第六章 长期投资决策分析
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第六章 长期投资决策分析综合练习一、思考题1．简述项目投资的特点及项目投资的决策程序。
2．在进行项目投资决策时，如何分析项目的现金流量？3．在计算投资项目的现金流量时应该注意哪些问题？4．简述项目投资决策的基本方法。
二、判断题1．预付年金的终值与现值，可在普通年金终值与现值的基础上乘以(1+i)得到。
() 2．在利率和计息期数相同的条件下，复利终值系数和复利现值系数互为倒数，因此，年金终值系数与年金现值系数也互为倒数。
() 3．在通货膨胀率很低的情况下，国库券的利率可视同为资金时间价值。
() 4．在计算现金净流量时，无形资产摊销额的处理与折旧额相同。
() 5．不考虑时间价值的前提下，投资回收期越短，投资获利能力越强。
() 6．一般情况下，使某投资方案的净现值小于0的折现率，一定高于该投资方案的内含报酬率。
() 7．终结点净现金流量等于终结点那一年的经营净现金流量与该期回收额之和，其回收额必须大于零。
() 8．在更新改造项目中，旧设备的投资额等于旧设备的变现价值，与旧设备的账面价值无关。
()三、单项选择题1．下列各项年金中，只有现值没有终值的年金是()。
A．普通年金 B．递延年金C．永续年金 D．预付年金2．企业发行债券，在名义利率相同的情况下，其实际利率最小的复利计息期是()。
A．一年 B．半年C．一季度 D．一月3．企业年初借得30 000元贷款，十年期，年利率12%，每年末等额偿还。
已知年金现值系数(P/A, 12%, 10)=5.650 2，则每年应付金额为()元。
A．8 849B．5 310C．6 000D．28 251 4．某人年初存入银行5 000元，银行按年利率10%复利计息，每年年末提出600元，则最后一次能够足额(200元)提款的时间是()。
A．第十年年末 B．第十一年年末C．第九年年末 D．第十二年年末5．某投资项目按贴现率10%计算的净现值为-200万元，这说明该投资项目的内含报酬率()。
第6章长期投资决策分析
现金 净流量
收销入售
现 经成 营本 付
1
税 所得率税
折 旧
所得税 税率
经营现金净流量=（100 000-50 000）×（1-34%）+20 000×34% = 39 800（元）
现金净流量=税后收益+折旧
经营现金净流量=19 800+20 000=39 800（元）
（三）终结现金流量
● 项目经济寿命终了时发生的现金流量。
● 主要内容： ① 经营现金流量（与经营期计算方式一样） ② 非经营现金流量 A.固定资产残值变价收入以及出售时的税赋损益 B.垫支营运资本的收回
● 计算公式： 终结现金流量＝经营现金流量＋固定资产的残值变价收入（含
税赋损益）＋收回垫支的营运资本
＝（收现销售收入－经营总成本）×（1－所得税税率）＋折旧
税后收益 即：现金净流量＝税后收益＋折旧
如果项目在经营期内追加流动资产和固定资产投资， 其计算公式：
现金净 销售 经营付 所得 营运资本 资本 流 量 收入 现成本 税 追加支出 支出
【例】假设某项目投资后第一年的会计利润和现金流 量见表4-1：
•与新产品或新市场有关的扩 充型投资决策。
例如，为生产新产品进行的 投资；为打入新市场进行的 投资。
•与提高产品质量或降低产品 成本有关的重置型投资决策。
例如，对旧的设备进行更新 改造。
独立方案与互斥方案的区别② p140
独立方案
互斥方案
•各个方案的现金流量是独立 的，任一方案的采用与否都 不影响其他方案是否采用。
现金流量的计算
投资项目现金流量 的划分
投资项目现金流量
初始现金流量 经营现金流量
管理会计--长期投资决策分析(ppt 41页)
3.先付年金终值：期初收入或支出的终值和
F”表示先付年金终值
F”=F’×（1+i)
4.先付年金现值： 期初收入或支出的现值之和
P”表示先付年金现值
P”ห้องสมุดไป่ตู้P’×（1+i)
5.递延年金现值
6.递延年金终值
7.永续年金（现值）：连续无限期的收付的年
金。 1 (1 i)n
（4）风险大
二、长期投资决策
对各种长期投资决策方案进行财务上、 技术上的可行性分析，从中选出最优方 案的决策。
三、长期投资决策程序
（一）、提出投资项目 （二）、评价各投资项目 1.对投资项目技术上的先进性、可行性进行评价
（设备的技术；产品在国际市场上是否畅销） 2.对投资项目财务上的可行性进行评价 （1）资金能否保证项目的顺利实施 （2）投产以后的经济效益的评价（未来的现金
4.长期投资：企业从发生支出到收到利益之间 的期限比较长，通常在一年以上。
目的：战略性合作、战略性投资、控股。
如：固定资产的购建、扩建、改造；企业购买 长期债券、购买法人股或购入数量可达控股目 的的流通股；以实物资产对其他企业进行投资。
5.长期投资的特点
（1）耗费大
（2）投资期限长
（3）不可逆转：即难以更改，若要改变，则 在财力、物力上将付出极高的代价。
9.某企业租入设备，租期结束时需支付5年租 金10000元，复利年利率10％，计算若每年末 支付租金，应付多少。
10 .某企业租入设备，租期开始时需支付5年租 金10000元，复利年利率10％，计算若每年末 支付租金，应付多少。
2004年末、2005年末、2006年末、 2007年末分别收到100万元，年利率10 ％，计算2001年初的现值。
管理会计6长期投资决策解析
第二节 长期投资决策的评价指标
• • 一、静态评价指标 (一)投资利润率ROI :又称投资报酬率，是指 投资方案的年平均利润额与投资总额的比率.
