基金的投资交易与结算

第十七章基金的投资交易与结算
本章内容概述
本章分三节介绍了基金在三种不同市场的投资交易及结算。

证券投资基金主要投资于二级市场。

银行间债券市场是证券投资基金进行投资交易及结算的重要市场。

海外市场较为广泛，由于时区不同，证券投资基金进行海外市场投资的交易和结算需要借助海外经纪商和海外托管行的帮助，同时要更多考虑拟投资交易国家证券交易市场的不同规则。

第一节基金参与证券交易所二级市场的交易与结算
一、证券投资基金场内证券交易场所与结算机构
（一）场内证券交易场所
1.证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。

证券交易所的设立和解散，由国务院决定。

2.证券交易所的组织形式有会员制和公司制两种。

3.我国上交所和深交所都采用会员制，设会员大会、理事会和专门委员会。

（1）理事会是证券交易所的决策机构，理事会下面可以设立其他专门委员会。

（2）证券交易所设总经理，负责日常事务。

（3）总经理由国务院证券监督管理机构任免。

【单选】在我国，证券交易所是（）。

A.实行自律管理的法人
B.以营利为目的的法人
C.不以证券营利为目的的机关
D.实行自律管理的机关
『正确答案』A
『答案解析』根据《证券法》的规定，证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。

【单选】在我国，证券交易所的设立和解散，由（）决定。

A.国务院
B.证监会
C.中国人民银行
D.证券交易所
『正确答案』A
『答案解析』证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。

证券交易所的设立和解散，由国务院决定。

【单选】下列关于证券交易所的说法正确的是（）。

A.证券交易所可以持有证券
C.证券交易所决定证券交易的价格
D.证券交易所应当创造公开、公平、公正的市场环境
『正确答案』D
『答案解析』证券交易所作为进行证券交易的场所，其本身不持有证券，也不进行证券的买卖，当然更不能决定证券交易的价格。

证券交易所应当创造公开、公平、公正的市场环境，保证证券交易所的职能正常发挥。

（二）证券登记结算机构
《证券法》规定，证券登记结算机构是为证券交易提供集中登记、存管与结算服务，不以营利为目的的法人。

设立证券登记结算机构必须经国务院证券监督管理机构（证监会）批准。

证券登记结算机构采取以下措施保证业务正常进行。

1.要制定完善的风险防范机制和内部控制制度。

2.要建立完善的技术系统，制定由结算参与人共同遵守的技术标准和规范。

3.要建立完善的结算参与人准入标准和风险评估体系。

4.要对结算数据和技术系统进行备份，制定业务紧急应变程序和操作流程。

为防范证券结算风险，我国设立了证券结算风险基金，用于垫付或弥补因违约交收、技术故障、操作失误、不可抗力等造成的证券登记结算机构的损失。

中国证券登记结算有限责任公司（简称中国结算公司）是我国的证券登记结算机构，该公司在上海和深圳两地各设一家分公司。

【单选】证券登记结算机构提供的服务不包括（）。

A.登记
B.存管
C.结算
D.托管
『正确答案』D
『答案解析』《证券法》规定，证券登记结算机构是为证券交易提供集中登记、存管与结算服务，不以营利为目的的法人。

【单选】为保证业务的正常运行，下列关于证券登记结算机构应采取的措施的说法，不正确的是（）。

A.制定完善的风险防范机制和内部控制制度
B.建立完善的操作系统，制定由结算参与人共同遵守的操作标准和规范
C.建立完善的结算参与人准入标准和风险评估体系
D.对结算数据和技术系统进行备份，制定业务紧急应变程序和操作流程
『正确答案』B
『答案解析』根据自律管理的要求，证券登记结算机构须采取以下措施保证业务的正常运行：
①制定完善的风险防范机制和内部控制制度；
②建立完善的技术系统，制定由结算参与人共同遵守的技术标准和规范；
③建立完善的结算参与人准入标准和风险评估体系；
④对结算数据和技术系统进行备份，制定业务紧急应变程序和操作流程。

