第八章 货币需求理论

Ｌ＝Ｌ1＋Ｌ2＝f（Ｙ）＋f（r）
（四）凯恩斯流动性陷阱 liquidity trap

债券价格＝债券利息/利率
利率的不确定性将造成债券价格升降，人们便在持 有债券和持币之间选择。 • 当利率降低（债券价格提高），且低于某种“安全水 平”时，人们预期未来利率将上升（债券价格下跌）， 愿意多持有货币，任何措施都不再能使利率继续下降。 • 这种无能为力的状况，恰如落入陷阱一样。
剑桥系数K：
在人们的总财富中，有多大比例愿意以现金的形式持有。 剑桥学派注重分析人们持有货币的动机，认为K将由于 以下原因而变动：人们的财富有三种用途：(1)投资于生产， 以获取利润或利息；(2)用以直接消费，以得享受；(3)保持 货币形态，使其成现金余额，以得便利与安全。这三种用途 互相排斥，必须权衡利弊而作出最佳选择。当人们感到保持 现金余额所得利益大于因放弃投资和消费而受的损失时，则 必然增加现金余额。相反，则要减少现金余额。由此可见， 现金余额说的最大特点在于重视了人的行为因素——持币动 机对货币需求进而对货币价值或物价水平的影响，它为货币 需求理论的发展提供了新思维。无论是后来凯恩斯的货币资 产需求论，还是费里德曼的货币需求稳定论，都受益于剑桥 学派的这一重大贡献。
理论假定：T受制于充分就业时的潜在国民产出 水平，短期内稳定不变；V受制于支付习惯、社会 传统等制度因素，短期内也不变；因此，该方程式 最终变成了货币数量和价格水平之间的关系。
理论要点：货币数量的增加会带来物价水平的的 同比例上升，而经济却无法增长，原因在于社会 处于充分就业水平。 货币需求取决于：交易量、价格水平和货币流通 速度。 没有考察利率对货币需求的影响。 混淆了金属货币和纸币在物价决定中的不同作 用。 金属货币制度下的自我调节机制 现代信用货币制度下：越多越多的货币，越 少越少的货币
第八章
货币需求理论
在市场经济中，企业和居民等微观 经济主体基于生产经营或生活消费的需 要，产生了对货币的需求，为了满足这 一需求，一国货币当局就通过一定的机 制来向整个社会供给一定的货币。货币 供给、货币需求及其均衡问题也就成为 金融学的研究内容之一。
第一节 货币需求概述
一、货币需求(Demand for Money)的含义 （一）货币需求与货币需求量 货币需求的含义：货币需求是指社会各部
二、货币需求的主要决定因素
• 货币需求是一个非常重要的经济变量，了 解、把握这个变量，不仅能够从货币这个 侧面了解国民经济的运行情况和微观经济 主体的意愿与行为，更重要的是能为货币 当局准确把握货币均衡关系式中最为复杂、 可变性最大的需求状况，从而合理供应货 币、保持货币供求的均衡提供决策依据。 • 把握货币需求的关键在于把握影响和决定 货币需求的因素。
交易方程式和剑桥方程式的区别
3、现金余额学说分析了人们对货币需求的
动机，这是货币理论研究中的一个突破。
二、 凯恩斯的货币需求理论
（一）凯恩斯的思想基础
• 凯恩斯：剑桥经济学家马歇尔的学生；庇古的同学。名著：《就业、 利息和货币通论》

凯恩斯认为，人们

1、第一选择：消费和储蓄的比例。 这是时间偏好的选择
(一)费雪交易方程式 美国经济学家艾尔 文· 费雪在他1911年出 版的那本很有影响的 《货币的购买力一书中， 对古典数量论作了最清 晰的阐述。
货币速度：货币周转率，即一元货币每年用来购买最 终产品和劳务的平均次数．

ＭＶ＝ PT
Ｍ表示货币总量 Ｖ表示货币速度
Ｐ表示价格水平 Ｔ表示产出
ＭＶ＝ PT分析
剑桥方程式
• 所谓货币数量是指在一定时点停息的货币量．
Ｍ表示货币需求 Ｋ表示总收入中以货币形式所 持有的比例 Ｐ表示平均价格水平 R表示总收入、即实际产量