ROI=
– –
• • •
•
年平均利润额 投资总额
×100%
优点:计算简单，易于理解。 缺点:
（1）没有考虑资金时间价值； （2）没有直接利用现金净流量信息； （3）计算公式的分子是时期指标，分母是时点指标，缺 乏算: • １.经营期年现金净流量相等:
– 静态投资回收期=原始投资额/每年相等的NCF
• ２.经营期年现金净流量不相等: 可以根据累计现金流量 为零的这一点计算。 • 优缺点:
– 优点 :容易理解,计算也比较简便 – 缺点:（1）没有考虑资金时间价值；（2）仅考虑了回收期以前 的现金流量，没有考虑回收期以后的现金流量.
第一节 长期投资决策概述
• 4．预付年金的终值和现值
• (1)预付年金的终值
( 1 i )n 1 • FA A (1 i ) i
=A×（F/A，i，n）×(1+i)
• 或者,F=A ×预付年金终值系数.预付年金终值系数记作 [(F/A，i，n+1)-1]，它是在普通年金终值系数的基础 上，期数加1，系数减1所得的结果。 所以又有
– 某年现金净流量= - 该年原始投资额
• （2）营业现金净流量 :
– 某年营业现金净流量=税前利润+（折旧+摊销） – =（营业收入 –总成本）+（折旧+摊销） – =营业收入 –付现成本
• （3）终结现金净流量:
– 该年现金净流量=该年营业现金净流量+回收额
第一节 长期投资决策概述
• 2、 考虑所得税情况下的现金净流量计算 • （1） 初始现金净流量:
第六章长期投资决策分析ppt课件
普通年金现值：一定时期内每期期末等额收付系列款项的复利的现值之和。
P=A
or P = A( P/A,i,n ) 可查一元复利年金现值系数表 ？求年金现值
资本回收额：（已知年金现值P，求A）
资本回收额是指在一定的年限内等额收回或清偿初始投入资本或所欠的债 务。它是年金现值的逆运算。
P=A
【例7】某人想现在存入一笔钱，希望以后每年从银行取出800元，在银行利率为 10%时，问现在应一次存入多少钱到银行。
原始总投资 = 建设投资 + 流动资金投资
投资总额 = 原始总投资 + 建设期资本化利息
4、投资项目类型：以新增生产能力为目的的新建项目 和恢复或改善生产能力为目的的更新改造项目。
5、资金的投入方式：将原始总投资注入具体项目的投 入方式包括：一次投入和分次投入
二、长期投资特点
投入资金多、影响时间长、回收速度慢、所冒风 险大。与短期经营决策相比，长期投资决策有如下特 点：
它是企业的战略性决策； 决策人员通常是企业高层管理人员； 要考虑企业投资的时间价值和风险价值； 决策目标是现金流量；
精品课件
第二节 长期投资决策应重点考虑的因素
长期投资决策由于要投入大量的资金，并在 较长时间内对企业财务状况和经营成果产生重大影响， 因此在方案决策时，首先应重点考虑技术上的先进性 和实用性，其次还应从成本与效益的关系上着重评价 该项目投资在经济上的合理性。
实践证明：牢固树立资金时间价值观念，可以促使企业努力减 少资金占用，提高资金的使用效果，以最小的资金投入，取得最 大的经济效益。
三、资金时间价值的计算
㈠单利下终值（本利和）和现值（本金）的计算：
单利：仅就本金计算利息叫单利。
第6章长期投资决策分析
（4）所得税效应
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•① 资产售价高于原价或账面净值，应缴纳所得税——现金流出量
•② 售价低于原价或账面净值，发生损失抵减当年所得税——现金流入量
第6章长期投资决策分析
（二）经营现金流量
● 项目建成后，生产经营过程中发生的现金流量，一般 按年计算。
● 主要内容： ① 增量税后现金流入量——投资项目投产后增加的
l 例如，租金、债卷利息、优先股股息、偿债基 金、每年投入相同的投资款项、每年收回等额 的投资额。
l 本教材涉及的年金问题均值普通年金。
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第6章长期投资决策分析
普通年金的概念
l 凡在每期期末收入或支出相等金额的款项，称 为普通年金。
l 例如，小文决定每年年末在银行存100元，连 续存4年，每年复利一次。
•终结点现金流量
第6章长期投资决策分析
（一）初始现金流量
● 项目建设过程中发生的现金流量，或项目投资总额。
● 主要内容：
（1）项目总投资
•① 形成固定资产的支出 •② 形成无形资产的费用 •③ 形成其他资产的费用
（2）营运资本
•某年营运资本增加额 •＝本年营运资本需用额－上年营运资本总额
•该年流动资产需用额－该年流动负债筹资额
A.3000 B.3187.29648 C.3248.49648 D.3247.29648 【答案】D 【解析】则第5年末回收的流动资金为
=3000+60+61.2+62.424+63.67248=3247.29648（万元）。
