、公募拍卖方式（竞价投标方式）、连续经销方式（出卖发行法）。
二、国债的发行时间一般来说，国债发行时间固定在每月的10日~19日之间，不过也存在不发行的情况。
比如每年有三个月份基本不会发行，分别是的1、2、12月份。
当然，其他月份也会因为一些特殊的原因而取消发行。
所以想要提高买到国债的概率，投资者需要在国债发行日之前，留意当月是否会发行国债的动态。
三、国债的购买规则普通人购买国债的渠道主要是银行，但不同类型的国债，购买规则是有所差异的。
比如凭证式储蓄国债需要去银行柜台购买，而电子式储蓄国债，不仅可以在银行柜台购买，也可以在网上银行购买。
所以，投资者想要增加买到国债的概率，一定要先了解清楚当月发行的是什么类型的国债。
此外，购买国债时也要做好充足的准备工作。
比如提前筹备好购买资金；了解哪些银行可以购买国债，以及分配的额度是多少；还有就是如果想要购买电子式国债，需要提前去银行开通国债账户等，这样才能避免因不必要的事件而浪费时间，从而提高买到国债的概率。
国债发行有哪些方式-我国国债发行方式
国债发行有哪些方式?我国国债发行方式国债发行有哪些方式?我国国债发行方式国债市场分为两个层次，一是国债发行市场，也称一级市场。
二是国债流通市场，也称为二级市场。
一级市场好比批发市场，二级市场就像零售市场。
一级市场是否顺利通畅，对国债的发行至关重要。
一般说来，国债发行有四种方式。
改革开放以来，人们日子越过越富裕，余钱剩米多了，就会想着去投资，于是有炒股的、做期货的，集邮的，搞艺术品收藏的等等，投资方式五花八门，不一而足。
而在诸种投资方式中，国债可说是一枝独秀，倍受投资者青睐。
在老百姓的心目中，国债是国家发行的，国家财大气粗，政府决不会有借无还。
投资国债不仅风险小，而且收益又比银行储蓄高。
因此，国债被誉为“金边债券”。
私人之间的借债，程序比较简单。
往往找一个公证人或担保人，借贷双方立个字据，一手签字盖章，一手交付借款便可告成。
国债则复杂得多，它必须通过国债市场，才能流入投资者手中。
国债市场分为两个层次，一是国债发行市场，也称一级市场。
中央财政通过该市场，将新发行的国债销售给资金比较雄厚的投资者。
与国债发行市场对应的，是国债流通市场，也称为二级市场。
打个比方，一级市场好比批发市场，二级市场就像零售市场。
在二级市场上，那些一级市场的投资者，再将手中的国债转让、出售给更多的中小投资者。
一级市场是否顺利通畅，对国债的发行至关重要。
在我国，国债的发行方式几经变迁。
上个世纪80年代，采用行政分配的方式，摊派发行国债。
到了90年代初，便改为承购包销，主要用于不可流通的凭证式国债。
时至今日，已演变为四种发行方式并存，它们分别是：直接发行、代销发行、承购包销发行、招标拍卖发行。
直接发行方式，指的是财政部面向全国，直接销售国债。
这种发行方式，共包含三种情况，一是各级财政部门或代理机构销售国债，单位和个人自行认购。
第二种情况，也就是80年代的摊派方式，属带有强制性的认购。
第三种是所谓的“私募定向方式”，财政部直接对特定投资者发行国债。
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拍卖方式及其在国债发行中的应用【摘要】拍卖是一种有效率的定价机制是国债发行的主要方式本文从拍卖理论出发介绍了国债发行中的三种拍卖方式并结合我国近十年来记账式国债的发行数据比较分析了上述三种拍卖方式的特点和在我国国债发行中的具体应用【关键词】拍卖方式国债发行发行国债是政府以国家的信用为担保进行的融资活动我国早期发行国债是采取行政摊销的方式而以行政的手段来发行国债无疑违背了国债作为一种金融商品的属性目前国际上大都采取较为成熟的拍卖方式来进行国债发行本文在介绍国债拍卖理论的基础上进一步分析了我国国债发行数据得出了不同拍卖方式对我国国债发行的具体差异一、拍卖理论简述1、拍卖的含义和方式拍卖又叫招标是指以竞价而进行的交易方式拍卖理论研究中的拍卖机制有四种基本类型升价拍卖（ascending-bidauction）或称为英式拍卖、降价拍卖（descending-bidauction）或称为荷兰式拍卖、一级价格密封拍卖（first-pricesealed-bidauction）、二级价格密封拍卖（second