外汇期权交易

A 市场汇率
-π
损益
卖出看跌期权损益图
买涨
• 当：市场汇率≥协定价格时： • 买方放弃行使期权，卖方获得最大收益期 权费
• 当：盈亏平衡点＜市场汇率＜协定价格时： • 买方行使期权，卖方收益减少，净收益小 于期权费
• 当：市场汇率=盈亏平衡点价格时： • 买方行使期权，卖方净收益=0 • 当：市场汇率＜盈亏平衡点价格时： • 买方行使期权，卖方发生净损失
• （二）时间价值 • 指时间因素对期权协议价格与相关基础资产市场 价格之差的影响，它是期权的风险溢价。
• 期权购买者之所以愿意付出比期权内在价值更高 的保险费，是由于在期权有效期内存在着外汇市 场汇率向有利于期权买方方向变动的可能性，这 就表现为期权的时间价值。
看涨期权的价格、内在价值与时间价值的关系
• （三）按期权性质不同 1、买权（Call Option）也称作看涨期权： 指期权买方可以在合约规定的期限按协议 价格买进某种货币的权利 2、 卖权（Put Option）也称作看跌期权： 指期权买方可以在合约规定的期限按协议 价格卖出某种货币的权利
四种基本期权交易的收益和风险
损益
π
损益曲线
oLeabharlann Baidu
• 当：协定价格＜市场汇率＜盈亏平衡点价 格时： • 买方行使期权，卖方收益减少，净收益小 于期权费
• 当：市场汇率=盈亏平衡点价格时： • 买方行使期权，卖方净收益为0 • 当：市场汇率＞盈亏平衡点价格时： • 买方行使期权，卖方出现净损失
损益
损益
π
A C B 市场汇率
-π
买入看跌期权损益图
• 结论： • 对于看跌期权来说，当市场汇率处于水平 线阶段（市场汇率≥协定汇率）时，买方放 弃行使期权，当市场汇率处于斜线阶段 （市场汇率＜协定汇率）时，买方一定选 择行使期权
• 例： • 如果一家银行买进1.6000的英镑看跌期权， 期权费0.02USD/GBP，试分析该银行损益 情况
π
C B
期权费报价方式： 1、点数报价法：以美元来表示 例：每英镑期权费2美分即0.02USD/GBP 每瑞士法郎期权费0.0065USD/CHF 若一份CHF期权合约总金额62500CHF，买 入该期权的期权费支出为 62500×0.0065=406.26（USD）
• 2、百分数报价法
• 例：合约金额1000万美元，期权价格1.2% • • 即期权费=1000×1.2%=12（万USD）
决定期权价格(期权费)的因素 主要有两方面:合约因素和市场因素
五、期权类型
• （一）按行使期权的时间不同 • 1、欧式期权：指期权买方只能在到期日行 使权利的期权交易 • 2、美式期权：指期权买方在到期日之前的 任何一天都可以行使权利的期权交易 • 3、半美式期权（百慕大期权）：允许期权 在有效期内某些特定日期执行，如到期日 前两周执行期权
买跌防跌
• A：协定汇率
• B：盈亏平衡点=协定汇率－期权费
• Π：期权费
• 当：市场汇率≥协定价格时： • 买方放弃行使期权（最大损失期权费） • 当：盈亏平衡点＜市场汇率＜协定价格时： • 买方行使期权（损失＜期权费）
• 当：市场汇率=盈亏平衡点价格时： • 买方行使期权（净收益=0） • 当：市场汇率＜盈亏平衡点价格时： • 买方行使期权（净收益＞ 0）
⑤ €1＝ $ 1.2700
盈亏
+$ 5000
1.2000
1.2100
1.2400
1.2500
1.2700
市场汇率
－$ 5000
看涨期权买方盈亏线
解：
• 市场汇率 • 1.2000 • 1.2100 1.2400
1.2500
期权执行情况 不执行 不执行 执行
执行
单位损益 －0.04 －0.04 －0.01
（二）按交易场所不同划分 1、场内交易期权：指在交易所内进行交易的 期权，其合约标准化并通过结算所进行结 算，与期货交易类似。
2、场外交易期权（柜台交易）：指在交易所 外由交易双方协商交易的期权，其合约非 标准化，交易金额、期限等均由交易双方 根据需要商定，较为灵活。
