国际金融实务考试要点

• 例2-12】某投资者想购买一家公司的股票200股， 每股股价为240美元，但是投资手头仅有47000美 元，尚缺1000美元。但是估计股价要继续上涨， 投资者又不想贷款，那么该投资者就购买了10份 股票指数期货。1个月后，股票指数上涨了5个点， 每点收益500美元，那么该投资者在股票指数上获 利2500美元，而投资者现在手头持有49500美元的 现金。同时股价也上涨了5元，那么200股股票价 值49000美元。投资者手头的现金足以支付股票价 格。因此，通过此交易，投资者很好地进行了保 值，并且获得了购买股票的足够货币。
• A公司1个月后需要一笔100万美元的3个月短期资 金，因此在这笔交易过程中A公司是借款方，银 行是贷款方。交割日当天的市场利率5.64%，根据 远期利率协议规定将此利率作为参考利率，因为 参考利率5.64%＞协议利率5.54%，因此由贷款方 B银行向借款方A公司支付利率差价。
• 结算差价=
1000000 （5.64% 5.54%） 106 1 5.64% 360 106 360
【例4-17】2010年5月24日，A公司1个月后需 要一笔100万美元的3个月短期资金。A公司 与B银行签订一笔金额为100万美元的远期 利率协议，协议利率5.54%，期限为3个月， 起息日为一个月以后，即2010年6月24日。 交易日当天的市场利率为5.45%，起息日当 天的市场利率为5.64%。问：A公司在这笔 远期利率协议交易中的收益是多少？
1,已知某日菲律宾比索（PHP）兑美元汇率为USD/PHP=47.61/65，韩国兑 美元的汇率报价为USD/KRW=1211.3/1211.8，问：PHP/KRW=? 解： USD/PHP=47.61/65、 USD/KRW=1211.3/1211.8 • 在计算菲律宾比索买入价时，对银行而言，先以1211.3韩元买入1美元， 然后再以1美元兑换47.65菲律宾比索，所以： • 菲律宾比索的买入价为：1211.3÷47.65=25.421 • 在计算菲律宾比索卖出价时，对银行而言，先以47.61菲律宾比索买入 1美元，然后再以1美元兑换1211.8韩元，所以： • 菲律宾比索的卖出价为：1211.8÷47.61=25.453 • 因此PHP/KRW=25.421/25.453
• 【例1-7】已知即期汇率EUR/USD=1.5，欧 元区的利率水平为3%，美国的利率水平为 4%，推算半年后的远期汇率是多少？ • 把已知的数据代入公式（1.1）中得： （1/1.5）×（1＋3%× 6/12 ）F=1+4%×6/12 计算得F=1.5074，所以远期汇率EUR/USD =1.5074。
= 289.63美元
远期利率协议时间简图
• 【例4-18】甲公司在3个月后需要筹集一笔金额为100万美元的3个月短期 资金，甲公司预期市场利率不久将会上升，为避免筹资成本增加的风险而 买进了一个3×6的远期协议，参考利率为3个月LIBOR，协议利率为9%。 （1）如果到交付日那天，市场利率果真上升，3个月LIBOR为10%，于是， 远期利率协议的协议利率与3个月LIBOR之间的利差，将由卖方支付给买方 甲公司。 • 结算差价=2439.02美元 • 甲公司的实际筹资成本为： 1000000-2439.02=997560.98美元 • 甲公司3个月到期支付利息为： 997560.98×10%×=24939.02美元 • 则甲公司支付的本息和为： 997560.98+24939.02=1022500美元 • 甲公司实际承担的利率为：9% • （2）如果到交付日那天，3个月LIBOR下降为8%，与原来预测的不一致， 这时，远期利率协议的协议利率与3个月LIBOR之间的利差，将由买方甲公 司支付给卖方。 • 结算差价==-2450.98美元 • 甲公司的实际筹资成本为： 1000000-（-2450.98）=1002450.98美元 • 甲公司3个月到期支付利息为：1002450.98×8%×=20049.02美元 • 则甲公司支付的本息和为：1002450.98+20049.02=10225000美元 • 甲公司实际承担的利率为：9%
