北京大学光华管理学院证券投资学课件第9章
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证券投资学九章
▪ 以上提及的是几类较具体的风险，更多时候，人们把
证券市场的风险分为系统风险与非系统风险两大块。
资产组合的收益与风险
▪ 一个岛国是旅游胜地，其有两家上市公司，一家为防晒品 公司，一家为雨具公司。岛国每年天气或为雨季或为旱季， 概率各为0.5，两家公司在不同天气下的收益分别如下， 请问你的投资策略。
防晒品公司 雨具公司
雨季
0% 20%
旱季
20%
0%
▪ 资产组合（Portfolio）的优点
➢ 降低风险，实现收益最大化。 ➢ 组合使投资者选择余地扩大。
▪ 例如有A、B两种股票，每种股票的涨或跌的概率都为50%， 若只买其中一种，则就只有两种可能，但是若买两种就形 成一个组合，这个组合中收益的情况就至少有六种。
投资组合理论
金融学院 许香存 联系：xuxiangcun@
引言
▪ 分散投资的理念早已存在，如我们平时所说的“不要把所有 的鸡蛋放在同一个篮子里”。但传统的投资管理尽管管理的 也是多种证券构成的组合，但其关注的是证券个体，是个体 管理的简单集合。投资组合管理将组合作为一个整体，关注 的是组合整体的收益与风险的权衡。
))
(rj
E(rj
))
ij
i
j
根据概率论，对于任意的两个随机变量，总有下列等 式成立
2 x y
E{[( x
y)
E(x
y)]2}
E{[(x E(x)) ( y E( y))]2}
E[(x E(x))2 ] E[( y E( y))2 ] 2E{[x E(x)][ y E( y)]}
E[w1(r1 E(r1)) w2 (r2 E(r2 )) ... wn (rn E(rn ))]2
证券市场的风险分为系统风险与非系统风险两大块。
资产组合的收益与风险
▪ 一个岛国是旅游胜地，其有两家上市公司，一家为防晒品 公司，一家为雨具公司。岛国每年天气或为雨季或为旱季， 概率各为0.5，两家公司在不同天气下的收益分别如下， 请问你的投资策略。
防晒品公司 雨具公司
雨季
0% 20%
旱季
20%
0%
▪ 资产组合（Portfolio）的优点
➢ 降低风险，实现收益最大化。 ➢ 组合使投资者选择余地扩大。
▪ 例如有A、B两种股票，每种股票的涨或跌的概率都为50%， 若只买其中一种，则就只有两种可能，但是若买两种就形 成一个组合，这个组合中收益的情况就至少有六种。
投资组合理论
金融学院 许香存 联系：xuxiangcun@
引言
▪ 分散投资的理念早已存在，如我们平时所说的“不要把所有 的鸡蛋放在同一个篮子里”。但传统的投资管理尽管管理的 也是多种证券构成的组合，但其关注的是证券个体，是个体 管理的简单集合。投资组合管理将组合作为一个整体，关注 的是组合整体的收益与风险的权衡。
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E(rj
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ij
i
j
根据概率论，对于任意的两个随机变量，总有下列等 式成立
2 x y
E{[( x
y)
E(x
y)]2}
E{[(x E(x)) ( y E( y))]2}
E[(x E(x))2 ] E[( y E( y))2 ] 2E{[x E(x)][ y E( y)]}
E[w1(r1 E(r1)) w2 (r2 E(r2 )) ... wn (rn E(rn ))]2
投资学第9章
1971年开始运作，它是一个典型的无形市场，通 过计算机网络将交易双方、经纪商、做市商和证 券监管机构连为一体，是目前世界上最大的电子 化交易市场。
NASDAQ积极支持了美国高科技企业上市，解决 中小企业融资困难的问题。
投资学 第9章
22
9.1.2.3 第三市场
▪ 已经在交易所内上市的证券在场外的交易市场 ▪ 目的：节约佣金（场外不适用场内的规则） ▪ 特点：大宗交易（Block trading），数量集中满
▪ 缺点
➢ 难以处理大宗交易（Block Trading） ➢ 不活跃股票成交持续萎缩 ➢ 价格波动剧烈 ➢ 容易被操纵：没有设计价格维护机制，仍由指令带动
