第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
资产证券化
其次，我国住房抵押贷款从资金来源上可分为住房公积金贷款和银行信贷资金贷款。个人住房公积金贷款是银行根据住房公积金管理部门的委托，以住房公积金存款为资金来源，按规定的要求向在中国大陆境内购买、建造、大修城镇各类型住房的自然人发放的贷款。银行信贷资金贷款则是用银行信贷资金向购房借款人发放的住房抵押贷款。住房公积金贷款利率在3个月整存整取存款利率基础上加点执行，信贷资金贷款利率按法定贷款利率减档执行，由于作为信贷资金贷款利率基准的法定贷款利率要高于作为住房公积金贷款利率基准的3个月整存整取存款利率，因此住房公积金贷款比信贷资金贷款利率低，同样期限的贷款，住房公积金贷款利率要低1个百分点左右。MBS的债券信用级别通常低于国债，因此MBS应该提供高于国债利率的收益率。而MBS是由住房抵押贷款支持的，发起人至少要从中获得手续费、服务费等收入，参与的中介机构也要获得中介费，因此住房抵押贷款利率应高于MBS的收益率。所以住房抵押贷款利率与国债利率之间应存在足够的利差，否则就没有商业运做的可行性。由此可知住房公积金贷款利率过低，对投资者缺乏吸引力，不适合发行以此为支持的债券。可纳入证券化基础资产池的应该是银行信贷资金发放的住房抵押贷款。
(二)资产透明度不够
资产透明度成为各界关注的又一焦点问题。一些研究者和官员认为，次贷危机源于资产定价缺乏透明度。资产透明度缺乏，究其原因，主要有三：一是结构化产品复杂多样，证券化的链条长而复杂。这个过程涉及众多复杂的产品和大量的相关机构，环节众多，市场信息的不透明贯穿始终。二是大量的产品在OTC市场而不是场内市场进行交易。一般而言，资产在公开市场交易，价格公开透明。在私下的OTC交易，由于没有公开价格，资产透明度差。目前，一些参与结构化产品的投资银行和经纪公司的75％到80％的资产是不能马上在市场上标价的。由于信息透明度不够，资产定价困难，市场参与者不知道所持有的资产风险究竟有多大。三是金融市场过于依赖评级公司，评级机构和投资银行的关系过于密切，缺乏监管。作为信息中介，评级机构在证券化市场的发展中扮演了举足轻重的角色。高度专业化的金融市场使贷款者和投资者之间隔着复杂的环节，投资者购买产品时只能依赖专业评级机构和中介机构对于风险的定价。而评级机构本身却存在着严重的利益冲突：其收入主要源自证券发行者交付的评级费用。在评级过程中通常存在着发行者“招揽评级”的现象，即结构化证券发行者向对其评级最高的评级机构支付费用，导致评级缺乏真实性和客观性。而评级机构本身的评级模型也存在问题，对结构化证券风险评估的准确性已经引起市场质疑。2007年第三季度至2008年上半年，穆迪、标普和惠誉三大评级机构已经对价值1.9万亿美元的房地产抵押支持证券的评级进行了降级。
资产证券化(ABS)详细 ppt课件
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
2013
1762.3
257 2014
1386 2015
发行规模（亿） 发行数量（只）
✓V1.0版：2004年10月，证监会发布《关于证券公司开展资产证券化业务试点有关问题的通 知》；2005年4月，人民银行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》。 ✓V2.0版：2013年，证监会发布《证券公司资产证券化业务管理规定》，审批制. ✓V3.0版：2014年，证监会发布《证券公司及基金管理子公司资产证券化业务管理规定》及 配套规则；改事前行政审批为事后备案，实施负面清单管理制度。
CLO
CBO
CMBS
RMBS
资产证券化的交易结构
资产服务机构
贷款本息
托管银行 （信托账户）
受益证券本息
登记结算结构
划款指令
基础资产包 资产1 …
资 产
权 益 或
原始权益人受托机构设立信托或SPV公 司、监督服务
资产证券化(ABS)PPT课件
中国证监会
银监会
交易所/基金业协会
贷款银行
10个工作日 交易所大宗交易 券商、基金、保险
1-2个月 无 无
较低
较高
各类企业
无净资产比例限制，根据未来现 金流贴现
各类企业 受企业存贷比限制
限制较少
受国家政策及银行监管
规模及评级不受主体信用及偿债 能力的限制； 符合一定条件下可出表，不增加 负债率； 审核速度快；
借：银行存款 贷：长期应付款
对财务比率的主要影响
资产负债率
1. 收到募集资金时资产负债率基本不变；1. 收到募集资金时资产负债总额同时增加，从而 资产负债率增加；
2. 将募集资金归还债务时，资产负债总额同时降 低，资产负债率有所下降；
流动比率/速动比率 总资产收益率/总资产周转率
1. 收到募集资金时有所增加； 2. 将募集资金归还流动负债时变化不大； 3. 将募集资金归还非流动负债时下降至初始水平（假定其他流动资产和流动负债不变的情况
分期乐1号资
方正保理一期资产支持专项计划
汇富武汉住房公积金贷款资产支持专项计划
.
