10 第十章 股利分配与政策 习题参考答案 V2

债务成本
8%
基于已有的股利政策，股利支付率为 60%，则该公司的目标资本总额是多少？
2. 某制鞋公司预期在未来 5 年内的净收益与资本支出如下：
单位: 千元
年份
1
2
3
4
5
净收益
2000
1500
2500
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ2300
1800
资本支出
1000
1500
2000
1500
2000
公司目前流通在外的普通股为 100 万股，每股支付年股利 1 元。
股价能达到 70 元；而期望 B 公司能在一年后分配每股 4 元的现金股利且股价达到 40 元。 这里假设公司不存在所得税。当投资者获取现金股利时需要交 20%的个人所得税，而其 资本利得不需要交税。那么，如果现在 A 公司的股价是 62.5 元，那么 B 公司现在的股 价是多少？
3. 腾达公司现有发行在外的普通股 1000000 股，每股面值 1 元，资本公积 3000000 元，未
5. 某公司近期宣布将实施一股拆细成三股的股票分割计划。在股票分割以前，公司的股价
为 90 元。股票分割对公司投资者没有财富增加效应。该公司股票分割后的每股股价是 多少？
6. 某公司目前的股价是 150 元。该公司宣布近期将实施 1 股拆成 3 股的股票分割计划。此
次股票分割计划将使市场资本总额（市场资本总额=股价×股票数量）增加 5%，那么该 公司股票分割后的股价为多少？
W
1.2
11.5%
X
1.2
11.0%
Y
1.2
10.5%
Z
1.0
10.0%
公司目标资本结构为 50%负债和 50%权益。税后债务成本为 8%，权益成本为 13.5%，它的
净利润为 2.5 百万美元，若公司采用剩余股利政策，则公司需要发放的股利是多少？
9. 某公司在 2006 年末的股东权益表如下：
单位：元
8. （1）发放股票股利可使股东分享公司的盈利而无须分配现金，使公司留存了大量的现金， 便于进行再投资，有利于公司的长期发展。 （2）发放股票股利可以降低每股价格，可以抑制股票价格上涨过快。 （3）发放股票股利往往会向社会传递公司将会继续发展的信息，从而提高投资者对公司的 信息，在一定程度上稳定股票价格。 （4）发放股票股利的费用比发放现金股利的费用大，会增加公司的负担。
营业收入
由主营业务收入和其他业务收入组成
-营业成本
包括主营业务成本和其他业务成本
-期间费用
企业生产经营中的销售、管理、财务费用
+公允价值变动收益
企业交易性金融资产等公允价值变动形成的应计入当期 损益的利得或损失
+投资净收益
企业对外投资收益扣除损失的净额
营业利润
+营业外净收支
企业营业外收入扣除营业外支出的净额
票分割是一种成长中公司所为，把它作为现金股利与盈利能力增强的先导信号，因而能提高 投资者对公司的信心，在一定程度上稳定甚至提高公司股票的价格。 （3）发放股票股利可使股东分享公司的盈于而无须分配现金，这使公司留存了大量的现金， 便于公司扩大现有规模进行再投资，有利于公司的长期稳定发展。 （4）股票股利与股票分割都能达到降低公司股价的目的。但一般来说，只有公司股价剧涨 且预期难以下降时，才采用股票分割的办法降低股价，而在公司股价上涨幅度不大时，往往 通过股票股利将其股价维持在一个理想的范围之内。
10. 由于股票回购是 70 年代初美国公司规避政府对现金红利管制的需要发展起来的，因而，
可以说，股票回购是作为现金红利的一种补充股利政策。公司运用股票回购方式分配股利， 都有其特殊的回避制约股利分配因素的成分。具体表现在以下两个方面： （1）股票回购的税负效应。 （2）股票回购的政策规避效应。
现象逐渐明显，1999 年一度达到 58.39%的水平； 第三阶段是 2000-2006 年，派现的上市公司比例上升至 50%左右，分配股票股利和转增
股本的上市公司逐渐减少，同时不分配的上市公司比例稳定在较高水平(50%上下)。
5. MM 股利无关理论的主要假设如下：
（1）企业的投资政策是不变的并且被投资者所熟知。 （2）证券交易瞬间完成，不存在交易费用。 （3）不存在税收。 （4）不存在信息不对称。 （5）不存在代理成本。
