国际储备和汇率对货币供给的影响
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国际储备、汇率、外汇占比对货币供给的影响
1
国际储备 货 币
汇率 供 给
外汇占款
2
一、国际储备对货币供给的影响
1.国际储备： 是指一个国家的货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字(逆差)，维持本国
货币汇率稳定的国际间普遍接受的一切资产。它包括外汇储备、黄金储备、国际 货币基金组织(1MF)中的普通提款权和特别提款权。
13
17
通过物价、资本流动等渠道，在直接标价法下，货币供应量与汇率之间呈 现出同向的变动趋势，即货币供应量增加，汇率上升，本币贬值。从货币的收 益角度分析两者的关系，通过资本流动渠道分析，货币供应量与汇率之间呈现 出反向的变动趋势，即货币供应量的增长率越高，该国资本的平均收益率水平 也就越高，在直接标价法下，汇率指数下降，本币升值。
8
（一）汇率影响货币供应量的机理分析
汇率和货币 供应的关系
物价渠道
资本流动渠道
资源配置渠道
9
货币收益
1.物价渠道
一国汇率政策的波动，会引起进出口商品相对价格的变化，从而导致净出 口量的变动，而净出口量的变动意味着外汇流入和流出量的相应变动，经常项目 下的变动，会影响国际收支呈现顺逆差状态。在我国现行结售汇制度下，这意味 着外汇占款的变动。（汇率波动通过影响进出口商品价格变化，影响国际贸易， 进而影响外汇占款变化，最终影响货币政策调控方向）
因此，正是这种双向的博弈，导致汇率呈现出波动状态，没有严格的与货 币供应量呈现同向或反向态势。
14
三、外汇占款对货币供给的影响
外汇占款现状 1994 年我国进行了汇率改革，此后一直延续增长态 势。 随着我国对外开放程度的加深，以及一系列的外资优 惠政策，使我国保持了持续二十年的外汇收支顺差，外 汇储备激增，外汇占款也因此也大幅度增长。
外汇储备主要来源于国际收支顺差 , 即经常项目顺差和资 本项目顺差。经常项目顺差和资本项目顺差会使得国际储备增 加。相反 , 经常项目逆差和资本项目逆差会使国际储备减少。
4
（一）外汇储备对货币供应的影响
理论基础
1.模型设定 （1）在现代银行制度下，货币供给方程为：M=m*B，其中，m 为货币乘 数，B 为基础货币。 其中 , m 是货币乘数 , 即 : m = (1 + c) / (r + e + c) ； 基础货币（B）是指能创造存款作用的商业银行创造更多货币的基础，它包 括创造存款的商业银行和金额机构在中央银行的存款准备金与流通在银行 体系以外的通货两者之和。前者包括商业银行在中央银行的法定存款准备
2.主要功能： （1）是用来清算国际收支差额，维持国家的对外支付能力； （2）是用来干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定； （3）是用来作国家信用保证。
3.特点： （1）流动性 （2）安全性 （3）收益性
3
（一）外汇储备对货币供应的影响
国际储备一般由中央银行持有。从理论上讲 , 中央银行的 国外净资产 (国外资产扣除国外债) 就是国际储备。在我国 , 中 央银行的国外资产主要由外汇资产构成。
基础货币B=C+BD，则B=NFA+BA+（GA-GL）+（OA-OL）。
由于中央银行对金融机构信贷，对政府信贷和其他净资产共同构成国内净资产（NDA）
，
6
结论： 基础货币是外汇储备的同项线性函数，即在其它前
提条件不变的情况下，外汇储备的增加直接导致源自文库础 货币的增加，同样会导致货币供给的增加。
80%
10
2.资本流动渠道
在资本项目的传导路径下，如果资本可以自由流动，那么存在两种效应，一 种为资产组合效应，另一种为货币替代效应。所谓资产组合效应是指：资产持有 人会在本币和外币资产面前进行选择，哪个资产收益率高，资产持有人就会选择 哪种资产。货币替代效应是指：资产持有人会担心手中持有的货币贬值，于是他 会凭借自己的判断，选择未来有可能升值的货币，代替手中目前现有的货币资产 。
60%
30%
60%
7
二、汇率对货币供给的影响 汇率:
指一国货币与另一国货币的比率或比价，或者说是用一国货币表示的另一国 货币的价格。
汇率水平的高低，在实际生活中表现为人们对该国货币的需求程度。根据货 币需求理论，人们因为三种动机而持有货币，由此也对应着三种货币需求，分别 是交易性需求、预防性需求和投机性需求。
5
（2）资产负债表的平衡原理
中央银行资产负债表：
资产包括：国外净资产（NFA）、对金融机构信贷（BA）、对政府信贷（GA）、其他资
产（OA）；负债包括：流通中的现金（C）、存款准备金（BD）、政府存款（GL）、其
他负债（含自有资本）（OL）。
