利率互换案例

利率互换案例（一）

根据以下资料设计一个利率互换，并收取10个基点作为手续费。说明通过利率互换两家公司可分别节省多少利息成本。

信用等级：甲：AAA，乙：A

固定利率借款成本：甲：10%，乙：10.7%

浮动利率借款成本：甲：LIBOR-0.10%,乙:LIBOR+0.30%

财务需求：甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金

由于两者的信用程度不一样，借款利率不同，在借固定利率款中，甲比乙利率低0.7%，而借浮动利率款，乙利率比甲高0.40%，显然乙贷浮动利率款有相对优势，甲借固定利率款有相对优势。

现在，甲：需要浮动利率资金，乙：需要固定利率资金，进行利率到换，即甲借固定利率款，乙借浮动利率款，共可省下利率为：(LIBOR-0.10%+10.7%)-(10%+LIBOR+0.30%)=0.3%；手续费10个基点，即0.1%,两者通过互换各省下0.1%的利率水平。

互换后，甲贷固定利率款,利率10%，由乙承担

乙借浮动利率款，利率LIBOR+0.30%，其中LIBOR-0.25%由甲承担

（？为什么甲承担的是负的0.25%的利率，这个0.25是怎么来的呀？）

这样：甲需要浮动利率资金,支付浮动利率LIBOR-0.25%

乙需要固定利率资金,支付固定利率10%+0.55%=10.55%

（？这个0.55%又是怎么得来的呢？）

甲乙各支付0.05%的利息费给中介

最终：甲承担利率LIBOR-0.20%

乙承担利率:10.6%

案例（二）

假设A和B两家公司，A公司的信用级别高于B公司，因此B公司在固定利率和浮动利率市场上借款所需支付的利率要比A公司高。首先介绍一下在许多利率互换协议中都需用到的LIBOR，即为伦敦同业银行间放款利率，LIBOR经常作为国际金融市场贷款的参考利率，在它上下浮动几个百分点。现在A、B两公司都希望借入期限为5年的1000万美元，并提供了如下利率：

公司A ,固定利率10%;浮动利率6个月期LIBOR+0.30%

公司B,固定利率11.20%；浮动利率6个月期LIBOR+1.00%

在固定利率市场B公司比A公司多付1.20%，但在浮动利率市场只比A公司多付0.7%，说明B公司在浮动利率市场有比较优势，而A公司在固定利率市场有比较优势。现在假如B公司想按固定利率借款,而A公司想借入与6个月期LIBOR相关的浮动利率资金。由于比较优势的存在将产生可获利润的互换。A公司可以10%的利率借入固定利率资金，B公司以LIBOR+1%的利率借入浮动利率资金，然后他们签订一项互换协议，以保证最后A公司得到浮动利率资金，B公司得到固定利率资金。

作为理解互换进行的第一步，我们假想A与B直接接触，A公司同意向B公司支付本金为一千万美元的以6个月期LIBOR计算的利息，作为回报，B公司同意向A公司支付本金为

一千万美元的以9.95%固定利率计算的利息。

考察A公司的现金流：

1）支付给外部贷款人年利率为10%的利息；

2）从B得到年利率为9.95%的利息；

3）向B支付LIBOR的利息。

三项现金流的总结果是A只需支付LIBOR+0.05%的利息，比它直接到浮动利率市场借款少支付0.25%的利息。

同样B公司也有三项现金流：

1）支付给外部借款人年利率为LIBOR+1%的利息；

2）从A得到LIBOR的利息；

3）向A支付年利率为9.95%的利息。

三项现金流的总结果是B只需支付10.95%的利息，比它直接到固定利率市场借款少支付0.25%的利率。

这项互换协议中A和B每年都少支付0.25%，因此总收益为每年0.5%。

案例（三）

A公司的资信级别为AAA，按固定利率发行公司债券的成本为9%，按浮动利率取得

银行贷款的成本为LIBOR+0.2%；B公司资信级别为BBB，按固定利率发行公司债券的成

本为10.2%，按浮动利率取得银行贷款的成本为LIBOR+0.7%。在一般情况下，通过浮定利

率贷款要比发行固定利率的证券要支付更高的风险酬金（Risk Premium）。因为在浮动利率

情况下筹资成本的不确定性更大。两相比较，A公司在筹措两类资金上都有绝对优势，并且

在发行固定利率的债券上还有相对优势；B公司虽无绝对优势，但在筹措浮动利率的资金上

面仍具有相对优势。在这种情况下，两个借款人可根据“比较利益”的原则，发挥各自的相对

优势，进行原始筹资后本金不动，两者进行利率互换交易。利率互换交易程序如图2-4：

图2-4利率互换交易程序图

A、B两公司利率互换前后筹资成本比较：

A=－9.0%－LIBOR＋9.18%=－（LIBOR－0.18%）

B=－（LIBOR＋0.7%）－9.18%＋LIBOR=－9.88%

两者分别与自己原始的浮动利率和固定利率筹资方式相比较，节约的成本为：

A=（LIBOR＋0.2%）－（LIBOR－0.18%）=0.38%

B=10.2%－9.88%=0.32%

在利率互换交易中，互换双方降低筹资成本的同时，还能使资信等级不够高、知名度不大或负债过多的借款者进入原先对其关闭的市场。因而利率互换成为各种互换交易中最主要的形式。

案例（四）

在实际交易过程中，交易双方大多通过做市商或中介机构进行。做市商通常是具有较高信用级别的银行。在利率互换交易中，做市商持续地报出互换的买价和卖价。充当交易双方的媒介，其中一方希望支付固定利率，另一方希望收取固定利率。

做市商的买价和卖价就是互换利率，它是做市商打算对确定的互换交易收取或支付的固定利率。互换利率是互换交易与同期政府债券之间的差额为依据报出的，这个差额叫互换差（swap spread）。