利率平价理论InterestRateParityTheory
合集下载
相关主题
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
也就是说，套利资本的跨国流动保证了“一 价定律”适用于国际金融市场。
（二） 抛补的利率平价
定义：抛补利率平价，与无抛补利率平价相比，抛 补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定。
即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与 套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定 在到期日交割时所使用的汇率水平。
会出现远期贴水。 随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，
直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补 套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差， 即利率平价成立。
基本内容
理论分为无抛补利率平价（Uncovered Interest Rate Parity, UIRP）和抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity, CIRP） 两种。
第四章 汇率理论
第一节 西方汇率理论概述 第二节 金属本位制时期的汇率理论 第三节 购买力平价说 第四节 利率平价说 第五节 货币主义的汇率理论 第六节 孟德尔-弗莱明模型
第一节 西方汇率理论概述
一、汇率理论的研究对象
研究汇率的决定因素
研究影响汇率变动的客观原因及其变化 过程，以及分析汇率变动的经济影响， 使人们能够充分了解汇率变动的规律及 其对社会经济生活造成的影响。
2. 20世纪30年代资本主义经济大危机后，这一时 期的均衡汇率说和利率平价说，大大丰富了汇 率理论的内容。
3. 二战后直到20世纪70年代初，这一时期产生了 孟德尔-弗莱明模型，该模型形成了现代汇率决 定模型的基础。
二、汇率理论的历史发展渊源
汇率理论的深化
布雷顿森林体系崩溃后，各国开始普遍实行浮 动汇率制。这一时期汇率理论研究进步一步深 化。 进一步完善原有理论，同时提出新的理论。 将研究的目光从商品市场转向国际货币市场， 把研究的重心从宏观分析转向微观分析。 研究方式进一步借用数学模型和计算机，即运 用更为先进和科学的方法。
求产生影响 4. 一国流动借贷出超时，外汇汇率下降，本币升值。流动借贷入超时，
外汇汇率上升，本币贬值。借贷差额作为决定汇率变动基础，该理论在 在现实生活中被人们了解和接受。但不可避免的仍存在一些缺陷。
第三节 购买力平价说
利率平价理论
国际金融市场发达和完善，没有资本流动的 障碍；
国际资本市场无外汇投资行为； 套利活动不考虑交易成本； 外汇金融资产有充分的替代性； 套利资金的供给弹性无穷大。
基本观点
利率与汇率关系通过套利交易行为产生，使 得不同货币的金融资产的收益率趋于一致， 进而得出汇率决定的基础是利率平价。
即，两个国家利率的差额相等于远期汇率及 即期汇率之间的差额。
币的购买力决定。 2. 马克思认为汇率的变动受诸多因素影响，只要会引起对外的
现金收付，就会影响一国货币汇率的变动。
四、国际借贷说
国际借贷说的主要内容
1. 国际借贷关系是决定汇率变动的主要原因。 2. 国际间的商品进出口，劳务的输出入，资本交易等都会引起国际借
贷关系。 3. 在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借贷才会对外汇的供
三、汇率理论的理论特色
汇率理论不带有学派的色彩 汇率理论的发展具有很强的理论继承
性 现代汇率理论尽管存在不同的分支，
但理论的互补性非常强 大量采用数据分析方法，并强调实证
分析方法
第二节 金属本位制时期的汇率理论
一、中世纪的汇率理论
汇率的决定是以铸币平价为基础的 汇率的变动受货币丰裕或稀缺程度
具体：均衡汇率是通过国际抛补套利所引起 的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的 情况下，资金将从低利率国流向高利率国以 谋取利润。
