第4讲项目资金结构
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第四章项目资金结构
第四章 项目资金结构
一、项目的资本结构
• 资本结构的概念
（一）债务资金和股本资金的比例 关系
• （一）债券成本 • （二）长期借款资 本成本 • （三）优先股成本 • （四）普通股成本
– 1.评价法 – 2.资本资产定价模型 法
I (1T) K L(1 f )
D K L( 1 f )
• 商业票据融资的利弊
– 优点：增加知名度，低成本、灵活 – 不足：可能失败，资金使用期限比较短
– 其他形式融资
• 租赁方式融资 • 投资基金等
• • • • 无担保贷款 可转换债券 附认股权的债券 零息债券
三、债务资金的筹集
• 大多来自于国外资本市场，欧洲美元、欧洲货币市场、亚洲货币市场 等； • （一）债务资金结构的影响因素分析
– – – – 债务期限 债务偿还 债务序列（债务等级） 债务保证，包括：项目资产、项目将来的现金流量、现金流账户的控制、 重大合同、特许经营权、自然资源储量等。 – 违约风险 – 利率结构。
K L( 1 f )
D
c
g
• （五）保留盈余成 本
K ( f) R R f mR
（二）项目资金的来源渠道
• • • • • • • 商业银行贷款 出口信贷机构贷款 政府贷款 世界银行等多边金融机构贷款 机构投资者的资金 项目参与者资金 资本市场
二、股本资金的筹集
• （一）股本资金
– 债券融资
• 国内发行债券 • 海外发行债券
– 外国债券 – 欧洲债券
– 商业票据融资
• 欧洲商业票据融资
– 欧洲期票融资 • 欧洲期票贷款 • 可循环承购 • 综合期票贷款 – 欧洲商业票据
• 美国商业票据融资，发行程序：
一、项目的资本结构
• 资本结构的概念
（一）债务资金和股本资金的比例 关系
• （一）债券成本 • （二）长期借款资 本成本 • （三）优先股成本 • （四）普通股成本
– 1.评价法 – 2.资本资产定价模型 法
I (1T) K L(1 f )
D K L( 1 f )
• 商业票据融资的利弊
– 优点：增加知名度，低成本、灵活 – 不足：可能失败，资金使用期限比较短
– 其他形式融资
• 租赁方式融资 • 投资基金等
• • • • 无担保贷款 可转换债券 附认股权的债券 零息债券
三、债务资金的筹集
• 大多来自于国外资本市场，欧洲美元、欧洲货币市场、亚洲货币市场 等； • （一）债务资金结构的影响因素分析
– – – – 债务期限 债务偿还 债务序列（债务等级） 债务保证，包括：项目资产、项目将来的现金流量、现金流账户的控制、 重大合同、特许经营权、自然资源储量等。 – 违约风险 – 利率结构。
K L( 1 f )
D
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• （五）保留盈余成 本
K ( f) R R f mR
（二）项目资金的来源渠道
• • • • • • • 商业银行贷款 出口信贷机构贷款 政府贷款 世界银行等多边金融机构贷款 机构投资者的资金 项目参与者资金 资本市场
二、股本资金的筹集
• （一）股本资金
– 债券融资
• 国内发行债券 • 海外发行债券
– 外国债券 – 欧洲债券
– 商业票据融资
• 欧洲商业票据融资
– 欧洲期票融资 • 欧洲期票贷款 • 可循环承购 • 综合期票贷款 – 欧洲商业票据
• 美国商业票据融资，发行程序：
项目资金结构与资金来源
本。
项目投资与融资
孙卫
11
避免利息预提税的方法
在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、
美国商业票据等 境外融资转化为境内融资
国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）— —本国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金 贷给母公司。
孙卫
16
4.3 股本资金的筹集
股本资金——有限 形式：普通股或优先股
早期：投资者购买项目公司股票
目前：项目公司直接上市
第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利 益等方面的考虑提供类似的股本资金，如购买项 目产品的公司、为项目提供原材料的公司、工程 承包公司、政府机构、世界银行等。
美国市场、欧洲市场、亚洲市场
现资金不足，有开出项信目投用资与证融资的银行孙卫解决。
四种类型
1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款
2可转换债券和附认股权证的债券
3零息债券
4贷款担保——替代股本资金
存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额 的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银 团，资金不足，可以动用担保存款。
备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出
4 项目资金结构
4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集
项目投资与融资
孙卫
1
4.1 项目资金结构的确定
项目资金结构包括股本资金、债务资金， 二者比例构成项目的资本结构。
项目投资与融资
孙卫
2
资金总额
项目投资与融资
孙卫
11
避免利息预提税的方法
在避免双重征税条约国借款 债务资金公众化——发行欧洲债务、欧洲期票、
美国商业票据等 境外融资转化为境内融资
国际金融市场——国内银行（安排外汇贷款）— —本国借款人 避税港成立项目子公司 避税港：无税或低税的国家和地区 项目子公司——向贷款人支付利息——免税 项目子公司发行债券，母公司担保——筹集资金 贷给母公司。
孙卫
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4.3 股本资金的筹集
股本资金——有限 形式：普通股或优先股
早期：投资者购买项目公司股票
目前：项目公司直接上市
第三方资金：政府机构和公司出于政治或经济利 益等方面的考虑提供类似的股本资金，如购买项 目产品的公司、为项目提供原材料的公司、工程 承包公司、政府机构、世界银行等。
美国市场、欧洲市场、亚洲市场
现资金不足，有开出项信目投用资与证融资的银行孙卫解决。
四种类型
1无担保贷款：种子贷款，发起人提供，目的吸引其他贷款
2可转换债券和附认股权证的债券
3零息债券
4贷款担保——替代股本资金
存款担保：投资者在贷款银团制定的银行中存如固定数额 的定期存款，资金和利息属于投资者，使用权属于贷款银 团，资金不足，可以动用担保存款。
备用信用证：投资者不出资金，凭借其信用作为担保，出
4 项目资金结构
4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集
项目投资与融资
孙卫
1
4.1 项目资金结构的确定
