利率期货与期权43页PPT
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利率期货PPT课件
作年10月份将入帐的200 万美元入账后，买3个月期限的短期国债。3个月 期限的短期国债7月份现货年利率为7％。为防止 现货利率下降，公司于7月份买入200万美元面值 的12月份交割的3个月期限的短期国债期货合约， 价格为指数。10月份，公司买进200万美元的3个 月期限短期国债现货，同时平掉期货合约。此时， 3个月期限的短期国债现货年利率为6％，期货平 仓价为指数。计算保值结果。
000，000美元的短期国库券。 交割日： 交割月份中一年期国库券尚余13周期
限的第一天。
二、IMM指数
▪ 短期利率期货的报价是采用间接报价法，即 IMM指数。
▪ IMM指数=100 – 年贴现率×100 年贴现率=年利息/本息和=1-（本金/本息和）
▪ 如果债券的期限小于一年而为N个月时，设债 券的买入价是P，到期本息和是A，则债券的 年贴现率为： （1- P/A）×12/N IMM指数为： PI =100 – [（1 – P/A）×12/N] ×100
解：
▪ 在期货市场套期保值者的盈亏为：
P2 - P1 = A×N×(PI2 - PI1 )/(100×12) = 1,000,000×3×（）/100×12 = 2400(美元)
即在期货市场赢利2400美元。 ▪ 在现货市场，由于利率下降，利息收入将减少：
1,000,000×（8%-7%）×3/12 =2500（美元） ▪ 两相比较，利息收入仅减少100美元。应该说是一个不 错的结果。
▪ 维持保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的6%,
▪ 初始保证金为按当日结算价计算的未平仓合约金额的8%。
▪ 请对当日该客户的交易进行结算。
第二节 中长期利率期货
▪ 改错：P142倒数第三行，“100万美元” 改为“10万美元”。
期权、期货及其他衍生证券PPT课件
03 期货基础知识
期货定义及分类
期货定义
期货是一种标准化合约，约定在未来某个特定时间和地点交 割一定数量和质量的标的物。
期货分类
根据标的物不同，期货可分为商品期货、金融期货和其他期 货。
期货合约要素
报价单位
交易单位
每份期货合约代表的交易数量， 如10吨大豆、1000桶原油等。
期货价格的计价单位，如元/吨、 美元/桶等。
期权合约要素
标的资产
期权合约中约定的买卖 对象，可以是股票、债
券、商品、外汇等。
行权价格
到期日
权利金
期权合约中约定的买卖 标的资产的价格。
期权合约的到期期限， 到期后期权将不再有效。
购买期权所需要支付的 费用，也就是期权的价
格。
期权价格影响因素
标的资产价格
行权价格
剩余到期时间
波动率
无风险利率
标的资产价格与期权价 格呈正相关关系，标的 资产价格上涨，则看涨 期权价格上涨，看跌期 权价格下跌；反之亦然 。
最小变动价位
期货价格变动的最小单位，如1元 /吨、0.01美元/桶等。
交易品种
期货合约规定了交易的具体品种， 如大豆、原油等。
每日价格最大波动限制
为了防止非理性过度波动，交易 所通常会对期货合约的每日价格 最大波动幅度进行限制。
期货价格影响因素
供求关系
当市场需求大于供应时，期货价格上 涨；反之，当市场供应大于需求时， 期货价格下跌。
适用范围
Black-Scholes模型适用于欧式期权和一些路径依赖程度不高的美式期权的定价和估值， 也可用于其他衍生证券的定价和风险管理。
06 衍生证券的风险管理
市场风险管理
期货与期权PPT课件
期货市场的交易品种
总结词
期货市场的交易品种包括商品期货、金融期货和股指期货等。
详细描述
商品期货是最早的期货品种，包括农产品、金属、能源等实物商品。金融期货是衍生品市场的主体，包括利率、 汇率、债券等。股指期货则是以股票指数为标的物的期货合约。这些品种的期货合约具有不同的特点和风险收益 特征，为投资者提供了多样化的选择。
03
期权市场
期权市场的定义与特点
定义
期权市场是买卖期权合约的场所，期权合约是一种金融衍生品合约，赋予买方在 规定期限内按照约定价格买入或卖出标的资产的权利。