【单选】证券登记结算公司产生的损失中，不能用证券结算风险基金弥补的是（）。

A.技术故障造成的损失
B.操作失误造成的损失
C.不可抗力造成的损失
D.经营不善造成的损失
『答案解析』为防范证券结算风险，我国设立了证券结算风险基金，用于垫付或弥补因违约交收、技术故障、操作失误、不可抗力等造成的证券登记结算机构的损失。

【单选】下列关于证券登记结算机构的说法不正确的是（）。

A.为证券交易提供集中登记、存管与结算服务
B.为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易
C.设立证券登记结算机构必须经国务院证券监督管理机构批准
D.中国证券登记结算有限责任公司是我国的证券登记结算机构
『正确答案』B
『答案解析』B项属于证券交易所的职责。

根据《证券法》的规定，证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。

二、场内证券交易结算原则、方式与内容
（一）结算原则
1.法人结算原则
证券登记结算机构以结算参与机构为单位办理证券资金的结算，即清算与交收。

结算参与机构应以法人名义直接在证券登记结算机构开立结算账户，用于办理相关的结算业务。

（1）根据中国结算公司深圳分公司的规定，结算参与机构可以选择仅开立综合结算备付金账户用于资金交收，也可以选择同时开立综合结算备付金账户和非担保结算备付金账户用于资金交收。

同时开立非担保结算备付金账户的结算参与机构，其担保交收业务及交易所场内证券发行资金通过综合结算备付金账户完成交收，非担保交收及代收代付业务将通过非担保结算备付金账户完成交收。

（2）根据中国结算公司上海分公司的规定，结算参与人在中国结算公司上海分公司开立的结算资金账户包括五大类：担保交收账户、非担保交收账户、基金账户、结算保证金账户和价差保证金账户。

2.共同对手方制度
（1）共同对手方（CCP）是指在结算过程中，同时作为所有买方和卖方的交收对手并保证交收顺利完成的主体，一般由结算机构充当。

（2）证券登记结算机构（即中国结算公司）是承担相应交易交收责任的所有结算参与人的共同对手方。

3.货银对付原则
（1）货银对付原则（DVP）又称款券两讫或钱货两清，是指证券登记结算机构与结算参与人在交收过程中，当且仅当资金交付时给付证券，证券交付时给付资金。

通俗地说，就是“一手交钱，一手交货”。

（2）目前，货银对付已经成为各国（地区）证券市场普遍遵循的原则。

（3）我国证券市场中，在多边净额结算方式下，已实现对ETF交易、单市场股票ETF及单市场债券ETF申购与赎回的份额和现金替代、货币ETF申购与赎回等业务进行T+1货银对付担保交收。

2014年修订的《证券法》以及2009年中国证监会修订的《证券登记结算管理办法》明确要求在实行净额结算品种中贯彻货银对付的原则。

4.分级结算原则
证券和资金结算实行分级结算原则，实行分级结算原则主要是出于防范结算风险的考虑，在境
外证券交易所市场，分级结算是普遍的做法。

【单选】对于我国证券交易所市场实行多边净额清算的证券交易，（）是所有结算参与人的共同对手方。

A.主承销商
B.证监会
C.中国结算公司
D.结算银行
『正确答案』C
『答案解析』对于我国证券交易所市场实行多边净额清算的证券交易，证券登记结算机构（即中国结算公司）是承担相应交易交收责任的所有结算参与人的共同对手方。

【单选】货银对付原则是指（）。

A.在一个清算期中，对每个证券公司价款的清算只计其各笔应收应付款项相抵后的净额，对证券的清算只计每一种证券应收应付相抵后的净额
B.清算价款时，同一清算期内发生的不同类证券的买卖价款可以合并计算
C.清算证券时，只有同一清算期内且同种证券才能合并计算
D.在办理资金交收的同时完成证券的交割
『正确答案』D
『答案解析』货银对付是指证券登记结算机构与结算参与人在交收过程中，当且仅当资金交付时给付证券，证券交付时给付资金。

