国债期货价格影响因素分析
国债期货基础与定价介绍
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基差走势
曲线的高度是交割之前的总持有收益
曲线的斜率等于负的每日持有收益
随着时间接近于交割日，基差收敛于零
在上图中，基差关系是以持有收益为正的假设进行分析的。同样 可以看到，基差是以实线来表示的，直到最后交易日。在期货合 约到期后，期货价格就不再变动了，而国债的价格仍自由浮动。 这些都是国债基差市场的重要特征。
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隐含回购利率
卖方的权利：
由于可交割债券的选择权在于卖方，因此卖方可以通过计算买入 当前各个可交割现券，以及它们的持有成本，在最后交割时的交 易价格等等，来寻找到最便宜的可交割债券。
隐含回购利率： 购买某个国债现券的同时，卖空对应的国债期货合约，然后把现货国 债用于期货的交割，这样获得的理论收益称之为隐含回购利率。
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最便宜可交割现券
隐含回购利率最高的可交割债券即为最便宜的可交割现券（ Cheapest To Delivery，CTD bond），可以用于国债期货理论定价 的基础。 考虑付息和到期日，可交割现券之间的区别是很大的，尽管使用 了转换因子，在交割时，各个债券还是有差异的，有些会相对贵 些，有的相对便宜，合约卖方可以选择最便宜，对他最有利的债 券进行交割，相应的也是隐含回购利率最高的债券，就是 CTD 最便宜可交割债券的价格决定了国债期货合约的价格
国债期货基础和定价介绍
二○一三年○七月
国债期货合约设置
中金所5年期国债期货合约条款（延续欧美，结合政策）
项目
合约标的 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间 每日价格最大波动限制 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 交割日期 可交割债券 交割结算价 合约代码
国债期货理论定价与实证分析
国债期货理论定价与实证分析国债期货是一种非常重要的金融衍生品，它不仅可以帮助投资者进行风险管理，也可以成为投资者的有效投资工具。
在实际交易中，理论定价是非常重要的一环，因为只有能够准确地预测价格走势，才能够进行有效的交易，并获取稳定的收益。
本文将从国债期货的理论定价和实证分析两个方面进行探讨，以期加深人们的理解和认识。
一、国债期货的理论定价国债期货的理论定价可以采用传统的期权定价模型，即黑-斯科尔斯模型。
根据这一模型，国债期货的价格受四个主要因素的影响，即国债价格、借贷利率、交割日到期时间和波动率。
这些因素的变化对国债期货的价格具有不同的影响，下面将对其逐一进行探讨：1、国债价格国债价格是国债期货价格的最重要的影响因素。
由于国债是期货合约的标的物，因此其价格越高，期货价格也就越高。
此外，国债价格还受到各种宏观经济因素的影响，例如通货膨胀率、政府财政赤字、经济增长率等，这些因素的波动都会造成国债价格的波动，因此也会影响到国债期货的价格。
2、借贷利率借贷利率也会对国债期货的价格产生很大的影响。
高利率将会引导投资者将资金投向借贷市场，低利率则会促使他们购买更多的国债或其他投资产品。
这种变化也将反映在国债期货市场上，从而对期货价格产生影响。
3、交割日到期时间交割日到期时间通常又叫“时间价值”，代表了国债期货价格中一个与持有期限相关的因素。
当交割日越近，期货价格的时间价值也就越小，因为持有到期回报的时间也越短，投资者风险承担也就越小，期权的价值也就越小。
4、波动率波动率代表国债期货价格的波动程度，与期权的价格也有极大的联系。
高波动率会促使投资者进行交易并承担风险，因为在这种情况下，价格变动很大。
对于买方而言，高波动率会使期权价格上涨，而对于卖方来说，波动率升高意味着出售期权的风险变大。
因此，波动率是期货价格不可忽略的一个影响因素。
二、国债期货的实证分析在实证分析方面，本文采用了滚动回归模型和均值回归模型两种方法进行实证研究。
国债期货操作技巧
国债期货操作技巧相比权证这类博弈性衍生产品，国债期货是最为初级的风险控制产品，下面就让店铺带你们了解一下国债期货操作技巧吧。
国债期货操作技巧一一、通过商业周期的变化判断利率的走势，经济的复苏—繁荣—过热—衰退周期很大程度受资金的影响，相应国债的投资价值变化也会随之起伏波动，具体示意如下图：以上图表的理论不再做过多解释，以目前的全球经济分析，美联储退出量化宽松政策是迟早的事，正是在利率将要升高的预期下，美国国债收益率急剧上升，上周四突破3%历史新高，相应国债期货步入熊市。
受此影响，全球资金回流美国，使得新兴国家股市、汇市双双下跌，许多国家被迫升息，导致国债也同步下跌。
这是一个长结构趋势，预示未来全球国债市场步入熊市。
二、关注中国银行间市场的利率变化风向标，由此推断国债期货的中期趋势。
当前说货币政策的变化是趋于紧缩的，同时央行同步采取逆回购的方式技术性调节市场货币的供应量，典型看每到月底银行间利率市场的拆借利率(尤其是隔夜及7天)就会急剧飙升，短期资金状况并不乐观，这样会抑制国债期货价格的走高;还有是通货膨胀的变化，未来三年将是预期通胀上升的周期，因此也会抑制国债期货的走高。
论据证明国债期货的下跌是个大概率事件，但中国的情况也许特殊一点，如果经济继续下滑，没准央行逆天而动，也许会采取降准、降息的另类刺激模式，毕竟我们的利率与世界平均水平比还是比较高的，技术上有操作空间。
三、如果感觉商业周期及政策分析难度较大，不如采取程序化模型的交易方式，反正能赚到钱也行，这是基于利率的变化理论与实际都属于线性变化的原理，交易价格较为连续，所以程序化交易也是很不错的交易模式，如周五的1312合约的交易模型就极为典型，如下图：当日开盘卖出、尾盘平仓可以赚到0.300元/100元劵或3000元/手，非常不错的收益。
