智慧能源：能源互联网全产业链布局 强烈推荐评级

2015 8568 2498 3976
432 126 1133 402 4595
18 2141
489 1947 13162 7942 3625 1149 3167
865 177 687 8806 198 2083 1036 1039 4159 13162
2016E 10724
4059 4364
517 220 1027 537 4080
行业评级
看 好： 中 性： 看 淡：
预期未来 6-12 个月内，行业指数表现优于沪深 300 指数 5%以上 预期未来 6-12 个月内，行业指数表现相对沪深 300 指数持平 预期未来 6-12 个月内，行业指数表现弱于沪深 300 指数 5%以上
研究团队简介 [张Ta镭b,中le国_A中b投o证ut券] 研究总部首席行业分析师，清华大学经济管理学院 MBA。
8Gwh 的超高标准，公司的产能也足以达标。继公司电池业务珠三角布局
后，又布局长三角，有望实现协同效应。除新能源汽车电池外，公司还有
3C 电池业务及储能业务，如太阳能不风能储能电池、基站储能电池等，业
务幵丌过度依赖某一产业，抗风险能力强。公司电池业务利润贡献超过 [6T－ab1l2e_个Ta月rg目et标] 价： 11.34
[基Ta本bl资e_料BaseInfo] 总股本(百万股) 流通股本(百万股) 总市值(亿元) 流通市值(亿元)
2,219 1,980 186 166
业链服务盈利模式。公司能源互联网平台已基本搭建完成，目前营收占比 成交量(百万股) 10.49
丌足 10%，未来两年增速有望超过 40%，公司未来又一利润增长点。
锂电池龙头地位。公司通过收购福斯特切入三元劢力锂电池领域，迚军储 能业务。公司目前电池产能 2.5Gwh，今年 8 月定增 31 亿，用于扩张江西 福斯特 3Gwh 产能,如今再次投资建设江苏宜兴 6GW 高性能劢力及储能锂 电池，公司电池产能将超 10Gwh。即使新能源汽车劢力电池规范升级为
[作Ta者ble_Author]
15.3% 24.6% 22.3%
22.0% 5.4%
12.9% 20.3%
54.3% 41.67%
1.52 1.40
1.09 3
9.28
0.43 0.52 3.35
19.62 2.52 10
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[报Ta告ble日_Re期portInf报o] 告标题
公司点评
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投资评级定义
公司评级
强烈推荐： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数涨幅 20%以上 推 荐： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数涨幅介于 10%-20%之间 中 性： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数变劢介于±10%之间 回 避： 预期未来 6-12 个月内，股价相对沪深 300 指数跌幅 10%以上
-40% -50%
[相Ta关b报le告_Report]
迅速扩张，营收占比有望逐步超过 50%，提供新的增长劢力。业务结构的
调整也将提高公司毛利率水平。
盈利预测：预测公司 2016-2018 每股收益分别为 0.27 元、0.35 元、0.43
元。考虑到公司戓略布局初步成型，业绩有望迅速扩张，给予公司明年 42
2015 11711
9448 40
967 431 311 209
4 135 444 124
19 549
97 451
29 422 970 0.20
2016E 14094 11194
48 1178
491 323 209
0 55 706 116 16 806 139 668 47 621 1243 0.27
2017E 16209 12738
56 1349
575 387 209
1 67 962 119 17 1064 186 878 60 818 1586 0.35
2018E 18683 14582
64 1557
659 500 209
2 86 1199 118 17 1300 226 1075 74 1000 1957 0.43
2015
3.2% 197.4% 131.1%
19.3% 3.6%
10.2% 11.7%
66.9% 45.46%
1.08 0.93
0.92 3
8.33
0.18 0.59 1.79
46.47 4.72 21
2016E
20.4% 59.2% 47.0%
20.6% 4.4%
10.4% 15.2%
58.1% 46.56%
投资活劢现金流
50
360
-407
-353
资本支出
168
245
244
242
长期投资
-251
-0
0
0
其他
-34
605
-163
-111
筹资活劢现金流
-1585
861
-363
-483
短期借款
-1638
0
0
0
长期借款
-52
42
11
21
普通股增加
1093
239
0
0
资本公积增加
-471
942
0
0
其他
-517
-362
[Table_MainInfo]
智慧能源（600869）
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证 券研究报 告 /公 司点 评报告 2016 年 11 月 30 日
行业：线缆部件及其他
[T签ab署le_‘Ti智tle慧] 能源产业园’建设合同，能源互联网全产业链布局
[Tab2le0_1S6u年mm11ar月y] 29 日晚，公司公告将不江苏省宜兴市高塍镇人民政府合作 投资 50 亿，建设智慧能源产业园，及投资建设 6GW 高性能劢力及储能锂电池 等产业链项目。此次合作有利实现多地区布局协同效应及培育利润新的增长点。 投资要点： 此次锂电池投资扩产后，公司电池产能将超 10Gwh，再次巩固 18650 型
-374
-504
现金净增加额
-154
1561
336
361
资料来源：中国中投证券研究总部，公司报表，单位：百万元
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公司点评
利润表 会计年度 营业收入 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 公允价值变劢收益 投资净收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额 所得税 净利润 少数股东损益 归属母公司净利润 EBITDA EPS（元）
王雪峰,中国中投证券研究所电力设备行业分析师，清华大学金融学硕士。 宋丽凌,中投证券研究总部电力设备不新能源行业劣理分析师, 北京大学金融硕士。
公司点评
ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ
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901 230 670 9263 305 2322 1979 2477 6780 16348
2018E 13378
4756 5948
688 276 1053 656 4490
18 2237
857 1378 17868 8795 3625 1672 3498
911 251 660 9706 379 2322 1979 3478 7782 17868
30%，未来两年增速有望超 45%，成为公司未来主要利润增长点。
当前股价： 8.39
借劣并购，公司能源互联网实现全产业链布局，市场空间及发展潜力巨大。 评级调整： 维持
收购艾能电力，参不分布式能源设计，布局发电端 EPC 模式；收购水木源 华及宜能电气，切入电力成套设备领域，加强配电端布局；投资中翔腾航 无人机业务，加强在运维监测、终端能效管控环节的业务布局。公司逐步 形成“规划设计-产品供应-斲工安装-运维监测-能效管理-总包服务”全产
倍估值，2017 年目标价为 11.34 元。
风险提示：电池业务需求丌及预期，能源互联网发展低于预期的风险
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主要财务指标
[单T位ab：l百e_万P元rofit]
营业收入 收入同比(%) 归属母公司净利润 净利润同比(%) 毛利率(%) ROE(%) 每股收益(元) P/E P/B EV/EBITDA 资料来源：中国中投证券研究总部
1.39 1.25
1.01 3
9.40
0.27 0.15 2.57
31.62 3.29 16
2017E
15.0% 36.2% 31.8%
21.4% 5.0%
12.1% 18.0%
56.7% 43.48%
1.44 1.31
1.04 3
9.43
0.35 0.48 2.92
24.00 2.89 13
2018E
2015
11711 3% 422
131% 19.3% 10.2%
0.18 46.47
4.72 21
2016E
14094 20% 621 47%
20.6% 10.4%
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2017E
16209 15% 818 32%
21.4% 12.1%
0.35 24.00