根据资产负债表的平衡原理：资产=负债，可得： NFA+BA+GA+OA=C+BD+GL+OL
尽管 2008 年以来我国经历了全球性的金融危机，出 口受到很大的影响，但外汇占款依然保持庞大的规模, 外汇占款已经成为我国基础货币投放的主要渠道。
15
外汇占款对货币供给影响的具体路径
基础货币供给扩张 外汇储备增长
国际收支顺差
货币供应量扩张 外汇占款增长
国外净资产增加
16
外汇占款对我国货币供给的影响
货币供给量被动扩张
基础货币的扩张是 货币供应量增长的 主要因素
货币供给结构发生改变
央行需要通过货币冲 销进行干预
Document
货币供给时滞缩短
对于开放度较高的经 济体来说,外汇占款是 货币投放的主要渠道, 通过结售汇系统,外汇 占款所形成的基础货 币能迅速转化为企业 货 存币贷供款给的内生性增强 内生性是指货币供给 被动地取决于客观经 济变量，央行作为不 能独立的决定货币供 给量，客观经济变量 17 制约了央行货币政策
11
A
90%
3.资源配置渠道
B
60%
一国政府对汇率政策的改变，往往会 通过调整一国贸易和非贸易部门生产要 素的价格，进而可以直接影响到该国国 际收支水平发生变化，促进稀缺经济资 源在不同部门的合理、有效配置，生产 率水平的进一步提高。
12
4.货币收益
在引起货币收益的影响因素中，许多因素都会引起资本收益的差别，如劳动 生产率、国际政治风险等，但在这里面，最主要的影响因素还是货币供给增长率 。根据以往学者的研究，在一个高度抽象的经济体系中，货币供给的增量也就是 等量的资本利润增量，货币供给增长率也就是该国资本的平均收益率。因此，在 保持物价相对稳定条件下，货币供给量的增长速度越快，该国的平均资本收益率 也就越高，国际上对该国的相对货币需求量也就越大，在直接标价法下，汇率指 数下降，该国货币升值。
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国际储备 货 币
汇率 供 给
外汇占款
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一、国际储备对货币供给的影响
1.国际储备： 是指一个国家的货币当局所持有的用于弥补国际收支赤字(逆差)，维持本国
货币汇率稳定的国际间普遍接受的一切资产。它包括外汇储备、黄金储备、国际 货币基金组织(1MF)中的普通提款权和特别提款权。
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通过物价、资本流动等渠道，在直接标价法下，货币供应量与汇率之间呈 现出同向的变动趋势，即货币供应量增加，汇率上升，本币贬值。从货币的收 益角度分析两者的关系，通过资本流动渠道分析，货币供应量与汇率之间呈现 出反向的变动趋势，即货币供应量的增长率越高，该国资本的平均收益率水平 也就越高，在直接标价法下，汇率指数下降，本币升值。
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（一）汇率影响货币供应量的机理分析
汇率和货币 供应的关系
物价渠道
资本流动渠道
资源配置渠道
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货币收益
1.物价渠道
一国汇率政策的波动，会引起进出口商品相对价格的变化，从而导致净出 口量的变动，而净出口量的变动意味着外汇流入和流出量的相应变动，经常项目 下的变动，会影响国际收支呈现顺逆差状态。在我国现行结售汇制度下，这意味 着外汇占款的变动。（汇率波动通过影响进出口商品价格变化，影响国际贸易， 进而影响外汇占款变化，最终影响货币政策调控方向）
因此，正是这种双向的博弈，导致汇率呈现出波动状态，没有严格的与货 币供应量呈现同向或反向态势。
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三、外汇占款对货币供给的影响
外汇占款现状 1994 年我国进行了汇率改革，此后一直延续增长态 势。 随着我国对外开放程度的加深，以及一系列的外资优 惠政策，使我国保持了持续二十年的外汇收支顺差，外 汇储备激增，外汇占款也因此也大幅度增长。
外汇储备主要来源于国际收支顺差 , 即经常项目顺差和资 本项目顺差。经常项目顺差和资本项目顺差会使得国际储备增 加。相反 , 经常项目逆差和资本项目逆差会使国际储备减少。
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（一）外汇储备对货币供应的影响
理论基础
1.模型设定 （1）在现代银行制度下，货币供给方程为：M=m*B，其中，m 为货币乘 数，B 为基础货币。 其中 , m 是货币乘数 , 即 : m = (1 + c) / (r + e + c) ； 基础货币（B）是指能创造存款作用的商业银行创造更多货币的基础，它包 括创造存款的商业银行和金额机构在中央银行的存款准备金与流通在银行 体系以外的通货两者之和。前者包括商业银行在中央银行的法定存款准备