当然，还有第四类套利交易，无风险套利只是理论上的好事，债券市场都是专业人员，谁也不会有大的失误，有些机构愿意套，就“守株待兔”吧。
美国国债期货
每日波动限价 合约月份
交易时间
订单符号
最后交易日
合约月份最后营业日之前的第七个营业日，到期合约交易截止时间为当日中午12:01
最后交割日
交割月份的最后营业日
交割等级
剩余期限离交割月首日为6年零6个月到10年的美国中期国债券。发票价格等于结算价格乘以转换因子再加上应计利息。 该转换因子是将面值1美元的可交割债券折成6%的标准息票利率时的现值。
表1 13周美国国库券期货合约
交易单位 面值1,000,000美元的3个月期美国国库券
最小变动价位
0.00005（1/2点），每张合约12.50美元
报价方式
100减去国库券年贴现率(例如，贴现率5.25%可表示为94.75)。
每日波动限价
无
合约月份
三个自然月份加四个季末循环月份（3月、6月、9月、12月）
最小波动价位 每日波动限价 合约月份
交易时间
订单符号
最后交易日 最后交割日
交割等级
剩余期限离交割月首日为4年零2个月到5年零3个月的美国中期国债券。发票价格等于结算价格乘以转换因子再加 上应计利息。该转换因子是将面值1美元的可交割债券折成6%的标准息票利率时的现值。
交割方式
联储电汇转帐系统
表5 CBOT 3年期中期国债期货合约
交易时间
芝加哥时间上午7:20至下午2:00，最后交易日于中午12:00收盘
最后交易日
到期合约于该月份第一交割日前的那个营业日停止交易
交割日
交割将于连续3个营业日内进行。第一交割日是现货月份的第一天，那天正是新的13周国库券发行，而原来发行的1年 期国库券尚有13周剩余期限的一天。
交割等级
新发行的3个月期美国国库券与原来发行的、尚有90天剩余期限的1年期和6个月期的美国国库券。
影响国债期货价格的因素
债券类型 记账式国债 记账式国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债 国债
期限(年) 10.00 30.00 7.00 10.00 3.00 7.00 5.00 10.00 7.00 3.00 10.00 7.00 1.00 10.00 7.00 5.00 3.00 10.00
美林投资时钟理论中经济周期循环中投资标的选择
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7、汇率 汇率变动对国债价格也有较大影响。当国外的投资者预期人民币升值时，人民
币的吸引力就会提高，国外资金就会逐步流入国内，这些热钱的流入后，一般不会 流入实体经济和作为储蓄流入银行，部分资金流入债券市场购买国债，就会使得国 债价格走高，国债期货价格也随着走高，反之，当预期人民币贬值时，人民币国债 就会遭到抛售，国债价格下跌，国债期货价格随之也会下跌。
主要关注：shibor，全国银行同业拆借利率，央票利率，回购利率。
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6、物价水平
物价的涨跌也会引起国债价格的变动。通货膨胀对国债价格的影响并没有一成不 变的规律，完全可能产生反方向的影响，因此需要具体情况具体分析。主要应考虑 通胀的原因和程度，再结合当时的经济结构和经济形势，以及政府的干预措施进行 分析。
复苏期，消费和投资逐步回升，企业生产恢复，投资需求增加，企业信 贷也随着增加，利率上升，但此时政府依旧会保持扩张性财政和货币政策， 利率整体依旧会下降，国债期货上涨。
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繁荣期，初期，企业生产继续扩大，投资规模继续增加，信贷不断扩大 ，利率上升，但此时利率水平依旧较低，国债期货上升，中后期，随着经济 向好，为防止经济过热，经济紧缩政策可能出台，央行也逐步提高利率，国 债期货下跌。
利率是货币（信用）的价格，央行通过增加或者减少货币供应量来调节货币市场 ，并以此来实现对经济的干预，就会对国债期货价格产生重要的影响，当货币供应 量增加时，利率下降，国债期货价格上涨，货币供应量减少时，利率上升，国债期 货价格下跌。不过我们也要看到，货币供应量的增加一段时间后，会导致通货膨胀 率上升，就会导致利率升高，国债价格下降，相反，降低货币供应量，一段时间后 ，也会降低通货膨胀率，导致利率降低，国债价格升高。
327国债
期货，作为一种新型的市场交易方式，在我国进行探索和试点不过只有十年。
而十年的岁月却写满了期货市场的创伤。
一次次的风险事件的上演留给我们的不仅仅是惨痛的教训，更是一笔笔宝贵的财富。
前事不忘，后市之师。
对历史的追溯与思索，让我们进一步体味期货，走近期货！国债期货是指通过有组织的交易场所预先确定买卖价格并于未来特定时间内进行钱券交割的国债派生交易方式。
国债期货属于金融期货的一种，是一种高级的金融。
它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的。
一、国债期货市场背景。
国债期货交易在中国的产生始于1992年12月28日，由上海证券交易所首次设计并试行推出了12个品种的期货合约，即91（3）①、92（3）、92（5）3个国债现券按3．6．9．12月放置的12个合约，仅对机构投资人开设。
开始试行交易的两周内，仅成交19口，到1993年10月基本上无成交量。
1993年下半年股市扩张受阻、国债现货扩大发行困难，为了活跃现货市场、带动一级市场。
1993年10月25日，上交所重新设计期货品种，制定新规则，广泛推介国债期货交易，将期货合约面值由原来每口20万元改为每口2万元，并开始向个人投资者开放国债期货。
自此以后市场渐渐有了起色，成交量逐月增长。
二、“327”国债期货介绍。
“327”即F92306，是1992年三年期[92（3）]国库券的衍生品种，交收日期为1995年6月，对应基础券种总量246.8亿元。