价格变化
投资学 第9章
32
9.2.3 指令驱动市场的交易过程
开户 委托买卖 竞价与成交 不成交 成交
清算 交割 过户
9.2.3.1 开户
▪ 开户：投资者在证券经纪商处开立证券交 易账户。经纪商只是代办手续。
以集合竞价决定开盘价格，然后采用连续竞价一直 到收市。如中国
▪ 混合交易机制
➢ 兼具两类基本交易制度的机制
➢ 纽约证交所采取了加入特定经纪商（Specialist） 的竞价机制（指令驱动）
➢ 伦敦证交所部分股票由做市商交易，部分股票 由电子竞价交易
投资学 第9章
27
世界主要证券市场的交易机制
指令驱动 亚洲主板市场 巴黎 东京 香港 伦敦国内板 新西兰 法兰克福
▪ 委托内容：证券名称、买卖数量、指令类 型（出价方式与价格幅度）、委托有效期 等
➢ 指令类型：市价、限价、止损、止损限价
投资学 第9章
35
指令 类型
市价指令（Market order）：根据市场价 格买入和卖出，成交速度最快 。
NASDAQ积极支持了美国高科技企业上市，解决 中小企业融资困难的问题。
投资学 第9章
22
9.1.2.3 第三市场
▪ 已经在交易所内上市的证券在场外的交易市场 ▪ 目的：节约佣金（场外不适用场内的规则） ▪ 特点：大宗交易（Block trading），数量集中满
▪ 缺点
➢ 难以处理大宗交易（Block Trading） ➢ 不活跃股票成交持续萎缩 ➢ 价格波动剧烈 ➢ 容易被操纵：没有设计价格维护机制，仍由指令带动
价格变化
投资学 第9章
32
9.2.3 指令驱动市场的交易过程
开户 委托买卖 竞价与成交 不成交 成交
清算 交割 过户
9.2.3.1 开户
▪ 开户：投资者在证券经纪商处开立证券交 易账户。经纪商只是代办手续。
以集合竞价决定开盘价格，然后采用连续竞价一直 到收市。如中国
▪ 混合交易机制
➢ 兼具两类基本交易制度的机制
➢ 纽约证交所采取了加入特定经纪商（Specialist） 的竞价机制（指令驱动）
➢ 伦敦证交所部分股票由做市商交易，部分股票 由电子竞价交易
投资学 第9章
27
世界主要证券市场的交易机制
指令驱动 亚洲主板市场 巴黎 东京 香港 伦敦国内板 新西兰 法兰克福
▪ 委托内容：证券名称、买卖数量、指令类 型（出价方式与价格幅度）、委托有效期 等
➢ 指令类型：市价、限价、止损、止损限价
投资学 第9章
35
指令 类型
市价指令（Market order）：根据市场价 格买入和卖出，成交速度最快 。
证券投资学 第9章
• 到期一次还本付息债券到期一次还本付息债券没有中 间支付利息问题，因此到期之前不存在付息问题，持 有期收益率为: • 式中，Yh 表示一次还本付息债券的持有期收益率； P1 表示卖出价；P0表示买入价。
• 4.到期收益率
• 债券到期收益率（maturity yield ）又称最终收益率 ，是指买入债券后持有至期满得到的收益，包括利 息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。 • 到期一次还本付息债券到期收益率为 •
市场分割理论对收益率曲线的解释：①向下倾斜 的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平 高于长期债券市场的均衡利率水平；②向上倾 斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水 平低于长期债券市场的均衡利率水平；③峰型 收益率曲线：中期债券收益率最高；④水平收 益率曲线：各个期限的市场利率水平基本不变 。
证券投资学
陈文汉 主编
第9章 证券投资的收益和风险
学习目标
通过本章学习，读者应掌握债券价值评估的基 础知识以及各种债券的内在价值计算；掌握利 率期限结构的含义、形态以及利率期限结构理 论；掌握债券定价原理；了解债券久期的概念 、特点及其计算；掌握股票价值评估的基础知 识；掌握股利折现模型；了解证券投资基金、 可转换债券、认股权证的价值评估或价值影响 因素；了解风险含义及其划分。
•