7
基础资产主要类型
——不动产财产或不动产收益权
企业
商业物业（写字 楼、大型商超）
工业园区
地产公司
持有物业的企业
基础资产
租金收入
租金收入
保障房 基金份额/项目公司股权 (类REITS)
典型项目
长安一号资产支持专项计划
重庆西永微电子产业园区租赁债权资产支持专 项计划 扬州保障房信托受益权资产支持专项计划 招商创融-天虹商场(一期)资产支持专项计划 海航浦发大厦资产支持专项计划
资产支持票据（ABN）
据了解，交易商协会对《银行间市场非金融企业资产支持票据指引（2015年 版）》正在征求意见。
资产证券化(ABS)简单介绍
资产证券化（ABS）是指将缺乏流动性但又能够产生可预期的稳定现金流的资产汇集起来，通过一定的结构安排对资产中风险与收益要素进行分离与重组，再配以相应的信用担保和升级，将其转变成可以在金融市场上出售和流通证券的过程。
这些资产都具有质量和信用可被准确评估、有担保、能产生可预见的现金流等必备特征。
资产证券化作为一种优点突出的新兴工具，已经引起了理论界的广泛关注，这其中被争论得较多的是关于资产证券化的切入点的选择，即应该从哪一类资产开始进行证券化。
我国的资产证券化业务，应该以基础设施收费项目证券化为切入点。
一、证券化的标的资产的四大要求要讨论从哪一类资产开始进行资产证券化，首先要明确进行证券化的资产的要求。
从国外资产证券化的实践看，通常对证券化的标的资产有四个基本要求：1.该类资产必须有一定的存量规模，这样才能形成具有相似条件的资产组群，才能有效构建资产池进行信用担保和信用升级。
2.必须有可预期的稳定的现金流的资产。
当ABS的现金流出为既定时，若其现金流入不稳定甚至“断流”，那么ABS的发行人或担保机构就不可避免地面临支付风险甚至支付危机。
3.资产必须具有可重组性。
资产证券化的本质要求组合中的各种资产的期限、风险、收益水平等基本相近。
4.资产的信用等级要十分明确，即必须有明确的担保支持。
二、住房抵押贷款证券化还不能成为资产证券化的切入点目前占据主流观点和实践得最多的是住房抵押贷款证券化。
不可否认，住房抵押贷款由于其收益流稳定、风险相对较小、发展潜力大等一些自身的特点存在着优势，但它同样存在着一些不可忽视的限制条件，这些限制条件的改善还需要一定时间，将之作为我国实行资产证券化的切入点，为时过早。
（一）我国住房抵押贷款的存量规模限制了进行证券化的可能性一类资产要进行证券化，第一个基本条件就是该项资产要有一定的规模。
而我国的住房抵押贷款市场虽然在迅速发展中，但是目前市场仍然较为狭小。
在我国，截止2000年末，各商业银行个人住房抵押贷款余额为3212亿元人民币，仅占当年各项贷款余额的3.23％，其差距可见一斑。
MBS与ABS
MBS与ABS据产生现金流的证券化资产的类型不同，资产证券化可分为住房抵押贷款证券化（mortgage-backed securitization，简称MBS）和资产支撑证券化（asset-backed securitization，简称ABS）两大类。
其区别在于：前者的基础资产是住房抵押贷款，而后者的基础资产则是除住房抵押贷款以外的其他资产。
MBS是资产证券化发展史上最早出现的证券化类型。
它是以住房抵押贷款这种信贷资产为基础，以借款人对贷款进行偿付所产生的现金流为支撑，通过金融市场发行证券（大多是债券）融资的过程。
一方面，MBS可以把银行等金融机构持有的流动性较低的长期住房抵押贷款转化为流动性较高的证券，这极大地改善了这些机构的资产流动性。
而且，如果MBS选择的是表外融资形式，就不会增加这些机构的负债率，还可以释放资本金。
因此，这种证券化产品很受金融机构的青睐。
另一方面，由于MBS的基础资产是违约率较低的抵押贷款，现金流量比较稳定且易于预测，因此市场投资者也很喜欢这种投资工具。
ABS是以非住房抵押贷款资产为支撑的证券化融资方式，它实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应运。
由于证券化融资的基本条件之一是基础资产能够产生可预期的、稳定的现金流，除了住房抵押贷款外，还有很多资产也具有这种特征，因此它们也可以证券化。
随着证券化技术的不断发展和证券化市场的不断扩大，ABS的种类也日趋繁多，具体可以细分为以下品种：（1）汽车消费贷款、学生贷款证券化；（2）商用、农用、医用房产抵押贷款证券化；（3）信用卡应收款证券化；（4）贸易应收款证券化；（4）设备租赁费证券化；（5）基础设施收费证券化；（6）门票收入证券化；（7）俱乐部会费收入证券化；（8）保费收入证券化；（9）中小企业贷款支撑证券化；（10）知识产权证券化等等。