327期货合约92(3)国债三、经济背景。
由于1994年起，中国的通货膨胀率不断飙升，致使之前发行的一些国债的利率低于通货膨胀率，这样，投资这些国债的投资者持有国债到期可以获得的收益还不足以弥补由于通货膨胀率上涨所引致的货币贬值带来的损失。
为了保证国债的继续发行，政府开始实施保值贴补利息。
由人民银行计算贴补率，财政部负责支付贴补利息，在利率水平低于物价水平的情况下，把利率水平和物价水平补齐。
国债期货价格公式国债期货定价公式
国债期货价格公式国债期货定价公式国债期货定价公式：国债期货理论价格是怎样计算的?假定最便宜可交割国债和交割日期已知，国债期货每日的理论价格计算可以分为四步：第一，根据当日最便宜可交割国债现货的净价，加上当日该券的应计利息，算出当日该交割国债全价。
第二，运用期货持有成本定价公式，算出最便宜可交割国债的期货价格：其中，S为最便宜券的全价，r为无风险利率，T-t为从当前至交割日的年化时间。
第三，将最便宜可交割券的期货价格减去交割日该券的应计利息，得到最便宜可交割券期货的理论报价。
第四，将最便宜可交割券期货的理论报价除以转换因子，得到合约对应名义券的期货理论报价。
课堂国债期货理论定价国债期货定价原理理论上，交割日的CTD券基差应该收敛于0，若CTD券基差不为零，那么存在套利机会，基于无套利原理计算，运用成本持有模型(cost of carry model，COC)。
期货价格=现货价格+持有成本=现货价格+融资成本-持有期收益但与其他期货不同，国债期货需考虑转换因子。
因此，国债期货价格 =(现货价格+融资成本-持有收益)/转换因子实例：国债期货理论报价____年7月28日，假设某投资者认为对于____年9月到期的中期国债期货TF1603而言，CTD 券为前述的国债160007.IB，并预期交割日为该合约的最后交易日(____年9月9日)，该合约剩余期限43天。
求TF1603期货的理论报价。
160007.IB的票面利率为2.58%(连续复利)，一年付息一次，上一付息日为____年4月14日，____年7月28日收盘价为99D券期货净价=100.9521-1.0461=99.90604.计算标准期货净价(期货报价)99.9060/0.9822=101.7166当日TF1609收盘报价为101.525。
最廉交割券(CTD)的产生原因转换因子转换因子假设各个债券收益率相同，加上合约存续期间各个债券间的价格可能发生相对变化，导致不同债券之间并非完美公平转换。
五年期国债期货价格的影响因素分析
五年期国债期货价格的影响因素分析邢晓晴，郭宇熙（1.山东大学 经济学院，山东 济南 250100；2.美国布兰迪斯大学，波士顿）摘要：本文选用2013年9月至2017年6月间五年期国债期货活跃合约的每日交易收盘价格，在理论分析的基础之上，通过构建VAR模型、脉冲响应函数和方差分解，以及协整检验和VEC模型，对影响五年期国债期货价格的因素进行了分析。
实证结果表明，国债现货价格对国债期货价格具有十分重要的影响；样本期间内，国债期货价格短期波动偏离长期均衡的现象也较为明显。
关键词：五年期国债期货价格；VAR模型；VEC模型中图分类号：F830.91;F832.5 文献标识码：A DOI :10.3969/j.issn.1003-8256.2017.06.004Analysis of the Influence Factors of Five-year Treasury BondFutures PriceXING Xiaoqing 1, GUO Yuxi 2（1.School of Economics, Shandong University, Jinan 250100, Shandong, China; 2. Brandeis University, USA）Abstract: Using the daily closing price of the five-year treasury bond futures price from September 2013 to June 2017 and basing on the theoretical analysis, we use VAR models, combined with impulse response function and variance decomposition, Johansen co-integration test and VEC models, to find out the influence factors of five-year treasury bond futures price. The empirical results show that: the spot price of treasury bonds is of great importance to the price of treasury bond futures; it is also an obvious phenomenon that the short-term fluctuation of treasury bond futures price deviates from its long-term equilibrium.Keywords: Five-year treasury bond futures price; VAR models; VEC models基金项目：国家自然科学基金（11571073）；山东省自然基金（ZR2014AM014）作者简介：邢晓晴（1994-），女，山东大学研究生，研究方向：金融工程；郭宇熙（1996-），女，美国布兰迪斯大学数学与经济学双专业学生。
国债期货基础知识
国债期货基础知识一、引言国债期货是一种金融衍生品，依托于国债作为标的资产而衍生出来的期货合约。
本文将介绍国债期货的基础知识，包括定义、交易规则、风险管理等方面的内容。
二、国债期货的定义国债期货是一种标准化合约，其标的资产为国债。
