美国量化宽松政策解析

美元疲软增加新兴市场国家本币增值的压力
世界经济增加了滞胀风险 国际社会要求改变现有货币格局，重建世界货币体系的呼声日益高涨
中 国 应 对 措 施
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QE2（2010.11-2011.06）
背景：QE1过后，美国经济避免了大幅滑落，但是出现了通货膨胀现象，加之欧债危 机的影响，经济复苏前景黯淡。 政策实施：在2011年6月底前购买6000亿美元美国长期国债，并维持0-0.25%的现 行联邦基金利率不变。
后果：吹大了货币泡沫，世界各国纷纷采取紧缩政策自保。
有没有“中国版”的QE?
3、美国QE历程
QE1（2008.10-2010.04）
背景：2008年美国次贷危机爆发，金融体系的不良资产数量迅速上升，更为严重的是， 由于对信用体系缺乏信心，金融机构之间的资金往来也发生困难，流动性出现危机。
政策首次实施：2008年11月24日，美联储宣布将购买由房地美、房利美和联邦住宅贷款
的经济提供资金。
step5.金融危机后量化宽松无止境
12月4日，欧洲央行行长德拉吉表示，欧洲央行将于明年第一季度重新评估欧元 区当前经济刺激措施的效果，以决定是否采取更多的非常规措施来提振欧元区 经济。此外，欧洲央行下调了欧元区明年的经济增长预期以及通胀预期。
step5.金融危机后量化宽松无止境
QE3（2011.09-2012.06）
背景：美国的经济数据例如就业数据已接近崩溃，复苏无望。 扭转操作：在2012年6月底前购买4000亿美元6年期至20年期 国债，并将在同期出售相同规模的3年期或更短的国债，即卖 短买长。 效果：有利于美国政府降低融资成本，缓解主权债务危机，同 时会刺激企业中长期投资和房地产的消费愿望。
券，增加基础货币供给，向市场注入大量流动性资金的干预方式，以鼓励开支和
借贷，也被简化地形容为间接增印钞票。
QE实施阶段
以美联储实施的量化宽松为例，其政策实施可以大致分为如下 几个阶段：
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零利率政策 补充流动性
主动释放流动性
引导市场长期利率下降 金融危机后量化宽松无止境
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step1.零利率政策
美国量化宽松（QE） 政策解读
主要内容
1、量化宽松介绍
2、QE的实施阶段 3、美国QE历程 4、QE的逻辑、影响及对策
量化宽松（QE）介绍
• QE：Quantitative Easing • 量化指扩大一定数量的货币发行，宽松指减少银行的资金压力。 • 主要是指中央银行在实行零利率或近似零利率政百度文库后，通过购买国债等中长期债
4、QE的逻辑、影响及 对策
QE的现实和理论逻辑
美国金融自由化和次贷危机的发生 零利率与流动性风险 零利率下的货币政策手段
给金融体系注入流动性 压低利率，降低债务的实际价值 意在实体经济，救助美国企业 增加财政收入
QE的潜在影响
美国社会奉行的自由市场原则受到重创 引发金融机构和中央银行的道德风险 在零利率环境下的扩张型货币政策和国债市场介入战略的实施，影响美元走势和美国 国债收益率
银行发行的价值1000亿美元的债券及其担保的5000亿美元资产支持证券。2010年3月， QE1结束。美联储购买了1.25万亿美元的抵押资产支持证券，3000亿美元的美国国债和 1750亿美元的机构证券，累计1.725万亿美元左右。 效果：纳斯达克股指由2008年12月的8675点调整到 2010年2月底的10400点左右，涨幅近20%，避免了 美国经济迅速滑坡。
QE4（2012.12-2014.10）
2012年12月13日，美联储宣布推出第四轮量化宽松（QE4），每月采购450亿 美元国债，替代扭曲操作，加上QE3每月400亿美元的的宽松额度，联储每月资产采
购额达到850亿美元。此外，美联储表示，只要失业率高于6.5%，利率将一直保持在
0到0.25%的极低水平。 QE4是QE3的补充。
直接出资支持陷入困境的公司；直接充
当中介，面向市场直接释放流动性。
step4.引导市场利率长期下降
2009年，美国的金融机构渐渐稳
定，美联储渐渐通过公开的市场
操作购买美国长期国债，试图通 过这种操作，引导市场降低长期
的利率，减轻负债人的利息负担。
到这一阶段，美联储渐渐从台前 回到幕后，通过量化宽松为社会
量化宽松政策的起点，往往都是利率的大幅下降。利率工具失效时，
央行才会考虑通过量化宽松政策来刺激经济。从2007年8月开始，美联储 连续10次降息，隔夜拆借利率由5.25%降至0%到0.25%之间。
step2.补充流动性
2007年金融危机爆发至2008年雷曼兄弟破产期间，美联储以“最后的贷款人” （央行的职能之一）的身份救市，收购一些公司的部分不良资产、推出一系列信贷工
具，防止国内外的金融市场、金融机构出现过分严重的流动性短缺。美联储在这一阶
段，将补充流动性（其实就是注入货币）的对象，从传统的商业银行扩展到非银行的 金融机构。
step3.主动释放流动性
2008年到2009年，美联储决定购买
3000亿美元长期国债、收购房利美与房
地美发行的大量的抵押贷款支持证券。 在这一阶段，美联储开始直接干预市场，