股权融资偏好原因分析
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股权融资所获得的资金，企业无需还本付 息，但新股东将与老股东同样分享企业的 盈利与增长。
什么叫偏好？
意愿
实质：
情感和倾向 感性因素﹥理性因素
排列
选择
为什么提及偏好这个词？
因为：存在
顺 序
西方融资顺序假设理论
Myers Majiluf 1984（MM)
内部融资 债务融资 股权融资
逆向逻辑表明
股权融资偏好原因分析
王蕊 甘肃· 天水 2014.5.8
结构流程
1.概念
股权融资 边沁的功 利主义 合理性
偏好 经济师观 点 市场影响
2.偏好现象的普 遍因素和股权融 资的具体原因
3.简单总结
什么是股权融资？
股权融资是指企业股东愿意让出部分企业 所有权，通过企业增资的方式引进新的股 东的融资方式。
回流。
因此，
伴随中国特色， 高举旗帜迎风总飘扬！
制度背景，成就偏好魅力！
那么，偏好到底从何而来？
我们的晚餐，并非来自屠宰商、酿酒 师和面包师的恩惠，而是来自他们对自身
利益的需求。
————亚当· 斯密
现象的普遍原因
投资 行为
投资 回报
利益 需求
投资 差异
投资 竞争
人的利益属性
这样，我们需要怎么做？
事件现象的 普遍原因
个别现象的具体 原因
领悟， 我国上市公司股权融资现象原因
偏好原因
外因
内因
其他
资本市场不够规 范
国有股独大
内部人控制
政府的负面作用
经理人约束
缺乏合理的激励 约束制度
重股轻债
实际成本低
外因1：
上市公司考核制 度不合理
资本市场不规范
股票价格中包含投 机因素
外因2：
圈钱行为 政府的负面作用 无奈的选择
但，另一方面， 有泡沫才会有彩色，破灭才有新生； 因为，市场经济是唯一自然、合理和能够 带来繁荣的经济，因为它是唯一反映生活 本质的经济。
市场经济是一场博弈， 就像面对股权融资偏好， 只是一种我们感性和情感的合理选择， 因此，与其说是对它的偏好， 不如说是股权融资固有的引力！
所以，
外因3
发债筹资难 发行额度起 伏不定
重股轻债
利率管辖制 债券市场风 险大
Leabharlann Baidu
内因1：
股权过分集中
国有股独大 信息严重不对称
内因2：经理人约束不足 对融资结构的影响
1. 2.
3.
4.
5.
经理人员在制定战略过程中，尤其是战略决策中占有主导地 位。 经理人员对初始战略的制定也有着比非经理董事们更加重要 的发言权。 经理人的特殊地位导致经理人的融资方式选择倾向成为决定 一个公司融资行为的主要因素，它是上市公司存在股权融资 偏好的推动力。 在环境对经理人员约束力弱，激励因素不足的情况下，经理 人员会尽量选择利于实现自己各种目标的战略。 经理的个人效用价值依赖于他的经理职位，依赖于企业的生 存，因为企业一旦破产，经理就会丧失现有的好处。而债务 融资将增加企业破产的风险，股权减少企业破产的风险。 经理人在选择融资方式时，显然，不论企业现在或将来是 否需要债务融资，其最优战略总是首先选择股权融资。
在这种趋势下， 怎样寻求变通，得以更加自然发展，走上 更加合理的道路呢？
“穷”
变
通
我们只需， 保持我们应有的 对学习 和生活的 热情和真诚！
你不可能被忽略的！
————约翰· 纳什
谢谢！
寻求最佳 理论与实践相结合
“悖论”
不合理
你认为呢？
现象 • 好与坏
本质 • 反映
合理 • 存在
股权融资魅力， 会给市场带来什么冲击？
有人说，会带来泡沫经济； 也有人说，再次会出现经济危机； ……
股权融资偏好对上市公司经营业绩的影响。 股权融资偏好对公司治理机制的影响
1
• 投资者认为企业发行新股是不良信号 • 企业发行股票——融资
2 3
• 股价下跌
• 新的权益筹资昂贵
对于我国，为什么出现了与啄序理论相反 的融资理论? 为什么会形成股权融资偏好这种趋势呢？