投资者可以通过交易该合约来追踪和抵御国债价格的波动。
国债期货合约的交易以现金结算为主，投资者通过交易所进行交易，并在到期日时进行结算。
该合约的价格受供需关系、利率变动、宏观经济环境等多种因素的影响。
三、国债期货的交易规则1. 合约规格：国债期货合约的规格包括到期日、交割日期、交割品种、合约大小、报价单位等内容。
投资者在交易时需根据合约规格进行交易。
2. 交易时间：国债期货合约的交易时间一般为交易日的工作时间。
交易所会提前公布每日的交易时间，投资者需根据交易时间进行买卖交易。
3. 交易方式：国债期货的交易方式包括开仓和平仓两种。
开仓是指投资者新建立一个持仓，平仓则是指投资者对已有的持仓进行清算或转让。
4. 交割方式：国债期货合约的交割一般以现金结算为主。
到期日时，合约持有者可通过交割等方式获得合约的收益或支付风险。
4. 手续费用：投资者在进行国债期货交易时需要支付一定的手续费用，包括交易佣金、印花税等。
四、国债期货的风险管理1. 价格波动风险：由于国债期货合约的价格受多种因素影响，投资者需要注意价格波动对投资收益的影响，并采取适当的风险控制措施。
2. 杠杆风险：国债期货交易是一种杠杆交易，投资者只需支付一部分保证金即可控制更大的合约价值。
然而，杠杆交易也会带来较大的风险，投资者需谨慎使用杠杆。
3. 信用风险：国债期货交易过程中，投资者之间存在信用风险。
为了规避信用风险，投资者可以选择与信誉良好的交易对手进行交易。
4. 利率风险：国债期货的价格受到利率波动的影响。
投资者需要关注利率变动对国债期货价格的影响，并采取相应的对冲策略。
五、总结国债期货作为金融衍生品的一种，具有一定的风险。
2023年最新的国债期货基础知识
2023年最新的国债期货基础知识国债期货基础知识在国际市场上，国债期货是历史悠久、运作成熟的基础类金融衍生品之一。
从成熟国家国债期货市场的运作经验来看，国债期货在推进利率市场化改革、活跃债券现货市场交易、促进国债发行、完善基准利率体系等方面发挥着一定的作用。
1国债期货有哪些特点国债期货具有可以注定规避利率风险、交易成本低、流动性高和信用风险低等特点：第一，可以主动规避利率风险。
由于国债期货交易引入了做空机制，交易者可以利用国债期货主动规避利率风险。
运用国债期货可以在不答复变动资产负债结构的前提下，快速弯沉归队利率风险头寸的调整，从而降低操作成本，有效控制利率风险。
第二，交易成本低。
国债期货采用保证金交易，这可以有效降低交易者的套期保值成本。
同事，国债期货采用集中撮合竞价方式，交易透明度高，降低了寻找交易对手的信息成本。
第三，流动性高。
国债期货交易采用标准化合约的形式，并在交易所集中撮合交易，因此流动性较高。
第四，信用风险低。
国债期货交易中，买卖双方均需缴纳保证金，并且为了防止违约事情发生，交易所实行当日无负债结算制度，这有效地降低了交易中的信用风险。
2国债期货有哪些基本功能作为基础的利率衍生品，国债期货具有如下功能：第一，规避利率风险功能。
由于国债期货价格与其标的物的价格变动趋势基本一致，通过国债期货套期保值交易可以避免因利率波动造成的资产损失。
第二，价格发现功能。
国债期货价格发现功能主要表现在增加价格信息含量，为收益曲线的构造、宏观调控提供与其信号。
第三，促进国债发行功能。
国债期货为国债发行市场的承销商提供规避风险的工具，促进承销商积极参与国债一级和二级市场。
第四，优化资产配置功能。
通过交易的杠杆效应，国债期货具有较低的交易成本，能够方便投资者调整组合久期、进行资产合理分配、提高投资收益率、方便现金流管理。
3目前我国上市了哪些国债期货产品国债期货作为国际上成熟、简单和广泛使用的利率衍生品，是推进我国债券市场改革发展的重要配套措施。
国债期货价格的影响因素
遇到保险纠纷问题？赢了网律师为你免费解惑！访问>>国债期货价格的影响因素国债期货价格的影响因素有哪些？国债价格总的来说，是随着国债市场供求状况的变化而变化的，市场的供求关系对国债价格的变动有着直接的影响。
当市场上的国债供过于求时，国债价格下跌，反之，国债价格则上涨。
因此，分析国债价格变动的因素，可以从影响国债供求关系的因素中找到答案，接下来由赢了网编辑在本文为您介绍。
1、经济发展状况经济是否景气，对国债市场行情影响很大。
当经济处于衰退时，市场利率下降，资金纷纷转向国债投资，国债价格也随之上升。
2、利率水平债券是一种典型的利率商品，货币市场利率水平的高低与债券价格的涨跌有密切关系。
当市场利率上升时，信贷紧缩，投资于国债的资金就减少，于是国债市价下跌。
当市场利率下降时，信贷放宽，流入国债市场的资金就增加，需求增加，国债市价上升。
国债的价格与市场利率之间的关系成反比。
3、物价水平物价的涨跌也会引起国债价格的变动。
当物价上涨时，出于保值的考虑，人们会将资金投资于房地产或其他可认为保值的物品，国债供过于求，从而引起国债价格下跌。
另外，物价上涨会阻碍经济的正常发展，这时，中央银行会采取提高再贴现率等金融控制措施来平抑物价。
这样，随着利息的上升，国债的收益率也会提高，而国债市价则随之下降。
同样，在物价下跌时，预计利息下降，使国债的收益率降低，造成国债市价上涨。
4、新发国债的发行量对市场来说，新发行的国债构成了提拱金融商品的一个要素。
如果随着发行量达到一定程度，金融资产相应增加了，就不会给市场造成压力。
然而，当新发国债的发行量超过一定限度时，就会打破国债市场供求平衡，使国债价格下跌。
5、财政收支状况财政在整个年度内，有一直是盈余的情况，也有出现收不抵支的情况。
当出现结余时，财政可以把结余资金存在银行；当财政处于赤字或短暂性的收不抵支时，可以依靠向社会发行公债而取得收支平衡。
前一种情况使国债市价趋涨，后一种情况则使国债市价趋跌。
国债期货价格公式国债期货价格国债期货价格影响因素
国债期货价格公式国债期货价格国债期货价格影响因素中长期国债期货报价方式中长期国债属附息票债券，属支付已知现金收益的证券，但是在美国国债期货市场中，中长期国债报价和交割制度具有一定的特殊性，使得前述公式的运用较为复杂。
