第五章 项目投资
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当差额内部收益率指标大于或等于基准折现率或设定 折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少 的方案为优
【例8—21】【例8—22】
多个互斥方案的比较决策 ---年等额净回收额法
此法适用于原始投资不相同、特别是项目计算 期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净 回收额最大的方案为优。
净年回等收额额（NA）
注意
回收流动资金和回收固定 资产余值统称为回收额
现金流量（3） ——净现金流量
包括所得税前NCF 所得税后NCF
净现金流量（NCF）又称现金净流量，是指在 项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出 量之间的差额所形成的序列指标。
理论计算公式
某年净现金流量＝该年现金流入量-该年现金流出量
现金流量（3） ——净现金流量
•
=收入-成本+折旧-所得税
•
=利润+折旧-所得税
•
=净利润+折旧
• =（收入-付现成本-折旧）（1-T）+折旧
• =税后收入-税后付现成本+折旧抵税
第三节 投资决策评价方法
决策分析指标
静态 指标
◇投资平均报酬率
◇静态投资回收期
◇动态投资回收期
辅助 指标
次要指标
◇净现值
◇净现值率
动态 指标
◇获利指数
建设期净现金流量的简化计算公式
建设期某年净现金流量
该年发生的 原始投资额
现金流量（3） ——净现金流量
运营期净现金流量计算公式－不考虑所得税
营业现金流量=收入-付现成本 =收入-成本+折旧 =利润+折旧
现金流量（3） ——净现金流量
运营期净现金流量计算公式－考虑所得税
• 营业现金流量=收入-付现成本-所得税
决策分析指标（4） ——净现值率（动态）
净现值率，记作NPVR，是反映项目的净现值 占原始投资现值的比率。
NPVR
项目的净现值 原始投资的现值合计
决策分析指标（5） ——获利指数（动态）
获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折 现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值 合计与原始投资的现值合计之比。
此法适用于原始投资相同且项目计算期 相等的多方案比较决策。在此法下，净现 值最大的方案为优。
【例8—19】
多个互斥方案的比较决策--净现值率法
该法适用于原始投资相同的多个互斥方案 的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为 优。
在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会 与净现值法得到完全相同的结论。
投产后各年净现金流量的现值合计
PI
原始投资的现值合计
决策分析指标（6） ——内部收益率（动态）
内部收益率，记作IRR，是指项目投 资实际可望达到的报酬率，即能使投资项 目的净现值等于零时的折现率。
动态评价指标之间的关系
若NPV＞0时，则NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic 若NPV=0时，则NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若NPV＜0时，则NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic
第五章 项目投资管理
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量测算 第三节 投资决策评价方法 第四节 投资决策评价方法的应用
第一节 项目投资概述
相关概念（1） ——投资项目
本教材只研 究项目投资
决策
长期投资
项目投资 证券投资
其他投资
相关概念（2） ——项目计算期的构成
运营期＝试产期＋达产期
项目计算期(n) ＝建设期 + 运营期＝ s + p
投资 方案
☆互斥方案 ☆组合方案
二、独立方案财务可行性评价及投资决策
判断方案完全具备财务可行性的条件：
○净现值NPV＞0 ○净现值率NPVR＞0 ○获利指数PI＞1 ○内部收益率IRR＞行业基准折现率ic ○包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2 ○不包括建设期的静态投资回收期PP′≤p/2 ○投资利润率ROI≥基准投资利润率i
0 123
n-1 n
Baidu Nhomakorabea
相关概念（3） ——原始投资
原始总投资＝建设投资＋流动资金投资
建设投资=固定资产投资+无 形资产投资+开办费投资
相关概念（4） ——投资项目的类型
实质三类项 目
▲新建项目
◎单纯固定资产投资项目
▲更新改造项目
◎完整工业投资项目
相关概念（5） ——投资方式
投资方式
◇一次投入方式 ◇分次投入方式
净现值 年金现值系数
NPV (PA / A,i,
n)
【例8—23】
多个互斥方案的比较决策 ---计算期统一法
计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥 方案选定一个共同的计算分析期，来进行方案决 策的一种分析决策方法。
计算期 统一法
◇方案重复法 ◇最短计算期法
计算期统一法－－方案重复法
此法将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算 期，进而调整有关指标，并进行决策的一种方法。
多个互斥方案的比较决策 ---差额投资内部收益率法
此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。