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第6章长期投资决策分析
投资项目的现金流量估计③ p147-p148
长期投资决策分析
确定最佳更新期是指固定资产的年平均成本达到最低 的使用称为固定资产的经济寿命。
年均成本也就是求年金。
三、固定资产更新决策的分析
比较内部收益率。
路漫漫其修远兮,
27
吾将上下而求索
二、固定资产何时更新的决策
1、固定资产的经济寿命 最佳更新期是指固定资产的年平均成本达
到最低的使用称为固定资产的经济寿命 。 通过计算年均成本（求年金）确定固定资 产的经济寿命。
一、货币时间价值和现金流量
1、概念 货币时间价值：是指货币随着时间的推移
而发生的增值。
路漫漫其修远兮,
7
吾将上下而求索
2、终值和现值
由于货币存在时间价值，不同时点上的等额货币 价值不等，因此，在比较不同时点上的货币金 额时，需将它们折算到同一时点上才能比较， 由此引出了现值和终值概念。
现值 是指未来某一时点上一定金额的货币在现 在的价值，即本金。
现金流入量 现金流出量 净现金流量
路漫漫其修远兮,
18
吾将上下而求索
(二)现金流量的估算
1．现金流入量的估算。
(1)营业收入应按项目在经营期内有关产品 的各年预计单价和预测销售量进行估算。
(2)新建项目在终结点回收的固定资产余值 ，可直接按主要固定资产的原值乘以其法定净
残值率估算；更新改造项目则需要估算：旧设
路漫漫其修远兮,
28
吾将上下而求索
2、计算步骤
（1）固定资产的年平均成本实际上是将计算出的现金流 出的总现值平均分摊给每一年。推导公式如下：
平均年成本×年金现值系数=初始投资额+运行成本的总 现值-残值×复利现值系数
平均年成本=（初始投资额+运行成本的总现值-残值×复 利现值系数）÷年金现值系数
6..长期投资决策分析
NCF
t 1
pp
t
C
利用回收期法进行投资决策时，首先要确定一个 回收期标准（例如5年），当投资方案回收期不 超过此标准时则接受该投资方案；当投资方案回 收期超过此标准，则拒绝该方案。如果要从多个 可接受的互斥方案进行选择时，应该选择回收期 最短的方案。
（二）会计报酬率法
会计报酬率（Accounting Return Rate，ARR）是 投资寿命内，年均净利润与原始投资额之比。这 种方法计算简便，应用范围很广，计算时使用会 计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本概 念。 采用ARR进行评价时，可先确定一个预期的报酬 率，再与方案的会计报酬率进行对比。会计报酬 率法通常用于对投资方案进行粗略筛选的工具， 在投资决策时，应与其他方法结合使用。
三、非贴现的投资决策评价方法
非贴现的方法不考虑时间价值，把不同时间的货币 收支看成是等效的。这些方法在进行决策时一般只 起辅助作用。 这些方法主要包括回收期法、会计收益率法等。
（一）回收期法
投资者通常期望所投入的资金能够在较短的时期内 足额收回。 用于衡量投资项目初始投资回收速度的评价指标称 为投资回收期（Payback Period，PP），它是指 收回初始投资所需年限。
第六章 长期投资决策分析
长期投资决策也称为资本投资决策，是 指企业为适应今后生产经营的长远发展 需要，在固定资产增加、扩建、更新、 改造，资源的开发、利用等方面的决策。 长期投资的特点：
耗费资金量大 延续时间长 风险较大
第一节 资金的时间价值和风险价值 第二节 投资项目的评价指标和分析方法 第三节 长期投资决策的具体运用
用绝对数表示， 即资金时间价值 额是指资金在生 产经营过程中产 生的增值额。
管理会计课件-第06章长期投资决策分析
03
构，降低经营风险。
长期投资决策的分类
按投资领域分类
可分为生产性投资、金融性投资、混合性投资等。
按投资方式分类
可分为直接投资和间接投资。直接投资是指企业将资金直接投入目标项目，间接投资是指企业通过购买股票、债券等 方式进行投资。
按投资目的分类
可分为盈利性投资和非盈利性投资。盈利性投资是指企业为了获取经济利益而进行的投资，非盈利性投 资是指企业为了实现社会效益或其他非经济利益而进行的投资。
案例总结
通过科学合理的长期投 资决策，该企业成功实 现了扩张目标，提高了 市场竞争力。
案例二：某企业的资本预算决策
运用管理会计工具对新产品研发的预 期收益、成本、风险进行全面评估。
通过合理的资本预算决策，该企业成 功推出新产品，提高了企业盈利水平。
Байду номын сангаас企业背景
决策分析
实施方案
案例总结
某大型制造企业，面临新产品研发的 资本预算决策。
风险应对策略
根据风险评估结果，制定相应的 风险应对策略，如风险规避、风 险转移、风险控制等。
回报评估
01
预测未来现金流
对投资项目未来的现金流进行预 测，以评估项目的盈利能力和回 报。
02
折现现金流分析
将未来的现金流折现到现在的价 值，以更准确地评估项目的回报。
03
投资回收期和内部 收益率
