金融工程学章后复习题

一是要在现有的金融市场的条件下，获得更多的信息或者克服更多的不确定性。 二是比现有的市场更廉价地获得相同的信息或者承担相同的不确定性。
4、金融工程学主要要哪些应用领域？
（1）投资者的应用 金融工程对一些交易比较成熟的金融资产进行理论定价，如果市场上出现了某金融资产
的市场价格低于或高于理论价格时，投资人就可以买入或卖出这项资产，从而实现直接从市 场上套利的机会。
投资人获 利
投资人获 利
资产价
资产价
格
格
3、企业确定资金成本的公式是什么？是否可以用来确定该项目的投
资收益？ 多方头寸
空方头寸
r项目
贷款利率
贷款 贷款 资本金
资本回报率
资本金 贷款 资本金
P
Ci (1 r)i ；
ri
பைடு நூலகம்rm
rf
) rf
4、资产定价模型的主要缺陷是什么？
PPT:（1）排除了新信息； （2）把投资看成净现值为 0 的活动； （3）非交易资产依赖于复制折现率； （4）预期收益依赖于主观判断。
母代表“市场组合”的回报率的方差。 β>1，该资产的波动水平高于市场平均水平。 β <1，该资产的波动水平低于市场平均水平。 所有资产都有一个β。市场组合的β系数等于 1；无风险国债的β系数等于 0。
2、什么是 APT 理论？该理论和 CAPM 模型的区别是什么？
（1）套利定价模型 APT 依赖一个基本假设：某项资产的回报是由一系列因素所影响的，这 样我们只要找到这些因素并确定这些因素和资产回报之间的关系，就可以对资产回报水平作 出判断。APT 模型可以表现为以下关系：
（1）发现：购买业务相关系数相反的股票构成一个组合的话，该组合的标准差会降低。
（2）推论：我们始终能够掌握资产市场上的每一组股票的风险和回报，并了解其中两两之
间的相关系数，那么，总能够在股票市场上不断地构造出新的组合。这些组合只有一个目的：
在给定的风险水平上，取得最大的收益水平；或者在给定的收益水平上，承担最小的风险水
③投资管理。狭义的金融工程学帮助投资人管理投资组合，取得最大收益，这是金融工 程的传统应用范围。但是，广义的金融工程不仅仅帮助企业去对那些没有市场交易的资产进 行定价，而且还帮助企业从金融市场上获取信息，以确定企业的战略投资方向。
企业从金融市场获得的信息，在金融工程框架的帮助下，能够更准确地寻找出今后的投 资领域，判断出行业走势，组合自有的债务和资产，从而最终回到金融市场上体现出更高的 价值。
如果是金融性的手段，则属于“套利”范畴，此处主要是指一些非金融性的投资。
第二章
1、什么是有效金融市场？简述其三种形式。
（1）定义。有效金融市场：在一个有效金融市场上，以当时的市场价格简单地买入或者卖 出一项金融资产，并不能够使投资人实现任何套利的利润 （2）三种形式。
2、什么是资产组合中的有效组合边界？
3、简述金融工程学的三个基本要素。
①不确定性。在未来一段时间范围内，发生任何当前市场所不能预见事件的可能性。许多金 融工程学的著作中，有关不确定性的描述都是围绕着时间序列的分析而展开的。这里特别要 强调的是：市场所不能预期的事件。任何有关可以预见事件的信息都已经被充分表达在有效 金融市场上了，以至于金融市场上仅剩下当前所有信息都不能预测的不确定性事件。
课后答案： （1）对风险的判断，企业界就有了投资风险越高，回报就会越高的假设，而这一假设是不 成立的。 （2）依赖于预期现金流的问题对于现金流的估计其实是项目投资人对项目的主观猜测，而 不是我们所描述的有效金融市场上的信息充分化的预期。 （3）资金成本的估算问题，简单地依赖于金融市场上的现有资产来评估新建项目的做法本 身可能是极具风险的。 （4）公司内部项目问题。通过 CAPM 计算出的企业项目资金成本，这是一种非常严厉的指 责，也是对 CAPM 模型形而上学的理解，简单地认为公司内部实施的任何项目都必须具有 高于市场一般回报水平的预期收益是不切实际的。
另外一种金融工程学的手段表现为：向客户提供克服不确定性的保障。不确定性事件并 非都对我们不利，未来有可能出现对我们非常有利的情况，也有可能是我们无法预见的灾难。 我们所需要做的就是尽可能地克服对我们不利的不确定性，同时充分利用那些对我们有利的 不确定性。 （3）创造价值
