(完整版)证券投资学计算题类型及练习讲解
证券投资学计算题类型及练习讲解
证券投资学练习一、股价指数的计算及修正练习1：假设某股票市场选出五家股票作为成股份，在t 期.t+1期五家股票的情况如下表：其中，股票发行股数变化是因为股三实施了10股配5股，配股价15元/股，股本扩大至1500万股；股五10送10，股本扩张至2000万股，若t期的股价指数为350点，试计算t+1期的指数。
(提示：对t期的市值进行进行调整，再利用滚动公式计算t+1期的指数)二、除权价格计算。
练习2：某投资者以15元/股的价格买入A股票2万股，第一次配股10配3，派现5元，配股价为10元/股；第二次分红10送4股并派现金红利2元，试计算投资者在送配后的总股数及每次分配后的除权报价。
三.股票投资收益率计算练习3：练习2中的投资者在两次分红后，以每股11.5元的价格卖出全部股票，若不计交易成本，该投资者的收益率是多少？四.债券收益率及价值评估练习4：某一年期国债，发行价每百元面值95.6元，债券上市时，市场利率调整为3%，试计算债券价值及发行价买下.上市价卖出的收益率。
练习5：某附息国债年利息率5.8%，分别以折现率5%.6%.10%计算债券3年.5年后，8年后到期的现值价格。
练习6：某国债到期利随本清，存期3年，单利8%。
（1）计算该债券平均发行时的复利年利率；（2）若一年后债券到期，则现值价格如何？五.股票价值评估10股，预期一年后股价可达/元0.20某公司股票第一年发放股息A：7练习．元，计算股票在折现率为8%时的现值价格。
若股息成长率为5%，或股息成长值为0.01元，现值价格为多少？练习8：A某公司股票第一年发放股息0.20元/股，前5年的股息成长率为12%，以后恢复到正常的5%，计算折现率为8%时的现值价格。
练习9：练习8中若股息占收益的比例为50%，试计算现值的市盈率，及五年后趋于正常时的市盈率。
六.证券组合投资练习10：若两股票Z与Y的收益率均值分别为，方差为030.,.05E?E?0yz22???，试计算风险最小组合的投资比例。
证券投资学各章-计算题-(自动保存的)
证券投资学各章-计算题-(自动保存的)1.附息债券直接收益率和持有期收益率：某债券面值为1000元，5年期，票面利率为10%，现以950元的发行价向全社会发行，计算投资者在认购债券后持有至期满的直接收益率。
若投资者认购后持有至第三年末以995元市价出售，计算持有期收益率。
P172-173（1）持有期满的直接收益率：Y d=950%10*1000*100%=10.53% （2）持有期收益率：Y h=9503/ 950995%10*1000）（-+*100%=12.11%2.某附息债券面值为1000元，还有5年到期，票面利率为5%，当前的市场价格为1019.82，计算投资者购买该债券的预期到期收益率。
（采用近似法计算）P174（1）预期到其收益率公式：Y=2/)(n/)(00P V PV C+-+*100%Y表示债券到期收益率，C表示债券年利息收入，V表示债券面值，P0表示债券市场价格，n 表示到期年限。
（2）计算预期到期收益率：Y=2/52.101910005/82.1019100050）（）（+-+*100%=4.56%3.某附息债券面额为100元，期限为5年期，票面利率12％，公开发行价格为95元，如果某投资者在认购债券后持有到该债券到期，计算该投资者可获得的直接收益率和到期收益率。
（到期收益率可采用近似法计算）P172（1）计算直接收益率。
10012%=100%=12.63%95dY ⨯⨯ （2）计算到期收益率。
00+/=100%()/2C V P n Y V P -⨯+（）其中，C 表示债券年利息收入，V 表示债券面值，0P 表示债券市场价格，n 表示到期年限。
10012%+100-95/5=100%=13.33%(10095)/2Y ⨯⨯+（）4.某投资者用952元购买了一张面值为1000元的债券，票面利率10％，每年付息一次，距到期日还有3年，请用近似法计算其到期收益率。
如果当前市场利率是11％，请对该投资者的投资行为做出评价。
[《证券投资学(第四版)》习题含答案]
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[《证券投资学（第四版）》习题含答案]《证券投资学（第四版）》习题及答案——吴主编第一章证券投资工具一、名词解释1、风险：是未来结果的不确定性或损失，也可以进一步定义为个人和群体在未来获得收益和遇到损失的可能性以及对这种可能性的判断与认知。
2、普通股：普通股是指在公司的经营管理、盈利及财产的分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债权偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。
普通股构成公司资本的基础，是股票的一种基本形式。
目前，在上海和深圳证券交易所上市交易的股票都是普通股。
3、期货：期货的英文为future，是由“未来”一词演化而来，其含义是：交易双方不必在买卖发生的初期进行交易，而是共同约定在未来的某一时候交割，因此在国内就称其为“期货”。
4、远期：远期是指合同双方约定在未来某一日期以约定价值，由买方向卖方购买某一数量的标的项目的合同。
5、期权：期权是在期货的基础上产生的一种金融工具，是指在未来一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（指期权费）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）一事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。
6、互换：互换是指合同双方在未来某一期间内交换一系列现金流量的合同。
按合同标的项目不同，互换可以分为利率互换、货币互换、商品互换、权益互换等。
其中，利率互换和货币互换比较常见。
二、简答题1、简述有价证券的种类和特征答：有价证券是一种具有一定票面金额，证明持券人有权按期取得一定收入，并可自由转让和买卖的所有权或债权证书。
有价证券多种多样，从不同的角度、按照不同的标准，可以对其进行不同的分类：（1）按发行主体的不同，可分为政府证券（公债券）、金融证券和公司证券。
（2）按所体现的内容不同，有价证券可分为货币证券、资本证券和货物证券。
（3）根据上市与否，有价证券可分为上市证券和非上市证券。
证券投资学计算题及
证券投资学计算题及答案【篇一：证券投资学考试一试题及参照答案】１．债券：２．股票价钱指数：３．市净率：４．趋向线：１．债券作为一种主要的的融资手段和金融工具，拥有归还性、＿＿＿、安全性、利润性特色。
２．证券投资基金按组织形式区分，可分为＿＿＿和公司型基金。
３金融市场能够分为钱币市场、资本市场、＿＿＿、黄金市场。
４．８浪理论中８浪分为主浪和＿＿＿。
５．ＭＡＣＤ是由正负差（ＤＩＦ）和＿＿＿两部分构成。
１．交易两方不用在买卖两方的早期交割，而是商定在将来的某一时辰交割的金融衍生工具是（）Ａ．期货Ｂ．股权Ｃ．基金Ｄ．股票２．股票理讲价值和每股利润的比率是指（）Ａ．市净率Ｂ．市盈率Ｃ．市销率Ｄ．利润率３．以下状况属于多头市场的是（）Ａ．ＤＩＦ＜０Ｂ．短期ＲＳＩ＞长久ＲＳＩＣ．ＤＥＡ＜０Ｄ．ＯＢＯＳ＜０４．证券按其性质不一样，能够分为（）Ａ.凭据证券和有价证券Ｂ.资本证券和货券Ｃ.商品证券和无价证券Ｄ.虚构证券和有券５．投资者拥有证券是为了获得利润，但拥有证券也要冒得不到利润甚至损失的风险。
所以，利润是对风险的赔偿，风险与利润成（）关系。
Ａ．正比Ｂ.反比Ｃ.不有关Ｄ.线性６．安全性最高的有价证券是（）Ａ.股票Ｂ.国债Ｃ.公司债券Ｄ.金融债券７．在计算基金财富总数时，基金拥有的上市股票、认股权证是以计算日集中交易市场的（）为准。
Ａ.开盘价Ｂ.收盘价Ｃ.最高价Ｄ.最廉价８．金融期货的交易对象是（）Ａ．金融商品Ｂ．金融商品合约Ｃ．金融期货合约Ｄ．金融期货９．（）是影响股票市场供应的最直接、最根本的因素。
Ａ．宏观经济环境Ｂ．制度因素Ｃ．上市公司质量Ｄ．行业大环境１０、行业剖析属于一种（）。
Ａ.微观剖析Ｂ.中观剖析Ｃ.宏观剖析Ｄ.三者兼有１１．反应公司在一准期间内经营成就的财务报表是（）a ．财富欠债表Ｂ．利润表Ｃ．现金流量表Ｄ．利润分派表１２．开盘价与收盘价相等的Ｋ线是（）Ａ.锤型线Ｂ.纺锤线Ｃ.十字形Ｄ.秃顶线１３．Ｋ线中四个价钱中最重要的价钱是（）Ａ.开盘价Ｂ.收盘价Ｃ.最高价Ｄ.最廉价１４．连结连续降落的的高点，获取（）Ａ．轨道线Ｂ．上涨趋向线Ｃ．支撑线Ｄ．降落趋向线１５．我们常用以下哪个观点表示股票的真实投资价值（）Ａ．股票的票面价值Ｂ．股票的账面价值Ｃ．股票的内在价值Ｄ．股票的刊行价钱１．短期均线从上向下穿越长久均线叫黄金交错。
证券投资计算题例题资料.
22
【例】某公司从某租赁公司租入一台设备，合同期为8年，合同内公司每年 年初支付租金10万元，合同期满后，设备归该公司所有，现市场利率为6%， 该设备现在租赁价格是多少？
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递延年金现值例题
【例】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利 息率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年 至第20年每年年末偿还本息1000万元，问这笔款项的现 值应为多少?