特点
期权市场具有高杠杆、低风险、灵活性强等优点，为投资者提供了规避风险和获 取收益的途径。
期权市场的交易品种
按标的资产分类
股票期权、期货期权、外汇期权、利率期权等。
详细描述
期货市场是由买卖双方聚集在一起，按照公开、公平 、公正的原则进行期货合约交易的场所。期货合约是 标准化的，规定了商品的质量、数量、交割时间和地 点等条款。在期货交易中，买方和卖方都需要缴纳一 定比例的保证金，以确保合约履行的可靠性。期货市 场允许买空卖空操作，即双向交易。交易价格是通过 集中竞价形成的，反映了市场供求关系和参与者的预 期。
期货市场的交易制度
总结词
期货市场的交易制度包括保证金制度、逐日盯市制度 、持仓限额制度和大户报告制度等。
详细描述
保证金制度是期货市场的基础制度之一，要求买卖双方 按照规定缴纳一定比例的保证金，以降低违约风险。逐 日盯市制度是指每个交易日结束后，对所有未平仓合约 进行盈亏结算，以控制风险。持仓限额制度和大户报告 制度则是为了防止市场操纵和过度投机而设立的制度， 限制了单个投资者或机构的持仓数量和规模。这些制度 的设立有助于维护市场的公平和稳定。
最新第十一章 利率期货的基本原理课件PPT
图11－1 交割短期国库券期货
▪ 表11－2是从财经报刊上摘选的期货价格。需
要注意的短期国债期货合约的价格既用票面
价值的百分比也用票面价值的贴现率来表示。 12月份交割的短期国债期货的结算价93.97代 表100的93.97％，也代表（100%－93.97%） 6.03%的票面价值的贴现率。6.03%是期货的 贴现收益率，也是市场对于3个月期短期国债 年收益率在临近12月月底走势的最佳评估。
欧洲美元期货合约
▪ 芝加哥商业交易所欧洲美元合约的交易始于 1981年12月份，并很快就受到了企业财务主 管们和其他套期保值者的极大欢迎。1991年 11月1日，欧洲美元期货的开仓数首次达到 100万份，意味着合约价值超过了10万亿欧 洲美元。到2000年9月时，开仓数增加了3倍， 达到了300万份合约。
▪ 在前几章中我们已经介绍了，投资者可以通 过股票指数期货和外汇期货来防范股票市场 和外汇市场朝不利方向变动所带来的风险。
▪ 许多投资组合中都包含利率敏感性证券。顾 名思义，市场利率发生一般水平的变化就能 影响这些证券的价值。比如，公司债券和政 府债券就是利率敏感性债券；它们的价格与 利率变动呈反比。这就是说市场利率上升时， 债券组合的市场价值就会下跌。
表11－2 国库券期货
▪ 请记住91天6.03%同一年6.03%是不同的。 《华尔街时报》和互联网上登出的是年贴现 收益率，因此需要用公式11－1将报刊上的价 格转换成为实际的美元购买价格。我们应该 得到 10 ,000X36 06.03 %，解得X=$9,847.58。
10 ,000 91
欧洲美元的特点
▪ 表11－1列出了2000年短期国债拍卖结果的数据样本。以9 月21日发行的91天的短期国债为例，假设某投资者购买了面 值为$10,000的该种短期国债，价格为票面价值的98.493%， 即$9,849.30。到期时，该投资者收到$10,000，获得 $150.70的利息。短期国债没有标明票面利率。计算的所得 利率取决于到期的时间和购买国债的价格。
2024版期货与期权精品课件
2024/1/26
未来发展趋势展望
随着技术的不断进步和应用场景的不断拓展，大数据和人工智能技术在期货和期权交易中的应用前景将 更加广阔。未来，这些技术将在风险管理、交易决策、市场预测等方面发挥越来越重要的作用。
26
谢谢
2024/1/26
THANKS
27
10
2024/1/26
03
期货与期权交易策略
CHAPTER
11
套期保值策略及应用
01
02
03
套期保值原理
通过在期货市场和现货市 场进行相反的操作，达到 规避价格波动风险的目的。
2024/1/26
套期保值类型
根据保值目的和操作方法 的不同，可分为买入套期 保值和卖出套期保值。
套期保值应用
适用于需要规避价格波动 风险的企业和个人，如农 产品生产商、进出口商等。
