第五讲证券投资及其方法..

基本分析包括：
n n n n n

宏观经济分析； 中观行业分析； 微观企业分析； 定价理论 无盈亏分析。
2018/10/14
23
技术分析包括：
n n n n n n n n

2018/10/14
道理论； 甘理论； 艾略特波浪理论； 形态分析； 切线分析； K线分析； 指标分析； 螺旋历法等。
2018/10/14 21
一般都认为证券投资分析流派包括四个
基本分析流派：以上市公司的基本财务数据作为投资 分析基础与投资决策基础的投资分析流派是基本分析 流派； 技术分析流派：以证券市场价格、成交量、价与量 的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作 为投资分析基础与投资决策基础的投资分析流派是技 术分析流派； 心理分析流派：研究投资者在投资过程中产生的心 理障碍以及如何保证正确观察视角的投资分析流派是 心理分析流派； 学术分析流派：以有效市场假设为理论基础、以 “按照投资对象的收益水平和风险水平来选择投资对 象”为目标而不以“战胜市场”作为投资目标的投资 分析流派是学术分析流派。 2018/10/14 22
2018/10/14 12
n 从交易性质上看，又可以分为实 质交易委托和信用交易(即买空卖空) 委托两种。
u 实质交易委托即是全额使用保证金进行交易的委托； u 而信用交易委托则是按一个百分比(即保证金比 率 ) 来使用保证金进行交易的委托。在后一种情况下， 由于只按照交易市值的一个百分比使用保证金，所以具 有一个杠杆作用。 u 在个别证券市场上，甚至允许投机性赌博式的价 位委托。即按照一个很低的保证金比率，全数买卖几个 价位的涨跌，每个价位虽然很低(例如：台湾为0.1台币， 美国早期一个价位为 0.125 美元，但最近已经取消分数 制报价 ) 。当预期准确时，几个价位的涨跌也会发生成 倍的赚入或悉数赔光。 2018/10/14 13
赌价位的做法可参见香港故事 片《大时代》（由郑少秋主演）
n 从委托形式上来看，早期的口头委托和手势 委托已不怎么使用了 ( 但仍有个别传统的交易所 还在延用 ) ，书面委托已成为主流，电报委托仍 然个别有效。随着通讯技术与计算机技术的飞速 发展，电话委托和计算机终端委托开始崭露头角。
2018/10/14
基本分析； 技术分析； 组合分析。
2018/10/14
17
基本分析是基础
基本分析方法是根据经济学、金融学、财务 管理学、投资学和统计学的基本原理推导出来的 分析方法；而技术分析则是根据历史上证券的市 场行为以及证券市场本身的变化规律推导出来的 分析方法。 基本分析的理论基础是金融资产的真实价值 等于预期现金流的现值；其主要理论假设是：股 票的价值决定价格，其价格围绕价值波动。它认 为任何较大的价格偏差都会被市场所纠正，即被 低估的证券价格会有较大幅度的上升，而被高估 的证券价格会有较大幅度的下降。 2018/10/14 18
2018/10/14 6
VAR：Value at Risk

第三步：对证券投资组合进行修正—— 主要是依据市场价格的变化情况及时调整 投资头寸以减小投资风险的作法，可能会 根据市场价格的变化将风险变大或者是对 投资者不利的头寸平仓，也可能会根据套 头率来调整期货与现货之间的持有头寸以 降低风险等等，涉及到组合分析、风险分 析、系数的计算以及风险价值量 VAR 的计 算等内容。
组合分析是阳春白雪
组合分析方法：在投资者不同的风险厌恶程度之下， 运用最优化方法追求投资者的收益最大化和风险最小化 或者同时追求这两个目标的分析方法。 组合分析的理论基础是二次效用假定，在该假定下， 证券的收益—风险特性才会被总结成一个有效前沿界面 的最优化问题。 虽然已有三位经济学家因其对组合分析的贡献而获 得过诺贝尔经济学奖，但组合分析在目前的中国仍然没 有多少市场。—方面这是由于证券投资的组合分析理论 是建立在随机分析基础上的优化组合理论，不仅需要运 用大量数学方法，还要借助高速运算的计算机作为计算 工具，所以非机构投资者和券商而不能为。
n决定投资对象：即挑选具体的证券市场和证
券种类，例如是投资于股票还是债券还是衍生 金融工具；
2018/10/14 3
完整的证券投资步骤
n决定投资目标：即在能接受的收益与风险水
平之下选择具体的证券品种； n决定资金规模：即决定准备投入多少资金用 于所选取的投资对象，这取决于投资者可支配 的资金实力； n决定投资策略和措施：即根据对市场走向的 判断所做出的多头或者空头的投资决定，以及 是否设置停损点或者在判断错误的情况下如何 调整具体投资头寸等应急措施。
24
组合分析包括：
n n n n n n n

