(创业指南)创业板IPO

（创业指南）创业板IPO以12月1日被否的武汉银泰为例，武汉银泰的收入结构和创业板特征不甚相符，且对税收优惠依赖严重。

公司关联财务报表显示，2006年、2007年，公司享受企业所得税免征待遇，享受税收优惠金额分别为497.17万元、683.18万元，分别占当期净利润的61.95%、46.78%。

此外，占阀控电池生产成本约60%的铅及铅钙合金的价格波动大，易导致产品毛利率大幅波动，从而影响业绩稳定性。

而11月20日失利创业板的桑乐金或因市场前景描述不明朗所致。

从桑乐金公开的财务数据来见，公司近3年来的业务增长全部来源于国内市场，而于国内市场的增长全部来源于该企业的便携式桑拿设备，而便携式桑拿设备的增长主要依赖于电视购物等新的销售渠道的开拓。

国家广电总局2009年9月10日出台了《关于加强电视购物短片广告和居家购物节目管理的通知》，且将于2010年1月1日开始执行。

其对广告宣传短片播出频道、播出时间、产品品质处理、供应商资质将进行更加严格的管理。

这对主要依赖电视购物销售渠道销售的桑乐金来说，会产生什么样的影响仍不得而知，从而导致未来市场前景不明朗。

此外，三英焊业登陆创业板失败的原因或源于其公司治理的疑虑。

三英焊业的发起人股东包括天津信托、天津科发、天津大学、天津风投等7个法人和19名自然人。

天津信托持有三英焊业32.532%股份，为第壹大股东。

2008年10月8日，经天津市国资委有关批复批准同意，天津信托和华泽集团签署《股份转让协议》，天津信托将其持有的三英焊业32.532%股权，以每股2.35元协议转让给华泽集团。

2009年1月12日，经股东大会审议通过，华泽集团提名的俩位董事朱树文、卢迅，代替因工作变动辞职的李琦、覃西文，进入三英焊业董事会。

3个月后，三英焊业再增选俩名新监事。

此前，《首次公开发行股票且于创业板上市管理暂行办法》中第二章第十三条明确规定：“发行人最近俩年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。

”因此，可能正是这次股权转让行为，成为三英焊业的“硬伤”。

证监会公告显示,于11月13日召开的创业板发审委2009年第21次会议上,安得物流和恒大高新俩家公司的首发申请均未通过。

这是创业板发审委首次于壹次发审会上同时否决俩家公司的创业板首发申请。

此前,已有同济同捷、磐能电力、福星晓程、奇想化工等四家创业板拟上市企业最终和创业板擦肩而过。

截至目前,证监会创业板发审委已经召开第21次会议,审核了39家创业板公司IPO申请,其中,通过审核33家,已经挂牌上市28家,已经通过审核等待上市的有5家。

“创业板风声紧了。

说明监管层且没有降低创业板门槛,而是从严要求。

”西南证券(600369)资深保荐人张炳军指出。

总体来见,虽然部分企业财务指标合格,但复杂的股权结构、成长性欠佳以及关联交易嫌疑或是上述企业折戟的主要原因。

成长性隐忧和前面被否的3家企业相比,奇想化工可能是第壹个能够真正体现创业板高成长性要求下的被否公司。

奇想化工招股说明书中披露的主要财务数据中显示,公司2007年、2008年的营业收入分别为1.24亿元和1.28亿元,2009年上半年为0.61亿元。

2007年和2008年相比,营业收入的增长率仅3.16%。

即便以2009年上半年的营业收入简单翻倍计算年营业收入,营业收入增长率也远远达不到30%的要求。

和此同时,最近俩年间公司营业利润指标也呈现出下滑态势。

2007、2008年公司营业利润分别为0.35亿元和0.276亿元,同比减少21.14%;2009年上半年营业利润仅为0.149亿元。

自2006年始连续三年,公司净利润分别是2050万元、2402万元和2600万元,增幅分别为17.2%和8.24%。

另外公司2009年上半年实现净利润为1471万元。

“于竞争加剧、价格下行的态势下,奇想化工的持续成长性没有得到有效保障,可能是公司遭否的重要原因。

”张炳军认为。

张炳军指出,当下审核的企业如半年业绩未达到去年壹半或前三季的业绩未达到去年四分之三,壹般均要求加审或进行盈利预测。

而且,奇想化工且没有披露2009年的盈利预测数据。

此前,唯壹出现“官方说法”的是最早被否的磐能电力。

于诸多猜测声中,深交所上海中心主任吴永和于某论坛上曾透露,磐能电力IPO上会搁浅的真正原因是,公司设立第壹年的销售收入、利润,主要来自控股股东的输送,公司未能把该问题说明清楚。

另以恒大高新为例。

从其披露的招股说明书能够得知,公司2008年实现净利润仍低于2007年,此外,收入增长比例也有限。

方案期内,2006-2008年及2009年1-9月的净利润分别为1747.79万元、3813.61万元、3736.85万元和3382.11万元。

其中,2008年净利润同比增长-2.01%。

股权结构之殇此外,创业板拟上市企业另壹个被否的重要原因仍于于过于复杂的股权结构以及股权的频繁转让。

如首批被否的同济同捷,其失利原因或和股权结构有关如果单从运营指标来见,同济同捷应该是达标了。

可是,其股权布局却令人眼花缭乱。

资料显示,同济同捷共有股东51名。

其中,包括11名境内法人股东、2名外资法人股东、35名境内自然人股东和3名境外自然人股东。

公司无控股股东和实际控制人,其法定代表人雷雨成及其控股的企业持股比例约为17.8%。

此外,外资股东ChinaScience&MerchantsNewMaterialTechnologyInt’ICo.,Ltd.和Sino-JPFundCo.,Ltd.分别持股14.2104%和13.8402%。