期权的买方支付权利金，获得权利； 期权的卖方收取权利金，承担义务。
2024/1/26
8
期权合约类型及特点
看涨期权与看跌期权
看涨期权赋予持有者在到期日之前以特定价格购买资产的权利；看 跌期权赋予持有者在到期日之前以特定价格出售资产的权利。
欧式期权与美式期权
欧式期权只能在到期日行权，美式期权在到期日之前的任何时间都 可以行权。的期权；平值期权指立即行权利润为零的 期权；虚值期权指立即行权无利润的期权。
2024/1/26
9
国内外期权市场发展现状
01
国际期权市场
国际期权市场发展迅速，交易品种丰富，市场规模不断扩大。主要交易
所包括芝加哥期权交易所（CBOE）、欧洲期货交易所（Eurex）等。
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2024/1/26
04
第六章利率期货PPT课件
2020/1/11
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欧洲美元期货
报价 欧洲美元期货合约的报价采用国际货币市场（International Monetary Market，IMM）3个月欧洲美元伦敦拆放利率指数，或100减去按360天计算 的不带百分号的年利率。比如年利率为2.5%，报价为97.500。这些合约可使 得投资者锁定在今后某3个月内对应于借入100万美元面值的利率，这使得交 易员可以对未来3个月的利率进行投机或者对冲未来利率的风险。 CME的3个月欧洲美元期货合约的标的本金为100万美元。期限为3个月期欧 洲美元定期存单。合约的设计使得期货报价一个基点的变化对应于25美元的 收益或亏损。当利率变化为一个基点时，面值100万美元在3个月的利息变化 为
(最新的期货报价×转换因子) ＋应计利息
2020/1/11
14
• 每一个合约对应于交割10万美元面值的债券。假 定最新的交割价格为90-00，交割债券的转换因子 为1.38，并且在交割时面值为100美元的债券的 应计利息为3美元。因此，期货短头寸方交割债券 时，对于每一面值为100美元的债券，收到的现 金为(由期货长头寸方支付)：
2020/1/11
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报价
长期国债和中期国债期货合约均是以美元和美元 的1/32为单位报出的，这与长期和中期国债在即期 市场的报价方式类似。假如报价为124-150，其中 ①124表示整数部分，10进位制 ② 15表示0到32之 间的数字，32进位制，满32向前进1，向前借1得 到32③0这个位置只能是0、2、5、7 四个数字之一 ，0表示0，2表示1/32的1/4，5表示1/32的1/2， 7 表示1/32的3/4。那么：
在两个日期之间的利息为两个日期之间的天数参考期限的总天数参考期限内所得利息实际天数3602020112美国长期国债采用实际天数实际天数期限内的计算天数方式这说明在两个日期之间的利息是基于实际过去的天数与两个息票支付日期之间的实际天数的比率
期货与期权PPT课件
割的义务。如果不愿实际交割，则必须在有效期内对冲。
•
（三）履约保证不同
•
期货合约的买卖双方都要交纳一定数额的履约保证金；
而在期权交易中，买方不需交纳履约保证金，只要求卖方
交纳履约保证金，以表明他具有相应的履行期权合约的财
力。7Leabharlann 期货与期权（二）• （四）现金流转不同
•
在期权交易中，买方要向卖方支付保险费，这是期权的价格，大
2
组成要素
•
A.交易品种
•
B.交易数量和单位
•
C.最小变动价位，报价须是最小变动价位的整倍数
•
D.每日价格最大波动限制，即涨跌停板。当市场价格
涨到最大涨幅时，我们称"涨停板"，反之，称"跌停板"。
•
E.合约月份
•
F.交易时间
•
G.最后交易日:最后交易日是指某一期货合约在合约
交割月份中进行交易的最后一个交易日
期货与期权
1
期货
