上市公司资本结构

（1）互联网公司市值
比较
中国互联网公司市值 Top 10
2.行业地位
腾讯控股（00700）
（2）腾讯、百度、阿里巴巴市 值变化对比
腾 讯 控 3.商业模式
（1）主要盈利板块 互联网增值
股
移动及通信增值
网络广告
电子商务交易
品牌收益
（2）主要收入来源（2016）：
关于腾讯的盈利，主要来自三方面：互联网增值服务、移动及电
联网综合服务提供商之一，也是中国服务用户最多的互联网企业之一。腾讯
把为用户提供“一站式在线生活服务”作为战略目标，提供互联网增值服务、
网络广告服务和电子商务服务。通过即时通信工具QQ、移动社交和通信服务
微信、门户网站腾讯网、腾讯游戏、社交网络平台QQ空间等中国领先的网络
平台，腾讯打造了中国最大的网络社区，满足互联网用户沟通、资讯、娱乐
BAT资产负债 率
外部比较（BAT）
三、杠杆效应
腾讯控股（00700）
腾讯股东权益 比率
3.股东权益
外部比较（BAT）
（1）近五年来腾讯控股的股东权益率主要呈现逐年下降 的趋势。我们认为，这是腾讯更多地利用负债筹资来提高财 务杠杆利用率的表现。
（2）在与阿里巴巴和百度的比较上，阿里巴巴股东权益 比率呈上升趋势，在融资规模上，腾讯的相对优势不断减弱。 2016年，腾讯股东权益的绝对数大大低于阿里巴巴。与百度 比较，两者股东权益比率差距不大，但在股东权益的绝对数 方面，腾讯的融资规模远远大于百度。
和电子商务等方面的需求。
目前，腾讯50%以上员工为研发人员，拥有完善的自主研发体系，是拥
业务体 有最多发明专利的中国互联网企业。2004年6月16日，腾讯控股在香港联合
交易所主板正式挂牌，股份代号0700。是第一家在香港主板上市的中国互联
网企业。
系
1. 公 司 简 介
2.行业地位
腾讯控股（00700）
2）激烈的市场竞争
争相模仿。但腾讯唯有不断创新、不
断提高自身创造能力，才能更进一步
与世界互联网产业接轨，只有这样才
能长久立足于互联网经济中。
1.外部环境的影响
四、风险因素
腾讯控股（00700）
个体系对QQ的过分依赖 0
QQ固有的局限性没有得到解决的 1
前提下，对其过分的依赖会导致腾 讯缺乏自主发展的能力
资本结构案例 分析
1
PART ONE
腾讯资本结 构分析
PART TWO
腾讯财务、 经营杠杆的 运用风险分
析
CONTENT S
PART THREE
我国上市公 司资本结构 存在的问题
PART FIVE
评述与思考
PART FOUR
我国上市公 司对杠杆的
运用
2
PART ONE
案例分析——腾讯 控股 Speaker:崔莹暄
2012年至2015年，企 业的资产负债率不断增 长，尤其是后两年迅速 上升：企业很好地发挥 了财务杠杆的作用，通 过负债大量积累了资本。 2016年下降：反映出之 前的付出获得了回报。
所有者权益总额绝对 数不断上升而股东权益 比率下降：企业负债规 模的增长速度比股东权 益的增长速度要快。少 数股东权益相对比率呈 上升趋势，2016年甚至 达到了6.24%:母公司对
信增值服务和网络广告，其中增值服务大约占到腾讯营业收入总额的
80%。这三方面组成了腾讯公司的主要收入来源。
二、资本结构
腾讯控股（00700）
1.内部分析 3.资本结构 2.外部比较
（1）资产质量 分析
（2）负债质量 分析
1.内部分析
（1）资产负债率 （2）股东权益相
对比率
二、资本结构
腾讯控股（00700）
（3）从整体上看，腾讯控股的股东权益率说明腾讯的自 由资本雄厚，经营风险和财务风险都较小。但通过与阿里巴 巴、百度的横向比较可以看出，腾讯的股权融资总体是逐年
三、杠杆效应
腾讯控股（00700）
截至2017年中，腾 讯对外投资总额 2058.23亿元，而公司 的净资产2263.98亿元。
股权投资的资金主要
腾讯控股（00700）
一、企业概况 二、资本结构 三、杠杆效应 四、风险因素
一、公司概况
腾讯控股（00700）
1.公司简 （1介）业务体系
2.行业 （1）互地联位网公司市值
比较
（2）腾讯、百度、阿
里巴巴市值变化对比
3.商业 （1）模主式要盈利板块
（2）主要收入来源
深圳市腾讯计算机系统有限公司成立于1998年11月，是目前中国最大的互
债，资产负债率一开始处于极
高的层次，但几年来不断下滑，
最终趋于平稳且低于另两个公 相Fra Baidu bibliotek的再看三家企业
司。
的股东权益比率，除去
特殊情况的阿里巴巴，
较低水平的股东权益比
率也说明腾讯更多的是
通过债务融资增加总资
产。
总的来说，腾讯企业
PART TWO
腾讯财务、经营杠 杆的运用风险分析
三、杠杆效应
腾讯控股（00700）
4）.最大的股东是 外资
四、风险因素
腾讯控股（00700）
正是因为腾讯在国内拥有良
好的客户基础，那么相应的腾
1）政治和法律环境的影响
讯在管理客户资源的同时存在 着相当大的难度，受到我国政
策和法律的规范要求也会十分
严格，那么就造成与其他小运
营商截然不同的政治问题和法 目 前律，问腾题讯的处在理中难国度互。联 网 产 业 中 己成为标杆企业，被众多互联网企业
2.外部比较 （BAT）
（1）资产负债率 （2）股东权益比
率
二、资本结构
腾讯控股（00700）
同行业5年以来，腾讯和百
度的资产负债率呈稳定上升趋
势，但2013年以后，腾讯的
资产负债率就超过了百度，更
好地利用了财务杠杆的作用，
通过负债增加企业资产。相比
之下，阿里巴巴数不清的投资、
收购、新项目等使企业大量负
源于公司负债的增长。 2017年末，公司负债余 额2,775.79亿,其中长期 负债高达1,258.39亿。
四、风险因素
腾讯控股（00700）
1）.政治和法律环 境的影响
1.外部环境的 影响
2）.激烈的市场竞 争
2.企业自 身因素的
影响
1）.整个体系对QQ的 过分依赖
2）.无法创新将失去话 语权
3）.核心能力的考 验
2.负债质量
4.杠杆
1.资产质量
3.股东权益
三、杠杆效应
腾讯控股（00700）
腾讯公司资产指标
1.资产质量
内部分析
总资产周转率对总资产收益率的影 响
杜邦分析法： 净资产收益率= 销售净利率*总 资产收益率*权 益乘数
销售净利率 =(净利润/销售 收入)×100%
2.负债质量
三、杠杆效应
腾讯控股（00700）