金融衍生工具_课程习题答案解析

第一章

1、衍生工具包含几个重要类型？他们之间有何共性和差异？

2、请详细解释对冲、投机和套利交易之间的区别，并举例说明。

3、衍生工具市场的主要经济功能是什么？

4、“期货和期权是零和游戏。”你如何理解这句话？

第一章习题答案

1、期货合约：：也是指交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式。期货合同是标准化的在交易所交易，远期一般是OTC市场非标准化合同，且合同中也不注明保证金。主要区别是场内和场外；保证金交易。二者的定价原理和公式也有所不同。交易所充当中间人角色，即买入和卖出的人都是和交易所做交易。

特点：T＋0交易；标准化合约；保证金制度（杠杆效应）；每日无负债结算制度；可卖空；强行平仓制度。1）确定了标准化的数量和数量单位、2）制定标准化的商品质量等级、（3）规定标准化的交割地点、4）规定标准化的交割月份互换合约：是指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、股票指数收益率）相互交换支付的约定。例如，债务人根据国际资本市场利率走势，将其自身的浮动利率债务转换成固定利率债务，或将固定利率债务转换成浮动利率债务的操作。这又称为利率互换。

互换在场外交易、几乎没有政府监管、互换合约不容易达成、互换合约流动性差、互换合约存在较大的信用风险

期权合约：指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。

期权主要有如下几个构成因素①执行价格（又称履约价格，敲定价格〕。期权的买方行使权利时事先规定的标的物买卖价格。②权利金。期权的买方支付的期权价格，即买方为获得期权而付给期权卖方的费用。③履约保证金。期权卖方必须存入交易所用于履约的财力担保，④看涨期权和看跌期权。看涨期权，是指在期

权合约有效期内按执行价格买进一定数量标的物的权利；看跌期权，是指卖出标的物的权利。当期权买方预期标的物价格会超出执行价格时，他就会买进看涨期权，相反就会买进看跌期权。期权合约都包括四个特别的项目：标的资产、期权行使价、数量和行使时限。

2、对冲：对冲指特意减低另一项投资的风险的投资。它是一种在减低商业风险的同时仍然能在投资中获利的手法。一般对冲是同时进行两笔行情相关、方向相反、数量相当、盈亏相抵的交易。

投机：是指在衍生工具市场上以获取价差收益为目的的交易策略。投机者一般不持有现货资产，而是根据自己对未来价格走势在衍生工具市场进行买入或卖出。投机者一般只是平仓了结头寸，而不进行实物交割。

套利：套利是指以获取同类资产在不同的市场上或不同的时点上的价差为目的的交易。（举例可参考课本P12-13）

3、衍生工具市场的主要经济功能是风险管理和价格发现。

风险管理即为套期保值者对冲风险，是一种有效的风险管理手段。

价格发现即提供关于未来价格信息的能力。

4、有两个层面的理解.

第一：期权的每次执行必然伴随买房获利而卖方亏损，因此在每一次交易中必然是总量一致，但互有盈亏。

第二：从期权和期货的使用中来讲，必然存在一方承担风险，而另一方转移风险，因此从整体的意义上看，风险厌恶的人通过期权和期货转移风险，但是风险本身并没有消除，只是转移而已，因此风险零合。

第二章

1、什么是期货合约？按标的资产主要分为哪几类？

2、期货合约的基本条款包括哪些?

3、期货合约相对于远期合约有哪些特点？最主要的两个特征又是什么？

4、期货市场的两个基本功能是什么？

5、请解远期多头与远期空头的区别。

6、试分析签订购买远期价格为每吨50000元的铜锭和建立成交价格为每吨50000元的铜多头期货合约之间的异同。

7、芝加哥商业交易所交易标的资产为长期国债的期货合约。试分析什么样的投资者会使用这种期货合约

8、实物交割和现金交割有何主要区别？哪些期货合约适宜以现金交割？

9、结合美国次贷危机的实际，分析场外衍生工具交易的优势和劣势。

10、请解释下面这句话：“一份远期合约等于一份欧式看涨期权的多头和一份欧

式期权的空头。”

11、20世纪50年代，CME洋葱期货价格被人为操纵厘米过众议院成立专门调查组赴CME。CME的总裁Harris对调查组说：“期货市场根本无法决定价格，我们只是提供交易场所，希望获得公平、公正的价格······我们像记录温度的温度计一样，你不会因为我们刚刚记录到了短暂的零下气候，就通过对温度计不利的法律······”谈谈你对上诉论断的看法。

12、什么是期货保证金？其经济功能是什么？

13、比较美国标普500指数期货合约与泸深300指数期货合约的保证金制度的异同，并分析器原因。

14、试从Euronext的成立和发展路径中总结其成功经验。试分析对现代交易所的发展有和启示？

第二章习题答案

1、期货合约指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。种类：商品期货：以商品为标的物的期货合约。包括农产品期货，金属期货，能源期货。金融期货合约：以金融工具作为标的物的期货合约。包括外汇期货，利率期货，股指期货。

2、合约名称、交易代码、交易数量和单位条款、质量和等级条款、交割地点条款、交割期条款、最小变动价位条款、每日价格最大波动限制条款、最后交易日条款、保证金、交易手续费。

3、远期合约与期货的区别：期货合约与远期合约都是在交易时约定在将来某一时间按约定的条件买卖一定数量的某种标的物的合约。远期合约与期货合约很容易混淆，前者是指合约双方同意在未来日期按照固定价格交换金融资产的合约，承诺以当前约定的条件在未来进行交易的合约，而后者则是指由期货交易所统一制订的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量实物商品或金融商品的标准化合约。最主要的两个特征为:期货必须在指定的交易所内交易。期货合约是符合交易所规定的标准化合约。

4、第一，价格发现功能。期货是对某种商品将来一段时间价格走势的预期，因为参与期货的交易者众多，有商品供应商、需求方、投机者，他们都按照各自认为最合适的价格成交，他们的交易方向体现对商品价格走势的预期，因此期货价格可以综合反映出供求双方对未来某个时间的供求关系和价格走势的预期。这种价格信息增加了市场的透明度，有助于提高资源配置的效率。第二，规避市场风险功能。在实际的生产经营过程中，为避免商品价格的千变万化导致成本上升或利润下降，可利用期货交易进行套期保值，即在期货市场上买进或卖出与现货市