通俗地说，就是“一手交钱，一手交货”。

（二）结算方式
1.净额结算方式
（1）一般情况下，通过证券交易所达成的交易需采取净额结算方式。

净额结算又称差额清算，指在一个清算期中，对每个结算参与人价款的清算只计其各笔应收、应付款项相抵后的净额，对证券的清算只计每一种证券应收、应付相抵后的净额。

（2）净额结算又分为双边净额结算和多边净额结算。

①双边净额结算指将结算参与人相对于另一个交收对手方的证券和资金的应收、应付额加以轧抵，得出该结算参与人相对于另一个交收对手方的证券和资金的应收、应付净额。

②多边净额结算是指将结算参与人所有达成交易的应收、应付证券或资金予以充抵轧差，计算出该结算参与人相对于所有交收对手方累计的应收、应付证券或资金净额。

（3）将结算参与人对应的所有双边净额结算结果加以累计，可以得出该结算参与人的多边净额结算结果；在引入共同对手方的情况下，计算该结算参与人相对于共同对手方的双边净额结算结果也相当于实现了多边净额结算。

2.全额结算方式
（1）逐笔全额结算是指证券登记结算机构对每笔证券交易均独立结算，同一结算参与人应收资金（证券）和应付资金（证券）不轧差处理。

（2）在交收时点，买卖双方应付资金和证券都符合要求的，完成交收；任何一方或双方结算参与人应付资金或应付证券不足的，交收失败。

（3）证券登记结算机构不作为双方的共同对手方，不提供交收担保。

①资金（证券）的足额以单笔交易为最小单位，资金（证券）足额则全部交收，不足则全不交收，不分拆交收。

②交收期灵活，从实时逐笔全额（RTGS）到交收期为T+0～T+n日不等。

③交收方式多样，结算参与人可以根据需要采用货银对付（DVP）、纯券过户等多种交收方式。

（三）结算内容
场内证券交易的结算包括证券交收与资金结算。

资金结算可分为资金清算与资金交收两个过程。

通过清算，确认交收日各交易参与方的债权、债务关系；通过交收，完成资金实际收付。

1.证券交收
证券交收包含两个层面的含义：
一是中国结算公司沪、深分公司与结算参与人的证券交收。

对于应付证券的结算参与人，中国结算公司沪、深分公司会将相应证券从其证券交收账户划付到中国结算公司沪、深分公司证券登记结算系统自身设立的“集中证券交收账户”；
对于应收证券的结算参与人，中国结算公司沪、深分公司会将相应证券从“集中证券交收账户”划付到其证券交收账户。

二是结算参与人与客户之间的证券交收。

由中国证券结算公司沪、深分公司操作。

对于应付证券的客户，结算参与人需委托中国结算公司沪、深分公司在办理前述集中证券交收前，将相应证券从客户的证券账户划付到证券公司的证券交收账户。

对于应收证券的客户，结算参与人需委托中国结算公司沪、深分公司在办理前述集中证券交收后，将相应证券从证券公司的证券交收账户划付到客户的证券账户。

2.资金结算
目前，托管资产的场内资金结算主要采用两种模式，即托管人结算模式和券商结算模式。

托管人结算模式，是指托管资产场内交易形成的交收资金由托管人作为结算参与人与中国证券登记结算有限责任公司进行净额交收，然后由托管人负责与托管资产组合进行二级清算；
券商结算模式也称为第三方存管模式，是指托管资产场内交易形成的交收资金由证券公司（即经纪人）作为结算参与人与中国证券登记结算有限责任公司进行交收，然后由证券公司负责与其客户进行二级清算，客户的交易资金完全独立保管于存管银行，而不存放在证券公司。

（1）托管人结算模式。

采用托管人结算模式的托管资产类型有证券投资基金、保险资产、企业年金基金、基金管理公司特定客户资产管理产品、证券公司单一客户资产管理计划、证券公司集合资产管理计划、QFII基金等。

托管人结算模式的前提条件是托管资产进行场内交易须通过专用交易单元，中国结算公司按交易单元将托管资产的交易和清算数据发送给托管人，并按交易单元合并清算与托管人进行净额交收。

托管人以自身名义在中国结算公司上海分公司、深圳分公司分别开立结算备付金账户，用于与中国结算公司之间完成最终不可撤销的证券与资金交收，净额交收资金通过PROP和 D-COM系统划转。