套利交易的结果
低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮； 高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。 远期差价的差额，由此 低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则
研究汇率制度和汇率政策
二、汇率理论的历史发展渊源
汇率理论的产生：
早期的汇率论不是很发达，由于金本 位制度下的汇率相对稳定。
汇率理论与货币学说融合在一起，成 了研究货币银行学的一个副产品。
二、汇率理论的历史发展渊源
汇率理论的发展
1. 一战爆发后，汇率理论研究取得了重大突破， 这一时期最为著名的理论是购买力平价说。
的影响
二、重商主义的汇率理论
外汇的供求是影响汇率变动的重要 因素
汇率货币供应理论
投机是影响汇率变动的重要因素之 一
三、“金块论战”前后的汇率理论
17-18世纪的汇率理论 1. 外汇供求的变动对汇率的影响 2. 国际收支对汇率的影响 “金块论战”时期的汇率理论 1. 汇率由通货的含金量决定 2. 汇率取决于一国国际收支的情况 马歇尔和马克思的汇率理论 1. 马歇尔认为一国货币汇率定值偏高还是偏低只能通过两国货
Interest Rate Parity Theory
汇率及其汇率决定的基础—利率平价的 理论。
历史背景
由于国际间资本移动的规模日益扩大，利率的 变动成为影响货币汇率的重要因素。在这种情 况下产生了利率平价理论。
通过利率同即期汇率与远期汇率之间的关系 来说明汇率的决定与变动的原因的理论。
理论前提条件
通过签订远期外汇合同，按照合同中预先规定的期 远期汇率进行交易，以达到套期保值的目的。
由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的 汇率，避免了汇率风险的影响，整个套利过程可以 顺利实现。
理论发展
理论的思想起源19世纪60年代，德国经济学家沃尔塞·洛茨提出了利 差与远期汇率的关系问题。
20世纪初期，凯恩斯第一个建立了古典利率平价模型，得出以下结
不同之处在于对投资者的风险偏好所做的假定上。 投资者按风险分类： 风险厌恶者需要获得一定的风险报酬才愿意持有风
险资产； 风险爱好者愿意获得承担风险的权利，但其会付出
一定代价； 风险中立者则愿意在没有风险收益的情况下承担风
险。
（一）无抛补利率平价
定义：在资本具有充分国际流动性的条件下， 投资者的套利行为使得国际金融市场上以不 同货币计价的相似资产的收益率趋于一致。
（二） 抛补的利率平价
定义：抛补利率平价，与无抛补利率平价相比，抛 补的利率平价并未对投资者的风险偏好做出假定。
即套利者在套利的时候，可以在期汇市场上签订与 套利方向相反的远期外汇合同（掉期交易），确定 在到期日交割时所使用的汇率水平。
会出现远期贴水。 随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断加大，
直到两种资产所提供的收益率完全相等，这时抛补 套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利差， 即利率平价成立。
基本内容
理论分为无抛补利率平价（Uncovered Interest Rate Parity, UIRP）和抛补的利率平价（Covered Interest Rate Parity, CIRP） 两种。
第四章 汇率理论
第一节 西方汇率理论概述 第二节 金属本位制时期的汇率理论 第三节 购买力平价说 第四节 利率平价说 第五节 货币主义的汇率理论 第六节 孟德尔-弗莱明模型
第一节 西方汇率理论概述
一、汇率理论的研究对象
研究汇率的决定因素
研究影响汇率变动的客观原因及其变化 过程，以及分析汇率变动的经济影响， 使人们能够充分了解汇率变动的规律及 其对社会经济生活造成的影响。
2. 20世纪30年代资本主义经济大危机后，这一时 期的均衡汇率说和利率平价说，大大丰富了汇 率理论的内容。
3. 二战后直到20世纪70年代初，这一时期产生了 孟德尔-弗莱明模型，该模型形成了现代汇率决 定模型的基础。
