量化交易和股指期货套利交易介绍

附录一：量化交易介绍

什么是量化交易

何谓量化交易？量化交易通常是指使用数学模型、根据过去的数据、判断将来价格走势而进行交易的一种方法。它是一种比较机械的、不需要人来进行判断、干预的投资方法。由于计算的复杂程度和对速度的要求，量化投资的交易过程通常是由电脑自动来完成的，所以也叫程式交易、程序化交易、算法交易、自动交易、高频交易、电子化交易等，这些相近但略有不同的投资操作方式主要都是通过事先设定的计算机程序决定交易证券期货的种类、数量和时点，并大多在无人干预的情况下自动下单交易。也存在利用计算机进行分析并进行人工下单交易的半自动化的量化交易模式，本文中的量化交易指的是由计算机程序交易的完全自动化的模式。

量化交易可分为套利型和非套利型两类，套利型的量化交易即指数套利交易，它包括所有采取识别指数套利或指数替代的策略交易。指数套利利润来源是股票指数期货与现货的实际价值关系对理论价值关系的偏离，指数套利是量化交易的一种形式，其他形式的量化交易的例子包括便利的清算、EFP（期货换现货）的股票头寸的清算、组合管理。

量化交易的特点

证券期货投资是一种繁琐而复杂的活动，投资者面对的不光是价格波动本身，还要面对造成价格波动背后的复杂性因素，更要面对投资者自身情绪上的不确定性。正是因为这些复杂性和不确定性，才造成在实际交易中，绝大多数投资者长期以来最终都以失败而告终的结果。量化交易系统正是克服了人性的这一弱点，并具有以下四个特点。

第一，纪律性，所有的决策都是依据模型做出的。量化交易就是利用计算机软件，将市场可操作的技术和经验演变成电脑数据的形式，从而以电脑发出买卖讯号为依据进行的交易。这种交易不以交易者的自身看法和预测入场，杜绝投资人可能因为盘势所产生的情绪进行追涨杀跌的操作，从而避免人性化交易的缺点，也进而消除了交易中的主观随意性，大大减轻了交易者下单前的恐惧、持仓中的焦虑和平仓后的后悔。这种严格的纪律性就保证了交易系统结果的可重复性。从理论上说，对任何使用者而言，如果使用条件完全相同，则操作程序完全相同。

第二，系统性。人脑处理信息的能力是有限的，当一个资本市场只有100只股票，这对定性投资基金经理是有优势的，他可以深刻分析这100家公司。但在一个很大的资本市场，比如有成千上万只股票的时候，强大的定量投资的信息处理能力能反映它的优势，能捕捉更多的投资机会，拓展更大的投资机会。

第三，妥善运用套利的思想。定量投资正是在找估值洼地，通过全面、系统性的扫描捕捉错误定价、错误估值带来的机会。

第四，靠概率取胜。这表现为两个方面，一是定量投资不断的从历史中挖掘有望在未来重复的历史规律并且加以利用。二是依靠一组股票取胜，而不是一个或几个股票取胜。

量化交易的发展

随着计算机性能的显著增强和对金融市场定量化研究的深入，量化交易已渐入佳境，成为证券交易中的主导力量。量化交易在欧美国家早就是一项常用的投资下单方式。据不完全统计，在美国从事证券投资交易的金融机构多达二万家，其中有40家左右主要以量化交易为主，但产生的交易量则占到整个市场股票交易量的75%。不少以量化交易为主的投资项目也曾赚得盆满钵盈。例如摩根士丹利的一个量化交易项目曾为它创造了公司7.2%的净收入。以量化交易为主的复兴科技基金近三十年的平均收益率在40%左右，远超过索罗斯著名的量子基金，并创造了年收费15亿美元的纪录。复兴科技的西蒙斯、摩根士丹利的穆勒、堡垒基金的格里芬等一班经理人也已成为众人注目的明星级人物。

在亚洲，采用量化交易的主要市场是东京证券交易所、香港联交所和新加坡交易所。与欧美市场相比，亚洲市场的股票价差更大，流动性更差，更难成交，因此，量化交易的价值也更为突出。2006年，亚洲股票交易中接近1/10是通过量化交易完成的，最近的三年中大约有50%的衍生品交易变成了电子交易，其中又有3/4采用了量化交易。

在我国，证券期货市场绝大多数还是采取传统人工研判与下单，尤其是国内还没有引入量化交易，股票和期货的价差大，量化交易的价值也更为突出。以台湾股市交易技术的发展看，最早期投资者只看白板上的报价进行买卖，而经过十几年后才有计算机技术分析软件来辅助研判。随着信息、网络技术的发展，以决策系统来辅助研判、以电子下单为主的交易方式正逐步盛行。在高速发展的国内证券期货市场，采用决策系统与程序交易捆绑的电子下单系统是未来发展的必然趋势。

附录二：股指期货套利交易介绍

什么是股指期货套利交易

股指期货的实际价格(F)与理论价格(FV)之间应维持在一个套利理论所界定的范围内，两者的价格一旦偏离此范围，套利者即可入市进行无风险（或低风险）套利交易。即：

①如果F>FV ，可以购买指数中的成分股票，同时卖出指数期货合约

②如果F

套利交易的作用是保证了期货不会偏移理论价格太远；完善市场机制；使得期现价格保持高度相关。股指期货套利据此以市场中立或无风险套利的理论方式捕捉市场短暂的价格措置(market dislocation)，它是一种中立策略，不会影响市场走势，有助于提高市场的稳定性和连贯性。需要强调：任何的投资行为都会有一定的风险，理论建立在假设的前提基础之上；套利只是争取价差收益，并不会对市场的趋势产生影响。

期货合约的理论价格:

))((t T d r Se FV --=

FV=期货合约在时间t 时的价值；

S=期货合约标的资产在时间t 时的价值；

r=对时刻T 到期的一项投资以连续复利计算的无风险利率（%）；

d=股息率，以连续复利计算（%）；

T=期货合约到期时间（年）

t=现在的时间（年）

必要的假设条件：现金股息是确定的；没有税收和交易成本

如何构建期现套利的现货组合

㈠ 现货组合构建的前提条件

1、与指数的相关性。组合与标的指数的相关性越高，套利成功机率越大，效果越好

2、组合优化。现货组合的分层抽样法、行业市值权重优化法等

3、跟踪误差（Tracking Error)。配置现货组合权重的依据——组合对指数的跟踪误差最小。

㈡ 现货组合的选择

1.ETF 或ETF 组合