-pricesealed-bidauction）或称为维克里（Vickrey）拍卖其中升价拍卖是指价格逐步升高直到只剩下一个买方为止该买方以最后价格赢得标的物降价拍卖是指卖方设立一个极高的开始价格拍卖开始后价格逐步降低直到有人愿意购买为止一级价格密封拍卖是指各买方不知道其他买方的出价每一个买方单独提交其报价出价最高的买方赢得标的物最终价格为该赢家的报价而二级价格密封拍卖与一级价格密封拍卖方式相同唯一不同点是赢家最终出价是第二高出价2、拍卖的功能拍卖这种交易方式有两个功能一是价格发现二是价格公平价格发现是指当卖方不能确切的知道物品的价格时通过竞价拍卖可以确定价格价格公平是指竞价拍卖具有公开性、规范性、合法性可以使人们确信最终确定的价格是公平的由于具有以上两大功能使得拍卖在公共物品、公共资源的交易和买卖时被看成是最佳的方法在国债发行时拍卖也是一种重要的发行方式其原因有一是政府债务的凭证是一种“公共”债务具有公共物品的性质二是一种非个人性质的债务其性质是在政府给定的条件下所有遵守该条件的投资人都有权成为债权人因此最终谁成为债权人也只宜用竞价的方式决定三是竞价拍卖有利于提高发行市场的效率拍卖方式有利于形成合理的发行利率降低发行成本缩短发行时间这是其他发行方式（行政摊销、承购包销等）难以相比的二、国债拍卖中各种拍卖方式的介绍与比较国债拍卖市场具有其它拍卖市场所没有的特征因为国债从本质上讲属于可分割同质物品从而国债的拍卖发行属于多物品拍卖机制与单物品拍卖不同的是竞买人递交的是价格与数量的组合这相当于竞买人提交了一条各自的需求曲线Vickrey（1961）曾指出单物品拍卖的许多特性不能简单地延伸到多物品拍卖中而对多物品拍卖的理论研究目前仍在进一步发展完善中国债拍卖经常使用三种拍卖形式:多价格拍卖（DiscriminatoryAuctionsDA）、单一价格拍卖（UniformPriceAuctionsUPA）、混合价格拍卖（HybriAuctionsHA）在多价格拍卖中按照各投标者的投标价格高低排序依次满足出价更高的投标者的需求直到完成招标量中标者则按照各自的投标价支付这种拍卖方式对投标者较为不利因为相同的标的价格却不一样出价高的投标者虽然获得标的的可能性更大但却可能面临“赢者的诅咒”即虽然中标但最终收益却很小甚至没有在单一价格拍卖中中标者按照相同的价格支付这个价格被称作终止价格（stop－outprice）终止价格就是中标者中最低的投标价格即招标量等于中标量时的价格这种拍卖方式能够有效地消除“赢者的诅咒”现象从而提高投标者的积极性但这种方式却不利于降低国债发行成本因为最终的发行价格是最低的中标价格在混合价格拍卖中先把中标者的价格进行加权平均投标价在这个加权平均价格之上的中标者所支付的价格为这个加权平均价而投标价低于这个加权平均价的中标者则支付他们的投标价混合价格是多价格和单一价格的一种折衷方式出价较高的投标者支付的价格低于他们各自的出价从而一定程度上避免了“赢者的诅咒”但支付价也不会低至最低中标价格从而也就降低了一些发行成本我国财政部在实行招标发行国债的过程中也多次变换了国债发行的拍卖方式采用过单一价格拍卖、多价格拍卖以及混合价格拍卖然而理论界对于国债拍卖应该选用以上哪种拍卖方式始终存在争议从米尔顿－弗里德曼（MiltonFriedman1960）以来就有大量学者主张采用单一价格拍卖机制支持这种观点的理由之一是多价格拍卖机制中存在大额竞买人合谋操纵市场的强烈激励在具有明显共同价值因素的国债拍卖中多价格拍卖中的“赢家的诅咒”效应比单一价格拍卖更加严重因而打击了那些不太知情的小额交易者的积极性使竞价局限于少数大交易商之间理由之二是可以沿用单物品拍卖中第二价格拍卖的期望收入高于第一价格拍卖的逻辑来分析国债拍卖机制即为了避免“赢家的诅咒”效应竞买人的出价更谨慎如Chari和Weber（1992）以及Bikhchandani和Huang（1993）等人的研究都重申了这一观点国内外不少学者还对两种拍卖方式的收益进行了实证研究但不能得出一致的结论如Tsao和Vignola（1977）检验了从1973年1月到1976年8月共16次美国国债拍卖在这个期间美国财政部在长期国债拍卖中试验了从多种价格到单一价格拍卖的转变结果表明财政部如果所有的拍卖都采取单一价格拍卖的话可