=-100+(-100)*3.1699+150*7.6061*0.6209=291.4万元
c.等额净回收额=NPV*投资回收系数=NPV*(A/P,10%,20) =291.4*0.11746=34.23万元
6
随堂演练
② 对于乙方案 a.项目计算期=建设期+经营期=2+15=17年 其中，NCF0-1 = -300万元 NCF2= 0万元 NCF3-17= 150万元 b.因此， 法一：NPV=-300+(-300)*(P/F,10%,1)+150*[(P/A,10%,17)-(P/A,10%,2)] 法二：NPV=-300+(-300)*(P/F,10%,1)+150*(P/A,10%,15)*(P/F,10%,2)
四、投资回收期(PP)——例题讲解
例：某长期投资项目累计的净现金流量资料如下：
年份
0
1
2
3
4
5
6
累计的净现金流量 -100 -300 -200 -150 -20 30 200
要求： （1）计算该项目各年的净现金流量； （2）计算该项目的静态回收期； （3）若折现率为10%，计算该项目的动态回收期。
1
税前利润
0
(完整版)证券投资学(第三版)练习及答案1
一、判断题1．证券投资主体是指进入证券市场进行证券买卖的各类投资者。
答案：是2．证券投资净效用是指收益带来的正效用减去风险带来的负效用。
答案：是3．中央银行进行公开市场操作的主要目的是在调控宏观金融的同时获取最大收益。
答案：非4．根据我国《证券法》规定，取得自营业务行政许可的证券公司可用其资本金、营运资金和其他经批准的资金进行证券投资。
答案：是5．投机者的目的在于通过价格波动来盈利，因此必然导致证券价格剧烈波动答案：非6．有价证券即股票，是具有一定票面金额、代表财产所有权，并借以取得一定收入的一种证书。
答案：非7．股份有限公司的股东只负有限连带清偿责任，即股东仅以其所持股份为限对公司承担责任。
答案：是8．股票的本质是投入股份公司的资本，是一种真实资本。
答案：非9．任一种类的每一股票在权力和收益上是相同的，体现了投资的公平和公正。
答案：非10．采用股票股息的形式，实际上是一部分收益的资本化，增加了公司股本，相应地减少了公司的当年可分配盈余。
答案：是11、优先股股东具备普通股股东所具有的基本权利，它的有些权利是优先的，其他权利则不受到限制。
资机构）持有的上市公司股份。
答案：是13．债券的性质是所有权凭证，反映了筹资者和投资者之间的债权债务关系。
答案：非14．国债是政府筹集资金的一种方式，是国家信用的主要形式。
答案：是15．零息债券，又叫附息债券，是在债券券面上附有息票，按照债券票面载明的利率及支付方式支付利息的债券。
答案：非16．以不特定多数投资者为对象而广泛募集的债券是公募债券。
答案：是17．发行人在外国证券市场发行的，以市场所在国货币为面值的债券是欧洲债券。
答案：非18．证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式。
答案：是19．通过汇集中小投资者的资金，证券投资基金可以进行组合投资、分散风险，因而基金的投资者无须承担投资风险。
答案：非20．契约型投资基金依据信托法建立，具有法人资格。
证券投资学计算题类型及练习
证券投资学计算题类型及练习一、股价指数的计算及修正练习1：假设某股票市场选出五家股票作为成股份，在t 期、t+1期五家股票的情况如下表：其中，股票发行股数变化是因为股三实施了10股配5股，配股价15元/股，股本扩大至1500万股；股五10送10，股本扩张至2000万股，若t期的股价指数为350点，试计算t+1期的指数。
(提示：对t期的市值进行进行调整，再利用滚动公式计算t+1期的指数)二、除权价格计算。
练习2：某投资者以15元/股的价格买入A股票2万股，第一次配股10配3，派现5元，配股价为10元/股；第二次分红10送4股并派现金红利2元，试计算投资者在送配后的总股数及每次分配后的除权报价。
三、股票投资收益率计算练习3：练习2中的投资者在两次分红后，以每股11.5元的价格卖出全部股票，若不计交易成本，该投资者的收益率是多少？四、债券收益率及价值评估练习4：某一年期国债，发行价每百元面值95.6元，债券上市时，市场利率调整为3%，试计算债券价值及发行价买下、上市价卖出的收益率。
练习5：某附息国债年利息率5.8%，分别以折现率5%、6%、10%计算债券3年、5年后，8年后到期的现值价格。
练习6：某国债到期利随本清，存期3年，单利8%。
（1）计算该债券平均发行时的复利年利率；（2）若一年后债券到期，则现值价格如何？五、股票价值评估练习7：A某公司股票第一年发放股息0.20元/股，预期一年后股价可达10元，计算股票在折现率为8%时的现值价格。
若股息成长率为5%，或股息成长值为0.01元，现值价格为多少？练习8：A 某公司股票第一年发放股息0.20元/股，前5年的股息成长率为12%，以后恢复到正常的5%，计算折现率为8%时的现值价格。
练习9：练习8中若股息占收益的比例为50%，试计算现值的市盈率，及五年后趋于正常时的市盈率。
六、证券组合投资练习10：若两股票Z 与Y 的收益率均值分别为03.0,05.0==y z E E ，方差为8.0%,16.0%,36.022===zy y z ρσσ若，试计算风险最小组合的投资比例。
证券投资分析全部讲义+练习
证劵投资分析全部讲义+练习第一章债券、基金及其他有价证券的价值学习目的和要求：除了股票外，债券、证券投资基金等也是基本的投资工具。
通过本章的学习，我们要了解几种主要的有价证券，掌握有价证券的投资价值分析的方法。
在下一章中我们再介绍股票的价值分析。
知识要点：影响债券价值的因素、债券价值的计算方法、证券投资基金的投资价值分析、可转换债券和认股权证的价值分析。
第一节债券的价值分析一、影响债券价值的因素（一）内部因素1．期限一般来说，在其他条件不变的情况下，债券的期限越长，其市场价格变动的可能性就越大，投资者要求的收益率补偿也越高。
2．票面利率债券的票面利率越低，债券价格的易变性也就越大。
在市场利率提高的时候，票面利率较低的债券的价格下降较快。
但是，当市场利率下降时，它们增值的潜力也很大。
3．流动性流动性是指债券可以随时变现的性质。
流动性好的债券与流动性差的债券相比，前者具有较高的内在价值。
4．信用级别信用级别越低的债券，投资者要求的收益率越高，债券的内在价值也就越低。
（二）外部因素1．基础利率在证券的投资价值分析中，基础利率一般是指无风险证券利率。
一般来说，短期政府债券风险最小，可以近似看作无风险证券，其收益率可被用作确定基础利率的参照物。
此外，银行的信用度很高，这就使得银行存款的风险较低，况且银行利率应用广泛，因此基础利率也可参照银行存款利率来确定。
2．市场利率市场利率是债券利率的替代物，是投资于债券的机会成本。
在市场总体利率水平上升时，债券的收益率水平也应上升，从而使债券的内在价值降低。
3．其他因素影响债券定价的外部因素还有通货膨胀水平以及外汇汇率风险等。
二、债券价值的计算公式（一）货币的终值与现值简便起见，假定债券不存在信用风险，并且不考虑通货膨胀对债券收益的影响，从而对债券的估价可以集中于时间的影响上。
使用货币按照某种利率进行投资的机会是有价值的，该价值被称为货币的时间价值。
假定当前使用一笔金额为P0的货币按某种利率投资一定期限，投资期末连本带利累计收回货币金额为Pn，那么称P0为该笔货币（或该项投资）的现值（即现在价值），称Pn为该笔货币（该项投资）的终值（即期末价值）。
证券投资学重要计算题文档
（一）债券收益率计算（第171-178页，例4-1到4-7）1、计算直接收益率公式：债券直接收益率=债券年利息/债券价格×100%理解：本公式主要适用于计算投资者买入债券后，一直持有债券到期，期间得到的债券投资收益率。
公式中：债券价格反映了投资者的投资成本，债券年利息反映了他所能得到的每年收益。
债券直接收益率反映了投资者的每单位资金的投入每年能给他产生多少收益。
这里要注意的是：债券年利息=债券票面金额×债券票面利率债券年利息与债券市场价格无关【例一】某债券面值为1000元，五年期，票面利率为10%，现以950元价格的发行价向全社会公开发行，求投资者在认购债券后，持至债券期满时，可获得的直接收益率。
（本题为书上171页例4-1）解：债券直接收益率=债券年利息/债券市场价格×100%=1000×10%/950=10.53%2、计算持有其收益率公式：债券持有其收益率=【债券年利息+（债券卖出价—债券买入价）】×100%/（买入价×持有年限）理解：本公式反映了投资者按市场价买入了债券，持有一段时间后又把它按变化了的新市场价卖出，在持有期间内，他既得到了债券利息，又因债券的买卖差价而获得额外收益或者蒙受额外损失。
把这两者的收益（含损失）合计起来，去除以持有年限，得到持有期间年平均收益，再除以买入价（相当于投资者的最初投入），就可得到债券持有其收益率。
【例二】某债券面值为1000元，五年期，票面利率为10%，现以950元价格的发行价向全社会公开发行，求投资者在认购债券后，持有至第三年末，以995元市价出售，求投资者的持有期收益率。