项目资金结构包括股本资金、债务资金， 二者比例构成项目的资本结构。
项目投资与融资
孙卫
2
资金总额
项目资金结构ppt课件
4
4.1 项目资金结构的确定
• 在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成 为项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来 讲,项目融资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务 资金。 •在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑三个因素
债务资金和股本资金的比例关系
项目资金的合理使用结构
税务安排对融资成本的影响
银行、国家机构、具有法人资格的企业（包括私人企业和 国营企业）、国际金融组织等
牵头行 牵头行又称经理行，是银团贷款的组织者。牵头
行通常是由借款人根据贷款需要物色的实力雄厚、在金融 界有较高威望、和其他行有广泛联系、和借款人关系密切 的大银行或大银行的分支机构。
18
国际银团贷款
辛迪加贷款大致流程
简而言之即国际商业银行组合成一个银行团， 向另一个国家的借款人提供贷款的信用形式。 通过银团贷款的形式，既可以使借款人从多 家银行筹集到巨额资金，又可以使贷款银行 避免单独承担过大的贷款风险。
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国际银团贷款
国际银团贷款的特点：
（1）分散贷款风险。由于国际银团贷款是多 家银行共同向一个借款人贷款，万一借款人无 力还债时，呆帐的风险由所有参与银团贷款的 成员分摊，也减少了同行业间的竞争 。
5
4.1.1 债务资金和股本资金的比例关系
资金安排的基本出发点： 降低项目资金成本
• 理论上如果一个项目使用的资金全部是债务资金，资金成 本最低，然而项目的财务状况和抗风险能力则会由于承受 如此高的债务而变得相对脆弱起来；
• 相反，如果一个项目使用的资金全部是股本资金，则项目 将会有一个非常稳固的财务基础，而且项目的抗风险能力 也会由于减少了金融成本得以加强，但是，这样一来却大 大提高了资金使用的“机会成本”，使得综合资金成本变 得十分昂贵。
4.1 项目资金结构的确定
• 在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成 为项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来 讲,项目融资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务 资金。 •在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑三个因素
债务资金和股本资金的比例关系
项目资金的合理使用结构
税务安排对融资成本的影响
银行、国家机构、具有法人资格的企业（包括私人企业和 国营企业）、国际金融组织等
牵头行 牵头行又称经理行，是银团贷款的组织者。牵头
行通常是由借款人根据贷款需要物色的实力雄厚、在金融 界有较高威望、和其他行有广泛联系、和借款人关系密切 的大银行或大银行的分支机构。
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国际银团贷款
辛迪加贷款大致流程
简而言之即国际商业银行组合成一个银行团， 向另一个国家的借款人提供贷款的信用形式。 通过银团贷款的形式，既可以使借款人从多 家银行筹集到巨额资金，又可以使贷款银行 避免单独承担过大的贷款风险。
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国际银团贷款
国际银团贷款的特点：
（1）分散贷款风险。由于国际银团贷款是多 家银行共同向一个借款人贷款，万一借款人无 力还债时，呆帐的风险由所有参与银团贷款的 成员分摊，也减少了同行业间的竞争 。
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4.1.1 债务资金和股本资金的比例关系
资金安排的基本出发点： 降低项目资金成本
• 理论上如果一个项目使用的资金全部是债务资金，资金成 本最低，然而项目的财务状况和抗风险能力则会由于承受 如此高的债务而变得相对脆弱起来；
• 相反，如果一个项目使用的资金全部是股本资金，则项目 将会有一个非常稳固的财务基础，而且项目的抗风险能力 也会由于减少了金融成本得以加强，但是，这样一来却大 大提高了资金使用的“机会成本”，使得综合资金成本变 得十分昂贵。
第四章 项目资金结构与成本
P0
C0
C1 (1 k)
C2 (1 k)2
Cn (1 k)n
式中：P0——在t=0时筹集到的借款； C0——在t=0时筹资的费用支出，C0=P0·f， 其中f为筹资费费率； Ct——在t时的税后现金流出，其中 t=0,1,2,…n。
2、银行借款 每年年末支付利息、贷款期末一次全部还本的 借款，其借款成本率为：
3、利用产业基金筹措股本资金 （1）产业基金的概念 产业基金，就是专业投资机构集合社会公众 之资金，将之投向非上市公司，持有其股权或购买 其他形态财产，以获取的收益向投资者分配。
（2）产业基金的主要参与人 1）基金持有人。 2）基金受托人。 3）基金管理人
（3）产业基金的类型 1）开放型基金。开放型基金在设立基金时，不固 定基金发行份额的总量，也不限定本次基金发行的 数量，而是根据经营策略及市场状况持续地发行。 2）封闭型基金。封闭型基金在设立基金时，设定 了基金的发行总额。在完成发行计划后，基金即告 成立并进行封闭，在一定时期内不再追加发行新的 基金份额。
2、可转换债券 特点：在债券有效期内只需支付利息，在债券 到期日或某一段时间内，债券持有人有权选择将债 券按照规定的价格转换成公司的普通股。
可转换债券吸引潜在购买人之处——公司或项 目未来的发展前景。
应用：推迟在法律上拥有项目的时间。
附有认股权证的债券指把可转债分成两部 分，一部分是纯债券，另一部分是认购权证。
与传统的融资方式相比，项目融资的资金结 构要灵活的多。
确定资金结构的基本原则是在不会因为借债 过多而伤害项目经济强度的前提下，尽可能地降低 项目的资金成本。
二、项目融资的资金构成
项目融资的资金构成有三个部分：股本资金、 准股本资金、债务资金。
项目的资金结构
项目的资金结构
BUSINESS
项目的资金结构
1,项目资金结构的概念
2,项目各方对资金结构的要求
3,项目资金结构的确定
项目资金结构的概念
建设项目使用的资金主要有所有者权益和负债两大类. 建设项目使用的资金主要有所有者权益和负债两大类. 所有者权益是指投资人对企业净资产的权利, 所有者权益是指投资人对企业净资产的权利,如股份公 司的普通股和优先股. 司的普通股和优先股.负债是企业所承担的以货币计量 需要资产或劳务偿付的债务, 的,需要资产或劳务偿付的债务,一般分为优先债务和 附属债务.另外, 附属债务.另外,项目的资金结构中还包括一部分中间 资金. 资金.