• 【例4-15】假设3个月期美元利率为8%，6个 月期美元利率为8.32%，求远期利率协议价 格为多少？ • 解：由公式（4.1）可得 （1+8%×90/360）（1+ iF ×90/360） =1+8.32%×180/360 • 解得： iF =8.47% • 即远期利率协议价格为8.47%。
• 【例3-1】一个投资者购买了执行价格为100 美元的某只股票的看涨期权，期权到期日为4 个月，可以买入100股，每股的期权价格为5 美元。那么该投资者的初始投资就为500美元。 在到期日时，股票价格小于100美元，投资者 就会放弃权利，投资者的损失为初始投资的 500美元；如果在到期日，股票价格大于100 美元，那么投资者就选择执行期权。如果此 时标的股票的价格为110美元，那么投资者行 使期权，以每股100美元购入股票，并立即在 现货市场上抛售，获利（110－100）×100＝ 1000美元，再减去初始投资成本500美元，最 终利润为500美元。（下图）
【例3-3】某日某只股票价格为53美元，下个月到期 的执行价格为50美元的看涨期权价格为4美元， 解：1．执行价格为50美元的看涨期权，期权的标的 资产的市价大于执行价格，判断该期权为实值期权， 存在内涵价值。 • 内涵价值：53－50＝3美元 • 时间价值：4－3＝1美元 2．执行价格为55美元的看涨期权，股票价格小于执 行价格。 • 此时期权的内涵价值为零，期权只具有时间价值。 • 时间价值：1.5－0＝1.5美元
• 【例4-1】A公司为美国公司，B公司为欧洲公司， 由于业务需要A公司需要筹集一笔欧元贷款，而B 公司需要筹集一笔美元贷款。A、B两公司面临的 美元和欧元的借款利率分别为： 美元 A B 6% 8.6% 欧元 9% 9.8%
源自文库
• A公司在筹集美元和欧元贷款方面都具有绝对优势，因为其美元和欧 元的借款利率都明显低于B公司，这说明A公司的信用好于B公司。 • 但是两个公司在不同币种上的利差并不相同。B公司在美元市场比A公 司多付2.6%，而在欧元市场比A公司多付0.8%，即A在美元市场、B在 欧元市场各自具有比较优势。 • 因此，A公司可以美元融资，B公司以欧元进行融资，然后双方进行货 币互换，从而可以降低双方的融资成本。通过互换后，互换的总收益 为R=｜ Δ1－Δ2 ｜=2.6%－0.8%=1.8%。 • A、B两家公司进行货币互换的一种可能安排：A公司以6%的利率从外 部借款人筹集到一笔美元资金，然后再以6%的利率贷给金融中介；B 公司以9.8%的利率从外部借款人筹集到一笔欧元资金，然后以9.8%的 利率贷给金融中介；这时，金融中介以8.4%的利率贷欧元给A公司， 以8.2%的利率贷美元给B公司。 • 借款到期后，交易双方各自换回在期初交换的本金。货币互换后，A、 B 两公司的融资成本都得到了降低，其中，A公司的融资成本降低了 0.6%，B公司的融资成本降低了0.4%，金融中介从中获利0.8%。
投资者买入看涨期权的收益曲线
• 【例3-3】某日某只股票价格为53美元，下个月到期的执行价格为50美 元的看涨期权价格为4美元，则该期权的内涵价值和时间价值各为多少？ 如果执行价格为55美元，看涨期权价格为1.5美元，则期权的内涵价值 和时间价值各为多少？ 1．执行价格为50美元的看涨期权，期权的标的资产的市价大于执行价格， 判断该期权为实值期权，存在内涵价值。 • 内涵价值：53－50＝3美元 • 时间价值：4－3＝1美元 2．执行价格为55美元的看涨期权，股票价格小于执行价格。 • 此时期权的内涵价值为零，期权只具有时间价值。 • 时间价值：1.5－0＝1.5美元