风险的度量与分解； 二次效用假定； 不同风险厌恶程度下的等效用曲线； 收益—风险特性的最优前沿界面； 资本配置线和证券市场线； 马尔科维奇的组合分析； 夏普对组合分析的改进等。
2018/10/14
25
比较而言
基本分析通过对公司的经营状况、行业的动 态以及一般经济情况的分析来研究证券的价值， 即解决应该购买何种证券的问题。 技术分析则更偏重于证券价格的分析，认为 证券价格是由证券市场的供需关系决定的。不过 技术分析并不研究影响供需状况的各种因素，而 只是就供需情况及证券市场行情的变化加以分析。
2018/10/14 7
通常用收益率的方差来度量风险

第四步：对投资组合业绩进行评 估 —— 主要是定期评估投资的表现， 其依据不仅是投资的回报率，还有投 资者承受的风险，因此，需要有衡量 收益和风险的相对标准。

2018/10/14
8
二、证券投资过程
一个完整的证券投资过程包括：
开户； 委托； 报单； 撮合成交； 成交回报； 清算与交割。

2018/10/14 26
比较而言
心理分析则包括个体心理分析和群体心理分 析，个体心理分析的心理分析基础是人的生存欲 望、人的权利欲望、人存的存在价值欲望和人的 心理障碍；群体心理分析的理论基础是群体心理 理论和逆向思维理论，主要解决投资者在研究市 场过程中如何保证正确的观察视角问题。 而学术分析主要包括长期持有投资策略，其 理论基础是有效市场假设理论，投资目标是获取 平均的长期投资收益率。
2018/10/14 28
不同流派对待市场的态度 也是不同的：
基本分析流派对待市场的态度是：市 场永远是错的； 技术分析流派对待市场的态度是：市场 永远是对的； 心理分析流派对待市场的态度是：市场 有时是对的，有时是错的； 而学术分析流派对待市场的态度是：不 置可否。
2018/10/14 29
2018/10/14 11
然后，按照买价的由高到低和卖价 的由低到高排列 相同时间、相同价格的委托，按委 托类型或交易量排列
u 国内目前虽限定只有限价委托一种，但在 报单时经过询问可以了解目前排在前面的价位作 为参考。如卖出时可以询问当时的买价一作为市 价，并参考买价二至买价五来制定自己的卖价； 在买入时可以询问当时的卖价一作为市价，并参 考买价二至买价五来制定自己的买价。
不同流派使用判断的本质特性也是不同的：

2018/10/14 27
它们对价格波动原因的解释 是不同的
基本分析流派对股票价格波动原因的解释 是对价格与价值偏离的调整； 技术分析流派对股票价格波动原因的解释 是对市场供求均衡状态偏离的调整； 心理分析流派对股票价格波动原因的解释 是对市场心理平衡状态偏离的调整； 学术分析流派对股票价格波动原因的解释 是对价格与所反映信息内容偏离的调整。
心理分析和学院派分析不在本教材中
n技术分析：根据所选证券的长期趋势和短期
走势，分析并预测证券的价格走势和波动情况， 并决定在何时买进或者卖出。 n组合分析：在一定的风险厌恶程度之下，对 个别证券或者证券组合的具体特征进行考察分 析，依据风险分散化的原则在一定风险水平之 下选择出相对高收益的证券组合，或者是在一 定收益率水平之下选择出相对低风险的证券组 合，建立投资组合并决定对各品种的投资比例。
2018/10/14 10
首先，所有委托都按照时间先后排列
u 对于委托卖价来说，单向限价即是“最低限价”； u 对于委托买价来说，单向限价即是“最高限 价”。 u 对于指定价委托而言，在“时间优先、价格优 先、委托（或交易量）优先”的原则下，由于现在的 证券市场一般是由计算机撮合的，故已失去其必要性。 因为在相对较大的交易量下，单向限价的委托指令进 入计算机后只要能成交，马上可以按委托价成交，能 起到指定委托价的作用。
2018/10/14 20
理论来自实践，实践需要理论指导