• （3）水平益率曲线（par yield curve） 在正反 收益率曲线相互替代的变化过程中，会出现一 种长、短期债券收益率接近相等的短暂过渡阶 段，此时债券收益率曲线同坐标系中的横轴趋 于平行（图10.3）。 • （4）波动收益率曲线（arch yield curve） 它 又称峰形收益率曲线，表示在某一期限之前债 券的利率期限结构是正收益率曲线，期限越长 ，收益率越高，在该期限之后却成反收益率曲 线，期限越长，收益率越低（图10.4）。
• 4.到期收益率
• 债券到期收益率（maturity yield ）又称最终收益率 ，是指买入债券后持有至期满得到的收益，包括利 息收入和资本损益与买入债券的实际价格之比率。 • 到期一次还本付息债券到期收益率为 •
市场分割理论对收益率曲线的解释：①向下倾斜 的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水平 高于长期债券市场的均衡利率水平；②向上倾 斜的收益率曲线：短期债券市场的均衡利率水 平低于长期债券市场的均衡利率水平；③峰型 收益率曲线：中期债券收益率最高；④水平收 益率曲线：各个期限的市场利率水平基本不变 。
证券投资学
陈文汉 主编
第9章 证券投资的收益和风险
学习目标
通过本章学习，读者应掌握债券价值评估的基 础知识以及各种债券的内在价值计算；掌握利 率期限结构的含义、形态以及利率期限结构理 论；掌握债券定价原理；了解债券久期的概念 、特点及其计算；掌握股票价值评估的基础知 识；掌握股利折现模型；了解证券投资基金、 可转换债券、认股权证的价值评估或价值影响 因素；了解风险含义及其划分。
•
• （3）水平益率曲线（par yield curve） 在正反 收益率曲线相互替代的变化过程中，会出现一 种长、短期债券收益率接近相等的短暂过渡阶 段，此时债券收益率曲线同坐标系中的横轴趋 于平行（图10.3）。 • （4）波动收益率曲线（arch yield curve） 它 又称峰形收益率曲线，表示在某一期限之前债 券的利率期限结构是正收益率曲线，期限越长 ，收益率越高，在该期限之后却成反收益率曲 线，期限越长，收益率越低（图10.4）。
《证券投资学》第9章
.股票投资组合的调整 • 由于上市公司的经营业绩以及整个市场的走势是不断变化的， 所以，基金管理人应当根据情况的变化对股票投资组合作出相 应的调整。股票投资组合的调整包括组合中股票种类的调整和 各股票投资比例的调整。如果基金管理人不准备调整组合中的 股票种类，则有效边界保持不变，基金管理人可以通过调整各 股票的投资比例来适应市场的变动。在预计市场上升时，基金 管理人可以调高投资组合的β值，而在市场看跌时，基金管理人 应当调低组合的β值。基金管理人可以按照新的β值在有效边界 上选取新的投资组合，对各股票的投资比例作出调整。如果基 金管理人通过对股票的分析，重新选择投资的股票种类，卖出 原组合中价格高估的股票，买入价值低估的新股票，那么投资 的有效边界将会发生变化。基金管理人应当按照新的可供选择 的股票重新构造有效边界，然后再确定新的投资组合，对原有 投资组合作出调整。
• 三、选择投资组合策略 • 证券组合——个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称， 通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。选择证券投资组 合是投资过程的第三步，它涉及到确定具体的投资资产和投资 者的资金对各种资产的投资比例。在这里，投资者需要注意个 别证券选择、投资时机选择和多元化这三个问题。个别证券选 择，主要是预测个别证券的价格走势及波动情况；投资时机选 择，涉及到预测和比较各种不同类型证券的价格走势和波动情 况(例如，预测普通股相对于公司债券之类的固定收益证券的价 格波动)；多元化则是指依据一定的现实条件，组建一个在一定 收益条件下风险最小的资产组合。