计算投资回收期和内部收益率等 指标，以全面了解项目的回报情 况。
根据评估结果制定资本预算计划，确 保新产品研发的顺利进行，同时控制 财务风险。
案例三：某企业的资本结构决策
企业背景
某集团公司，需优化资本结 构以降低财务成本。
1
决策分析
第6章长期投资决策估算及风险分析解析
解：固定资产原值=固定资产投资+建设期资本化利息=1000+100＝1100（万
元）年折旧=（固定资产原值-净残值）/固定资产使用年限=（1100-100） /10=100（万元）
项目计算期=建设期+运营期=1+10=11（年）
建设期某年净现金流量=-该年发生的固定资产投资
NCF0= -1000（万元）
NCF1=0（万元）
运营期某年所得税前净现金流量=该年因使用该固定资产新增的息税前利润 +该年因使用该固定资产新增的折旧+该年回收的固定资产净残值
NCF2～10＝100+100＝200（万元） NCF11＝100+100+100＝
300相关指标：
22
第二节 现金流量的预测
（1）项目计算期n＝1+10＝11（年） （2）固定资产原值＝1 000+100＝1 100（万元） （3）固定资产年折旧＝（1100-100）/10＝100（万元）（共10年） （4）建设期净现金流量：
NCF0＝- （1 000+50）＝ -1 050（万元） NCF1＝-200（万元） （5）运营期所得税前净现金流量： NCF2＝120+100+50+0＝270（万元） NCF3＝220+100+0+0＝320（万元） NCF4＝270+100+0+0＝370（万元） NCF5＝320+100+0+0＝420（万元） NCF6＝260+100+0+0＝360（万元） NCF7＝300+100+0+0＝400（万元） NCF8＝350+100+0+0＝450（万元） NCF9＝400+100+0+0＝500（万元） NCF10＝450+100+0+0＝550（万元） NCF11＝500+100+0+（100+200） ＝900（万元）
第六章 长期投资决策
Home
•第一节 影响长期投资决策的重要因素
图5-5
第一年
60000元 60000元
第二年
60000元
第三年
60000元
第四年
?
查年金终值系数表，可知利息率5%，5期的年 金终值系数为5.526。 FA=60000×(5.526－1)=271560(元) 第四年末一次取出的本利和为271560元。
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第一节
２、单利现值
影响长期投资决策的重要因素
单利现值的计算就是确定未来终值的现在价值 单利现值的计算公式为：
P＝F－I＝F－F×i×n＝F×（1－i×n）
例：假设银行存款利率为10%，为三年后获得20000现金，某人现 在应存入银行多少钱？ P＝20000×（1－10%×3）＝14000（元）
指每期期初有相同数 额的系列收付款项。
4、年金 的分类
指无限期支付或收入 的年金。
指在最初若干期没有 收付款项的情况下， 后面若干期有相同数 额的系列收付款项。
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第一节
5、关于年金的计算
影响长期投资决策的重要因素
（1）普通年金的终值
普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之 和。 例如，假如i＝6%，第四期期末的普通年金终值的计算
第一节
影响长期投资决策的重要因素
年金
年金的涵义 是指在一定时期 内每隔相同时间 就发生的相同数 额的系列收付款 项。 用A表示。
年金的特点 金额相等 方向相同 连续性
年金的表现形式 分期付款赊购 分期偿还贷款 发放养老金 支付租金 提取折旧等
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第一节
影响长期投资决策的重要因素
又称后付年金，指每 期期末有相同数额的 系列收付款项。
管理会计第六章PPT课件课件
《管理会计第六章》PPT课件
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第六章 长期投资决策分析
l 3、复利终值与复利现值。 l 为了更好了解货币时间价值，应当区分出终值与
现值的不同含义以及相应的计算公式。 l 复利终值就是一次性收付款在一定时间终点发生
的数额，实际上就是本利和的概念。 l 复利现值就是一次性收付款项在一定时间的起点
发生的数额，实际上就是本金的概念。
项目增加的项目。 l 现金流出量指能够使投资方案的现实货币资金减
少或需要动用现金的项目。
《管理会计第六章》PPT课件
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第六章 长期投资决策分析