• 柜台交易期权的特点： • 可以直接在交易者之间进行，也可通过 期权经纪商交易 • 不需支付保证金 • 规模可以协商 • 通常是欧式期权交易
• 3、外汇汇率的波动性 • 汇价预期波动幅度较大的货币，其期权价 格往往较高，反之则较低
• 4、期权市场的供求关系
• 供不应求，期权费高 • 供过于求，期权费低
• 5、市场利率 • 本币利率上升、外币利率下降，未来市场 汇率上升，则外币看涨期权价格上涨，看 跌期权价格下降
• 本币利率下降，未来市场汇率下跌，则外 币看跌期权价格上涨，看涨期权价格下降
美国某投资公司购买了一份8月15日到期、 协定价格为 €1＝$1.2100 看涨期权，期权 费为0.04 $/€，在下列情况下，该公司是 否会执行期权？并计算其盈亏。
若8月15日市场汇率为： ① €1＝ $ 1.2000
② €1＝ $ 1.2100
③ €1＝ $ 1.2400 ④ €1＝ $ 1.2500
• Vc ＝0，买方行使期权不赢也不亏，该期 权为平价期权
• 注： • 由于内在价值是期权交易的最低价格，因此它只 能非负，故在实际交易中Vc=Max(S-K,0)或
Vc=Max(K-S,0)
• Max表示取S-K和0中较大者 • 或K-S和0中较大者 • 当期权无价，内在价值为0 • 当期权有价，内在价值为正
• 结论： • 对于看涨期权来说，当市场汇率处于水平 线阶段（市场汇率≤协定汇率）时，买方放 弃行使期权，当市场汇率处于斜线阶段 （市场汇率＞协定汇率）时，买方一定选 择行使期权
• 例： • 如果一家银行买进1.6000的英镑看涨期权， 期权费0.02USD/GBP，试分析该银行损益 情况
练习：
• 期权价格=内在价值+时间价值
• （一）内在价值 • 指期权持有者立即行使期权获得的收益
• 内在价值的大小取决于协议价格与现行市场价格 之间的差额
• Vc=S-K(看涨期权)或
• Vc=K-S(看跌期权)
• Vc表示某日期权内在价值 S表示该日即期汇率 K表示期权合约的协议汇率
• Vc＞0，内在价值为正，买方行使期权能够 获得利润，该期权为价内期权（实值期权） • Vc ＜ 0 ，内在价值为负，买方行使期权会 发生损失，该期权为价外期权（虚值期权）
外币期权
一、期权概述
• （一）期权：是一种能在未来特定时间以 特定价格买进或卖出一定数量的某种商品 的权利，即由买方选择买或卖某种商品的 权利。
• 期权是一种选择权
• （二）期权交易 • 指期权买方向期权卖方支付一定费用后， 就获得了在合约到期前或到期日，按合约 事先确定的协议价格，向期权卖方购买或 出售一定数量的某种商品的权利
• 在期权交易中买卖的是一种权利
• 1973.4 芝加哥期权交易所成立，推出股票 期权合同 • 1982.12 美国费城股票交易所，推出了外汇 期权合同
• （三）外汇期权交易
• 指期权买方向卖方支付一笔期权费后，就 获得了在合约到期前或到期日，按照约定 的汇率即协议价格向期权卖方购买或出售 一定数量的某种外汇的权利
• ③当市场汇率为€1＝ $ 1.2480 • 买方行使期权,按协定汇率买进12.5万€,进 口总成本为: • 1.2100 ×12.5+0.5=15.625(万$)
损益
π B A -π C
市场汇率
损益曲线
卖出看涨期权损益图 买跌
• 当：市场汇率≤协定价格时： • 买方放弃行使期权，卖方获得最大收益期 权费
② €1＝ $ 1.2080
③ €1＝ $ 1.2480
• 解: • 期权费=0.04×12.5=0.5(万$) • ①当市场汇率为€1＝ $ 1.1980 ,买方不行使期权, 按市场汇率买进12.5万€,进口总成本为: • 1.1980×12.5+0.5=15.475(万$) • ②当市场汇率为€1＝ $ 1.2080,买方不行使期权, 按市场汇率买进12.5万€,进口总成本为: • 1.2080 ×12.5+0.5=15.6(万$)