• 一、股票投资管理策略 • （一）积极式投资组合管理 • 所谓积极的股票风格管理则是通过对不同类型股票的收益状况做出的预测和 判断主动改变投资组合中增长类、周期类、稳定类和能源类股票的权重的股 票风格管理方式。 • 1.价值低估股票的选取 • （1）对上市公司进行基本分析，确定其预期收益率。我们有两种方法来确 定需要进一步关注股票的范围。一是所谓的“自上至下”法，即通过对宏观 经济形势的分析和预测，以及对国家产业政策和产业周期因素的研究，挑选 在投资期限内有投资价值的行业，然后对该行业中的上市公司的经营状况、 财务状况等基本面进行分析，挑选出其中具有投资价值（即目前股价小于内 在价值）的股票；第二种方法是“自下至上”法，即只是从上市公司基本分 析出发，挑选出具有投资价值的股票，而不太在意公司所属的行业等情况。 对以上两种方法确定的股票，都应当根据对其未来价格的预期，得出它在投 资期限的预期收益率。
• 三、选择投资组合策略 • 证券组合——个人或机构投资者所持有的各种有价证券的总称， 通常包括各种类型的债券、股票及存款单等。选择证券投资组 合是投资过程的第三步，它涉及到确定具体的投资资产和投资 者的资金对各种资产的投资比例。在这里，投资者需要注意个 别证券选择、投资时机选择和多元化这三个问题。个别证券选 择，主要是预测个别证券的价格走势及波动情况；投资时机选 择，涉及到预测和比较各种不同类型证券的价格走势和波动情 况(例如，预测普通股相对于公司债券之类的固定收益证券的价 格波动)；多元化则是指依据一定的现实条件，组建一个在一定 收益条件下风险最小的资产组合。
• 一、股票投资管理策略 • （一）积极式投资组合管理 • 所谓积极的股票风格管理则是通过对不同类型股票的收益状况做出的预测和 判断主动改变投资组合中增长类、周期类、稳定类和能源类股票的权重的股 票风格管理方式。 • 1.价值低估股票的选取 • （1）对上市公司进行基本分析，确定其预期收益率。我们有两种方法来确 定需要进一步关注股票的范围。一是所谓的“自上至下”法，即通过对宏观 经济形势的分析和预测，以及对国家产业政策和产业周期因素的研究，挑选 在投资期限内有投资价值的行业，然后对该行业中的上市公司的经营状况、 财务状况等基本面进行分析，挑选出其中具有投资价值（即目前股价小于内 在价值）的股票；第二种方法是“自下至上”法，即只是从上市公司基本分 析出发，挑选出具有投资价值的股票，而不太在意公司所属的行业等情况。 对以上两种方法确定的股票，都应当根据对其未来价格的预期，得出它在投 资期限的预期收益率。
北大课件《投资学》9第九讲 证券收益的实证依据
账面-市值比
盈余公布时，价值股和绩优股的表现差别
第四个因素：动量
原始的法玛-弗伦奇三因素模型增加一个动量因素就是常用的四 因素模型，该模型常被用来评估股票组合的异常表现
动量效应可能与流动性有关
流动性与资产定价
流动性涉及
交易成本 出售难易程度 为快速交易所需的价格折让 市场深度 价格的可预测性
股权溢价之谜的行为解释
Barberis and Huang（2008）认为股权溢价之谜是由非理性投 资者的行为导致的
溢价是由窄框架和损失厌恶导致的
投资者忽视了股票组合风险和其他财富风险的弱相关性 导致较高的风险溢价
宏观因素模型
Chen, Roll and Ross（1986）提出了一些能代理系统因素的 可能变量
行业生产的增长率 通货膨胀的预期变化 非预期的通货膨胀 债券风险溢价的非预期变化 债券期限溢价的非预期变化
研究结构与结果
方法：根据资产组合和股票市值构建二阶回归 重要因素：行业生产，债券的风险溢价，非预期的通货膨胀 在多因素模型中，市场收益矩阵的统计不显著
流动性与资产定价（续）
Pástor and Stambaugh（2003）研究了价格逆转 结论：流动性风险是一个被定价的因素 当交易者在一定时间范围内不得不提高买价或降低售价以赢得 竞争时，就会出现价格逆转
流动性和有效市场异象
Pástor and Stambaugh（2003）还检验了流动性风险因素对 动量投资策略获利能力的影响
北京大学光华管理学院证券投资技术分析课件
波浪理论的基本形态
股票价格的波动从熊市到牛市的周期变化， 包括5个上升波浪和三个下降波浪，上升波浪 又称推动浪（impulse wave），下降波浪是 前一上升波浪的调整浪（corrective wave）。
波浪理论的基本内容
上升波浪阶段
1.上升形态开始于第1浪，约半数以上属于打底形 态。如果有足够的证据表明形成波浪形态，则是最 佳买进时机。第2浪的调整是因为投资者并未看清 后市走势观望的结果。此时投资者不宜大幅跟进。 第2浪的调整幅度一般较大，但回落接近第1浪的起 始点是因投资者的惜售心理导致成交量减小，结束 调整。多方积力上冲，形成第二个推动浪即第3浪。