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项目资 金结构
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BUSINESS
项目的资金结构
1,项目资金结构的概念
2,项目各方对资金结构的要求
3,项目资金结构的确定
项目资金结构的概念
建设项目使用的资金主要有所有者权益和负债两大类. 建设项目使用的资金主要有所有者权益和负债两大类. 所有者权益是指投资人对企业净资产的权利, 所有者权益是指投资人对企业净资产的权利,如股份公 司的普通股和优先股. 司的普通股和优先股.负债是企业所承担的以货币计量 需要资产或劳务偿付的债务, 的,需要资产或劳务偿付的债务,一般分为优先债务和 附属债务.另外, 附属债务.另外,项目的资金结构中还包括一部分中间 资金. 资金.
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项目资 金结构
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项目资金结构
项目中的股本资金投入实际上就是一种风险投资, 它构成了项目融资的基础，投资者增加股本资金投入， 可以增加项目的经济强度，提高项目的风险承受能力。
精选.
9
4.2.1 股本资金
• 在项目融资中股本资金所起到的作用可以归纳为以下 三个方面：
（1）可提高融资项目的抗风险能力
项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义上讲是固定。项目承受债务越 高，现金流量中用于偿还债务的资金占用比例就越大，贷款银行所面对的潜在风险 也就越大
• 准股本金在项目资金优先序列中低于其他债 务资金，但高于股本金。
精选.
12
4.2.2 准股本资金
• 准股本资金用作为一种准备金形式，用来支付项目 建设成本超支、生产费用超支以及其它贷款银行要 求投资者承担的资金责任。
• 对于项目投资者，为项目提供从属性债务要比提供股本资 金具有以下几个方面的优点：
按资本金的来源可以将其分为：
•国家财政拨款 •企业利润留存 （公积金、未分配利润） •发行股票（股份有限公司筹集权益资本的方式） •外国资本直接投资（中外合资经营、中外合作 经营）
债务资金：通过负债筹集的资金。
按照所筹资金可使用的长短，负债筹资分为 长期债务筹资和短期债务筹集两类。
向银行借款、发行债券、融资租赁和商业信
用，是债务筹资的基本形式
精选.
4
4.1 项目资金结构的确定
• 在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成 为项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来 讲,项目融资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务 资金。
•在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑三个因素
债务资金和股本资金的比例关系 项目资金的合理使用结构
精选.
9
4.2.1 股本资金
• 在项目融资中股本资金所起到的作用可以归纳为以下 三个方面：
（1）可提高融资项目的抗风险能力
项目预期的现金流量（在偿还债务之前）在某种意义上讲是固定。项目承受债务越 高，现金流量中用于偿还债务的资金占用比例就越大，贷款银行所面对的潜在风险 也就越大
• 准股本金在项目资金优先序列中低于其他债 务资金，但高于股本金。
精选.
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4.2.2 准股本资金
• 准股本资金用作为一种准备金形式，用来支付项目 建设成本超支、生产费用超支以及其它贷款银行要 求投资者承担的资金责任。
• 对于项目投资者，为项目提供从属性债务要比提供股本资 金具有以下几个方面的优点：
按资本金的来源可以将其分为：
•国家财政拨款 •企业利润留存 （公积金、未分配利润） •发行股票（股份有限公司筹集权益资本的方式） •外国资本直接投资（中外合资经营、中外合作 经营）
债务资金：通过负债筹集的资金。
按照所筹资金可使用的长短，负债筹资分为 长期债务筹资和短期债务筹集两类。
向银行借款、发行债券、融资租赁和商业信
用，是债务筹资的基本形式
精选.