（本题为书上172页例4-2）解：债券持有其收益率=【债券年利息+（债券卖出价—债券买入价）】×100%/（买入价×持有年限）=【1000×10%+（995—950）×100%/（950×3）=12.11%3、计算到期收益率原理：到期收益率是使债券持有期内，各年合计的收入现金流（包括每年利息和最终收回的本金），折现成现值，结果能够等于债券当前价格的折现利率。
证券投资学练习题及答案
一、计算题1、A公司的股票价格对于糖的生产是敏感的，或许我们可以认为是一家糖果厂商。
而另一家公司也与糖的生产有关系。
两家公司的收益分布如下：•糖的正常年份异常年份•股市的牛市股市的熊市糖危机•概率 0.5 0.3 0.2•A收益率 25% 10% -25%•B收益率 1 % -5 % 35 %当国库券的收益率为5%时，全部投资于A公司的收益和标准差是多少，一半投资于A 公司，一半投资于国库券的组合收益和标准差是多少，一半投资于A公司，一半投资于B公司的收益和标准差是多少？A与B的协方差是多少？(1)E A=25%* 0.5+10%* 0.3+（-25%）*0.2=0.105бA2=0.5*（25%-0.105）2+ 0.3*（10%-0.105）2+0.2*（-25%-0.105）2=0.035725бA=0.189011(2)E=（0.105+0.05）/2=0.0775б=0.189011/2=0.0945055(3)E AB=0.5*(25%+1%)/2+ 0.3(10%-5%)/2+0.2*(-25%+35%)/2=0.0825бAB2==0.5*((25%+1%)/2-0.0825)2+0.3((10%-5%)/2-0.0825)2+0.2*((-25%+35%)/2-0.0825)2=0.233125%бAB=0.04828302(4)E B=1% * 0.5 +(-5%)* 0.3+35%*0.2=0.06Cov(rA,rB)=0.5*(25%-0.105)*(1%-0.06)+0.3*(10%-0.105)*(-5%-0.06)+0.2*(-25%-0.105)*(35%-0.06)=-0.024052、你管理一种预期回报为18%和标准差为28%的风险资产组合，短期国债的收益率为8%。
•A、你的委托人决定将其资产组合70%投入到你的基金中，另外30%投入到短期国债中。
则该组合的收益率和标准差为多少？（1）E（c）=∑wi*E(ri)=0.7*0.18+0.3*0.08=0.15当一种风险资产与一种无风险资产相组合，资产组合的标准差为风险资产的标准差乘以该资产在组合中的比率•бc=wp*бp =0.7*0.28=0.196•B、假设你的风险资产组合中包括下面给定比率的几种投资：股票A，25%，股票B，32%，股票C，43%，那么你的委托人包括短期国债头寸在内的总投资中各部分投资比例是多少？•W f=0.3, W e(a)=w a*w p=0.25*0.7=0.175W e(b)=w a*w p=0.32*0.7=0.224, W e(c)=w a*w p=0.43*0.7=0.301•C、你的回报与波动性比率是多少？你的委托人呢？波动报酬率S= [E（rp）-rf] /бp你的波动性比率S= [E（rp）-rf] /бp=(0.18-0.08)/0.28=0.35714286委托人的波动性比率S= [E（rp）-rf] /бp=(0.15-0.08)/0.196=0.357142857•D、在期望收益-标准差平面画出你的资本配置线，配置线的斜率为多少？在你的配置线上标出你的委托人的位置？E （rc） =rf+бc/бp [E（rp）-rf]=0.08+0.357142857бc•E、假如你的委托人决定将占总投资预算为y的投资额投入到你的组合中，目标是获得16%的期望收益率。
(完整版)证券投资学计算题练习
证券投资学计算题类型及练习一、股价指数的计算及修正练习1：假设某股票市场选出五家股票作为成股份，在t 期、t+1期五家股票的情况如下表：其中，股票发行股数变化是因为股三实施了10股配5股，配股价15元/股，股本扩大至1500万股；股五10送10，股本扩张至2000万股，若t期的股价指数为350点，试计算t+1期的指数。
(提示：对t期的市值进行进行调整，再利用滚动公式计算t+1期的指数)二、除权价格计算。
练习2：某投资者以15元/股的价格买入A股票2万股，第一次配股10配3，派现5元，配股价为10元/股；第二次分红10送4股并派现金红利2元，试计算投资者在送配后的总股数及每次分配后的除权报价。
三、股票投资收益率计算练习3：练习2中的投资者在两次分红后，以每股11.5元的价格卖出全部股票，若不计交易成本，该投资者的收益率是多少？四、债券收益率及价值评估练习4：某一年期国债，发行价每百元面值95.6元，债券上市时，市场利率调整为3%，试计算债券价值及发行价买下、上市价卖出的收益率。
练习5：某附息国债年利息率5.8%，分别以折现率5%、6%、10%计算债券3年、5年后，8年后到期的现值价格。
练习6：某国债到期利随本清，存期3年，单利8%。
（1）计算该债券平均发行时的复利年利率；（2）若一年后债券到期，则现值价格如何？五、股票价值评估练习7：A某公司股票第一年发放股息0.20元/股，预期一年后股价可达10元，计算股票在折现率为8%时的现值价格。
若股息成长率为5%，或股息成长值为0.01元，现值价格为多少？练习8：A 某公司股票第一年发放股息0.20元/股，前5年的股息成长率为12%，以后恢复到正常的5%，计算折现率为8%时的现值价格。
练习9：练习8中若股息占收益的比例为50%，试计算现值的市盈率，及五年后趋于正常时的市盈率。
六、证券组合投资练习10：若两股票Z 与Y 的收益率均值分别为03.0,05.0==y z E E ，方差为8.0%,16.0%,36.022===zy y z ρσσ若，试计算风险最小组合的投资比例。
证券投资学期末复习计算题与论述题
证券投资学复习一、计算题1、债券收益率计算P170-176 参考P171-172例：某债券在第一年年初的价格为1000元,在这一年年末,该债券以950元的价格出售;这种债券在这一年年末支付了20元的利息;这一年的持有期利率为多少解：持有期利率=950-1+20/1000= -3%P171题4-1：某债券面值为1000元,5年期,票面利率为10%,现以950元的发行价向全社会公开发行,则投资者在认购债券后到持至期满时可获得的直接收益率为：Y d＝错误!×100%＝%P172题4-2：在例4-1中的债券若投资者认购后持至第三年末以995元市价出售,则持有期收益率为：Y h＝错误!×100%＝%P172题4-3：某债券面值为1000元,还有5年到期,票面利率为5%,当前的市场价格为元,投资者购买该债券的预期到期收益率为：＝错误!＋错误!＋错误!＋错误!＋错误!Y＝%P173题4-4：某附息债券,面值为1000元,每年付一次利息,年利率为12%,期限为10年;某投资者在二级市场上以960元的价格买入,4年后该债券到期,投资者在这4年中利用所得利息进行再投资的收益率为10%;投资者持有该债券的复利到期收益率为：Y co＝{错误!－1 }×100%＝%2、债券发行价格计算P233-P236页例如：零息债券,为1000元,3年期,发行时市场利率为6%,请问该债券的发行价格应为多少解：发行价格=1000/1+6%3=P236例6-2：某息票债券,面值1000元,3年期,每年付一次利息,票面利息为10%,当市场利率也为10%时,发行价为：P＝1000×10% /1＋10%＋1000×10% /1＋10%2＋1000×10% /1＋10%3＋1000 /1＋10%3＝1000元在例6-2中,若债券发行时市场利率为12%,则债券发行价为：P＝1000×10% /1＋12%＋1000×10% /1＋12%2＋1000×10% /1＋12%3＋1000 /1＋12%3＝元在例6-2中,如果债券实际发行时市场利率为8%,则债券发行价格为：P＝1000×10% /1＋8%＋1000×10% /1＋8%2＋1000×10% /1＋8%3＋1000 /1＋8%3＝元3、股利贴现模型计算P252页1、某公司2006年每股收益为4元,其中50%收益用于派发股息,近3年公司的股息保持10%的增长率,且将保持此速度增长;公司的风险程度系数为,国库券利率为5%,同期股价综合指数的超额收益率为10％,公司股票当前的市场价格为40元,请判断这支股票有没有被高估解：公司当年的每股股息=4元50%=2元必要收益率=5%+10％=13%股票理论价值V=2元1+10%/13%-10%=元净现值NPV=V-P=元-40元=元股票的市场价格被低估P252例6-5：某公司2006年的每股收益为元,其中50%的收益将用于派发股息,并且预计未来的股息将长期保持稳定;公司的β值是,同期股价综合指数的超额收益率为7%,国库券利率为%;公司股票当前的市场价格为35元;解：公司当年的每股股息＝元×50%＝元必要收益率＝%＋×7%＝%股票理论价值V＝元 / %＝元净现值NPV＝V－P＝元－35元＝－元公司股票的市场价格被高估;P252例6-62005年某公司的每股收益是元,其中65%的收益用于派发股息,近5年公司的利润和股息增长率均为6%,并且预计将保持这一速度长期增长;公司的β值是,同期股价综合指数的收益率为7%,国库券利率为%;公司股票当前的市场价格为55元;解：公司当年的每股股息＝元×＝元必要收益率＝%＋×7%－%＝%股票理论价值V＝元×1＋6% / %－6%＝元净现值NPV＝V－P＝元－55元＝元公司股票的市场价格被低估;某公司2006年每股收益为4元,其中50%收益用于派发股息,近3年公司的股息保持10%的增长率,且将保持此速度增长;公司的风险程度系数为,国库券利率为5%,同期股价综合指数的超额收益率为10％,公司股票当前的市场价格为40元,请判断这支股票有没有被高估解：公司当年的每股股息= 4×50% = 2元必要收益率= 5% + ×10% = 13%股票理论价值V= 2元×1+10%/13% - 10%= 元净现值NPV= V - P = - 40 = 元公司股票的是将价格被低估;4、除权除息价格计算P268参考P269页1、某公司按每10股送送现金股息30元,送红股2股的比例向全体股东派发股息和红股,向公司现有股东按10配3股的比例进行配股,配股价为8元;6月25日为除息除权日,6月24日该股票收盘价为20元,请算其除息除权基准价解：除息基准价={20-30/10+83/10}/{1+2/10+3/10}=6-10 某股份公司本年度以每10股送4股的比例向全体股东派发红股,2月24日为除权日,除权日前一个营业日23日的收盘价为12元;则除权基准价为多少解： 1210=x14X=1210/14=6-11 某公司向现有股东按没10股配4股的比例进行配股,配股价为每股元;2月24日除权日,2月23日该股票收盘价为12元;则除权基准价为多少解： 1210+4=x10+4X=6-12某公司的分配方案为按每10股送2股和每10股配2股的比例向全体股东送配股,配股价为每股元,2月24为除权日,2月23日该股票收盘价为12元;则除权基准价为多少解： 1210+2=x10+2+2X=6-13某公司按每10股送现金股息10元,送红股2股的比例向全体股东派发股息和红股,向公司现有股东按10股配2股的比例进行配股,配股价为元;3月24日为除息除权日;3月23日该股票收盘价为12元;则除权基准价为多少解： 1210-10+2=X10+2+2X=元5、股票价格指数期货套期保值计算P148-149 P148P148空头套期保值3-7某人拥有一批股票,组成一个资产组合,这批股票在1982年6月30日的市价为美元;经分析预计未来几个月内股票行市将下跌,为保障其持有的股票价值,决定做价值线指数期货进行保值;这一天9月到期的价值线指数合约价值是;到9月底,股价止跌,他持有的股票市值为66150美元,9月30日价值线指数为点;该投资者于9月30日结清股票指数期货交易,使其损失大大下降;结论：套期保值成功;多头套期保值3-8 1982年2月某养老基金经理认为股市行情已达谷底,在近期内有望大幅回升,他看好股价为48美元一股的a公司股票和18美元的b公司股票;该基金会要到3月31日才能收入15万美元,若按现行价格可以买入1500股a股票和4000股b股票;如果股价上涨,则基金会将不能实现投资计划,基金经理决定利用股票价格指数期货交易为投资成本保值;结论：套期保值成功;6、CAPM模型的应用计算P2181. 如果无风险收益率为6%,市场的超额收益率为12%,某一证券的β系数等于,则应得预期收益率为：解：Ri=rf+rm-rf β=+ ×=或15%2. 设C股票的β系数等于,D股票的β系数等于2,如果无风险收益率为9%,市场的超额收益率为13%,那么C股票和D 股票的预期收益率为多少解：市场收益率=市场的超额收益率+无风险收益率单证券预期收益率=无风险收益率+β×市场收益率市场收益率=13%+9%=22%C股票预期收益率=9%+×22%=%D股票预期收益率=9%+2×22%=53%7、可转换债券的转换价值、理论价值和市场价格P289-292 P289、290、2921、某一可转换债券,面值为3000元,票面利率为10%,转换比例为1:20,转换年限为3年,若当年普通股票价格为50元,若投资者的必要到期收益率为10%,且股票价格每年上涨率为10％,请求可转换债券的理论价值为多少解：CVt=50×1+10%×1+10%×1+10%×20=1331Pb=300/1++300/×+300/××+1331/××=1746P289：某一可转换债券,面值为1000元,票面利率为3%,每年支付30元利息,转换比例为1：40,转换年限为5年,若当前该公司的普通股票市价为每股26元,则转换价值为解： Cv=2640=1040元若股票价格语气每年上涨10%,则该债券t期末的转换价值为：解： cv=261+10%5×40=1675注意： 5 代表 5次方;二、简答1、证券投资基金有哪些特征它与股票、债券有何区别教材P30证券投资基金是一种利益共享、风险共担的集合证券投资方式,即通过发行基金份额集中投资者的资金,形成独立财产,由基金托管人托管,由基金管理人管理和运作,以组合投资方式进行证券证券投资,所得收益按出资比例由投资者分享的投资工具;证券投资基金属于金融信托的一种,反映了投资者与基金管理人、基金托管人之间的委托代理关系;特征：集合理财、专业管理；组合投资、分散风险；利益共享、风险共担；严格监管、信息透明;一、基金与股票的关系证券投资基金是一种投资受益凭证;股票是股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证;两者是有区别的;1、反映的关系不同;股票反映的是所有权关系,而证券投资基金反映的是信托关系;2、在操作上投向不同;股票是融资工具,其集资主要投向实业,是一种直接投资方式;而证券投资基金是信托工具,其集资主要投向有价证券,是一种间接投资方式;3、风险与收益状况不同;股票的收益是不确定的,其收益取决于发行公司的经营效益,投资股票有较大风险;证券投资基金采取组合投资,能够在一定程度上分散风险,风险小于股票,收益也较股票稳定;4、投资回收方式不同;股票没有到期日,股票投资者不能要求退股,投资者如果想变现的话,只能在二级市场出售;开放式基金的投资者可以按资产净值赎回基金单位,封闭式基金的投资者在基金存续期内不得赎回基金单位,如果想变现,只能在交易所或者柜台市场上出售,但存续期满投资者可以得到投资本金的退让;二、基金与债券的关系债券是政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时,向投资者发行,并且承诺按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证;证券投资基金与债券的区别表现在以下几个方面：1、反映的关系不同;债券反映的是债权债务关系,证券投资基金反映的是信托关系;2、在操作上投向不同;债券是融资工具,其集资主要投向实业,是一种直接投资方式;而证券投资基金是信托工具,其集资主要投向有价证券,是一种间接投资方式;3、风险、收益不同;债券的收益一般是事先确定的,其投资风险较小;证券投资基金的投资风险高于债券,收益也高于债券;证券投资基金的风险、收益状况比债券高,比股票小;2、公司型投资基金与契约型投资基金有何不同教材P32公司型投资基金是依据公司法组成的以盈利为目的并投资于特定对象如各种有价证券的股份制投资公司;契约型投资基金是根据一定的信托契约原理,由基金发起人和基金管理人、基金托管人订立契约而组建的投资基金; 公司型投资基金与契约型投资基金的主要区别：基金设立的法律依据不同、基金具有的法人资格不同、投资者的地位不同、融资渠道不同、基金期限不同、基金投资运营的依据不同;3、封闭型投资基金与开放型投资基金有何不同教材P33封闭型基金是指设立基金时限定基金的发行总额,在初次发行达到预定的发行计划后,基金宣告成立,并加以封闭,在一定时期内不再追加发行新基金份额的基金;开放型基金是指基金发行总额不固定,在基金按规定成立后,投资者可以在规定的场所和开放的时间内向基金管理人申购或赎回基金份额的基金;封闭型基金和开放型基金的主要区别：期限不同、规模的可变性不同、交易方式不同、价格决定方式不同、投资策略不同、信息披露要求不同、市场环境不同;4、证券市场监管的重点有哪些教材P87证券市场监管的重点,是信息披露和对操纵市场、欺诈行为和内幕交易的监管;1信息披露;信息披露的基本要求是全面性、真实性、时效性;对信息披露的监管主要是制定证券发行与上市的信息公开制度,包括证券发行信息的公开、证券上市信息的公开、持续信息公开制度及信息披露的虚假或重大遗漏的法律责任; 2操纵市场;证券市场中的操纵市场,是指某一组织或个人以获取利益或者减少损失为目的,利用其资金、信息等优势,或者滥用职权,影响证券市场价格,制造证券市场假象,诱导或者致使投资者在不了解事实真相的情况下作出证券投资决定,扰乱证券市场秩序的行为;3欺诈行为,是指以获取非法利益为目的,违反证券管理法规,在证券发行、交易及相关活动中从事欺诈客户、虚假陈述等行为;4内幕交易,是指公司董事、监事、经理、职员、主要股东、证券市场内部人员或市场管理人员,以获取利益或减少经济损失为目的,利用地位、职务等便利,获取发行人未公开的、可以影响证券价格的重要信息,进行有价证券交易,或泄露该信息的行为;5、证券委托指令有几种类型各自有什么特点教材P100委托买卖是指证券经纪商接受投资者委托,代理投资者买卖证券,从中收取佣金的交易行为;按出价方式不同,委托指令有市价委托指令、限价委托指令、停止损失委托指令、停止损失限价委托指令等;1市价委托指令是指投资者只提出交易数量而不指定成交价格的指令;2限价委托指令是指投资者在提出委托时,既限定买卖数量又限定买卖价格的指令;3停止损失委托指令是一种特殊的限制性的市价委托,它是指投资者委托经纪人在证券市场价格上升到或超过指定价格时按照市场价格买进证券,或是在证券市场价格下降到或低于指定价格时按照市场价格卖出证券;停止损失委托指令可用于保住既得利益或限制可能遭受的损失; 