可持续增长与企业价值分析
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• 模型中EVA=（ROIC投入资本回报率-WACC加权平均资本成本）×
投入资本，通过ROIC与WACC的大小来判断EVA的正负。
• WACC指的是股本资本的单位成本和债务资本的单位成本根据股本 和债务在总资产中分别占的比例计算的平均单位成本。 • ROIC指的是税后净经营利润与投入资本的百分比。
8
II
EVA＞0 现金剩余
I
EVA＞0 现金短缺
销售增长率-可持续增长
• •
III
EVA<0 现金剩余
IV EVA<0 现金短缺
11
（二）3、构建模型
• 1）处于第一象限的企业一般是在成长期，企业能够创 造价值却资金不足以支持其成长期的过快增长。 • 解决资金短缺问题应该采取的策略性措施主要有两种，
13
（二）3、构建模型
• 3）在第三象限中，说明企业有充足的资金运作，但是企业的
价值没得到增长反倒毁损，企业的这种增长是毫无意义的甚至是有
害的。财务状况不佳，会被股东黄牌警告，企业可能会出现较大的 财务风险。这种情况下，企业应该以预防出现财务危机和求得生存
及新的发展为目的。分配部分剩余现金，其余用于提高产品的管理
效率和营运利润率。
14
（二）3、构建模型
• 4）处于第四象限的企业不仅不能创造价值甚至毁损价 值，而且其拥有的资金不足以支持其销售增长即资金缺乏。 此类企业一方面要提高企业的价值创造能力，另一方面要使
得资金的供需平衡。
15
三、案例
• HD公司是一家生产家用电器的公司，成立于上世纪80年代末，数
十年来一直从事于冰箱、空调、冷柜等家电生产，并取得了很好的发
可持续增长与企业价值分析
PPT模板下载：www.1ppt.com/moban/
1
一、可持续增长与企业价值之间的关系 二、基于价值创造与可持续增长的现金流量管理模型 三、案例
2
一、可持续增长与企业价值之间的关系
• 1、企业的可持续增长可通过财务战略来实现 • 2、企业价值可以表示为企业未来现金流量的现值 • 3、可持续增长与企业价值创造之间的关系
6
二、基于价值创造与可持续增长的 现金流量管理模型
• 1、价值创造的衡量指标可以用EVA（经济增加值）来衡量
• 2、可持续增长的衡量指标可用销售增长率与可持续增长率的差额来
衡量比较 • 3、要想实现财务目标，就是要使得所有EVA折现的净现值最大，以此 来构建模型
7
（二）1、价值创造的衡量指标可以用 EVA来衡量
逐年扩大，规模经济效益也显现出来。不但解决了资金闲置问题还创
造了更多的价值。
19
三、案例分析
• 应用模型结果分析 • 3）HD公司的资金来源途径也是很适合企业的现实情况的。主要通过 内生资源和信用筹资，而几乎很少用到增发新股和借款的方式。这样
不仅降低了企业的资金成本，还不会同等的增加企业的风险，又可以
藤 黄 ：
22
• 要想实现价值创造与可持续增长的平衡，一 方面企业不仅要对财务资源进行管理，还要不断 地开拓经营业务，投资项目要合理、资产管理要 有计划条理。
5
3、可持续增长与企业价值创造之间的关系
• 另一方面企业在开拓新业务和增加新投资时 要考虑企业的具体财务资源状况，尤其要关注现 金流规模和结构，保证在企业现金流流入和流出 允许的范围内拓展，保持公司的持续发展能力。
一种是通过提高经营效率和改变财务政策来提高可持续增长
率，二是增加权益资本。
12
（二）3、构建模型
•
2）在第二象限中，即能够创造价值，但其不具备良好的成长性 。所以要在维持其价值创造能力的同时，充分的利用价值创造所产生
的现金盈余加速收入的增长。剩余的现金主要有两种利用途经：可以
将其用于企业加速增长，创造更多的价值。如若未找到合适的投资项 目还可以将其分配股东，提高企业的形象。
（二）2、可持续增长的衡量指标可用销售增 长率与可持续增长率的差额来衡量比较
• 当其值＞ 0即销售增长率大于可持续增长率，说明该企业的业务
销售带来的现金流量的增长率，不足以支持业务增长所需的资金，现
金短缺。 • 当其值< 0即销售增长率小于可持续增长率，说明该企业的业务 销售带来的现金流量的增长率，能够支持业务增长所需的资金。
21
藤黄 赭石色 雌黄 洋红
谢 谢
做 暗 颜 棕 料 色 矿 物 ， 用
画 花 卉 。
色 橘 红 。 用 以
洋 红 ：
颜 透 是 矿 料 明 三 物 。 可 硫 名 橙 化 。 用 黄 来 色 二 成 砷 分 制 半 (As2S3) , ,