4
4.1 项目资金结构的确定
• 在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成 为项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来 讲,项目融资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务 资金。
•在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑三个因素
债务资金和股本资金的比例关系 项目资金的合理使用结构
第4章项目资金结构精品文档
在这个项目的投资活动中，中信公司采用了有限 追索的项目融资模式。在当时世界纸浆业处于萧条 的背景下，中信公司通过精心的融资设计，最终成 功得完成了这个贷款总额5700万加元、期限10年 的项目融资，并且实现了100%融资的目标。
• 由于塞尔加纸浆厂不是一个新建项目，没有大 量减免税收优惠（如固定资产加速折旧、投资 扣减等）可供利用，并且从投资的第一天起， 项目投资者就可以获得一定现金流量，所以， 中信公司在融资模式的选择上，没有以税务问 题作为一个主要的考虑因素，而是采用了结构 相对简单的通过项目公司直接安排融资的模式， 组织了一个期限为10年、总金额5700万加元 的有限追索项目贷款，见图.
• （1）贷款协议的主要内容
– 贷款目的 – 贷款金额 – 贷款期限和还款计划表 – 贷款利率 – 提款程序和提款先决条件 – 借款人在提款时的保证 – 保证性条款 – 财务性条款 – 利息预提税的责任 – 违约责任
• （2）商业银行贷款的资产抵押或担保协议
2、银团贷款
• 银团贷款，也称辛迪加（Syndicated Loan）， 是指由一家银行牵头，组织多家银行参加，共同 对一个项目提供贷款
贷款申请条件：
• （1）借款人必须是中国相关经办行认可的进 口商或银行、进口国财政部或其他政府授权机 构。借款人须资信良好，具有偿还全部贷款本 息及支付相关贷款费用的能力。
• （2）出口商必须是独立的企业法人，具有中 国政府授权认定的实施出口项目的资格，具备 履行商务合同的能力。
担保和保险：
• 要求借款人提供可接受的还款担保，必要时提 供进口国国家主权级担保。是否需要办理出口 信用保险，依据借款人国别风险而定。
信贷条件：
（1）货币种类：贷款货币为美元或认可的其他货币
• 由于塞尔加纸浆厂不是一个新建项目，没有大 量减免税收优惠（如固定资产加速折旧、投资 扣减等）可供利用，并且从投资的第一天起， 项目投资者就可以获得一定现金流量，所以， 中信公司在融资模式的选择上，没有以税务问 题作为一个主要的考虑因素，而是采用了结构 相对简单的通过项目公司直接安排融资的模式， 组织了一个期限为10年、总金额5700万加元 的有限追索项目贷款，见图.
• （1）贷款协议的主要内容
– 贷款目的 – 贷款金额 – 贷款期限和还款计划表 – 贷款利率 – 提款程序和提款先决条件 – 借款人在提款时的保证 – 保证性条款 – 财务性条款 – 利息预提税的责任 – 违约责任
• （2）商业银行贷款的资产抵押或担保协议
2、银团贷款
• 银团贷款，也称辛迪加（Syndicated Loan）， 是指由一家银行牵头，组织多家银行参加，共同 对一个项目提供贷款
贷款申请条件：
• （1）借款人必须是中国相关经办行认可的进 口商或银行、进口国财政部或其他政府授权机 构。借款人须资信良好，具有偿还全部贷款本 息及支付相关贷款费用的能力。
• （2）出口商必须是独立的企业法人，具有中 国政府授权认定的实施出口项目的资格，具备 履行商务合同的能力。
担保和保险：
• 要求借款人提供可接受的还款担保，必要时提 供进口国国家主权级担保。是否需要办理出口 信用保险，依据借款人国别风险而定。
信贷条件：
（1）货币种类：贷款货币为美元或认可的其他货币
项目资金结构概述
中介机构
贷款人
储蓄 资金
资金
证券
贷款
借款人
资金
证券
证券 金融市场
项目投资与融资
孙卫
15
项目资金来源
种类： 1 国界：国内与国外资金 2 资金性质： 国家财政资金 企业自留资金 银行信贷资金 非银行金融机构资金 其他企业资金 社会公众资金 3 目的：股本（股本与准股本）与债权
项目投资与融资
资本溢价
资
本
公
积
金
长期借款 流动资金借款 其他短期借款
项目投资与融资
孙卫
3
项目资金结构影响的三种因素
1 债务/股本资金的比例 2 项目资金的合理使用结构 2 税务安排：利息预提税
项目投资与融资
孙卫
4
因素1——股本资金与债务资金的比 例关系
项目两部分资金及其相互比例受制于项目的投资 结构、融资模式和项目的信用保证结构，但是， 合理安排有利于减少投资者自有资金的投入并能 提高综合经济效益。
4 项目资金结构
4.1 项目资金结构的确定 4.2 项目的资金来源 4.3 股权资金的筹集 4.4 债务资金的筹集
项目投资与融资
孙卫
1
4.1 项目资金结构的确定
项目资金结构包括股本资金、债务资金， 二者比例构成项目的资本结构。
项目投资与融资
孙卫
2
资金总额
自有资金 赠款
借入资金
资本金(注册资金)
项目投资与融资
孙卫
23
申请贷款的类型
工程贷款——对建筑工程发放的短期不动 产贷款，利率高
定期贷款——中长期有担保贷款
转换贷款——希望获得中长期贷省情的过 渡性贷款
项目资金结构PPT课件
四、券
五、商业票据
六、项目资金结构的决策
2
一、项目股本资金
• 1、发行股票筹措股本资金
• （1）公募
– 又称公开发行，是指事先没有特定的发行对象，向
社会广大投资者公开推销股票的发行方式
– 境内上市
– 境外上市
• （2）私募
– 是指发行者只对特定的发行对象推销股票的发行方
式，通常在两种情况下采用
– 股东配股，又称股东分摊
的短期负债或长期负债栏目中将有所体现，加大了出口商或
承包商的负债规模和资产负债比率
• 同时，出口商、承包商还需要向银行提供担保，加大了企业
的财务负担，对企业财务状况影响大。而买方信贷则不存在
这个问题。
22
4、福费廷
• 福费廷（Forfeiting）即买单信贷
• 是指在延期付款的大型设备贸易中，出口商把进口商