M=KPR


经济单位在通常情况下所持有的货币量或现金余额，与国 民总收入保持一个固定或稳定的关系。 Ｋ值在短期分析中也可视为一个既定的量． 产量R达到最高水平时，货币需求取决于P 的变动。
“人们愿意保持 的备用购买力”
人们的财产和收入中多大一部 分以货币形态贮存起来。
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持币动机： 第一，得到便利与安全 第二，投资收益少，人们愿意持有货币 第三，直接消费得到的效用较低
剑桥学派，在研究货币需求时重视微观主 体的动机。认为处于经济体系中的个人对货 币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自 己资产的问题。 每个人决定持有货币多少，有种种原因； 但在名义货币需求与名义收入水平之间总是 保持一个较为稳定的比例关系。对整个经济 体系来说，也是如此。因此有： Md ＝kPY
代表人物：古典经济学派、马克思、欧 文·费雪、马歇尔、凯恩斯、弗里德曼等。
一、古典货币数量论 古典学派认为货币本身并无内在的价值，其价 值纯粹源自交换价值，即对商品和服务的实际购买 力。货币只是披在实际要素身上的“面纱”。这种 思想有相当悠久的历史，至少可以追溯到18世纪 英国哲学家和经济学家休谟的著作。其后，这一传 统思想在经济学说史上统称为“古典货币数量 论” ，在20世纪30年代发展到了顶峰。 古典货币数量论有两种主要形态：其一是费雪 的交易方程式，其二是剑桥方程式。这两种形态的 共同特点是：仅从货币的交易媒介功能这一角度研 究货币，因而货币实现功能的场所无疑仅为商品市 场。
门在既定的收入或财富（国民收入）范围内能够而 且愿意以货币形式持有而形成的对货币的需求。 （在一定时期内社会各经济主体为满足正常
的生产、经营和各种经济活动需要而应该保 留或占有一定货币的动机或行为。） 货币 需求量的含义：货币需求量是指在一定时期 内，社会各部门（个人、企业、政府）在既 定的社会经济和技术条件下需要的货币数量 的总和。
弗里德曼认为货币数量论并不是关于产量、 货币收入或物价的理论，而是货币需求的理论， 是明确货币需求由哪些因素所决定的理论。决 定人们对货币需求的因素有以下四种：
1.财富总额
2.财富的构成
3.人们保有货币及其他资产时所预期的收益率 或报酬率 4.人们的主观偏好、技术与制度因素等
弗里德曼详尽分析了影响货币需求的各种因素。 他提出的货币需求函数式为：
举例来说，假设T0期时的货币需求为1000亿元， T1期时生产、流通规模和实际财富水平与T0期相比 未变而物价却上涨了1倍；也就是说全社会的商品、 劳务的名义价值增加了1倍。这时如果货币流通速度 保持不变，货币存量必须增加1倍，以满足社会生产 和流通的需要，即名义货币需求量由T0期时的1000 亿元增加到T1期时的2000亿元。但这种增加只是适 应物价上涨幅度在名义上的增加，就经济成长过程 本身所提出的实际货币需求并没有变，仍然是1000 亿元。
(二)剑桥学派的货币需求理论
• 又叫“余额方程式”、“现 金余额说”． • 1917年，由英国剑桥学派代 表A.C.庇古提出。

其理论根据是A.马歇尔的货币数量论。
• 一种以货币供应和需求为中心，解释货币价值和价格水 平变动的数学方程式． • 着眼于货币储藏手段职能
马歇尔的观点
货币流通速度 人们的持币时间和持币量
交易方程式和剑桥方程式的区别
1、交易方程式注重货币的交易职能，其研
究的货币为执行交易手段职能的货币，而剑
桥方程式更注重货币的贮藏职能，其研究的
货币为执行货币贮藏手段职能的货币。
交易方程式和剑桥方程式的区别
2、交易方程式在研究中在研究中提出了货币
具有一定的流通速度，但没有深入地研究影响
货币流通速度的因素；而剑桥方程式认为现 金余额的变化是影响货币流通速度的主要因素。
率，而实际统计资料表明货币需求对利率变化的敏感性很差。统计 资料还表明，物价变动率只有在幅度很大，持续时间很长的情况下， 才会影响货币需求，因而不会对货币需求发生较大影响。
弗里德曼的研究表明，尽管货币需求是多种复杂变 量的函数，但是，由于起决定作用的变量受社会生产力 水平和制度等因素制约，从长期来看，不会发生大的变 动，尤其是具有高度稳定性的恒久性收入这一因素对货 币需求起主导作用。一些易变因素如利率、价格变动率 等对货币需求的作用十分有限。因此，从总体上看，货 币需求函数是稳定的，经过努力，货币需要量是可以预 测的。问题的关键只在于，货币当局能否按货币需要量 控制货币供应，使货币供应量稳定增长。
有了货币收入后， 将进行两个抉择

