最新《企评第四章市场法》PPT课件ppt课件

▪ 2．按采用的价值比率分类 根据价值比率（乘数）或经济指标不
同，市场法也可分为市价/净资产比率法 （PB）（又称市净率乘数法）、市盈率乘 数法（PE）和市值收入比率法（PS）等。
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（1）市净率乘数法
▪ 以被评估企业净资产账面价值为基础，利用与被 评估企业相类似的上市公司（或其他可比企业） 的市净率作为倍数或乘数，并通过必要的调整来 推算被评估企业价值的一种评估方法。该方法的 基本公式为： 股权价值＝被评估企业净资产×可比企业市 净率 市净率＝市价/净资产 企业的市净率反映了企业市场价值与其账面 值的背离情况，代表着企业净资产的溢价或折价 程度。
《企评第四章市场法》PPT课件
▪ 《企业价值评估指导意见（试行）》 的定义：企业价值评估中的市场法， 是指将评估对象与参考企业、在市场 上已有交易案例的企业、股东权益、 证券等权益性资产进行比较以确定评 估对象价值的评估思路。
▪ 市场法体现了评估中的替代原则，类 似的资产应该具有类似的价值，质优 则价高。
19% 5.26 5.61 6.00 6.14 6.93 7.50 8.15 8.92 9.82 20% 5.00 5.32 5.67 6.06 6.50 7.00 7.57 8.23 9.00
▪ 如果市盈率是用下
一期的预期收益所
表示，则公式可以
简化为：（市盈率
是红利支付率和增
长率的增函数，也
是公司风险程度的
（2）市盈率乘数法与价格／市值收 入比率法
▪ 这两种方法的基本原理与市净率乘数法相 同，不同之处是将市净率乘数法中的市净 率乘数指标分别用税后盈余、销售收入来 代替，但替代的前提是企业的市场价值与 这两个指标有很大的相关性。
▪ 这两种方法一般适用于有一定盈利能力的 企业价值评估。
三、市场法应用的适用条件
13% 7.69 8.12 9.27 10.30 11.56 13.13 13.11 17.83 21.60
14% 7.14 7.77 8.50 9.36 10.10 11.67 13.25 15.29 18.00
15% 6.67 7.21 7.85 8.58 9.15 10.50 11.78 13.38 15.13
减函数）
红利支付率
PE1 r gn
▪ 例：估计一家稳定增长公司的市盈率： 德意志银行
▪ 德意志银行1994年的每股收益为 46.38德国马克，每股红利为16.50德 国马克，公司收益和红利和长期预期 增长率为6%，德意志银行的β值为 0.92，德国长期国债的利率为7.50%。 （德国股票市场的风险溢价为4.5%）
率的表达式：
P0 PE红 利 支 付 率 （ 1gn）
EPS0
? r gn
稳定增长公司的市盈率
贴现
预期增长率
率 0.00% 1.00% 2.00% 3.00% 4.00% 5.00% 6.00% 7.00% 8.00%
12% 8.33 9.18 10.20 11.14 13.00 15.00 17.67 21.10 27.00
▪
运用市场法评估企业价值需要满足两个 基本前提条件：
（1）要有一个活跃的公开的市场。在 这个市场上成交价格基本上反映市场买卖 双方的行情，因此可以排除个别交易的偶 然性。
（2）在这个公开市场上要有可比的企 业及其交易活动，且交易活动应能较好反 映企业价值的趋势。企业及其交易的可比 性是指选择的可比企业及其交易活动是在 近期公开市场上已经发生过的，且与待评 估的目标企业及其即将发生的业务活动相 似。
▪ 1、稳定增长公司的市盈率
▪ 利用前面所介绍的Gordon 增长模型，可以得到稳定 增长公司股权资本的价值：
▪ Po=
D P S1 r g
▪ 因为DPS1=EPS0× （红利支付率）× （1+gn），所以股权 价值可以表示为：
P 0EPS0红 利 r支 付 gn率 （ 1gn）
▪ 整理后得到市盈
四、如何估算市盈率
▪ 市盈率在估价中得到广泛应用的原因很多。 首先，它是一个将股票价格与当前公司盈 利状况联系一起的一种直观的统计比率； 第二，对大多数股票来说，市盈率易于计 算并很容易得到，这使得股票之间的比较 变得十分简单；
▪ 第三，它能作为公司一些其他特征（包括 风险性与成长性）的代表。
▪ 使用市盈率的另一理由是它更能够反映市 场中投资者对公司的看法。例如，如果投 资者对零售业股票持乐观态度，那么该行 业公司股票的市盈率将较高，以反映市场 的这种乐观情绪。
一、市场法（可比公司法）原理概述
▪ 1、选取“可比公司”。 ▪ 可比公司的选取实际上是比较困难的事情，
或者换句话说是件不容易做得很好得事情。 理论上，可比公司应该与标的公司应该越 相近或相似越好，无论多么精益求精基本 上都不过分。
▪ 在实践中，一般应选取在行业、主营业务 或主导产品、资本结构、企业规模、市场 环境以及风险度等方面相同或相近的公司。
▪ 与此同时，这也可以被看成是市盈率的一 个弱点，特别是当市场对所有股票的定价 出现系统误差的时候。如果投资者高估了 零售业股票的价值，那么使用该行业公司 股票的平均市盈率将会导致估价中出现错 误。
（一）根据基础因素估计市盈率
▪ 公司市盈率同样取决于现金流贴现模型中 决定价值的基础因素——预期增长率、红 利支付率和风险。
▪ （1）参考企业比较法，指通过对资本市场 上与被评估企业处于同一或类似行业的上 市公司的经营和财务数据进行分析，计算 适当的价值比率或经济指标，在与被评估 企业比较分析的基础上，得出评估对象价 值的方法。
▪ （2）并购案例比较法，指通过分析与被评 估企业处于同一或类似行业的公司买卖、 收购及合并案例，获取并分析这些交易案 例的数据资料，计算适当的价值比率或经 济指标，在与被评估企业比较分析的基础 上，得出评估对象价值的方法。
16% 6.25 6.73 7.29 7.92 8.67 9.55 10.60 11.89 13.50
17% 5.88 6.31 6.80 7.36 8.00 8.75 9.64 10.70 12.00
18% 5.56 5.94 6.38 6.87 7.43 8.08 8.83 9.73 10.80