– 申贷金额原则上不低于2000万人民币；
– 利率和期限：执行政府间优惠贷款框架协议规定；
– 利息：每半年计息一次；
– 本金偿还：进入还本期后每半年一次等额偿还；
– 银行费用：借款人按贷款总额在首次提款前一次性支付管理
费，按贷款未提取部分支付承诺费。
24
6、多边金融机构贷款
• 多边金融机构贷款，是大型工程
–发展中国家，项目融资超过3000万美元
–发达国家，项目融资额超过1亿美元
–英吉利海峡隧道，209家银行提供74亿美元贷款
• 银团组成
–牵头行
–代理行
–参加行
14
银团的组成
• 牵头银行(安排行/主经理行)
– 在合同和担保文件谈判中起领导和协调作用
– 文件中明确写明银团各成员(参与)银行提供的贷款额
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第4讲项目资金结构
2、债券融资 债券融资包括国内发行债券和海外发行债券两部分。
1）国内发行债券。国内发行的公司债券是指依照法定程序发行的，约定 在一定期限还本付息的有价证券。公司向国务院证券管理部门
申请批准发行公司债券时，应提交下列文件：(1)公司登记证明;(2) 公司章程；（3）公司债券募集办法；（4）资产评估报告和验资报 告。具体来说，可按以下几个步骤申请发行公司债券：(1)公司提出 申请；（2）公司报送材料；（3）中国人民银行及有关部门审查和 批准。
第4讲项目资金结构
3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/26
第4讲项目资金结构
第4讲项目资金结构
（4）债权保证 。 项目融资的债权保证在含义上比公司融资广 泛许多。除了包括以项目资产为抵押外，还包括：对项目现金 流量使用和分配权的控制；对项目公司银行往来帐户的控制； 对有关项目的一切商业合同权益的控制；对项目投资者给予项 目的担保或来自第三方给予项目的担保及其权益转让的控制。
第4讲项目资金结构
n 在项目融资过程中,有时与某个项目开发有关的一些政府机构 和公司出于其政治利益或经济利益等方面的考虑,也会为项目 提供类似的股本资金.这类资金通常被称为第三方资金,它直接 构成了对项目股本资金的一种补充式支持。
n 以贷款担保形式作为项目股本资金的投入,是项目融资中具有 特色的一种资金投入方式。它是指在融资结构中,投资者不直 接投入资金作为股本资金或准股本资金,而是提供固定金额的 贷款担保作为替代。对于项目投资者来说，这是利用资金的最 好形式，
第4讲项目资金结构
4.3.2 债务资金的筹集方式
1、贷款融资 贷款融资是项目融资的重要组成部分，有些项目甚至由贷款构成其债 务融资的全部。贷款融资具体分为国内贷款融资和国外贷款融资两部 分。国内贷款包括商业银行贷款和政策性银行贷款，国外贷款主要是 指国际金融组织贷款、外国政府贷款和国际商业贷款等。
2、资金使用期限。投资者的股本资金是项目资金结构中使用期 限最长的资金，他们多与项目的生命周期紧密相连。而项目资 金结构中的债务资金都是有固定期限的。
第4讲项目资金结构
3、资金成本及其构成。投资者的股本资金成本是一种相对意义 上的成本概念，对投资者而言，它只是一种机会成本。而项目 的债务资金成本则是一种绝对的成本，它主要是指项目贷款的 利息成本。
第4讲项目资金结构
2020/11/26
第4讲项目资金结构
4.1 项目资金结构的确定
4.1.1 债务资金和股本资金的比例关系 4.1.2 项目资金的合理使用结构 4.1.3 税务安排对融资成本的影响
第4讲项目资金结构
n
在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成为
项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来讲,项目融
第4讲项目资金结构
2）海外发行债券。利用外国债券市场，发行外币债券是国际通 用的利用外资形式。国际债券主要分为传统的外国债券和欧洲 债券两种。（1）外国债券。是指甲国发行人在乙国某地发行， 以乙国货币为面值的债券。（2）欧洲债券。指甲国发行人在 乙国某地发行，不是以乙货币，而是以第三国货币为面值货币 发行的债券。常见的欧洲债券种类有：固定利率债券、变动利 率债券和浮动利率债券三种。（3）国际债券市场。是指国际 债务的发行人和投资人组成的一种国际金融市场，分为发行市 场和流通市场。
1）商业银行贷款。项目融资中的商业银行贷款可以由一家银行提供， 也可以由多家银行联合提供。贷款形式根据借款人的要求设计，具体 包括定期贷款、建设贷款、流动资金贷款等。
第4讲项目资金结构
2）国际银团贷款。它实质上是商业银行贷款的国际化，是商业银行贷 款概念在国际融资实践中的延伸。
国际银团贷款在资金安排上较之商业银行贷款更应注意以下方面: (1)资金安排顺序； (2)收益保障性条款； (3)多货币选择权； (4)利息期； (5)银团代理行； (6)偿债资金的分配。
第4讲项目资金结构
4.3 债务资金的筹集
4.3.1 债务资金结构的影响因素分析 4.3.2 债务资金的筹集方式
第4讲项目资金结构
n 对于投资者来说，债务资金可从本国资金市场和外国资金市场 来筹集。
n 债务资金市场分为本国资金市场和外国资金市场两部分。 n 如何选择适合于具体项目融资需要的债务资金呢？一般做法： （1）根据融资要求确定债务资金的基本结构框架。 （2）根据市场条件确定债务资金的基本形式。
第4讲项目资金结构
2、股本资金的主要形式： 在融资项目的资本结构中各个国家应用最普遍的股本资金形式就是 认购项目公司的普通股和优先股。 n 普通股是公开发股公司的所有权单位，购买了公司普通股的公司
所有者除有权得到其股票红利外，还有权投票选举董事和处理其 先于普通股的权力。
第4讲项目资金结构
n 贷款担保作为股本资金有两种主要形式: （1）担保存款 （2）备用信用证担保 n 贷款担保在项目融资结构中的作用同样也分为两种形式： （1）一般性贷款担保 （2）针对性贷款担保
第4讲项目资金结构
4.2.2 准股本资金