2、第二选择。储蓄中是现金形式与 购买国债形式的比例。 假设，金融市场只有两种金融资产
（二）流动性偏好
• 1.交易性货币需求：指应付日常交
易需要而产生的持币需要．


主要取决于 收入大小； 随收入增 减而增减。

2.货币的预防性需求：
由于未来收入和支出的不确定性， 为防止收支增减等意外变化， 往往保有一部分货币余额以备不测。
Md —名义货币需求
f —函数关系
P —一般物价水平

rb —债券的预期收益率 re —股票的预期收益率
—物价水平的预期变动率
w —物质财富在财富中所占的比率 Y —恒久收入 u —对货币的效用发生影响的收入以外的各种因素的代理变数
弗里德曼对上述影响货币需求因素的分析结果表明： (1)实际货币需求不受物价水平(P)的影响。(2)实际货币 需求主要取决于作为总财富代表的恒久性收入(Y/P)。由 于恒久性收入在长期内取决于生产力发展状况 (如生产技 术水平、人口、物质资源及其利用状况等等)，其变动是 相对平稳的，这就从根本上决定了货币需求也是相对稳 定的。 美国统计资料的经验数据证明，货币需求的收入弹性为 1.394，即当收入提高1%时，货币需求提高1.394%。(3)持有货币 的机会成本对货币需求的影响极小。rm、rb、re决定于市场利
一般而言，预防 性货币需求为收 入的增函数


3.投机性需求：人们为了在未来某一
适当的时机进行投机活动而愿意持有一 部分货币。
在货币和生息资 产之间的选择。 取决于利率的高 低

（三）凯恩斯货币总需求函数
• 交易性货币需求和预防性货币需求都是收入的增函数，用 Ｌ１表示，以Ｙ表示收入，则 • Ｌ1＝f（Ｙ）； • 投机性货币需求是r的减函数，以Ｌ2表示，则 • Ｌ2＝f（r）; • 用Ｌ表示总货币需求，则货币总需求：
（一）宏观角度 ♂ 全社会的商品与劳务总量。 ♂ 商品的供求结构。 ♂ 一般物价水平。 ♂ 分配结构。 ♂ 货币流通速度。 ♂ 信用发达程度。 ♂ 其他因素。
（二）微观角度 ☻收入水平。 ☻市场价格水平。 ☻利率与金融资产收益率。 ☻心理及习惯等因素。
第二节 货币需求理论
所谓货币需求理论是一种关于对货币需求 的动机影响因素和数量决定的理论。
（二）货币需求的特点 货币需求是一个内涵丰富、内容独特的概 念，在理解货币需求的含义时，注意把握以 下特点： 货币需求是一个存量概念。 货币需求是愿望与能力的统一。 货币需求包括对现金和存款货币的需求。 货币需求包括对执行多种货币职能的货币 的需求。
（三）名义货币需求与实际货币需求
名义货币需求是指社会各经济部门所持有的一定 数量的实际存在的货币数量，通常以Md表示。 实际货币需求则是指名义货币数量在扣除了通货 膨胀因素之后的实际货币购买力，它等于名义货币 需求除以物价水平，即Md／P. 因此，名义货币需求与实际货币需求的根本区别 在于是否剔除了通货膨胀(或物价变动)的影响。

金融当局对于市场利率，并不总能随心所欲地调节
流动性陷阱图示
• 当利率降至某种水准 时，流动性偏好可能变 成几乎是绝对的； • 当利率降至该水准时， 因利息收入太低，而 债券价格不再上升， 故几乎每人都宁愿持 有现金。
三、弗里德曼的现代货币 数量论 1956年，在那篇著名的 《货币数量论：重新表述》 一文中，米尔顿·弗里德 曼发展了货币需求理论。
PT＝名义收入＝货 币收入， 决定于货币数量Ｍ的 变动
货币量Ｍ增加， ＭV加倍增加， 名义收入PT也一定加倍增加．

产出总量T在短期中可以看作是一个常量． Ｖ在短期内基本不变 Ｍ增加，Ｐ一定上升． 故：价格水平的变动仅仅源于货币数量 的变动．

第八章14
费雪的现金交易方程式:
仅分析或研究了货币的流通手段职能； 本身是一个恒等式：货币在一定时期内的支付总 额与商品交易总额相等，即货币数量乘以在给定年 份中货币被使用的次数必定等于名义收入。