• 注： • 1、期权买方：权利的购买者，具有权利而 不具有义务，其损失有限，收益无限 • 期权卖方：权利的出售者，具有义务而不 具有权利，其损失无限，收益有限 • 2、期权买方购买的是一种权利，这种权利 可以是“买权”（看涨期权），也可以是 “卖权”（看跌期权）
• 3、期权买方要获得权利需要付出代价即期 权费，而期权卖方通过出售期权取得期权 费收入
A
-π
B
C
市场汇率
买入看涨期权损益图
买涨防涨
• A：协定汇率
• B：盈亏平衡点=协定汇率+期权费
• Π：期权费
• 当：市场汇率≤协定价格时： • 买方放弃行使期权（最大损失期权费） • 当：协定价格＜市场汇率＜盈亏平衡点价 格时： • 买方行使期权（损失＜期权费）
• 当：市场汇率=盈亏平衡点价格时： • 买方行使期权（净收益=0） • 当：市场汇率＞盈亏平衡点价格时： • 买方行使期权（净收益＞ 0）
• （五）到期月份：3、6、9、12月 • 到期日： • 指期权买方有权行使期权的最后一天， 通常定为到期月份第三周的星期五 • 超过到期日未被执行的合同即自动作废
（六）期权保证金 指期权卖方事先存入交易所以保证其履行 合约的资金
三、场内期权与期货的区别
四、期权价格
• 内在价值
• 期权价格
• 时间价值
• 市场价格为￡1=＄1.55时, 看涨期权 • 协议价格为￡1=＄1.50 • 协议价格为￡1=＄1.60
• 市场价格为￡1=＄1.55时, 看跌期权 • 协议价格为￡1=＄1.50 • 协议价格为￡1=＄1.60
• 2、期权有效期 • 合同有效期越长，汇价变动的可能性就越 大，期权卖方的风险就越大，期权价格则 越高
0
• 1.2700
执行
＋0.02
例：美公司从德国进口12.5万欧 元的设备，三个月后付款。为防 范欧元汇率上升的风险。美国公 司购买一份三个月到期协定价格 为 €1＝$1.2100看涨期权，期权 费为每欧元0.04美元
在下列情况下，该公司是否会执 行期权？计算进口的总成本
若三个月后市场汇率为：
① €1＝ $ 1.1980
协议价格一般均以美元表示，如 CHF1=USD0.9870
（四）期权费（期权价格）
期权费又称权利金、是期权的价格。指 期权的买方为获得期权合约所赋予的权利 而必须支付给卖方的费用
期权费一般是在签订期权合约后由买方立 即支付，且无论买方最后行不行使期权， 该期权费都不得追回，即期权费无追索权
• • • • •
3、期权即可在场内交易，也可在场外交易
4、期权费不能收回 5、外汇期权灵活性强
二、外汇期权合约的主要要素
（一）期权买方与期权卖方 期权买方：买进期权合约的一方 期权卖方：卖出期权合约的一方
（二）合约金额
费城股票交易所其合约交易单位通常为外汇期货 合约的一半
（三）协议价格 指期权合约所规定的期权买方在行使 其权利时所实际执行的价格 协议价格即执行价格
• 4、期权买方可以选择行使权利，也可以放 弃行使权利
（四）外汇期权交易的特点
外汇期权交易有别于远期外汇交易和外汇 期货交易，它有自身鲜明的特点：
1、期权交易中，买卖双方的权利、义务是不对等 的 2、期权交易中买卖双方的收益与风险也具有明显 的非对称性
买方
收益→无限 损失→期权费
卖方
收益→期权费
损失→无限
• 协议价格为￡1=＄1.55的看涨期权 • 当市场价格为￡1=＄1.50 • 当市场价格为￡1=＄1.60
• 协议价格为￡1=＄1.55的看跌期权 • 当市场价格为￡1=＄1.50 • 当市场价格为￡1=＄1.60
• ②协议价格 • 看涨期权： • 协议价格越高期权价格越低，协议价格越 低期权价格越高 • 看跌期权： • 协议价格越高期权价格越高，协议价格越 低期权价格越低
期权价值
总价值 即期价格 时间价值
内在价值
协定价格
（三）影响期权价格因素
• 1、内在价值 • 内在价值越大期权价格越高，内在价值越 低期权价格越低
• 内在价值取决于市场价格与协定价格之间 的差额
• ①即期汇率（市场汇率） • 看涨期权： • 期权价格随着市场即期汇率的上升而提高， 随着市场即期汇率的下降而减少 • 看跌期权： • 期权价格随着市场汇率的上升而下降，随 着市场汇率的下降而上升