7-4 固定资产投资决策评价案例

1
2
3
4
5
6
-350000 82600
82600
82600 82600 82600
82600 40000
122600
-50000
82600
82600
82600
82600 82600
19
△ NPV=82600 × PVIFA6%，5 +122600 × PVIF6%，6 —50000
=82600 × 4.212 + 122600 × 0.705 —350000 =84344.2(元)
=113603.94（元）
（注：若继续使用旧设备，便会失去其变现价值 180000元，将其作为继续使用旧设备的机会成本）
26
方法二
（2）在设备各年运行成本相等情况下，可运 用年金现值系数、年金终值系数分别将初始 投资和残值平均分摊到各年，加各年运行成 本，计算年平均成本。
年平均成本 投资额摊销 年运行成本 残值摊销
=4.2 × 3. 037 + 7.2 × 4.111 ×0.683 — 30
= 1.58 (亿元)
10
晚开发：
单位：亿元
t
投资额
0~3
4 -26
5~14
销售收入
付现成本 折旧 税前利润 所得税（t=40%）
12
5 2.6 4.4 1.76
税后净利
ＮＣＦ
2.64
-26 5.24
11
净现值：
NPV=（5.24 × PVIFA12%，10 — 26）× PVIFA12%，4
17
△营业净现金流量计算结果见下表
项目
△营业收入 △付现成本 △折旧 △税前利润 △所得税 △税后净利 △营业净现金流量
1-6
80000 -20000 42000 58000 17400 40600 82600
18
最后，汇总全部现金流量
0 △初始现金流量 △营业现金流量 △终结现金流量 △净现金流量
4
NPV甲＝2201.8 × PVIFA10%,10 — 5000 = 8530.06（万元） NPV已＝1520.74 × PVIFA10%,10 — 3000 = 6344.95（万元） NPV甲 ＞ NPV已 应选用甲方案
5
2、投资开发时机决策
在进行此类决策时，决策的基本规则也是寻 求净现值最大的方案。但由于两个方案开发 时机不一样，不能把净现值简单对比，而必 须把后期开发的项目净现值换算为早期开发 的第一年初（t=0）时的现值，然后再进行 对比。
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例：某企业三年前购入一台数控机床，价值 32万元，由于当时数控技术不成熟，致使目 前维护成本较高，现企业考虑用一台新机床 替代旧机床，以节约运行成本。新、旧机床 的有关资料如下表：
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旧机床 原值 预计使用年限 已使用年限 最终报废残值 目前变现价值 年运行成本 320000 10 3 32000 180000 80000
四年后开发 1-10年 30万人/年
租费
1-10年 4000元/人 年
运行成本
1-4年 5亿元/年 5-10年 6亿元/年
1-10年 5亿元/年
该项目的寿命十年，期满无残值，按直线法计提折旧。 公司所得税率40%，资本成本为12%。问：该公司究竟 何时开发此项目最有利？
8
分析计算目前开发此项目的现金流量及净现值
18000 32000 80000 4 868 9 487
=113603.94（元）
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方法三
（3）将残值在初始投资额中减除，视同每年 承担相应的利息，然后与净投资摊销额及年 运行成本总计，求出每年平均成本。
投资额 残值 年平均成本 残值 贴现率 年运行成本 年金现值系数
第七章
内部长期投资管理
第四节 固定资产投资决策评价案例
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一、新建投资项目的决策案例
1、固定资产投资规模决策
例：某水泥集团公司准备建造一个与销售市 场占有相适应的年产10万吨水泥预测制品生 产线，现有两个方案可供选择。
方案一：建设规模较大的工厂，投资额 5000万元，有效期十年，由于设备比较先进， 生产效率高，因此，只需一班制生产，需生 产工人500人，全年人工费用400万元，耗用 原材料4800万元，废品损失约200万元，全 年管理费用预计160元。
首先，计算 △初始现金流量：
△初始投资=-600000 + 250000 = -350000（元）
15
其次，计算△营业现金流量
△年折旧额=
600000 60000 500000 20000 6 10
=90000 –48000 =42000（元）
16
再次，计算△终结现金流量
终结现金流量=60000-20000=40000（元）
单位：亿元
t
投资额
0 -30
1~4
5~10
销售收入
付现成本 折旧 税前利润 所得税（t=40%）
10
5 3 2 0.8
16
