第25讲_资金习性预测法(2)、资本成本的含义与作用、影响因素、计算(1)

资料一、四：略

资料二：由于市场环境发生变化，公司对原销售预测结果进行修正，将预计销售额调整为180000万元。公司通过资金习性分析，采用高低点法对2018年度资金需要量进行预测。有关历史数据如下表所示。

资金与销售额变化情况表

单位：万元年度2017年2016年2015年2014年2013年2012年

销售额148500150000129000120000105000100000

资金占用540005500050000490004850047500

资料三：公司在2017年度实现净利润50000万元，现根据2018年度的预计资金需求量来筹集资金，为了维持目标资本结构，要求所需资金中，负债资金占40%，权益资金占60%，按照剩余股利政策分配现金股利。公司发行在外的普通股股数为2000万股。

要求：

（1）、（4）：略

（2）根据资料二，计算如下指标：①单位变动资金；②不变资金总额；③2018年度预计资金需求量。

（3）根据要求（2）的计算结果和资料三，计算：①2018年需要筹集的权益资本数额；②略。

【答案】

（2）①单位变动资金=（55000-47500）/（150000-100000）=0.15（元）

②不变资金总额=55000-0.15×150000=32500（万元）

或：不变资金总额=47500-0.15×100000=32500（万元）

③2018年度预计资金需求量=32500+0.15×180000=59500（万元）

（3）①需要增加的资金需要量=59500-54000=5500（万元）

需要筹集资金中的权益资本数额=5500×60%=3300（万元）。

第二节资本成本

一、资本成本的含义与作用

（一）含义：资本成本是指企业为筹集和使用资本而付出的代价，包括筹资费用和占用费用。

【例题·单选题】下列各项中，属于资本成本中筹资费用的是（）。（2019年卷Ⅰ）

A.优先股的股利支出

B.银行借款的手续费

C.融资租赁的资金利息

D.债券的利息费用

【答案】B

【解析】筹资费是指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价，如向银行支付的借款手续费，因发行股票、公司债券而支付的发行费等。

【例题·单选题】下列各种筹资方式中，企业无需支付资金占用费的是（）。（2015年）

A.发行债券

B.发行优先股

C.发行短期票据

D.发行认股权证

【答案】D

【解析】发行债券、发行短期票据需要支付利息费用，发行优先股需要支付优先股的股利，这些都会产生资金的占用费，发行认股权证不需要资金的占用费。所以选项D是正确的。

（二）资本成本的作用

1.资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据；

2.平均资本成本是衡量资本结构是否合理的重要依据；

3.资本成本是评价投资项目可行性的主要标准；

4.资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

二、影响资本成本的因素

资本成本的体现

对于筹资者：表现为取得资本使用权所付出的代价。

对于出资者：表现为让渡资本使用权所带来的投资收益。

因素具体体现指标影响

总体经济环境无风险收益率如果国民经济保持健康、稳定、持续增长，整个社会经济的资金供给和需求相对均衡且通货膨胀水平低，资本成本相应就比较低；反之，则资本成本高

资本市场条件资本市场的效率，

证券市场流动性

如果资本市场缺乏效率，证券的市场流动性低，投

资者投资风险大，资本成本就比较高

企业经营状况和融资状况经营风险、财务风

险

如果企业经营风险高，财务风险大，则企业总体风

险水平高，投资者要求的预期收益率大，企业筹资

的资本成本相应就大

企业对筹资规模和时限的需求筹资规模，使用资

金时间长度

企业一次性需要筹集的资金规模大、占用资金时限

长，资本成本就高

【例题·单选题】下列各项中，通常会引起资本成本上升的情形是（）。（2019年卷Ⅰ）

A.预期通货膨胀率呈下降趋势

B.投资者要求的预期报酬率下降

C.证券市场流动性呈恶化趋势

D.企业总体风险水平得到改善

【答案】C

【解析】选项A、B、D的表述会使风险降低，从而降低资本成本，选项C的表述会使风险提高，从而资本成本提高。

三、个别资本成本的计算

1.资本成本率==

2.债券及借款的资本成本计算

项目A公司B公司

企业资金规模20002000

负债资金（利息率：10%）01000

权益资金20001000

资金获利率20%20%

息税前利润400400

利息0100

税前利润400300

所得税（税率25%）10075

税后净利润300225

真正由企业自己负担的利息=利息-利息×T=利息×（1-T）

（1）一般模式

债务资本成本率=

【教材例5-5】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率25%。

要求：利用一般模式，计算借款的资本成本率。

【答案】

借款的资本成本K b==7.52%。

【教材例5-6】某企业以1100元的价格，溢价发行面值为1000元、期限5年、票面利率为7%的公司债券一批。每年付息一次，到期一次还本，发行费用率3%，所得税税率25%。

补充要求：利用一般模式，计算该债券的资本成本率。

【答案】

该批债券的资本成本率K b=1000×7%×（1-25%）/[1100×（1-3%）]=4.92%。

【例题·单选题】某企业发行了期限5年的长期债券10000万元，年利率为8%，每年年末付息一次，到期一次还本，债券发行费率为1.5%，企业所得税税率为25%，该债券的资本成本率为（）。（2014年）

A.6%

B.6.09%

C.8%

D.8.12%

【答案】B

【解析】该债券的资本成本率=8%×（1-25%）/（1-1.5%）=6.09%，选项B正确。

（2）贴现模式

逐步测试结合插值法求贴现率，即找到使得未来现金流出的现值等于现金流入现值的那一个贴现率。

【教材例5-5改编】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10%，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2%，企业所得税税率25%。

要求：采用贴现模式，计算借款的资本成本率。