n 准股本资金是指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种 从属性债务。相对于股本资金而言，准股本资金在债务本金的偿还 上更具灵活性，不用规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿 还。从融资贷款银行的角度来讲，准股本资金只能看做是股本资金 的必要补充。
第4讲项目资金结构
4.1.2 项目资金的合理使用结构
n 确定项目资金的合理使用结构，须建立在债务资金与股本资金 比例关系合理的基础之上，除此之外，还应考虑以下四个方面：
1、资金需求总量。准确地制订项目的资金使用计划确保项目资 金需求总量，是项目融资工作的基础。融资工作开始前，投资 者必须周密的确定项目的资金使用计划并在资金使用计划中留 有充分的余地。
资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务资金。
n
在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑债务资金和股本资
金的比例关系,项目资金的合理使用结构以及税务安排对融资成本
的影响等三个因素对项目资金结构的影响,多方权衡后合理确定。
第4讲项目资金结构
4.1.1 债务资金和股本资金的比例关系
n 安排项目资金的一个原则是在不会因为借债过多 而伤害项目经济强度的前提下尽可能地降低项目 的资金成本。
4、融资结构。确定适宜的融资结构是保证项目资金使用结构合 理的必要前提，对多数项目而言，混合结构融资是其合理选择。
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4.1.3 税务安排对融资成本的影响
n 这里所说的税务安排对融资成本的影响，主要就 是指利息预提税对融资成本的影响。
n 预提税是一个主权国家对外国资金的一种管理方 式，可分为红利预提税和利息预提税。其中以利 息预提税应用最为广泛。
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4.2 股本资金的筹集
4.2.1 股本资金 4.2.2 准股本资金
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n 广义的股本资金还包括从属性债务即准股本资 金。
n 项目融资中，股本资金和债务资金虽然在形式 上有所不同，但并没有本质上的区别，他们承担 项目运行中产生的同样的风险。
n 对于投资者来说，由从属性债务所构成的准股 本资金在资金安排上较之股本资金更具灵活性， 并在资金序列上享有较为优先的地位。下面分析 这两种资金形式。
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3、商业票据融资 商业票据是享有信誉的大企业在金融市场上筹措短期资金的借款凭 证，是一种附有固定到期日的无担保的本票。 1）欧洲商业票据融资。 （1）欧洲期票融资。欧洲期票在原理上类似于商业票据的操作，它在
性质上接近于辛迪加贷款，但较之具有低成本及避免利息预提税的 优点。 （2）欧洲商业票据。是在欧洲期票市场的基础上发展起来的，其期限 一般为78～ 178天，可以是固定利率，也可以是以LIBOR为基础的浮 动利率。
n 准股本资金可以以一种与股本资金平行的形式进入项目的资本结构， 也可作为一种准备金形式，来支付项目建设成本超支、生产费用超 支以及其他贷款银行要求投资者承担的资金责任。根据资金的从属 性质，准股本资金又可以分为一般从属性债务和特殊从属性债务两 大类。
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n 准股本资金的作用： （1）使投资者在安排资金时具有较大的灵活性。 （2）有利于减轻投资者的债务负担。 （3）为投资者设计项目的税务结构提供了较大的灵活性。
（5）违约风险 。 债务在项目总体债务中的序列较高并有良好 的债权保证，也不能确保该项债务是无风险的，项目中的其他 因素也有可能导致违约情况的出现。
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（6）利率结构 。项目融资中的债务资金利率主要为浮动利率、固定利 率以及浮动/固定利率。其中使用较为普遍的利率形式是浮动利率。
（7）货币结构与国家风险 。项目融资债务资金的货币结构可以依据项 目现金流量的货币结构加以设计，以减少项目的外汇风险。为减少 国家风险和其他不可预见风险，国际上大型项目的融资安排往往不 局限于在一个国家的金融市场上融资，也不局限于一种货币融资。
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4.2.1 股本资金
n 项目中的股本资金投入实际上就是一种风险投资,它构成了项 目融资的基础. 投资者增加股本资金投入，可以增加项目的经 济强度，提高项目的风险承受能力。
1、股本资金的作用： （1）可提高融资项目的抗风险能力。 （2）决定投资者对项目的关心程度。 （3）对项目融资具有良好的心理鼓励作用。
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4.3.1 债务资金结构的影响因素分析
（1）债务期限 。资金融通中，从举债到还清债务为止的时间期限为债 务期限。
（2）债务偿还 。项目融资中的长期债务一般均需根据事先确定的还款 计划分期还本付息。
（3）债务序列 。债务安排可以根据其依赖于项目资产抵押的程度或者 依赖于有关外部信用担保的程度而划分为由高到低不同等级的债务 序列。
2、债券融资 债券融资包括国内发行债券和海外发行债券两部分。
1）国内发行债券。国内发行的公司债券是指依照法定程序发行的，约定 在一定期限还本付息的有价证券。公司向国务院证券管理部门
申请批准发行公司债券时，应提交下列文件：(1)公司登记证明;(2) 公司章程；（3）公司债券募集办法；（4）资产评估报告和验资报 告。具体来说，可按以下几个步骤申请发行公司债券：(1)公司提出 申请；（2）公司报送材料；（3）中国人民银行及有关部门审查和 批准。
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3rew
演讲完毕，谢谢听讲!