4停止损失限价委托指令是将停止损失委托与限价委托结合运用的一种指令; 说明：运用停止损失委托指令的注意点是：停止损失委托指令实质上不是单纯的买入或卖出证券的指令,而是一种与市价或限价买卖指令配套使用的保值或避险手段；当市场价格达到投资者指定的价位水平时,停止损失委托立即变为市价委托;停止损失委托指令与限价指令的区别：限价买入委托价格一般在当时的市场价格以下,限价卖出委托价格一般在当时的市场价格以上；而停止损失委托买入价格一般在当时的市场价格以上,停止损失委托卖出价格一般在当时的市场价格以下;限价委托的实际执行价格必须等于或优于限价,而停止损失委托指令只规定指令在什么价位时开始执行,其实际执行价可能等于、也可能优于或劣于指定价格;6、证券交易价格的形成方式分为哪两种它们有什么不同教材P102页答案：证券交易价格的开成方式分为指令驱动和报价驱动两种类型;1．指令驱动的特点是证券成交价由买卖双方的力量对比决定；交易在投资者之间进行的2．报价驱动的特点是做市商在证券成交价格的形成中居主动地位；投资者买卖证券以做市商为交易对手,投资者之间不发生直接交易;7、期货交易有哪些功能教材P130期货交易最主要的功能是风险转移功能和价格发现功能,同时也有套利和投机功能;1风险转移功能是指套期保值者通过期货交易将价格风险转移给愿意承担风险的投机者,这是期货交易最基本的功能;期货交易转移价格风险的基本原理在于某一特定商品或金融资产的期货价格和现货价格受相同的经济因素影响和制约,它们的变动趋势是一致的;另外,市场走势的收敛性也是重要原因,即当期货合约临近到期日时,现货价格与期货价格逐渐趋合,它们之间的价差,即基差接近于零;一旦现货与期货的价格关系被扭曲,套利者就会从中牟利,并最终使现货价格和期货价格的关系恢复正常;由于期货价格与现货价格高度相关,这就提供了在期货市场和现货市场做对等但相反的交易来转移价格风险的机会和可能,而且基差的波动相对于现货价格的波动要小得多,利用期货交易对冲比单方面现货的价位差所承担的风险要小些,这就可能将面临的价格变动风险降低到最小程度;转移风险的基本做法;期货交易的风险转移功能主要是通过套期保值来实现;套期保值是指在现货市场上买进或卖出某种金融资产的同时,做一笔与现货数量相当但方向相反的期货交易,以期在未来某一时间通过期货合约的对冲来弥补因现货价格变动而带来的风险;套期保值的基本类型有两种,一是若对未来行情变化的预期为看涨,而且这种看涨的行情对自己的现货交易不利,可做期货多头,即先买进期货,待价格上涨后再以高价卖出以平仓,用期货交易低买高卖来弥补现货价格上涨的风险；二是若对未来行情的预期为看跌,而且这种看跌的行情对自己的现货交易不利,可做期货空头,即先卖出期货,待价格下跌后再以低价买进平仓,用期货高卖低买的收益弥补现货市场因价格下跌带来的损失;但是,套期保值交易并不等于可以完全地转移价格风险,套期保值者仍需承担基差风险; 2价格发现功能是指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中,通过期货交易形成的期货价格,具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点,能够比较真实地反映出商品价格的变动趋势;期货市场之所以具有价格发现功能,首先是因为现代期货交易是集中在高度组织化的期货交易所内进行,期货市场遵循公开、公平、公正原则,交易的透明度高,监管严格；其次是因为在期货交易所内,交易者众多,供求集中,市场流动性强;再次,期货交易价格是通过自由报价、公开竞争形成的,并且有价格公开报告制度;由于期货价格和现货价格走向一致并逐渐趋合,所以今天的期货价格可能就是未来的现货价格,是众多交易者对未来现货价格的预期;由于在期货交易中有投机因素及人的主观因素的作用,期货价格并非时时刻刻都能准确地反映市场供求情况;8、证券投资的风险由哪些类型教材P179页答案：证券投资的风险是指实际收益对投资者预期收益的背离,或是证券投资收益的不确定性;证券投资的风险分为系统风险和非系统风险两类;系统风险又包括市场风险、利率风险、购买力风险；非系统风险包括信用风险和经营风险;与证劵投资相关的所有风险统称为总风险,总风险可分为系统风险和非系统风险两大类;一系统风险系统风险是指由于某种全局性的因素引的投资收益的可能变动,这种因素以同样的方式对所有证劵的收益产生影响;系统风险具体包括以下三种风险;1 市场风险;是指由于证劵市场长期趋势变动而带来的风险2利率风险;是指市场利率变动引起证劵投资收益不确定的可能性;当中央银行利率调整时,各种金融资产的利率和价格都会灵敏地作出反映,所以利率风险是无法回避的利率风险对不同证劵的影响是各不相同的;1、利率风险是固定收益证劵的主要风险,特别是债券的主要风险;2、利率风险是政府债券的主要风险;3、利率风险对长期债券的影响大于短期债券;4、利率风险对股票的影响迅速而直接;3购买力风险;购买力风险又称通货膨胀风险,是由于通货膨胀,货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险; （1）购买力风险对不同证劵的影响不尽相同;最容易受其影响的是固定收益证劵,因为它们的名义收益率是固定的,当通货膨胀率陡然升高时,真实收益率就会明显下降,所以固定利息和股息率的证劵风险较大;对普通股票来说,棋购买力风险较小;当发生通货膨胀时,由于公司产品价格上涨,股份公司的名义收益会增加,特别是当公司产品价格上涨幅度大于生产费用的涨幅时,公司净盈利增加,股息增加,股票价格也会提高,可部分减轻通货膨胀带来的损失;（2）在通货膨胀不同阶段,购买力风险对不通股票的影响程度不同;在通货膨胀情况下,由于不同公司产品上涨幅度不同,一般来讲,产品率先涨价,位于产业链上游,产品热销或供不应求的公司股票购买力风险较小,国家进行价格控制的公用事业,位于产业链下游等公司股票含有的购买力风险较大;二非系统风险非系统风险是指只对某个行业或个别公司的证劵产生影响的风险,它通常由一些特殊的因素引起的,与整个证劵市场的价格不存在系统的,全面的联系,而只对个别少数证劵的收益产生影响;非系统风险包括信用风险和财务风险;1 信用风险信用风险是指证劵发行人在证劵到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险;债券,普通股票,优先股票都可能有信用风险;一般认为中央政府信用风险最小,其他债券风险从低到高依次排列为地方政府债券,金融债券,公司债券;在债券和优先股票发行时,要进行信用评级,投资者回避信用风险最好的办法是参考证劵评级的结果;2 经营风险经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变,从而产生头则者预期下降的可能;经营状况集中表现于盈利水平的变化,经营风险主要通过盈利变化产生影响,并且对不同证劵影响程度有所不同;经营风险是普通股票的主要风险,公司盈利的变化既会影响普通股票的利息收入,又会影响股票价格;经营风险对优先股票的影响要小些,因为大多数优先股票是累积优先股票,当公司盈利下降时,只要不是特别困难,优先股东仍能得到固定股息;公司的盈利变化对债息的影响很小,因为公司债是一种契约性债券,债息支付收法律保护;总之,经营风险首先影响投资者的利息和股息,继而影响证劵价格,普通股票受经营风险的影响大,而优先股和债券的经营风险相对是有限的;9、什么是证券的β系数β系数如何计算教材P215系统风险可用β值来衡量;β值是用来测定一种证券的收益随整个证券市场收益变化程度的指标,也可解释为用于衡量一种证券的收益对市场平均收益敏感性或反应性的程度; 用β值用于衡量某证券系统风险时,自变量Ｘ是市场收益率,可用一个有代表性的市场证券组合的收益率为代表,应变量Ｙ是该证券的收益率,β是一种线性关系的斜率,其公式为：其中：ERｉｔ代表ｔ时期内证券ｉ的预期收益,Rｆｔ代表ｔ时期内的无风险度,ERｍｔ代表ｔ时期内证券组合的预期收益,βｉ代表相对于证券组合,证券ｉ的系统风险度;根据综合股票价格指数收益率计算出来的某一证券的β系数值的大小可以作为衡量该证券系统风险的指标;它的计算公式为：其中：ｒｉ代表证券ｉ的收益率,ｒｍ代表证券价格指数的收益率,COVｒｉｒｍ代表ｒｉ与ｒｍ的协方差, 