雌 黄 ：
赭 石 色 ：
画 花 卉 、 枝 叶 。
色 明 黄 。 用 以
9
（二）3、要想实现财务目标，就是要使 得所有EVA折现的净现值最大
• 在一定的资金成本水平下，这个净现值取决于两个指 标：价值创造与可持续增长。只有达到了价值创造与可持 续增长的平衡，财务目标才算是真的实现了。
•
那么，可以建立如下现金流量管理模式：
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（二）3、构建模型
• • • •
率 ROIC-WACC
年份 ROIC WACC 纵坐标=ROIC-WACC 2006年 14.29% 6.79% 7.50% 2007年 14.73% 6.35% 8.38% 2008年 15.11% 6.31% 8.80% 2009年 16.56% 6.02% 10.54% 2010年 17.70% 5.93% 11.77%
造的现金流量。
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三、案例分析
• 应用模型结果分析 • 1）用基于价值创造与可持续增长的现金流量管理模式进行分析，HD 公司处于成熟期，且其产品市场占有率和知名度都很高，投入的资本
回报率都能稳定地增长。它的现金有很大的剩余，所以HD公司不断地
扩大规模，以来消化这些多余的现金。 • 2）HD公司在这五年间做了很多的投资、兼并和收购，企业资产规模
销售增长率
可持续增长率 横坐标= 销售增长率-可持续增长率
3.19%
12.68% -9.49%
5.41%
13.50% -8.09%
8.46%
13.69% -5.23%
10.57%
15.32% -4.75%wk.baidu.com
15.20%
17.43% -2.23%
所处象限
II
II
II
II
II
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三、案例分析
• HD公司的价值创造指标一直在逐年上升的，说明公司一直在创造价 值。衡量资金充裕程度的横坐标为负数，说明公司的资金是充足的，但 是销售增长与可持续增长的差距越来越小。所以HD公司处于成熟期，在 第二象限。现金流量管理策略应该用第二象限企业的方法。 • 第二象限的特征是，企业现金余额较多，盈利比较好。HD公司的可 持续增长率比较高，于是HD公司加大销售收入的增长速度来消化企业创
3
3、可持续增长与企业价值创造之间的关系
• • • 1）从资金分配来看，价值创造与可持续增长是相互制约的。 2）从根本目标来看，价值创造与可持续增长又是一致的。 企业不仅要实现价值创造与可持续增长，而且要尽量找到
价值创造与可持续增长的平衡点。为达到平衡点该怎么做？
•
4
3、可持续增长与企业价值创造之间的关系
支持企业现在的快速发展。 • 4）显然，HD公司的现金流量管理策略使得企业创造更多的价值，而
同时又保持企业的可持续增长，又再一次证明了构建现金流量管理模
式是可行的。
20
三、案例分析
• HD公司在实际操作中的做法： • • • 1、公司不断加大投资 2、公司主要利用内源融资和信用筹资方式获取资金 3、公司很少增发新股或增加长期债务
展，在这几类电器上是国内领军企业，而且在国际上也享有盛誉。从 国泰安数据库中搜集HD公司2006年一2010年相关的数据，利用构建的
现金流量管理新模式，计算出HD公司这五年间的价值创造与可持续增
长指标，来分析探讨其现金流量管理策略。
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三、案例
• 表HD公司2006年-2010年价值创造与可持续增长数据
投入资本，通过ROIC与WACC的大小来判断EVA的正负。
• WACC指的是股本资本的单位成本和债务资本的单位成本根据股本 和债务在总资产中分别占的比例计算的平均单位成本。 • ROIC指的是税后净经营利润与投入资本的百分比。
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II
EVA＞0 现金剩余
I
EVA＞0 现金短缺
销售增长率-可持续增长
• •
III
EVA<0 现金剩余
IV EVA<0 现金短缺
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（二）3、构建模型
