国泰君安2014年春季投资策略分享课件
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2020/11/21
国泰君安春季策略会议纪要
投资一部
2020年11月21日
国泰君安2014年春季投资策略分享
宏观经济趋势
国务院发展研究中心 副主任 任泽平： 参考日本、韩国、德国、美国等经济体在人均5000美元的时期，经济增长都 经历了增速下台阶 表面上是增速换挡，从高档到抵挡，实质上是动力接续，从要素投入向创新 驱动，根本上依靠改革转型，由政府主导向市场主导切换 2014年继续寻底，正在趋近潜在增长率，寻底过程还未结束 目前还不具备全面复苏的条件，去杠杆、去产能还在过程中，新兴产业的成 长刚开始 潜在风险：房地产泡沫、产能过剩、地方债、银行不良贷款及影子银行 政策路线：稳房市、破债市
2020/11/21
国泰君安2014年春季投资策略分享
2
经济转型：美国、德国经验
美国六七十年代的繁荣，第二次石油危机重创经济，但科技革命使美国经济 重新找回了一个新的经济增长动力。2000 年网络泡沫之后，美国的经济增速 再降了一个平台。 1980 年，联邦德国经历了战后最严重的周期性全面生产过剩的工业危机，并 同财政危机、通货膨胀和国际收支巨大逆差相交织。危机之后，德国的经济 增速降至2.5%左右的新平台持续20 年左右。
9
医药电商
京东和全国一些大药房联合起来配送医药 医药分销商向医院服务方向转型，做医院的智慧供应链
医院药房托管 生产企业的营销模式从医生转向患者 大数据的挖掘带来客户价值的延伸 运用社交媒体建立长期的客户关系
微信公众号
2020/11/21
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10
万科：移动互联网与房地产
2020/11/21
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12
罗援：国防安全形势
老二爬坡阶段形势最复杂：德国VS英国，俄罗斯VS美国、日本VS美国。 网络领域、太空领域、金融领域的安全，东海、南海安全问题 东海钓鱼岛存在严重的擦枪走火风险 如果空战，解放军有局部优势；海战优势越来越明显：
日本F15：上世纪80年代的老三代战机，买不到F22，能买到F35；中国 有轰6、歼10、歼11B、苏27、苏30 日本：那霸机场一个团30多架飞机；中国：东南沿海长期战备，战机多 日本的反潜、扫雷能力很强。但是和平宪法制约攻击能力，没有海军陆 战队，没有核潜艇；中国：052C导弹驱逐舰，接近宙斯盾舰；即将装备 052D
智能家居市场空间很大，创新点众多 纯线上的移动互联网企业格局在2014年将结束 实体企业走向互联网才刚开始 虚拟运营商：中国的移动虚拟运营商用户约有8000万用户的市场空间，未来 市场份额将达到3%，约300亿元的规模，EBITDA率将达到20%。
2020/11/21
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2020/11/21
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4
4
经济转型：股市表现
2020/11/21
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5
5
宏观政策判断
成功追赶经济体的动力接续，从要素投入向创新驱；由政府主导向市场主导 切换 政策共性：货币不防水、财政不刺激、大规模减税、放开准入、放松管制
货币政策保持稳定 大规模财政刺激政策不会出台 自贸区政策改革、IPO开闸、房地产再融资开闸、创业板再融资开闸 医疗服务行业投资准入、鼓励互联网创新 国企改革 建立负面清单和政府权力清单
2百度文库20/11/21
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11
万科：房地产行业
人口变迁是驱动房地产市场的主要动力：大城市化 人口空间布局：52%城市化率，郊区化才刚开始
日本东京圈 50%以上的人住独立house 人口质量：大学教育人口多 北京上海房价接近纽约，比较贵，但还未疯狂
没有韩国、香港孟加拉国疯狂
控制仓位、等待恐慌
传统型行业借力互联网将拓宽原有的营销渠道，重建新的线上及线下定价体 系，形成新的线上品牌与子产品，甚至彻底改变原有的商业及盈利模式。互 联网化正在以不同的方式不同程度地改变着传统行业原有的发展路径。
泛成长而非典型成长
寻找新成长性：国企改革、国防装备、用新的商业模式重构传统行业
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2020/11/21
