场内现金管理之全解析

场内现金管理之全解析

长时间做场内现金管理，有一些心得，都是经过若干成功和失败的经历后得到的，拿出来和雪球的朋友分享，希望可以对大家有帮助。

先说最重要的：流动性。现金管理是为其他盈利模式服务的(比如新股申购、套利模式等)，当资金在这些模式中运转的时候，必然会出现时而资金宽裕，时而资金紧张的情况，现金管理要做的就是在满足所有其他模式对资金需求的前提条件下，追求相对高的收益的盈利模式。也就是流动性第一，收益性第二。因此当我们在决策一个操作方案时，首要考虑的就是这个方案是否会带来自己的流动性风险。

常用的现金管理工具：

1.逆回购204001---204007（深圳对应131810---131801系列）。

2.511990华宝添益场内交易型货基，申赎代码511991（部分券商收取交易佣金）

3.511880银华日利场内交易型货基，申赎代码511881（部分券商收取交易佣金）

4.519888、519898、519858、519808、519800沪市申赎型场内货币式基金

5.159001、159003深市申赎型场内货币式基金

6.各券商提供的现金管理工具：现金宝（或者佣金宝）

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从流动性角度看以上几种现金管理工具

一、逆回购：

1.资金周期方面，流动性排序从高到低分别是：204001,204002,204003,204004,204007（大于7天以上的逆回购，我们不能再认为是现金管理工具了），深圳的逆回购类似。对应的资金冻结周期分别是1天、2天、3天、4天、7天，这里的天指自然日，如解冻日为非交易日，则顺延至最近交易日解冻。

2.交易方面，活跃度从高到底依次是204001,204002,204003,204004,204007，深圳类似。买盘承接量一般都很大，总体来说流动性好，小资金和大资金（十亿级）无差异。

3.结算方面，以204001为例，T日卖出资金以后资金T+1日可用不可取，T+2日可用可取。

二、场内交易申赎两用型货币式基金（511990、511880）：

1.资金周期方面，以511990为例：

交易型：9:25--11:30分，13:00-15:00，T+0交易，无冻结

申赎型：冻结周期2个交易日。

2.交易方面，总体来讲511990和511880交易均较活跃，前者的活跃度高于后者，买卖盘均较大，小资金和大资金（亿元级）无差异。需要特别提出的是：交易型货基的开盘时间为9:25分，因此无法通过T+0回转资金来参与当日的开盘集合竞价。

3.申赎方面：511990无申赎限制，511880有申赎限制，因此511990的流动性要大大高于511880.

4.结算方面，以511990为例，

交易型：T+1日可用不可取，T+2可用可取

申赎型：T日、T+1日资金不可用不可取，T+2日可用可取

5.节假日特别提醒：场内货基长假日前一到两个交易日一般均会停止申购。

三、沪深场内申赎型货基

1.资金周期方面：赎回资金无冻结

2.申赎方面：各场内货基每日均有申赎限制，流动性高低与当日净申赎额度的大小以及基金规模密切相关。以下是场内货基流动性从高到低排序（排在后面的可能有所差异）：519888、519898、519858、519808、519800、159001、159003，总体来说沪市货基流动性好于深市。另外，为了提高流动性体验，沪市场内货基目前均实现了小额赎回限制取消政策，简单地说就是账户上份额总数小于10万元时，你的赎回申请总是不会受到当日货基净赎回额的限制。

3.交易方面：作为申赎替代，场内货基的申赎均可实现买卖替代（即打买入卖出即可），和T+0的511990相比，差距在2个方面：一是申赎型货基的份额T+1才可用，当日申购的份额当日无法赎回。二是申赎型货基的开盘时间为9:15分，即当日开市前赎回的资金可以参与当日集合竞价。

4.特别提醒：

每周五，大部分场内申赎型货基的单账户净申购额300万，这对大资金的流动性有影响。场内货基长假日前一到两个交易日一般均会停止申购。

519886（工银安心利）作为一个非常小规模的场内货基，基本已经失去了现金管理的功能，请不要去碰了。

5.流动性总结：场内申赎型货基流动性总体弱于场内交易申赎两用型货币式基金，但仍不失为一种非常有效的现金管理工具，因其流动性偏弱，对于小资金和大资金（千万级）来说有一定的管理差异。

四、各券商退出的现金宝（佣金宝）产品

这类产品最初是券商用来留住保证金而推出的现金管理产品，因此，这类产品对于场内资金来说，几乎就是等同于现金了，因其免操作性（自动申赎），透明性（感觉不到其存在），可以作为非常好的现金管理工具。

对比和现金的差异，主要体现在两个方面：

一是某些券商可能规定了单账户和总申赎上限（千万级到亿级都有，视券商而定），对于大资金来说，还是有一定限制的。

二是结算上，一旦启用现金宝，只要不做取款预约，你账户上的资金永远都是可用不可取。----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------

从收益性来看些工具：

一、逆回购

1.收益特征：这个工具的收益波动性非常大，并且各周期品种（204001-204007）联动情况突出，历史上204001最高见过100，折合万元收益为27.2元/天。收益波动性从大到小依次是204001、204002、204003、204004、204007，这个很好理解，因为周期越长，单位价格变动对应的金额越大。逆回购是场内资金交易的最大的一个市场。我们在计算收益的时候必须把手续费扣除，如204001当前价格4，实际收益率为（4-0.365）/3.65=0.9959，

相当于每万元一天收益0.9959元，若为204002，则收益为0.9959*2，依此类推，204004当前价格为4时，对应收益为0.9959*4，但是如果204007价格为4，那么实际收益应为4*7-0.365*5=7.17元/7天，原因是204007的手续费只按5天来计算。

2.收益结算：解冻日可用不可取

二、511990,511880

1.收益特征：由于是交易型场内货基，投资者可以通过卖出而非赎回来获得资金，因此，这两个品种的份额变动一般较小，从而使得基金管理人可以获得较为稳定的收益，收益波动性非常小，例如511990大部分的收益为每万元1元/天左右（已扣除各项费用）。另一只511880