l （三）货币时间价值的计算 l 1、货币时间价值定义： l 货币时间价值就是作为资本或资金使用的货币在
其运用过程中随时间推移而带来的一部分增值价 值。 l 2、货币时间价值特点：
流量/原始投资额*100%
《管理会计第六章》PPT课件
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第六章 长期投资决策分析
l 4、静态投资回收期：
l 静态投资回收期的计算方法有两种：一种是公式法，一 种是列表法。
l （1）公式法
l
原始投资额
l 包括建设期在内的投资回收期＝——————————
l
投产后每年相等净现金流量
l （2）列表法
l 通过列表的形式计算“累计净现金流量”来确定回收期
《管理会计第六章》PPT课件
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第六章 长期投资决策分析
l （四）投资的风险价值
《管理会计第六章》PPT课件
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第六章 长期投资决策分析
l （五）资金成本
《管理会计第六章》PPT课件
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第六章 长期投资决策分析
l 三、长期投资决策的基本方法 l 长期投资决策常用的静态评价方法 l 投资回收期法、投资利润率法等 l 长期投资决策常用的动态评价方法 l 等年值法、现时价值法、内部收益率法、收益成
【学习课件】第6章_长期投资决策分析
16.11.2020
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2
１、按投资目的分类：
资产更新项目； 扩大经营项目； 法定投资项目； 研发项目。
16.11.2020
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3
２、按投资项目之间的相互关系分：
独立项目； 互斥项目； 关联项目。
16.11.2020
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4
（二）长期投资决策的程序
确定投资战略 投资项目筛选 投资项目决策 投资项目实施 项目实施的事后管理
从财务角度看，ＮＰＶ为正即表明该项 目为股东创造了价值，因此，ＮＰＶ法 与股东价值最大化目标是一致的。其计 算公式为：
净现值＝未来现金流量总现值－原始投 资额的现值
16.11.2020
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13
NPV ＝
n NCFt
tm1 (1 k)t
－
m
It
t 0 (1 k ) t
其中：
NPV代表净现值； NCFt代表第t年税后净现金流量； k代表折现率（资本成本或投资者要求收益率）； It代表第t期投资额； n代表项目计算期（包括建设期和经营期）； m代表项目的投资期限。
.
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动态评价法，又称贴现现金流量法，是指考虑了 货币时间价值的分析评价方法。
这种方法假定不同时期的现金流量具有不同的价 值，从而不能直接相加减，要通过一定的方法将 不同时点上的现金流量折算到同一时点，然后才 能进行比较、判断。
动态评价法主要有：
净现值法（NPV）；
现值指数法（PI）；
内含报酬率法（IRR）。
16.11.2020
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投资项目现金流量的估算
（一）投资项目现金流分类 １、按现金流向不同分
现金流出量。 现金流入量。 净现金流量。
自考00157 管理会计(一) 练习题06
第六章长期投资决策分析一、单项选择题1.下列有关长期投资决策说法不正确的是（）。
A.长期投资决策就是资本支出决策B.长期投资决策一经确定，还要编制资本支出预算，以便进行控制与考评C.在对投资方案进行选择时，只需考虑从成本与效益上进行分析D.长期投资决策是指与长期投资项目有关的决策制定过程2.下列哪项不属于重置型投资决策（）。
A.为打入新市场所进行的投资决策B.对旧的生产设备进行更新改造所进行的投资决策C.更换已经报废的生产设备D.更换已经损坏的生产设备3.下列关于独立方案与互斥方案的说法不正确的有（）。
A.机器A与机器B的使用价值相同，两者只能购置其一，因而购置A或者购置B这两个方案是独立方案B.单一方案是独立方案的特例C.独立方案之间不能相互取代D.在对多个互斥方案进行选择时，至多只能选取其中之一4.下列说法中错误的是（）。
A.偿债基金系数与年金终值系数互为倒数关系B.资本回收系数与年金现值系数互为倒数关系C.复利现值系数与复利终值系数互为倒数关系D.资本回收系数与年金终值系数互为倒数关系5.下列有关现金流量在评价长期投资项目中的作用，不正确的是（）。