而且随着资产证券化技术的不断发展，证券化资产的范围在不断扩展。
今天我们所讲的“ABS”为“资产证券化”业务的简称(而非汽车的“防抱死系统”)。
一篇文章把资产证券化（ABS）的问题全部讲清楚！
一篇文章把资产证券化（ABS）的问题全部讲清楚！资产证券化产品通过结构化设计提供不同风险、期限及收益特征的证券，满足机构不同风险收益特征的投资需求。
需要注意的是，监管政策也能约束并影响机构的投资行为，银行、保险是ABS主要的需求方，而公募基金偏好供应链及消费金融ABS。
在市场风险偏好低、流动性宽裕的环境下，我们建议挖掘ABS的流动性溢价机会，关注结构设计带来的信用增厚价值，当然基础资产本身仍是核心。
资产证券化产品通过结构化设计提供不同风险、期限及收益特征的证券，满足机构不同风险收益特征的投资需求。
需要注意的是，监管政策也能约束并影响机构的投资行为，银行、保险是ABS主要的需求方，而公募基金偏好供应链及消费金融ABS。
在市场风险偏好低、流动性宽裕的环境下，我们建议挖掘ABS的流动性溢价机会，关注结构设计带来的信用增厚价值，当然基础资产本身仍是核心。
资产证券化是指原始权益人将预期能产生现金流的基础资产通过结构化等方式加以组合，使其能够在市场上发行和交易的融资手段。
我国资产证券化市场先后经历了初步尝试、危机停滞、重启试点和高速发展四个阶段。
与美国资产证券化市场相比，中国资产证券化市场表现出了二级流动性偏弱、服务商体系尚未成熟、投资者结构单一、投机型产品较少、收益权类产品较多等特点，未来发展空间广阔。
我国资产证券化产品满足不同风险、收益及期限要求我国资产证券化产品由信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据和保险资产支持计划四类组成。
其中，信贷资产证券化和企业资产证券化存量规模较大。
分产品类型来看，信贷ABS收益率整体偏低，期限分布范围较宽；企业ABS收益率分化明显，期限以中短期为主；资产支持票据收益率较高，期限以中长期为主。
由于ABS被认定为标准化债权资产，在非标投资受限下，ABS对机构的吸引度增强。
具体机构而言，ABS在银行表内资金风险权重占用比例低，受到银行青睐；2020年3月，银保监会将保险资管产品ABS投资范围扩大至在银行间债券市场或证券交易所市场发行的证券化产品，投资范围得以放宽；目前公募基金投资于ABS比例仍显著低于产品条款约束，仍有配置提升空间。
银行从业资格考点：资产证券化与信用衍生产品
银行从业资格考点：资产证券化与信用衍生产品银行从业资格考点：资产证券化与信用衍生产品导语：信用衍生产品是以贷款或债券的信用作为基础资产的金融衍生工具，其实质是一种双边金融合约安排。
那么关于资产证券化与信用衍生产品的考试内容呢?大家跟着店铺一起来看看吧。
1.资产证券化(1)证券化(securitization)是将已经存在的信贷资产集中起来并重新分割为证券，进而转卖给市场上的投资者，从而使此项资产在原持有者的资产负债表上消失。
商业银行进行放贷，对贷款进行有效的管理，但如果贷款期限比较长，银行又面临一定的流动性需求，这时可以把贷款在市场上出售，可以进行转让，但这种打包转让流动性还是比较差，交易对手方还是比较少，这时为了便于增加流动性，可以以贷款作为一个基础，以每年的利息收入作为一个保证，来对贷款进行结构化的处理。
证券化的前提是要有一个稳定的收入来源。
收入来源是现金流，必须是稳定的，而现金流是贷款的利息偿付。
有现金流就可以通过现金流和必要的折现率或贴现率来计算贷款或资产证券后的证券价格。
最早的证券化产品是美国的住房抵押贷款证券化。
资产证券化通过证券化后成了资产出售者，因为贷款是银行的资产，而把资产除了转让外，还可在市场上进行出售，而出售的前提就是可接受性，即流动性。
这种转移一方面是资产的转移，同时是收益的转移，也是风险的转移。
(2)特点：将缺乏流动性的贷款资产转换成具有流动性的证券的特点(3)分类：住房抵押贷款证券(MBS)和资产支持证券(ABS)(4)程序建立一个特别目的实体(SPV)来发行证券，SPV要与原始权益人实行“破产隔离”;SPV购买资产组合;请评级机构对资产组合进行评级;采用各种方法为组合增级：内部增级(抵押)和外部增级(担保);将出售收益按合约规定转入原债权人的账户;SPV负责按期收现，并按约转入投资者账户。
住房抵押贷款分为三种：正常的抵押贷款、次级的抵押贷款、中间抵押贷款SPV在对它们进行重新的结构化处理时，要根据它们的信用等级来规定不同的价格。
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
交易管理机构
职调查、资产审慎调查、评级