6 3 7 2.8
税后净利
ＮＣＦ
1.2
-30 4.2
4.2
7.2
9
净现值：
NPV=4.2 × PVIFA12%,4 + 7.2 × PVIFA12%,6 × PVIFA12%,4 — 30
6
例： 依星罗拉公司计划研发第三代通信系统 设备，若目前投资该项目，估计投资额约为 30亿元；若4年后开发，其投资额可降至26 亿元。不同时期开发此项目，其客户拥有量、 年均收费、运行成本不同。具体资料见下表：
7
目前开发 客户 1-4年 20万人/年 5-10年 40万人/年 1-4年 5000元/人 年 5-10年 4000元/人 年
2
方案二：建设规模较小的工厂，投 资额3000万元，有效期十年，由于设 备较差，生产效率较低，因此，需二 班制生产，需生产工人1200人，全年 人工费用960万元，耗用原材料5113 万元，废品损失约213万元，全年管 理费用预计192万元，目前该产品售 价为860元/吨。假设两方案设备均无 残值，采用有线法计提折旧，企业所 得税率33%. 试分析应选用哪一方案？（资本 成本为10%）。
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400000 40000 40000 10% 50000 新设备年平均成本= PVIFA10% 10
360000 40000 10% 50000 = 6 145
=11258.96（元）
180000 32000 32000 10 % 80000 旧设备年平均成本＝ PVIFA10%7
3
甲、已两方案现金流量计算表
投资额 甲方案 已方案 5 000 3 000
收入 8 600 8 600
折旧额 500 300
总成本 6 060 6 778
营业 利润 2 540 1 822
所得税 838.2 601.26
税后 净利 1701.8 1220.74
现金 流量 2 201.8 1520.74
27
依上例：
新设备年平均成本=
Fra Baidu bibliotek
400000 40000 500000 PVIFA10% 10 FVIFA10%10
400000 40000 = 50000 6 145 15 937
=112580.96（元）
28
旧设备年平均成本
180000 32000 80000 PVIFA10%7 FVIFA10%7
14800 3200 80000 4868 113603.94（元）
31
= (5.24 × 5.650—26 ) × 0.636
= 2.29 ( 亿元 )
结论：NPV晚 ＞ NPV早
应选用晚开发方案 12
二、固定资产更新决策
1．差量分析法
通过计算两个投资方案各阶段差量现金流量及差 量的净现值，对投资方案进行抉择的方法。
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例： 远洋渔业公司四年前购入一条深海捕渔船， 其购置成本为50万元，估计尚可使用六年，期满 有残值2万元，该船已按直线法计提折旧192 000 元，若继续使用旧船每年可获捕渔收入560 000元， 每年付现成本420 000元，公司为提高捕渔捞量， 准备更换一台装有声波控制的新渔船，该船约需 价款60万元，预计可使用六年，期满有残盾60 000元，使用新船后，每年可增加捕渔收入80 000 元，同时，每年可节约付现成本20 000元，购入 新船时，旧船可作价250 000元，假设该公司的所 得税税率为30%，资本成本为6%。 要求：为远洋渔业公司作出是继续使用旧船，还是更 换新船的决策分析。 14
新机床 400000 10 0 40000 400000 50000
假设两设备的生产力相同，企业的资金 成本为10%，试问该企业是否应进行设备更新？ 24
依上例：
400000 50000 PVIFA 10%10 - 40000 PVIF10%10 新设备年平均成本= PVIFA10% 10
400000 50000 6 145 40000 0 386 6 145
=11258.96（元）
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180000 80000 PVIFA10% 7 32000 PVIF10%7 旧设备年平均成本 PVIFA10%7

180000 80000 4.868 32000 0513 4868
由计算结果可知，使用新船比继续使用旧船能获得更大的净 现值，因此，该公司应更换新船。
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2．年平均成本法
在投资方案产能相同的情况下，可通过比 较方案年平均成本，进行投资方案的选择。
方法一
方法二
方法三
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方法一
（1）将投资项目现金流出的总现值，按年金 现值系数，转化为年平均成本。
现金流出总现值 年平均成本 年金现值系数