A.有利于正确评价投资项目的经济效益B.有利于企业获得更高的报酬率C.使投资决策更符合客观实际D.有利于科学地应用货币时间价值6.在确定增量现金流量时，不需要考虑以下哪项因素（）。
A对企业其他部门或产品的影响B.沉没成本的影响C.营运资金的需求D.全投资假设7.某投资方案的年营业收入为100万元，年总成本为60万元，其中折旧为10万元，所得税率为25%，则该方案每年的营业现金净流量为（）。
A.40万元B.30万元C.37.5万元D.26万元8.某公司为扩大产品生产线需要投资600万元，其中银行借款300万元，筹资成本为6%；发行公司债券筹集资金150万元，资本成本为10%；普通股筹集资金150万元，资本成本为8%，则该项目的投资最低报酬率为（）。
自考管理会计第五章、第六章习题
第五章经营与定价决策一、单项选择题1、某企业采用全部成本加成法给甲产品定价。
已知该产品计划产量为10000件，估计的单位直接材料为30元，单位直接人工为15元，单位变动制造费用9元，固定制造费用总额140000元，单位变动销售费用和管理费用8元，固定销售和管理费用20000元，假设单位产品生产成本的加成率为50%，则该产品的目标售价应为（C）A、78元B、93元C、102元D、117元2、产品的最优价格是（D）A、水平最高的价格B、水平最低的价格C、中间水平的价格D、使企业获得最大利润的价格第六章长期投资决策分析一、单项选择题1、下列一些关于净现值说法错误的是（ C ）A、某一投资方案的净现值大于零，说明它是可行的B、当两个原始投资额相同的方案进行比较时，净现值大的方案较优C、当两个原始投资额不同的方案进行比较时，净现值小的方案较优D、计算净现值需要有关现金流量及贴现率的数据信息2、下列项目中，不属于年金的是（C）A、定期发放的固定奖金B、每年的固定工资C、各种方法计算的折旧额D、每年的固定租金3、下面关于现金流量表述不正确的是（A）A、现金流量的预计比净利润的预计有较大的主观随意性B、现金流入量的内容包括固定资产投产后，每年计提的折旧C、现金流出量的内容包括投入的各项流动资金D、现金流量是衡量投资项目经济效益的基础4、企业确定要求达到的最低收益率基础是（B）A、货币时间价值B、资本成本C、现金流量D、投资风险价值5、下列项目中不属于现金流出的项目是（C）A、设备的更新支出B、所得税C、折旧费D、开办费支出6、与投资回收期无关的项目是（C）A、利润B、计提的折旧C、资金成本D、建设投资7、净现值法中的“折现率”可以有多种含义，但它不可能是（C）A、资本成本B、企业要求达到的投资收益率C、内部收益率D、企业所处的行业的基准收益率8、如果其他因素不变，一旦提高折现率，则下列指标会变小的是（C）A、内部收益率B、投资回收期C、净现值D、投资报酬率9、不影响投资项目内部报酬率的是（C）A、原始投资额B、项目有效年限C、项目的资金来源D、项目的现金流量10、与计算内部报酬率无关的项目是（B）A、原始投资B、银行利率C、每年的现金净流量D、投资项目的有效年限11、运用试错法时，若第一次测试的净现值大于零，则第二次测试时，所选的折现率应（B）A、减小B、增大C、不知道D、以上均错二、论述题1、什么是投资回收期？为什么说用动态投资回收期评价方案比起静态投资回收期更能符合资金利用的实际效果？（因为考虑了货币的时间价值）三、计算题1、某企业拟投资一项固定资产，需要一次性投资38000元，购置后即投入使用。
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第六章长期投资决策分析第一节长期投资决策概述一、长期投资决策的意义长期投资决策就是指与长期投资项目有关的决策制定过程。
由于长期投资方案涉及到资本支出,故又称为资本支出决策。
长期投资决策一经确定,还要编制资本支出预算,以便进行控制与考评,因而也被称为资本预算决策。
二、长期投资决策的类型(一)扩充型投资与重置型投资扩充型投资决策就是指对企业未来发展前景将产生长时间重大影响投资决策。
(二)独立方案与互斥方案独立方案,就是指作为评价对象的各个方案的现金流量就是独立的,任一方案的采用与否都不影响其她方案就是否采用。
互斥决策,就是指方案之间存在着互不相容、互相排斥的关系。
第二节长期投资决策分析的基本因素由于长期投资所投入的资金数额大,涉及的时间长,因而在长期投资决策中必须重视时间因素的影响,而时间因素的影响就是通过货币时间价值、现金流量、投资报酬率等因素加以体现的。
一、货币时间价值(一)货币时间价值的涵义从西方经济学的观点瞧,即使在没有风险与通货膨胀的条件下,今天1元钱的价值应大于一年以后1元钱的价值。
今天投资一笔货币,就放弃了使用或消费这笔货币的机会或权利,那么按放弃时间的长短而计算的代价或报酬就称为货币的时间价值。