代表证券价格指数的方差;根据β值的大小将证券分为几种类型：βｉ＜,βｉ＝,＜βｉ＜,βｉ≥;10、如何分析公司债券的还本付息能力教材P230页答案：公司债券的分析主要从其还本能力和付息能力方面入手;还本能力分析：还本资金主要来源于公司收益,其次是公司资产;分析还本保证首先应分析公司发行债券筹集资金所投入的项目可行性程度如何,能否产生预期的经济效益等,其次了解公司是否设立偿债基金并委托某一可信金融中介机构代为保管,再次了解本次发行的公司债券在公司所有债务中的地位,最后也是最重要的是了解公司的资产状况;付息能力分析：支付利息的资金来自经常收入,公司的盈利能力和现金流量是分析公司付息能力的主要依据,没有充足的盈利和现金流量,公司的利息支付就有一定困难;11、行业分析包括哪些内容进行行业分析的目的是什么教材P306页答：行业分析包括行业分类、行业一般特征分析、影响行业兴衰的主要因素、投资行业的选择等内容;行业分类指三大产业的分类,一般特征分析指经济结构分析、经济周期分析、生命周期分析,影响因素分析主要指技术进步、产品更新换代、政府政策支持、社会习惯改变,投资行业选择一般指选择增长型行业和在生命周期中处于扩展阶段和稳定阶段的行业;行业分析主要包括以下几个方面:1 、经济结构的分析,根据各行业中企业的数量、产品的属性、价格控制程度等因素,可将行业分成四种类型：1完全竞争;2不完全竞争;3寡头垄断;4完全垄断;2 、经济周期与行业的分析,经济周期变化一般会对行业的发展产生影响,但影响的程度不进行同,根据经济周期与行业发展的相互关系,可将行业分为三种类型：1增长型企业;2周期性企业;3防守型企业;3、行业生命周期的分析大多数行业从产生到衰亡有经历一个相当长的过程,这一过程又可分为以下几个发展阶段： 1开拓阶段;2扩展阶段;3稳定阶段;4衰退阶段;进行行业分析的目的是通过进行行业分析,可以帮助投资者选择那些处于扩展或稳定阶段、竞争实力雄厚、有较大发展潜力的行业作为投资的对象,来获取最大的投资收益;12、公司分析包括哪些内容如何通过公司分析发现有投资价值的公司教材P313页答：公司分析主要包括以下的内容一、公司竞争地位的分析,公司竞争能力的指标有：1 年销售额2 销售额的年增长率3销售额的稳定性4公司销售趋势预测;二、公司盈利能力的分析,公司盈利能力主要借助以下财务指标来衡量,1 毛利率2资产周准率3投资收益率4营业收益率5普通股票收益率;三、公司经营管理能力的分析,主要包括1公司行政管理人员的素质和能力分析,2。
(完整word版)证券投资学计算题(1)
1．W公司的资本结构如下：普通股200万股，股本总额1 000万元，公司债券600万元。
现公司拟扩大资本规模，有两个备选方案：一是增发普通股50万股，每股发行价格为8元；二是平价发行公司债券400万元。
如果公司债券年利率为10％，所得税率为33％。
请回答：(1)这两个方案的每股收益无差异点?(2)如果该公司预计息税前利润为300万元，哪个增资方案最优?解：(1)这里，可以用利润代替销售额。
[(EBIT-600×10%)×(1-33%)]/(50+200)=[(EBIT-1000×10%)×(1-33%)]/200计算得：EBIT=260(万元)(2)因为预计息税前利润300万元大于260万元，所以，应选择增发债券筹措新资金。
2．A公司需要筹集990万元资金，使用期5年，有以下两个筹资方案：甲方案：委托某证券公司公开发行债券，债券面值为1000元，承销差价(留给证券公司的发行费用)每张票据是51.60元，票面利率14％，每年付息一次，5年到期一次还本。
发行价格根据当时的预期市场利率确定。
乙方案：向某银行借款，名义利率是10％，补偿性余额为10％，5年后到期时一次还本并付息(单利计息)。
假设当时的预期市场利率(资金的机会成本)为10％，不考虑所得税的影响。
请回答下列问题：(1)甲方案的债券发行价格应该是多少?(2)根据得出的价格发行债券，假设不考虑时间价值，哪个筹资方案的成本(指总的现金流出)较低?(3)如果考虑时间价值，哪个筹资方案的成本较低?解：(1)甲方案债券发行价格=面值的现值+利息的现值=1000×0.6209+1000×14%×3.7907=620.9+530.7=1151.6(元/张)(2)不考虑时间价值甲方案:每张债券公司可得现金=1151.60-51.60=1100元发行债券的张数=990万元÷1100元/张=9000张总成本=还本数额+利息数额=9000×1000×(1+14%×5)=1530万(2分)乙方案: 借款总额=990/(1-10%)=1100万元借款本金与利息=1100×(1+10%×5)=1650万元(1分)因此,甲方案的成本较低。
(完整word版)《证券投资学》题库试题及答案要点
二、单项选择题1.很多情况下人们往往把能够带来报酬的支出行为称为______。
A 支出B 储蓄C 投资D 消费答案: C2.证券投资通过投资于证券将资金转移到企业部门, 因此通常又被称为______。
A 间接投资B 直接投资C 实物投资D 以上都不正确答案: B3.直接投融资的中介机构是______。
A 商业银行B 信托投资公司C 投资咨询公司D 证券经营机构答案: D三、多项选择题1.投资的特点有_______。
A 投资是现在投入一定价值量的经济活动B 投资具有时间性C 投资的目的在于得到报酬D 投资具有风险性答案: ABCD2.证券投资在投资活动中占有突出的地位, 其作用表现在______促进经济增长等方面。
A 使社会的闲散货币转化为投资资金B 使储蓄转化为投资C 促进资金合理流动D 促进资源有效配置答案: ABCD3.间接投资的优点有______。
A 积少成多B 续短为长C 化分散为集中D 分散风险答案: ABCD1.进入证券市场进行证券买卖的各类投资者即是证券投资的______。
A 主体B 客体C 工具D 对象答案: A2.由于______的作用, 投资者不再满足投资品种的单一性, 而希望建立多样化的资产组合。
A 边际收入递减规律B 边际风险递增规律C 边际效用递减规律D 边际成本递减规律答案: C3.通常, 机构投资者在证券市场上属于______型投资者。
A 激进B 稳定C 稳健D 保守答案: C4.商业银行通常将______作为第二准备金, 这些证券䠠??______为主。
A 长期证券长期国债B 短期证券短期国债C 长期证券公司债D 短期证券公司债答案: B5.购买股票旨在长期参股并可能谋求进入公司决策管理层的投资者被称为______。
A 投机者B 机构投资者C QFIID 战略投资者答案: D6.有价证券所代表的经济权利是______。
A 财产所有权B 债权C 剩余请求权D 所有权或债权答案: D7、按规定, 股份有限公司破产或解散时的清偿顺序是______。
(完整版)证券投资学计算题类型及练习讲解
证券投资学练习一、股价指数的计算及修正练习1：假设某股票市场选出五家股票作为成股份，在t 期.t+1期五家股票的情况如下表：其中，股票发行股数变化是因为股三实施了10股配5股，配股价15元/股，股本扩大至1500万股；股五10送10，股本扩张至2000万股，若t期的股价指数为350点，试计算t+1期的指数。
(提示：对t期的市值进行进行调整，再利用滚动公式计算t+1期的指数)二、除权价格计算。
练习2：某投资者以15元/股的价格买入A股票2万股，第一次配股10配3，派现5元，配股价为10元/股；第二次分红10送4股并派现金红利2元，试计算投资者在送配后的总股数及每次分配后的除权报价。
三.股票投资收益率计算练习3：练习2中的投资者在两次分红后，以每股11.5元的价格卖出全部股票，若不计交易成本，该投资者的收益率是多少？四.债券收益率及价值评估练习4：某一年期国债，发行价每百元面值95.6元，债券上市时，市场利率调整为3%，试计算债券价值及发行价买下.上市价卖出的收益率。
练习5：某附息国债年利息率5.8%，分别以折现率5%.6%.10%计算债券3年.5年后，8年后到期的现值价格。
练习6：某国债到期利随本清，存期3年，单利8%。
（1）计算该债券平均发行时的复利年利率；（2）若一年后债券到期，则现值价格如何？五.股票价值评估练习7：A某公司股票第一年发放股息0.20元/股，预期一年后股价可达10元，计算股票在折现率为8%时的现值价格。
若股息成长率为5%，或股息成长值为0.01元，现值价格为多少？练习8：A 某公司股票第一年发放股息0.20元/股，前5年的股息成长率为12%，以后恢复到正常的5%，计算折现率为8%时的现值价格。
练习9：练习8中若股息占收益的比例为50%，试计算现值的市盈率，及五年后趋于正常时的市盈率。
六.证券组合投资练习10：若两股票Z 与Y 的收益率均值分别为03.0,05.0==y z E E ，方差为8.0%,16.0%,36.022===zy y z ρσσ若，试计算风险最小组合的投资比例。
完整版本证券投资学第三版本练习及含答案——名词优选解释
四、名词解说1．投资：投资是指经济主体为了获取未来的预期利润，早先垫付必定量的钱币或实物以经营某项事业的经济行为。
2．金融投资：金融投资是以金融财富为投资对象的投资活动。
3．证券投资：指个人或法人对有价证券的购置行为，这种行为会使投资者在证券拥有期内获取与其所肩负的风险相当的利润。
四、名词解说1．证券投资者：证券投资主体购置证券的目的是为了待一准期间后获得股息和利息，并期望证券增值，为此他们在购置证券后相当长的时间内拥有证券，这种行为被以为是投资行为，这种投资主体被称为证券投资者或长久投资者。