调查等
投资机构 承销团
借款人1 借款人2 、、、
受托机构 （发行人）
现金 发行
现金 承销
MBS
MBS
设立 信托
资产转让 对价
贷 款
发起机构
信托
资产池资产
中 介 机 构： 律师事务所、会计师事务所、评级机构等
全国银行间 债券市场
交易结构图
贷款服务机构 贷款本息
资金托管机构 （信托账户）
作为委托人，设立信托
贷款服务机构 贷款本息 资金托管机构 资产产制支回持定购证与券等贷本相款息关入登的库记内、机部转构规让/ 章支、制资度
（信托账户）
参与撰写交易付法代律理机文构件和发 行说明书
还款
下达证券本息分配指令 提 数供 据与 ，入 接库受资贷其产款他支相交持关易证券的机本资构息料的和尽
资产证券化的基本类型
过手证券与转付证券
根据对现金流的处理方式和证券偿付结构的不同，有过手证券（passthrough）与转付证券（pay-through）： 过手证券：是最早出现的证券化交易结构。在这种结构下，证券化资产的所 有权随证券的出售而被转移给证券投资者，被从而使证券化资产从发行人的资 产负债表中剔除。来自资产的现金流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券 的本息，投资者自行承担基础资产的偿付风险。
转付证券 ：根据投资者对风险、收益和期限等的不同偏好对基础资产产生的 现金流进行了重新安排和分配，使本金与利息的偿付机制发生了变化。
思路
第一部分 资产证券化的基本理论
第二部分 资产证券化的几个核心问题
第三部分 中国的资产证券化案例
资产证券化的几个核心问题
资产证券化ABS是什么
资产证券化ABS是什么纯干货。
近两年来，资产证券化越来越红火，许多券商的官网也挂出关于ABS的专项资产管理计划，那么，资产证券化到底是什么？ABS是什么？怎么投？资产证券化，简称ABS，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
简单地讲，就是通过出售基础资产的未来现金流进行现在的融资。
目前，国内资产证券化有四种模式：央行和银监会主管的金融机构信贷资产证券化（信贷ABS或者称银行ABS），证监会主管的非金融企业专项资产证券化（企业ABS），交易商协会主管的非金融企业资产支持票据ABN，保监会主管的保险资产管理公司项目资产支持计划。
四种模式的差异主要体现在发起人、基础资产、交易结构以及上市流通场所等方面。
个人投资者若想投资ABS，主要是可以购买的券商或者基金子公司做的专项资产管理项目，也就是部分企业ABS产品，普遍为100万起购。
选的时候还要注意，该ABS产品发行对象或者是推广对象是谁，有些是专门针对机构投资者的，有些则写明是合格投资者。
有券商人士告诉理财君，针对合格投资者发售的，人数需要少于200人，所以其实六成以上的产品都会优先让内部优质客户购买，只有小部分产品会向外销售。
一般新产品会在年后多一些，投资者可以注意那些标有认购中或者开放中的产品。
可能有些投资者会疑惑，ABS为什么会跟券商和基金子公司扯上关系？这是因为在将基础资产进行资产证券化的过程中，会将基础资产打成一个资产包，而这个资产包需要特殊载体，也就是需要SPV，来实现资产转让。
那么在证监会监管的范围，spv一般就由券商或者基金子公司的专项资产管理计划来承担（注：银行ABS则一般让信托公司充当SPV）。
ABS中还可以设置双层SPV的，产品结构就更复杂一些。
资产证券化的一般流程大概有以下几个步骤，供参考：1.确定资产证券化目标，组建资产池；2.组建特殊目的载体(SPV)，实现资产转让；3.设计交易结构、进行信用增级；4.资产证券化的评级；5.证券销售和交割；6.证券挂牌上市交易，资产售后管理和服务。
资产证券化ABS详细ppt课件
国内资产证券化模式
信贷资产证券化为主导：
券商专项资产证券化业务始于2005年12月，但发展缓慢；资产支持票据（ABN） 始于2012年8月，整体规模有限。
从存量来看，截至2015年3月末，3种模式的资产证券化产品总规模为约3,000亿 元，以信贷资产证券化为主导。
国内资产证券化模式
三种模式资产证券化业务的主要区别
认购人向管理人缴纳认购资金，截至时间为缴款截止下午15：00 点；
（1）管理人于专项计划设立日下午17：00点钱将募集资金划拨
至专项计划账户；
（2）管理人聘请会计师事务所多专项计划账户内的募集资金进
T
专项计划 行验资，会计师事务所出具验资报告； 设立日 （3）管理人宣布专项计划城里人；
（4）托管人根据管理人指令，于计划设立日下午17：00前将专
XX融资租赁有限公司
资产证券化(ABS)解析
汇报人
2016.