• 1）处于第一象限的企业一般是在成长期，企业能够创 造价值却资金不足以支持其成长期的过快增长。 • 解决资金短缺问题应该采取的策略性措施主要有两种，
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（二）3、构建模型
• 3）在第三象限中，说明企业有充足的资金运作，但是企业的
价值没得到增长反倒毁损，企业的这种增长是毫无意义的甚至是有
害的。财务状况不佳，会被股东黄牌警告，企业可能会出现较大的 财务风险。这种情况下，企业应该以预防出现财务危机和求得生存
及新的发展为目的。分配部分剩余现金，其余用于提高产品的管理
效率和营运利润率。
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（二）3、构建模型
• 4）处于第四象限的企业不仅不能创造价值甚至毁损价 值，而且其拥有的资金不足以支持其销售增长即资金缺乏。 此类企业一方面要提高企业的价值创造能力，另一方面要使
得资金的供需平衡。
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三、案例
• HD公司是一家生产家用电器的公司，成立于上世纪80年代末，数
十年来一直从事于冰箱、空调、冷柜等家电生产，并取得了很好的发
可持续增长与企业价值分析
PPT模板下载：www.1ppt.com/moban/
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一、可持续增长与企业价值之间的关系 二、基于价值创造与可持续增长的现金流量管理模型 三、案例
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一、可持续增长与企业价值之间的关系
• 1、企业的可持续增长可通过财务战略来实现 • 2、企业价值可以表示为企业未来现金流量的现值 • 3、可持续增长与企业价值创造之间的关系
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二、基于价值创造与可持续增长的 现金流量管理模型
• 1、价值创造的衡量指标可以用EVA（经济增加值）来衡量
• 2、可持续增长的衡量指标可用销售增长率与可持续增长率的差额来
衡量比较 • 3、要想实现财务目标，就是要使得所有EVA折现的净现值最大，以此 来构建模型
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（二）1、价值创造的衡量指标可以用 EVA来衡量
逐年扩大，规模经济效益也显现出来。不但解决了资金闲置问题还创
造了更多的价值。
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三、案例分析
• 应用模型结果分析 • 3）HD公司的资金来源途径也是很适合企业的现实情况的。主要通过 内生资源和信用筹资，而几乎很少用到增发新股和借款的方式。这样
不仅降低了企业的资金成本，还不会同等的增加企业的风险，又可以
藤 黄 ：
22
• 要想实现价值创造与可持续增长的平衡，一 方面企业不仅要对财务资源进行管理，还要不断 地开拓经营业务，投资项目要合理、资产管理要 有计划条理。
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3、可持续增长与企业价值创造之间的关系
• 另一方面企业在开拓新业务和增加新投资时 要考虑企业的具体财务资源状况，尤其要关注现 金流规模和结构，保证在企业现金流流入和流出 允许的范围内拓展，保持公司的持续发展能力。
一种是通过提高经营效率和改变财务政策来提高可持续增长
率，二是增加权益资本。
12
（二）3、构建模型
•
2）在第二象限中，即能够创造价值，但其不具备良好的成长性 。所以要在维持其价值创造能力的同时，充分的利用价值创造所产生
的现金盈余加速收入的增长。剩余的现金主要有两种利用途经：可以
将其用于企业加速增长，创造更多的价值。如若未找到合适的投资项 目还可以将其分配股东，提高企业的形象。
（二）2、可持续增长的衡量指标可用销售增 长率与可持续增长率的差额来衡量比较
• 当其值＞ 0即销售增长率大于可持续增长率，说明该企业的业务
销售带来的现金流量的增长率，不足以支持业务增长所需的资金，现
金短缺。 • 当其值< 0即销售增长率小于可持续增长率，说明该企业的业务 销售带来的现金流量的增长率，能够支持业务增长所需的资金。