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3
3
经济转型：日本、韩国经验
日本在74年经受第一次石油危机冲击的影响，经济增速降为负值。随后经济 增速由9%左右降至5%左右的水平。90 年代初，日本房地产泡沫破灭，危机 之后，日本经济增速降至1-2%的水平。 韩国在 98 年亚洲金融危机后经历了潜在经济增速下平台的过程。其在原有 经济增长平台上持续了近20 年。
2020/11/21
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6
国泰君安策略要点
2020/11/21
2014年中国股票市场将不是业绩驱动，而是风险驱动。业绩驱动大家看GDP 和EPS，而风险驱动大家更关注金融市场风险事件如何解决。
主题投资、市场发展空间
目前A股市场中机构筹码分布已经阶段性达到极限，即被市场广泛认可的创 业板和成长概念股已经被最乐观的人持有。
互联网对传统厂商的颠覆是一场农民起义，而农民起义的结果是起义成功只 有一个王者，失败者更惨
草根起义两个：强大且不仁义，被颠覆（秦、元） 外资投资2个：讲理但不强大，被外敌入侵（元、清） 传统企业转型：强大且仁义，自身转型（隋、唐、宋）
行政垄断的行业，不讲理，会被互联网颠覆：电信 竞争性领域，国内弱于海外，外商入侵：零售 竞争不太强烈，厂商不强：房地产——传统企业转型
2020/11/21
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13
13
罗援：钓鱼岛主权争议
旧金山和约的合法性？ 钓鱼列岛是否属于琉球群岛？ 琉球群岛是否属于日本？ 美国有没有权利将琉球群岛交出去？ 战后日本的领土范围到底有多大？
7
腾讯：互联网发展趋势
新生代占据80%的互联网用户，用户需求在持续改变 人人网、开心网、新浪微博、米聊、微信
90后特征：深度自我、品质生活、孤而不独 马佳佳
有时你什么错都没有，就错在太老了 资本市场的投资风格也在迅速转换
2020/11/21
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8
腾讯：投资机会
小米：在大互联网时代，紧紧抓住围绕硬件的新入口。 新用户成本很高，获得用户的门槛比较高，新的打法获得用户，做硬件 是获得用户的手段
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投资一部
2020年11月21日
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宏观经济趋势
国务院发展研究中心 副主任 任泽平： 参考日本、韩国、德国、美国等经济体在人均5000美元的时期，经济增长都 经历了增速下台阶 表面上是增速换挡，从高档到抵挡，实质上是动力接续，从要素投入向创新 驱动，根本上依靠改革转型，由政府主导向市场主导切换 2014年继续寻底，正在趋近潜在增长率，寻底过程还未结束 目前还不具备全面复苏的条件，去杠杆、去产能还在过程中，新兴产业的成 长刚开始 潜在风险：房地产泡沫、产能过剩、地方债、银行不良贷款及影子银行 政策路线：稳房市、破债市
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经济转型：美国、德国经验
美国六七十年代的繁荣，第二次石油危机重创经济，但科技革命使美国经济 重新找回了一个新的经济增长动力。2000 年网络泡沫之后，美国的经济增速 再降了一个平台。 1980 年，联邦德国经历了战后最严重的周期性全面生产过剩的工业危机，并 同财政危机、通货膨胀和国际收支巨大逆差相交织。危机之后，德国的经济 增速降至2.5%左右的新平台持续20 年左右。
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医药电商
京东和全国一些大药房联合起来配送医药 医药分销商向医院服务方向转型，做医院的智慧供应链
医院药房托管 生产企业的营销模式从医生转向患者 大数据的挖掘带来客户价值的延伸 运用社交媒体建立长期的客户关系
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万科：移动互联网与房地产
2020/11/21
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罗援：国防安全形势
老二爬坡阶段形势最复杂：德国VS英国，俄罗斯VS美国、日本VS美国。 网络领域、太空领域、金融领域的安全，东海、南海安全问题 东海钓鱼岛存在严重的擦枪走火风险 如果空战，解放军有局部优势；海战优势越来越明显：