目录 Contents
1 资产证券化基本概念 2 资产证券化国内外发展 3 资产证券化关键要点 4 资产证券化案例分析
01
资产证券化的基本概念
◎资产证券化的含义
◎资产证券化对企业的好处
◎资产证券化的类型
◎资产证券化的交易结构
◎资产证券化的参与主体
资产证券化的参与主体
参与主体
主要职责
原始权益人
基础资产原始所有者/出售方，主要获得资金融通
资产服务机构 负责基础资产的处置、现金流的回
SPV （特殊目的载体）
受托机构
实现资产风险隔离目的，亦作为证券化产品的发行人
目前主要为证券公司或信托公司，负责项目总协调、 产品 设计、 现金流分析、定价模型、起草发行文件、 销售和日 常管理
ABS和MBS
ABS，Asset Backed Securmeation的缩写，意为“资产担保证券”。
其含义是指以项目所拥有的资产为融资基础，以项目资产带来的预期收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式，其本质就是资产证券化，其优势主要表现为以下几个方面。
融资成本：ABS整个运行过程中只涉及原始权益人、特别信托机构(SPV)、投资者、证券承销商等主体，共同按照市场经济规则运作，就减少了中间费用；同时由于ABS融资方式在国际高等级证券市场筹资，该市场信用等级高、债券安全性和流动性高、利息率较低，从而有效地降低了融资成本。
投资风险：ABS项目融资的对象是资本市场上数量众多的债券购买者，这就极大地分散了项目的投资风险，使每个投资者承担的风险减小；ABS方式隔断了项目原始权益人自身的风险和项目资产未来现金收入的风险，使其清偿债券本金的资金仅与项目资产的未来现金收入有关，并不受原始权益人破产等风险的牵连，即“破产隔离”。
资产结构：对原始权益人来讲，ABS融资方式出售的是项目的未来预期收益，直接发行证券的也不是原始权益人。
故通过这种方式可获得资金但又不增加负债，且这种负债也不会反映在原始权益人的资产负债表上；通过“信用增级”使项目的资产成为高质甚至优质资产，可以获得高级别的融资渠道，募集到更多的资金。
项目控制：采用ABS方式融资，在债券的发行期内项目的资产所有权虽然归SPV所有，但项目的资产运营和决策权依然归原始权益人所有，SPV 拥有项目资产的所有权只是为了实现“资产隔离”。
其特点有：①通过证券市场发行债券筹资；②分散投资风险；③负债部反映在原始权益人的资产及负债表上；④信用等级高，易于推销；⑤适合大规模筹资。
ABS融资方式有其不完善的地方，表现为：在利用ABS方式进行基础设施项目融资时，虽然政府可以保持对项目建设和运营的控制，但却不能把国外的大型投资和管理公司先进的技术和管理经验发挥到项目的建设运营中来，这样就影响了东道国获取国外先进技术和管理经验来提高本国的建设和运营能力；虽然ABS方式能够把融资的风险分散到各个投资者身上，融资不受项目发起人本身资产状况的影响，但和BOT相比，在保证项目建设的质量和进度、运营效果方面，ABS更多的取决于项目发起人的管理。
ABS,CDO,MBS三者的区别
什么是MBS，ABS和CDO1、单词Mortgage和Collateral、guarantee区别collateral:质押，多指流动资产类，最常见的是票据，如：存单、存折、国债等质押。
mortgage：抵押，指固定资产类，如：房产、机械设备等抵押。
guarantee担保，指信用担保，可以是第三方的信用，也可以是第三方的资产。
2.都是资产证券化产品华尔街有句名言“如果要增加未来的现金流,就把它做成证券。
如果想经营风险，就把它做成证券”。
从本质上来讲，MBS，ABS和CDO 都是资产证券化产品。
根据美国证券交易委员会（SEC）给出的定义，资产证券化，指产生这样一种证券，它们主要是由一个特定的应收款资产池或其他金融资产池来支持(backed)，保证偿付。
而这些资产证券化产品的价值P可以用下面公式来表示：其中，n为资产池中应收账款或其他金融资产的偿还年限。
不难看出，资产证券化产品的价值P受未来现金流量及市场利率r的影响，当利率r升高时，P会下降，当现金流量减少时，P也会下降，反之亦然。
MBS，即房地产抵押贷款支持证券（MortgageBackedSecurities），指发行人将房地产抵押贷款债权汇成一个资产池（AssetPool），然后以该资产池所产生的现金流为基础所发行的证券（主要是定期还本付息的债券）。
贷款所产生的现金流（包括本息偿还款、提前偿还款等）每个月由负责收取现金流的服务机构在扣除相关费用后，按比例分配给投资者。
因此，购房者定期缴纳的月供是偿付MBS本息的基础。
ABS，即资产支持证券（AssetBackedSecurities），是将房地产抵押贷款债权以外的资产汇成资产池发行的证券，它实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应用。
CDO，即担保债务凭证（CollateralizedDebtObligation），是一种新型的ABS，指以抵押债务信用为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满足不同投资者需要的创新性衍生证券产品。