中长期国债期货的报价：长期国债期货的报价与现货一样，以美元和32分之一美元报出，所报价格是100美元面值债券的价格，由于合约规模为面值10万美元，因此90-25的报价意味着面值10万美元的报价是90，781.25美元。
国债期货理论价格是怎样计算的假定最便宜可交割国债和交割日期已知，国债期货每日的理论价格计算可以分为四步：第一，根据当日最便宜可交割国债现货的净价，加上当日该券的应计利息，算出当日该交割国债全价。
第二，运用期货持有成本定价公式，算出最便宜可交割国债的期货价格：其中，S为最便宜券的全价，r为无风险利率，T-t为从当前至交割日的年化时间。
第三，将最便宜可交割券的期货价格减去交割日该券的应计利息，得到最便宜可交割券期货的理论报价。
第四，将最便宜可交割券期货的理论报价除以转换因子，得到合约对应名义券的期货理论报价。
影响国债期货价格的因素，国债期货分析方法国债期货的定价原理国债期货的基本要素包括标准券(即标的券)、转换因子、可交割债券、最便宜可交割债券(CTD)等。
它的定价原理与一般期货相同，也是采用无风险定价原理，但由于标的和交割制度的特殊性，使得国债期货在定价时相对复杂一些，主要体现在以下两点：一、国债期货的定价基于CTD，而CTD可能会不时发生变化;二、需要转换因子将其转化为标准券。
基本的定价公式是：其中，F表示国债期货的理论报价(也是国债期货的理论全价，因为标准券的应计利息为0)，T表示国债期货的交割日，SCTD表示CTD的全价，I表示CTD在时间t到T之间所派利息收益的现值，r表示无风险利率或者回购利率，AI表示CTD在定价当日的应计利息。
对于任一可交割债券而言，转换因子是不变的。
国债期货价格与现货价格的联动性分析
国债期货价格与现货价格的影响因 素
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利率变动对国债期货和现货价格的影响
利率变动对国债期货价格的影响：利率变动会影响国债期货的持有成 本和预期收益，进而影响国债期货的价格。
利率变动对国债现货价格的影响：利率变动会影响国债现货的持有 收益和供求关系，进而影响国债现货的价格。
利率变动对国债期货和现货价格联动性的影响：利率变动会影响国债 期货和现货价格的相互关联性和走势，进而影响两者的联动性。
事件研究法
定义：通过分析特定事件对国债期货和现货价格的影响，来研究两者的联动性。 步骤：确定事件窗口期、估计无干预情况下的预期收益率、计算超额收益率、检验统计显著性。 适用范围：适用于研究可预测的、影响整个市场的重大事件。 优点与局限：能够量化事件对市场的冲击，但假设前提难以满足，计算过程较为复杂。
实证分析：通过实证分析，可以进一步探讨利率变动对国债期货和 现货价格的影响程度和作用机制。
通货膨胀对国债期货和现货价格的影响
通货膨胀影响 国债的购买力， 进而影响国债 期货和现货价
格。
通货膨胀导致 市场利率变动， 进而影响国债 期货和现货价
格。
通货膨胀影响 投资者对未来 市场的预期， 进而影响国债 期货和现货价
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国债期货价格与现货价格的联动性分 XX,a click to unlimited possibilities 析
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02.
国债期货与现货 市场的概述
03.
国债期货价格与 现货价格的影响 因素
04.
国债期货价格 与现货价格的 联动性分析方 法
能下跌。
此外，国债期货 和现货市场的交 易机制也会影响 价格。例如，做 市商制度可以提 供流动性并维护 市场价格的稳定
影响国债期货价格走势的主要因素
期货投资实务项目作品（三）2014 年 下 学期班 级： 金融S2012-3班姓 名： 陈玮学 号： 11指导老师： 赵志强影响国债期货价格走势的主要因素国债期货合约是指由交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和低点交割一定数量国债的标准化合约。
它是在20世纪70年代美国金融市场不稳定的背景下，为满足投资者规避利率风险的需求而产生的金融工具。
美国国债期货是全球成交最活跃的金融期货品种之一。
2013年9月6日，国债期货正式在中国金融期货交易所上市交易。
国债期货价格的影响因素：一、经济周期变化在市场经济中，经济发展具有周期性，呈现出时而扩张、时而收缩的变化，投资盈利率也随之上升或下降。
在经济周期过程中利率变动的一般特征表现为：在危机阶段，投资需求大量萎缩，导致利率水平猛烈下降；进入萧条阶段，利率停止下跃但仍处于低水平上；转入复苏阶段，投资需求再度启动，由固定资本更新带动了其他投资和消费的增长，利率水平逐渐回升；到高涨阶段，供给和需求近一步快速增长，刺激利率也上升到较高水平。
由于国债现券价格与利率水平是反向相关的，因此．国家经济形势趋好时，国债价格通常会下降；国家经济形势变差时，国债价格通常会上升。
国债现券价格的周期性受功也反映到国债期货价格上，即期货价格变动也受到经济周期变化的影响。
从债券走势与经济增长的关系来看，债券价格与债券收益率呈反比关系。
债券收益率走势与经济增长走势基本相同。
债券市场有时也被称为宏观经济的“避风港”或者“对冲工具”。
二、金融市场的变化金融市场的变化(如通货膨胀和其他投资工具收益率)也会通过国债现券价格影响到期货价格。
通货膨胀通过影响市场利率来影响国债价格(市场利率＝实际利率+通货膨胀率)。
由于持有国债只能获得固定收益，通货膨胀会侵蚀这部分收益，不利于持有国债。
一般情况下，如果发生通货膨胀，投资者会卖出国债，使国债市场需求减少，国债价格下降。
因此，通货膨胀与国债价格的关系应是反向关系。
国债期货价格影响因素分析与交易策略
国债期货价格影响因素分析与交易策略国债期货是指在特定日期购买或销售标准化国债合约的金融工具。