以节省6亿美元而Simon(1994)研究了与Tsao和Vignola相同的样本但是得出截然不同的结果他认为单一价格拍卖提高了发行国债的成本Back和Zender（1993）指出可分割物品拍卖与不可分割物品拍卖或更一般地讲与单位需求拍卖之间存在很大差异购买多个单位的竞买人所关注的是边际成本而非价格而一个竞买人的边际成本是由所有竞买人所提交的需求曲线内生决定的因此在单一价格拍卖中存在隐性合谋的可能在某些均衡中单一价格拍卖的期望收入要低于多价格拍卖早时期美国财政部的国债拍卖几乎完全依赖于多价格拍卖机制1991年所罗门兄弟公司涉嫌操纵国债拍卖市场的丑闻曝光之后美国财政部于次年试验采用单一价格拍卖机制出售2年与5年期的中期国债1998年10月美国财政部研究了试点的结果实证表明在美国的国债拍卖市场单一价格拍卖可以克服“赢者的诅咒”效应中标范围更广投标参与人更加进取可以提高市场效率于是从1999年起美国所有的国债拍卖都转向了单一价格拍卖综合看来目前尚没有一种能保证发行收入最大化的方式这是因为投标者的投标价格常常会到其主观判断和预期的影响此外投标者的合谋行为也会导致发行收入的巨大变化在这种不确定因素影响下任何一种拍卖方式都不能保证发行收入的最大化然而与多种价格拍卖相比单一价格拍卖在很大程度上避免了赢者诅咒现象因此有其积极的一面这也是我国国债拍卖初期面临不成熟的国债市场而主要采取单一价格拍卖的原因之一三、我国国债发行方式的发展我国的国债发行经历了摊销制、承购包销制和招标发行这几个阶段但前两种方式发行国债违背了国债是金融商品的属性以这种方式发行国债不可避免地存在一些弊端大额的国债要通过层层的行政手段摊销到为数众多的个人手中必定增加了发行成本且延长了发行时间；国债投资者均为被动投资一方面投资者缺乏对国债的正确认识另一方面国债造成的“挤出效应”明显降低了国债的作用；国债发行利率也与市场利率相脱节与市场经济的基本要求不符1995年8月财政部开始进行国债招标发行试点工作也就是以拍卖的方式发行国债我国招标发行的国债是记账式国债而不是凭证式国债或储蓄式国债文中讨论的对象也是记账式国债在不改变票面利率的前提下财政部采取了划款期招标的方式这种拍卖方式适应了当时资金不足、市场机制和拍卖机制都不健全的情况从而获得了成功1996年国债发行全面实行招标方式通过拍卖确定发行价格实现了发行利率的市场化既提高了国债的发行利率也降低了国债的发行成本其后1997年及1998年国债发行又倒退为承购包销的方式自1999年起我国国债发行已全部采取招标方式从上述我国国债发行方式的历程来看我国国债发行方式是逐渐地由行政方式向市场方式进行转变的在不断的实践过程中我国借鉴了国际上成熟的国债拍卖制度设计出了一套符合我国国情的国债拍卖方式提高了国债发行市场的效率促进了我国国债市场的发展拍卖方式与其他方式相比具有明显的优点表现在投标率较高、发行利率较为合理、发行费率下降、发行时间缩短四、我国国债招标发行中不同拍卖方式的实证比较分析招标发行中最核心的问题是拍卖方式的选择早期国债市场不成熟时我国主要采取单一价格拍卖的方式从我国1999年至2008年十年间国债发行的数据中可以分析国债发行的拍卖方式对招标结果的影响一是拍卖方式对规模的影响二是拍卖方式对价格（利率）的影响通过比较规模可以分析拍卖方式对投资者积极性的影响；通过比较价格（利率）则可以分析拍卖方式对国债发行成本的影响在2004年以前我国国债发行的拍卖方式均为单一价格拍卖而从2004年记账式（三期）国债开始我国国债发行多采用混合价格拍卖方式只有在发行短期贴现式国债时才会采取多价格拍卖方式1、拍卖方式对国债规模的影响在不同的拍卖方式下投标者对标的的积极性会有所差别我们可以通过比较不同拍卖方式下的相对投标规模即招标数量与投标数量的比值来分析各拍卖方式对国债发行的影响在含投标规模的数据中分别有38组单一价格方式、11组多价格方式以及65组混合价格方式的数据综合所有数据可以得出我国国债的招标数量处于稳步上升的过程这意味着我国国债市场逐步发展壮大而投标数量的波动也比较大这也反映出我国国债发行的不成熟性其中采用单一价格拍卖方式招标的国债数量总额为6770.53亿元而投标总额为15981.6亿元其投标与招标量比为2.36；采用多价格拍卖方式招标的总额为2979.5亿元而投标总额为5