ABS_CDO_MBS三者的区别
什么是MBS，ABS和CDO1、单词Mortgage和Collateral、guarantee区别collateral:质押，多指流动资产类，最常见的是票据，如：存单、存折、国债等质押。
mortgage：抵押，指固定资产类，如：房产、机械设备等抵押。
guarantee担保，指信用担保，可以是第三方的信用，也可以是第三方的资产。
2.都是资产证券化产品华尔街有句名言“如果要增加未来的现金流,就把它做成证券。
如果想经营风险，就把它做成证券”。
从本质上来讲，MBS，ABS和CDO 都是资产证券化产品。
根据美国证券交易委员会（SEC）给出的定义，资产证券化，指产生这样一种证券，它们主要是由一个特定的应收款资产池或其他金融资产池来支持(backed)，保证偿付。
而这些资产证券化产品的价值P可以用下面公式来表示：其中，n为资产池中应收账款或其他金融资产的偿还年限。
不难看出，资产证券化产品的价值P受未来现金流量及市场利率r的影响，当利率r升高时，P会下降，当现金流量减少时，P也会下降，反之亦然。
MBS，即房地产抵押贷款支持证券（MortgageBackedSecurities），指发行人将房地产抵押贷款债权汇成一个资产池（AssetPool），然后以该资产池所产生的现金流为基础所发行的证券（主要是定期还本付息的债券）。
贷款所产生的现金流（包括本息偿还款、提前偿还款等）每个月由负责收取现金流的服务机构在扣除相关费用后，按比例分配给投资者。
因此，购房者定期缴纳的月供是偿付MBS本息的基础。
ABS，即资产支持证券（AssetBackedSecurities），是将房地产抵押贷款债权以外的资产汇成资产池发行的证券，它实际上是MBS技术在其他资产上的推广和应用。
CDO，即担保债务凭证（CollateralizedDebtObligation），是一种新型的ABS，指以抵押债务信用为基础，基于各种资产证券化技术，对债券、贷款等资产进行结构重组，重新分割投资回报和风险，以满足不同投资者需要的创新性衍生证券产品。
信贷资产证券化MBS和ABS
信贷资产证券化MBS和ABS 在金融领域，信贷资产证券化是一种重要的融资手段，其中 MBS （MortgageBacked Securities，住房抵押贷款支持证券）和 ABS （AssetBacked Securities，资产支持证券）是两种常见的类型。
它们在金融市场中发挥着重要作用，为资金的融通和资产的优化配置提供了有效的途径。
首先，让我们来了解一下 MBS。
MBS 是以住房抵押贷款为基础资产发行的证券。
想象一下，银行发放了大量的住房贷款，这些贷款会在未来的很多年里陆续收回本金和利息。
但银行不能一直等着这些钱慢慢回来，它需要资金去开展更多的业务。
这时候，MBS 就登场了。
银行把这些住房抵押贷款打包成一个资产池，然后将其未来能产生的现金流，也就是本金和利息，卖给投资者。
投资者购买了 MBS 后，就相当于拥有了未来收取这些本金和利息的权利。
MBS 的好处是多方面的。
对于银行来说，通过出售抵押贷款，能够快速回笼资金，提高资金的流动性，降低风险。
因为一旦把贷款卖出去，银行就不再承担这些贷款可能带来的违约风险。
对于投资者来说，MBS 提供了一种相对稳定的投资选择。
毕竟住房抵押贷款通常有房产作为抵押，违约风险相对较低，而且能够带来持续的现金流收入。
然而，MBS 也不是没有风险的。
比如，如果房地产市场出现大幅波动，房价下跌，导致借款人违约增加，那么 MBS 的价值就可能会受到影响。
另外，利率的变化也会对 MBS 的价值产生影响。
如果市场利率上升，MBS 相对较低的收益率可能就不再吸引人，其价格也可能会下跌。
接下来，我们再看看 ABS。
ABS 的基础资产范围比 MBS 广泛得多，可以包括汽车贷款、信用卡应收账款、企业贷款等等。
只要能够产生稳定现金流的资产，都可以作为 ABS 的基础资产。
与MBS 类似，ABS 的发行过程也是将基础资产打包成一个资产池，然后将未来的现金流证券化出售给投资者。
不同的是，由于 ABS 的基础资产种类繁多，其风险和收益特征也更加多样化。
资产证券化(ABS)
资产证券化资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
资产证券化仅指狭义的资产证券化。
自1970年美国的政府国民抵押协会，首次发行以抵押贷款组合为基础资产的抵押支持证券-房贷转付证券，完成首笔资产证券化交易以来，资产证券化逐渐成为一种被广泛采用的金融创新工具而得到了迅猛发展，在此基础上，现在又衍生出如风险证券化产品。
1.简介资产证券化是以特定资产组合或特定现金流为支持，发行可交易证券的一种融资形式。
传统的证券发行是以企业为基础，而资产证券化则是以特定的资产池为基础发行证券。
在资产证券化过程中发行的以资产池为基础的证券就称为证券化产品。
资产证券化([1]asset-backed securitization)是指将缺乏流动性的资产，转换为在金融市场上可以自由买卖的证券的行为，使其具有流动性。
[2]资产指的是任何公司、机构和个人拥有的任何具有商业或交换价值的东西。