一般情况下,银行存款利率、各种债券利率或股票股利率都可以瞧作就是投资报酬率,但它们与货币时间价值都就是区别的,即只有在没有风险与通货膨胀的情况下,上述各种报酬率才可视同货币时间价值。
(二)货币时间价值的计算在实际工作中,一般就是以银行存款利息或利率代表货币时间价值,而利息的计算又有两种方式,一种就是单利计算,另一种就是复利计算。
单利只对本金计息,而复利不仅存入的本金计息,而且对累积的利息同样计息。
以P表示本金,F表示本金与利息之与,i表示利息,n表示存款年数。
按单利计算本利与计算公式如下:F=P×(1+i×n)按复利计算本利与计算公式如下:F=P×(1+i)n(三)一次性收付款项的复利终值与现值分析货币时间价值的影响,通常按复利计算,用复利计算一次性收付款的复利终值与复利现值。
所谓复利终值就是指一定数额本金按复利计算若干期后的本利与。
相反将一定期间后收取或支付一定数额款项按规定的利率折算为现在的价值,称为复利现值用PV表示,折算过程称为贴现或折现。
计算复利终值与复利现值需要采用复利计算公式,设现值为PV,终值为FV,那么复利终值与复利现值有如下关系:FV=PV·(1+i)nPV=FV·其中:i为利息率,n为复利期数。
上式中的(1+i)n称为复利终值系数或复利终值因子,简称终值系数,记作FVIF i,n。
称为复利现值系数或复利现值因子,简称现值系数,记作PVIF i,n。
现值系数也称折现系数,所用的利息率又叫折现率。
这样,上述计算复利终值与复利现值的计算公式可改写为:FV=PV·FVIF i,nPV=FV·PVIF i,n(四)年金的终值与现值的计算所谓年金就是指在一定时期内,每隔相同时间就发生相同数额的系列收款或付款。
二、现金流量(一)现金流量的涵义及作用在长期投资决策分析中,通常就是用现金流量而不就是用会计利润来评价投资项目的价值。
与会计利润相比,现金流量在评价长期投资项目中具有如下几方面的作用:(1)有利于正确评价投资项目的经济效益;(2)使投资决策更符合客观实际;(3)有利于科学地应用货币时间价值。
(二)确定现金流量应考虑的因素(三)现金流量的估计一个投资项目的现金流量一般由初始现金流量、营业现金流量与终结现金流量三部分构成。
1、初始现金流量初始现金流量就是指投资项目开始投资时所发生的现金流量,一般包括以下部分:(1)固定资产投资。
包括厂房的建造成本、机器设备的购买价格以及运输费用、安装费用等。
(2)增加的营运资金。
一般包括对原材料、在制品、产成品、现金与应收账款等流动资产的垫支。
(3)其她投资费用。
指与长期投资项目相关的谈判费、注册费等筹建费用,以及员工的培训费。
(4)原有固定资产的出售收入。
指在固定资产更新决策时,变卖原有旧资产所得的现金收入,属于现金流入量。
2、营业现金流量(1)营业收入。
(2)付现成本。
付现成本又称付现的营运成本或经营成本,就是指在项目寿命期内为满足正常生产经营需要而动用现金支付的成本费用。
它就是生产经营阶段最主要的现金流出量。
某年的付现成本等于当年的总成本费用扣除该年的折旧费用、无形资产与开办费的摊销额等项目后的差额。
这就是因为总成本费用中包含了一部分非现金流出的内容,这些项目大多与固定资产、无形资产与开办费等长期资产的价值转移有关,不需要动用现金支出。
(3)各项税款。
指项目投产后依法缴纳、单独列示的各项税款,包括营业税、消费税、所得税等。
新建项目通常只估算所得税。
根据上述内容,有关营业净现金流量的计算公式如下:各年营业净现金流量(NCF t)=该年营业收入一该年付现成本一该年所得税上式也可简化为:各年营业净现金流量(NCF t)=该年税后净利润+该年折旧+该年摊销额3、终结现金流量终结现金流量就是指投资项目寿命期结束时所发生的各项现金回收。
主要包括以下两部分:(1)固定资产残值收入。
指在投资项目寿命期结束时,对固定资产进行报废清理所回收的价值,属于现金流人量。
(2)营运资金的收回。
指在投资项目寿命期结束时,因不再发生新的替代投资而回收的原垫支的全部流动资金额,也属于现金流入量。
回收的固定资产残值与回收流动资金统称为回收额。
【例6—8】莱曼公司准备投资建设一条新的生产线用于生产其开发的一种新产品。
有关预计资料如下:(1)固定资产投资1 000万元,营运资金增加200万元,建设期为1年,固定资产投资全部于建设起点投入,而增加的营运资金全部于建设工程完工时(即第1年末)投入。
(2)预计项目经济寿命期为5年,固定资产按直线法计提折旧,期满有40万元净残值。
(3)该项目投产后,每年增加的销售收入为800万元,每年增加的付现成本为328万元。
(4)企业所得税税率为40%。
要求:(1)计算各年的净现金流量。