另一方面，中国的股市目前效率还不高，政 策影响力相对较大，因此，依据历史数据判断证 券的收益性和风险性还有较大的误差。所以，证 券投资的组合分析被引入到中国股市，还需要一 段市场发育与发展的时间。展望未来，可以断言， 随着证券投资基金的不断推出与发展，随着基金 管理人员素质的提高，随着中国股市规范化和有 效性的不断加强，证券投资的组命分析将会在不 远的将来，与基础分析和技术分析三分天下。

2018/10/14 9
在国外证券市场，委托的方式 有很多种
委托：办理股票、资金账户并打入资金后，每次证 券投资交易都是由委托开始的。 n 从时间上来看，一般有当日有效委托、三日有效委 托及撤消前有效委托。其中撤消前有效委托是一种相对 长期的委托，一般所委托的交易价格与市价有相当的差 距，一时很难成交。但在市场发生异常波动时，也有及 时撤除委托单的。目前国内的委托均为当日有效，且在 成交之前可以随时撤消。 n 从价格上来看，一般有限价委托、市价委托和止损 委托。早期的限价委托还分单向限价委托和指定价委托 两种，现在的限价均为单向限价。

基础分析和技术分析都是下里巴人
技术分析方法：运用道理论、甘理论、艾略 特波浪理论、形态分析、切线分析、 K 线分析以 及指标分析等方法对市场行为进行趋势及转折分 析的方法。 技术分析的理论基础是市场的行为包含一切 信息、价格沿趋势移动、历史会重复；这也是它 的其主要理论假设。
2018/10/14 19
14

撮合成交：计算机依据三优先原则 对买卖指令进行自动撮合
n 先报进的委托价格无论买价或卖价都为优先价，撮 合先在优先价格之间进行； n 后报进的委托价格，较高的买价和较低的卖价为优 先价，排在前面； n 在相同时间内报入的两个指令如果委托价格相同， 则按委托方式的不同决定其优先次序。 n 一般按止损指令、市价委托和限价委托的次序排列， 当日有效委托排在三日有效及撤消前有效委托之前； n 当然，在价格相同的情况下，也有以交易量的大小 来决定优先次序的，小交易量优先。
证券与投资策略
2018/10/14
1
第五讲 证券投资分析方法

第一节 第二节 第三节 第四节

证券投资的过程 证券投资分析 宏观经济分析 行业分析
2018/10/14
2
完整的证券投资步骤

第一步：确定证券投资政策——它反映 投资者的投资风格，并最终反映在可能的 投资组合中所包含的金融资产的类型特征 上。证券投资政策的内容主要包括：
2018/10/14 4
证券投资分析主要包括三种方法

第二步：进行证券投资分析——这是实 施证券投资决策的依据和前提，是证券投 资能否在一定收益率的前提下降低投资风 险或者在一定风险之下提高收益率以取得 投资成功的关键。
n基本分析：根据国民经济的宏观形式及其走
势以及行业发展前景，对所选择的证券进行基 本面的分析，并根据发行证券的企业的经营能 力、盈利水平、负债水平以及股本结构确定证 2018/10/14 5 券的真实价格。
2018/10/14 15
图1.1.1 自动撮合示意图
n 当最低卖价高于最高买价时，不会出现成交， 当最新报进的最低卖价低于最高买价时，按最低 卖价优先成交，当最新报进的最高买价高于最低 卖价时，按最高买价优先成交(见图1.1.1)。
2018/10/14
16
第二节

wenku.baidu.com
证券投资分析
比较实用的证券投资分析主要包括以下三种：