• 期货（Futures）与现货相对。期货是现在进行买 卖，但是在将来进行交收或交割的标的物，这个 标的物可以是某种商品例如黄金、原油、农产品， 也可以是金融工具，还可以是金融指标。交收期 货的日子可以是一星期之后，一个月之后，三个 月之后，甚至一年之后。买卖期货的合同或者协 议叫做期货合约。买卖期货的场所叫做期货市场。 投资者可以对期货进行投资或投机。对期货的不 恰当投机行为，例如无货沽空，可以导致金融市 场的动荡。
约为交易商品或期货合约价格的5％～10％；期权合约可以流通，其
保险费则要根据交易商品或期货合约市场价格的变化而变化。在期货
交易中，买卖双方都要交纳期货合约面值5％～10%的初始保证金，
期货和期权课件.ppt
第一章 期货市场的产生和发展
国际期货市场发展历程
•1848年，CBOT成立 •1865年，CBOT推出标准化合约，引入保证金制
度 •1972年，CME（芝加哥商业交易所 ）设立的
IMM分部推出外汇期货合约 •1973年，CBOE成立 •1982年，KCBT（堪萨斯城期货交易所）推出股
票价格指数期货合约 •1982年，CBOT推出美国长期国债期货期权合约
SHFE铜标准合约（续）
交割等级
标准品：标准阴级铜，符合国标GB/T467--1997 标准阴级铜 规定，其中主成份铜加银含量不小于99.95%。 替代品：a.高级阴级铜，符合国标GB/T467-1997高级阴级铜
规定，经本所指定的质检单位检查合格，由本所公告后实行 升水；b.LME注册阴级铜，符合BS6017-1981和AMD5725标 准(阴级铜级别代号CU-CATH-1)。
第二章 期货交易基础知识
第二章 期货交易基础知识
第一节 期货交易与现货交易、远期交易及 证券交易的关系
一、期货交易与现货交易
期货交易与现货交易的联系 期货交易的过程： 开仓 持仓 平仓 交割 ---实物交割是联系二者的纽带
期货交易与现货交易的区别
交割时间不同 交易对象不同 交易目的不同 交易场所与方式不同 结算方式不同
出版社 2010
基本概念
金融衍生工具（derivative instruments） 是在原生金融工具的基础上派生出来金融工 具。衍生金融工具又可称为：派生金融工具、 金融衍生产品。
种类：期货、远期、期权、Swap
Underlying instruments 原生金融工具 金融基础工具 现货交易工具
交割地点
利率期货ppt课件演示文稿
一种固定利率下的远期贷款，但是没有发生 实际的贷款本，也不用 满足资本充足率的要求（不需要8％，只需要 1％）
FRA将浮动利率资产（负债）转化为固定 利率资产（负债）
FRA应用举例
如果你已知未来一年内每3个月可有一笔 固定金额的现金收入，且计划将收入转为 存款，于一年结束后在收回本息。如果未 来利率有走低的趋势，可以卖出一系列 FRA，将长期收益锁定。
如当前利率期货的价格为95，对应于当前的5 ％的利率水平。如果交易者预测3个月后利率 将下跌至3％，对应于97的利率期货水平，此 时，他卖出利率期货，获取（97－95＝2）的 收益。
最常见的短期利率期货：
短期国债期货 欧洲美元（Eurodollar）期货
欧洲美元：存于美国境外银行的美元存款。其利 率基于伦敦银行间拆解利率（London interbank offer rate，LIBOR） 欧洲美元期货：CME的3个月短期利率期货，是 目前交易量最大的期货产品。
1. 美国芝加哥期货交易所 (CBOT) CBOT 的债券期货商品结构最为完整，包 含短、中、长期的美国国债期货契约， 短则 2 年，长则 30 年，其中的 10 年期债券 期货则是成交量最大的商品（以2002年为 准） 下表是美国CBOT国债期货契约规格。
2. 欧洲交易所 (EUREX) EUREX主要的债券期货包括长期欧元债券 (Euro-BUND Futures)、中期欧元债券期货(EuroBOBL Futures)，以及短期欧元债券期货(EuroSCHATZ Futures)，其2002年的年成交量分别为 19,126万、11,468万及10,8761万口，大幅领先 CBOT的美国债券期货，稳居全球前三大债券期 货，而EUREX也超越CBOT成为全球最大的期 货交易所。下表为EUREX债券期货的合同规格：
FRA将浮动利率资产（负债）转化为固定 利率资产（负债）
FRA应用举例