差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同 方案的差量净现金流量（NCF）的基础上，计算出差额 内部收益率（IRR），并据与行业基准折现率进行比较 并进行决策的方法。
差额投资内部收益率IRR 的计算过程和计算技巧同内 部收益率IRR完全一样，只是所依据的是NCF。
主要 指标
◇内部收益率
回收期是反指标！
决策分析指标（1） ——投资评价报酬率（静态）
年平均投 资收益率（ARR）
年息税前利润或年均利润 年平均原始投资额
100%
决策分析指标（2） ——静态投资回收期（静态）
静态投资回收期简称回收期，是指以 投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所 需要的全部时间。该指标以年为单位。
第二节 现金流量测算
现金流量（1） ——定义
按收付实现制确定
在项目投资决策中，现金流量是指投资 项目在其计算期内因资本循环而可能或应 该发生的各项现金流入量与现金流出量的 统称。
现金流量（2） ——的内容
现金流入量 △营业收入 △回收固定资产余值 △回收流动资金
现金流出量 △建设投资 △流动资金投资 △付现成本 △所得税
决策分析指标（3） ——净现值（动态）
净现值，记作NPV，是指在项目计算期 内，按行业基准折现率或其他设定折现率 （ic)计算的各年净现金流量现值之和。
n
NPV 第t年的净现金流量（ P / F,ic , n） to n NCFt（ P / F,ic , n） t 0
现金流入量的现值 现金流出量的现值
说明
※如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行 ※主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用 ※利用动态指标对独立项目进行评价和决策，会得出完全
相同的结论
【例8—18】
三、多个互斥方案的比较决策
★净现值法 ★净现值率法 ★差额投资内部收益率法 ★年等额净回收额法 ★计算期统一法
多个互斥方案的比较决策--净现值法
记住
▲计算动态PP“、NPV、NPVR、PI所依据的 折现率都是事先已知的ic ▲计算IRR本身与ic 的高低无关
第四节 投资决策评价方法的应用
一、投资评价指标与财务可行性评价及 投资决策的关系
评价指标在财务可行性评价中起关键的作用 财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅
相成的关系 ☆独立方案
计算：先确定不同方案的最小公倍数，再按最小公 倍数计算NPV。
此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比 较决策。
【例8—24】
计算期统一法－－最短计算期法
此法较方案重 复法简单
此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额 的基础上，再按照最短的计算期计算出相应净现值， 进而根据调整后的净现值指标进行决策的一种方法。
【例8—25】
四、多方案组合排队投资决 策
◎在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目 的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目 顺序。
◎在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR 或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进行各 种组合排队，从中选出能使ΣNPV最大的最优 组合。
【例8—26】
【例8—21】【例8—22】
多个互斥方案的比较决策 ---年等额净回收额法
此法适用于原始投资不相同、特别是项目计算 期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净 回收额最大的方案为优。
净年回等收额额（NA）
注意
回收流动资金和回收固定 资产余值统称为回收额
现金流量（3） ——净现金流量
包括所得税前NCF 所得税后NCF
净现金流量（NCF）又称现金净流量，是指在 项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出 量之间的差额所形成的序列指标。
理论计算公式
某年净现金流量＝该年现金流入量-该年现金流出量
现金流量（3） ——净现金流量
•
=收入-成本+折旧-所得税
•
=利润+折旧-所得税
•
=净利润+折旧
• =（收入-付现成本-折旧）（1-T）+折旧
• =税后收入-税后付现成本+折旧抵税
第三节 投资决策评价方法
决策分析指标
静态 指标
◇投资平均报酬率
◇静态投资回收期
◇动态投资回收期
辅助 指标
次要指标
◇净现值
◇净现值率
动态 指标
◇获利指数
建设期净现金流量的简化计算公式
建设期某年净现金流量
该年发生的 原始投资额
现金流量（3） ——净现金流量
运营期净现金流量计算公式－不考虑所得税
营业现金流量=收入-付现成本 =收入-成本+折旧 =利润+折旧
现金流量（3） ——净现金流量
运营期净现金流量计算公式－考虑所得税
• 营业现金流量=收入-付现成本-所得税
决策分析指标（4） ——净现值率（动态）
净现值率，记作NPVR，是反映项目的净现值 占原始投资现值的比率。
NPVR
项目的净现值 原始投资的现值合计
决策分析指标（5） ——获利指数（动态）
获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折 现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值 合计与原始投资的现值合计之比。
此法适用于原始投资相同且项目计算期 相等的多方案比较决策。在此法下，净现 值最大的方案为优。
【例8—19】
多个互斥方案的比较决策--净现值率法
该法适用于原始投资相同的多个互斥方案 的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为 优。