（2）券商结算模式。

采用券商结算模式（第三方存管模式）的托管资产主要是证券公司单一客户资产管理计划、信托计划等。

由于相关交易制度或交易成本等因素的限制，当托管资产的场内交易不能通过专用交易单元进行时，只能采用券商结算模式（QFII基金除外）。

证券公司作为托管资产的经纪人，代理进行场内交易，提供证券经纪服务。

托管资产通过证券公司的交易单元进行场内交易，证券公司与中国结算公司进行其自有交易单元上所发生交易的资金结算，然后由证券公司依托其自身的柜台系统与托管资产组合之间进行场内证券交易资金的结算。

【单选】证券交收环节的含义包括（）。

A.投资者与投资者之间的证券交收
C.结算参与人与客户之间的证券交收
D.结算参与人与结算参与人之间的证券交收
『正确答案』C
『答案解析』证券交收包含两个层面的含义：
①中国结算公司沪、深分公司与结算参与人的证券交收；
②结算参与人与客户之间的证券交收。

【单选】目前，我国托管资产的场内资金结算主要采用两种模式，包括____和____。

（）
A.共同对手方结算模式；逐笔清算模式
B.托管人结算模式；券商结算模式
C.净额交收模式；全额交收模式
D.货银对付模式；轧差交收模式
『正确答案』B
『答案解析』目前，托管资产的场内资金结算主要采用两种模式：①托管人结算模式，指托管资产场内交易形成的交收资金由托管人作为结算参与人与中国证券登记结算有限责任公司进行净额交收，然后由托管人负责与托管资产组合进行二级清算；②券商结算模式，也称第三方存管模式，是指托管资产场内交易形成的交收资金由证券公司（即经纪人）作为结算参与人与中国证券登记结算有限责任公司进行交收，然后由证券公司负责与其客户进行二级清算，客户的交易资金完全独立保管于存管银行，而不存放在证券公司。

【单选】公募基金的托管人以（）名义在中国登记结算公司开立结算备付金账户，用于基金场内证券交易的资金交收。

A.基金管理人
B.基金托管人和基金联名
C.基金托管人
D.公募基金
『正确答案』C
『答案解析』托管人以自身名义在中国登记结算公司上海分公司、深圳分公司分别开立结算备付金账户，用于与中国结算公司之间完成最终不可撤销的证券与资金交收，净额交收资金通过PROP和D-COM系统划转。

【单选】关于托管资产的场内资金结算模式，下列表述不正确的是（）。

A.托管人结算模式是指托管资产场内交易形成的交收资金由托管人作为结算参与人与中国证券登记结算有限责任公司进行净额交收，然后由托管人负责与托管资产组合进行二级清算
B.托管人结算模式的前提条件是托管资产进行场内交易须通过专用交易单元
C.单一客户资产管理计划、信托计划采用券商结算模式
D.当托管资产的场内交易不能通过专用交易单元进行时，只能采用托管人结算模式
『正确答案』D
『答案解析』D项，由于相关交易制度或交易成本等因素的限制，当托管资产的场内交易不能通过专用交易单元进行时，只能采用券商结算模式（QFII基金除外），证券公司作为托管资产的经纪人，代理进行场内交易、提供证券经纪服务。

三、场内证券交易与结算涉及的费用
基金通过与券商签订交易单元租用合同，获得投资交易的路径。

基金需要向券商支付交易佣金，还需要支付过户费、经手费、证管费、印花税等交易成本。

【单选】（）不属于交易成本。

A.印花税
C.承销费
D.过户费
『正确答案』C
『答案解析』基金通过与券商签订交易单元租用合同，获得投资交易的路径。

基金需要向券商支付交易佣金，还需要支付过户费、经手费、证管费、印花税等交易成本。

（一）佣金
1.佣金是投资者在委托买卖证券成交后按成交金额的一定比例支付的费用，是证券经纪商为客户提供证券代理买卖服务收取的费用。

2.佣金由证券公司经纪佣金、证券交易所手续费及证券交易所交易监管费等组成。

3.证券经纪商向客户收取的佣金（包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等）不得高于证券交易金额的3‰，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。