如果你已知未来一年内每3个月可有一笔 固定金额的现金收入，且计划将收入转为 存款，于一年结束后在收回本息。如果未 来利率有走低的趋势，可以卖出一系列 FRA，将长期收益锁定。
如当前利率期货的价格为95，对应于当前的5 ％的利率水平。如果交易者预测3个月后利率 将下跌至3％，对应于97的利率期货水平，此 时，他卖出利率期货，获取（97－95＝2）的 收益。
最常见的短期利率期货：
短期国债期货 欧洲美元（Eurodollar）期货
欧洲美元：存于美国境外银行的美元存款。其利 率基于伦敦银行间拆解利率（London interbank offer rate，LIBOR） 欧洲美元期货：CME的3个月短期利率期货，是 目前交易量最大的期货产品。
1. 美国芝加哥期货交易所 (CBOT) CBOT 的债券期货商品结构最为完整，包 含短、中、长期的美国国债期货契约， 短则 2 年，长则 30 年，其中的 10 年期债券 期货则是成交量最大的商品（以2002年为 准） 下表是美国CBOT国债期货契约规格。
2. 欧洲交易所 (EUREX) EUREX主要的债券期货包括长期欧元债券 (Euro-BUND Futures)、中期欧元债券期货(EuroBOBL Futures)，以及短期欧元债券期货(EuroSCHATZ Futures)，其2002年的年成交量分别为 19,126万、11,468万及10,8761万口，大幅领先 CBOT的美国债券期货，稳居全球前三大债券期 货，而EUREX也超越CBOT成为全球最大的期 货交易所。下表为EUREX债券期货的合同规格：
期权、期货及其他衍生证券42页PPT
44、卓越的人一大优点是：在不利与艰 难的遭遇里百折不饶。——贝多芬
45、自己的饭量自己知道。11、获得的成功越大，就越令人高兴 。野心 是使人 勤奋的 原因， 节制使 人枯萎 。 12、不问收获，只问耕耘。如同种树 ，先有 根茎， 再有枝 叶，尔 后花实 ，好好 劳动， 不要想 太多， 那样只 会使人 胆孝懒 惰，因 为不实 践，甚 至不接 触社会 ，难道 你是野 人。(名 言网) 13、不怕，不悔(虽然只有四个字，但 常看常 新。 14、我在心里默默地为每一个人祝福 。我爱 自己， 我用清 洁与节 制来珍 惜我的 身体， 我用智 慧和知 识充实 我的头 脑。 15、这世上的一切都借希望而完成。 农夫不 会播下 一粒玉 米，如 果他不 曾希望 它长成 种籽； 单身汉 不会娶 妻，如 果他不 曾希望 有小孩 ；商人 或手艺 人不会 工作， 如果他 不曾希 望因此 而有收 益。-- 马钉路 德。
41、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
42、只有在人群中间，才能认识自 己。——德国
43、重复别人所说的话，只需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
45、自己的饭量自己知道。11、获得的成功越大，就越令人高兴 。野心 是使人 勤奋的 原因， 节制使 人枯萎 。 12、不问收获，只问耕耘。如同种树 ，先有 根茎， 再有枝 叶，尔 后花实 ，好好 劳动， 不要想 太多， 那样只 会使人 胆孝懒 惰，因 为不实 践，甚 至不接 触社会 ，难道 你是野 人。(名 言网) 13、不怕，不悔(虽然只有四个字，但 常看常 新。 14、我在心里默默地为每一个人祝福 。我爱 自己， 我用清 洁与节 制来珍 惜我的 身体， 我用智 慧和知 识充实 我的头 脑。 15、这世上的一切都借希望而完成。 农夫不 会播下 一粒玉 米，如 果他不 曾希望 它长成 种籽； 单身汉 不会娶 妻，如 果他不 曾希望 有小孩 ；商人 或手艺 人不会 工作， 如果他 不曾希 望因此 而有收 益。-- 马钉路 德。
41、学问是异常珍贵的东西，从任何源泉吸 收都不可耻。——阿卜·日·法拉兹
42、只有在人群中间，才能认识自 己。——德国
43、重复别人所说的话，只需要教育； 而要挑战别人所说的话，则需要头脑。—— 玛丽·佩蒂博恩·普尔
《期货与期权》课件
买入期权策略
买入看涨期权策略