2．证券谋利者：自以为能够展望证券价钱的未来走势，为了在短期的价钱改动中获取价差利益，宁愿肩负风险，不停买卖证券的机构或个人。
3．有价证券：拥有必定票面金额、代表财富所有权或债权，并借以获得必定收入的一种证书。
4．股票：股份公司发给股东以证明其投资份额并对公司拥有相应的财富所有权的证书。
5．债券：依照法定程序刊行，商定在一按限期内还本付息的有价证券。
6．证券投资基金：是一种利益共享、风险共担的会合证券投资方式，即经过刊行基金份额集中投资者的资本，形成独立财富，由基金托管人托管，由基金管理人管理和运作，以组合投资方式进行证券证券投资，所得利润按出资比率由投资者分享的投资工具。
7．关闭型基金：指建立基金时限制基金的刊行总数，在首次刊行达到预约的刊行计划后，基金宣成功立，并加以关闭，在一准期间内不再追加刊行新基金份额的基金。
8．开放型基金：指基金刊行总数不固定，在基金按规定成立后，投资者能够在规定的场所和开放的时间内向基金管理人申购或赎回基金份额的基金。
9．证券中介机构：为证券市场参加者如刊行者、投资者等供给有关服务的专职机构。
10．证券经营机构：由证券主管机关依法同意建立的在证券市场上经营证券业务的金融机构。
四、名词解说1．证券刊行市场：新刊行的证券从刊行者手中销售到投资者手中的市场，它包含证券刊行从规划、销售和承购等阶段的所有活动过程。
证券投资学计算题类型及练习讲解
证券投资学练习一、股价指数的计算及修正练习1：假设某股票市场选出五家股票作为成股份，在t 期.t+1期五家股票的情况如下表：其中，股票发行股数变化是因为股三实施了10股配5股，配股价15元/股，股本扩大至1500万股；股五10送10，股本扩张至2000万股，若t期的股价指数为350点，试计算t+1期的指数。
(提示：对t期的市值进行进行调整，再利用滚动公式计算t+1期的指数)二、除权价格计算。
练习2：某投资者以15元/股的价格买入A股票2万股，第一次配股10配3，派现5元，配股价为10元/股；第二次分红10送4股并派现金红利2元，试计算投资者在送配后的总股数及每次分配后的除权报价。
三.股票投资收益率计算练习3：练习2中的投资者在两次分红后，以每股11.5元的价格卖出全部股票，若不计交易成本，该投资者的收益率是多少？四.债券收益率及价值评估练习4：某一年期国债，发行价每百元面值95.6元，债券上市时，市场利率调整为3%，试计算债券价值及发行价买下.上市价卖出的收益率。
练习5：某附息国债年利息率5.8%，分别以折现率5%.6%.10%计算债券3年.5年后，8年后到期的现值价格。
练习6：某国债到期利随本清，存期3年，单利8%。
（1）计算该债券平均发行时的复利年利率；（2）若一年后债券到期，则现值价格如何？五.股票价值评估练习7：A某公司股票第一年发放股息0.20元/股，预期一年后股价可达10元，计算股票在折现率为8%时的现值价格。
若股息成长率为5%，或股息成长值为0.01元，现值价格为多少？练习8：A 某公司股票第一年发放股息0.20元/股，前5年的股息成长率为12%，以后恢复到正常的5%，计算折现率为8%时的现值价格。
练习9：练习8中若股息占收益的比例为50%，试计算现值的市盈率，及五年后趋于正常时的市盈率。
六.证券组合投资练习10：若两股票Z 与Y 的收益率均值分别为03.0,05.0==y z E E ，方差为8.0%,16.0%,36.022===zy y z ρσσ若，试计算风险最小组合的投资比例。
证券投资学计算题及答案
证券投资学计算题及答案【篇一：证券投资学考试试题及参考答案】１．债券：２．股票价格指数：３．市净率：４．趋势线：１．债券作为一种主要的的融资手段和金融工具，具有偿还性、＿＿＿、安全性、收益性特征。
２．证券投资基金按组织形式划分，可分为＿＿＿和公司型基金。
３金融市场可以分为货币市场、资本市场、＿＿＿、黄金市场。
４．８浪理论中８浪分为主浪和＿＿＿。
５．ＭＡＣＤ是由正负差（ＤＩＦ）和＿＿＿两部分组成。
１．交易双方不必在买卖双方的初期交割，而是约定在未来的某一时刻交割的金融衍生工具是（）Ａ．期货Ｂ．股权Ｃ．基金Ｄ．股票２．股票理论价值和每股收益的比例是指（）Ａ．市净率Ｂ．市盈率Ｃ．市销率Ｄ．收益率３．下列情况属于多头市场的是（）Ａ．ＤＩＦ＜０Ｂ．短期ＲＳＩ＞长期ＲＳＩＣ．ＤＥＡ＜０Ｄ．ＯＢＯＳ＜０４．证券按其性质不同，可以分为（）Ａ.凭证证券和有价证券Ｂ.资本证券和货券Ｃ.商品证券和无价证券Ｄ.虚拟证券和有券５．投资者持有证券是为了取得收益，但持有证券也要冒得不到收益甚至损失的风险。
所以，收益是对风险的补偿，风险与收益成（）关系。
Ａ．正比Ｂ.反比Ｃ.不相关Ｄ.线性６．安全性最高的有价证券是（）Ａ.股票Ｂ.国债Ｃ.公司债券Ｄ.金融债券７．在计算基金资产总额时，基金拥有的上市股票、认股权证是以计算日集中交易市场的（）为准。
Ａ.开盘价Ｂ.收盘价Ｃ.最高价Ｄ.最低价８．金融期货的交易对象是（）Ａ．金融商品Ｂ．金融商品合约Ｃ．金融期货合约Ｄ．金融期货９．（）是影响股票市场供给的最直接、最根本的因素。
Ａ．宏观经济环境Ｂ．制度因素Ｃ．上市公司质量Ｄ．行业大环境１０、行业分析属于一种（）。
Ａ.微观分析Ｂ.中观分析Ｃ.宏观分析Ｄ.三者兼有１１．反映公司在一定时期内经营成果的财务报表是（）a ．资产负债表Ｂ．利润表Ｃ．现金流量表Ｄ．利润分配表１２．开盘价与收盘价相等的Ｋ线是（）Ａ.锤型线Ｂ.纺锤线Ｃ.十字形Ｄ.光头线１３．Ｋ线中四个价格中最重要的价格是（）Ａ.开盘价Ｂ.收盘价Ｃ.最高价Ｄ.最低价１４．连接连续下降的的高点，得到（）Ａ．轨道线Ｂ．上升趋势线Ｃ．支撑线Ｄ．下降趋势线１５．我们常用以下哪个概念表示股票的真正投资价值（）Ａ．股票的票面价值Ｂ．股票的账面价值Ｃ．股票的内在价值Ｄ．股票的发行价格１．短期均线从上向下穿越长期均线叫黄金交叉。
(完整word版)证券投资分析计算题练习
5、某公司上年度税后利润4520.3万元，上年初总股本7000万股，6月份有一次送股行为，送股比例为10:2，如果该股的股票价格为18.8元，请计算市盈率解：市盈率=市场价格/每股收益其中，每股收益=上年度税后利润/发行公司当年股数加权平均数加权股数=（7000*12+7000/10*2*6）/12=7700每股收益=4520.3/7700=0.587元市盈率=18.8/0.587=32.0243、某人买进一份看涨期权，有效期3个月。
当时该品种市场价格为18元，按协议规定，期权买方可在3个月中的任何一天以协定价20元购入该品种100股，期权费为每股1元，若干天后，行情上升至24元，期权费也上升到每股3元，问该投资者如何操作可使获利最大（从投资收益率角度比较）解：（1）若投资者执行权力，则获益（24-20-1）*100=300元投资收益率=300/100*100%=300%（2）若投资者卖出期权，则获益（3-1）*100=200元投资收益率=200/100*100%=200%（3）若投资者买入股票，再卖出股票，则获益（24-18）*100=600元投资收益率=600*1800=33.33%比较可知，应执行期权获利最大。
某人投资三只股票，组成一证券组合，经多方分析他认为三只股票的收益率分别是25％、10％、30％，假设他的投资比重分别为40％、30％、30％，试求该投资者的预期收益率。
25%*40%+10%*30%+30%*30%=10%+3%+9%=22%某公司发行债券，面值为1000元，票面利率为5.8%，发行期限为三年。
在即将发行时，市场利率下调为4.8%，问此时该公司应如何调整其债券发行价格？解：债券调整发行价格=（票面额+利息）/1+市场利率⨯年限=（1000+174）/1+ 4.8% ⨯ 3=1026.22元）1.某股市设有A、B、C三种样本股。
某计算日这三种股票的收盘价分别为15元、12元和14元。
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证券投资学练习一、股价指数的计算及修正练习1假设某股票市场选出五家股票作为成股份，在的情t期.t+1期五家股票况如下表：其中，股票发行股数变化是因为股三实施了10股配5股，配股价15元/股, 股本扩大至1500万股；股五10送10,股本扩张至2000万股，若t期的股价指数为350点，试计算t+1期的指数。
（提示：对t期的市值进行进行调整，再利用滚动公式计算t+1期的指数）二、除权价格计算。
练习2:某投资者以15元/股的价格买入A股票2万股，第一次配股10 配3,派现5元，配股价为10元/股；第二次分红10送4股并派现金红利2 元，试计算投资者在送配后的总股数及每次分配后的除权报价。
三•股票投资收益率计算练习3:练习2中的投资者在两次分红后，以每股11.5元的价格卖出全部股票，若不计交易成本，该投资者的收益率是多少？四•债券收益率及价值评估练习4:某一年期国债，发行价每百元面值95.6元，债券上市时，市场利率调整为3%，试计算债券价值及发行价买下.上市价卖出的收益率。
练习5:某附息国债年利息率5.8%，分别以折现率5%.6%.10%计算债券3 年.5年后，8年后到期的现值价格。
练习6:某国债到期利随本清，存期3年，单利8%。