2.主要功能： （1）是用来清算国际收支差额，维持国家的对外支付能力； （2）是用来干预外汇市场，维持本国货币汇率的稳定； （3）是用来作国家信用保证。
3.特点： （1）流动性 （2）安全性 （3）收益性
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（一）外汇储备对货币供应的影响
国际储备一般由中央银行持有。从理论上讲 , 中央银行的 国外净资产 (国外资产扣除国外债) 就是国际储备。在我国 , 中 央银行的国外资产主要由外汇资产构成。
基础货币B=C+BD，则B=NFA+BA+（GA-GL）+（OA-OL）。
由于中央银行对金融机构信贷，对政府信贷和其他净资产共同构成国内净资产（NDA）
，
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结论： 基础货币是外汇储备的同项线性函数，即在其它前
提条件不变的情况下，外汇储备的增加直接导致源自文库础 货币的增加，同样会导致货币供给的增加。
80%
10
2.资本流动渠道
在资本项目的传导路径下，如果资本可以自由流动，那么存在两种效应，一 种为资产组合效应，另一种为货币替代效应。所谓资产组合效应是指：资产持有 人会在本币和外币资产面前进行选择，哪个资产收益率高，资产持有人就会选择 哪种资产。货币替代效应是指：资产持有人会担心手中持有的货币贬值，于是他 会凭借自己的判断，选择未来有可能升值的货币，代替手中目前现有的货币资产 。
60%
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二、汇率对货币供给的影响 汇率:
指一国货币与另一国货币的比率或比价，或者说是用一国货币表示的另一国 货币的价格。
汇率水平的高低，在实际生活中表现为人们对该国货币的需求程度。根据货 币需求理论，人们因为三种动机而持有货币，由此也对应着三种货币需求，分别 是交易性需求、预防性需求和投机性需求。
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（2）资产负债表的平衡原理
中央银行资产负债表：
资产包括：国外净资产（NFA）、对金融机构信贷（BA）、对政府信贷（GA）、其他资
产（OA）；负债包括：流通中的现金（C）、存款准备金（BD）、政府存款（GL）、其
他负债（含自有资本）（OL）。
根据资产负债表的平衡原理：资产=负债，可得： NFA+BA+GA+OA=C+BD+GL+OL
尽管 2008 年以来我国经历了全球性的金融危机，出 口受到很大的影响，但外汇占款依然保持庞大的规模, 外汇占款已经成为我国基础货币投放的主要渠道。
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外汇占款对货币供给影响的具体路径
基础货币供给扩张 外汇储备增长
国际收支顺差
货币供应量扩张 外汇占款增长
国外净资产增加
16
外汇占款对我国货币供给的影响
货币供给量被动扩张
基础货币的扩张是 货币供应量增长的 主要因素
货币供给结构发生改变
央行需要通过货币冲 销进行干预
Document
货币供给时滞缩短
对于开放度较高的经 济体来说,外汇占款是 货币投放的主要渠道, 通过结售汇系统,外汇 占款所形成的基础货 币能迅速转化为企业 货 存币贷供款给的内生性增强 内生性是指货币供给 被动地取决于客观经 济变量，央行作为不 能独立的决定货币供 给量，客观经济变量 17 制约了央行货币政策
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90%
3.资源配置渠道
B
60%
一国政府对汇率政策的改变，往往会 通过调整一国贸易和非贸易部门生产要 素的价格，进而可以直接影响到该国国 际收支水平发生变化，促进稀缺经济资 源在不同部门的合理、有效配置，生产 率水平的进一步提高。
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4.货币收益
在引起货币收益的影响因素中，许多因素都会引起资本收益的差别，如劳动 生产率、国际政治风险等，但在这里面，最主要的影响因素还是货币供给增长率 。根据以往学者的研究，在一个高度抽象的经济体系中，货币供给的增量也就是 等量的资本利润增量，货币供给增长率也就是该国资本的平均收益率。因此，在 保持物价相对稳定条件下，货币供给量的增长速度越快，该国的平均资本收益率 也就越高，国际上对该国的相对货币需求量也就越大，在直接标价法下，汇率指 数下降，该国货币升值。