华夏基金经理刘鲁旦投资海外债市正当时

华夏基金经理鲁旦投资海外债市正当时

11月7日，华夏海外收益债券型基金拟任基金经理鲁旦先生接受了媒体采访，以下为访谈实录。

海外债市场容量是境的30倍全球债市年均收益达7.11%

问：华夏基金为什么在这时点推出一只海外债基金？是从哪些方面考虑的？答：从去年年底到现在，债券基金都发得非常多，我们看到每周都有不同基金和债券基金的信息。总的来说，中国基金业产品同质化水平比较高，能够创新一只不太一样的基金不容易。我于2009年加入华夏基金，一直进行海外债券的直接投资。三年来，华夏全球精选基金的海外债券投资取得了非常好的业绩。直接投资海外债券市场是有一定难度的，华夏海外债基金是第一只直接投资海外债券的基金，这是一个很大的突破。

华夏海外债基金将进入一个更广阔的债券市场，基金公司适时走出去，寻找海外债券市场的投资机会，对基金公司与投资者可谓双赢。

首先，全球债券市场发展迅速，为债券投资提供了广阔的空间。1994至2011年，全球债券市场存量以年均8.8%的速度增长。截至2011年底，全球债券市场存量已达98.39万亿美元，而同期中国债券市场存量为21万亿元人民币，海外债市场容量是境的30倍。

其次，1988年至2011年期间，全球债券市场投资的年均收益达7.11%。债券投资和股票投资呈现低相关性，在某些阶段相关性甚至为负，从而形成了很好的互补性。

再次，从汇率方面来看，现在推出这个产品时机也相对比较合适。因为人民币进入了一个均衡区间，不管是官方还是我们华夏基金研究，都觉得上下波动的幅度都不是非常大，而且如果现在为投资者锁定汇率风险进行对冲的话现在也比较便宜，这也是我们觉得现在进行海外债券投资适逢其时。

最后，现在货币政策零利率已经确定的事情，资金成本是零，所以投资债券是比较安全的。而且信用爆发是有周期性的，金融危机期间集中爆发信用风险，目前来看全球的信用危机爆发的阶段已经过去！现在全球经济进入一个相对比较稳定的缓慢复的趋势，这一点比较明显，再加上资金成本非常低，所以现在投资信用债时点是比较安全的时点。

总的来说，目前投资固定收益率产品是一个非常好的时候。全球投资者的情况差不多，从08年以来债券基金都是净申购，再加上我们刚才提到人民币升值进入合理区间的判断，给投资人一个新的债券投资选择，我们觉得现在的时机还是比较好的。

问：境的投资者还不太了解海外债券市场，请帮我们简单介绍一下海外债券的分类，具体有哪些？和境有不同吗？

答：简单介绍一下国外的债券市场，国外的债券市场分类其实比我们分得更细，就境的债券市场当然大家都知道，都是按照发行主体和审批主体分这么几类，国债、金融债、央票、企业债、公司债，还有银行间票据和短期融资券等。其中，企业债、公司债和票据的分类主要是按照审批主体划分的。这个在国外不存在，因为它没有审批，更多的是从产品本身属性来分类。大的资产管理公司在构建固定收益团队的时候分为几类，一个团队专门做国债投资，一个团队专门做市政债，另外一个团队专门做投资级的信用债，再有一个团队做投机级的信用债，就是高收益信用债；还有一个团队做货币市场，还有做资产证券化的市场，还有所谓

MBS。大概有这么7、8类，它是按照产品种类的，所以跟我们的分类有点不大一样。

我们中资企业海外债如果按照国外对产品分类方法的话，一般归于投资级信用债或者是高收益信用债这两类里面。总的来说中资企业的投机级信用债评级相对比较低一些，一般来说，两个B的，一个B的都有，一个B以下的C开头的就比较少，因为那个资质相对来说非常差，投资者不太敢接受，资质非常差就发不出去了。现在中资企业在海外发售债券的企业类型有两类，第一类是高等级的的，这个不细说了，这里面既有国有银行、中石化、中石油这样的中字头的，也有一些相对资质确实非常好的民企，算是投资级。另一类投机级里面是类似房地产公司或其他民企发行的债券等。

怎么把握它呢？还是从基本面把握它。因为我们对中国经济周期、行业变化，包括对个别公司的基本面都有比较深入的研究。

问：华夏海外债基金的业绩比较基准是什么，有什么优点？华夏海外债的投资策略是什么？

答：如何选择投资标的的问题，巴克莱全球债券指数的优点是比较有代表性，全球大多数的债券基金都选择那个。但是问题是，它的组成成分券主要是以欧美国家的国债等高等级债券为主，这些债券流动性好，市场容量特别大，所以适合大规模资金去操作，作为投资标的；但是缺点是收益率非常低。很多美国本土的债券基金采用巴克莱美国债券指数。因为全球债券市场以美国为主的，所以这两个指数差得不是很多。美国的指数现在的到期收益率只有 1.6%。过去几年全球经济不好，全球债券涨了，过去几年的业绩还不错，但是到期收益率现在来看非常低，只有1.6%。

中国的投资者其实并不关心巴克莱全球指数怎么回事，中国投资者需要的是一个合理的、比较好的回报，同时这个回报相对比较稳定一些。在风险可控情况下，回报率能够比较高一些，这是我们认为中国投资者需要的投资产品。

我们的产品计划设定的业绩基准是三年定期存款利率，但是我们的目标还是希望能够做到一个比较稳健的、相对比较高的一个全面的回报，而不是说一味的要去跟踪那个指数。

总的来说，就是尽量找到全球债券市场比较有机会的市场，然后把资金合理运用，投到那上面去，争取能够给投资者带来最好的回报，这是我们的策略，相对比较灵活，尽量能够给投资者获得全面回报，而不是简单的一个超越基准。

全球信用债利差较大更具投资价值

问：华夏海外债认为海外债券市场存在哪些投资机会？如何选择投资标的？答：现在境债券市场总的来说标的还是比较少，而海外债券市场标的非常多，现在我们来分别进行分析投资机会。

美国为主的欧美债券市场现在非常多，潜在的机会非常多。我们怎么看这个大概的投资机会呢？现在大的宏观背景还是全球异常宽松的货币政策，QE3还在继续，而且每年把基准利率保持到2014年之后，所以零利率维持几年，几乎是一个铁定的事实了。在这个基础之上，美国国债收益率作为全球债券市场的一个基准收益率，现在已经降到非常低的水平了，十年期就已经2%以下了。欧洲国债也是一样，发达国家市场国债利率都非常低，所以对于中国投资者来说没有什么特别大的投资价值。这是国债。

机会在哪里呢？机会在信用债里面！信用债有什么好处呢？第一是全球经济还处于复、上升的过程之中，所以公司的基本面总的来说处于一个不断的改善的过