与股票期货不同，国债期货的价格受多种因素的影响，包括宏观经济因素、政策因素和供求关系等。
本文将对这些影响因素进行分析，并提出相应的交易策略。
首先，宏观经济因素对国债期货价格有着重大影响。
通常来说，经济增长快、通货膨胀压力大的时期，国债需求会减少，价格下降；而经济增长慢、通货膨胀压力小的时期，国债需求会增加，价格上升。
因此，投资者在分析宏观经济数据时，可以根据经济增长速度、通货膨胀压力和货币政策等指标，判断国债期货价格的走势。
其次，政策因素对国债期货价格的影响也是非常重要的。
央行的货币政策和财政政策对国债期货的供求产生直接的影响。
例如，央行加息可能会导致国债期货价格下跌，因为高利率使得购买国债的成本增加，投资者转而选择购买其他投资品种。
此外，政府发布的财政政策也会对国债期货价格产生间接影响。
例如，如果政府计划增加债务，国债的供应量将增加，可能导致价格下跌。
第三，供求关系是决定国债期货价格的重要因素之一、当市场对国债期货买盘多于卖盘时，价格上升；相反，当卖盘多于买盘时，价格下降。
供求关系的变化受多种因素影响，包括市场情绪、投资者对风险的看法等。
因此，观察国债期货的成交量和持仓量变化，可以帮助投资者判断供求关系的变化，并及时调整交易策略。
在国债期货交易中，投资者可以采取不同的交易策略。
一种常见的策略是趋势策略，通过分析宏观经济数据和政策变化，判断国债期货价格的长期趋势，并据此进行买入或卖出操作。
另一种策略是套利策略，通过利用国债期货和现货市场之间的价差进行交易，实现利润的套取。
此外，技术分析也是许多投资者采用的策略。
通过研究价格图表、交易量和技术指标等，判断国债期货价格的短期走势，并进行相应的买卖操作。
总之，国债期货价格受到宏观经济因素、政策因素和供求关系等多种因素的影响。
在交易过程中，投资者可以结合这些因素，制定相应的交易策略。
国债期货交易风险管理
国债期货交易风险管理首先，国债期货交易存在价格波动风险。
国债期货的价格受到多种因素的影响，如国家政策、宏观经济数据、市场情绪等。
为了管理这一风险，交易参与者可以采用套期保值策略，即通过买入或卖出国债期货合约，以对冲或降低国债价格波动对自身的影响。
同时，还可以参考技术分析和基本面研究等方法，以准确判断价格趋势，从而制定交易策略。
其次，国债期货交易存在杠杆风险。
杠杆是指通过借用资金扩大交易规模，从而提高收益的一种方式。
然而，杠杆也意味着交易风险的放大。
在国债期货交易中，交易参与者可以使用保证金进行交易，因此，如果行情变动对自身利益不利，交易者需要及时追加保证金以满足合约要求，否则可能会面临强制平仓风险。
为了管理这一风险，交易参与者需合理掌握杠杆比例，合理分配资金，以减少亏损风险并保护自身资金安全。
此外，国债期货交易还存在操作风险。
操作风险是指由于操作失误或不当行为而导致的风险。
在国债期货交易中，交易参与者需要熟悉交易规则和市场运行机制，合理选取交易策略，并做好止损和止盈的设置。
同时，交易参与者还需密切关注市场动态，避免盲目追求收益，以防止因操作失误而导致的经济损失。
最后，国债期货交易还存在流动性风险。
流动性风险是指市场交易量不足，交易参与者难以快速买入或卖出合约，从而导致交易执行困难的风险。
为了管理这一风险，交易参与者可以参考市场深度和成交量等指标，选择交易时机，避免高峰时段进行大额交易，以降低流动性风险。
综上所述，国债期货交易风险管理需要交易参与者充分了解和掌握交易风险的本质和来源，制定科学合理的风险管理策略，积极防范和控制风险。
只有通过有效管理和控制风险，才能确保交易参与者的权益，促进国债期货市场的健康发展。
国债期货交易作为金融市场的一种重要工具，具有高风险高回报的特点。
为了管理和控制国债期货交易所带来的风险，交易参与者需要遵循一系列风险管理原则，并采取相应的风险管理措施。
首先，交易参与者需要建立风险管理制度和规范。
国债期货价格影响因素分析与交易策略
国债期货价格影响因素分析与交易策略国债期货是一种衍生品，其价格受多个因素的影响。
下面将分析国债期货价格的影响因素，并提出相应的交易策略。
1.宏观经济因素宏观经济因素对国债期货价格产生较大影响。
经济发展、通胀水平、货币政策等都会影响债券收益率，从而对国债期货价格产生影响。
当经济处于下行周期、通胀压力较小、货币政策宽松时，债券收益率有可能下降，国债期货价格有可能上涨。
此时，投资者可以考虑做多国债期货。
2.央行政策央行的货币政策也会对国债期货价格产生较大影响。
当央行进行放松货币政策、降息时，债券市场收益率有可能下降，国债期货价格有可能上涨。
相反，当央行收紧货币政策、加息时，债券收益率有可能上升，国债期货价格有可能下跌。
因此，投资者可以根据央行政策的变化来制定交易策略。
3.利率水平利率是国债期货价格的重要因素。
当市场利率上升时，债券收益率会上升，进而国债期货价格有可能下跌。
反之，当市场利率下降时，债券收益率有可能下降，国债期货价格有可能上涨。
因此，投资者可以根据利率水平来判断国债期货价格的走势，从而制定交易策略。
4.其他因素除了宏观经济因素和利率水平，还有一些其他因素也会影响国债期货价格。
例如，政策的不确定性、国际政治经济形势的变化、资本流动等因素都会对国债期货价格产生影响。
投资者需要关注这些因素的变化，并相应地制定交易策略。
基于上述影响因素的分析，可以提出以下交易策略：1.宏观经济因素判断策略通过关注经济数据、通胀水平、货币政策等宏观经济因素，判断经济周期以及货币政策的走向。
当判断经济将进入下行周期或货币政策放松时，可以适当增加国债期货仓位。
2.央行政策判断策略密切关注央行货币政策的变化，当央行放松政策时，可以适当增加国债期货仓位；当央行收紧政策时，可以适当减少国债期货仓位。
3.利率水平判断策略根据市场利率水平的变化，判断国债期货价格的走势。
当利率上升时，可以适当减少国债期货仓位；当利率下降时，可以适当增加国债期货仓位。
国债期货定价原理详解
国债期货定价原理详解国债期货是一种衍生品，其价值与标的资产即国债的价格相关。