897亿元其投标与招标量比为1.98；采用混合价格拍卖方式招标的总额为17279.2亿元而投标总额为33249.6亿元其投标与招标量比为1.92由于多价格拍卖方式只在1年内的短期贴现式国债发行中采用单一价格拍卖和混合价格拍卖均是应用于1年以上的各类国债而投标者在短期与中长期的国债之间存在不同的偏好因此多价格拍卖在一定程度上与另两种方式存在不可比性而单一价格拍卖与混合价格拍卖均则具有较强的可比性从投标与招标量的比值可以看出单一价格拍卖方式下投标量与招标量的比值更大显示出单一价格方式下投标者对标的的积极性更高一些这应该归结于单一价格方式下有利于避免“赢者诅咒”现象从而投资者积极性更高2、拍卖方式对国债利率的影响不同的拍卖方式会影响投标者对标的报价针对国债来说就是国债的票面利率或发行价格较低的发行利率或者较高的发行价格意味着国债的发行成本较低反之则意味着国债发行成本较高从发行利率或发行价格的数据中分别有54组单一价格方式、11组多价格方式以及64组混合价格方式的数据由于附息式国债的招标标的为票面利率而贴现式国债的招标标的为价格为统一比较文中已将所有贴现式国债的发行价格换算成了等价的票面利率例如2008年记账式（八期）为三个月贴现式国债其招标发行价格为99.222元则可换算为等价票面利率为［（100／99.222）4-1］×100%=3.33%由于不同时期利率的变动性直接比较不同拍卖方式对国债利率的影响是无意义的我们可以通过比较国债发行利率与同时期同期限的银行存款利率来分析国债发行利率的高低进而比较国债的发行成本综合所有数据可以得出我国的国债利率的趋势由略高于同期银行存款利率演变为低于同期银行存款利率这一方面是由于近几年来我国频繁加息使银行利率大幅攀升；另一方面则与国债的拍卖方式有关经简单比较可知在54组单一价格方式发行国债的数据中有28组国债利率高于银行利率；在11组多价格方式数据中只有4组国债利率高于银行利率；而在64组混合价格方式的数据中仅有15组国债利率高于银行利率从而混合价格下国债的发行利率相对较单一价格下更低为了更精确地说明可以假设N期国债发行规模分别为X1、X2……XN第I期国债发行利率为RIG同时期同期限银行存款利率为RIY则可定义为国债发行成本溢价率（折价率）倘若存在折价率则说明国债的发行成本相对较低通过计算可以得出在单一价格方式下国债发行存在溢价溢价率为0.13％；在多价格方式下国债发行存在折价折价率为0.11％；混合价格方式下国债发行也存在折价折价率为0.56％由此可见混合价格方式下发行国债将有利于降低国债发行成本在混合价格方式下投标者出价更激进从而降低了发行者的成本这说明存在一定程度的“赢者的诅咒”现象五、总结综合上文中两个方面的分析我们可以得出单一价格方式下发行国债的成本较高投资者的收益较大投资者的积极性也较高；而混合价格方式下发行国债的成本相对较低投资者的收益较小因此投资者的积极性较低我国早期国债拍卖采取单一价格方式有利于提高投资者的积极性但牺牲了发行成本；而目前我国主要采用混合价格的拍卖方式这有利于降低发行成本但不利于扩大招标规模以拍卖的方式发行国债是大势所趋这种方式可以灵活适应市场需要反映真实的资金需求既有利于活跃国债市场提高投资者积极性促进国债的发行又有利于政府相关部门根据市场情况进行灵活调节降低发行成本所谓“鱼与熊掌不能兼得”我们只能在提高投标者的积极性或是降低发行成本中做出选择根据我国的实际需要来制定符合我国国情的国债发行方式将我国的国债市场建设成为成熟的高效率的国债市场【参考文献】1李新国债拍卖的理论与中国的实践J.金融研究1999（7）.2许永国拍卖经济理论综述J.经济研究2002（9）.3谢志军国债发行方式比较研究J.特区经济2006（6）.4郭玲、张志超中国国债的发行机制研究J.当代财经2004（3）.5谢志军中国债券拍卖方式比较分析J.金融研究2006（5）.6奚君羊、马永波三种国债拍卖方式的拍卖收入比较研究J.财经研究2006（12）.7奚君羊、马永波国债拍卖方式的理论探讨及其检验J.上海金融2005（3）.8黄佐钘、许长新中国国债研究综述J.特区经济2006（2）.9油晓峰、宋永明对我国国债拍卖招标发行的政策性思考J.财政研究2000（7）.10白艳萍债券拍卖理论文献综述J.商业时代2008（5）.。