证券投资基金评价体系研究(DOC 6)

证券投资基金评价体系研究(DOC 6)

中国证券投资基金评价体系研究

一、建立中国证券投资基金评价体系的意义

中国证券投资基金业的发展迅速，从1998年开始试点到2000年底，已发展到33只基金，规模达到560亿元，流通市值722亿元，占两市当日流通市值的10％，而且种类在不断增加，开放式基金正在酝酿，不久将推出，特别是保险资金和社保资金入市以及规模巨大的城镇居民储蓄使证券投资基金在中国存在着的极大的发展空间，其对中国的金融业及整个国民经济的发展都将产生深刻的影响。随着中国证券投资基金规模的不断扩大，种类的不断增加，对证券投资基金的全面科学合理的评价就成为基金业发展中的一个关键性的环节，而这种评价需要一个完整的评价体系来充分反映和描述，目的在于通过分析基金过去的绩效，获得有关基金投资操作过程和结果的准确信息，避免投资者盲目跟从一些不实资讯而遭受损失。特别是开放式基金是靠广告和宣传来影响投资者买卖的．更容易出现一些误导性的信息，因而科学的评价体系就显得更加重要和必要。

建立证券投资基金的评价体系，可以完整地诠释有关基金的统计数字，通过完整的评价体系既可以正确评价基金经理的努力程度和业绩水平，对基金经理的成就给以具体的可量化的评价；同时基金管理公司也可以依此分析实施投资计划是否达到或超过了投资目标和在什幺程度上增加了基金净资产的价值，判断基金投资策略在实际市场中的适应能力，总结基金管理成功的经验，发现投资计划的不足，从而促进基金管理公司提高经营管理水平；投资者也可以依据这些评价信息来调整原来给基金经理施加的各种限制，调整给基金经理下达的投资目标，或者用于调整分配给基金经理的资金，从而作出自己正确的投资选择；监管部门也可以以此作为制定或改善监管规则的依据。

二、中国证券投资基金所处的市场环境

要建立符合中国基金业实际情况的评价体系，首先就必须了解中国证券投资基金所处的市场环境。证券投资基金的发展是以证券．市场为依托的，而中国证券市场的发展有着其自身独特的特点，不同于欧美市场的渐变式发展，中国证券市场的发展速度较快，有时甚至是跳跃式的发展，在社会主义市场经济的特殊经济背景环境下，中国的证券投资基金在发展过程中面临着其它国家基金在发展中从未出现过的众多问题，因而对中国证券市场中的证券投资基金进行评价时，不能简单照搬西方成熟市场的办法，而是要结合我国证券市场自身的独特状况，具体问题具体分析，采用能够合理反映中国证券市场实际情况和实际条件的方法和体系。

中国证券市场与国外成熟证券市场在许多方面存在差异，中国证券市场还是一个效率低下的市场。中国证券投资基金就是处在这样一个不成熟和不完善的证券市场中，中国证券市场发展不均衡，债券市场、票据市场等发展滞后，股票市场虽然相对发达，但却存在着巨大的体制性缺陷，上市公司行为不规范，业绩不尽人意，业绩不稳定且不具

4．稳定性与变动性相结合的原则：中国基金市场的发展刚刚起步，许多因素尚不成熟，变动性较大，因而评价体系在一定时期内既要保持稳定性，以便于纵向的比较，但同时也要适时根据市场实际情况的变化而进行修正，以保持其结果的客观性和实用性。

(二)中国证券投资基金评价体系框架

根据以上建立中国证券投资基金评价体系应遵循的原则，初步设想我国证券投资基金评价体系为如下框架结构：

将以上五方面的评价分为两类：描述性评价，包括基金投资风格评价、基金业绩构成评价和基金合规性评价；比较性评价，包括基金业绩评价和基金风险分散化评价。这两类评价对基金是同等重要的，描述性评价侧重于对各个基金自身特点的表述，这些表述是投资者了解基金基本特点和本质特征的最重要的信息，是投资者判断某一基金是否符合自己需求的基本信息；比较性评价侧重于各基金的比较和排序，为投资者提供有关基金业绩表现和风险控制能力的基本信息，它是在描述性评价基础或前提下的各基金的对比。

(三)各子体系的构成

1．基金投资风格的评价：基金股票集中度、基金行业集中度、基金持股平均市盈率及市价与账面价值比率综合值、基金资产周转率、基金投资构成比例。

基金股票集中度：指基金前十只股票总市值占基金净资产的比例。反映基金在个股的选择上是采取集中投资策略还是分散投资策略。

基金行业集中度：指基金前四大行业投资市值占基金净资产的比例。反映基金投资的行业选择是集中还是分散。

基金持股平均市盈率及市价与帐面价值比率综合值：指基金所投资股票的市盈率按

投资比例加权的平均市盈率与相应市场指数的加权平均市盈率的比值，加上基金所投资股票的市值与账面价值比率按投资比例加权的平均值与市场指数平均值的比值之和。以此值为标准将基金划分为价值型、混合型和增长型，具体数值的确定需要在实践中反复调整和修正。美国著名基金评级机构——晨星公司将此值小于1．75的基金划分为价值型，将此值大于2．25的基金划分为增长型，在1．75—2．25之间的划分为混合型，我们要根据我国基金市场的实际情况宋具体确定。以这个指标值来对基金进行分类，不宜分得太细。

基金资产周转率=指基金证券成交额／平均净资产，平均净资产为期初净资产与期末净资产之和除以2，反映基金资产调整的速度和频率。

基金投资构成比例：指基金资产配置在股票、债券及现金或其它金融资产上的比例，一定要分别清晰列明。

2．基金业绩评价体系

夏普指数=基金超额收益／收益标准差，是将收益与风险有机结合来反映基金业绩的指标，表示单位总风险所能获得的超额收益。它不受资本资产定价模型的有效性及市场组合确定的影响。

费用率=费用总额／平均净资产值，评价基金的运作效率与成本效果，显然这个指标越低越好，这里的费用不包括佣金。

证券调整效率指标=证券差价收益／佣金，我国证券投资基金频繁买进卖出证券，这种调整造成较大的交易成本，该指标通过计算单位佣金所得的差价收益来反映基金做这种调整的成本效率水平。

总报酬率＝(净值变动值+各项分配)／期初净值，它是对基金收益的全面反映，综合了基金资产市价的变动、基金的股息收入及其它创造的收益。

资产流动性能力指标可以根据金融时报第190期厦门联合信托的胡立峰先生提出的方法计算，因为该方法有效规避了基金本身主动干预市场而引起的成交量变化及股价对成交额的影响，它通过计算市值损耗来判断基金资产的流动性：市值损耗=基金持有某一证券市值×损耗率损耗率=基金持有某一证券流通比例×2，用1-市值总损耗／基金资