在上述两种手段的基础上，金融工程学还发展了新的直接创造价值的方法。这就是，利 用一些创造性的手段(“金融”和“非金融”的手段)来更有效地提供当前市场所不能提供的 金融价值。
何一项资产在金融市场上的预期收益 ri ，该资产的 β（贝塔）值，市场组合的预期收益率 rm ，
r (r r ) r 无风险利率rf 。 CAPM 模型引进一个i变量“β”，这个m变量衡量的f 是：当“市f场组合”发生变动时，任
何一项资产发生相应变动的敏感度。
im 2 分子代表某一项资产的回报率和“市场组m合”的回报率之间的协方差(Covariance)。分
5、简述夏普系数及其操作含义。
（1）夏普系数：ui r i 常数 被称为夏普系数。夏普系数是用来表示基金相对
风险收益的。夏普系数越高，则在单位风险获得的收益就越高。
（2）操作含义：上述式子的意义在于证明了：在金融市场上，互不相关股票的收益是由其
各自所蕴含的风险（ i ）所决定的，而且对于任何股票来说，每增加一定数量的风险（ i ），
（一）MM 定理： （1）在有效金融市场上，一个公司的价值是由其资产增值能力所决定的，而与该公司的融 资方式以及资本结构无关。 （2）资金成本取决于对资金的运用，而不是取决于资金的来源。 （3）企业的价值与其资本结构没有关系。 （4）融资活动本身不创造任何价值。 （5）公司股票的价格应该是由企业创造价值的能力所决定的，而该企业的融资活动不应对 股票的价格产生任何影响。 （6）国有股减持不应该成为话题，问题在于提高国有企业的盈利能力。 （二）MM 定理的操作含义：债务重组与融资活动不创造价值，由此引发的股票价格波动是 不能维持的，终究回价值回归。 （课后答案） （1）有两大基石：一是在有效金融市场上，一个公司的价值是由其资产负债表的左栏，股 本结构和融资方式以及股本结构无关。二是资金成本取决于对资金的运用，而不是取决于资 金的来源。 （2）使我们理解了有效金融市场，企业的价值与其资本结构没有关系，融资活动本身不创 造任何价值。公司股票的价格应该是由企业创造价值的能力所决定的，而该企业的融资活动 不应对股票的价格产生任何影响。因此，任何有关公司融资方面的投资银行活动，无论其具 有何种程度的创造性，这种融资行为本身都不能够直接创造出价值。 （3）揭示了有效金融市场的运作规律，即资产的价值与其融资方式无关。
融市场，用之于企业”的金融工程实践也就越来越活跃。究其原因，主要是因为普通投资人 和企业之间有一个重大的差异：能力。对于一个普通投资人和企业来说，他们面对的“不确 定性”和“信息”是一样的，但是他们的“能力”则完全不同。
企业不仅有克服不确定性的能力，还有创造新信息的能力。能力的差异决定了普通投资 者和企业在应用金融工程时，所处的地位不同。
5、金融工程学的主要手段有哪些？
总的来说，金融工程学只有三个手段： （1）发现价值
利用金融市场上的信息的不充分的问题，在金融市场上简单地寻找套利(Arbitrage)机 会。
套利是指人们利用在金融市场上暂时存在的不合理的价格关系，通过同时买进或者卖出 相同的或者是相关的金融工具，而赚取其中的价格差异的交易行为。不合理的价格关系包括 多种不同情况，其主要有以下三种：(1)同种金融工具在不同金融市场之间存在不合理的价 格差异。(2)同一金融工具在不同时间段内的不合理价格差异。(3)相关的金融工具在同一时 间段内存在不合理的价格差异。 （2）为其他人创造价值提供保障
平。
（3）限制：我们并不能永无止境地通过组合来实现更低风险和更高收益的组合，而是有一
个组合的有效限度。
（4） 预期收益 100%
有效组合边界
标准差 100%
（课后答案）通过一次组合，投资人能够实现降低风险的目的，然后投资人可以将这个投资 组合再次与一个高风险高回报的资产进一步组合，从而提高预期收益水平，最终投资人可以 在现有的市场上，通过组合的手段，使其所拥有的资产组合从下方达到有效组合边界。
