企业并购的风险与控制分析

企业并购的风险与控制分析

摘要:随着企业并购数量的增多及规模的扩大,企业面临的并购风险也逐渐显现出来。本文针对企业并购各个阶段所面临的风险,进行了详尽的分析,并提出了一系列的风险防范和控制建议,提高了我国企业并购的成功率。

关键词:并购风险控制

一、企业并购的概念

并购即兼并与收购(M&A)。所谓兼并(Merger),通常有广义和狭义之分。狭义的兼并指企业通过产权交易获得其他企业的产权,使这些企业丧失法人资格,并获得它们的控制权的经济行为,相当于公司法中规定的吸收合并。而广义的兼并是指在市场机制的作用下企业通过产权交易获得其他企业产权并企图获得其控制权的行为。广义的兼并除了包括吸收合并外还包括新设合并和其他产权交易形式而所谓收购(Acquisition)则是指对企业的资产和股份的购买行为收购和广义兼并的内涵非常接近,因此经常把兼并和收购合称为并购。并购实际上包括了在市场机制的作用下,企业为了获得其他企业的控制权而进行的所有产权交易活动。一、企业的并购风险定义企业并购风险是指由于外部环境的不确定性,并购项目的难度与复杂性,以及并购方自身能力与实力的有限性,而导致企业并购活动达不到预期目标的可能性及其后果。其根本原因在于并购双方未能充分认识到并购活动中各种不确定性因素的发展变化趋势,未能及时采取正确的应对措施。

二、企业并购风险的体现

企业并购活动通常包括目标企业的选择,目标企业价值的评估,并购的可行性分析、并购所需资金的筹措,出价方式的确定以及并购后的整合,在以上各个环节中都可能产生风险。企业并购风险主要体现在以下方面:

1.企业价值评估风险

在确定目标企业后,并购双方最关心的问题是合理地估算目标企业的价值。这是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业对其未来收益的大小和时间的预期。由于并购双方存在信息不对称,对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确,有时收购方看好的被并购方的资产,在并购完成后有可能存在严重高估,从而给并购方造成巨大的经济损失。这就带来企业价值评估风险。

2.资本结构偏离风险

企业并购的融资决策会对企业的资金规模和资本结构产生重大影响,企业并购所借入的大量债务和新发行的债券往往造成企业资本结构失衡,造成资本成本和企业价值的背离,给企业发展带来巨大的资本结构风险。

3.流动性风险

并购活动必然会占用了企业大量的流动性资源,如果自有资金投入不多,企业必然会通过举债方式融通资金,使得并购后的企业负债比率和长期负债都出现大幅度的升高,资本的安全性降低。如果企业并购后由于债务负担过重,缺乏短期融资,会出现支付困难的可能性,甚至会出现整个企业被并入企业拖累的情况。企业并购完成后,一般难以在短期内产生协同效应,实现并购双方资源共享互补,承受的流动性风险则会困扰企业的发展。在跨国并购中,巨额的资本流动还会面临汇率风险。

4.并购后的人事管理风险

企业并购之后首先要面临的问题是管理人员增多和被兼并企业职工的使用和待遇问题。在精简机构的原则下,能否安排好多余的管理干部,能否合理使用被兼并企业的骨干,对整个企业的影响很大。另外,在不同企业文化中成长起来的两方面的职工队伍相互融合需要较长的时间。

三、企业并购风险的防范

1.充分搜集目标企业信息

并购双方的信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因,因此并购企业应尽量搜集目标企业信息,避免信息不对称导致的资产不实风险。在做出并购决策前,应该聘请专业的中介机构提供独立的调查报告。聘请投资银行对目标企业的产业环境进行全面分析。运用统计评价方法,依据政府统计部门掌握的行业综合性统计资料,对目标企业行业统计与财务数据质量进行评估,对目标企业财务状况和经营能力进行全面分析,对目标企业在同行业的竞争能力和未来现金流量做出合理预测。使得目标企业信息客观、充分和准确。

2.合理确定目标企业的价值

在充分掌握目标企业信息基础上,通过向专业评估机构咨询,了解并确定市场上公允的交易价格区间。综合运用定价模型,如运用清算价值法或现金流量法确立的企业价值作为并购价格的下限,合理确定目标企业价值,为收购谈判做好准备。

3.坚持科学决策

企业并购是一项重大的投资决策,必须严格遵守科学的投资决策程序。决策前,企业必须组织专家论证。决策要坚持如下判断标准:被并购企业是否是优质资产,是否能产生企业预期的盈利回报;是否紧紧围绕企业核心业务,符合企业长远发展战略。聘请知名的国际中介机构与内部相关部门一起制订多种并购方案并进行多种途径的反复论证,使得并购决策客观可行,符合企业战略发展的总目标。

4.加强产品市场分析降低杠杆收购偿债风险

目标企业的价值被市场低估是并购企业不惜承担风险的动力,也是引致杠杆收购产生债务风险的主要因素。在杠杆收购中,高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付。在并购过程,要对目标企业产品市场做充分的分析研究,如目标企业的产品市场情况、发展前景等。目标企业产品有较为稳固的需求和市场前景,才能保证收购以后有稳定的现金流量,才能预期有较稳定的现金流量以支付日常性的利息支出,才能避免出现技术性破产而导致杠杆收购失败。

5.创建流动性资产组合降低流动风险

流动性风险是一种资产负债结构性的风险,很难在市场上化解,必须通过调整资产负债匹配关系来解决。并购企业可通过分析资产负债的期限结构,将未来的现金流入与流出按期限进行组合,寻找出现金流和资金缺口的时点,不断调整自身的资产负债结构来防范流动性风险,建立流动性资产组合,将一部分资金运用到信用度高、流动性好的有价证券资产组合中,尽管这类资产名义期限相对较长,但其变现力强,可以弥补目标企业和并购企业自身债务到期的资金需求。并购企业还应在日常经营中提取一定的现金作为偿债基金,以应付债务高峰的现金需要。

企业并购风险控制措施不是短时间的权宜之计,而是一个富有挑战性的系统工程,只有坚持长期的、一贯的风险控制措施,形成企业风险控制机制,才能平稳、胜利地实现企业并购的目标。

参考文献:

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