财务分析和财务计划

第28章财务分析和财务计划

骆驼似乎是专为委员会而设计的, 如果企业所有的财务决策都是一件一件的零碎地进行，这将累死财务骆驼。因此，聪明的财务管理人员会考虑财务和投资决策的全部影响，以保证有适合企业长久发展计划的财务战略。

了解过去有利于更好地考虑未来。因此，我们将首先简要地回顾一下公司的财务报表，我们考虑如何应用财务数据来分析企业的整体表现、评估当前的财务状况。例如，你也许需要知道你自己的企业的财务状况实际上是否已处于破产的边缘，或者你也许希望知道竞争对手的策略或希望核查客户的财务状况。

财务分析师计算少数几个财务比率来度量公司的表现，这些比率不是水晶球的替代物，它们有助于你提出正确的问题。例如，当企业需要从银行得到贷款时，可以预计财务管理人员会被问及有关企业的负债比率、已获利息倍数等问题。另外，财务比率可以对企业潜在的问题拉出警报，如果分成来自资本的低收益率或如果利润盈余低于预先的估计，你当然可要求管理层对此作出解释。

成长的企业需要在营运资本、工厂和设备、产品更新上的投资，所有这一切都需要资金。因此，我们将说明企业如何利用财务计划模型来帮助他们了解经营计划的财务要求，以及帮助他们探讨其它的财务战略的后果。在本章的最后，我们将研究企业的发展计划与所需的内在融资要求之间的关系。

28．1Executive 纸业公司财务报表

我们不准备讨论会计实践的细节，但因为我们将在整个这一章用到财务报表，所以回顾一下财务报表的主要条款是有意义的。我们首先从Executive 纸业公司的资产负债表开始。

资产负债表

从资产负债表28.1，你可以快速了解 Executive 纸业公司的资产和用于购买这些资产资金的来源。

资产负债表的项目按流动性递减的次序排列。例如，你可以看到会计报表首先列出了最可能在不久的将来转换成现金的资产。它们包括：现金、有价证券和应收帐款（即，企业的客户未偿还的帐单）以及原材料、在产品和成品的存货。这些资产称为流动资产。

资产负债表余下的资产包括长期的、一般流动性的资产，比如纸厂厂房、办公设施和木材林。资产负债表不记录这些长期资产的最近的市场值，事实上，会计报表记录每一资产的原始成本，而且对于厂房和设备，每年扣除固定的折旧。资产负债表并不包括公司的所有资产，一些最有价值的资产，如无形资产、商誉、有经验的管理层和训练有素的劳动队伍，会计人员通常不愿意在资产负债表上记录这些资产，除非这些资产易于确认和估价。

现在考虑 Executive 纸业公司的资产负债表的右边，右边显示了购买资产的资金来自何处

1。第一项是负债，即，公司所欠的债务。负债的第一项是需要最近偿还的债务，这些流动负债包括在下一年偿还的债务和应付帐款（即，公司应偿还供应商的款项）。

流动资产与流动负债的差额成为净流动资产或净营运资本。它大致度量了公司资金的潜在供应量。对于1999年的情形：

净营运资产=流动资产——流动负债

=9—4.6=4.4亿美金

资产负债表的低部说明用于获得净营运资本和固定资产的现金来源。一些资金来自债券的发行和多年不需偿还的租赁。在所有这些长期负债已经偿还之后，剩下的资产属于普通股股东。公司的权益等于净营运资本与固定资产的总和减去长期负债。这一权益的一部分来自向投资者出售的股份和属于股东并由公司截流和投资的留存利润。

表28.1 还提供了一些有关 Executive 纸业公司的其它财务信息。例如，它说明了普通股票的市场值，这有助于将资本的帐面价值（显示在公司的报表上）与在资本市场上的市场值进行比较。

表28.1

Executive 纸业公司的资产负债表（以百万美元为单位）

资产 1998年12月 1999年12月变化

流动资产：

现金和有价证券 100 110 +10

应收帐款 433.1 440 +6.9

存货 339.9 350 +10.1

流动资产总额 873 900 +27

固定资产：

财产、厂房和设备 929.8 1 000 +70.2

减去累计折旧 396.7 450 +53.3

净固定资产 533.1 550 +16.9

资产总额 1 406.1 1 450 +43.9

负债与股东权益 1998年12月 1999年12月变化

流动负债：

在1年内到期的债务 96.6 100 +3.4

应付帐款 349.9 360 +10.1

流动负债总额 446.5 460 +13.5

长期债务 400 400 0

股东权益 559.6 590 +30.4

负债与股东权益总额 1 406.1 1 450 +43.9

1英国与美国对于资产负债表右边与左边的内容不统一。英国会计在左边列负债，在右边列资产。

其它财务信息： 1 100 1 231

估计的资产重置费用 598 708

权益的市场值 14.16 14.16

股份平均数（百万） 42.25 50.00

每股价格

损益表

如果说 Executive 纸业公司的资产负债表好比企业在特定时点的快照，那么损益表则好比电视。它说明在过去的年份赢利情况如何。

表28.2

1999年的损益表（百万美元为单位）

百万美元

收入 2 200

成本 1 980

折旧 53.3

EBIT 166.7

利息 40

税 50.7

净收入 76.0

红利 45.6

剩余利润 30.4

每股收益（美元） 5.37

每股红利（美元） 3.22

考察简化的损益表28.2，你可以看到，在1999年，Executive 纸业公司出售了总值22亿美元的产品，生产和销售这些产品的总成本为19.8亿美元。除了这些实际花费，Executive 纸业公司用于生产产品的固定资产有5330万美元的折旧。因此， Executive 纸业公司的息税前收益为

=总收入—成本—折旧

=22—19.8—0.533=1.667亿美元

表28.3

1999年 Executive 纸业公司的资金的来源与运用（以百万美元为单位）

百万美金

来源：

净收入 76

折旧 53.3

营业现金流 129.3

借款 0

发行股票 0

来源总额 129.3