（1）计算该债券平均发行时的复利年利率；（2）若一年后债券到期，则现值价格如何？五.股票价值评估练习7: A某公司股票第一年发放股息0.20元/股，预期一年后股价可达10元，计算股票在折现率为 8%时的现值价格。
若股息成长率为 5%，或股息成长 值为 0.01 元，现值价格为多少？练习 8： A 某公司股票第一年发放股息 0.20 元/股，前 5 年的股息成长率为 12%，以后恢复到正常的 5%，计算折现率为 8%时的现值价格。
练习 9：练习 8 中若股息占收益的比例为 50%，试计算现值的市盈率，及五 年后趋于正常时的市盈率。
六. 证券组合投资练习10:若两股票Z 与丫的收益率均值分别为E z 0.05,E y 0.03，方差为 0.36%, y 2 0. 1 6%,若 zy 0.8 ，试计算风险最小组合的投资比例。
若为 8%.4%和 12%，相关系数为 12 0.5, 13 0.2, 23 0 。
现设计一投资组合购买这三种股票，投资比例为 3： 2： 5，试计算组合的预期收益率和标准 差。
（注意方差和标准差的单位区别） 单指数模型七. 套利定价模型练习 12： 若市场上证券或组合的收益率由单个因素 F 决定， 即 r i a i b i F i 。
现有三家证券的敏感系数分别为 081.2和2.5，无风险 收益率为4%因素的风险报酬率6%。
根据APT 模型，计算三家证券在市场均衡时的预期收益率各为多少？（用公式 E r ir F b i1 1计算）资本市场理论练习基础例题：有三种证券 ，它们在一年内的预期收益率16.2%146%2 187 145 E(r) 24.6% ,Cov187854 104 22.8%145104 28912%通过计算，在均衡状态下，三种证券的投资比例为 19%69%一. 分离定理：有甲.乙两投资者， 甲用 50%的资金投资于风险证券， 另 50%投资于无风 险证券；乙借入相当于自身资金的 50%的资本投入风险。
已知市场证券组合 M 点处有：zy1，则零风险组合的投资比例如何？ 练习 11：有三种股票，预期收益率分别为 10%.8%.15%，相应的标准差分别前提：市场仅有三家风险证券。
无风险利率为 4%。
几种情况的说明：Eg)22.35%, M 231.04%2,M 15.2% (根据给出数据计算得到)0.120.06 甲的风险投资比例： 0.50.19 0.0950.690.345E(r 甲) 0.5 , 0.5 E(r M )2% 11.175% 13.175% 20 52 2甲 U.5M甲°.5 M7.6%0.120.18 乙的风险投资比例= 1.50.190.2850.691.035 E(r 乙)0.5 r F 1.5 E(m)2% 33.525%31.525%2 2乙1.5 M乙1.5 M 22.8%评估：甲.乙两人的预期收益率和风险有极大区别，但三种风险证券的相 当比例不变，都是0.12:0.19:0.69。
二. 均衡状态和均衡价格以CC 股票为例，它的均衡价格是62元，预期年终价为76.14元，故而E(L )76.14 6222.8%。
如果市场发生变化，使CC 股价格上升为72元62每股，则收益率为7614 725.8%，此时的最佳组合就不包括 CC 股票，72而是90%的AA 股和10%的BB 股。
因组合中不含CC 股，投资者不再持有 该股，使股价一路下跌，直至 62元/股时，收益率达到22.8%，投资者改变 主意购进CC 股，市场重又达到均衡。
故均衡时有 W i PQ。
PQ i三. 资本市场线(CML )评价：两个数字4%和1.21成为关键，构成有效组合的关键。
四. 证券市场线(SML)。
E(r P ) r F[E (r M ) rF ] P4% 18.35% P评价：4%和18.35%构成单个证券或组合的 系数和预期收益的关系。
SML 用于 均衡状态下预期收益率的计算。
E(r p ) grePrFE(m)4%22.35% 4%15.2%4% 1.21 P例10.3某投资组合仅由A.B.C 三只股票构成，其相关数据如下表所示。
设 未来经济状态只有三种可能性：繁荣.一般与萧条，其出现概率分别为 0.2.0.6和 0.2。
现在我们来计算该投资组合的期望收益率与标准差。
证券A B C 期初价格（元/股）30 40 50 数量（股）200100100经济状况 期末价格〕元）^繁荣 -（0.2）一般（0.6）萧条 （0.2）A 34.5 33 31.5 B584440 C 70 65351.计算三种股票在不同的经济状态下的收益率: 股票A :r A1 (31.5 30) 30 5% r A2 (33 30) 30 10% r A3 (34.5 30) 30 15%对于股票B 与股票C ,根据相同的方法可得: r B1 0%,r B2 10%,「B 3 45% r C130%, r C2 30%,r C3 40%2. 计算三股票的期望收益率:5% 0.2 10% 0.6 15% 0.2 10%利用同样的方式我们可以得到股票 B.C 的期望收益率:B15%, C 20%3. 计算三只股票收益率的方差和标准差:10(%2) A (5% 10%)2 0.2 (10% 10%)2 0.6 (15% 10%)20.2 3.16%同理可得 B 240(%2), B 15.50%, C 640(%2), C 25.30% 4. 计算三股票间的协方差与相关系数:3 A(「Ai i 12 2 2A) P i (5% 10%) 0.2 (10% 10%) 20.6 (15% 10%)0.2A对于股票A.B ，有:AB(5% 10%)(0 15%) 0.2 (10% 10%)(10% 15%) 0.6 (15% 10%)(45% 15%) 0.2 45(%2)同理股票B.C 间，股票A.C 间的协方差与相关系数为:2 BC 240% , B ,C0.61 AC70% , A ,C 0.885.假设市场证券组合由这三种证券构成，根据市场证券组合M 的构造原则,股票A.B.C 的投资比重分别为：30 20030 200 40 100 50 100同理，X B 26.7%，X C 33.3%市场证券组合的预期收益率和标准差分别为：M40% 10% 26.7% 15% 33.3% 20% 14.67% M12.67%6. 给定无风险收益率4%,资本市场线CML 为：Mg10.67 PE rPP 4%PM12.67证券市场线 SML 为：PE rPrF( MrF)p4%10.67% P四.简答题1. 简述债券的定价的原理 答：（1） 对于付息债券而言，若市场价格等于面值，则其到期收益率等于票面利率; 若市场价格低于面值，则其到期收益率低于票面利率。
（2） 债券的价格上涨，到期收益率必然下降；债券的价格下降，到期收益率必 然上升。
（3）如果债券的收益率在整个期限内没有变化，则说明其市场价格接近面值,而且接近的速度越来越快。
AB45%23.16% 15.50%0.92X A40%（4）债券收益率的下降会引起债券价格的提高，而且提高的金额在数量上会超过债券收益率以相同的幅度提高时所引起的价格下跌金额。
2. 简述套利定价模型与资本资产定价模型相同的几点假设。
答：套利定价模型与资本资产定价模型有四点假设是相同的，它们分别是：投资者都有相同的预期，既他们对预期收益率. 标准差和证券之间的协方差有相同的理解；投资者都追求效用的最大化；市场是完美的，即信息是免费并且是立即可得的；收益是由一个因素模型产生。
3. 什么是股票市场的基本分析？答基本分析是对影响股票市场的许多因素如宏观因素. 产业因素和区域因素. 公司因素等存在于股票市场之外的基本因素进行分析，分析它们对证券发行主体（公司）经营状况和发展前景的影响，进而分析它们对公司股票的市场价格的影响。
分析的最终目的是获得一特定股票或者股票市场自身预期收益的估计，基本分析主要包括宏观经济因素分析. 产业分析和公司分析。
4．比较债券与股票的区别。
两者目的不同：追加资金与增加资本。
（1 分）发行主体不同：债券发行人与股份公司。
（1 分）两者权利不同：债权与综合权利。
（1 分）两者收益不同：利息与股息.差价收益。
（1 分）两者风险不同：债券利息属费用. 支付的可能性较大与股息属利润. 支付的可能性较小；清偿的先后；市场价格稳定与否。
（1分）两者期限不同。
（1 分）5．简述技术分析的三大假设。
简述技术分析的三大假设：市场行为包含一切信息；（ 2 分）价格沿趋势运行；（2 分）历史会重演。
（2 分）1．行业的生命周期有哪几个阶段？由此可确定的行业分析选择原则是什么？行业生命周期是指行业经历一个由成长到衰退的发展演变过程。
（ 2 分）通常分为四个阶段：初创阶段. 成长阶段.成熟阶段和衰退阶段。
（2 分）行业分析的选择原则是在处于成长阶段或成熟阶段的行业中选择公司进行投资。
（ 4 分）2．简述利率期限结构的三种理论。
利率期限结构理论有三种：无偏差预期理论. 流动性偏好理论和市场分割理论。
（2 分）无偏差预期理论，认为远期利率代表了对所考虑的未来时期即期利率的预期的平均看法（无偏估计）。
于是，一个上升的即期利率系列可解释为市场预期未来的即期利率将上升；反过来，一个下降的即期利率系列可解释为市场预期未来的即期利率将下降。