当预期某资产价格上涨时，买入相应 的看涨期权，获得赚取收益的权利。
买入看跌期权策略
当预期某资产价格下跌时，买入相应 的看跌期权，获得赚取收益的权利。
卖出期权策略
卖出看涨期权策略
当预期某资产价格下跌时，卖出相应 的看涨期权，获得赚取收益的权利。
卖出看跌期权策略
当预期某资产价格上涨时，卖出相应 的看跌期权，获得赚取收益的权利。
详细描述
在期权交易中，风险识别与评估是至关重要 的步骤。这包括识别市场风险、信用风险、 流动性风险等，并评估这些风险的潜在影响 。通过了解每种风险的性质和影响，交易者
可以更好地制定风险管理策略。
风险控制与防范
总结词
采取一系列措施来控制和防范期权交易中的风险，以降低潜在损失并提高收益稳定性。
详细描述
总结词
通过研究影响期货价格的基本因素，如供求关系、宏观经济、政策法规等，对期 货价格进行预测和分析的方法。
详细描述
基本面分析主要关注影响期货价格的基本因素，包括供求关系、宏观经济指标、 政策法规、国际政治经济形势等。通过对这些因素的综合分析，投资者可以判断 未来期货价格的走势，并制定相应的投资策略。
每日结算制度
期货交易实行每日结算制度，即 当日盈亏在每个交易日结束时进 行结算，并相应调整保证金。
涨跌停板制度
为控制市场风险，期货交易所会 设定涨跌停板制度，限制每日价 格波动幅度。
期货交易的规则
买卖方向
01
期货交易的买卖方向与现货市场相反，即买方获得商品所有权
，卖方获得资金。
交易单位
02
期货交易通常以标准化的NKS
感谢观看
期货市场的作用主要体现在以下几个方面：一是为参与者提供转移风险和投机的机会，促进资源的合 理配置；二是为国民经济提供预警指标，为国家制定宏观经济政策提供参考；三是促进国际贸易的发 展，为进出口商提供规避汇率风险的工具。
《期货期权》课件
02
期货期权的定价与交易策略
期权定价模型
总结词
期权定价模型是用于确定期权合理价格的理论模型，是期 货期权交易的核心。
公式与参数
期权定价模型通常涉及一些复杂的数学公式和参数，如布 莱克-舒尔斯模型的公式包括标的资产价格、行权价格、 无风险利率、波动率等参数。
详细描述
期权定价模型包括布莱克-舒尔斯模型、二叉树模型等， 这些模型通过考虑标的资产价格、波动率、无风险利率等 因素，计算期权的理论价格。
多样化投资
通过分散投资来降低单一资产的风险。
ABCD
设定止损限制
为投资组合设定止损限制，以控制潜在的亏损额 度。
定期回顾和更新风险管理策略
根据市场环境和投资组合的变化，定期更新风险 管理策略。
监管政策
法律法规
制定和实施相关法律法规，规范期货期权市 场的运作。
信息披露
要求市场参与者定期披露相关信息，增加市 场的透明度。
监管机构
设立专门的监管机构，对期货期权市场进行 监督和管理。
处罚机制
对违反法律法规的行为进行处罚，维护市场 的公平、公正和稳定。
05
期货期权市场的发展与展望
国际期货期权市场的发展
全球期货期权市场概述
01
介绍全球期货期权市场的规模、交易量、主要交易品种等。
国际期货期权市场的发展历程
02
从早期的场外交易到现代的电子化交易，以及国际期货期权市
《期货期权》ppt课 件
• 期货期权概述 • 期货期权的定价与交易策略 • 期货期权的应用 • 期货期权的风险与监管 • 期货期权市场的发展与展望
目录
01
期货期权概述
期货期权的定义
总结词
利率期货与期权PPT文档45页
66、节制使快乐增加并使享受加强。 ——德 谟克利 特 67、今天应做的事没有做，明天再早也 是耽误 了。——裴斯 泰洛齐 68、决定一个人的一生，以及整个命运 的，只 是一瞬 之间。 ——歌 德 69、懒人无法享受休息之乐。——拉布 克 70、浪费时间是一桩大罪过。——卢梭
利率要 适应孤 独，没 有人会 帮你一 辈子， 所以你 要奋斗 一生。 22、当眼泪流尽的时候，留下的应该 是坚强 。 23、要改变命运，首先改变自己。
24、勇气很有理由被当作人类德性之 首，因 为这种 德性保 证了所 有其余 的德性 。--温 斯顿． 丘吉尔 。 25、梯子的梯阶从来不是用来搁脚的 ，它只 是让人 们的脚 放上一 段时间 ，以便 让别一 只脚能 够再往 上登。