根据上述资料计算现金流量如下:(1)初始投资的净现金流量NCF0=-1 000(万元)NCF1=-200(万元)(2)各年的营业净现金流量每年折旧费=(1 000-40)／5=192(万元)每年销售收入(1) 800万元每年付现成本(2) 328每年折旧 (3) 192税前利润 (4)=(1)-(2)-(3) 280所得税(5)=(4)×40%112税后净利润 (6)=(4)-(5) 168营业净现金流量(7)=(1)-(2)-(5)或=(6)+(3) 360万元(3)终结净现金流量项目寿命期结束时的回收额=40+200=240(万元)则项目寿命期内各年的净现金流量表示如下:NCF2～5 =360(万元)NCF6=360+240=600(万元)三、资本成本与要求报酬率(一)资本成本资本成本就是指使用资本所要支付的代价,通常包括资金使用费用与筹资费用两部分内容。
(二)要求报酬率要求报酬率就是指企业期望投资项目获取的最低报酬率。
第三节长期投资方案分析评价的基本方法一、非折现的现金流量法非折现的现金流量法主要包括回收期法与平均报酬率法两种。
(一)回收期法回收期法就是指根据投资项目的投资回收期的长短来进行投资决策的方法。
投资回收期用PP表示,简称回收期,就是指以投资项目寿命期内各期的营业净现金流量来回收该项目原始投资总额所需要的时间,一般以年为单位。
回收期法缺陷:一就是没有考虑投资方案在回收期后所产生的净现金流量。
第二个缺陷就是未考虑货币时间价值,因为按照货币时间价值原理,发生在回收期内不同年份的净现金流量的价值就是不相同的。
(二)平均报酬率法平均报酬率法就是指根据投资项目的平均报酬率的高低进行投资决策的方法。
平均报酬率就是指一项投资方案的年平均净利润与初始投资额的比率,也称会计报酬率,用ARR表示。
二、折现现金流量法折现现金流量法就是指在考虑货币时间价值的前提下进行的投资评估决策方法。
常用的有净现值法、获利指数法与内部报酬率法三种。
(一)净现值法净现值就是指将各年的净现金流量按照要求的报酬率或资本成本折算为现值的合计。
投资方案的净现值,公式为:NPV=经营期各年净现金流量的总现值-初始投资额的现值采用净现值法的决策标准就是:投资方案的NPV≥0,接受投资方案;投资方案的NPV＜0,拒绝投资方案。
如果有多个互斥方案,它们的投资额都相同,且净现值均大于零,那么净现值最大的投资方案为最优方案。
(二)获利指数法获利指数又称现值指数,就是指投资方案投产后各年净现金流量按照要求的报酬率或资本成本折算的现值合计与初始投资额的现值合计之比。
投资方案的PI≥1,接受投资方案;投资方案的PI＜1,拒绝投资方案。
如果几个互斥方案的投资额都相同,且获利指数均大于1,那么获利指数越大,投资方案越好。
(三)内部报酬率法内部报酬率又称内部收益率,就是指一项长期投资方案在其寿命期内预期可达到的报酬率。
内部报酬率的实质就就是未来净现金流量的现值之与正好等于初始投资的现值之与时的折现率。
1、年金法【例6－15】【例6－16】2、试错法【例6－17】内部报酬率存在下列缺陷:(1)内部报酬率假设单位能够按照投资方案的内部报酬率将该方案所产生的净现金流量予以再投资,但该假设不能实现;(2)在某些情况下,一个投资方案可能同时有多个内部投资报酬率,从而无法确定真实的内部报酬率。
净现值法从总体说还就是优于内部报酬率法。
第四节长期投资决策案例分析前面我们已经介绍了长期投资决策一般可分为扩充型投资决策与重置型投资决策。
本书只要求利用上述各种决策方法作出扩充型投资的决策分析。
【例6－18】购置设备扩大生产一家机械制造公司准备在下年度初增添一套大型设备,以增加产量,扩大现有销售量。
预计该套设备的购置成本为80万元,运输、安装、调试等方面的费用共计6万元。
该设备寿命期为5年,期满预计有净残值6万元,按直线法计提提旧。
该设备投入使用后,可使公司每年增加销售收入76万元,每年增加营业付现成本为44万元,企业所得税率为40%。
该公司要求的投资报酬率为14%。
要求:用净现值法作出该项投资方案就是否可行的决策分析。
『正确答案』分析过程如下:(1)计算各年的净现金流量NCF:设备原值＝800 000＋60 000＝860000(元)则NCF0＝－860 000(元)每年设备折旧费＝(860 000－60000)/5＝160 000(元)每年增加销售收入 (1)760 000元每年增加付现成本 (2)440 000每年增加折旧 (3)160 000每年增加税前利润 (4)＝(1)－(2)－(3) 160 000所得税 (5)＝(4)×40%64 000每年增加税后净利润(6)＝(4)－(5) 96 000每年营业净现金流量(7)＝(1)－(2)－(5)或＝(6)＋(3)256 000元项目寿命期末净残值收入为60000元,则:NCF1～4＝256 000(元)NCF5＝256 000＋60 000＝316000(元)(2)计算净现值NPV:NPV＝256 000×PVIFA14%,4＋316000 ×PVIF14%,5－860 000、＝256 000×2、91371＋316000×0、51937－860 000＝745 910＋164 121－860 000＝50 031(元)由于该投资方案的净现值为正数,故方案可行。