涨跌比率（ADR）
通过计算一定时间内股价涨跌家数移动合计的 比例来反映股价走势
ADR
N日内上涨股票家数移动 N日内下跌股票家数移动
合计 合计
研判要点
10日ADR涨跌比率的常态分布为0.5-1.5之间
当ADR>1.5时，为卖出信号
ADR<1.5时，为买入信号
若股价指数与ADR发生背离，大势可能反转
其中：Ct——第t日收盘价 LT——T日内最低价 HT——T日内最高价 RSV始终在1-100间波动
随机指标（KD）
（2）当日K值
%Kt
当日D值当日RS源自值1 3前一日K值
2 3
在%计D算t 之初当，日可K设值计K13、D前值一初日值D为值50，32 代
替前一日K、D值。
KDJ的运用
1.从KD的取值方面考虑，80以上为超买区，20以 下为超卖区，KD超过80就应该考虑卖了，低于 20就应该考虑买入了。 2.KD指标的交叉方面考虑，K上穿D是金叉，为 买入信号，金叉的位置应该比较低，是在超卖 区的位置，越低越好。交叉的交数以2次为最 少，越多越好。
证券投资学PPT第九章(1)
证券投资学PPT第九章(1)
货币政策
宽松的货币政策
货币扩张使得利率 下降，产出增加。
证券投资学PPT第九章(1)
总需求
❖ 总需求AD
• 指一定时期内一个经济中各部门所愿意支出的总量，衡 量的是价格水平对于产出的影响。
• 总需求是由产品市场与货币市场的均衡条件推导出来。
证券投资学PPT第九章(1)
为什么要进行宏观经济分析
❖ 从股票的定价模型来看宏观经济与资产价格之间的关系 ❖ 不变增长率股利贴现模型
... ❖ 那么股票的价值为：
证券投资学PPT第九章(1)
宏观经济分析的框架
凯恩斯主 义交叉图
流动偏 好理论
IS曲线
IS—LM 模型
LM曲线
总需求 曲线
总供给 曲线
总供给 与总需 求曲线
解释 经济 波动
• 需求大于产出时，企业要通过减少存货来满足销售水平 。这种存货的非计划减少引起企业增雇工人，并增加生 产，这些行为又增加了GDP。这种非计划存货减少和收入 增加的过程要一直进行到收入Y上升到均衡水平时为止。
证券投资学PPT第九章(1)
利率与投资的关系
❖ 利率是投资项目的资金成本，因此利率与投资之 间呈负相关的关系。
• 价格水平与货币供应量成 比例增加。
• 货币扩张在短期使得产出 增加，但长期来看，对产 出没有影响。
证券投资学PPT第九章(1)
货币政策对证券市场的影响
❖ 紧的货币政策对证券市场的影响
• 利率上升时，股票的内在价值下降，从而导致股票价格 下跌；
• 利率上升时，公司的融资成本增加，导致利润减少，从 而股票的价格下跌；
行业划分的方法
行业划分的方法
道琼斯分类法 标准行业分类法
货币政策
宽松的货币政策
货币扩张使得利率 下降，产出增加。
证券投资学PPT第九章(1)
总需求
❖ 总需求AD
• 指一定时期内一个经济中各部门所愿意支出的总量，衡 量的是价格水平对于产出的影响。
• 总需求是由产品市场与货币市场的均衡条件推导出来。
证券投资学PPT第九章(1)
为什么要进行宏观经济分析
❖ 从股票的定价模型来看宏观经济与资产价格之间的关系 ❖ 不变增长率股利贴现模型
... ❖ 那么股票的价值为：
证券投资学PPT第九章(1)
宏观经济分析的框架
凯恩斯主 义交叉图
流动偏 好理论
IS曲线
IS—LM 模型
LM曲线
总需求 曲线
总供给 曲线
总供给 与总需 求曲线
解释 经济 波动
• 需求大于产出时，企业要通过减少存货来满足销售水平 。这种存货的非计划减少引起企业增雇工人，并增加生 产，这些行为又增加了GDP。这种非计划存货减少和收入 增加的过程要一直进行到收入Y上升到均衡水平时为止。
证券投资学PPT第九章(1)
利率与投资的关系
❖ 利率是投资项目的资金成本，因此利率与投资之 间呈负相关的关系。
• 价格水平与货币供应量成 比例增加。
• 货币扩张在短期使得产出 增加，但长期来看，对产 出没有影响。
证券投资学PPT第九章(1)
货币政策对证券市场的影响
❖ 紧的货币政策对证券市场的影响
• 利率上升时，股票的内在价值下降，从而导致股票价格 下跌；
• 利率上升时，公司的融资成本增加，导致利润减少，从 而股票的价格下跌；
