项目投资决策与资本预算
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（1）沉没成本（sunk cost) ——“过去的就让它过去吧！”
沉没成本不是增量成本，它不能包括在 分析中。沉没成本反映已经投入使用或 已经发生了因而不受接受或拒绝决策的 影响的支出。
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[例]：通用牛奶公司正在计算建设一条巧 克力牛奶生产线的净现值。作为计算工 作的一部分，公司已经向一家咨询公司 支付了100000美圆作为实施市场测试分 析的报酬。这项支出是去年发生的。它 与通用牛奶公司管理层正面临的投资项 目决策是否有关呢？
企业战略可分为公司战略和职wenku.baidu.com战略，职能战 略主要包括投资战略和经营战略。
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8
（二）公司战略和投资战略的关系？ 公司战略居于主导地位，对投资战略具有指导
作用；投资战略则居于从属地位，其制定和实 施必须服务于公司战略。
公司战略解决的问题是：企业应在哪些经营领 域中从事经营活动，决定发展或收缩哪些经营 领域，进入或退出哪些经营领域。
项目投资决策与资本预算
本章逻辑安排:
企业项目投资是创造价值的最终源泉, 在财务管理活动中处于最为重要的地位。
项目投资评估的基本方法（NPV）源 自于财务估价原理,第二章的内容为项目投 资决策分析奠定了良好的技术基础。
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1
本章学习提要:
1、投资战略的含义。 2、股东财富与正净现值间的内在关系。 3、公司治理与投资决策制度安排。 4、投资决策涉及的参数。 5、资本预算管理体系。
整理ppt
16
（二）NPV与企业价值
企业价值创造取决于一系列NPV大于零的 投资项目，而正净现值的来源分析过程实际 上就是公司的战略分析。
进行公司战略 分析，以选择 投资战略
在既定投资战 略下，寻找合 适的投资项目
根据NPV法则， 对投资项目进 行验证并筛选。
创造企业价值 增加股东财富
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17
（三）NPV的可加性
企业价值=∑投资项目价值 =∑NPV
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18
二、具体项目投资参数估计
n
NCF
NPV = Σ————
t=0 （1+K）t
（一）项目现金流量的估计（NCF） （二）贴现率的估计（K） （三）项目期限的估计（t）
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19
（一）项目现金流量的估计
1、为什么用现金流量而非会计利润？
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2
本章重点难点:
重点：投资战略、决策制度安排；决策 参数；资本预算管理体系
难点：公司治理与制度安排；决策参数 的估计
本章课时安排:6学时
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3
项目投资决策与资本预算
第一节 投资战略与决策制度安排 第二节 投资项目决策原理和参数估计 第三节 资本预算管理
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4
第一节 投资战略与决策制度安排
如何估计？
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14
一、NPV原理
（一）基本原理
n NCF NPV= Σ ————
t=0 （1+K）t
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15
步骤:
1、计算每一现金流量的现值，包括最初的 支出，注意用适当的贴现率来折现。
2、累加这些折现现金流量，其和即为此项 目的净现值。
3、若净现值为正，则该项目可接受；反之， 若为负，则被拒绝。
一、什么是投资战略？ 二、投资战略如何形成？ 三、项目投资决策程序控制如何设计？
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一、什么是投资战略？
（一）定义：是为使企业在长期内生存 和发展，在充分估计影响企业长期发展 的内外环境中各种因素的基础上，对企 业长期投资所做出的总体筹划和部署。
（二）目的：有效、合理地利用和配置 企业资源，以实现价值最大化。
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2、如何才能真正保证项目投资决策科学、 有效？——权力分层的具体化
例：董事会下设投资决策委员会
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××集团公司机构图
部事
业
监事会
战略与投资委员会 经营战略管理部
会 专 预算管理委员会
业 人力资源委员会 委 员 审计监查委员会
股
东
董
安全委员会
大 会
事
裁总 总常
局 秘董
裁务
书事
副副
总裁办公室 人力资源部
厨具
财务部 法务部 审计部
电机 压缩机
监察部
家庭
国内市场部
电器
局
总 裁
海外市场部
空调
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资金结算中心 12