国债期货定价原理有两个主要方面影响，即存续期结构和利率期限结构。
存续期结构是指不同到期日的国债期货合约价格之间的关系。
在正常情况下，存续期越长的国债期货合约价格越高。
这是因为存续期较长的合约面临更多的风险和不确定性，需要更高的价格来补偿投资者的风险。
此外，存续期较长的合约还具有更高的机会成本，因为投资者需要长时间将资金锁定在该合约上。
因此，存续期越长的国债期货合约价格越高。
利率期限结构是指不同到期日的国债的收益率之间的关系。
在正常情况下，较长期限的国债应该具有较高的收益率。
这是因为较长期限的国债面临更多的风险和不确定性，可能受到更大的通胀或利率波动的影响。
因此，投资者要求较长期限的国债支付更高的收益来补偿他们承担的风险。
根据存续期结构和利率期限结构，国债期货的价格可以通过以下公式计算：F=S*e^(r*T)其中，F是国债期货合约的价格，S是标的资产即国债的价格，r是市场利率，T是存续期。
该公式基于无风险利率假设，即假设投资者可以通过借入和贷款以无风险的利率投资。
这个公式也意味着国债期货的价格与国债的价格呈正相关，与市场利率呈正相关，与存续期呈正相关。
此外，国债期货的价格还受到其他因素的影响，如资金成本、交易费用、市场流动性等。
这些因素可能导致实际价格与理论价格之间的偏离。
总之，国债期货的定价原理涉及存续期结构和利率期限结构。
在标的资产即国债的价格、市场利率和存续期不变的情况下，国债期货的价格可以通过一定的公式计算。
然而，实际价格可能受到其他因素的影响，需要投资者综合考虑多个因素进行定价和交易决策。
国债期货定价原理详解
四：两个重要的概念
五：国债期货的定价
理论上，交割日的CTD券基差应该收敛于0，因为如果 CTD券基差不为零，那么便存在正向套利或反向套利的可能 。由此，国债期货价格就可以运用持有成本模型(cost of carry model, COC)计算，及基于无套利原理计算。即： 期货价格=现货价格+持有成本 =现货价格+融资成本-金融工具利息收益 下面，我们通过一个实例，完整介绍国债期货的定价与 估值计算过程。
三：国债期货合约介绍
• 我国国债期货VS美国国债期货
表1：国债期货仿真合约与CBOT国债期货合约基本一致
中金所国债期货仿真合约 合约标的 报价方式 最小变动价位 合约月份 交易时间 每日价格最大波动 最低交易保证金 当日结算价 最后交易日 交割方式 交割日期 可交割债券 面额为100万元人民币，票面利率为3%的5年期 名义标准国债 百元报价 0.01个点（每张合约最小变动100元） 上午交易时间：9:15—11：30 下午交易时间：13：00—15：15 最后交易日交易时间:上午9：15-11：30 上一交易日结算价的±2 % 合约价值的3 % 最后一小时成交价格按成交量加权平均价 合约到期月份的第二个星期五 实物交割 最后交易日后连续三个工作日 在最后交割日剩余期限4-7年（不含7年）的固 定利息国债 CBOT国债期货（5年）合约 面值为10万美元，票面利率为6%的名义标准国债 基点数（1000美元），以1/32点为最小报价单位 基点数（1000美元），以1/32点为最小报价单位
需要指出的是，在现实的市场环境下，由于存在交易成本，保证金 制度，卖方交割选择权，融券限制，卖空限制，利率的随机性等多种可 能影响到利率期货价格的因素，真是的市场期货价格并不一定等于由持 有成本模型所计算的理论价格，而是在一定的范围内波动。
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国债期货价格影响因素分析
方正期货创新业务部肖海港
年初以来,监管层和中金所负责人多次在公开场合表示国债期货不久将正式推出，期货市场万众瞩目的国债期货品种似乎离我们越来越近，国债期货一经推出将会给期货市场和公司业务规模带来突飞猛进的发展。
而面对这一全新的期货品种，如何掌握其价格影响因素，分析其价格走势，将来为客户提供合理可行的投资建议，正是我们现在亟需要解决的问题。
为此，本文抛砖引玉，将国债期货的价格影响因素进行初步梳理，希望能够帮助大家构建一个研究国债期货的分析框架，形成自己的分析思路。
国债期货与其他商品期货类似，价格波动与对应现货品种的价格波动息息相关，同时又受期货市场上资金量、投资者预期等因素影响。
所不同的是，国债期货作为利率期货的一种影响其价格波动的最主要因素还是对应国债现券的到期收益率，具体来说，国债现券到期收益率上升，国债期货价格下降；国债现券到期收益率下降，国债期货价格上升。
而影响国债现券到期收益率的因素可分为经济因素、政策因素、债券市场供求因素、流动性因素、投机和心理因素、其他因素等，而其中每一种因素之中又包括了许多对收益率波动产生影响的要素,具体如下：
一、经济因素
1.宏观经济发展状况
宏观经济发展状况对国债到期收益率的影响主要体现在以下三个方面：第一、当宏观经济向好时，企业盈利能力良好，股票等权益类资产的投资价值较高，资金收益率提高，投资者相应的会对债券品种要求较高的收益率，造成债券价格下跌，对应的国债期货价格也将下跌; 而当宏观经济形势走坏时，权益类资产收益率降低，债券以其固定收益的优势将会吸引更多的资金参与，带来现券和相应的期货品种价格上涨。
第二、当宏观经济向好甚至出现过热时政府为防止通货膨胀，倾向于采取紧缩的财政和货币政策，造成市场资金面偏紧，债券到期收益率相应提高。
第三、国债的息票率即名义收益率往往在发行前就根据宏观经济形势确定好,当宏观经济向好时，财政部会将债券的名义收益率设定在较高的水平，从而带动二级市场收益率走高。
反映宏观经济发展状况的指标主要有 GDP增长
率、PMI、工业增加值、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额、对外贸易数据
图一 GDP同比与银行间10年期固定利率国债到期收益率走势图
2.通货膨胀
通货膨胀对国债到期收益率的影响也是体现在三个方面：首先,影响国债投资的实际收益率,国债实际收益率等于国债名义收益率减去通货膨胀率，国债的名义收益率是在国债发行时就确定的，因此通货膨胀率越高，国债实际收益率越低，投资者对国债的需求越低，相应的债券价格走低。