4.A股、证券投资基金每笔交易佣金不足5元的，按5元收取；
5.B股每股交易佣金不足1美元或5港元的，按1美元或5港元收取。

【单选】从2002年5月1日开始，A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行（）。

A.最低下限和向上浮动制度
B.最高上限和向下浮动制度
C.无区间浮动制度
D.固定比例制度
『正确答案』B
『答案解析』根据中国证监会、原国家计划和发展委员会（现为国家发展和改革委员会）、国家税务总局联合发出的《关于调整证券交易佣金收取标准的通知》，从2002年5月1日开始，A股、B股、证券投资基金的交易佣金实行最高上限和向下浮动制度。

【单选】关于证券公司向客户收取的佣金标准，下列表述错误的是（）。

A.不得高于证券交易金额的3‰
B.交易佣金标准由证券交易所制定
C.不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费
D.新的交易品种交易佣金标准备案一星期内无异议则正式实施
『正确答案』D
『答案解析』证券经纪商向客户收取的佣金（包括代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等）不得高于证券交易金额的3‰，也不得低于代收的证券交易监管费和证券交易所手续费等。

新的交易品种交易佣金标准由证券交易所制定并报中国证监会和原国家发展计划委员会备案，备案15天内无异议则正式实施。

【单选】佣金费用的组成不包括（）。

A.证券公司经纪佣金
B.证券交易所手续费
C.证券登记结算公司变更股权登记费
D.证券交易所交易监管费
『正确答案』C
『答案解析』佣金是投资者在委托买卖证券成交后按成交金额的一定比例支付的费用，此项费用由证券公司经纪佣金、证券交易所手续费及证券交易所交易监管费等组成。

【单选】深圳证券交易所A股佣金的收取起点为（）元。

A.5
B.10
『正确答案』A
『答案解析』A股、证券投资基金每笔交易佣金不足5元的，按5元收取；B股每股交易佣金不足1美元或5港元的，按1美元或5港元收取。

（二）过户费
1.过户费是委托买卖的股票、基金成交后，买卖双方为变更证券登记所支付的费用。

这笔收入属于中国结算公司的收入，由证券经纪商在同投资者清算交收时代为扣收。

2.目前，上海证券交易所和深圳证券交易所A股过户费均按照成交金额的0.02‰向买卖双方投资者分别收取。

3.对于优先股交易的登记过户费，上海市场和深圳市场均按照普通股下调20%（即0.016‰）向买卖双方投资者分别收取。

4.对于B股，虽然没有过户费，但中国结算公司要收取结算费。

在上海证券交易所，结算费是成交金额的0.5‰；在深圳证券交易所，结算费是成交金额的0.5‰，但最高不超过500港元。

5.在上海证券交易所，可交换债券换股时，按换股成交金额的0.02‰向投资者收取过户费。

6.普通基金交易目前不收过户费。

【单选】委托买卖的股票、基金成交后，买卖双方为变更证券登记所支付的费用是（）。

A.过户费
B.佣金
C.印花税
D.经手费
『正确答案』A
『答案解析』过户费是委托买卖的股票、基金成交后，买卖双方为变更证券登记所支付的费用。

这笔收入属于中国结算公司的收入，由证券经纪商在同投资者清算交收时代为扣收。

（三）印花税
1.印花税是根据《中华人民共和国印花税暂行条例》规定，在A股和B股成交后对买卖双方投资者按照规定的税率分别征收的税金。

2.我国税收制度规定，股票成交后，国家税务机关应向成交双方分别收取印花税。

为保证税源，简化缴款手续，现行的做法是由证券经纪商在同投资者办理交收的过程中代为扣收；然后，在证券经纪商同中国结算公司的清算、交收中集中结算；最后，由中国结算公司统一向征税机关缴纳。

3.2008年9月19日，证券交易印花税只对出让方按1‰征收，对受让方不再征收。

【单选】印花税最后由（）统一向征税机关缴纳。

A.中国结算公司
B.证券交易所
C.中国证监会
D.国务院
『正确答案』A
『答案解析』我国税收制度规定，股票成交后，国家税务机关应向成交双方分别收取印花税。

为保证税源，简化缴款手续，由证券经纪商在同投资者办理交收的过程中代为扣收；然后，在证券经纪商同中国结算公司的清算、交收中集中结算；最后，由中国结算公司统一向征税机关缴纳。

【单选】2010年6月29日，投资人刘先生出售的股票金额为50万元，按照我国证券交易的纳税要求，应当缴纳的印花税为（）元。