（二）项目 投资决策程 序控制
1、投资项目 的提出；
2、投资项目 的论证；
3、项目的评 估与决策；
4、项目实施 与再评价
项目提出 项目论证 项目决策
现金流量不受会计政策（人为因素） 的影响，更真实客观；
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2、如何识别项目现金流？
项目现金流量是一种增量现金流量。 也就是说，在评估投资项目时，我们仅 仅关心直接与项目有关的现金流量，它 表示公司由于接受或拒绝该项目而发生 的总现金流量的变化。
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21
决定增量现金流的几个问题：
公司总体战略 公司投资战略规划 项目提出及初步分析
项目调查 经营层论证项目
通过 项目可研报告
董事会
通过
顾问公司、项目洽商
项目投资建议
投资委员会审议
项目实施
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董事会、股东大会 通过
项目实施
项目后评价
否决
否决
否决
终 止
否决
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第二节 投资项目决策原理和参数估计
一、NPV原理 二、项目投资决策涉及哪些主要参数？
结论：增量现金流量必须要考虑机会成 本的因素，只有“所得大于所失”的投 资决策才可行。
投资战略解决的问题是：企业在特定的经营领 域中采用何种资金投放战略，以确立企业的竞 争优势和获得经济利益。
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三、项目投资决策的程序控制
如何设计？
（一）项目投资决策权限的制度安排 1、基本框架： 股东大会拥有投资最终决策权； 董事会拥有实际投资决策权； 监事会拥有对投资决策过程和实施过程 的监督权； 总经理拥有执行投资决策的权利。
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（2）机会成本（opportunity costs)
机会成本的实质是将企业某项资产投资 于某项目而丧失投资其他项目的潜在收 益。
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[例]：西北银行已拥有一片土地，适合作 新的分行的地址，在评估未来的分行建 设项目时，该土地成本会由于不需要追 加资金支出而不加考虑吗？
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（三）要素：战略思想、战略目标、战 略计划。
（四）特点：从属性、导向性、长期性、 风险性。
（五）影响因素：企业的总体战略、项 目的赢利性、决策者对风险的态度、企 业筹集和调配资源的能力、投资弹性。
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二、投资战略如何形成？
（一）企业战略层次结构
公司战略 投资战略 经营战略
沉没成本不是增量成本，它不能包括在 分析中。沉没成本反映已经投入使用或 已经发生了因而不受接受或拒绝决策的 影响的支出。
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[例]：通用牛奶公司正在计算建设一条巧 克力牛奶生产线的净现值。作为计算工 作的一部分，公司已经向一家咨询公司 支付了100000美圆作为实施市场测试分 析的报酬。这项支出是去年发生的。它 与通用牛奶公司管理层正面临的投资项 目决策是否有关呢？
企业战略可分为公司战略和职wenku.baidu.com战略，职能战 略主要包括投资战略和经营战略。
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（二）公司战略和投资战略的关系？ 公司战略居于主导地位，对投资战略具有指导
作用；投资战略则居于从属地位，其制定和实 施必须服务于公司战略。
公司战略解决的问题是：企业应在哪些经营领 域中从事经营活动，决定发展或收缩哪些经营 领域，进入或退出哪些经营领域。
项目投资决策与资本预算
本章逻辑安排:
企业项目投资是创造价值的最终源泉, 在财务管理活动中处于最为重要的地位。
项目投资评估的基本方法（NPV）源 自于财务估价原理,第二章的内容为项目投 资决策分析奠定了良好的技术基础。
整理ppt
1
本章学习提要:
1、投资战略的含义。 2、股东财富与正净现值间的内在关系。 3、公司治理与投资决策制度安排。 4、投资决策涉及的参数。 5、资本预算管理体系。
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（二）NPV与企业价值
企业价值创造取决于一系列NPV大于零的 投资项目，而正净现值的来源分析过程实际 上就是公司的战略分析。
进行公司战略 分析，以选择 投资战略
在既定投资战 略下，寻找合 适的投资项目
根据NPV法则， 对投资项目进 行验证并筛选。
创造企业价值 增加股东财富
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（三）NPV的可加性
企业价值=∑投资项目价值 =∑NPV
整理ppt
18
二、具体项目投资参数估计
n
NCF
NPV = Σ————
t=0 （1+K）t
（一）项目现金流量的估计（NCF） （二）贴现率的估计（K） （三）项目期限的估计（t）
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（一）项目现金流量的估计