资产的分类很多，如流动资产、固定资产、有形资产、无形资产、不动产等。
[3]广义定义广义的资产证券化是指某一资产或资产组合采取证券资产这一价值形态的资产运营方式，它包括以下四类：1、实体资产证券化：即实体资产向证券资产的转换，是以实物资产和无形资产为基础发行证券并上市的过程。
2、信贷资产证券化：就是将一组流动性较差信贷资产，如银行的贷款、企业的应收账款，经过重组形成资产池，使这组资产所产生的现金流收益比较稳定并且预计今后仍将稳定，在配以相应的信用担保，在此基础上把这组资产所产生的未来现金流的收益权转变为可以在金融市场上流动、信用等级较高的债券型证券进行发行的过程。
[4]3、证券资产证券化：即证券资产的再证券化过程，就是将证券或证券组合作为基础资产，再以其产生的现金流或与现金流相关的变量为基础发行证券。
4、现金资产证券化：是指现金的持有者通过投资将现金转化成证券的过程。
狭义定义狭义的资产证券化是指信贷资产证券化。
资产证券化的四种类型
资产证券化的四种类型1. 信贷证券化（Credit Securitization）信贷证券化是指将银行和金融机构的贷款资产（如住房贷款、消费贷款、商业贷款等）转化成证券进行拆分和分包。
发行的证券可以分为多个等级，包括优先权证券、次优先权证券和普通权证券。
发行人通过出售这些证券来将风险转移给投资者，并获得现金流和资产负债表膨胀的效果。
这种证券化方式使得金融机构可以提高贷款的流动性和利润。
2. 抵押资产证券化（Mortgage-Backed Securities）抵押资产证券化是信贷证券化的一种形式，它将住房贷款等抵押贷款资产转化为证券进行交易。
发行的证券受到抵押贷款所产生的现金流收益的支持，通常被分为不同的截面。
这些截面按照不同优先级进行分配，优先权高的截面享有更高的保护和优先分配现金流的权利。
这种证券化方式可以提高房地产市场的流动性，并降低金融风险。
3. 资产收益证券化（Asset-Backed Securities）资产收益证券化是一种将流动性较高的资产（如汽车贷款、信用卡债权、租赁收入等）转化为证券进行交易的方式。
发行的证券受到这些资产所生成的现金流收益的支持。
例如，租赁收入证券化将商业租赁收入转化为证券，通过出售这些证券来融资。
这种证券化方式可以提高资产的流动性，增加投资机会，并降低融资成本。
4. 未来流动证券化（Future Flow Securitization）总结来说，资产证券化是一种将非流动性资产转化为可交易证券的方式。
不同类型的资产证券化方式适用于不同的资产（如贷款、抵押贷款、租赁收入等）和市场需求。
通过资产证券化，发行人可以将风险转移给投资者，提高资产的流动性和利润，并降低融资成本。
这种金融工具对于金融市场和实体经济都具有重要的意义。
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•资产证券化的几个核心问题
•什么“true sale”？为什么重要？
简单地讲就是没有任何追索权或回购条款的出售行为，这个过
程会涉及到许多的法律、税收和会计处理问题。 true sale 的本质和目的是为了使证券化资产做到与原始权益人之间的 破产隔离，即原始权益人的其他债权人在其破产时对已证券化资产没有 追索权。 只要能满足上述要求，不一定需要进行严格意义上的“真实销售”。 对这个问题的深刻认识有利于在法律制度框架不同的国家或地区进行 证券化操作时采取灵活有效的变通措施。
第3讲_信贷资产证券化 MBS和ABS
2020/11/26
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
思路
第一部分 资产证券化的基本理论
第二部分 资产证券化的几个核心问题 第三部分 中国的资产证券化案例
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
•资产证券化的基本理论
资产证券化的定义：广义与狭义 资产证券化的基本流程 资产证券化的本质特征 资产证券化的基本类型
媒”。
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
•资产证券化的定义：广义与狭义
狭义的资产证券化
•√
资产证券化是以信贷资产所产生的现金流为支持， 在资本市场上发行证券进行融资，对资产的收益和 风险进行分离与重组的过程或技术。现代意义上的 资产证券化一般都是指狭义的资产证券化。
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
•√
⑴ 汽车消费贷款、个人消费贷款和学生贷款支撑的证券； •⑵ 商用房产、农用房产、医用房产抵押贷款支撑证券； •⑶ 信用卡应收款支撑证券； •⑷ 贸易应收款支撑证券； •⑸ 设备租赁费支撑证券； •⑹ 公园门票收入、基础设施收费、俱乐部会费收入支撑证券； •⑺ 保单收费支撑证券； •⑻ 中小企业贷款支撑证券
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
•资产证券化的几个核心问题
•√ •什么样的资产可以被证券化？