4、金融市场对金融工程学的作用是什么？
金融市场向投资人和企业提供充分及时的市场信息，表达三要素的交易工具和对不确定 性的合理定价。这些信息和不确定性都可以通过金融工具来表达，也可以直接向市场公布。 因此，金融市场的另外一个作用就是向投资人和企业提供投资工具，可供投资人选择的金融 工具越是丰富，市场信息表达得就越充分，金融市场越完善。当有些企业需要就其特殊的需 求寻求特殊的金融工具时，金融工程学就可以用市场现有的基本金融工具来构造出复杂的适 用于客户特殊需求的新型组合工具。
rj,t Aj 1, j 1,t 2, j 2,t n, j n,t j,t
APT 模型从另外一个方面告诉我们市场是围绕着投资人的套利活动而最终实现无套利 均衡。 （2）区别：CAPM 要求你利用在金融市场上的各种资产，组合成一个和待估项目具有相同 风险水平的组合，使之成为待估资产的复制品。APT 理论要求你首先找出构成项目差异的 因素。
克服不确定性有两个办法，第一种就是：更多信息；第二种方法是：更多能力。 ②信息。信息(Information)是指在金融市场上，人们具有关于某一事件的发生、影响和后果 的知识。即：某一事件的发生及其结果是人们预先可以部分或者全部了解的。 金融工程学的两个要素是相互对立的，信息越多的地方，不确定性就越少，这个事件就越接 近于我们所认识的“必然事件”。 ③能力。能力(Resource)是指获得某种能够克服不确定性的资源，或者是获得更多信息并加 以准确分析的能力。这其中包括两个因素：
特别需要指出的是，这种金融工程的套利行为，其本身也在帮助金融市场逐步完善。如 果一个市场本身充满了套利机会，那么，这个市场是不完善的。而随着套利活动的增加，原 有的套利机会的代价必然升高，导致套利机会的消失。这样，金融工程师们就需要在金融市 场上重新寻找新的套利机会。
（2）企业界的应用 金融工程在企业界的应用就更加广泛，而随着金融工程学本身的发展，这种“取自于金
第一章
1、什么是金融工程学？
金融工程是实现金融创新的手段，是金融服务公司用以解决客户特殊金融问题的一种系统方 法。
2、金融工程学的五个步骤是什么？
金融工程分为 5 个步骤： ①诊断(Diagnosis)：识别金融问题的实质和根源。 ②分析(Analysis)：根据现有的金融市场体制，金融技术和金融理论找出解决这个问题的最 佳方法。 ③生产(Generate)：创造出一种新的金融工具，也可以建立一种新型的金融服务，或者是两 者的结合。 ④定价(Valuation)：通过各种方法决定这种新型金融工具或者服务的内在价值，并以高于这 个的价值的价格销售给客户。 ⑤修正(Customize):针对客户的特殊需求，对基本工具和产品进修正，使之更适合单个客户 的需求。
①风险管理。管理手段丰富：1）可以购买期货或期权；2）可以在事物市场和企业并购 中寻找降低风险的办法。
②资产定价。在寻求降低风险、创造价值的金融交易和企业并购中，对资产的正确定价 是目标能否实现的关键。“但是没有市场价格可以参考的资产，如何确定其价值呢？”“提出 各类资产的定价依据和定价计量模型是金融工程的又一重要应用。”
这个有效边界上的任何组合都是当前市场上，投资人所能够达到的风险和回报的最有效 的组合，即在该曲线上，投资人既没有为给定的回报而承担额外的风险，也没有因为给定的 风险而少获得回报。在有效组合边界上，投资人可以根据其自身对风险和回报的不同偏好而 决定相应的投资组合。
3、简述 MM 定理，有什么操作含义？
就会相应增加一定的收益，风险与收益之间的常数关系体现为夏普系数。
第三章
1、什么是资本资产定价模型（CAPM）？其应用的前提条件是什么？
（1）前提：市场存在着一个充分多元化的投资组合，在这个投资组合中，资产的个别风险 最终被相互抵消，从而使该组合的风险等于市场风险。我们把这个组合称为“市场组合” (Market Portfolio) （2）认为，在有效市场上，任何投资组合都是位于资本市场线上的不同组合，因此各投资 组合之间的风险和回报的比例始终存在着线性关系。由此，我们确定三个变量就可以确定任