日本F15：上世纪80年代的老三代战机，买不到F22，能买到F35；中国 有轰6、歼10、歼11B、苏27、苏30 日本：那霸机场一个团30多架飞机；中国：东南沿海长期战备，战机多 日本的反潜、扫雷能力很强。但是和平宪法制约攻击能力，没有海军陆 战队，没有核潜艇；中国：052C导弹驱逐舰，接近宙斯盾舰；即将装备 052D
智能家居市场空间很大，创新点众多 纯线上的移动互联网企业格局在2014年将结束 实体企业走向互联网才刚开始 虚拟运营商：中国的移动虚拟运营商用户约有8000万用户的市场空间，未来 市场份额将达到3%，约300亿元的规模，EBITDA率将达到20%。
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2020/11/21
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经济转型：股市表现
2020/11/21
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宏观政策判断
成功追赶经济体的动力接续，从要素投入向创新驱；由政府主导向市场主导 切换 政策共性：货币不防水、财政不刺激、大规模减税、放开准入、放松管制
货币政策保持稳定 大规模财政刺激政策不会出台 自贸区政策改革、IPO开闸、房地产再融资开闸、创业板再融资开闸 医疗服务行业投资准入、鼓励互联网创新 国企改革 建立负面清单和政府权力清单
2百度文库20/11/21
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11
万科：房地产行业
人口变迁是驱动房地产市场的主要动力：大城市化 人口空间布局：52%城市化率，郊区化才刚开始
日本东京圈 50%以上的人住独立house 人口质量：大学教育人口多 北京上海房价接近纽约，比较贵，但还未疯狂
没有韩国、香港孟加拉国疯狂
控制仓位、等待恐慌
传统型行业借力互联网将拓宽原有的营销渠道，重建新的线上及线下定价体 系，形成新的线上品牌与子产品，甚至彻底改变原有的商业及盈利模式。互 联网化正在以不同的方式不同程度地改变着传统行业原有的发展路径。
泛成长而非典型成长
寻找新成长性：国企改革、国防装备、用新的商业模式重构传统行业
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经济转型：日本、韩国经验
日本在74年经受第一次石油危机冲击的影响，经济增速降为负值。随后经济 增速由9%左右降至5%左右的水平。90 年代初，日本房地产泡沫破灭，危机 之后，日本经济增速降至1-2%的水平。 韩国在 98 年亚洲金融危机后经历了潜在经济增速下平台的过程。其在原有 经济增长平台上持续了近20 年。
2020/11/21
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6
国泰君安策略要点
2020/11/21
2014年中国股票市场将不是业绩驱动，而是风险驱动。业绩驱动大家看GDP 和EPS，而风险驱动大家更关注金融市场风险事件如何解决。
主题投资、市场发展空间
目前A股市场中机构筹码分布已经阶段性达到极限，即被市场广泛认可的创 业板和成长概念股已经被最乐观的人持有。
互联网对传统厂商的颠覆是一场农民起义，而农民起义的结果是起义成功只 有一个王者，失败者更惨
草根起义两个：强大且不仁义，被颠覆（秦、元） 外资投资2个：讲理但不强大，被外敌入侵（元、清） 传统企业转型：强大且仁义，自身转型（隋、唐、宋）
行政垄断的行业，不讲理，会被互联网颠覆：电信 竞争性领域，国内弱于海外，外商入侵：零售 竞争不太强烈，厂商不强：房地产——传统企业转型
2020/11/21
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13
罗援：钓鱼岛主权争议
旧金山和约的合法性？ 钓鱼列岛是否属于琉球群岛？ 琉球群岛是否属于日本？ 美国有没有权利将琉球群岛交出去？ 战后日本的领土范围到底有多大？
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腾讯：互联网发展趋势
新生代占据80%的互联网用户，用户需求在持续改变 人人网、开心网、新浪微博、米聊、微信
90后特征：深度自我、品质生活、孤而不独 马佳佳
有时你什么错都没有，就错在太老了 资本市场的投资风格也在迅速转换
2020/11/21
国泰君安2014年春季投资策略分享
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腾讯：投资机会
小米：在大互联网时代，紧紧抓住围绕硬件的新入口。 新用户成本很高，获得用户的门槛比较高，新的打法获得用户，做硬件 是获得用户的手段