行业划分的方法
行业划分的方法
道琼斯分类法 标准行业分类法
北大光华证券投资学第9章中国资本市场
n Bear raids 存在风险
n 别的投机者囤积居奇（ corner the market ），使得卖空者无法轧平头寸 （cover the position ），而必须以高价买回 股票
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
基于行动的操纵 (action based manipulation)
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
各国债券市场收益率曲线
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 股票、债券市场的交易机制有待进一步 完善
n 交易机制不完善，交易成本较高。 n 债券市场交易机制有待完善
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
交易机制不完善，交易成本较高
股票市场、债券市场结构失衡
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 股票市场实际进入流通的股份比例偏低，多层 次资本市场刚刚起步，不能满足多元化的投资 与融资需求
n 主板市场规模偏小。 n 中小企业板尚处发展初期，规模小、行业覆盖面窄。 n 创业板尚未设立。 n 代办股份转让系统有待进一步健全和完善。 n 缺少成熟有效的场外交易市场（OTC 市场）。
北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
中国股票市场机构投资者的市场份额
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
美国养老金组成
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 各种类型的集合型投资计划（CIS）规则 不统一
n 非公募型投资基金发展不规范
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 别的投机者囤积居奇（ corner the market ），使得卖空者无法轧平头寸 （cover the position ），而必须以高价买回 股票
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
基于行动的操纵 (action based manipulation)
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
各国债券市场收益率曲线
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 股票、债券市场的交易机制有待进一步 完善
n 交易机制不完善，交易成本较高。 n 债券市场交易机制有待完善
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
交易机制不完善，交易成本较高
股票市场、债券市场结构失衡
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 股票市场实际进入流通的股份比例偏低，多层 次资本市场刚刚起步，不能满足多元化的投资 与融资需求
n 主板市场规模偏小。 n 中小企业板尚处发展初期，规模小、行业覆盖面窄。 n 创业板尚未设立。 n 代办股份转让系统有待进一步健全和完善。 n 缺少成熟有效的场外交易市场（OTC 市场）。
北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
中国股票市场机构投资者的市场份额
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
美国养老金组成
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
n 各种类型的集合型投资计划（CIS）规则 不统一