内部 融资 债务 融资
然而，
股权融资
或许是这样子，
中华文明 影响西方是历史的主流， 西方文明影响中国是历史的
什么叫偏好？
意愿
实质：
情感和倾向 感性因素﹥理性因素
排列
选择
为什么提及偏好这个词？
因为：存在
顺 序
西方融资顺序假设理论
Myers Majiluf 1984（MM)
内部融资 债务融资 股权融资
逆向逻辑表明
股权融资偏好原因分析
王蕊 甘肃· 天水 2014.5.8
结构流程
1.概念
股权融资 边沁的功 利主义 合理性
偏好 经济师观 点 市场影响
2.偏好现象的普 遍因素和股权融 资的具体原因
3.简单总结
什么是股权融资？
股权融资是指企业股东愿意让出部分企业 所有权，通过企业增资的方式引进新的股 东的融资方式。
回流。
因此，
伴随中国特色， 高举旗帜迎风总飘扬！
制度背景，成就偏好魅力！
那么，偏好到底从何而来？
我们的晚餐，并非来自屠宰商、酿酒 师和面包师的恩惠，而是来自他们对自身
利益的需求。
————亚当· 斯密
现象的普遍原因
投资 行为
投资 回报
利益 需求
投资 差异
投资 竞争
人的利益属性
这样，我们需要怎么做？
事件现象的 普遍原因
个别现象的具体 原因
领悟， 我国上市公司股权融资现象原因
偏好原因
外因
内因
其他
资本市场不够规 范
国有股独大
内部人控制
政府的负面作用
经理人约束
缺乏合理的激励 约束制度
重股轻债
实际成本低
外因1：
上市公司考核制 度不合理
资本市场不规范
股票价格中包含投 机因素
外因2：
圈钱行为 政府的负面作用 无奈的选择
但，另一方面， 有泡沫才会有彩色，破灭才有新生； 因为，市场经济是唯一自然、合理和能够 带来繁荣的经济，因为它是唯一反映生活 本质的经济。
市场经济是一场博弈， 就像面对股权融资偏好， 只是一种我们感性和情感的合理选择， 因此，与其说是对它的偏好， 不如说是股权融资固有的引力！
所以，
外因3
发债筹资难 发行额度起 伏不定
重股轻债
利率管辖制 债券市场风 险大
Leabharlann Baidu
内因1：
股权过分集中
国有股独大 信息严重不对称
内因2：经理人约束不足 对融资结构的影响
1. 2.
3.
4.
5.
经理人员在制定战略过程中，尤其是战略决策中占有主导地 位。 经理人员对初始战略的制定也有着比非经理董事们更加重要 的发言权。 经理人的特殊地位导致经理人的融资方式选择倾向成为决定 一个公司融资行为的主要因素，它是上市公司存在股权融资 偏好的推动力。 在环境对经理人员约束力弱，激励因素不足的情况下，经理 人员会尽量选择利于实现自己各种目标的战略。 经理的个人效用价值依赖于他的经理职位，依赖于企业的生 存，因为企业一旦破产，经理就会丧失现有的好处。而债务 融资将增加企业破产的风险，股权减少企业破产的风险。 经理人在选择融资方式时，显然，不论企业现在或将来是 否需要债务融资，其最优战略总是首先选择股权融资。
在这种趋势下， 怎样寻求变通，得以更加自然发展，走上 更加合理的道路呢？
“穷”
变
通
我们只需， 保持我们应有的 对学习 和生活的 热情和真诚！
你不可能被忽略的！
————约翰· 纳什
谢谢！
寻求最佳 理论与实践相结合
“悖论”
不合理
你认为呢？
现象 • 好与坏
本质 • 反映
合理 • 存在
股权融资魅力， 会给市场带来什么冲击？
有人说，会带来泡沫经济； 也有人说，再次会出现经济危机； ……
股权融资偏好对上市公司经营业绩的影响。 股权融资偏好对公司治理机制的影响
1
• 投资者认为企业发行新股是不良信号 • 企业发行股票——融资
2 3
• 股价下跌
• 新的权益筹资昂贵
对于我国，为什么出现了与啄序理论相反 的融资理论? 为什么会形成股权融资偏好这种趋势呢？
内部 融资 债务 融资
然而，
股权融资
或许是这样子，
中华文明 影响西方是历史的主流， 西方文明影响中国是历史的