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藤黄 赭石色 雌黄 洋红
谢 谢
做 暗 颜 棕 料 色 矿 物 ， 用
画 花 卉 。
色 橘 红 。 用 以
洋 红 ：
颜 透 是 矿 料 明 三 物 。 可 硫 名 橙 化 。 用 黄 来 色 二 成 砷 分 制 半 (As2S3) , ,
雌 黄 ：
赭 石 色 ：
画 花 卉 、 枝 叶 。
色 明 黄 。 用 以
9
（二）3、要想实现财务目标，就是要使 得所有EVA折现的净现值最大
• 在一定的资金成本水平下，这个净现值取决于两个指 标：价值创造与可持续增长。只有达到了价值创造与可持 续增长的平衡，财务目标才算是真的实现了。
•
那么，可以建立如下现金流量管理模式：
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（二）3、构建模型
• • • •
率 ROIC-WACC
年份 ROIC WACC 纵坐标=ROIC-WACC 2006年 14.29% 6.79% 7.50% 2007年 14.73% 6.35% 8.38% 2008年 15.11% 6.31% 8.80% 2009年 16.56% 6.02% 10.54% 2010年 17.70% 5.93% 11.77%
造的现金流量。
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三、案例分析
• 应用模型结果分析 • 1）用基于价值创造与可持续增长的现金流量管理模式进行分析，HD 公司处于成熟期，且其产品市场占有率和知名度都很高，投入的资本
回报率都能稳定地增长。它的现金有很大的剩余，所以HD公司不断地
扩大规模，以来消化这些多余的现金。 • 2）HD公司在这五年间做了很多的投资、兼并和收购，企业资产规模
销售增长率
可持续增长率 横坐标= 销售增长率-可持续增长率
3.19%
12.68% -9.49%
5.41%
13.50% -8.09%
8.46%
13.69% -5.23%
10.57%
15.32% -4.75%wk.baidu.com
15.20%
17.43% -2.23%
所处象限
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II
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三、案例分析
• HD公司的价值创造指标一直在逐年上升的，说明公司一直在创造价 值。衡量资金充裕程度的横坐标为负数，说明公司的资金是充足的，但 是销售增长与可持续增长的差距越来越小。所以HD公司处于成熟期，在 第二象限。现金流量管理策略应该用第二象限企业的方法。 • 第二象限的特征是，企业现金余额较多，盈利比较好。HD公司的可 持续增长率比较高，于是HD公司加大销售收入的增长速度来消化企业创
3
3、可持续增长与企业价值创造之间的关系
• • • 1）从资金分配来看，价值创造与可持续增长是相互制约的。 2）从根本目标来看，价值创造与可持续增长又是一致的。 企业不仅要实现价值创造与可持续增长，而且要尽量找到
价值创造与可持续增长的平衡点。为达到平衡点该怎么做？
•
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3、可持续增长与企业价值创造之间的关系
支持企业现在的快速发展。 • 4）显然，HD公司的现金流量管理策略使得企业创造更多的价值，而
同时又保持企业的可持续增长，又再一次证明了构建现金流量管理模
式是可行的。
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三、案例分析
• HD公司在实际操作中的做法： • • • 1、公司不断加大投资 2、公司主要利用内源融资和信用筹资方式获取资金 3、公司很少增发新股或增加长期债务
展，在这几类电器上是国内领军企业，而且在国际上也享有盛誉。从 国泰安数据库中搜集HD公司2006年一2010年相关的数据，利用构建的
现金流量管理新模式，计算出HD公司这五年间的价值创造与可持续增
长指标，来分析探讨其现金流量管理策略。
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三、案例
• 表HD公司2006年-2010年价值创造与可持续增长数据