二、汇率理论的历史发展渊源
汇率理论的深化
布雷顿森林体系崩溃后，各国开始普遍实行浮 动汇率制。这一时期汇率理论研究进步一步深 化。 进一步完善原有理论，同时提出新的理论。 将研究的目光从商品市场转向国际货币市场， 把研究的重心从宏观分析转向微观分析。 研究方式进一步借用数学模型和计算机，即运 用更为先进和科学的方法。
求产生影响 4. 一国流动借贷出超时，外汇汇率下降，本币升值。流动借贷入超时，
外汇汇率上升，本币贬值。借贷差额作为决定汇率变动基础，该理论在 在现实生活中被人们了解和接受。但不可避免的仍存在一些缺陷。
第三节 购买力平价说
利率平价理论
国际金融市场发达和完善，没有资本流动的 障碍；
国际资本市场无外汇投资行为； 套利活动不考虑交易成本； 外汇金融资产有充分的替代性； 套利资金的供给弹性无穷大。
基本观点
利率与汇率关系通过套利交易行为产生，使 得不同货币的金融资产的收益率趋于一致， 进而得出汇率决定的基础是利率平价。
即，两个国家利率的差额相等于远期汇率及 即期汇率之间的差额。
币的购买力决定。 2. 马克思认为汇率的变动受诸多因素影响，只要会引起对外的
现金收付，就会影响一国货币汇率的变动。
四、国际借贷说
国际借贷说的主要内容
1. 国际借贷关系是决定汇率变动的主要原因。 2. 国际间的商品进出口，劳务的输出入，资本交易等都会引起国际借
贷关系。 3. 在国际借贷关系中，只有已经进入支付阶段的借贷才会对外汇的供
三、汇率理论的理论特色
汇率理论不带有学派的色彩 汇率理论的发展具有很强的理论继承
性 现代汇率理论尽管存在不同的分支，
但理论的互补性非常强 大量采用数据分析方法，并强调实证
分析方法
第二节 金属本位制时期的汇率理论
一、中世纪的汇率理论
汇率的决定是以铸币平价为基础的 汇率的变动受货币丰裕或稀缺程度
具体：均衡汇率是通过国际抛补套利所引起 的外汇交易形成的。在两国利率存在差异的 情况下，资金将从低利率国流向高利率国以 谋取利润。
套利交易的结果
低利率国货币的现汇汇率下浮，期汇汇率上浮； 高利率国货币的现汇汇率上浮，期汇汇率下浮。 远期差价的差额，由此 低利率国货币就会出现远期升水，高利率国货币则
研究汇率制度和汇率政策
二、汇率理论的历史发展渊源
汇率理论的产生：
早期的汇率论不是很发达，由于金本 位制度下的汇率相对稳定。
汇率理论与货币学说融合在一起，成 了研究货币银行学的一个副产品。
二、汇率理论的历史发展渊源
汇率理论的发展
1. 一战爆发后，汇率理论研究取得了重大突破， 这一时期最为著名的理论是购买力平价说。
的影响
二、重商主义的汇率理论
外汇的供求是影响汇率变动的重要 因素
汇率货币供应理论
投机是影响汇率变动的重要因素之 一
三、“金块论战”前后的汇率理论
17-18世纪的汇率理论 1. 外汇供求的变动对汇率的影响 2. 国际收支对汇率的影响 “金块论战”时期的汇率理论 1. 汇率由通货的含金量决定 2. 汇率取决于一国国际收支的情况 马歇尔和马克思的汇率理论 1. 马歇尔认为一国货币汇率定值偏高还是偏低只能通过两国货
Interest Rate Parity Theory
汇率及其汇率决定的基础—利率平价的 理论。
历史背景
由于国际间资本移动的规模日益扩大，利率的 变动成为影响货币汇率的重要因素。在这种情 况下产生了利率平价理论。
通过利率同即期汇率与远期汇率之间的关系 来说明汇率的决定与变动的原因的理论。
理论前提条件
通过签订远期外汇合同，按照合同中预先规定的期 远期汇率进行交易，以达到套期保值的目的。
由于套利者利用远期外汇市场固定了未来交易时的 汇率，避免了汇率风险的影响，整个套利过程可以 顺利实现。
理论发展
理论的思想起源19世纪60年代，德国经济学家沃尔塞·洛茨提出了利 差与远期汇率的关系问题。
20世纪初期，凯恩斯第一个建立了古典利率平价模型，得出以下结
不同之处在于对投资者的风险偏好所做的假定上。 投资者按风险分类： 风险厌恶者需要获得一定的风险报酬才愿意持有风
险资产； 风险爱好者愿意获得承担风险的权利，但其会付出
一定代价； 风险中立者则愿意在没有风险收益的情况下承担风
险。
（一）无抛补利率平价
定义：在资本具有充分国际流动性的条件下， 投资者的套利行为使得国际金融市场上以不 同货币计价的相似资产的收益率趋于一致。