1、为什么用现金流量而非会计利润？
整理ppt
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本章重点难点:
重点：投资战略、决策制度安排；决策 参数；资本预算管理体系
难点：公司治理与制度安排；决策参数 的估计
本章课时安排:6学时
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项目投资决策与资本预算
第一节 投资战略与决策制度安排 第二节 投资项目决策原理和参数估计 第三节 资本预算管理
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第一节 投资战略与决策制度安排
如何估计？
整理ppt
14
一、NPV原理
（一）基本原理
n NCF NPV= Σ ————
t=0 （1+K）t
整理ppt
15
步骤:
1、计算每一现金流量的现值，包括最初的 支出，注意用适当的贴现率来折现。
2、累加这些折现现金流量，其和即为此项 目的净现值。
3、若净现值为正，则该项目可接受；反之， 若为负，则被拒绝。
一、什么是投资战略？ 二、投资战略如何形成？ 三、项目投资决策程序控制如何设计？
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一、什么是投资战略？
（一）定义：是为使企业在长期内生存 和发展，在充分估计影响企业长期发展 的内外环境中各种因素的基础上，对企 业长期投资所做出的总体筹划和部署。
（二）目的：有效、合理地利用和配置 企业资源，以实现价值最大化。
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2、如何才能真正保证项目投资决策科学、 有效？——权力分层的具体化
例：董事会下设投资决策委员会
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××集团公司机构图
部事
业
监事会
战略与投资委员会 经营战略管理部
会 专 预算管理委员会
业 人力资源委员会 委 员 审计监查委员会
股
东
董
安全委员会
大 会
事
裁总 总常
局 秘董
裁务
书事
副副
总裁办公室 人力资源部
厨具
财务部 法务部 审计部
电机 压缩机
监察部
家庭
国内市场部
电器
局
总 裁
海外市场部
空调
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资金结算中心 12
（二）项目 投资决策程 序控制
1、投资项目 的提出；
2、投资项目 的论证；
3、项目的评 估与决策；
4、项目实施 与再评价
项目提出 项目论证 项目决策
现金流量不受会计政策（人为因素） 的影响，更真实客观；
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2、如何识别项目现金流？
项目现金流量是一种增量现金流量。 也就是说，在评估投资项目时，我们仅 仅关心直接与项目有关的现金流量，它 表示公司由于接受或拒绝该项目而发生 的总现金流量的变化。
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决定增量现金流的几个问题：
公司总体战略 公司投资战略规划 项目提出及初步分析
项目调查 经营层论证项目
通过 项目可研报告
董事会
通过
顾问公司、项目洽商
项目投资建议
投资委员会审议
项目实施
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董事会、股东大会 通过
项目实施
项目后评价
否决
否决
否决
终 止
否决
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第二节 投资项目决策原理和参数估计
一、NPV原理 二、项目投资决策涉及哪些主要参数？
结论：增量现金流量必须要考虑机会成 本的因素，只有“所得大于所失”的投 资决策才可行。
投资战略解决的问题是：企业在特定的经营领 域中采用何种资金投放战略，以确立企业的竞 争优势和获得经济利益。
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三、项目投资决策的程序控制
如何设计？
（一）项目投资决策权限的制度安排 1、基本框架： 股东大会拥有投资最终决策权； 董事会拥有实际投资决策权； 监事会拥有对投资决策过程和实施过程 的监督权； 总经理拥有执行投资决策的权利。
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23
（2）机会成本（opportunity costs)
机会成本的实质是将企业某项资产投资 于某项目而丧失投资其他项目的潜在收 益。
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[例]：西北银行已拥有一片土地，适合作 新的分行的地址，在评估未来的分行建 设项目时，该土地成本会由于不需要追 加资金支出而不加考虑吗？
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（三）要素：战略思想、战略目标、战 略计划。
（四）特点：从属性、导向性、长期性、 风险性。
（五）影响因素：企业的总体战略、项 目的赢利性、决策者对风险的态度、企 业筹集和调配资源的能力、投资弹性。
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二、投资战略如何形成？
（一）企业战略层次结构
公司战略 投资战略 经营战略