一般选择未来现金流量稳定的资产。具有下列特征的资产较易证券化： •（1）资产可以产生稳定的、可预测的现金流收入； •（2）原始权益人持有该资产已有一段时间，且信用表现记录良好； •（3）资产应具有标准化的合约文件，即资产具有很高的同质性； •（4）资产抵押物的变现价值较高； •（5）债务人的地域和人口统计分布广泛； •（6）资产的历史记录良好，即违约率和损失率较低； •（7）资产的相关数据容易获得； •（8）资产池中的资产应达到一定规模，从而实现证券化交易的规模经济。
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
•资产证券化的几个核心问题
•SPV是什么？
SPV是专门为完成资产证券化交易而设立的一个特殊载体，它是资产证 券化运作的关键性主体。 SPV可以是实体，但更多的是一种法律状态 SPV可以是由交易发起人设立的一个附属机构，也可以是长期存在的专 门从事资产证券化交易的机构 组建SPV的目的是为了最大限度地降低发行人的破产风险对证券化的影 响，实现被证券化资产与原始权益人其他资产之间的“风险隔离”。
•资产证券化的本质特征
以资产所产生的现金流为基础来融资 通过资本市场来对收益与风险进行分离与重组 证券清偿所需资金完全来自于资产本身所产生的
现金流 需要进行特别的技术性处理
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
•资产证券化的本质特征
•资产证券化与资本市场其他融资方式的比较
“资产范围”问题 “破产隔离”问题 “信用增级”问题
•资产证券化的基本流程
•服务商
•资产证券化的基本流程图
•原始权益人
•True sale
•SPV
•issuing
•投资者
•现金流 •资产流 •中介服务
•担保机构
•评级机构
•承销机构
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•资产证券化的基本流程
•资产证券化的主要参与方
原始权益人（发起人） 特殊目的机构（SPV 或发行人） 投资者 专门服务商 受托机构 信用评级机构 信用增级机构 承销机构
转付证券 ：根据投资者对风险、收益和期限等的不同偏好对基础资产产生的 现金流进行了重新安排和分配，使本金与利息的偿付机制发生了变化。
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
思路
第一部分 资产证券化的基本理论
第二部分 资产证券化的几个核心问题
第三部分 中国的资产证券化案例
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
•资产证券化的基本类型
•过手证券与转付证券
根据对现金流的处理方式和证券偿付结构的不同，有过手证券（passthrough）与转付证券（pay-through）： 过手证券：是最早出现的证券化交易结构。在这种结构下，证券化资产的所 有权随证券的出售而被转移给证券投资者，被从而使证券化资产从发行人的资 产负债表中剔除。来自资产的现金流收入简单地“过手”给投资者以偿付证券 的本息，投资者自行承担基础资产的偿付风险。
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
•资产证券化的基本类型
•住房抵押贷款支撑证券与资产支撑证券
住房抵押贷款支撑证券（MBS）：以住宅抵押贷款为证券化资
产发行的证券，最早出现的资产证券源自产品。资产支撑证券（ABS）：除住房抵押贷款以外的资产支撑的证
券化产品，是证券化技术在其他资产领域的应用。包括：
•资产证券化的几个核心问题
资产证券化到底是什么？ SPV是什么？ 什么是“true sale”？为什么重要？ 什么样的资产可以被证券化？
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
•资产证券化的几个核心问题
•资产证券化到底是什么？
是一种重要的金融创新产品 是一种重要的金融创新思想和理念 是一种高级形态的、兼具技术和制度创新的金融工具
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS
•资产证券化的定义：广义与狭义
广义的资产证券化
➢ 定义：通常是指在资本市场和货币市场上发行证券（包括 权益类凭证和债务类凭证）来融通资金的过程。我们通常见 到的股票、债券、商业票据等都可以归为广义的证券化。
➢ 本质特征：资金需求方以证券为融资凭证向资金供给方 直接融通资金而不再需要向银行等中介机构申请贷款。这种 意义上的资产证券化实际上就是所谓的“非中介化”或“脱
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•资产证券化的基本流程
•资产证券化的交易过程
确定资产证券化目标并组建资产池 设立特殊目的载体 资产出售（真实销售，true sale） 信用增级与信用评级 发售证券 向发起人支付资产购买价格 实施资产管理与回收资产收益 证券清偿
第3讲_信贷资产证券化MBS和ABS