n 非公募型投资基金发展不规范
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北大光华证券投资学第9章中国资本 市场
证券投资学(第二版)-第9章 基本分析方法18页PPT
5
一、行业分类
根据行业的发展与经济周期的关系分类 为了考察行业受经济周期影响程度的大小，
可以把行业划分如下：
（1）成长型行业。 （2）周期型行业。 （3）防御型行业。 （4）成长周期型行业。
6
二、行业的市场类型
根据行业中企业数量，产品性质，价格的 制定和其他一些因素，各行业基本上可分 为如下四种市场类型：
16
练习题
习题 一、名词解释 基本分析 通货膨胀 行业生命周期 EVA 二、简答 1.简述经济周期与证券市场波动的关系。 2.简述沪深交易所对上市公司进行的行业分类方式及分类
标准。 3.资产负债比率这一指标代表什么样的含义？ 4.比较EVA与会计收益的异同。 三、论述 1.试述国家的宏观经济政策如何对证券市场造成影响。 2.试说明如何对一个企业进行偿债能力分析。
势。对公司技术水平高低的评价可以分为评价技 术硬件部分和软件部分两类。
二、经营管理水平 管理水平的高低也是确定公司竞争优势的一项重
要因素。（1）各层管理人员的素质和能力分析。 （2）公司战略制定和实施情况（3）企业的经营 效率分析（4）人事管理效率和企业文化分析。
11
一、公司基本素质分析
三、市场开拓能力和市场占有率 公司的市场占有率是利润之源。效益好并
方法，根据公司一定时期的连续财务报表， 比较各期有关项目的变化情况，以反映企 业财务状况的变化情况及基本趋势。 （1）损益表因素变动趋势分析。 （2）资产负债表因素变动趋势分债能力分析 对公司的偿债能力分析主要是通过其资产负债率、
流动比率、速动比率几个指标的分析实现的。
获利能力分析 公司获得能力是指公司赚取利润的能力。它不仅
关系到公司所有者的利益，也是公司偿还债务的 一个重要资金来源。评价公司获得能力的指标主 要有：总资产报酬率、资本金报酬率、销售利润 率、成本费用利润率等。
一、行业分类
根据行业的发展与经济周期的关系分类 为了考察行业受经济周期影响程度的大小，
可以把行业划分如下：
（1）成长型行业。 （2）周期型行业。 （3）防御型行业。 （4）成长周期型行业。
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二、行业的市场类型
根据行业中企业数量，产品性质，价格的 制定和其他一些因素，各行业基本上可分 为如下四种市场类型：
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练习题
习题 一、名词解释 基本分析 通货膨胀 行业生命周期 EVA 二、简答 1.简述经济周期与证券市场波动的关系。 2.简述沪深交易所对上市公司进行的行业分类方式及分类
标准。 3.资产负债比率这一指标代表什么样的含义？ 4.比较EVA与会计收益的异同。 三、论述 1.试述国家的宏观经济政策如何对证券市场造成影响。 2.试说明如何对一个企业进行偿债能力分析。
势。对公司技术水平高低的评价可以分为评价技 术硬件部分和软件部分两类。
二、经营管理水平 管理水平的高低也是确定公司竞争优势的一项重
要因素。（1）各层管理人员的素质和能力分析。 （2）公司战略制定和实施情况（3）企业的经营 效率分析（4）人事管理效率和企业文化分析。
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一、公司基本素质分析
三、市场开拓能力和市场占有率 公司的市场占有率是利润之源。效益好并
方法，根据公司一定时期的连续财务报表， 比较各期有关项目的变化情况，以反映企 业财务状况的变化情况及基本趋势。 （1）损益表因素变动趋势分析。 （2）资产负债表因素变动趋势分债能力分析 对公司的偿债能力分析主要是通过其资产负债率、
流动比率、速动比率几个指标的分析实现的。
获利能力分析 公司获得能力是指公司赚取利润的能力。它不仅
关系到公司所有者的利益，也是公司偿还债务的 一个重要资金来源。评价公司获得能力的指标主 要有：总资产报酬率、资本金报酬率、销售利润 率、成本费用利润率等。