其次，通货膨胀较严重时，政府通常会紧缩财政与货币，同样引起债券收益率上升。
第三，发生通货膨胀时，企业和居民生产生活所需资金量增大，在社会资金总量保持不变的假设下，可用于债券投资的资金量相应减少，债券价格下降。
通货膨胀的一般反映指标有CPI、PPI等，但历史数据表明,10年期国债的到期收益率虽然与 CPI指标走势基本一致，但在几个时间段还是出现了比较大的偏离（如图二所示，这主要是因为现实的CPI同比指标与通货膨胀预期并不完全一致所造成的，看通货膨胀并不等于看CPI数据,而是要把握市场的通胀预期变化方向。
一些反映预期变化的可供参考的指标有商务部农产品批发价格指数、生猪价格预警、主要农产品及生产资料期货价格、CPI修正值等指标。
图二CPI与银行间10年期固定利率国债到期收益率走势
0.00
1.00
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2002- 12
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2011- 12
2012- 06
10年期固定利率国债到期收益率（右轴2012- 12GDP当季同比（左轴银行
间
二、政策因素
中央银行的货币政策直接影响市场上的货币供应量，进而对市场上的资金利率产生影响而利率是债券现券市场和国债期货市场价格最重要的影响因素。
因为国债期货价格本身就是利率变动的一种反映形式，而且国债期货价格的形成与变动更多的是基于对远期利率的预期。
基于商品期货与股指期货的经验，我们可以知道由于期货市场上较低的交易成本以及杠杆效应使得期货市场往往比现货市场对信息的反映更快，因此我们可以判断，国债期货市场比国债现货市场接受利率政策调整更快更直接，将成为未来市场利率形成和传导的主要渠道之一。
具体来讲，中央银行常用的货币政策工具包括以外汇占款为主的基础货币投放、基准利
率及存款准备金率变动、再贴现率调整及公开市场操作等，影响的主要市场利率有一年期定期存款利率、一年期央票利率、各期限 Shibor利率及银行间隔夜和7天期质押式回购利率。
人民银行从2011年底以来已经停发了 3个月及1年期央票,而从2012年下半年以来, 以逆回购为主的公开市场操作逐渐成为央行调节市场货币供应量的主要手段，并且逐渐常态化。
2013年初，央行进一步推出了短期流动性调节工具（SLO来更灵活的调节市场流动性，将成为未来影响市场资金利率走势的主要途径。
2. 财政政策
财政政策对国债到期收益率的影响主要体现在影响财政存款量和国债供应量上，当出现财政盈余时财政部将资金存入银行，财政存款增加，银行的可信贷资金增加，相当于货币供给增加,利率下降，同时财政部还可能同时回购部分国债，
国债供应量减少，国债价格上升，国债期货价格上升；如果出现财政赤字，那么财政部就会发行国债来弥补赤字，国债供应增加，如果发行的国债由中央银行认购，则相当于向市场投放了货币，利率下降，国债价格上升，如果国债由市场认购，相当于财政部从市场减少了货币供应同时增加了国债供应量，利率上升，国债价格下降，国债期货价格也会下降。
以上影响国债到期收益率的经济因素和政策因素对不同期限的国债到期收益率影响力
度不同。
其中，宏观经济发展状况、通货膨胀对长期国债到期收益率影响较大，并且决定债券市场中长期利率走势；而财政政策、货币政策对中短端国债到期收益率走势影响较大，决定债券市场的短期波动方向。
.债券供求因素
与商品期货一样，国债期货对应的国债现券供求关系也会对国债期货价格波动产生较大影响。
国债现券的供给取决于政府的财政政策。
年度国债发行量基本等同于财政赤字和国债还本付息之和；财政部会在年初公布年度关键期限国债发行量，短期的季度发行量一般会在季度末公布。
国债需求方面，我国国债的主要需求方为追求稳定收益的商业银行和保险公司。
商业银行方面,衡量商业银行对国债需求主要指标是信贷占商业银行总资产的比重。
信贷占比上升那么商业银行从银行间债券市场撤出资金的压力增加，国债价格就面临下跌的压力，反之，当信贷占比下降时，商业银行投资于国债市场的资金就会增加，国债价格就有上涨的动力。
另外除信贷资产投资外，银行理财产品也有相当一部分投向收益稳定的国债市场，而监管部门近期对银行理财产品规模的限制也将在一定程度上降低对国债的需求量。
保险公司方面，其对国债的需求主要取决于其保费的收入，保费收入增加则对国债的需求增加,保费收入减少则需求降低，进而影响国债和国债期货价格。
另外,其他的投资者对国债市场也会有一定影响，例如债券型基金，混合型基金，其资产
配置的变化，我们也需要关注。
四、流动性因素
影响国债期货价格的流动性因素主要是指国债现券市场与国债期货市场的交易规模和
交易活跃程度对价格波动的影响。
国债现券市场流动性好，期货合约的空头才能较便利的在现券市场上买到所需要的债券用于交割，市场冲击成本较低；
相反,如果国债现券市场流动性不足，则空头在购买债券用于交割时，可能要产生较大的市场冲击成本，造成市场扰动。
比如我国90年代推出国债期货时发生的“ 327”事件一个主要原因就是当时国债现券市场规模太小，交易不活跃，流动性不足。
五、投机和心理因素
市场是由不同的各式各样的参与者组成的，包括套期保值者，套利交易者，投机者。
其中投机者会经常利用某些消息或价格的暂时波动，人为地进行投机性的大量抛售或买进，对国债期货价格波动起到推波助澜的作用。
所有参与者对市场的信心，即心理因素对国债期货价格也有很大影响。
六、其他因素
影响国债期货价格波动的其他因素包括汇率因素、国际经济形势与跨国资本流动因素、国内和国际政治因素、股市与债市跷跷板效应（是指由于资金分流效应，股票市场向好时，债券市场一般表现较差，而股票市场弱势时，债券市场一般走强。
但这一规律并不绝对, 比如在去年四季度以来，就出现了股债齐涨的局面等，都会对国债现券市场与期货市场价格产生影响，需要在分析时综合考虑。