在互斥方案比较决策中，采用净现值率法会 与净现值法得到完全相同的结论。
投产后各年净现金流量的现值合计
PI
原始投资的现值合计
决策分析指标（6） ——内部收益率（动态）
内部收益率，记作IRR，是指项目投 资实际可望达到的报酬率，即能使投资项 目的净现值等于零时的折现率。
动态评价指标之间的关系
若NPV＞0时，则NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic 若NPV=0时，则NPVR=0，PI=1，IRR=ic 若NPV＜0时，则NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic
第五章 项目投资管理
第一节 项目投资概述 第二节 现金流量测算 第三节 投资决策评价方法 第四节 投资决策评价方法的应用
第一节 项目投资概述
相关概念（1） ——投资项目
本教材只研 究项目投资
决策
长期投资
项目投资 证券投资
其他投资
相关概念（2） ——项目计算期的构成
运营期＝试产期＋达产期
项目计算期(n) ＝建设期 + 运营期＝ s + p
投资 方案
☆互斥方案 ☆组合方案
二、独立方案财务可行性评价及投资决策
判断方案完全具备财务可行性的条件：
○净现值NPV＞0 ○净现值率NPVR＞0 ○获利指数PI＞1 ○内部收益率IRR＞行业基准折现率ic ○包括建设期的静态投资回收期PP≤n/2 ○不包括建设期的静态投资回收期PP′≤p/2 ○投资利润率ROI≥基准投资利润率i
0 123
n-1 n
Baidu Nhomakorabea
相关概念（3） ——原始投资
原始总投资＝建设投资＋流动资金投资
建设投资=固定资产投资+无 形资产投资+开办费投资
相关概念（4） ——投资项目的类型
实质三类项 目
▲新建项目
◎单纯固定资产投资项目
▲更新改造项目
◎完整工业投资项目
相关概念（5） ——投资方式
投资方式
◇一次投入方式 ◇分次投入方式
净现值 年金现值系数
NPV (PA / A,i,
n)
【例8—23】
多个互斥方案的比较决策 ---计算期统一法
计算期统一法是对计算期不相等的多个互斥 方案选定一个共同的计算分析期，来进行方案决 策的一种分析决策方法。
计算期 统一法
◇方案重复法 ◇最短计算期法
计算期统一法－－方案重复法
此法将各方案计算期的最小公倍数作为比较方案的计算 期，进而调整有关指标，并进行决策的一种方法。
多个互斥方案的比较决策 ---差额投资内部收益率法
此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。
差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同 方案的差量净现金流量（NCF）的基础上，计算出差额 内部收益率（IRR），并据与行业基准折现率进行比较 并进行决策的方法。
差额投资内部收益率IRR 的计算过程和计算技巧同内 部收益率IRR完全一样，只是所依据的是NCF。
主要 指标
◇内部收益率
回收期是反指标！
决策分析指标（1） ——投资评价报酬率（静态）
年平均投 资收益率（ARR）
年息税前利润或年均利润 年平均原始投资额
100%
决策分析指标（2） ——静态投资回收期（静态）
静态投资回收期简称回收期，是指以 投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所 需要的全部时间。该指标以年为单位。
第二节 现金流量测算
现金流量（1） ——定义
按收付实现制确定
在项目投资决策中，现金流量是指投资 项目在其计算期内因资本循环而可能或应 该发生的各项现金流入量与现金流出量的 统称。
现金流量（2） ——的内容
现金流入量 △营业收入 △回收固定资产余值 △回收流动资金
现金流出量 △建设投资 △流动资金投资 △付现成本 △所得税
决策分析指标（3） ——净现值（动态）
净现值，记作NPV，是指在项目计算期 内，按行业基准折现率或其他设定折现率 （ic)计算的各年净现金流量现值之和。
n
NPV 第t年的净现金流量（ P / F,ic , n） to n NCFt（ P / F,ic , n） t 0
现金流入量的现值 现金流出量的现值
说明
※如果动态指标可行，而静态指标不可行，方案基本可行 ※主要评价指标在评价财务可行性的过程中起主导作用 ※利用动态指标对独立项目进行评价和决策，会得出完全
相同的结论
【例8—18】
三、多个互斥方案的比较决策
★净现值法 ★净现值率法 ★差额投资内部收益率法 ★年等额净回收额法 ★计算期统一法
多个互斥方案的比较决策--净现值法
记住
▲计算动态PP“、NPV、NPVR、PI所依据的 折现率都是事先已知的ic ▲计算IRR本身与ic 的高低无关
第四节 投资决策评价方法的应用
一、投资评价指标与财务可行性评价及 投资决策的关系
评价指标在财务可行性评价中起关键的作用 财务可行性评价与投资方案决策存在着相辅
相成的关系 ☆独立方案
计算：先确定不同方案的最小公倍数，再按最小公 倍数计算NPV。
此法适用于项目计算期相差比较悬殊的多方案比 较决策。
【例8—24】
计算期统一法－－最短计算期法
此法较方案重 复法简单
此法在将所有方案的净现值均还原为等额年回收额 的基础上，再按照最短的计算期计算出相应净现值， 进而根据调整后的净现值指标进行决策的一种方法。
【例8—25】
四、多方案组合排队投资决 策
◎在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目 的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目 顺序。
◎在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR 或获利指数PI的大小，结合净现值NPV进行各 种组合排队，从中选出能使ΣNPV最大的最优 组合。
【例8—26】