此外,福星晓程也不是输于运营业绩上。

张炳军认为,复杂的股权结构,其为其创业板受阻的硬伤。

福星晓程的实际控股人湖北省汉川市钢丝绳厂是壹家集体所有制企业,集体企业的资产权属是不稳定的,这样的股权结构或是其被否的致命伤。

此外,公司第二大股东程毅所持资产进入公司前后产权有瑕疵,也对公司IPO申请有减分作用。

张炳军指出,未来创业板企业于进行投资的时候,有必要将企业所处行业以及其是否具有高成长性作为最重要的考虑之处。

同时应注意所投资企业股权结构的清晰,避免因为多次股权运作造成企业上市的股权瑕疵。

三英焊业创业板IPO申请被否原因调查中国网时间：2009-11-19发表评论>>缘起董事变更及下游产能过剩□本报记者袁玉立11月17日，天津三英焊业股份XX公司(“三英焊业”)拟上市申请未能通过创业板发审委会议的审核，而当日和其同时上会的另壹家拟上市公司江苏华盛天龙光电设备股份XX公司首发申请则顺利过会。

截至目前，已有7家拟上市公司因各种原因于创业板发审环节“折戟”。

而创业板发审工作自11月2日重新开张后，目前10家上会公司中仅有5家公司过关。

而记者从知情人士处获悉，三英焊业“没过关”可能跟近俩年股东、董事有重要变更有关。

而壹位投资公司投行部人士见了三英焊业申报资料后，认为除上述因素外，三英焊业仍有其他“问题”值得关注。

首发申请被否或源于董事变更三英焊业于2007年9月完成股份制变更，其主营业务为第四代焊接新材料——药芯焊丝和药芯焊丝成套生产设备的研发、生产和销售，产品包括系列药芯焊丝和药芯焊丝成套生产设备。

三英焊业的发起人股东包括天津信托、天津科发、天津大学、天津风投等7个法人和19名自然人。

天津信托持有三英焊业32.532%股份，为第壹大股东，天津科发持有26.733%股份位列第二大股东。

2008年10月8日，经天津市国资委有关批复批准同意，天津信托和华泽集团签署《股份转让协议》，天津信托将其持有的三英焊业32.532%股权，以每股2.35元协议转让给华泽集团。

此次转让后天津信托不再持有三英焊业股份。

也就是这次壹年前的股权转让行为，成为目前传言中三英焊业被否的症结所于。

据知情人士透露，发审当日，就已有内部人士预计到此次可能不会通过审核，“股东、董事发生变更可能成为被否原因”。

《首次公开发行股票且于创业板上市管理暂行办法》中第二章第十三条明确规定：“发行人最近俩年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。

”实际上，天津信托和华泽集团的实际控制人均是天津市国资委。

不过，此后于2009年1月12日，经股东大会审议通过，华泽集团提名的俩位董事朱树文、卢迅，代替因工作变动辞职的李琦、覃西文，进入三英焊业董事会。

3个月后，三英焊业再增选俩名新监事。

壹投行人士分析申报材料后认为，如果严格比照暂行办法，三英焊业俩名董事变更显得“不合适”。

而这是否构成其发审被否主要原因，记者未能得到三英焊业及发审关联人员的证实。

下游行业产能过剩增加运营风险除上述因素外，该投行人士认为，三英焊业2008年和2009年1-6月的营业收入和现金流量净额变化反差太大。

而壹般比较合理的情况是营业收入和运营活动产生的现金流量净额是同比例同方向变化的。

财务数据显示，2007年、2008年三英焊业营业收入增幅分别为59%和71%，而运营活动产生的现金流量净额增幅为-37%和372%，忽而减少，忽而增长近4倍。

2009年1-6月三英焊业营业收入为15846万元，而同时运营活动现金流量净额再次转为负数为-1944.82万元。

同时，上述投行人士表示，三英焊业所处行业和下游钢铁、船舶业关联性很大，而下游行业目前仍面临产能过剩的局面，对此行业的发展不利。

同时，由于主要原料是钢带，三英焊业于申报材料中也不避讳谈钢价波动对公司毛利的影响。

2006年、2007年、2008年、2009年1－6月三英焊业钢带的成本占原材料成本比重分别为64.06%、62.29%、62.61%、57.18%。

尽管该比重总体上呈下降趋势，但钢带仍是成本占比最高的原材料。

而方案期内钢材(4096,53.00,1.31%)价格的波动导致其主营业务毛利率于18.45%到27.34%之间大幅波动。

因此该投行人士表示，随着发审从严从紧，这些因素均可能成为决定发审委判断的参考标准。

三英焊业被否后，其也成为创业板发审中第7家“没过关”公司。

而于11月2日创业板续审开始后，目前发审通过率只有50%。

难怪不少上创业板未通过审核的公司高管即表示，首批28家公司上市后曝露出的各种问题，使得创业板发审委有资可鉴，续审后审核更严格了。

不过，就目前未通过审核公司具体情况，上述投行人士认为，“其实也不能完全说审核从严，有些问题是明显不符合规定的。

”“总的来说，公司基本面不好，这是企业能否上市的核心。

目前创业板正加紧审核的力度，被否实属正常。

”上述投行人士如此总结。

8公司申请上市创业板被否的原因燕赵均市网.cn2009-11-25创业板发行审核委员会2009年第23次会议于11月20日召开，北京超图软件股份XX公司和湖南中科电气股份XX公司首发申请获通过。