7. 一个公司将采用剩余股利政策进行股利分配。公司预计今年的资本总支出为 40 百万元，
净利润为 30 百万元，它的目标资本结构为 60%权益，40%负债，则该公司的目标股利 支付率为多少？
8. 某公司正在考虑以下一些投资项目：
单位：人民币元
项目名称
项目规模（百万元）
项目 IRR
V
1.0
12.0%
10. 某运输公司未来 5 年的预计盈利如下表所示：公司现有发行在外的普通股股票 100 万股，
如果公司采取以下股利政策，请计算每年发放的现金股利：
（1）保持 30%的股利发放率；
（2）发放固定金额的股利，使其总额为 5 年盈利的 50%；
（3）除发放每股 0.1 元的固定小额现金股利外，如果任一年的利润超过 2000000 元，则在
7. 从股利理论中的税差效应理论可以知道，当现实世界中存在个人所得税时，MM 理论的
结论会有偏差。税差理论认为在没有税收的情况下，公司选择何种股利支付方式并不重要， 但如果在现金股利税与资本利得税之间存在差异的情况下，支付现金股利就不是最优的股利 政策。由于资本利得税率通常低于股利收益税率，而且可以继续持有股票来延缓资本利得的 实现，从而推迟了纳税时间，享受到递延纳税的好处，如果投资者偏好资本利得而不是派发 股利，这就意味着公司可以通过削减股利来提高公司价值。当股利为零时，股票价值最大。
9. （1）股票股利与股票分割可使企业的股票处于一个价位更低、更受欢迎的交易范围，从而 可以吸收更多的购买者购买公司的股票，降低机构持有者持有股票的数量，扩大个人持股者 持有股票的数量，有利于扩大公司的影响。 （2）股票股利与股票分割的宣布往往会向社会传递公司继续发展的资讯。有资料表明， 股 票股利与股票分割公布前后，股票价格一般会有上浮的趋势。在投资者看来，股票股利与股
4. 纵观我国股市的发展历程，各种分配形式表现为三阶段特征： 第一阶段是 1993-1995 年，分配现金股利上市公司数占深沪上市总数的 50%以上 ，股
票股利的分配公司同样保持在 50%左右，转增股利的形式尚不普遍，不分配的上市公司较 少；
第二阶段是 1996-1999 年，分配现金股利的上市公司大致保持在 30%的水平，股票股利 和转增股本由于性质上的相似，选择这两种分配形式的上市公司数大致相同，同时不分配的
分配利润 8000000 元，股票市价 20 元。计算，若按 10%的比例发放股票股利并按市价 折算，公司的资本公积的报表列示是多少？
4. 某公司于 2004 年 5 月 1 日宣布其将于 6 月 15 日向截止到 5 月 31 日登记在册的所有股
东发放每股 5 元的现金股利。该公司目前的股价是 70 元，假设投资者的税率是 33%。 公司的除息日是 5 月 29 日。问，该公司的股价在 5 月 29 日将会如何变化？
（1）如果采用剩余股利政策，请确定每股股利及每年所需外部筹资额。
（2）如果目前每股年股利保持不变，请确定每年所需外部筹资额。
（3）如果保持 50%的股利支付率，请确定每年所需外部筹资额。
（4）在以上三种股利政策中，哪种股利政策可使股利总额（5 年内股利支付总额）最大？
哪种股利政策使外部融资总额（5 年内所需外部融资总额）最小？
思考题
1. 企业的利润通常有那几部分组成？ 2. 简要说明企业的利润分配程序 3. 什么是股利的宣告日？登记日和除息日？ 4. 在不同的时期，我国上市公司的股利分配行为是否呈现不同的特点？对现金股利和股票
股利的选择是否有变化？
5. MM 股利无关理论中最主要的前提是什么？ 6. 简要说明股东“自制股利”基本原理。 7. 股利分配为什么能够向市场传递信号？ 8. 个人所得税对公司股利政策是否会有影响？为什么？ 9. 与现金股利相比，股票股利对公司财务的影响有何不同？ 10. 股票股利和股票分割对公司价值有何影响？ 11. 回购股票对公司股利政策有何影响？
练习题
1. 某制造公司采用剩余股利政策。该公司认为 0.5 的债务权益比率是最适当的。公司刚刚
结束的财务年度的利润为 500 万元，公司宣告其中的 300 万元用于发放现金股利。在公 司发放现金股利后，公司的新增债务资本是多少？债务资本和权益资本总共增加多少？