再见，see you again
2020/11/26
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（4）债权保证 。 项目融资的债权保证在含义上比公司融资广 泛许多。除了包括以项目资产为抵押外，还包括：对项目现金 流量使用和分配权的控制；对项目公司银行往来帐户的控制； 对有关项目的一切商业合同权益的控制；对项目投资者给予项 目的担保或来自第三方给予项目的担保及其权益转让的控制。
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n 在项目融资过程中,有时与某个项目开发有关的一些政府机构 和公司出于其政治利益或经济利益等方面的考虑,也会为项目 提供类似的股本资金.这类资金通常被称为第三方资金,它直接 构成了对项目股本资金的一种补充式支持。
n 以贷款担保形式作为项目股本资金的投入,是项目融资中具有 特色的一种资金投入方式。它是指在融资结构中,投资者不直 接投入资金作为股本资金或准股本资金,而是提供固定金额的 贷款担保作为替代。对于项目投资者来说，这是利用资金的最 好形式，
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4.3.2 债务资金的筹集方式
1、贷款融资 贷款融资是项目融资的重要组成部分，有些项目甚至由贷款构成其债 务融资的全部。贷款融资具体分为国内贷款融资和国外贷款融资两部 分。国内贷款包括商业银行贷款和政策性银行贷款，国外贷款主要是 指国际金融组织贷款、外国政府贷款和国际商业贷款等。
2、资金使用期限。投资者的股本资金是项目资金结构中使用期 限最长的资金，他们多与项目的生命周期紧密相连。而项目资 金结构中的债务资金都是有固定期限的。
第4讲项目资金结构
3、资金成本及其构成。投资者的股本资金成本是一种相对意义 上的成本概念，对投资者而言，它只是一种机会成本。而项目 的债务资金成本则是一种绝对的成本，它主要是指项目贷款的 利息成本。
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4.1 项目资金结构的确定
4.1.1 债务资金和股本资金的比例关系 4.1.2 项目资金的合理使用结构 4.1.3 税务安排对融资成本的影响
第4讲项目资金结构
n
在项目融资模式确定以后，如何确定项目的资金结构就成为
项目融资结构整体设计工作的下一个关键环节。一般来讲,项目融
第4讲项目资金结构
2）海外发行债券。利用外国债券市场，发行外币债券是国际通 用的利用外资形式。国际债券主要分为传统的外国债券和欧洲 债券两种。（1）外国债券。是指甲国发行人在乙国某地发行， 以乙国货币为面值的债券。（2）欧洲债券。指甲国发行人在 乙国某地发行，不是以乙货币，而是以第三国货币为面值货币 发行的债券。常见的欧洲债券种类有：固定利率债券、变动利 率债券和浮动利率债券三种。（3）国际债券市场。是指国际 债务的发行人和投资人组成的一种国际金融市场，分为发行市 场和流通市场。
1）商业银行贷款。项目融资中的商业银行贷款可以由一家银行提供， 也可以由多家银行联合提供。贷款形式根据借款人的要求设计，具体 包括定期贷款、建设贷款、流动资金贷款等。
第4讲项目资金结构
2）国际银团贷款。它实质上是商业银行贷款的国际化，是商业银行贷 款概念在国际融资实践中的延伸。
国际银团贷款在资金安排上较之商业银行贷款更应注意以下方面: (1)资金安排顺序； (2)收益保障性条款； (3)多货币选择权； (4)利息期； (5)银团代理行； (6)偿债资金的分配。
第4讲项目资金结构
4.3 债务资金的筹集
4.3.1 债务资金结构的影响因素分析 4.3.2 债务资金的筹集方式
第4讲项目资金结构
n 对于投资者来说，债务资金可从本国资金市场和外国资金市场 来筹集。
n 债务资金市场分为本国资金市场和外国资金市场两部分。 n 如何选择适合于具体项目融资需要的债务资金呢？一般做法： （1）根据融资要求确定债务资金的基本结构框架。 （2）根据市场条件确定债务资金的基本形式。
第4讲项目资金结构
2、股本资金的主要形式： 在融资项目的资本结构中各个国家应用最普遍的股本资金形式就是 认购项目公司的普通股和优先股。 n 普通股是公开发股公司的所有权单位，购买了公司普通股的公司
所有者除有权得到其股票红利外，还有权投票选举董事和处理其 先于普通股的权力。
第4讲项目资金结构
n 贷款担保作为股本资金有两种主要形式: （1）担保存款 （2）备用信用证担保 n 贷款担保在项目融资结构中的作用同样也分为两种形式： （1）一般性贷款担保 （2）针对性贷款担保