2. 假设 A 公司和 B 公司有完全相同的风险，投资者期望 A 公司不分配股利并且在一年后
利润总额
-所得税费用 净利润
按照税法规定确定的计税基础确定的所得税
2. （1）弥补在税前利润弥补之后仍存在的亏损； （2）按照补亏后利润额的 10％提取法定公积金； （3）经股东会或者股东大会决议，可提取一定比例的公益金； （4）剩余利润根据公司章程规定结合公司经营状况及分配政策进行分配。
3. （1）股利宣告日（declaration）：公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。公告中将宣 布每股股利、股权登记日、除息日和股利支付日等事项。我国股份公司一般是一年发放一次 或两次股利。即在年末或年中发放。在西方国家，股利通常按季度发放。 （2）股权登记日(date of record)：即有权领取本期股利的股东资格登记截止日期。凡是在股 权登记日这一天以前登记在册的股东才有资格领取本期股利，而在这一天之后登记在册的股 东，即使是在股利发放日之前买到的股票，也无权领取本期分配的股利。 （3）除息日(ex-dividend date)：即指除去股利的日期，是指领取股利的权利与股票分开的日 期。在除息日前，股利权从属于股票，持有股票者即享有领取股利的权利；从除息日开始， 股利权与股票相分离，新购入股票的人不能分享股利。
3. 某能源公司的股东权益账户如下：
单位：元
普通股本（每股面值 8 元）
2000000
股本溢价
1600000
留存收益
8400000
所有者权益总额
12000000
股票的现行市场价格为 60 元。 （1）在下列两种情况下，股东权益账户及流通在外的股票数量会发生什么变化？ ①10%的股票股利 ②1 股拆成 2 股 （2）在没有信息传递或信号指示作用的条件下，发放 10%的股票股利后普通股的市价是多 少？如果有信息传递作用，则股票市价将发生什么变化？
普通股本（每股面值 1 元）
100000
股本溢价
1900000
留存收益
400000
所有者权益总额
2400000
（1）如果该公司股票目前的市场价格为 20 元，公司宣告要以 10 送 10 方式发放股票股利， 则应该分配多少股票股利？分配后股票的市场价格是否有变化？如何变化？
（2）如果该公司以 10 送 10 的方式发放股票股利，则该公司的股东权益表将如何变化？ （3）假定该公司的当年盈余为 200000 元，假设该公司的一位股东在宣告日之前买入该公司 股票 1000 股，则该股东在股票股利发放前后的每股收益是多少？所持有的股票总市值是否 发生变化？
参考答案
思考题：
1. 企业的利润结构包括通过生产经营活动而获得的营业收入，也有通过投资活动而获得的
投资收益，还包括那些与生产经营活动无直接关系的事项所引起的盈亏。在我国，企业利润 表结构是多步式结构，即通过对当期的收入、费用、支出项目按性质加以归类，按利润形成 的主要环节列示一些中间性利润指标，分步计算当期损益。其基本结构如下：
6. 信号传递理论的前提是管理当局与企业外部投资者之间存在信息不对称。管理当局占有
更多关于企业前景方面的内部信息，股利是管理当局向外界传递其掌握的内部信息的一种手 段。如果他们预计到公司的发展前景良好，未来业绩将大幅度增长时，就会通过增加股利的 方式将这一信息及时告诉股东和潜在的投资者；相反，如果预计到公司的发展前景不太好， 未来盈利将持续性不理想时，那么他们往往会维持甚至降低现有股利水平，这等于向股东和 潜在投资者发出了利空信号。因此，股利能够传递公司未来盈利能力的信息，从而股利对股 票价格有一定的影响。当公司支付的股利水平上升时，公司的股价会上升；当公司支付的股 利水平下降时，公司的股价也会下降。
年末发放额外股利，其金额为超过 2000000 元部分的 50%。
公司未来 5 年的预计盈利
单位：元
年份
税后利润
1
1300000
2
2000000
3
900000
4
1600000
5
2700000
自测题
1. 某公司有如下信息：
单位：百万元
目标资本结构
50%负债，50%权益
EBIT
200
总资产
500
税率
40%