第4讲项目资金结构
4.2.2 准股本资金
n 准股本资金是指投资者或者与项目利益有关的第三方所提供的一种 从属性债务。相对于股本资金而言，准股本资金在债务本金的偿还 上更具灵活性，不用规定在某一特定期间强制性地要求项目公司偿 还。从融资贷款银行的角度来讲，准股本资金只能看做是股本资金 的必要补充。
第4讲项目资金结构
4.1.2 项目资金的合理使用结构
n 确定项目资金的合理使用结构，须建立在债务资金与股本资金 比例关系合理的基础之上，除此之外，还应考虑以下四个方面：
1、资金需求总量。准确地制订项目的资金使用计划确保项目资 金需求总量，是项目融资工作的基础。融资工作开始前，投资 者必须周密的确定项目的资金使用计划并在资金使用计划中留 有充分的余地。
资的资金结构由两大部分组成:股本资金和债务资金。
n
在项目的资金结构确定过程中,主要应考虑债务资金和股本资
金的比例关系,项目资金的合理使用结构以及税务安排对融资成本
的影响等三个因素对项目资金结构的影响,多方权衡后合理确定。
第4讲项目资金结构
4.1.1 债务资金和股本资金的比例关系
n 安排项目资金的一个原则是在不会因为借债过多 而伤害项目经济强度的前提下尽可能地降低项目 的资金成本。
4、融资结构。确定适宜的融资结构是保证项目资金使用结构合 理的必要前提，对多数项目而言，混合结构融资是其合理选择。
第4讲项目资金结构
4.1.3 税务安排对融资成本的影响
n 这里所说的税务安排对融资成本的影响，主要就 是指利息预提税对融资成本的影响。
n 预提税是一个主权国家对外国资金的一种管理方 式，可分为红利预提税和利息预提税。其中以利 息预提税应用最为广泛。
第4讲项目资金结构
4.2 股本资金的筹集
4.2.1 股本资金 4.2.2 准股本资金
第4讲项目资金结构
n 广义的股本资金还包括从属性债务即准股本资 金。
n 项目融资中，股本资金和债务资金虽然在形式 上有所不同，但并没有本质上的区别，他们承担 项目运行中产生的同样的风险。
n 对于投资者来说，由从属性债务所构成的准股 本资金在资金安排上较之股本资金更具灵活性， 并在资金序列上享有较为优先的地位。下面分析 这两种资金形式。
第4讲项目资金结构
3、商业票据融资 商业票据是享有信誉的大企业在金融市场上筹措短期资金的借款凭 证，是一种附有固定到期日的无担保的本票。 1）欧洲商业票据融资。 （1）欧洲期票融资。欧洲期票在原理上类似于商业票据的操作，它在
性质上接近于辛迪加贷款，但较之具有低成本及避免利息预提税的 优点。 （2）欧洲商业票据。是在欧洲期票市场的基础上发展起来的，其期限 一般为78～ 178天，可以是固定利率，也可以是以LIBOR为基础的浮 动利率。
n 准股本资金可以以一种与股本资金平行的形式进入项目的资本结构， 也可作为一种准备金形式，来支付项目建设成本超支、生产费用超 支以及其他贷款银行要求投资者承担的资金责任。根据资金的从属 性质，准股本资金又可以分为一般从属性债务和特殊从属性债务两 大类。
第4讲项目资金结构
n 准股本资金的作用： （1）使投资者在安排资金时具有较大的灵活性。 （2）有利于减轻投资者的债务负担。 （3）为投资者设计项目的税务结构提供了较大的灵活性。
（5）违约风险 。 债务在项目总体债务中的序列较高并有良好 的债权保证，也不能确保该项债务是无风险的，项目中的其他 因素也有可能导致违约情况的出现。
第4讲项目资金结构
（6）利率结构 。项目融资中的债务资金利率主要为浮动利率、固定利 率以及浮动/固定利率。其中使用较为普遍的利率形式是浮动利率。
（7）货币结构与国家风险 。项目融资债务资金的货币结构可以依据项 目现金流量的货币结构加以设计，以减少项目的外汇风险。为减少 国家风险和其他不可预见风险，国际上大型项目的融资安排往往不 局限于在一个国家的金融市场上融资，也不局限于一种货币融资。
第4讲项目资金结构
4.2.1 股本资金
n 项目中的股本资金投入实际上就是一种风险投资,它构成了项 目融资的基础. 投资者增加股本资金投入，可以增加项目的经 济强度，提高项目的风险承受能力。
1、股本资金的作用： （1）可提高融资项目的抗风险能力。 （2）决定投资者对项目的关心程度。 （3）对项目融资具有良好的心理鼓励作用。
第4讲项目资金结构
4.3.1 债务资金结构的影响因素分析
（1）债务期限 。资金融通中，从举债到还清债务为止的时间期限为债 务期限。
（2）债务偿还 。项目融资中的长期债务一般均需根据事先确定的还款 计划分期还本付息。
（3）债务序列 。债务安排可以根据其依赖于项目资产抵押的程度或者 依赖于有关外部信用担保的程度而划分为由高到低不同等级的债务 序列。